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自考 财务管理 历年计算题汇总2003年黄天纯和王汉京最近从北京人民大学毕业，获得信息技术学位。他们意识到网络采购在欧美已经变得非常重要。他们颇有兴致地调查在中国建立一家网上书店的可能性。通过广泛的市场研究，他们认为在线购书可能具有很大的市场。他们请你从财务角度评估这一项目。为此，给你提供如下有用的信息。他们建网页将花费20万美元，购买计算机设备花费50万美元，其经济寿命预计为5年。市场研究表明，每年费用支出预算为50万美元；必不可少的初始广告推广费120万美元，第一年的广告费为140万美元，第二年为100万美元。项目开始时销售收入很少，随着业务的扩大而不断增长。研究估计，第一年可能获得30万张订单，在第2年到第5年，订单数以年均20%的速度增加。在第一年平均每张订单金额预计为25美元。由于通货膨胀，单位订单额预计以年均2%的速度增长，销售毛利率为25%（依此计算的销售成本中不含折旧费用）。交货费用由顾客支付，预计每一订单为3美元。这一费用在项目寿命的五年内不会发生变化。他们不指望从交货费用中得到什么盈利，也不想招致什么亏损。仓库租金在五年期内每年将花费100万美元。假设所有的成本和收入发生在各年末，通货膨胀调整后的加权平均资本成本为10%。现值系数（1+i）-N如页：1下：i0.040.060.080.100.120.14 N10.9620.9430.9260.9090.8920.87720.9250.8900.8570.8260.7970.76930.8890.8400.7940.7510.7120.67540.8550.7920.7350.6830.6360.59250.8220.7470.6810.6210.5670.51960.7900.7050.6300.5640.5070.45670.7600.6650.5830.5130.4520.40080.7310.6270.5400.4670.4040.35190.7030.5920.5000.4240.3610.308100.6760.5580.4630.3860.3220.27021. 使用净现值法替他们判断这一项目是否可行。（14分）第0年：1.2*1.02=1.224第1年：销售毛利 30*25*0.25=187.5第2年： 30*1.2*25*1.02*0.25=229.5第3年：30*1.2*1.2*25*1.02*1.02*0.25=280.9第4年： 30*1.2*1.2*1.2*25*1.02*1.02*1.02*0.25=343.83第5年： 343.83*1.2*1.02=420.84第0年第1年第2年第3年第4年第5年建网页-20购买设备-50广告费-120-140-100仓库租金-100-100-100-100-100费用支出-50-50-50-50-50销售毛利187.5229.5280.9343.83420.84净现金流量-190-102.5-20.5130.9193.8270.8现值系数10.9090.8260.7510.6830.621NPV-190-93.216.9398.31132.37168.2-190-102.5*0.909-20.5*0.826+130.9*0.751+193.83*0.683+270.84*0.621=-190-93.2-16.93+98.31+132.37+168.2=-69.45+168.2=98.74 这一项目可行说明：净现值法需要将各年的费用支出和收入按表格列出来，然后分别根据年净现金流和现值系数计算NPV. 某公司每年销售10000台小型机械。一台机械的储存成本一年是$3。每次订货的再订货成本估计为$20。计算该机械的经济订货批量。（6分）2*10000*20/3 开根=365.14 经济订购批量= 开方（2*原材料使用量*订货成本/单位储存成本） 某公司本年刚支付15美分的股利，其股利收益率为8.1%。预计下一年支付18美分的股利。投资者要求得到的股利收益率为9%。在以下基础上计算普通股的价值：（1）利用股利收益率。（3分）0.15/0.081=1.85美元（2）利用未来股利的贴现价值。