中级职称财务管理大纲.doc

大纲第一章 财务管理总论 一、 财务管理的概念（对象、财务、财务管理） 企业资金实质上是生产经营过程中运动着的价值，资金运动离不开人与人之间的经济利益关系。 企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。 财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。 二、财务管理的内容（财务活动、财务关系） 财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。 筹资活动：形成两个资金来源：权益资金、债务资金。 投资活动：分为两类：广义的投资（内部资金使用和对外资金投放）和狭义的投资（对外资金投放）。 营运活动：是指企业在日常生产经营过程中所发生的资金收付活动。 分配活动：广义的分配是指企业对各种收入进行分割和分派的过程；狭义的分配仅指对净利润的分配。 企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。 企业与投资者：向投资者支付报酬 企业与受资者：购买股票或直接投资 企业与债权人：支付利息和归还本金 企业与债务人：购买债券、提供借款或商业信用 企业与政府：强制和无偿参与分配 企业内部各单位之间：相互提供产品或劳务 企业与职工之间：支付劳动报酬 三、 财务管理的环境（经济、法律、金融） 财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的各种内部和外部条件，主要包括经济环境、法律环境和金融环境。 经济环境：主要包括经济周期、经济发展水平和经济政策等。 法律环境：主要包括企业组织形式方面的法规和税收法规。 金融环境：主要包括金融机构、金融工具、金融市场和利率四个方面。 四、 财务管理的金融环境（机构、工具、市场、利率） 金融机构：包括银行业金融机构和其他金融机构。 金融工具：能够证明债权债务关系。金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。金融工具按其期限不同可分为货币市场工具（商业票据、国库券、可转让大额定期存单、回购协议）和资本市场工具（股票、债券）。 金融市场：要素主要有：市场主体、金融工具、交易价格和组织形式。（1）按期限分为短期金融市场和长期金融市场，即货币市场和资本市场；（2）按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场，即发行市场和流通市场，或称一级市场和二级市场；（3）按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场。 利率：（1）按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率；（2）按利率与市场资金供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率；（3）按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率。基准利率是中央银行再贴现利率、向商业银行的贷款利率。通货膨胀下固定利率使债权人利益受损。 利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率三部分构成。利率的一般计算公式可表示如下：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率 纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率；通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率；风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率。 五、 财务管理的目标（利润总额、每股收益、企业价值） 利润最大化目标：主要缺点有：（1）没有考虑资金时间价值；（2）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（3）没有考虑风险因素；（4）可能导致短期行为。 资本利润率最大化或每股利润最大化：优点：是便于不同资本规模的企业或同一企业的不同期间之间的比较。其缺点：是没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。 企业价值最大化：是指企业的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。这一目标的优点主要表现在：（1）考虑了资金的时间价值和投资的风险价值；（2）反映了对企业资产保值增值的要求；（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）有利于社会资源合理配置，有利于实现社会效益最大化。企业价值最大化是较为合理的财务管理目标。 六、 财务管理目标的协调（与经营者、与债权人） 经营者和所有者的矛盾：经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能更多地增加享受成本；而所有者或股东则希望经营者以较小的享受成本带来更高的企业价值或股东财富。协调这一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激励等措施。其中激励有两种基本方式：（1）股票选择权方式（2）绩效股形式。 所有者与债权人的矛盾：所有者可能未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人约定的风险高的项目，这会增大偿债的风险。所有者或股东未征得现有债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。为协调所有者与债权人的上述矛盾，通常可采用的方式有：限制性借债、收回借款或停止借款等。 七、 财务管理的环节（预测、决策、预算、控制、分析） 财务管理的环节包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析。 第二章 资金时间价值与风险分析 一、 资金时间价值的概念（含义、形式、内容、条件） 资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。是人们在使用过程中随着时间的推移而发生增值的现象。 资金的时间价值是资金在周转使用中产生，是资金所有者让渡资金使用权参与社会财富分配的一种形式。 通常情况下，它相当于（纯利率）没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。利率含有通货膨胀因素和风险因素。 资金时间价值以商品经济高度发展和借贷关系普遍存在为前提条件和存在基础。 二、资金时间价值的系数（年金、系数） 复利终值系数记作（F/P，i，n），复利现值与复利终值互为逆运算，复利现值系数记作(P/F，i，n)。 年金按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等类型。 普通年金：从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。其计算为： 年金终值F=A(1+i)n-1/i，其中(1+i)n-1/i为终值系数记作(F/A,i,n)。 年金现值P=A1-(1+i)-n/i，其中1-(1+i)-n/i为现值系数记作(P/A,i,n)。 