投资学高等教育出版社10章-期权1.ppt

第10章,衍生证券投资,什么是衍生证券,衍生证券(Derivative Security )，是价值源于其他资产价格（如债券或股票价格）的证券。 衍生证券因其价值取决于其他原生性资产的价格而得名。,期权投资,什么是期权 期权（Option）是一种买入资产或卖出资产的合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方在某个确定的日期内以某一确定的价格购买（或出售）某种资产的权利。,期权投资,期权合约的要素 标的资产(Underlying Assets )：合约规定的购买或出售的资产。 执行价格(Exercise Price)： 期权执行时购买或出售的资产价格。 到期日：行使期权的最后有效期限，通常为到期月份的第三个周五。 期权合约规模：合约规定的交易限额。 期权费：期权合约的价格，是买方获得权力付出的代价，是卖方承担义务要求的补偿。,期权投资,一个例子 ： 2002年9月15日，一个执行价格为25美元、到期日为2002年10月的通用电气公司(GE)股票的看涨期权售价为1.05美元。 标的资产：GE股票 执行价格：25美元 到期日：2002年10月18日 期权合约规模：100股 期权费用：1.05*100=105美元,期权投资,期权合约类型 看涨期权与看跌期权,看涨期权（Call option），又称买入期权，是期权买方在未来特定的期限内以执行价格购买一定数量标的资产的权利。,看跌期权（Put option），又称卖出期权，是期权买方在未来特定的期限内以执行价格出售一定数量标的资产的权利。,期权投资,一个例子 ： 2002年9月15日，一个执行价格为25美元、到期日为2002年10月的通用电气公司(GE)股票的看涨期权售价为1.05美元，看跌期权售价为1.45美元。 看涨期权：赋予持有者在10月18日前以每股25美元购买100股GE股票的权利(不是义务) 看跌期权：赋予持有人在10月18日前以每股25美元出售100股GE股票的权利(不是义务),期权投资,期权合约类型 欧式期权与美式期权,欧式期权（European option）只允许期权购买者在到期日执行权利。,美式期权（American option）允许期权购买者在期权有效期内的任何一营业日执行权利。,期权投资,期权合约类型 股票期权、指数期权与其它期权,股票期权是以股票为标的资产的期权。,指数期权是以股票市场指数为标的资产的期权。不需要在到期日交割指数，采用现金结算方式。,期货期权是购买者有以执行价格买入或卖出特定期货合约的权利。,利率期权以中长期国债、短期国库券以及各种期限的财政债券的收益率为标的资产。,期权投资,期权的特点 期权合约是一种权利与义务不对称的合约 期权买卖双方的风险与收益具有不对称性 期权买方需支付期权费，而期权卖方需要向清算公司交纳保证金以确保履行合约,期权价值,期权的内在价值，是指期权标的资产的市场价格与执行价格两者之间的差额。 期权的时间价值，是指期权价格超过其内在价值的部分。,对于看涨期权，内在价值等于标的资产市场价格大于执行价格的部分； 对于看跌期权，内在价值等于标的资产市场价格小于执行价格的部分。,期权价值,案例 如果你持有执行价格为50元的A公司股票看涨期权，而股票现价为60元，那你可行使期权以50元买入A股票而同时以60元卖出，盈利10元，此时期权的价值为10元。如果股价低于50元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为0。 如果持有的是看跌期权，股票现价为40元，期权的价值为10元；如果股价高于50元，期权的价值为0。,期权价值,期权内在价值分类 实值(in the money)期权：现在执行期权能产生正收益，对于看涨期权SX 虚值(out of the money)期权：现在执行期权无利可图，对于看涨期权SX 平值(at the money)期权：现在执行或不执行结果一样，对于看涨期权S=X,看涨期权与看跌期权的平价关系,看涨期权与看跌期权的平价关系,无论在执行日股价如何变化，该投资组合的价值均为0。由于上述投资组合为无风险投资组合，期末价值为0， 那么它的期初价值也必然为0，即： 相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看跌期权平价定理。,期权的收益与风险特征,(1)看涨期权 如果股票看涨期权的执行价格为100元，而股价为110元，期权买方收益为10元，卖方损失也是10元。如果股价为90元，期权不执行，期权买方损失为0，期权卖方收益为0。 如果看涨期权费为5元，当股价低于100元时，买方损失固定为5元；当股价高于100元时，买方收益为S-100-5。,期权的收益与风险特征,X,买入看涨期权,卖出看涨期权,期权的收益与风险特征,(2)看跌期权 如果股票看跌期权的执行价格为100元，而股价为110元，期权不执行，期权买方损失为0，卖方收益也是0。如果股价为90元，执行期权，