财务危机预警的应用分析基于春兰公司财务报表.doc

一 绪论1.1 研究背景 在国内，许多创造过辉煌的大企业陷入了困境，巨人、三株、蓝田、秦池等都因为背负了沉重的负债而风光不在，这些企业的利益相关者不仅包括股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府，它们都因为这些企业的财务困境而受到了巨大的损失。而当我们经过详细的分析原因之后，我们发现他们出现财务危机并不是没有原因的，许多企业都缺乏相应的财务危机预警系统，而财务危机的发生并非突然的，它是一个逐步的、渐进的过程，因此，财务危机不但有先兆，而且是可以预测的。因此，为了保护企业投资者和债权人的利益以及经营者在管理过程中防范财务风险，必须要建立相应的财务危机预警系统来正确的预测企业的财务风险。1.2 研究目的为了在这个市场竞争日趋激烈的年代更好的生存，企业需要一套预警系统来帮助识别、防范、处理财务危机，为上市公司的财务管理和决策提供帮助。本文研究的目的为：第一，通过研究国内外关于财务危机预警的理论以及他们的实证结果，挑选出预测效果好的预测指标。建立起一套行之有效地财务危机预警体系，运用公司可以得到的数据，预测财务危机发生的可能性，给企业管理者提供决策的依据。第二，通过建立财务危机预警体系，使管理层可以了解财务危机预警相关的理论、如何构建系统及其重要的现实意义，提高管理层对建立预警系统重要性的认识。第三，通过建立综合的财务危机预警体系，提高公司人员的财务危机预警理论水平，了解财务危机预警的方法，并且能够分析得到的结果，提高管理层在财务危机初始阶段的管理水平，制定正确的措施，阻止更大的损失。1.3 研究意义（1） 通过建立财务危机预警体系可以监测企业的财务状况对企业的生产经营过程进行监控，尤其是最可能出现财务危机的重要生产经营环节， 将企业制定的目标、计划、标准与实际情况进行对比分析，找出偏差和产生偏差的原因，判断企业的生产经营过程中是否存在问题。（2）可以对企业的财务状况进行诊断，找出问题 对监测到的信息进行分析，判断哪个环节已经出现或者即将出现财务危机，并且对已识别的各种危机进行分析预测，以确定哪些现象是重要的，哪些现象是不重要的，找出企业运行中的问题所在。（3）可以对出现的问题进行治疗，采取正确的解决措施 找出企业存在的问题然后根据问题对症下药，及时调整企业的财务活动，控制出现的偏差， 制定新措施，避免事情朝不利的方向发展。挖掘企业可以寻求的内部资金创造渠道和外部财源，将企业的财务危机降到可控状态，减轻损失程度，并促使企业的生产经营能够回到正常的运转轨道上来二 研究方法的构建2.1 Z计分模型基于企业的生产营运能力、盈利水平、偿债能力、财务结构以及企业资产利用率这5个指标，Altman对它们进行了深入研究，发现这些指标整体反映了企业的财务状况，并且提出了一下数据模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5式中：X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产；X2=期末留存收益/期末总资产；X3=息税前利润/平均总负债；X4=期末股东权益市场价值/总负债面值；X5=本期销售收入/平均总资产。Altman分析得出：如果Z值2.675，表明发生财务危机，一般不会发生破产；如果Z值1.810，表明企业出现破产的可能性十分的大，应该认为公司已经出现了财务危机；如Z值为1.8102.675，表明企业的财务状况波动很大。Altman发现，这种方法在破产前一年有90%的概率能够预测正确，而在破产前5年的正确率也有70之多。Z-Score最主要的特点和优势在于：所有数据均可直接根据财务报表得到，简单易懂，计算简便，可操作性强，相对客观准确，适用于外部投资者、债权人对企业的整体评价，并可作为其投资决策依据，所以在目前得到广泛的应用。但对于企业管理当局进行具体财务分析，改进财务管理具有一定的局限性。2.2 构建财务危机预警体系的基本思路如果一个公司有一套完整的财务危机预警体系，那么无疑能增加该公司的抗风险能力。本文拟设计一套财务危机预警体系对春兰公司进行考察，本文的设计思路是：对可能影响春兰公司经营的风险因素进行分析，并且基于这些风险因素础建立一套评估企业生产经营和财务状况的“企业财务危机预警指标体系”；其次将公司的实际财务数据输入这项财务危机预警体系进行计算；然后将实际计算结果与预先设定的风险值进行比较，以判断企业财务危机风险程度，然后传递给企业管理层进行分析与考量，使他们能够做出正确的决策，再反馈给预警系统。