CH6投资项目的决策方法.ppt

技术经济分析与项目决策,一、 引言 技术方案的关系及分类 1、技术方案的关系 我们考察的方案不是单一方案，而是一个方案群，追求的目标不是单方案的局部最优，而是方案群整体最优。 备选方案的相互关系分为：互斥关系、依存关系（互补） 2、技术方案的分类： 独立方案，如公路的多条路线方案；各方案是独立的效果具有可加性； 互斥方案，如修桥用强化混凝土还是钢筋； 互相依存和互补关系方案，如炼钢与轧钢，计算机主机与外围设备； 紧密互补方案一般合并为一个项目 现金流量相关方案，如河上修收费公路桥或收费公路码头。,CH6 投资项目的决策方法,决策过程：决策是工程和管理过程的核心。,一、独立方案的经济效果评价,决策过程阶段,探寻备选方案：,创新过程,经济决策：,对不同方案作经济衡量和比较,一、独立方案： 各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。 二、独立方案的经济效果评价方法 独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此多个独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有： 1. 净现值法 2. 净年值法 3.费用效益（B/C）对比法 4. 内部收益率法,一、独立方案的经济效果评价,【例6-1】 两个独立方案A和B，其现金流量如表6-1所 示，如基准折现率为15%时，试判断其经济效果的可行性。 表6-1 独立方案A和B的净现金流量 单位：万元,一、独立方案的经济效果评价,解：（1）用净现值法： NPVA-200+45(P/A,15%,10)25.86（万元） NPVB-300+55(P/A,15%,10)-23.96（万元） 由于NPVA 0，NPVB0，则A方案经济上可行，B方案不可行。,（2）用净年值法： NAVANPVA（A/P,15%,10) -200（A/P,15%,10)+455.14（万元） NAVBNPVB（A/P,15%,10) -300（A/P,15%,10)+55-4.77（万元） 由于NAVA0，NAVB0，则A方案可行，B方案不可行。 （3）用内部收益率法： A方案的IRR应满足：-200+45(P/A, IRRA,10)0 B方案的IRR应满足：-300+55(P/A, IRRB,10)0 IRRA18.3%， IRRB12.93%。 由于IRRA15%，IRRB15%，则A方案可行，B方案不可行。,一、独立方案的经济效果评价,例6-2 某工程项目有A、B、C、D四个独立方案。有关资料如表6-2所示，当期望收益率为20%时，试做选择。,表6-2 各独立方案现金流量表,解1：用净现值法选择方案得： NPVA= -20000+6000(P/A,20%,5)+4000(P/F,20%,5) = -448.8（元） 同理：NPVB=16085（元） NPVC=18696（元） NPVD=39576（元） 可见，NPVB、NPVC、NPVD均为正数，所以方案B、C、D均可取。而NPVA0，故方案A不可取。,解2：若用NAV 法选择方案得 NAVA= -20000(A/P,20%,5)+6000+4000(A/F,20%,5) = -150.4（元） 同理得 NAVB=4610（元） NAVC=3838（元） NAVD=7865（元） 根据净年值法的判断准则，仍选择B、C、D三个方案。 由上面的计算结果可以看出，用NPV 法和NAV 法计算得出的结论是相同的。,解3：根据效益费用法的计算公式得： A方案： 成本C=20000(A/P，20%，5)-4000(A/F，20%，5)=6150 收益B=6000 (B/C)A=6000/6150=0.97 同理得 (B/C)B=1.10 (B/C)C=1.62 (B/C)D=1.25 根据B/C法的选择原则可知，应选择B/C值大于1的方案，即选择B、C、D，而方案A因B/C值小于1，故不可取。,解4：用IRR法选择各备选方案，其选择的原则与单方案的选择原则相同。 设A方案的内部收益率为IRRA，B方案的内部收益率为IRRB，C方案的内部收益率为IRRC，D方案的内部收益率为IRRD，由方程： -20000+600(P/A，IRRA，5)+4000(P/F，IRRA，5)=0 -150000+4000(P/A，IRRB，10)-10000(P/F，IRRB，10)=0 -30000+10000(P/A，IRRC，20)=0 -160000+40000(P/A，IRRD，30)+10000(P/F，IRRD，30)=0 解得各自的内部收益率分别为： IRRA=19%，IRRB=23.3%， IRRC=30%，IRRD=25% 由于方案B、C、D的内部收益率均大于基准的内部收益率，所以这三个方案为入选方案。