中国电信EVA理论及操作介绍.ppt

企业战略部 财务部 2009年12月,经济增加值（EVA）考核方案介绍,集团2010年度工作会议参阅材料（之四）,1,“你一定要赚到超过资本成本的钱，才算有利润。” 管理大师彼得德鲁克,一、EVA不仅是企业价值衡量指标，更是一个价值管理体系,EVA （Economic Value Added ）即经济价值增加值，是营业利润减除资本成本后企业经营所产生的价值增长 核心理念：资本是有成本的；使用有“纪律”，责权利要统一；价值创造是核心；达到多方共赢。 EVA的应用： （1）价值衡量的标准；（2）价值管理的工具；（3）树立价值创造的理念，建立由6M组成的企业价值管理体系,2,二、EVA的理论计算公式,EVA计算将传统会计利润转化为经济增加值，充分体现资本的使用成本，更关注企业的价值创造能力 资本成本是企业所占用的债务资本和股权资本的机会成本，反映了企业债权人和股东对所投入资本的最低回报要求 经典的EVA计算涉及多项会计事项调整，最多可达到134项。如研发费用视为投资而不是期间费用；强调实际现金变化，淡化会计准备计提等,EVA = 税后净营业利润（NOPAT) 资本成本,资产负债表 占用的资本 WACC = 资本成本,损益表 收入 - 成本 EVA调整 - 所得税 = NOPAT,注：ROIC为已投资本回报率；WACC为加权平均资本成本率,EVA = （ROIC WACC）占用的资本 EVA率ROIC-WACC,公式变形,3,考核指标,权重,利润总额,经济增加值（EVA）,成本费用占收入比,数据业务收入比重,30,40,15,15,2010年国资委对电信行业考核指标,三、国资委推行EVA考核的方案和做法,国资委从2010年开始全面推行EVA考核，旨在引导中央企业关注风险控制，提升发展质量，增强价值创造和可持续发展能力 在年度考核指标中用经济增加值（EVA）替换原来的净资产收益率，采用完成值与目标值比较的方法进行考核，在目标值的设定上强调EVA的持续改善 将经济增加值的改善情况与经营者的中长期激励实行挂钩，鼓励经营者的长期价值创造 要求中央企业将EVA价值管理理念融入生产经营全过程，并在企业考核体系中予以贯彻落实,考核指标,权重,利润总额,净资产收益率,成本费用占收入比,数据业务收入比重,30,40,15,15,2009年国资委对电信行业考核指标,4,四、国资委年度EVA考核指标计算方法,采用国际通行的EVA计算方法 简化会计调整，只考虑影响重大的因素，包括研发费用、利息支出、无息流动负债、在建项目和非经常性收益 考核初期，WACC维持原有5.5%的总体水平。 待条件成熟后，再逐步细化确定每个企业的WACC值。为保持EVA值的可比性，WACC一经确定，三年不变 EVA 目标值的确定原则上不低于前三年平均值或上年完成值,归属母公司净利润,少数股东损益,税后利息支出,研究开发费用,税后非经常性收益,税后净营业利润,平均所有者权益,平均少数股东权益,平均负债合计,平均在建工程,投入资本5.5%,=,EVA,国资委EVA计算方法,平均无息流动负债,5,五、集团公司整体EVA情况,集团公司近三年整体EVA水平波动较大，未来持续改善难度较大 不剔除重组等政策性影响因素，最近几年集团EVA为负数，整体回报水平偏低 集团公司资本占用规模庞大，且收购C网后，后续投入巨大，短期对EVA的改善影响负面 预计2009年以后集团整体EVA水平将会得到一定改善，但短期内实现EVA快速由负转正挑战较大,中国电信2006-2009年EVA情况,*2007年由于执行新会计准则引起投入资本增加导致EVA下降 *2008年由于C网收购导致EVA下降,6,六、集团公司2010年考核方案,中国电信自2006年起，将EVA引入对省公司的业绩考核。经过几年探索，已积累了一定的实施经验 2010年对中电信考核指标进一步优化，考虑到各省之间的可比性，公司采用EVA率相对指标进行考核，考核权重为15分 2010年继续将EVA的考核理念体现在对中通服的考核指标体系中，重点考核已投资本回报率（ROIC）,中电信2010年考核指标体系,中通服2010年考核指标体系,7,七、2010年中电信EVA率计算方法,考核口径：一、二类省公司EVA 率为股份省分公司和网络资产省分公司的整体EVA 率；三类省公司为股份省分公司、固网未上市省分公司和网络资产省分公司的整体EVA 率 WACC取值：2010年各省公司取统一的WACC值8.5%（综合考虑资本市场、集团实际水平和国资委考核要求设定） 资产盘活带来的净收益增量加回税后经营利润 EVA率考核计分方法： 设定分省EVA率考核目标值 根据各省的EVA率改善幅度给予鼓励,中电信EVA率计算方法,8,八、EVA率分解指标国际对标,*计算方法说明：收入利润率 =（EBIT-T）/收入；数据来自2008年年报，中国电信为调整后数据。 国外运营商包括：KT、Telstra、DT、BT、FT、NTT、at&t、Verizon、Vodafone、Telefonica。 中国电信数据为“股份公司+网络资产分公司”数据。,EVA率与国外对标公司均值存在较大差距 ROIC和WACC均落后于国际对标公司均值。在WACC值一定的前提下，公司要着重提升ROIC水平 要提升ROIC水平，要着重改善资本周转率、资本支出占收入比、网运成本、人工成本及营销费用占收比,数据：电信 vs 国外运营商均值,中电信短板指标,9,九、EVA率分解指标国内对标,*计算方法说明：收入利润率 =（EBIT-T）/收入；数据来自2008年年报，中移动的网运和管理费用数据缺失是因为未披露； 中国电信数据为“股份公司+网络资产分公司”数据。,数据：电信 vs 移动 vs 联通,由于电信重组的影响，2008年中国电信EVA率与同行业先进水平比较，处于较低水平 与对标公司比较，差距主要体现在资本支出投入较高，折旧摊销率高，人工成本率高，资本周转率过低,短板指标,数据：电信 vs 移动 vs 联通,短板指标,10,十、EVA提升的关键路径,集团EVA提升路径：,加强资本开支水平控制，尤其要严格控制回报低于资本成本的投资，逐步降低折旧及摊销的比重,2、优化付现成