即付年金：从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称为先付年金。其计算为： 即付年金终值的计算公式为：F=A(F/A,i,n+1)-1 即付年金现值的计算公式为：P=A(P/A,i,n-1)+1 递延年金：第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期m后才开始发生的系列等额收付款项。其计算为： P=A(P/A,i,n)(P/F,i,n) P=A(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m) P=A(F/A,i,n)(P/F,i,n+m) 永续年金：指无限期等额收付的特种年金。其计算公式为：P=A/i 偿债基金：与年金终值互为逆运算，其计算公式为：A=Fi/(1+i)n-1 资本回收：与年金现值互为逆运算，其计算公式为：A=Pi/1-(1+i)-n 三、风险分析（含义、要素、类别、决策、对策） 风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。 风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。 1.按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险； 2.按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险； 3.按照风险发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险； 4.按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险； 5.按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险（或系统风险与非系统风险）；企业特定风险又可分为经营风险和财务风险。 风险衡量：用离散程度指标：方差、标准离差、标准离差率。方差、标准离差只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案只能借助于标准离差率。对于多方案决策标准：选择期望值最高，标准离差最底的方案。 风险对策：规避风险、减少风险、转移风险、接受风险。 规避风险：拒绝、放弃、停止 减少风险：控制风险因素、控制发生频率 转移风险：保险、担保、租赁、套期 接受风险：风险自担、风险自保（提取坏账准备、存货跌价准备、资产减值准备） 第三章 企业筹资方式 一、 企业筹资（动机、分类、渠道、方式、原则） 企业资金筹集的动机：设立性、扩张性、调整性、混合性 按照资金来源渠道不同：分为权益资金和负债资金，权益资金筹集有：吸收直接投资、发行股票、内部积累，负债资金筹集有：向银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用。权益资金成本高风险低，负债资金成本低风险大。 按照是否通过金融机构：分为直接筹资和间接筹资，直接筹资有：发行股票、债券、商业票据，间接筹资有：向银行借款。 按照资金取得方式不同：分为内源筹资和外源筹资，内源筹资有：折旧、留存收益，外源筹资有：发行股票、发行债券、向银行借款、利用商业信用。 按照资产负债表上反映：分为表内筹资和表外筹资，表内筹资：直接引起资产负债表中负债和所有者权益发生变动的筹资，表外筹资不引起资产负债表中负债和所有者权益发生变动的筹资。 按照使用资金期限长短：分为短期筹资和长期筹资。 筹资渠道：是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。主要包括：银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家财政资金、企业自留资金。 筹资方式：是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式，主要包括：吸收直接投资、发行股票、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、利用留存收益和杠杆收购等。 筹资原则：规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济 二、 资金需求量预测方法（定性、比率、习性） 企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法和资金习性预测法。 定性预测法：是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测。缺点是不能揭示资金需求量与有关因素之间的关系。 比率预测法：是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。常用的比率预测法是销售额比率法。 习性预测法：是根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。主要方法有：高低点法、回归直线法。 三、 吸收直接投资（种类、出资方式、优点） 吸收直接投资的种类：吸收国家投资、吸收法人投资和吸收个人投资。 吸收直接投资的出资：现金出资、实物出资、工业产权出资和土地使用权出资等。 吸收直接投资的优点：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。 吸收直接投资的缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权。 四、 发行普通股（分类、价值、指数、权利、定价、上市、优点） 按股东权利和义务的不同：分为普通股票和优先股票； 按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股，其中B股是以人民币表明票面金额，以外币认购交易的股票。 股票价值：票面价值、账面价值、清算价值、市场价值。 股票价格：狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。 股价指数：表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。 普通股股东的权利：公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认股权、剩余财产要求权。其中公司管理权：包括投票权、查账权、阻止越权经营的权利。 公司发行股票不准折价发行。发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法、现金流量折现法等。 公司股票上市的好处主要有：有助于改善财务状况、便于利用股票收购其他公司、利用股票市场客观评价企业、利用股票可激励职员、提高公司知名度，吸引更多顾客。 公司股票上市的不利影响主要有：使公司失去隐私权、限制经理人员操作的自由度、公开上市需要很高的费用。 普通股筹资的优点：没有固定利息负担、没有固定到期日，也不用偿还、筹资风险小、能提高公司的信誉、筹资限制少。 普通股筹资的缺点：资金成本较高、容易分散控制权。 五、发行优先股（特征、种类、权利、优缺点） 优先股是一种特别股票，它虽然属于自有资金但却兼有债券的某些性质。 发行优先股的动机：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。 累积优先股、可转换优先股、参与优先股对股东有利，可赎回优先股对公司有利。 