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南京财经大学本科毕业论文（设计） 1 南京财经大学本科毕业论文学校代码： 10327 学号： 9101095107 本 科 毕 业 论 文 （ 设 计 ）本 科 毕 业 论 文 （ 设 计 ） 中文题目：金融危机前后我国通货膨胀变动简析 英文题目：TheAnalysis of Chinas Inflation Change Before andAfter The Financial Crisis 所在院系：国国 际际 经经 济济 与与 贸贸 易易 学学 院院 专业班级：国国 贸贸 0951 班班 学生姓名：马花珍马花珍 指导教师：许祥云许祥云 完成时间：2013 年年 5 月月 27 日日 南京财经大学本科毕业论文（设计） 2 目录目录 摘要与关键词3 一、 引言.4 （一）研究背景4 （二）研究意义4 （三）国内外研究评述.4 二、危机前后通货膨胀的情况描述.5 三、影响我国通货膨胀的因素分析.6 （一）内部原因7 1、货币供应量 M1 与通货膨胀7 2、产出缺口与通货膨胀 8 （二）外部原因外部冲击与通货膨胀9 四、结论及政策性建议11 (一)根据经济发展需要，合理的控制货币的发行12 (二)合理制定经济发展目标，优化经济增长12 (三)规避外部冲击，抑制输入型通货膨胀的影响13 参考文献参考文献14 南京财经大学本科毕业论文（设计） 3 金融危机前后我国通货膨胀变动简析 摘要：摘要：经济危机后，我国在经历了短暂的通货紧缩后，又面临巨大的通货膨胀的压力，这严重 影响了中国经济的合理发展。本文首先分析了金融危机前后我国通货膨胀变动趋势的基础上，然后 细致研究了影响我国通货膨胀变化的因素，分析研究表明，我国通货膨胀的变动与货币供应量、产 出缺口和外部冲击均有关。最后结合当前实际，本文对我国如何应对可能发生的通货膨胀提出了相 关的政策建议。 关键词：关键词：产出缺口；外部冲击；货币供应；通货膨胀； TheAnalysis of Chinas Inflation Change before and after the Financial Crisis Abstract： After the economic crisis, our country after undergoing a shot-time deflation and then facing huge inflationary pressure .This has seriously affected Chinese economys development. After the crisis, how is the change of inflation? This paper tries to use related data to state it. Analysis after the financial crisis Chinas inflation change trend, the analysis of the change trend then displays our countrys inflations change is effected by what facts. This paper through analysis three index datas variation to shows the relationship between these facts and our countrys inflation .analysis and research shows our countrys inflations change has relationship with output gap、currency supply and external shock . Finally we put forward our country in the current should how we do to deal with the possible will happens inflation. Keywords：Inflation;output gap;money supply;eternal shock. 南京财经大学本科毕业论文（设计） 4 一、引言 （一）研究背景 近年来，受金融危机的影响，世界各国为了克服危机影响，采取了诸多救市和刺激 经济的措施，尤其是量化宽松政策，在经历了通货紧缩之后，各国又面临着巨大的通胀 压力。