,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,选择方案的最大目标是：在资源限额内使所有资源能最有效地发挥作用，取得最大的总效益。,方案的选择方法： 1.方案选择图法 ； 2.内部收益率（IRR）法 ； 3.净现值（NPV）法与现值指数（NPVR或PVI）法。,1.方案选择图法,方案选择图法就是利用“效率”尺度，用图解的形式对方案进行选择的一种方法。 该方法的方案选择步骤为： （1）计算各方案的“效率”（比如静态的资金利润率、动态的内部收益率等）。 （2）将方案按“效率”由大到小的顺序，在直角坐标系上画成直方图进行排列。横坐标表示资源数量，纵坐标表示效率。 （3）将各种投资的基准利率（可能接受的资源代价）排列在同一坐标图上。 （4）根据方案的直方图折线、基准利率线以及资源限额的界限进行分析，界限以内基准利率线以上的方案则为入选方案。,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,例6-3 某一多功能生产线生产A、B、C、D四类产品，产品之间相互独立。有关资料见表6-3。每月固定费用为6万元，每月有效工时最多为500小时，问应如何制定生产方案？,表6-3 各类产品的相关经济指标,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,解：计算各方案的“效率”，本问题的“效率”可用单位时间的边际贡献表示。图6-1 独立方案排列图 产品A：(8.60-4.00)0.02=230（元/小时） 产品B：(11.40-6.00)0.06=90（元/小时） 产品C：(12.00-8.50)0.01=350（元/小时） 产品D：(18.00-11.00)0.05=140（元/小时）,图6-1 独立方案排列图,将方案按“单位时间的边际贡献”大小依次排列成方案选择图。 由图可知，在资源界限内的方案为C、A，所以选择结果为：200小时生产C（生产2万件），200小时生产A（生产1万件），其余100小时生产D（生产2000件）。这样，每月所获得的利润最多。,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,2.内部收益率（IRR）法,在有资源限额条件下，用IRR法解决独立方案选择问题时，一般步骤如下： （1）计算各方案自身的IRR值，将IRR小于基准收益率的方案舍去； （2）把各备选方案按IRR值的大小，由大到小依此排列； （3）在排好优先顺序的方案中，依次选择方案，直至尽量接近资源限额为止； （4）若依次选择方案后的结果，出现一部分资源剩余的情况时，则应将各备选方案重新加以组合，然后选取总体投资收益最大的方案组合。,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,例6-4 某工程投资预算为35000元，现有6个独立方案，资料见表6-4，若基准收益率为14%，试做选择。,表6-4 各独立方案现金流量表,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,解：用NAV法计算各方案的IRR，并按IRR由大到小的顺序排列，得出表6-5。其中排除了IRR小于基准收益率的B方案（IRR=13%）。,表6-5 各方案的IRR计算指标,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,因此，应选F、C、A三个方案。但这一选择尚有11000元资金剩余，若将此资金投向基准收益率为14%的基准方案，则这些方案的总体收益率（TRR）为： TRR=(600025%+800020%+1000018%+1100014%)/35000=18.4% 由于有剩余资金，所以，如果重新选择合适的组合方案，不仅使剩余资金得到充分利用，还可以使组合方案的总体收益率获得最大值。对部分组合方案，其总体收益率如表6-6所示。,表6-6 各方案的IRR计算指标,根据使TRR最大的原则，选择F、C和D，而不应是F、C和A。