（3分）0.18/0.09=2美元说明：股利收益率=每股股利/市价 因此 股价=股利/股利收益率2004年股票的市价总值= 股数*股价= 800万/0.25 *1.9=6080万美元提前还贷的收益现值=59.7万美元第0年第1年第2年第3年第4年第5年违约金-35一次性还本-500利息收入7575757575500净现金流量-53575757575575现值系数10.9090.8260.7510.6830.621NPV-53568.26256.351.2357发行新股后的普通股总价=6080+59.7+（1500-60）=7597.7 万美元总股数=800/0.25+1500/1.85=3200+810.8=4010.8万股发行后的每股价格=7597.7/4010.8=1.89美元股票的价格受资本市场资金供求、国家财税政策、市场总体风险、公司自身经营风险等多种因素的影响。A项目净现值-200000美元的概率是0.7，净现值1500000美元的概率是0.2，净现值2000000美元的概率是0.1，B项目净现值150000美元的概率是0.2，净现值300000美元的概率是0.3，净现值480000美元的概率是0.5。项目1的ENPV=(-20*0.7) + 150*0.2 + 200+0.1 =-14+30+20=36万美元项目1的ENPV=15*0.2 + 3 0*0.3 + 48*0.5 =3+9+24=36万美元求标准差=（单位值-平均数）平方*概率毛利率=毛利/销售收入=（销售收入-销售成本）/销售收入净利润率=税息前利润/销售收入权益报酬率=稅息后利润/（股本+留存收益）债券成本=利率*（1-所得税率）/市价=10/125=8%权益资本成本=无风险报酬率+贝塔系数（期望收益率-无风险收益率）=8%+1.2*（13%-8%）=14%2.5%(1-2.5%)365(60-30)=31.20% ？资金成本率=6%+1.5*（4%）=12%2005年杰克.琼斯希望借款50000美元，用于营销其新发明的产品。他是一名个体电工，同时也是一名独资企业主。在当地是众所周知的人物，有良好的声誉-工作认真，收费合理。杰克.琼斯的孩子们非常喜欢马，也将他引入了马术世界，他的特长是安装、修理和变更马厩中的电路系统。针对受伤的马匹，他发明了一种治疗肌肉扭伤的电动传感器。通常，治疗肌肉扭伤的花费十分昂贵，但杰克.琼斯发明的产品却使这一治疗过程比较廉价。该产品已经经过试用和检验，可以用于销售。下面是有关该发明的详细资料：已发生的成本：已发生的开发成本：15000美元专利成本：4500美元 19500美元预期利润：初步的市场调查显示，合适的售价应在400美元和500美元之间。每套产品的成本价是55美元。安装费用：该产品必须正确安装，因此杰克.琼斯可获得更多的利润。该产品是与几位主要的参与者共同开发的，包括赛马的驯马师，马术障碍赛骑手-曾参加过奥运会的比赛。该产品已经过这些参与者的检验，并准备在广告中使用他们的名字，以证明他们对该产品的认可。该产品的潜在市场：（a）专业人员市场：包括饲养员，驯马师，商人和马术学校。专业养马场负担不起受伤的马匹，因此非常希望它们能够尽快痊愈，恢复健康。（b）业余爱好者市场：很多人，特别是年轻人喜欢拥有一匹马，他们不希望自己的马匹处于痛苦之中。（c）国际市场：在世界其他地方，有成千上万的人拥有马匹，他们也面临着同样的问题。贷款的使用如下：（1）生产-生产500套 27500美元（2）广告：有选择地向当地的马匹所有者邮寄小册子和传单 4500美元在专业的马匹杂志上刊登广告 18000美元 50000美元一、 本题包括2123三个小题，共20分。21对于是否支持杰克琼斯的借款计划，贷款人应考虑哪些因素？（6分）22根据题中给出的信息，你是同意提供贷款还是拒绝提供贷款？为什么？（8分）23为了更准确地做出是否提供贷款的决策，除了题中给出的信息，你还需要哪些其他信息？（6分）二、 本题包括2425两个小题，共20分。24简述杰克琼斯可利用的筹资来源，并说明哪一种是最适当的。（10分）25哪一种企业类型最适合杰克琼斯？并说明理由。（10分）凯斯雷顿大学拟建造一座新图书馆，学校委托两家公司提供包括运行成本在内的建筑设计方案。现在学校财务委员会必须决定哪一个方案可行。一家公司设计了一座传统建筑，其建筑成本较低；另一家公司设计了一座非常现代、高技术的建筑，该建筑装有双层玻璃、保温墙、空调和中央供暖等设备，其建筑成本较高。两个建筑的寿命期均为50年。两个方案的预计建造成本与运行成本如下表所示： 单位：千元（美元）传统方案高技术方案初始建造成本（第0年）：设计与施工成本28003200每年运行成本（第1-50年）： 人工费 52 52电费 20 10材料费 2 2折旧费 56 64每年维护成本（第1-50年）：人工费 32 24材料费 14 10 建筑物清理成本（第50年）：拆除与处置费 20 2026分别计算两个方案的成本现值即现金流出现值。