通货膨胀对于一国经济的发展有着至关重要的作用。许多国家为控制通货膨胀将 保持物价稳定视为本国的货币政策目标，各国的金融机构试图设定通货膨胀的目标，然 后采取相应的措施如减少货币供应、利率上调等紧缩性货币政策来稳定物价。对于我国 而言，尤其是金融危机过后，我国的物价一直在持续增长，通货膨胀的压力也在不断增 加，上调存贷款利率是我国央行在危机后为控制物价、抑制通货膨胀所采取的措施。 （二）研究意义 通货膨胀问题大大影响着我国经济健康稳定持续的发展，关系着我国的民生。只有 通过梳理通货膨胀的相关理论，使理论与实际相结合，探讨影响我国通货膨胀的因素， 才能提出合理性意见来抑制通货膨胀、稳定物价。本人选择这个题目，意在更全面的分 析哪些因素影响我国的通货膨胀的变动， 并且为我国预防和调整通货膨胀提出了自己的 意见。 （三）国内外研究评述 关于通货膨胀理论的相关研究中，国内外经济学家对此做了大量的研究。早在马克 思在资本论中关于货币的流通理论为通货膨胀理论的研究奠定了基础。凯恩斯著作 的就业、利息和货币通论中，认为需求的不断扩大是导致通货膨胀的直接原因，其 中提出了需求是有效的理论，同时极力主张政府的干预。另外，弗里德曼则把通货膨胀 完全的定义成是一种货币现象，并反对加强政府干预。有四种关于通货膨胀的根源的观 点有： （1） 成本推动型通货膨胀， 其表现形式是一般商品价格水平的持续和显著的上涨， 其基本前提是没有超额的需求，是受到供给方面成本不断提高的影响，对于我国而言， 导致我国当前通货膨胀的一个重要因素是劳动力成本的不断上升促进了我国物价的不 断上涨。 （2）需求拉动型通货膨胀，主要的原因是社会的总需求超过了总供给，国家不 南京财经大学本科毕业论文（设计） 5 得不增加大量的货币来平衡社会总需求和社会总供给，从而导致货币供应量大量增加， 而商品并未增加，使得商品价格不断上涨，出现通货膨胀，这又叫做超额的需求通货膨 胀，而国家财政政策和货币政策的变动，人们消费习惯的改变和国外市场需求的不断变 动都将是导致需求出现大的变动的原因。 （3）输入型通货膨胀，在经济开放条件下，国 内的价格会受到国外商品或生产要素价格的上涨的影响而出现不断上涨的现象。 （4）结 构型通货膨胀，是指总的社会需求并没有出现超额增加的情况下，某些部门的产品的需 求在不断增加，出现经济结构因素的变动，使得这些部门的部分产品价格不断上涨的情 况，比如没有对钢铁、楼市、食用油、猪肉等部门商品进行有效的价格抑制就有可能扩 大成整个部门的商品价格上涨，出现成本推动型通货膨胀。 关于影响通货膨胀具体因素的分析，国内外有不少学者做了很多实证研究。关于产 出缺口对通货膨胀的影响，何启志(2011)研究了我国通货膨胀能否从货币供应量和产出 缺口这两个因素得到有用的信息，其得出的结论是我国通货膨胀会受到产出缺口的影 响， 滞后一期的产出缺口与通货膨胀存在同向的影响关系。 王勋、 华秀萍、 黄益平 （2010） 通过研究发现产出缺口与通货膨胀存在正向关系。陈彦斌（2008）也做了相关的实证分 析，采取的是凯恩斯的菲利普斯曲线模型，发现产出缺口与通货膨胀的关系是存在的， 但是滞后一期的产出缺口而不是当期的产出缺口。吕越、盛斌（2011）采用系统广义矩 估计方法再次验证了产出缺口的菲利普斯曲线，其基本的条件是经济的对外开放，得出 的结论表明不管是从地域上还是从时间上看， 产出缺口对通货膨胀率的影响都是至关重 要并不断加强的。Gerlach and Peng (2006)通过估计菲利普斯曲线构建 AR（2）模型来假 设一些被忽略的因素研究了中国大陆的通货膨胀与产出缺口的关系。Claus(2000)实证研 究了货币供应量与产出缺口的关系，它们存在密切的关系，货币供应是能反应通货膨胀 的重要因素，而 Chang and Tim (1999)在分析印度的数据基础上反应产出缺口与通货膨 胀没有显著的关系，给通货膨胀的预期提供不了有效的信息。 国内也有不少文献就外部冲击对国内通货膨胀的影响进行了分析。张平、张晓晶、 刘霞辉（2008）表明外部冲击会影响我国通货膨胀，不过只是影响通胀的因素之一，采 南京财经大学本科毕业论文（设计） 6 用的模型是 VAR 模型和扩展的菲利普斯曲线模型。对于外部冲击影响我国通货膨胀的 说法较多，很多研究从不同角度进行了论证分析。其中樊纲（2008）就强调了“输入性” 的观点。