优先股股东的权利包括：优先分配股利权；优先分配剩余财产权；部分管理权。在股东大会上优先股股东没有表决权。 优先股筹资的优点：没有固定到日期、不用偿还本金、股利支付既固定，又有一定弹性、有利于提高公司信誉。 优先股筹资的缺点：筹资成本高、筹资限制多、财务负担重。 六、发行认股权证（特征、要素、价值、作用） 认股权证的特点：具有促销作用、既不拥有债权也不拥有股权、购买普通股票价格一般低于市价。 认股权证的基本要素：认购数量、认购价格、认购期限、赎回条款 认股权证的价值有理论价值与实际价值之分。 认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）认股权证换股比率 影响认股权证理论价值的因素有：换股比率、普通股市价、执行价格、剩余有效期间。 认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。 认股权证的作用：为公司筹集额外现金、促进其他筹资方式的运用。 七、向银行借款（信用条件、实际利率、优缺点） 银行发放贷款时，往往涉及以下信用条款： 信贷额度：亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。 周转信贷协定：是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。 补偿性余额：是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%-20%）计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。 借款抵押：借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券以及房屋等。决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的30%至50%。 偿还条件：贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。一般来说，企业不希望采用后种方式，因为这会提高贷款的实际利率；而银行则不希望采用前种方式，因为这会加重企业还款时的财务负担，增加企业的拒付风险，同时会降低实际贷款利率。 以实际交易为贷款条件：当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础。 银行借款利息的支付方式：利随本清法、贴现法。 利随本清法：是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。 贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法实际利率高于名义利率。 银行借款筹资的优点：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。 银行借款筹资的缺点：财务风险较大；限制条件较多；筹资数额有限。 八、发行债券（要素、种类、条件、价格、优缺点、转债优点） 债券的基本要素：面值、票面利率、债券期限、发行价格 按有无抵押担保：分为信用债券、抵押债券、担保债券 可转换债券：由持有人自由地选择转换为普通股的债券。 零票面利率债券：票面利率为零或票面上不标明利息，到期按面值归还本金的债券。 浮动利率债券：发行浮动利率债券的主要目的是为了对付通货膨胀。 收益债券：企业不盈利时，可暂时不付利息，而到获利时支付累积利息的债券。 债券发行的条件：股份有限公司净资产额不低于3000万元、有限责任公司净资产额不低于6000万元、累计债券总额不超过净资产的40%。3年平均可分配利润足以支付债券1年利息。 债券的发行价格：等价、折价、溢价。债券之所以会存在溢价和折价发行是因为资金市场利率经常变化。 债券筹资的优点：资金成本较低、保证控制权、具有财务杠杆作用。 债券筹资的缺点：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。 可转换债券筹资的优点：可转换为普通股，有利于稳定股票市价；利率低于普通债券，可节约利息支出；可增强筹资灵活性。 九、融资租赁（形式、租金、缺点） 融资租赁包括售后租回、直接租赁、杠杆租赁。 融资租赁租金：设备价款、租息。其中租息又分为：融资成本、租赁手续费 融资租赁的优点：融资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险小；税收负担轻等。 融资租赁的缺点：资金成本较高，固定租金负担重。 十、利用商业信用（形式、机会成本、优缺点） 商业信用：是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，其形式主要有赊购商品、预收货款和商业汇票。 商业信用条件：是销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有以下几种形式：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。 如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，无现金折扣或不放弃现金折扣筹资成本相对较低，限制条件较少，但其期限一般较短。 十一、杠杆收购筹资（含义） 杠杆收购筹资：是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。第四章 资金成本和资金结构 一、资金成本（内容、筹资中作用、投资中作用） 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用筹资费用和两部分。 用资费用：股利、利息。筹资费用：手续费、发行费。 资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：影响企业筹资总额的重要因素、选择资金来源的基本依据、选用筹资方式的参考标准、确定最优资金结构的主要参数。 资金成本在投资决策中的作用表现为：在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率；在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。 二、 杠杆效应（表现、形式） 财务中的杠杆效应：是指由于固定费用（固定成本、利息、优先股股利）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。 包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。 三、 成本习性（固定、变动、混合） 成本习性是指成本总额与业务量（如产量、销量或产销量）之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 固定成本：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。单位固定成本将随产量的增加而逐浙变小。 固定成本还可进一步区分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类。 约束性固定成本：属于企业经营能力成本，这部分成本具有很大的约束性。 酌量性固定成本，属于企业经营方针成本。 应当指出的是，固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围（通常称为相关范围）内保持不变。 