在企业进行预警的过程中，外部环境和内部环境是时时刻刻都在改变的，所以应该密切关注财务危机预警结果及预警系统的反馈情况，尤其是企业的财务状况与财务危机的符合程度，随时修正和调整预警体系中的评价指标以及权重，以使财务危机预警体系能够更加的符合企业的实际情况，进而更好的发挥其应有的作用。这样，通过随时随地的对企业财务风险状况进行监控，可以更好的实现企业财务危机预警体系的功能，使得企业抗风险能力大大的提升。2.3 财务危机预警的设计财务危机预警体系是一个动态的、复杂的系统，包括组织结构、人员安排、财务危机预警指标体系、财务风险评估与识别、财务危机报告与分析、对危机的处理等多方面的组成因素。本文采用Z计分模型，将公司多年的财务状况输入到计分模型进行计算，与预先设定的指标进行对比，以了解公司的财务的财务状况与发生财务危机的程度。然后采用偿债指标能力为基础，获利情况、资金状况、财务结构共16项指标为辅助。因为企业风险的高低主要是由于偿债指标来反映。因此，应较多的选取偿债指标。如流动比率、速动比率以及资产负债率等。辅助指标包括销售净利率、投资报酬率、应收账款周转率等。此后将公司的危机级别分为三个等级。安全区(绿灯区)、预警区（黄灯区）、危机区（红灯区）。如下表所示：企业财务风险预警级别财务风险发生的可能性概率很大有一定的概率概率很小财务危机等级危机区预警区安全区财务风险预防的程度高度防范，阻止财务风险发生注意防范，要时刻保持警惕注意随时跟踪，防止财务状况恶化本篇文章按照预先制定的一些指标数值的临界值，对企业的实际财务状况进行深入分析研究，随后进行了预警决策。根据相关指标数值制定的不同的权重，每种指标可以分为三种不同的状态，不同的状态赋予不同的分数。发生财务危机的情况很大，设置的区间为0-40分；有一定的可能发生财务危机，40-80分；一般发生的机率很小，80-100分。设F为财务风险分数值，X为每种指标的分值，f为每项指标的权重。则F=。F40，企业发生财务风险的机率非常高；40F80，财务风险发生的机率比较低。本文以春兰公司2010年的资产负债表、利润表、现金流量表中的的数据为基础，以反映公司偿债能力、获利能力、资金状况、财务状况的财务指标作为衡量公司财务危机的主要因素。具体设计见表所示： 财务危机预警指标体系财务属性Fi权重财务指标计算方法Xi分值评分规则评分参考评分标准偿债能力40%1速动比率速动资产/流动资产10好7-10一般3-7较差0-32偿债保障比率负债总额/经营活动现金净流量15好10-15一般5-10较差0-53利息保障倍数息税前利润(净利+所得税+利息支出)/利息支出20好14-20一般7-14较差0-74流动负债比率经营现金净流量/流动负债25好17-25一般8-17较差0-85短期负债比率短期借款/流动负债15好10-15一般5-10较差0-56长期负债与营运资金比率长期负债/(流动资产-流动负债)15好10-15一般5-10较差0-5获利能力25%7销售利润率本期净利/销售净额30好20-30一般10-20较差0-108投资报酬率息税前利润/投资总额20好14-20一般7-14较差0-79净资产收益率净利润/平均净资产30好20-30一般10-20较差0-1010成本费用利润率利润总额/成本费用20好14-20一般7-14较差0-7资金状况20%11现金比率（货币资金+短期债券）/流动负债40好27-40一般13-27较差0-1312应收账款平均收款期（应收账款平均余额x360）/赊销收入净额30好30-40一般20-30较差10-2013经营现金比率经营活动现金流入量/总现金流入量30好30-40一般20-30较差10-20财务结构15%14产权比率负债总额/所有者权益40好27-40一般13-27较差0-1315固定资产净值率固定资产净值/固定资产原值30好20-30一般10-20较差0-1016资产负债率负债合计/资产总计30好20-30一般10-20较差0-10三 春兰公司财务危机预警体系的应用研究3.1 企业概况春兰目前的财务状况不容乐观。2010年预亏3.4亿元、董事集体离职这些“不幸”的消息再次将老牌空调企业春兰推上风口浪尖。