何念如、朱闰龙（2006）采用 AR 模型分析了国际油价会怎样影响我国的能反 应通货膨胀的不同变量，比如 GDP、CPI 指数、PPI 指数和投资等。 关于货币供给与通货膨胀文献研究有，杨丽萍、陈松林、王红（2008）发现物价的 波动受到货币供应量的变化的影响，它们之间存在明显的正向关系。Ndungu and Durevall (2001)的研究认为货币的供应量对通货膨胀的影响是短期的，而唐诗磊、李杜、 陈彦斌（2009）从不同角度进行了实证分析，与其他研究得出的结论不一样的是，他们 发现我国的通货膨胀和货币供应量之间没有关系。 综上所述，国内外对于通货膨胀理论和影响通货膨胀因素的研究已经较为成熟。但 对于危机后我国通货膨胀变动的研究缺乏，本文在他人的研究的基础上从货币供应、产 出缺口和外部冲击这三方面来研究危机前后我国通货膨胀的变动， 并相应地提出了自己 的政策建议。 二、危机前后通货膨胀的情况描述 在分析哪些因素影响我国的通货膨胀之前，需要指出的是，本文采用 1992 年第一 季度到 2012 年第三季度的数据，在数据分析过程中本文将时间跨度分为两阶段，其中 分水岭是 2008 年金融危机爆发时期， 然后分析影响我国通货膨胀的变动的因素有哪些。 1992 年至 2012 年我国 CPI 同比增长波动幅度较大，其中 1994 年第三季度出现波 峰同比增长值高达 27.30%， 2008 年的第一季度又出现了同比迅速增长， 增幅达到 8.31%， 具体同比波动情况如图 1 所示： 南京财经大学本科毕业论文（设计） 7 图 1：1992-2012 年我国 CPI 指数季度同比变化 数据来源：wind 资讯数据库 1992-1998 年期间 CPI 指数是正增长的情况， 其中 1992 年第二季度开始同比增长指 数持续上涨，在 1994 年第三季度达到顶峰，超过了 25%。1994 年第四季度之后呈持续 下降趋势但至 1997 年之前 CPI 指数仍居高位，直至 1998 年第二季度出现负增长。我国 CPI 指数变动的警戒线在 5% ，1997 年的第一季度至 2007 年的第二季度 CPI 同比变化 均在 5%的范围内，只有 2004 年的第三季度略高于 5%。从 2005 年的第四季度开始一直 到 2008 年第一季度 CPI 同比增长再次出现持续上升局势，随后逐步出现了回落现象， 2009 年呈现负增长，虽然 2009 年与 2008 年相比增速有所放缓，但物价仍处于高位。 2010-2012 年的 CPI 仍处于增长趋势，其中 2011 年增幅超过 5%。 此外，经济危机后我国通货膨胀还出现了明显的结构性特征，居民消费价格上涨主 要集中在食品价格农产品价格的不断上涨， 近几年其中猪肉价格在受到粮食价格上涨的 影响波动较大。当前的通货膨胀率基本上属于温和的通货膨胀，年通货膨胀率在十个百 分点之内。 三、影响我国通货膨胀的因素分析三、影响我国通货膨胀的因素分析 在对我国危机前后通货膨胀数据的分析， 影响我国通货膨胀的因素有国内的因素和 国外的因素。 其中，内部因素主要包括货币供应量 M1 和产出缺口，对于外部因素而言， 本文着重分析了我国通货膨胀与国外的大宗商品价格的变动的关系。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 8 （一）内部因素 1、货币供应量 M1 与通货膨胀 正如许多国内外经济学家所认为一样，货币现象是通货膨胀最本质的表现形式。货 币供应量的增加会导致利息率的下降，企业融资的成本降低，会扩大社会投入规模，从 而使社会的总需求迅速增加，物价水平会因为总需求的增加而上涨引发通货膨胀，图 2 是我国市场上流通中的狭义货币供应量的同比增长情况。 图 2:1992-2012 年我国货币供应 M1 同比增长 数据来源：wind 资讯数据库 狭义货币供应量与通货膨胀两者的关系是显著的，从图 1 和图 2 的趋势分析可知， 货币供应 M1 在 1993 年第一季度大量增加，对应的 CPI 指数因有滞后一期的反应，使 其在 1994 年第三季度达到最高值，同样，2008 年金融危机爆发前我国狭义货币供应量 在 2007 年的第三个季出现的大量增加， 使我国 CPI 在 2008 年第二季度 CPI 出现百分之 七点八的增长，超过了 5%。图 2 分析表明货币供应量 M1 与滞后一期的 CPI 指数存在 正相关的关系，说明货币供应量 M1 会影响我国通货膨胀的变动。