变动成本：是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。但产品单位成本中的直接材料、直接人工将保持不变。 混合成本：也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为混合成本。混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。 四、DOL、DFL、DCL（含义、表现、影响） 经营杠杆：是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。 经营杠杆系数：是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。其关系可表示为： 财务杠杆：是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 财务杠杆系数：是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。 复合杠杆：是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 复合杠杆系数：是指普通股每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数。 复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。 五、资金结构（含义、因素、理论、最佳、调整） 资金结构：是指企业各种资金的构成及其比例关系。 狭义的资金结构是指长期资金结构；广义的资金结构是指全部资金（包括长期资金、短期资金）的结构。 企业财务状况：企业获利能力强、财务状况好、变现能力强，有能力负担财务上风险。 企业资产结构：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金，拥有较多流动资产的企业更多依赖流动负债筹集资金。 所得税税率的高低：所得税率越高，负债好处越多。 资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衷理论、MM理论、平衡理论、代理理论和等级筹资理论等。 净收益理论：负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。 净营业收益理论：资金结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，因而不存在最佳资金结构。 传统折衷理论：综合资金成本由下降变为上升的转折点，资金结构达到最优。 MM理论：由于存在所得税及税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。 平衡理论：当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资金结构最优。 代理理论：均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。 等级筹资理论：筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。 最佳资金结构：加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 确定最佳资金结构的方法：每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法。 调整资金结构的方法有：存量调整、增量调整、减量调整。 存量调整的方法主要有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构；调整权益资金结构。 增量调整的主要途径：从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。 减量调整的主要途径：提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股本，进行企业分立等。 第五章 投资概述 一、投资（含义、特点、动机、投机、分类） 投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 企业投资的动机包括：行为动机、经济动机和战略动机三个层次；按其功能可以划分为获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机等类型。 投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。 在经济生活中，投机能起到导向、平衡、动力、保护等积极作用。 过度投机或违法投机存在不利于社会安定、造成市场混乱和形成泡沫经济等消极作用。 按照介入程度不同：分为直接投资和间接投资。直接投资是将货币资金投入投资项目；间接投资是购买公债、公司债券、金融债券、公司股票。 按照投资对象不同：分为实物投资和金融投资。实物投资将资金向具有实物形态资产投资；金融投资是购买股票、购买债券、银行存款、外汇。 按照投入领域不同：分为生产性投资和非生产性投资。生产性投资是能形成生产力产出生产资料的投资；非生产性投资形成社会消费服务能力满足人民物质文化生活需要的投资。 按照经营目标不同：分为盈利性投资和政策性投资。赢利性投资是通过生产经营获取赢利的投资；政策性投资是实现社会效益目标不以追求经济效益的为目的的投资。 按照投资方向不同：分为对内投资和对外投资。从国家立场看对内投资就是国内项目投资，从企业角度看对内投资就是项目投资。 按照投资内容不同：分为固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。 二、风险与收益（风险的原因、收益的类型） 导致投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和自然灾害，以及投资决策失误等多个方面。 投资收益又称投资报酬：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。 期望投资收益：是按估计的各种可能收益水平及其发生的概率计算的加权平均数； 实际投资收益：是在一定时期内得到真实收益，又称真实投资收益； 无风险收益：等于资金的时间价值与通货膨胀补贴（又称通货膨胀贴水）之和； 必要投资收益：等于无风险收益与风险收益之和。 三、投资组合风险（相关系数、协方差、系统风险、非系统风险） 相关系数：是协方差与两个投资方案投资收益标准差之积的比值，相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。 协方差：是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。 投资组合的总风险由非系统风险和系统风险两部分内容所构成。 非系统风险（可分散风险）：是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。 系统风险（不可分散风险）：是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。系统风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。 四、资本资产定价模型（B系数、风险收益、无风险收益、必要收益、股票资金成本） 单项资产的B系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。 