使用4%的市场利率作为贴现率（贴现率为4%、贴现期数为50年的年金现值系数为21.482；贴现率为4%、贴现期数为50年的复利现值系数为0.141）。要求写出计算过程（计算过程与结果以千元为单位，四舍五入，保留整数）。（12分）传统方案现金流出现值=2800+（52+20+2+32+14）*21.482 + 20*0.141 注意：折旧费不算流出，算现金流入高技术方案现金流出现值=3200+(52+10+2+24+10) *21.482 + 20*0.14127在50年的寿命期里，哪一个方案更省钱？哪些因素的变动会影响你的上述选择？（8分）贴现率的变动、固定资产使用年限的变动、每年运行成本与维护成本的变动、建造成本的变动戴维.埃文斯先生是一名个体建筑商。截止到2005年12月1日的预计月现金流量如下表所示： 单位：元（美元）12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月收入：300030003000300030003000200020002000200020002000费用：材料费2000500500500500500500人工费500500500500100010001000差旅费150150150150150150150150150150150150保险费500洗衣费252525252525252525252525电话费75757575工作服75757575固定费用50疗养费100100费用合计3225675825675117519251175675825675675925月现金净流量（225）2325217523251825107582513251175132513251075累计现金净流量（225）21004275660084259500103251165012825141501547516550当前2004年12月1日戴维.埃文斯先生的资产状况如下： 单位：元（美元）项目金额固定资产：电动工具6500手动工具800货车3500小计10800流动资产：现金1000小计1000资产合计1180028请写出两个适当的能够用来分析戴维.埃文斯先生当前和预计财务状况的财务比率净资产周转率、流动比率 指标的用途参照教材59页、62页还需要负债、所有者权益、各项成本费用、所得税率等方面的信息。2006年香港食品公司成立于1899年,在香港地区和大陆销售中国传统食品。虽然在20世纪30年代和70年代经历了两次严重的财务危机，但是最终该公司在产品种类和市场份额上都有拓展，发展成为一家大型的世界性公司。目前，它是向英国和欧洲市场输出中国和亚洲食品的最重要出口商。但是，公司现在清楚地意识到，如果能够赶在竞争对手成为全球性公司以前迅速扩大自己的业务，它就有机会在全球范围内进一步发展。并获得巨大的规模效益。这就要求该公司必须改变现有的有限责任公司的组织形式，在不久的将来上市，成为一家公众公司。目前，该公司全部是通过权益资本进行融资历，但董事们正在考虑在公司上市之前建立新的资本结构。香港食品公司所在行业的平均系数为1.2。据公司所聘请协助其上市的投资银行估计，该公司风险与行业整体风险大体相当。当前短期政府债券（无风险）的报酬率为7%，市场组合的报酬率为18%。这些报酬率都是税后的，并且在可预见的未来将保持不变。当前香港食品公司的税息前利润为500000美元。在可预见的将来 ，收益水平将保持不变。公司考虑通过负债融资，拟将来发行总值500000美元、利率为10%、面值100美元、发行价为88美元的不可赎回的无担保债券。该公司按25%的税率缴纳所得税，并预期在将来保持不变。二、本题包括2122两个小题，共20分。21请对比传统观点，阐述莫迪里亚尼和米勒关于资本结构的观点及假设。 （12分）22请列出公司的财务危机对公司的员工、供应商、客户及银行所产生的不利影响。（8分）三、本题包括2326四个小题，共20分。23运用资本资产定价模型计算目前的权益资本成本。 （6分）权益资本成本=无风险报酬率+贝塔系数（期望报酬率-无风险报酬率）=7%+1.2*（18%-7%）=7%+13.2%=20.2%24假设全部净利润都用来发放股利，请计算可供分配的股利总额。 （3分）股利总额=稅前利润=50-50*（10%） 可供分配股利总额=净利润=税前利润(1-所得税税率)=450000(1-25%)=3375000美元25根据第23、24题的计算结果，并假定未来的收益保持不变，计算公司当前的总市值（计算结果保留到整数位）。 