中国创投关键词(中华创业家论坛).ppt

中国创投关键词,智基创投 北大光华管理学院阿里巴巴报告厅,中华创业家论坛暨创业板解读会,全球金融危机冲击中国创投产业,全球金融危机，华尔街震荡，IPO大门关闭，其影响不仅在项目退出，也冲击创业投资的另外三个环节：资金募集、投资项目与增值服务。,参考 21世纪经济报道 York 专栏 “全球金融危机对中国创投业的影响才刚开始” /2008-08-16/108167805.html,金融海啸带来VC的寒冬,“保八”悬念？,在”地球村“的全球经济情势下，中国无法自外于因为美国金融市场不规范引发的金融危机，导致出口剧降，失业率上升，GDP成长率从07年的13%掉到08年的9%，季度成长率更是从07年2Q的14%逐季剧降至09年1Q的6.1%。 然而中国的经济发展较少“Leverage”，银行系统还算健全，政府的财政状况也比西方国家良好，也具有较强的经济调控能力，去年十一月以来,政府实行了一系列包括四万亿政府投资、减税、消费补贴等经济刺激方案，维持经济增长和稳定就业。,前三季度增长7.7% “保八”已无悬念,2009年前三季度增长率分别为6.1%、7.9%及8.9%。前三季度增长7.7%。 一揽子计划取得明显成效，经济企稳回升势头逐步增强，总体形势积极向好。全年保八已无悬念。 按照目前的经济走势，甚至有可能达到9%。,“保八“为VC提供健康发展的土壤,在全球金融海啸冲击下，中国的经济发展，风景这边独好，继续扮演全球经济成长火车头的角色，中国将比其他主要经济体提早复苏，09年的全球成长将有一半靠中国的贡献。 VC是国家经济活动的一环，中国的“VC渗透率”仍然偏低，只要中国的经济环境持续保持开放并健康成长，中国的VC产业将继续活跃，并逐渐走向理性成熟，也反馈贡献于中国的经济发展。,境内 境外,目前的创投主流：外资VC - 两头在外（基金的募集以及项目的投资/退出）的运作,项目的境外控股公司 （股权交易全部发生在境外）,项目的境内全资企业 (WFOE),VC管理公司 （代表处）,VC管理公司,创投基金,投资管理,投资,(York 原创 02 , 哈佛教案 #805-090、 #805-091等采用 ),未来的趋势：境外投资”上岸“,十几年来，外资创投贡献了每年70%左右的VC投资，但“两头在外”的操作模式，使创投行业基本上游离于国内的经济体系之外。 “两头在外”终非常态，行之有年的境外重组及上市，因政府加强监管（外管局 #75，#106及#142，商务部 #10文等)，变得更为耗时及艰难。 与此同时，境内创投环境已渐有改善，如本土IPO的退出机制，更友好的创投法规，引导资金的投资以及配套法律便于境外资金投资于人民币基金等等。 我们深信，假以时日，人民币基金的境内投资终将变成中国VC的主流。,LP 投资人,美元基金,LP 投资人,合资基金,Project,1,2,3a,项目 (JV),项目 (JV),项目,外资创投上岸模式 A（中外合资基金）,3a,(中国项目的境外控股公司),境内 境外,路线1: 行之有年的境外控股公司的投资 路线2: 跨境换汇直接投入境内项目 路线3a: 以境外的基金为主导在境内发起成立人民币的合资基金,LP 投资人,美元基金,LP 投资人,人民币基金,Project,1,2,3b,项目,项目 (JV),项目,外资创投上岸模式 B（纯人民币基金）,(中国项目的境外控股公司),境内 境外,路线1: 行之有年的境外控股公司的投资 路线2: 跨境换汇直接投入境内项目 路线3b: GP在境内发起成立独立的纯人民币基金,不同的”上岸”布局,模式A（中外合资基金） 比较多的审批与政策的不确定性（如被投公司的登记及开立证劵帐户等），且不能参与限制外资投资的项目。 海外LP对境内基金有间接利益，内外两笔资金的潜在冲突较少。 GP面对比较复杂的投资管理的挑战。 模式B（纯人民币基金） 需要最少的审批，且较无投资领域的限制。 最有利于GP，但因同时管理两个不相从属的基金，对优质的境内项目，应该用哪一基金投资，有不可避免的利益冲突。 海外LP极度关注利益冲突的问题。 未来趋势：目前以模式A为主流，但逐渐有更多的模式B基金出现。为了解决模式B募资难的问题,希望业界提议的 QFLP 能尽早被采纳。,十年一剑的创业板 - 也反映了中国创投的十年冷热轮廻,过去十年，中国的创投产业走过一个完整的冷热轮廻： 98 - 00： 第一波互联网的非理性热潮及深圳二板的启动 00 - 03: Dot Com 崩盘、二板停办，VC进入寒冬 04 - 06: 回温、转热而过热 07 08: 软着陆，降温与趋冷 从03年起，开始良性循环，海外的项目有不错的退出，06年起境内项目也有退出，给投资者和创业者带来高回报的同时，产业趋热，促进更多的外资VC进入中国及本土VC的成立，更多的人员转业VC，更大而密集的基金募集及更加活跃的投资活动。 