国际金融2

第二章 汇率制度与外汇管制第一节 汇率制度及其类型一、汇率制度概述二、固定汇率制 (一) 固定汇率制度的概念：两国货币比价基本固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围之内。 (二) 维持固定汇率所采取的措施 1提高贴现率 2动用黄金外汇储备 3外汇管制 4. 举借外债或签订互换货币协定(Swap Agreement) 5实行货币公开贬值(Devaluation)三、浮动汇率制(一)动汇率制度的概念 外汇市场根据供求状况的变化自发决定本币对外币的汇率 。(二) 浮动汇率的类型 1、 按政府是否干预来划分：自由浮动、管理浮动 2、 以汇率浮动的方式来划分，可分为： -单独浮动 -联合浮动 单一货币 -钉住浮动 复合货币 一套指标体系介于固定汇率制和浮动汇率制之间的汇率制度（一）爬行盯住制：短期内将汇率盯住某种平价，但是又可以平凡地、小幅度地调整所盯住的平价；（二）汇率目标区制：一国货币当局选择一组可随时调整的基本参考汇率，作为一个均衡的基础汇率，然后再确定一个可以波动的幅度，通过市场自身的力量和货币当局的干预使市场汇率在这个波动区域内浮动。1、硬目标区又称为严格的目标区，其汇率的变动幅度很窄，不常修订，目标区的内容对外公开，一般是通过货币政策将其维持在目标区。2、软目标区又称为宽松的目标区，其汇率的波动幅度较宽，而且经常修订，目标区的内容不对外公开，不要求必须通过货币政策加以维持。3、优点：由于蜜月效应的存在，使得目标区汇率比浮动汇率更稳定；汇率目标区兼顾了浮动汇率与固定汇率两种制度的优点；中央银行控制汇率的运动有更大的自主性；4、缺点：离婚效应的存在使得目标区汇率有时发生剧烈波动；汇率目标区的实施尚存在许多困难；四、联系汇率制：这是一种派生于货币局制度的汇率制度，为我国香港特别行政区采用。五、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 （一） 固定汇率制度的利弊：1、优点： （1）内在稳定机制：由于政府有稳定汇率的承诺，当汇率波动有可能超过上下限时，投资者预期政府将干预外汇市场，并改变买卖行为，所从事的外汇投机交易有助于市场汇率的稳定。 （2）减少不确定性：由于汇率稳定，使国际贸易和投资在能够预见的环境中进行，从而减少风险降低成本。 （3）自我约束机制：自我抑制通货膨胀以稳定汇率。 2、缺点：（1）、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的能力有限。（2）、削弱了货币政策的有效性和独立性，当资本流动规模日益扩大时尤为明显。（3）、经济发展的不同步性增加了管理的难度。（如原欧洲货币体系和英镑危机）（4）、易引发破坏性投机冲击导致货币危机。（二）浮动汇率制度的利弊：1、优点：（1）、调节国际收支的能力增强。（2）、货币政策的有效性增强。（3）、减少国际储备的流失。（4）、可避免汇率在短时间内大起大落，缓解汇率波动对经济的冲击。2、缺点：（1）、加大了国际贸易和投资的不确定性（2）、加大了国际金融市场的动荡和风险六、影响一国汇率制度选择的主要因素 前提条件：资本账户开放；固定汇率制度或浮动汇率制度。 主要考虑三个因素： 1、对外贸易依存度（依存度越高，面临的冲击越大，越倾向选择固定汇率制度 2、经济规模（大国经济独立性强和贸易依存度相对低，较少从汇率角度考虑经济问题） 3、贸易伙伴国的集中度（集中度高，往往选择钉住伙伴国货币） 可以看出，固定汇率制国家的经济规模与独立浮动制国家的经济规模相比，差距很大，40个固定汇率制国家的平均规模为453.7亿美元，而实行独立浮动制的40个国家的平均经济规模为 4978.7亿美元，是前者的11倍。欧元区12国的平均经济规模则高达5085.8亿美元，是固定汇率制国家平均经济规模的11.2倍。 事实上，固定汇率制40个国家的平均经济规模能达到453.7亿美元，主要是由于中国的贡献。如果把中国剔除，39个固定汇率制国家的平均经济规模只有168.1亿美元，仅为各国GDP平均规模的0.08，是管理浮动汇率制国家的0.45。 第二节 外汇管理一.外汇管理概述（一）概念：狭义的外汇管制：外汇限制，指一国政府对本国居民从国外购买经常账户下的商品或劳务所需外汇进行限制；广义的外汇管制：一国政府授权本国的货币金融当局或其它机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率和外汇市场等实行的控制和管制行为；(二)对象：1、对人的管理2、对物的管理3、对地区的管理二.