铜买入套保方案修改.doc

铜买入保值方案套期保值可以帮助企业有效锁定成本或售价，稳定加工利润，达到减缓企业现金流波动的目的。利用期货进行套期保值，必须坚持套期保值的基本原则，杜绝投机和侥幸心理，严防不规范操作带来的风险。一、 基本操作流程企业参与套期保值应当严格控制保值前、保值过程和保值后的各项风险，提前制定相关操作方案，严格执行保值决策，系统回顾评价保值效果。推荐操作流程如下所示：制定全年整体规划决策委员会保值对象、模式保值数量、价位决策委员会选择操作窗口组织实施操作人员、复核人员执行决策委员会决策期货公司根据企业要求协助控制风险决策委员会回顾总结优化方案选择实施窗口具体执行反馈与控制总结、评价在具体操作的过程中，应严格按照品种相同或相关、数量相等、方向相反的原则，及时调整头寸，利用期货为现货进行保值。推荐操作流程如下所示：二、 铜价格行为分析与操作方案1、 价格行为分析：回顾国际电解铜期货在1975-2010年的36年内的价格表现，虽然工业品的季节周期性并不十分明显，但同样不难发现，3月和7月是价格上涨最多的月份，5月和9月则是价格向下调整最多的月份，而国内有色金属的市场化必将使国内铜现货的价格与国际价格波动趋同。尽管每一次的下跌并不能保证该月份为价格为当年价格的最低点，但作为日常成本控制的一个方面，价格的下跌为企业采购构成了比较好的入场点。2、 保值需求企业面临的基本风险描述为：原材料采购数量、产品销售数量及价格三要素确定，原材料采购成本不确定，由此带来的成本上涨压缩加工利润的风险。例如：生产所需用量：每月140-160吨，期望保值量：100吨/月，不参与交割。以下估算中，资金占用成本和交易成本均按最高档次计算，实际支出会小于估算值。3、 操作方案一操作方法：在年初签订年度销售合同时，按每月100吨，每年生产12个月的用量进行买入保值，即在签订销售合同的同时，在期货市场上选择主力合约（目前选择CU1106）买入期货240手（1200吨/年/5吨/手）。在现货市场买进铜的同时在期货市场平仓对应数量的期货合约。最高资金占用：1200吨*80000元/吨*13%/50%2496万平均资金占用：1352万持有期成本：以10%年利率计算资金成本，13%的保证金率，约50%资金占用率，以80000元/吨作为单价估算：利息成本：（100*12+100*11+100*10+100*1）*8万*13%/50%*（10%/12）135.2万，合1127元/吨（对应现货库存占用资金成本（100*12+100*11+100*10+100*1）*8万*（10%/12）520万）交易手续费：80元/吨由于不存在库存、运输等支出，全部成本为1207元/吨。评价：操作简单，不受人为判断的影响，可以完全达到锁定成本的目标，对控制成本的需求完全没有考虑。4、 方案一操作下，2010年1月至2011年1月买入套保模拟回测现货交货日合同签订日现货价差期货价差期货价差现货价差高效有效日期现货期货日期现货期货(1)(2)(3)(4)(5)=(3)-(1)(6)=(4)-(2)(7)=(6)/(5)(8)2010年2月55327 55685 2010年1月60071602564745 4571 96.34%是2010年3月59110 59972 961 284 29.55%否2010年4月60509 61417 437 1162 265.61%否2010年5月55347 55285 4724 4971 105.22%是2010年6月52732 52345 7339 7911 107.79%是2010年7月54042 53610 6029 6646 110.23%是2010年8月57555 57554 2516 2702 107.37%是2010年9月59612 59713 459 543 118.18%是2010年10月62707 63149 2635 2893 109.79%是2010年11月63747 64227 3675 3971 108.06%是2010年12月66657 67929 6585 7673 116.52%是2011年1月70351 71409 10280 11153 108.49%是小结10个月为高度有效，平均每吨可赚取价差盈余341元，财务及交易成本为1207元。5、 操作方案二操作方法：在年初签订年度销售合同时，确定全年用量，分别在1月底、5月底和9月底在期货市场建立其后数月所需现货的头寸，进行短期循环的买入保值。1月建仓，风险覆盖为2、3、4、5月四个月；5月建仓，风险覆盖为6、7、8、9月四个月；9月建仓，风险覆盖为10、11、12、次年1月四个月。即每次建仓数量为400吨，即80手。合约应选用当时的主力合约。在现货市场买进铜的同时在期货市场平仓对应数量合约。最高资金占用：400吨*8万元/吨*13%/50%832万平均资金占用：520万持有期成本：以10%年利率计算资金成本，13%的保证金率，约50%资金占用率，以80000元/吨作为单价估算：利息成本：3*（100*4+100*3+100*2+100*1）*80000*13%/50%*（10%/12）52万，合433元/吨（对应现货库存占用资金成本3*（100*4+100*3+100*2+100*1）*80000*（10%/12）201.6万）交易手续费：80元/吨由于不存在库存、运输等支出，全部成本为513元/吨。