单项资产的B系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。 必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和B系数三个因素的影响。 资本资产定价模型也是计算股票资金成本的模型。第六章项目投资 一、 项目投资（特点、分类、计算期、原始投资、建设投资、投资总额、投资方式） 项目投资特点：投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大。 工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。单纯固定资产投资项目仅涉及固定资产的投入；完整工业投资项目不仅设计固定资产投入还涉及流动资金、无形资产、开办费的投入。 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。 原始总投资：是反映项目所需现实资金水平的价值指标。包括建设投资（含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）和流动资金投资两项内容。 流动资金投资额：（流动资产需用额-流动负债需用额）-截至上年末的流动资金占用额 投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 二、 现金流量（含义、构成、内容、估算、问题） 现金流量：是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 建设期 经营期 现金流入量 （变价） 营业收入 回收额 现金流出量 建设投资、流动资金 经营成本、税款 营业收入应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。 在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。 固定资产投资：建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用。 固定资产原值：固定资产投资加资本化利息。资本化利息时，根据建设期长期借款本金、建设期和借款利息率按复利方法计算。 流动资金投资：根据与项目有关的经营期每年流动资产需用额和该年流动负债需用额的差额来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截至上年末的流动资金占用额（即以前年度已经投入的流动资金累计数）确定本年的流动资金增加额。 经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。 所得税：从国家投资主体出发，不考虑所得税。 估算现金流量时应当注意的问题有：必须考虑现金流量的增量、尽量利用现有的会计利润数据、不能考虑沉没成本因素、充分关注机会成本、考虑项目对企业其他部门的影响。 三、决策指标（分类、特征、评价） 投资决策评价指标：静态投资回收期、投资利润率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。 按照是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标（投资利润率、投资回收期）和动态评价指标（净现值、净现值率、获利指数、内部收益率）。 按指标性质不同，可分为正指标和反指标（投资回收期）两大类。 按指标数量特征分类，可分为绝对量指标（投资回收期、净现值）和相对量指标。按指标在决策中的重要性，可分为主要指标（净现值、内部收益率）、次要指标和辅助指标。 静态投资回收期： 优点：能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算简单；可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。 缺点：没有考虑资金时间价值和回收期满后发生的现金流量；不能正确反映投资方式不同对项目的影响。 评价：只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。 投资利润率： 优点：是计算简单； 缺点：是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。 评价：只有投资利润率指标大于或等于无风险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。 净现值： 优点：是综合考虑了资金时间价值、项目计算期的全部净现金流量和投资风险； 缺点：是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较麻烦。 评价：只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。 净现值率： 优点：是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单； 缺点：是无法直接反映投资项目的实际收益率。 评价：只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。 获得指数： 优点：是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系； 缺点：是无法直接反映投资项目的实际收益率，计算相对复杂。 评价：只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。 内部收益率： 优点：是可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。 缺点：是计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。 评价：只有内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。 四、指标运用（独立、互斥、组合） 独立方案：是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。 独立方案的主要评价指标与次要评价指标发生矛盾，以主要评价指标结论为准。 互斥方案：是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以互相代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。 项目投资多方案比较决策的方法是指利用特定评价指标作为决策标准或依据的各种方法的统称，主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。 现值法、净现值率法：原始投资相等，计算期相等。 差额投资内部收益率法：原始投资不相等，计算期相等。 年等额净回收额法、计算期统一法（方案重复法和最短计算期法）：原始投资不相等，计算期不相等。 组合方案：如果一组方案既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案，其中又包括先决方案、互补方案和不完全互斥方案等形式。 （1）在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。 （2）在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使最大的最优组合。 