外汇管制的主要内容及手段（一）对贸易外汇收支的管制办法1、对出口外汇收入的管制（出口许可证、对不同出口商品实行差别对待）；2、对进口外汇支付的管制（进口许可证、采取其它措施来限制进口）； （二）对非贸易外汇收支的管制办法：实施许可证制度；实施结售汇制度；限额制度；登记制度；预付存款制；规定购买非贸易外汇的间隔时间；控制非贸易外汇对外支付时间；课征非贸易外汇购买税等。（三）对资本输出输入的管制；（四）对银行账户存款的管制；（五）对黄金、现钞输出入的管制；（六）对外汇汇率的管制三.外汇管理的经济学（利弊）分析（一）外汇管制的积极作用1、有利于保护和促进本国工业的发展；2、有利于防止资本外逃和投机资本的过度涌入，稳定本国货币金融秩序；3、有利于本国物价的稳定；4、有利于推行本国的经济政策，实现政府意图；5、便于实现外部平衡，改善国际收支；6、有利于增加国际储备，增强国际清偿力；（二）外汇管制的局限性1、扭曲外汇汇率，加剧外汇市场的混乱；2、妨碍国际贸易的正常进行，加剧国际贸易摩擦；3、不利于资金余缺调节，降低资源配置的效率；4、管理成本高，效率低；5、易产生寻租行为； 由于20世纪90年代逐步形成的金融全球化环境中金融危机频频爆发，经济学家对于汇率制度的看法发生了深刻变化。汇率制度在资本自由流动条件下的可持续性和对危机的防范能力，成为判断一国汇率制度是否适当的重要标准。第三节 货币可兑换问题 一、货币可兑换的涵义在纸币流通条件下，一个国家或货币区的居民不受官方的限制，按照市场汇率自由地将本国货币与外国货币相兑换，用于对外支付或作为资产来持有。（经常账户下的有条件可兑换、经常账户可兑换、经常账户可兑换加上资本与金融账户的有条件可兑换、经常账户可兑换加上资本与金融账户可兑换。）（一）经常账户下的自由兑换：对经常账户的外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。1、所有对外贸易、其它经常性业务（包括劳务）以及正常短期银行业务有关的支付；2、应付贷款利息和各项投资净收入支付；3、数额不大的偿还贷款本金、摊提和直接投资折旧的支付；4、数额不大的家庭生活费用汇款。（二）资本与金融账户下的自由兑换：对资本的流入流出的兑换均无限制。1、避免限制内资投资境外或外资投资境内所需转移的外汇数量；2、避免对到国外投资的人民币购流出或相应外汇流入结转人民币实行审批或限制；3、避免限制资本返还或外债偿还汇出；4、避免实行与资本交易有关的多重汇率制度。对上述个别条款进行限制便是资本与金融账户的有条件可兑换。二、货币可兑换的条件（一）健康的宏观经济状况（稳定的宏观经济形势、健全的市场调控机制、成熟的宏观调控能力）（二）健全的微观经济主体（三）合理的经济结构和国际收支的可维持性（消除外汇短缺、政府具有充足的国际融资能力或国际储备）（四）合理的汇率制度安排与适当的汇率水平三、货币可兑换的影响（一）有利于提高货币的国际地位（二）有利于形成多边国际结算，促进国际贸易的发展（三）有利于利用国际资本发展经济（四）有利于维护贸易往来和资本交易的公平性（五）有利于获取比较优势，减少储备风险与成本（六）有利于满足国际金融、贸易组织的要求，改善国际间的各种经济关系第四节 我国的外汇管理一、我国的外汇管理实践（一）1994年以前我国外汇管理制度（二）1994年我国外汇管理制度的改革二、我国现行汇率制度及其特点：2005年人民币汇率制度改革，实行以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变动的单一的管理浮动汇率制，对人民币汇率进行管理和调节。现行人民币汇率制度的特点1、人民币汇率是有管理的浮动汇率；2、人民币汇率是市场汇率；3、人民币汇率是单一汇率；4、人民币汇率采用直接标价法；三、我国现行汇率制度存在的问题及其改革的取向（一）人民币汇率制度存在的问题：1、强制性的结售汇制2、结售汇余额比例管理3、人民币汇率生成机制缺乏弹性，没有实行市场化。（二）人民币汇率制度改革设想1、适时取消对出口企业的强制性结汇政策，实施比例结汇，然后逐步扩大结汇的比例，直至取消比例结汇，实现意愿结汇；2、改革外汇银行结售汇余额比例管理的政