,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,3.净现值（NPV）法与现值指数（NPVR或PVI）法,方法是依据净现值与净现值指数，分别将净现值与净现值指数大于或等于零的方案按各自的数值大小依次排列，并以净现值指数为主依次选取方案，直至所选取方案的资源总额最大限度地接近或等于资源限额为止。 此方法选择方案组合的原则是：在资源限额内，使所选取的方案组合的净现值最大。 当诸方案资源总额差别不大时，可直接用NPV法进行独立方案的选择。,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,例：我们仍用上例中表6-4中的数据。对上例中的问题，当用NPV法时，为计算简便起见，先按各自寿命计算等效年金，然后以寿命最长方案的年数为统一计算周期，再转化为现值。表6-7是按NPV由大到小的顺序排列出的NPV为正值的各备选方案。,表6-7 各独立方案的NPV指标,在投资预算为35000元条件下，应选择F、D和C方案。,二、独立方案的选择方法有资源约束条件,3.净现值（NPV）法与现值指数（NPVR）法,当各方案投资差别较大时，用NPV法比PVI法更容易得到合理的选择。然而为了得到最大收益的方案组合，一般需联合使用NPV法和PVI法。即首先根据PVI法排出优先顺序，然后进一步反复试算，找出NPV总额最大的方案组合。,例6-5 对一项600000元的资金预算，有8个备选的投资方案，其投资额及各方案的NPV值与NPVR值排序结果均列于表6-8，试做出合理的选择。,表6-8 各独立方案的有关计算指标,根据600000元的资金限额，按NPV法应选择A、F和C三方案，其NPV总值为189800元。若按NPVR法应选择A、B、H、D和C方案，其NPV总值为258500元，优于NPV法的选择结果。考虑到C方案顺序靠后，重新试算组合，按NPVR的顺序，保留A、B、H，将C和D换成E，则其NPV总值为259600元，选择更佳。,（一）寿命期相等的互斥方案的经济效果评价 1、互斥方案的总量评价方法 2、互斥方案的差额评价方法 （二）寿命期不等的互斥方案的经济效果评价 1、年值评价法 2、寿命期最小公倍数法 3、分析期截止法,二、互斥方案的经济效果评价,基本思路：（1）绝对经济效果评价，选出所有可行方案 （2）相对效果评价，选出最优方案。 互斥方案的选择一般是指从满足资源要求的众多备选方案中挑选一个最有利方案的过程，且最有利方案要求达到或超过基准收益率。 互斥方案的选择一般不考虑在资金限制下的方案最佳组合问题，只需要进行方案的比选。,（一）寿命期相等的互斥方案的经济效果评价 1、互斥方案的总量评价方法 互斥方案的总量评价，是指依据方案预计取得的效 果（或花费的费用）的总量指标对方案进行比选。 评价方法可用净现值法、净年值法、净终值法和费 用年值法，费用现值法等，前三种方法的优选准则是效 果最大，后两种方法的优选准则是费用最小。,二、互斥方案的经济效果评价,【例6-6】 互斥方案C、D在寿命期各年的净现金流量 如表所示，试用净现值法对方案进行优选（i0=10%）。 表6-9 互斥方案C、D净现金流量 单位：万元,解：（1）计算两方案的净现值，进行绝对效果检验： NPVC-502+100（P/A，10%，10）112.4（万元） NPVD-629+150（P/A，10%，10）292.6（万元） 由于NPVC 0，NPVD 0，它们在经济效果上均可行的。 （2）计算两方案的相对效果，并确定最优方案： 由于NPVD NPVC ，故认为D方案优于C方案。,2、互斥方案的差额评价方法 常用的差额评价法有：差额净现值法、差额内部收益率 法和差额投资回收期法。 （1）差额净现值法 差额净现值是指相比较的两方案的净现值差额或两方案 的净现金流量差额的净现值，记作NPV。如有A、 B两个方案，B方案投资大于A方案，差额净现值为：,二、互斥方案的经济效果评价,NPVBANPVB NPVA,或,式中：NPVBAB方案相对于A方案的差额净现值； CIB方案相对于A方案的差额（或增量）现金 流入（CIBCIA）； COB方案相对于A方案的差额（或增量）现金 流出（COBCOA）。 用差额净现值法优选方案的准则： 若NPVBA0，说明B方案相对于A方案差额的现金 流达到了标准，则投资大的B方案较优； 若NPVBA0，则投资小的A方案较优。,二、互斥方案的经济效果评价,（2）差额内部收益率法 1、概念：亦称增量投资或追加投资内部收益率法，是 指所比较的方案差额（或增量）现金流的内部收益率，记作 IRR。