第七章 证券投资 一、证券含义（证券特征、种类、市场假说） 证券具有两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。 按照证券性质不同：可分为凭证证券和有价证券。凭证证券为无价证券。广义的无价证券包括商品证券（提货单、运货单、仓库栈单）、货币证券（商业汇票、商业本票、银行汇票、银行本票）、资本证券（股票、债券、基金、转债）。 按照发行主体不同：可分为政府证券、金融证券和公司证券。政府证券风险最小、金融证券次之、公司证券视企业规模财务状况而定。 证券体现权益关系：可分为所有权证券和债权证券。股票是典型的所有权证券，一般要承担比较大的风险。 证券收益决定因素：可分为原生证券和衍生证券。衍生证券主要包括期货合约、期权合约。 证券收益稳定状况：可分为固定收益证券和变动收益证券。债券优先股是固定收益证券，风险较小收益不高；股票是变动收益证券收益较高风险较大。 证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券。 证券是否在证券交易所挂牌交易，证券可分为上市证券和非上市证券。 募集方式的不同，证券可分为公募证券和私募证券。 将证券市场的效率程度分为三等，即强式有效市场、次强式有效市场和弱式有效市场。 完全有效：信息公开有效、从公开到接收有效、对信息判断有效、投资决策有效。 强式有效：任何信息一经产生，就得以及时公开，一经公开就能得到及时处理，一经处理就能在市场上得到反馈。也就是说，信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的。证券价格反映了所有即时信息所包含的价值。 次强式有效：信息公开的有效性受到破坏，存在公开信息和内幕信息。极少数人控制着内幕信息，而大部分人只能获得公开信息。但信息被公开后，投资者接收信息、对信息做出判断以及所实施的投资决策都具有有效性。 弱式有效：在弱式有效市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性受到损害，即存在内幕信息，而且，投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损害，存在不能解读全部公开信息但至少能够解读历史价格信息的投资者。 无效市场：信息从产生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断有效性受到损害，有利用内幕消息和专业知识赚取超额利润的可能性。 二、证券投资（特点、目的、对象、风险、收益） 证券投资特点：具有流动性强、价格不稳定、交易成本低等。 证券投资的目的：暂时存放闲置资金、与筹集长期资金相配合、满足未来的财务需求、满足季节性经营对现金的需求、获得对相关企业的控制权。 可供企业投资的证券：国债、短期融资券、可转让存单和企业股票与债券等。 根据证券投资的对象不同：可以分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资和组合投资。 证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类别。 系统性风险：主要包括利息率风险、再投资风险和购买力风险。 非系统风险：主要包括违约风险、流动性风险和破产风险。 证券投资收益：息票收益率、本期收益率、持有收益率、到期收益率。 三、债券、股票、基金投资（目的、收益、价值、优缺点） 短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。 债券的投资收益包含两方面内容：一是债券的年利息收入；二是资本损益，即债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额。 衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。 债券投资的优点：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。 债券投资的缺点：购买力风险较大；没有经营管理权。 股票投资的目的主要有两种：一是获利，二是控股。 股票的收益：由股利和资本利得两方面组成。股票收益率：主要有本期收益率、持有期收益率。 股票投资的优点：投资收益较高；购买力风险低；拥有一定的经营控制权。 股票投资的缺点：求偿权居后；股票价格不稳定；股利收入不稳定。 投资基金：是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。契约型基金通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金。 根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。封闭式基金基金单位的流通采取在交易所上市的办法，通过二级市场进行竞价交易。开放式基金按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证。 基金价值：基金净资产现值，基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值。 基金投资的优点：具有专家理财优势，具有资金规模优势。 基金投资的缺点：无法获得很高的投资收益、在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。 第八章 营运资金 一、营运资金（流动资产特点、流动负债特点） 营运资金也称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。 流动资产的特点：投资回报期短、流动性强、具有并存性、具有波动性。 流动负债的特点：速度快、弹性高、成本低、风险大。 二、现金管理（内容、性质、动机、成本、持有量的确定、日常管理） 现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。 现金属于非盈利资产，现金持有过多，所提供的流动性边际效益便会随之下降，导致企业的收益水平降低。 现金的持有动机：交易动机、预防动机、投机动机。 交易动机，即为维持正常生产经营活动而持有现金。现金余额取决于企业销售水平。 预防动机，即为应付紧急情况而持有现金。现金余额取决于三个因素：愿意承担风险的程度、临时举债能力的强弱、现金流量预测的可靠程度。 投机动机，即为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。现金持有量大小于投机机会及企业对待风险态度有关。 企业持有现金的成本通常由以下三个部分组成： 持有成本：管理费用和丧失再投资收益（机会成本）。管理费用为固定成本，是决策无关成本。机会成本是变动成本，与现金持有量成正比。 转换成本：与交易额有关的变动性转换成本是决策无关成本，与交易次数有关的固定性转换成本与现金持有量成反比。 短缺成本：与现金持有量成反比。 确定现金最佳持有量的模式主要有：成本分析模式和存货模式。 成本分析模式：只考虑机会成本、短缺成本，而不予考虑转换成本、管理费用。 存货模式：是持有现金的机会成本与固定转换成本之和最低的现金持有量。 现金日常管理包括现金回收管理、现金支出管理和闲置现金投资管理。 现金回收管理的目的是尽快收回现金，加速现金的周转。主要方法有邮政信箱法和银行业务集中法等。 现金支出管理的关键是尽可能延缓现金的支出时间。方法主要有：（1）合理利用浮游量；（2）推迟支付应付款；（3）采用汇票付款；（4）