《债券发行市场》PPT课件.ppt

第四章 债券市场,第四章 债券市场,第二节 债券发行市场,二、债券的发行条件,（一）债券的发行金额,债券的发行金额是指债券发行人在债券募集说明书中载明的通过发行本期债券所筹措资金的总金额。,（二）债券的期限,债券的期限是指债券发行人在债券募集说明书中载明的本期债券所筹措资金的偿还期限。 习惯上有短期债券、中期债券和长期债券之分。,在确定债券期限时，要考虑的因素主要有： 第一，资金使用方向。 第二，市场利率变化。一般来说，当未来市场利率趋于下降时，应选择发行期限较短的债券，这样可以避免市场利率下跌后仍支付较高的利息。 第三，债券变现能力。流通市场发达，债券容易变现，长期债券的销路就可能好一些；如果流通市场不发达，投资者买了长期债券而又急需资金时不易变现，长期债券的销售就可能不如短期债券。,2009年企业债券发行期限分布,（三）债券的票面利率,债券票面利率是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。 固定利率 浮动利率,债券的利息是债券持续期内对债券持有人的定期支付金额。债券的票面率即债券票面所载明的利率。 例如，债券票面利率为10%，即表示每认购1000元债券，每年可得到100元的利息。,债券利率亦受很多因素影响，一般来讲，债券的票面利率水平是由债券的期限、债券的信用级别、利息的支付方式以及投资者的接受程度等因素决定的。主要有： 第一，借贷资金市场利率水平。市场利率普遍较高时，债券的票面利率也相应较高。 第二，筹资者的资信。如果债券发行人的资信状况好，债券信用等级高，投资者的风险小，债券票面利率可以定得低一些。 第三，债券期限长短。一般来说，期限较长的债券，流动性差，风险相对较大，票面利率应该定得高一些。,同方向,反方向,反方向,债券的发行利率，一般指债券的票面利率。 影响债券发行利率的因素 -债券的期限。 -债券的信用等级。 -有无可靠的抵押和担保。,债券期限越长，投资者承担的信用风险、利率风险、通货膨胀风险等越大。,抵押或担保是对债券还本付息的一种保障，是对债券投资风险的一种防范，是对投资者信心的一种保护,（四）债券的发行价格,债券的发行价格，是指债券发行时根据债券的票面利率和市场贴现率确定的每张债券的价格。,债券的票面价值,票面价值也叫到期价值或面值，是指债券发行人在规定的债券到期日支付的金额。 债券的票面价值大小不等，但一般都是整数，如100元、1000元等。面值的大小要根据债券发行人的需要、债券的种类及债券发行的对象来确定。债券的面值小，有利于吸引零散投资者的小额资金；债券的面值大，便于机构投资者操作。选择合适的面值，对债券的成功发行有很重要的意义，也是一门举债的艺术和技巧，要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。,债券的发行价格与票面价值,在发行债券时，发行价格未必与债券的票面金额相等。 根据债券本身的市场销售能力和投资者的可接受程度，为使债券投资的实际收益率具有吸引力，债券发行人可能以平价、溢价或折价三种方式发行。,票面利率和市场利率的关系影响到债券的发行价格。 当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于面值；当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发行就不能吸引投资者，故一般要折价发行； 反之，当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以面值发行就会增加发行成本，故一般要溢价发行。 在实务中，根据上述公式计算的发行价格一般是确定实际发行价格的基础，还要结合发行公司自身的信誉情况。,这是因为，票面利率是债券发行人在发行债券时承诺付给购买人的债券利息，他直接印在债券的票面上，故称票面利率。票面利率是进行发行准备时根据当时的市场利率确定的。 但金融市场上的利率水平是变幻无常的，往往会出现债券的票面利率刚刚确定，债券刚刚印刷出来，市场利率就发生变化的情况。 这时债券无法改变利率，要使投资人从这种债券的投资中获得现行利率的收益只能在债券的出售价格上进行调整，采取折价或溢价发行的办法。,计算题,假设某发行人要发行面额为10000元，期限为一年的单利债券，决定发行时的市场利率为6%，发行人据此规定该债券的票面利率也是6%，到期收入10600元。但在债券印出来尚未发行之前市场利率突起变化，从原来的6%上升到10%，如按原来价格销售，则不会有投资人愿意购买。为了吸引投资人购买，发行人只能降价出售，使债券也能提供10%的收益率。,设债券的售价为P， P1=P（1+10%）=10600 P=9636.36元,（五）债券的信用评级,债券的发行通常须由权威的、具有债券评级资质的证券评级机构对债券发行人的信誉资质及其发行的债券的信用水平进行信用评级，并出具相关的评级报告。,我国债券信用级别设置,2009年发行的企业债评级业务由中诚信国际、联合、大公、鹏远和新世纪承做。其中，按评级笔数统计，大公排名第一，联合排名第二；按评级规模统计，中诚信国际排名第一，主要是中诚信国际承做了1,000亿元的铁道债。 从各评级机构发债主体的级别分布状况看，中诚信国际所承做企业债券主体信用级别较高，AA+以上的占51.43%，大公占24%，联合占27.08%。,（六）债券的付息方式,1、到期一次性支付利息,（1）到期一次还本付息,（2）贴现发行,贴现债券又称贴水债券，是指以低于面值发行，发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息，债券期满时按面值偿付的债券。,贴现债券的收益是贴现额，即债券面额与发行价格之间的差额。 贴现率通常以年率表示，在计算发行价格时还要将年贴现率换算成债券实际期限的贴现率。 发行价格 =债券面值X（1-年贴现率X债券期限/360）,到期收益率： 其中： 到期收益率 债券面额 发行价格 n 债券期限,2、分次定期支付利息,（七）债券的偿还方式,一次性偿还 分期偿还 回售 赎回,持有人,发行人,中国银行股份有限公司可转换公司债券发行公告,发行金额,期限,票面利率,固定利率,票面价值,发行价格,付息方式,信用评级,17、回售条款： 若本次可转债募集资金运用的实施情况与发行人在募集说明书中的承诺相比出现变化，该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途