市值=股价*股数=股利总额/资金成本=337500020.2%=1670792美元26从法规约束、信息披露程度、被外部监督的情况、业绩考评及被收购的风险等方面解释在证券交易所上市的五个缺点。 杰克逊有限责任公司正在考虑采用新的生产线以扩充其产品范围。预期新的生产线需要在第0年投入现金60 0000美元，第1年投入现金100 0000美元。预期税后现金净流量，第2年为20 0000美元，第3年为300000美元，第4年为350000美元，从第5年到第10年（含第10年），均为400000美元。尽管生产线可能在第10年后仍可继续使用，但该公司还是愿意采取谨慎原则，在第10年结束时停止计算现金流量。贴现率为15%的复利现值系数如下：期数n12345复利现值系数0.869570.756140.657520.571750.49718期数n678910复利现值系数0.432330.375940.326900.284260.2471827. 如果必要报酬率为15%，计算项目的净现值（计算结果保留到整数位），并评价该项目是否可以接受。要求给出答案的理由。 （10分） 第0年第1年第2年第3年第4年第510年投入现金-60-100流入现金20303540净现金流量-60-10020303540现值系数10.869570.756140.657520.571752.16379NPV-60-86.95715.122819.725620.0112586.5516 NPV=-5.54575 万美元 不可接受28指出并解释项目评估的回收期法的两个优点和两个缺点。 （10分）30某公司发行了20000000股、面值为1美元的普通股，当前每股市价为3.20美元。公司需要追加长期资本，并已通知其股东按每4股配1股发行新股，每股配股价格为2.60美元。某普通股东持有2000股，计算下列事项对其财产净值的影响：（1）执行该配股权；（2）出售该配股权。 （10分）配股前该股东财产净值=20003.2=6400美元该股东获配股票数量=20004=500股配股后每股股票价格=(43.2+12.6)5=3.08美元 按价格和权重比率进行配股后价格每份配股权价值=3.08-2.6=0.48美元(1)执行配股权配股时该股东投入资金价值=5002.6=1300美元配股后该股东持有财产净值=(2000+500)3.08=7700美元除去投入资金后的财产现值=7700-1300=6400 美元配股后该固定财产净值等于配股前该股东持有财产价值加上配股时再次投入资金价值，配股对财产净值没有影响。(2)出售该配股权出售配股权所得资金价值=5000.48=240美元出售配股权后持有股票价值=20003.08=6160美元出售配股权后财产净值=240+6160=6400美元出售配股权后财产净值与出售配股权以前财产净值相等，出售配股权对财产净值没有影响32某公司的资产负债表和利润表资料如下： 资产负债表（12月31日） 2004 2003 负债 长期债券（利息率为12%） 400.0 60.0 所有者权益 普通股(每股面值为$1) 600.0 668.2 资本公积金 53.0 80.0 留存收益 343.6 525.0 所有者权益合计 996.6 1273.2 利润表(年度) 2004 2003 毛利 990.8 1218.4 营业费用 504.0 725.6 营业利润(税息前利润) 486.8 492.8 利息费用 48.0 12.4 税前利润 438.8 480.4 所得税 120.4 152.0 税后利润 318.4 328.4计算2004年的杠杆比率和利息保障倍数(计算结果保留一位小数)，并根据计算结果进行评价。（10分）杠杆比率=负债总额/长期资本总额=400/996.6=40.14%利息保障倍数=税息前利润/利息支出=486.8/48=10.14倍某公司拟进行一项生产设备投资，有两种方案可以选择。第一方案，设备由中国制造，其净现值的期望值为1200万美元，标准差为600万美元。第二方案，设备由外国制造，其净现值的期望值为2000万美元，标准差为800万美元。两种方案未来可能的结果都呈正态分布。（1） 计算每一种方案的标准离差率。 （5分）离散系数=标准差/平均值 方差=X-E(X)2*pi 标准差=方差的算术平方根第一种方案的标准离差率 =6001200=50% 风险更大第二种方案的标准离差率 =8002000=40%2007年扬子印墨公司已经营多年。