事实上，关于货币数 量论的讨论也是相当激烈的， 其中有研究发现货币数量论不仅在通货膨胀时期能提供重 要的信息，它也是一个长期稳定的关系。而本文的研究充分说明了货币供应量对通货膨 胀的影响是毋庸置疑的，它们之间的关系主要表现不是在当期，这是因为 M1 中的流通 南京财经大学本科毕业论文（设计） 9 中现金的大量投入对物价和人们购买力的影响是有滞后性的。 改革开放以来，我国经济发展的一个重要动力就是政府投资，尤其是 2007 年美国 次贷危机引发的全球金融危机之后，我国采取了扩张的财政政策和货币政策，从而增加 了货币的供应量，而货币供给的增加又会导致通货膨胀的发生，因此，货币供给量的增 加成为了影响我国通胀的重要原因。 2、产出缺口与通货膨胀 产出缺口由实际国内生产总值减去潜在国内生产总值所得， 而实际国内生产总值得 衡量是 GDP 指数的平减或者居民消费价格指数的定基。 根据菲利普斯曲线的相关理论可 知，产出缺口率为正，即实际经济增长减去潜在经济增长率为正数，表明物价水平有所 上涨。产出缺口率为负，即实际经济增长率减去潜在经济增长率为负数，则表明物价水 平有所下降。数据显示，产出缺口与通货膨胀之间存在很显著的关系，能提供有效的信 息，对于通货膨胀的预期有一定的作用。 图 3:1992-2012 年产出缺口 注：产出缺口数据的获取采取的滤波方法是 Hodrick-Prescott(HP)，数据截止至 2012 年第一季度 数据来源：wind 资讯数据库 由图 3 可知，1992 年到 1996 年产出缺口较平稳增长，而 1997 年增幅明显，达到了 南京财经大学本科毕业论文（设计） 10 5.2%,这种由负缺口向正缺口的增长过程， 对应着我国通货膨胀率也在不断上升， 在 1997 年达到顶峰，出现了较为严重的通货膨胀。之后受亚洲金融危机的影响我国产出缺口出 现负数，我国经济增长持续下降，出现了产能过剩的现象。2000-2005 年持续下降，由 正缺口降到负缺口而且越来越大低至-6.8%，使这一阶段的通货膨胀率大大下降。2005 年之后，我国的经济形势又有所好转，经济增长迅猛，产出缺口由 2006 年的负缺口迅 猛涨至 2007 年的 5.6%，达到了近十年来的最高值，我国又出现了严重的通货膨胀，物 价水平也是大幅度上涨。2008 年的产出缺口迅速下降，通货膨胀压力也缩小，当时正直 全球爆发了金融危机，使得全球宏观经济的环境都不是很景气，这一切源于美国的次贷 危机。图示 2005 年到 2012 年我国的产出缺口变化幅度较大。 （二）外部因素-外部冲击与通货膨胀 我国通货膨胀除了受内部因素的影响之外， 也受到外部冲击的影响， 本文引入 CRB 指数的变化来分析外部冲击对我国通货膨胀的影响。 世界主要是主要反映世界主要商品 价格的动态信息， 可以作为反应通货膨胀的一个较好的指标， CRB 指数是用来表示商品 市场上主要品种的价格，是一个动态的变量，是一种期货价格指数，其基本依据是世界 市场上二十二种基本的商品，这些商品对经济反应比较敏感。相对于 PPI 和 CPI 而言， PPI 和 CPI 的公布周期是一个月一次， 而且是上一个月的物价通胀情况， 而 CRB 指数是 反应的是一开始生产的时候的价格的水平，所以更具有领先优势性。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 11 图 4：1992-2012 年 CRB 指数同比增长 数据来源：wind 资讯数据库 由图 4 数据显示， 1992 年到 1997 年影响对我国的通货膨胀的影响较小， 在正负 20% 范围内变化，而在随后的十几年的波动较大，其中 1998 年、2001 年和 2009 年的 CRB 指数负值较大，分别为-51.4%，-28.5%和-47.7%，而 2001 年，2006 年和 2011 年外部的 正值较大，分别为 51.4%，82.1%和 103.9%。其中 2011 年受欧债危机的影响，CRB 指 数迅猛下降，由 40%直线下降至-20%。 我国的通货膨胀又是如何受到国外的因素的影响呢？外部冲击作为影响我国通货 膨胀的因素之一，其影响机制如下：第一，要素价格的上涨推动生产成本的上扬。我国 目前的石油、钢铁等产业的原材料主要来自于国外，原材料价格的上涨自然而然会带动 国内中间品和最终品的价格上涨，从而带动通胀。第二，初级产品的价格上涨会直接影 响我国的通货膨胀。近几年，国际粮食价格上涨的一个重要原因是由于生物能源需求的 迅猛增长使粮食需求的不断上升； 国际粮食价格上涨又会带动我国粮食价格以及猪肉价 格等的上涨，这无疑加剧了我国通货膨胀的压力。 