天通股份投资建议书080218.doc

北方国际集团天津投资发展有限公司投资分析报告天通股份（sh60030）分析报告11.50元短线买入结论:1、07年每股收益正常在0.25元左右，0810年三年募集资金的因素，利润有望以30%速度增长。以11.50元购入，（07年P/E）46倍.2、申请15万元资金，11.50元投入15万元，短线操作，跌破10.90元短线止损，回补10.5元区域，再投入15万元。宏观面： 08年证券市场震荡调整，截至2008年2月18日，上证4600点，上海算术平均市盈率为50倍，剔除亏损股加权平均市盈率已降至40倍以下，表明目前证券市场估值已经逐步回归价值。 从国民经济角度，08年宏观紧缩货币政策既定，将一定程度降温经济增长速度，根据近期发改委司长08年8%的言论，08年经济降温的环境异常严俊。天通股份主营的材料业有价格上升的空间，设备装备业可以得到平常8%的增长。 行业分析：磁性材料行业的基本情况目前公司最为核心的产品是磁性材料，以公司主营业务构成来看，2004 年-2006年，磁性材料（锰锌功率铁氧体材料、锰锌高磁导率材料、镍锌铁氧体磁性材料）营业收入分别占公司营业收入的91.39%、75.49%、67.86%，营业利润分别占公司营业利润的89.97%、81.26%、79.32%，磁性材料的营业收入和营业利润构成公司营业收入和营业利润的绝大部分，公司所处行业属于电子元器件行业中的磁性材料与器件子行业。磁性材料简介磁性材料又称磁性功能材料，通常指强磁材料，系具有铁磁性或亚铁磁性并具有实际应用价值的磁有序材料，它与其他材料的一个根本区别是对外加磁场具有敏感的响应性。广义的磁性材料还包括具有实际应用或可能应用价值的反铁磁性材料和其他弱磁性材料。由于依据的重点不同，磁性材料有着不同的分类。磁性材料按应用类型分类，可分为软磁材料、永磁（或硬磁）材料、磁存储矩磁材料、微波旋磁材料、磁敏感（磁致伸缩）压磁材料及其它磁补偿材料等。按导电性能，又可分为金属磁性材料、铁氧体磁性材料、稀土磁性材料和其他非金属磁性材料。本公司生产的磁性材料产品均为软磁铁氧体材料。软磁行业为磁性材料行业的一个分支行业，本公司生产的软磁铁氧体是一种功能性极强的电子材料，该材料自1935 年从荷兰PHILIPS 实验室研究开发成功至今已有近70 年的历史。作为信息材料支柱产业之一，软磁铁氧体材料已成为世界新材料产业的重要组成部分，它广泛应用于通讯、网络、计算机及外部设备、自动控制、仪器仪表、彩电、液晶显示器（LCD）、汽车电子、绿色照明、军工电子等领域，主要用于各种类型的电感器、变压器、滤波器、开关电源、EMI 器件等。行业内主要企业及市场份额在软磁铁氧体行业，主要的生产企业有浙江横店集团东磁股份有限公司、南京金宁电子集团有限公司和本公司。限于有关资料的获取，这里只比较本公司和横店集团东磁股份有限公司。近三年，横店东磁与本公司在软磁铁氧体方面的市场份额。如下表所示：公司名称 2006年度 2005年度 2004年度 产量（万吨）市场份额产量（万吨）市场份额产量（万吨）市场份额天通股份 2.229.57%1.8711.68%1.5913.25%横店东磁 2.8412.35%2.1213.25%2.0517.08%横店东磁数据摘自其IPO 招股说明书，国内总产量数据来自全国磁性材料与器件行业协会。根据全国磁性材料与器件行业协会有关统计，2004 年、2005 年、2006 年天通股份软磁铁氧体方面的市场份额低于横店东磁，但软磁锰锌铁氧体磁芯产量、销售额、利润和市场占有率等方面排名同行业第一。公司情况：天通股份主要从事软磁铁氧体材料的研发、生产和销售，为软磁行业龙头，可生产32 大类材料、2000 多种规格的MnZn、NiZn 铁氧体磁芯。产品广泛用于现代通信、计算机及外部设备、开关电源、CRT 彩电、液晶显示器（LCD）、等离子彩电（PDP）、办公自动化、自动控制、绿色照明、仪器仪表、抗电磁干扰、汽车电子、军工等新兴电子信息领域。公司拥有具有当今国际先进水平的制粉线、全自动氮气保护隧道窑、钟罩窑、压机、磨床等设备，以及日本X 荧光光谱分析仪、SY82328-H 特性分析仪、法国激光粒度测试分析仪、美国HP4291B 阻抗材料分析仪。公司设有省级高性能软磁开发中心、省级技术中心，拥有全国第一条软磁国产化样板线，建有国内行业中最先进的中试生产线，承担了国家“863”计划等国家重点项目的开发和技术改造任务。