2005年，由于成本费用上升，导致公司利润开始下降。2006年，公司管理层认识到，要想提高盈利水平，公司需要增加产品种类，不仅要保持原有市场份额，还要打入旅游市场。预计为新产品而花费的厂房设备支出为2400万元，并需投入1200万元的营运资金。新产品将无限期的为公司每年新增营业利润600万元。另外，公司已采取措施降低现有业务的成本，预期现有业务的营业利润、税前利润将回复到2004年的水平。公司不在任何一家股票交易所上市，其简要会计报表如下：年度利润表（单位：百万元） 2005 2004销售收入 150 141营业成本 141 123营业利润 9 18财务费用 6 6税前利润 3 12所得税费用 - -净利润 3 12从当年利润中宣布的股利 3 312月31日的资产负债表（单位：百万元） 2005 2004非流动资产 60 63流动资产：存货 54 30应收款项 51 48现金 3 9流动资产合计 108 87总资产 168 150股东权益：股本（面值为0.25元的普通股） 48 48留存收益 12 12长期负债：抵押借款 45 45流动负债：短期借款 33 15应付账款 30 30流动负债合计 63 45股东权益与负债合计 168 150 为了解决开发新产品所需的资金，有两个可供选择的融资方案：一是通过债务融资3600万元，年利息率为15%；二是增发面值为0.25元的普通股12000万股，扣除发行费用后，每股可筹集0.30元。 管理层希望将每股股利维持在现有水平。二、本题包括21-23三个小题，共20分。21.请分别填列以上两个融资方案下的2006年度的预计利润表。不考虑所得税。 （8分）22. 请分别填列以上两个融资方案下的2006年12月31日支付股利后的预计资产负债表中的股东权益部分。 （6分）23.请简要解释什么是杠杆比率，及其在资本结构决策中的重要性。 （6分）三、本题包括24-26三个小题，共20分。24.计算两种融资方案下的杠杆比率。 （6分）25.（1）如果公司向银行申请3600万元贷款，银行应该考虑哪些因素，如何决策？ （6分） （2）如果公司向股东增发股票，股东应该考虑哪些因素，如何决策？ （4分）26.请简述公司股票上市的优点。 ABC公司对某项目可能的投资报酬率估计如下：投资报酬率概率4%0.2012%0.5014%0.30计算期望投资报酬率。 4%*0.2+12%*0.5+14%0.3=0.8%+6%+4.2%=11%29.为提高产品质量，XYZ公司考虑新增设备。有两种设备可供选择，其购置成本均为120，000元，使用年限均为4年，每年年末增加净现金流量如下： 设备A 设备B （元） （元） 第一年 40，000 10，000 第二年 80，000 50，000 第三年 40，000 50，000 第四年 10，000 60，000XYZ公司的资本成本是8%。利率为8%，14年的夏利现值系数依次为0.9259、0.8573、0.7938、0.7350。要求： （1）分别计算两种方案的投资回收期。 （4分） 设备A第0年第1年第2年第3年第4年总和购置设备-120流入现金40804010现值系数10.92590.85730.79380.7350现金-12037.03668.58431.7527.3524.72累计现金-120-82.964-14.3817.372 投资回收期=2+14.38/（14.38+17.372）=2+14.38/31.752=2+0.45=2.45年（2）分别计算两种方案的净现值。 （12分） （3）向XYZ公司董事会建议应该选择购买哪个设备？ （2分）31.某公司最近支付普通股股利为每股0.40元。资本成本为7%。请计算以下两种情况的股票价值： （1）未来的鼓励保持不变。（5分）股价=股利/资金成本=0.4/7%=5.71元 （2）预计每年股利递增2%。（7分）股利递增时股票价值=0.4(1+2%)(7%-2%)=8.16元34.以下是某公司支付3000元股利前的资产负债表简表： 固定资产和营运资金（除现金之外） 200000 现金 50000 合计 250000 股东权益 160000 借款 90000 合计 250000请计算股利支付前后，拥有10%股权的股东财富金额，并进行对比得出结论。 （8分）支付前：160000*10%股利支付后股东财富余额=股利+股权价值=300010%+(160000-30000)10%=16000元支付前后股东财富没有变化2008年罚款期望值=1500*0.4+2400*0.5+3000*0.1=600+1200+300=2100 千元净现值第0年第1年第2年第3年第4年总和购置设备-1000补贴500佣金-100成本提高-551.25-578.81-607.75-638.14现金流量-1000-151.25-578.81-607.75-638.14现值系数10.9130.890.810.792NPV-1000-138.091-515.141-492.278-505.40688-2650.91653 净现值大于罚款，因此不应进行设备投资股利贴现法=股利/贴现率=0.5/9%=5.56元市盈率=股价/每股收益 因此 股价=市盈率*每股收益=0.6*15=9元净资产的重置成本法 股价=（重置成本-负债）/股数=（24000000-8000000）15000000=1.07元股票成本=3%+（0.7/12.5）=8.6%债券成本=0.7(1+3%)12.5+3%=8.768% 股利*(1+增长率)/市价+增长率加权平均成本=7%35(35+100)+ 8.768%100(35+100)=8.31%注意：这里增加到35%是表示债券对总股本是35%期望值A 15*0.1+20*0.5+30*0.4 期望B离散率=标准差/期望值= 方差开根/期望值 = (Xi-期望值)平方*概率之和 开根/期望值标准离差=标准差项目A净现值的期望值=150.1+200.5+300.4=2350万元项目B净现值的期望值=200.5+250.2+400.3=2700万元项目A的标准离差=(15-23.5)20.1+(20-23.5)20.5+(30-23.5)20.41/2=550万元项目B的标准离差=(20-27)20.5+(25-27)20.2+(40-27)20.31/2=872万元项目A的标准离差率=5502350=23.4%项目B的标准离差率=8722700=32.3%B项目的风险更大，应该选择A项目2009年李安和李本兄弟二人毕业于ABC大学工程专业，几年来一直在一家较大的汽车制造厂的设计部门工作。他们致力于发明一种新的小型无污染汽车，该汽车以从废弃植物中提取的油为燃料。在前期的研究开发方面，已投入了大量的时间和80，000元的资金。现在李氏兄弟打算考虑建立自己的汽车制造厂，并为此进行了如下可行性分析：李氏兄弟拥有一块适于汽车生产制造的场地，该场地以50，000元的价格出租给了另一家公司，但该项租赁是非正式的，可以轻易终止。预计制造厂的厂房建设支出是250，000元，机器设备支出400，000元，使用年限为5年，期末无残值。李氏兄弟必须为汽车做广告，需预期投入50，000元广告费，以后每年支出10，000元作为广告费。预计最初五年的管理费用为每年50，000元。每辆车的人工和原材料的直接成本是4，000元，单位售价是5，000元。每年的间接成本是75，000元。预计最初的销售收入比较低，但随着业务扩大会逐步增加。经研究，他们认为第一年可能获得500辆的订单，随后四年的销量每年比上年提高10%。为了筹集资金，李氏兄弟可获得700，000元的贷款，年利率12%。同时，他们也考虑成立股份有限公司，以每股1元的价格发行股票筹集60%的资金（另外40%的资金仍采用贷款方式取得），并预计每股股利为0.07元，股利年递增率为3%。税收忽略不计。假设所有的成本和收入在每年年末结算。现值系数（1+i）-n如下：年份 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.141 0.962 0.943 0.926 0.909 0.892 0.8772 0.925 0.890 0.857 0.826 0.797 0.7703 0.889 0.849 0.794 0.751 0.712 0.6754 0.855 0.792 0.735 0.683 0.636 0.5925 0.822 0.747 0.681 0.621 0.567 0.5196 0.790 0.705 0.630 0.564 0.507 0.4567 0.760 0.665 0.584 0.513 0.453 0.4008 0.730 0.627 0.540 0.467 0.404 0.3519 0.703 0.591 0.500 0.424 0.361 0.30810 0.676 0.558 0.463 0.386 0.322 0.2702、 本题包括2122两个小题。（共20分） 21.使用净现值