若有A、B两个方案，差额内部收益率应满足下:,二、互斥方案的经济效果评价,差额内部收益率也可表述为：两互斥方案净现值（或年 值）相等时的折现率。公式也可以写成：,注意： 差额内部收益率法常用于投资及现金流量不同的互斥 方案的评价，评价的实质是判断投资大的方案与投资小的 方案相比，增量投资能否被其增量收益相抵或抵消有余。 2、判别准则： 若IRRi0，则累计净现金流量（通常也是投资现值） 大的方案为优； 若IRRi0，则累计净现金流量（也是投资现值）小 的方案为优。,二、互斥方案的经济效果评价,用差额内部收益率进行方案评价的情形示于图4-3：,在上图中，两方案的净现值曲线相交于C点，说明在C点两方案的净现值相等，C点的折现率即为差额内部收益率IRR。当IRRi0时，NPVBNPVA，则投资现值大的B方案为优；若IRRi0时，NPVANPVB，则投资现值小的A方案为优。用IRR与NPV比选的结论是一致的。,【例6-7】 现有A 、B两个互斥方案，其净现金流量如 表6-10所示，试评价优选方案（i0=10%）。,二、互斥方案的经济效果评价,表6-10 A 、B两个互斥方案净现金流量及经济效果指标 单位：万元,二、互斥方案的经济效果评价,解：首先计算两方案的绝对经济效果指标NPV为： NPVA-200+39（P/A，10%，10）39.62（万元） NPVB-100+20（P/A，10%，10）22.88（万元） 由方程式求解IRR应满足下式： NPVA-200+39（P/A，IRRA，10）0 NPVB-100+20（P/A，IRRB，10）0 可求得：IRRA14.4%， IRRB15.1% 由于NPVA，NPVB均大于0，IRR A、IRRB均大于10%，所以方案A和方案B均能通过绝对经济效果的检验，两方案均为可行方案。 计算IRR，IRR应满足下式： NPV-100+19（P/A，IRR，10）0 用试算插值法求解得，IRR 13.78% 由于，IRR i0，所以投资大的A的方案为优。,3、注意问题: 上例如果用内部收益率进行评价，由于IRRAIRRB，就会 得出B方案为优的结论。这与净现值法评价的结论相矛盾。由 此可见，在对互斥方案进行比选时，净现值最大准则（净年值 最大准则、费用现值和费用年值最小准则）是正确的判别准则 ，而内部收益率最大准则不能保证评价结论的正确性。 注意：差额内部收益率只能反映增量现金流的相对经济 效果，而不能表示各方案自身的绝对经济效果。所以，用差额 内部收益率优选方案时，必须先检验方案的绝对效果，否则， 有时也会可能出现错误的判断。如图a、b、c、d 。,二、互斥方案的经济效果评价,二、互斥方案的经济效果评价,（a） IRRAi0 IRRBi0 A、B均可行 IRRi0 A方案优,（b） IRRAi0 IRRBi0 A、B均可行 IRRi0 B方案优,（c） IRRAi0 IRRBi0 A、B均不可行 IRRi0 无最优方案,二、互斥方案的经济效果评价,（d） IRRAi0 IRRBi0 A可行 IRRi0 A方案优,4、差额内部收益率对多个互斥方案的评价 评价步骤如下： 第一步根据每个方案自身的净现金流量，计算其内部收益率（或NPV，NAV），淘汰内部收益率小于标准折现率i0（或NPV0，NAV0）的方案，即淘汰通不过绝对效果检验的方案。 第二步对通过绝对效果检验的方案按照投资（或累计净现金流量）从小到大的顺序排列，首先计算前两个方案的IRR。若IRRi0，则保留投资大的方案；若IRRi0，则保留投资小的方案。 第三步将第二步得到的保留方案与下一个方案进行比较，计算两方案的IRR，取舍判断同上。以此类推，直至检验过所有的可行方案，找出最优方案为止。,二、互斥方案的经济效果评价,5、优缺点 用差额内部收益率法比较互斥方案的相对经济效果，具有概念明确，易于理解的优点。但也存在一定的局限性，如计算工作量大，有时可能出现差额内部收益率不存在的情况（如图6-3）。另外，对于互斥方案是多次投资支出的非典型投资的形式也可能出现多个解，应特别注意。,二、互斥方案的经济效果评价,（3）差额（追加）投资回收期法 是指投资多的方案（相对于投资小的方案）用其所得的 超额收益(或节约的费用回收追加)投资所用的时间。如有 、两个方案，方案的投资大于方案的投资，差额投资 回收期的表达式为：,二、互斥方案的经济效果评价,式中：T差额（追加）投资回收期； K两方案的投资差额； C两方案的年经营费用差额； K1 ，K2分别为方案、的投资； C1 ，C2分别为方案、的年经营费用。