四、结论及政策性建议四、结论及政策性建议 客观而言，任何国家通货膨胀的变动都会受到本国经济发展和外部因素的影响。而 南京财经大学本科毕业论文（设计） 12 各国国情不同，所表现的形式也不相同。本文通过对我国 1992-2012 年间相关数据的分 析，本文认为我国在金融危机前后的通货膨胀变动受到内部因素和外部因素的共同影 响，其中内部因素上货币的供应量 M1 及产出缺口与我国通货膨胀有着密切的关系，外 部因素中 CRB 指数反应的大宗商品的价格波动与我国的通货膨胀的关系也是紧密的。 我国的通货膨胀既然受到这些内外部因素的影响，为了稳定我国的物价，抑制通货 膨胀，本文尝试提出了以下政策建议。 （一）根据经济发展需要，合理的控制货币的发行 货币政策是我国稳定国家经济的过程中的基本手段，同时，加上必要的财政政策更 有利于进行调控，能更好的共同稳定我国物价，控制通货膨胀。制定具有前瞻性的货币 政策传导机制，使流动性得到更好的调节和控制。引进通胀目标制度，确定我国的通胀 目标，加强通胀预期控制。我国已不断强调实施稳健的货币政策，有效的管理通货膨胀 的预期。可采取紧缩的货币政策来应对严重的通货膨胀，央行可以通过发行票据回笼货 币，提高存款准备金率和存贷款利率从而控制信贷规模，控制经济过热物价飙涨；在通 货膨胀压力有所缓解的时候，可以适度的采取宽松的货币政策，降低利率和准备金率， 促进经济发展。在应对通货膨胀时，货币政策必须适时调整有紧有缩，松弛有度。同时， 应合理控制加息，增强储户信心。 由于货币政策有一定的滞后性，所以应和财政政策配套结合。在出现了严重的通货 膨胀时，国家可以对居民储蓄采取保值补贴，使居民的货币不至于贬值太大，从而防止 大量货币流出进行各种通知，进而控制流通中的货币。 （二）合理制定经济发展目标，优化经济增长 我国在避免经济过热或过冷的过程中应该合理安排生产，优化产业结构，使资源配 置得到合理安排，使各类要素市场、资本市场科学发展，使实际经济增长与潜在国民经 济增长相匹配。 优化经济结构， 有效的扩大内需， 使得三个主要拉动经济增长的因素 （投 资、消费和出口）促进我国经济健康稳定持续发展，改变我国高储蓄、低消费的现状。 同时，推动企业产业结构升级，改变依靠高投入、高耗能、高污染的发展方式，大力引 南京财经大学本科毕业论文（设计） 13 进、吸收先进技术，培养高科技人才，使我国企业由劳动密集型向资本集约型转变。 政府应采取相应的措施来抑制投资过热，尤其是现在大多数的“面子工程”和房地 场市场的过热投资应该加以避免， 可转向医疗卫生、 教育经费、 养老保险等方面的投资。 但是值得注意的是，抑制过热投资不是不进行投资，在投资对于稳定我国经济发展和促 进我国经济快速增长有很重要的作用，因此应不断优化投资结构。 (三)规避外部冲击，抑制输入型通货膨胀的影响 我国经济的对外依存度较高，对某些资源的进口需求较大，很容易因为国际市场价 格的不断波动导致我国原材料的价格不稳定性。采取的措施有：第一、加大节能减排的 工作力度，减少资源的浪费，降低对资源的过度需求。第二、加大力度开发新能源，提 高我国的综合国力。第三、建立综合的外汇储备体系，如外汇、战略物资、能源的综合 储备，不管国际市场上的商品的价格出现怎样的大的波动，国家都可以通过启动相应的 储备防止国内市场商品的价格发生大的变动，防止发生输入型通货膨胀。 同时，应及时了解国际大宗商品价格变动，做出准确的预测提出相应的应对措施， 使我们国家在面临大的国际变动时不至于经济受到重创。同时，可以尽可能的参与国际 大宗商品价格的决定，尤其是类似于原油价格的决定，了解、掌握国际石油价格的变动 有利于降低我国的通货膨胀的压力。 南京财经大学本科毕业论文（设计） 14 参考文献 1 范从来.论货币政策中间目标的选择J.金融研究，2008（12） ：50-64. 2 陈彦斌， 唐诗磊， 李杜.货币供应量能预测中国通货膨胀吗？J.经济理论与经济管理， 2009 （2） ： 22-2. 3 中国经济增长与宏观稳定课题组.外部冲击与中国的通货膨胀J.经济研究，2008（5） ：4-18. 4 何启志.货币和产出缺口能给通货膨胀提供有用信息吗？J.统计研究，2011（3） ：15-22. 5 何念如,朱闰龙.世界原油价格上涨对中国经济的影响分析,世界经济研究 2006 第 2 期. 6 张平,王宏淼.2007:“双膨胀” 的挑战与宏观政策选择，