十年的冷热轮廻，也是中国创投产业成熟、优化的过程。,2009年10月30日 创业板首批28家公司集体挂牌,开办创业板是本土创投产业持续优化的重要一步，可以协助解决部分”退出难“问题。 将进一步深化外资创投投资境内项目的兴趣，但不至于改变目前以境外投资为主轴的格局。,境内创投仍在“摸着石头过河”，须与时俱进： 项目退出，以深圳上市为主，路线单一，不似海外灵活。 LP环境尚未成熟，专业LP有限，募资不易。政府除提供“引导基金”外，应考虑税务优惠，鼓励更多社会资金进入创投产业。 以”合伙人”或“非法人制”设立的人民币基金，在外汇登记及所投资公司未来上市的审批上，仍面临挑战。 境外资金投入后的退出及汇出，还在摸索阶段。,深圳创业板- 本土创投万里长征的一小步,请参考 York 09年6月的文章 “关于深圳创业板的若干观点” /bbs/viewthread.php?tid=24,”两高六新“引领未来投资方向,我国创业板的行业覆盖，强调“两高”（高科技及高成长性）与“六新”的商业模式。 由于创投的本质在于退出，所以这“两高六新”的创业板领域，将引领未来境内投资的方向。 新经济：知识经济、虚拟经济、IT、软件、网络传播、创意动漫、文化娱乐等。 新服务： 创新的第三产业，包括消费升级、文艺娱乐、文化旅游、咨询策划等。 新农业： 农副产品深加工、绿色食品、生态农业、种子、流通，农村金融。 新能源： 包括太阳能、风能、地热能、海洋能、氢能、生物质能等。 新材料： 包括电子材料、复合、陶瓷、玻璃、高分子和新型金属材料等。 新商业模式：指连锁经营、汽车4S店、经济型酒店及基于互联网的商业模式等。,另一说为 ”三高五新”：去掉“新农业”，加入“高增值”,中国的VC：投高科技也投高成长 - 对广义IT的投资比重逐年下降,2005年度 VC投资: USD1.06B,2008年度 VC投资: USD4.2B,资料来源: 北京清科公司 中国VC年度调查报告,中国特色的高成长领域投资,中国VC的实践证明，高科技早期投资，有高风险，但不必然有高回报。 在经济高速发展的背景下，很多传统领域的项目，还保持较高的成长及利润，也是不错的投资标的。 高成长项目的两大来源: ”熟苹果“现象（Low hanging fruits）: 由于本土股票市场发展滞后，还有不少多年运营、成熟的高品质项目，尚未上市。 由于都市化与中产阶级的崛起，带动一批新兴的消费者产品与服务的项目。,只有退潮的时候， 才能看清楚究竟谁在裸泳。 - 巴菲特 Its only when the tide goes out that you learn who has been swimming without a bathing suit. - Warren Buffet,在中国的“VC牛市“ 期间， 大批的创业者及创投业者，加入 高速发展的创业与投资大军，没有经历过大的低潮与转折，在残酷的市场萃炼下，当大潮退尽，裸泳者开始现身,中国创投产业的诚信危机,在产业链上，LP放手由GP作投资管理；而GP则以”抬轿者“身份，阶段性的协助创业者完成创业理想，并不介入企业日常运营，两者关系基于投资协议及道德诚信。 去年以来，媒体对亚洲传媒、ITAT、古杉与PPG 的相关报道，显示部分创业项目有道德诚信的缺陷，我们“哀衿勿喜”，认为这是整个VC产业的诚信危机。 诚信是创投产业有序发展的基础。中国创投产业的健康发展，有赖全体成员捍卫道德诚信。,专业的创投成为百姓的谈资,创业思路三部曲 - 如果你也在卖分歧终端机，敬请“非诚勿扰”,葛优饰演的男主角秦奋，凭借分歧终端机，成功忽悠到范伟的200万英镑，但该项目却倍受金融危机打击，最终以100万日元，被葛优“回购”。 商业模式的好坏，往往决定了VC是否会继续关注该项目，也和项目的发展前景息息相关。 商业模式的阐述，可以分为三个层次，如果创业者仅强调 What，而缺少 强而有说服力的 How 与 Why Me 的论述与布局，则可能是另一个忽悠 VC 的项目： 看到什么机会 (What) 如何抓到这个机会 (How) 为什么是我能作好这个项目 (Why Me),请参考 York 专栏文章： “分歧终端机”的启示 /cpblog/blog-login.asp?aid=2009611103723f495,中国创投2009关键词,保八,金融海啸,非诚勿扰,裸泳者现身,你上岸了吗?,创业板,两高六新 （三高五新）,智基创投（iD TechVentures),智基创投成立于2000年初，原称宏碁创投，为宏碁集团旗下一独立运作的创投管理机构，管理以第三方资金为主的有限合伙人基金, 2005年重组并更名为智基创投, 专注于大中国地区的高科技及高成长的创业投资。 智基创投由八位合伙人及六位投资副总组成投资团队，全部来自产业界，具有丰富的产业运作背景。有较好的优势为初创企业带入增值服务。 目前管理四期投资基金，计五亿美元，有限合伙人主要为欧美及新加坡的跨国