,判别标准： 若TT0，说明投资大的方案能在规定的时间内由 节约的费用回收追加的投资，说明追加的投资有利，则投 资大的方案是较优方案； 反之，若TT0，则投资小的方案是较优的方案。 注意： 差额投资回收期法只能比较方案的优劣，但不能判断方 案是否能通过绝对效果检验。因此，在应用该方法时，首先 要对各方案进行绝对效果检验。,二、互斥方案的经济效果评价,（二）寿命期不等的互斥方案的经济效果评价 1、年值评价法 对寿命期不等的互斥方案进行评价时，最简单的方法就 是采用年值指标。具体评价中可用净年值法和费用年值法。,二、互斥方案的经济效果评价,设m个互斥方案的寿命期分别为n1,n2,n3，nm, 方案 j（j=1，2，m）在其寿命期内的净年值为：,净年值法的判别准则是：净年值大于或等于零且最大的 方案为最优方案。,表6-11 互斥方案A、B的净现金流量表 单位：万元,二、互斥方案的经济效果评价,解：NAVA-300+96（P/A，12%，5）（A/P，12%，5） -300（A/P，12%，5）+9612.78（万元） NAV-100+42（P/A，12%，3）（A/P，12%，3） =-100（A/P，12%，3）+420.365（万元） 由于NAVA NAV0，所以A方案为优。,【例6-8】设互斥方案A、B的寿命期分别为5年、3年，各自寿命期内的净现金流量如表6-11所示，假如基准折现率i0为12%，试用净年值法优选方案。,2、寿命期最小公倍数法 此方法假定各备选方案在其寿命结束后，均可以按原方 案重复实施若干次，取各备选方案寿命期的最小公倍数作为 共同的分析期。 例6-9用例6-8资料，试用净现值法对方案进行评价。 解：A 、B两方案的寿命期不等，取两者的最小公倍数 15 年，实际上是假定A方案重复实施3次，B方案重复实施5 次，以15年作为共同的分析期。在此分析期内两方案的现金 流量如图6-4所示。,二、互斥方案的经济效果评价,A,二、互斥方案的经济效果评价,两方案在共同的寿命期15年中净现值为： NPVA-300-300（P/F，12%，5）-300（P/F，12%，10） +96（P/A，12%，15）87.04（万元） NPVB-100-100（P/F，12%，3）-100（P/F，12%，6）- 100（P/F，12%，9）-100（P/F，12%，12）+42 （P/A，12%，15）2.49（万元） 由于NPVA NPVB0，所以A方案为优。 采用寿命期最小公倍数法对互斥方案进行比选，能比较 全面地评价方案，但不适用于技术更新较快的方案的评价。,二、互斥方案的经济效果评价,例6-10：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表 所示，基准收益率i010，试比选方案。,10,0,6,3,1.5,A,15,0,9,2,4,B,图6-5,NPV(10%)A = -10(A/P,10%,6)+3+1.5(A/F,10%,6)(P/A,10%,18)=7.37 0 NPV(10%)B = -15(A/P,10%,9)+4+2(A/F,10%,9)(P/A,10%,18)=12.65 0 NPV(10%)B NPV(10%)A B比A好,A,B,15,0,9,2,4,15,18,2,4,10,0,6,3,1.5,10,12,3,1.5,10,18,3,1.5,解：(方案重复法）,图6-6,3、分析期截止法 是通过对未来市场状况和技术发展前景的科学预测， 直接选取一个合适的期限作为多个互斥方案共同的分析期 进行比较优选。此方法假定寿命期短于分析期的方案重复 实施，然后正确估计各方案在分析期末的资产余值。在实 际工作中，通常根据实际情况或者取最短的方案的寿命期 ，或者取最长的寿命期，或者取其它期限作为分析期。,二、互斥方案的经济效果评价,三、混合方案的经济效果评价,【例6-11】 某公司有三个下属部门分别是A、B、C， 门提出了若干投资方案，各方案的净现金流量如表6-12。三个部门之间是互相独立的，但每个部门内的投资方案之间是互斥的，寿命期均为10年，i0=10%。试问，（1）资金供应没有限制的情况下，如何优选方案？（2）资金限制在500万元之内，如何优选方案？,表6-12 混合方案的净现金流量表 单位：万元,三、混合方案的经济效果评价,解：此问题用净现值法来评价。 （1）因为资金供应无限制，A、B、C各部门之间独立， 此时实际上是各