这个昔日中国空调行业的领军品牌，几乎已经被市场遗忘。在董事离职的同时，春兰也遭到股东的遗弃。2010年11月25日至2011年1月4日，ST春兰的股东BERNIE INDUSTRIAL LIMITED累计通过二级市场减持其持有的春兰无限售条件流通股份计5,195,000股，占总股本的1%。实际上，春兰已经不是第一次伤了投资者的心。从2005年起，春兰股份开始连续三年出现亏损，其中2007年的亏损额高达3.15亿元。2008年5月春兰被上交所停止交易，直到2009年9月公司通过资产置换扭亏为盈，才于去年11月摘星复盘。3.2 春兰公司Z值分析下面根据多元线性函数Z模型来进行分析，根据公式：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5式中：X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产；X2=期末留存收益/期末总资产；X3=息税前利润/平均总负债；X4=期末股东权益市场价值/总负债面值；X5=本期销售收入/平均总资产。如Z值1.810，表明企业出现破产的概率十分的大，把他当做上市公司出现财务危机处理； Z值2.675，表明企业运行良好，破产的概率很小；如Z值为1.8102.675，表明企业的财务状况很不稳定。下面根据春兰公司2006-2010年报的财务数据进行计算，得出下列数据如表5.3、图5.4所示：表5.320102009200820072006X10.280.30.430.330.38X2-0.0850.040.0330.020.09X3-0.91-0.002-0.03-0.3-0.11X43.495.454.421.571.99X50.410.310.280.480.57Z0.40.350.310.480.6资料来源：春兰公司2006-2010年报整理图5.4 历年Z值分布资料来源：春兰公司2006-2010年年报整理从以上数据可以看出，春兰公司的财务状况在近几个季度总是在以低水平进行波动，但是离安全值1.8有着不小的距离，所以应该认为春兰公司发生了财务危机。3.3 春兰公司财务风险决策值得测量根据2010年年报披露的财务数据计算财务风险决策值，以判断财务危机的级别以及关注程度，见表5.5：表5.5 预警体系的运用财务属性Fi权重财务指标计算方法比率Xi分值评分规则评分参考内部评分偿债能力40%1速动比率速动资产/流动资产1.1110好7-108一般3-7较差0-32偿债保障比率负债总额/经营活动现金净流量-0.6415好10-151一般5-10较差0-53利息保障倍数息税前利润(净利+所得税+利息支出)/利息支出1.5020好14-208一般7-14较差0-74流动负债比率经营现金净流量/流动负债-1.5525好17-252一般8-17较差0-85短期负债比率短期借款/流动负债0.2015好10-156一般5-10较差0-56长期负债与营运资金比率长期负债/(流动资产-流动负债)015好10-1512一般5-10较差0-5获利能力25%7销售利润率本期净利/销售净额-0.3230好20-302一般10-20较差0-108投资报酬率息税前利润/投资总额0.00620好14-203一般7-14较差0-79净资产收益率净利润/平均净资产-15.0030好20-302一般10-20较差0-1010成本费用利润率利润总额/成本费用-23.7020好14-202一般7-14较差0-7资金状况20%11现金比率（货币资金+短期债券）/流动负债0.3440好27-4020一般13-27较差0-1312应收账款平均收款期（应收账款平均余额x360）/赊销收入净额9530好20-3017一般10-20较差0-1013经营现金比率经营活动现金流入量/总现金流入量0.9330好20-3022一般10-20较差0-10财务结构15%14产权比率负债/所有者权益0.2740好27-4027一般13-27较差0-1315固定资产净值率固定资产净值/固定资产原值0.6330好20-3010一般10-20较差0-1016资产负债率负债合计/资产总计0.2130好20-3022一般10-20较差0-10资料来源：春兰公司2010年年报综上可得，财务风险值F=3740%+925%+5920%+5915%=37.7根据上节所述，当F40时，企业产生财务危机的可能行十分