评价：套保操作中考虑到了铜生产消费带来的季节波动，以此为基础减少持有成本的占用，提高了资金利用率，虽需承担一定风险，但可以基本达到锁定成本的目标，在一定程度上以前述风险博取控制成本这一目标的实现。6、 方案二操作下，2010年1月至2011年1月买入套保模拟回测现货交货日合同签订日现货价差期货价差期货价差现货价差高效有效日期现货期货日期现货期货(1)(2)(3)(4)(5)=(3)-(1)(6)=(4)-(2)(7)=(6)/(5)(8)2010年2月55327556852010年1月60071602564745 4571 96.34%是2010年3月5911059972961 284 29.55%否2010年4月6050961417437 1162 265.61%否2010年5月55347552854724 4971 105.22%是2010年6月52732523452010年5月55347552852615 2940 112.43%是2010年7月54042536101305 1675 128.35%否2010年8月57555575542208 2269 102.77%是2010年9月59612597134265 4428 103.83%是2010年10月62707631492010年9月59612597133094 3436 111.04%是2010年11月63747642274134 4514 109.18%是2010年12月66657679297044 8216 116.63%是2011年1月703517140910739 11695 108.90%是小结9个月为高度有效，平均每吨可赚取价差盈余324元，财务及交易成本为513元。7、 目前策略目前美国刚刚确定了提高最高债务上限，美国长期的经济低迷加上欧洲日本的不景气，对全球经济特别是发展中国家造成了较大的影响。而美国的提高债务上限无非是变相的货币宽松政策，长期来看对于大宗商品物价是有推动作用。国内来看，货币政策处于两难之间，通胀处于高位并且预计下半年仍然将在高位徘徊，另一方面持续紧缩的银根将中小企业的生存空间进一步压缩。.综合来看，美国的宽松政策和国内的通胀形势对于铜价的推动占了上风，预计铜价将上升到11500美元附近。由此可见沪铜仍有上升的空间，企业可以根据自己需要分批建仓。（具体计划需了解企业需求后方能制定）风险试算风险试算主要展示套期保值的效果，主要表现为价格波动对保值的影响试算、基差变动对保值的影响试算两个方面。1、 价格波动对保值效果的影响现货期货基差现货盈亏期货盈亏总盈亏3300033500-5007000-700003400034500-5006000-600003500035500-5005000-500003600036500-5004000-400003700037500-5003000-300003800038500-5002000-200003900039500-5001000-100004000040500-5000004100041500-500-1000100004200042500-500-2000200004300043500-500-3000300004400044500-500-4000400004500045500-500-5000500004600046500-500-6000600004700047500-500-700070000黑体为假设建仓时的期货价格和现货的价格，当两个价格同步变动的时候（基差不变），不论最终价位为多少，价格波动风险可以被完全覆盖，不会出现意外的盈利或亏损。这是套期保值的最理想状态。2、 基差变动对保值效果的影响现货期货基差现货盈亏期货盈亏总盈亏4000041400-14000140014004000041200-12000120012004000041000-10000100010004000040800-80008008004000040600-60006006004000040400-40004004004000040200-20002002004000040000000040000398002000-200-20040000396004000-400-40040000394006000-600-60040000392008000-800-800400003900010000-1000-1000400003880012000-1200-1200400003860014000-1400-1400黑体为假设建仓时的期货价格和现货的价格，当两个价格变动不同步的时候（基差变化），套期保值存在不完全保值或过度保值的风险。这一风险应当得到有效的描述。3、 铜套保面临的风险评估由上图可见，基差基本为平稳的金融序列数据，其特征是围绕接近0的一个中心上下波动。我们对2009年10月至2011年1月，共计322个日数据进行统计，得到下表的