主要产品的用途公司主要产品包括开关电源磁性材料、滤波磁性材料、电子表面贴装产品、镍锌磁性材料、粉末成型专用设备的生产和销售，主要用途如下：产品名称主要用途 开关电源磁性材料 各种开关变压器、彩电回扫变压器 滤波磁性材料 宽带变压器、脉冲变压器、共模扼流圈、隔离变压器、电源滤波器等 镍锌磁性材料 射频宽带器件、高频大功率开关电源、各种变换器、高密度磁记录系统、微波移相器、医疗系统、抗电磁干扰和电磁兼容产品 电子表面贴装产品 路由器、通讯基站板、笔记本主板、手机主板 光功率分离器 平面波导分路器 (PLC Splitter) 、波长不敏感耦合器 (WINC)、封装材料光纤阵列 (Fiber Array)、宽带同轴接入单元、光接入单元 粉末成型专用设备 粉末冶金、硬质合金、磁性材料、陶瓷材料用一次压制成型设备近期增发新股事宜：本次发行价格为9.51 元/股，为招股意向书刊登日2007 年12 月18 日（T-2 日）前二十个交易日天通股份收盘价的算术平均值。机构投资者全称 获配股数(股)应补缴款金额(元) 江铃汽车集团务有限公司266,3521,582,007.52中国人民健康保险股份有限公司2,770,06716,452,937.17华夏大盘精选证券投资基金1,065,4106,328,049.10长盛同德主题增长股票型证券投资基金2,663,526-88,789,867.74长盛基金管理有限公司(社保基金 105) 2,770,06716,452,937.17现有股东持股情况：截至2008-1-2日，股东表：序号 股东名称 持股数（股） 持股比例(%) 1潘广通 39,346,1178.022浙江天力工贸有限公司 38,723,4797.893潘建清 33,545,9206.844宝钢集团企业开发总公司 23,446,8404.785海宁市经济发展投资公司 10,599,9262.166中国电子科技集团公司第四十八研究所 9,769,5171.997UBS AG 7,014,3261.438潘金鑫 5,350,0001.099国际金融 花旗 MARTIN NVESTMENT MANAGEMENT LIMITED CURRIE 4,310,2440.8810中国建设银行中信红利精选股票型证券投资基金 3,929,5070.8公司业绩情况：2005 年，由于主要原材料及电力涨价；坏账准备和存货跌价准备计提增加；人民币升值，财务费用上升等影响，公司利润总额和净利润分别比上年同期下降了26.70%和38.97%。2007 年16 月，公司实现营业总收入517,506,141.58 元，同比增长12.13%，实现净利润70,299,263.28 元，同比增长31.19%。净利润的增长幅度大幅超过主营业务收入的增长，主要原因在于，公司2007 年第1 季度转让控股子公司嘉善县天巍置业有限公司股权，同时确认上海天盈投资发展有限公司开发的六安市上城国际一期部分销售收入，从而实现投资收益12,493,020.53 元。 近三年收入利润简报：项 目2006年度 2005年度 2004年度 一、主营业务收入 94,452.6363,795.5344,635.72 减：主营业务成本 73,146.7448,776.7831,310.90 主营业务税金及附加 256.57408.92293.76二、主营业务利润 21,049.3214,609.8313,031.06 加：其他业务利润 134.4388.31218.79 减：营业费用 2,774.922,478.861,893.01 管理费用 8,328.537,404.554,538.58 务费用 2,021.101,273.80634.54三、营业利润 8,059.203,540.936,183.72 加：投资收益 1,260.41278.01776.43 补贴收入 799.67745.91544.24 营业外收入 251,010.5266.86 减：营业外支出 234.8116.74124.77四、利润总额 9,909.495,458.637,446.49 减：所得税 29.631,197.82948.41 少数股东损益 176.76347.2185.13五、净利润 9,703.093,913.606,412.95募集资金投向情况：募资4.9亿元投向年新增6000吨高频低失真3G通讯及平板显示器用锰锌磁芯生产线技改项目(总投资1.79亿元，预计达产后年净利润2276.6万元)、年新增1720万套高速宽带及高清数字电视网络接入单元产品生产线技改项目(总投资1.568亿元，通过向子公司天通精电单向增资、由天通精电实施的方式进行)、年新增500台(套)机电专用装备增资项目(总投资2.028亿元，拟投入募资1.5亿元，通过向子公司艾斯吉成增资、由艾斯吉成实施的方式进行)。该