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WELCOME TO Analysis of Securities Investment 证券投资分析,主讲人：牧云志 E-mail: ,第一章 证券投资功能分析,第一章 证券投资功能分析,中国证券市场,上海 深圳 香港,第一章 证券投资功能分析,证券投资与证券投机,第一章 证券投资功能分析,联系,第一章 证券投资功能分析,过度投机判断的三标准,1、股价暴涨暴跌。 2、市盈率过高。 3、股票换手率太高。,第一章 证券投资功能分析,讨论： 如何正确认识证券市场？,第一章 证券投资功能分析,本章小结,第四节 基本面变动对证券市场的影响,第三节 证券投资与全球经济一体化,第二节 我国发展证券市场的必要,第一节 证券投资是市场经济的必然,第一章 证券投资功能分析,第一章 证券投资功能分析,第一节 证券投资是市场经济的必然,第一章 证券投资功能分析,一、证券涵义的界定（1）,证券,无价证券,证据证券（收据、发票）,凭证证券（存单、存款证明）,有价证券,商品证券（提单、运货单）,货币证券 (支票、汇票、期货),资本证券 (债券、股票、认股权证),贸易工具,信用手段,投资价值,第一章 证券投资功能分析,一、证券涵义的界定（2）,1、发行主体：公司证券、金融机构证券、政府证券 2、适销性：适销证券、非适销证券 3、上市与否：上市证券、非上市证券 4、收益是否固定：固定收益、变动收益 5、发行的地域和国家：国内证券、国际证券 6、募集方式：公募证券、私募证券 7、经济性质：股票、债券、其他证券,第一章 证券投资功能分析,二、证券投资的产生,商品交换,货币流通,货币信用关系的建立,证券市场的产生,第一章 证券投资功能分析,三、证券投资的主要作用,（一）证券投资的功能 （二）证券市场筹资的特点,第一章 证券投资功能分析,（一）证券投资的功能,1、资本积聚功能,2、资本配置功能,3、资本均衡分布功能,第一章 证券投资功能分析,（二）证券市场筹资的特点,证券市场筹资与银行的比较：,1、资金可以长期使用； 2、降低金融风险； 3、增强对企业的制约,第一章 证券投资功能分析,第二节 我国发展证券市场的必要,第一章 证券投资功能分析,一、证券市场有助于我国企业经营机制的转变,1、证券市场促进企业经营机制的转变 2、证券市场促进企业所有制结构的改变 3、证券市场促进企业融资方式的改革,第一章 证券投资功能分析,1、证券市场促进企业经营机制的转变,（1）证券市场的引进可以使企业摆脱政府的直接的全面的行政干预。 （2）证券市场的引进也可以最大限度的提高企业管理人员的积极性。,第一章 证券投资功能分析,2、证券市场促进企业 所有制结构的改变,（1）帮助我国企业走出所有制结构改革的困境。 （2）非国有企业可以向证券市场直接融资，扩大其资产规模。 （3）企业还可以通过证券市场，采用兼并重组的方式来改变企业所有制结构。,第一章 证券投资功能分析,3、证券市场促进企业融资方式的改革,（1）传统渠道财政拨款、银行借款和企业积累（我国90%以上企业的资金主要来源于此） （2）证券市场提供的直接融资可以从根本上摆脱产生于间接融资的困境。,第一章 证券投资功能分析,二、证券市场健康发展的必要条件（1）,第一章 证券投资功能分析,二、证券市场健康发展的必要条件（2）,第一章 证券投资功能分析,三、对证券市场否定的否定,1、对证券市场的否定言论。 （1）认为证券市场不能增加社会资本总量 （2）把证券交易看作是零和游戏 2、对证券市场否定的否定。 长期以来一些人对证券投资及证券市场一直持怀疑态度，甚至有赌博论理说 。实践证明，证券市场对加快我国市场经济的步伐，对国企改革都具有十分积极的推动作用。,第一章 证券投资功能分析,零和游戏,在一项游戏中，游戏者有输有赢，一方所赢正是另一方所输，游戏的总成绩永远为零。 “零和游戏”观念正逐渐被“双赢”观念所取代。 人们开始认识到“利己”不一定要建立在“损人”的基础上。通过有效的合作，皆大欢喜的结局是可能出现的。但从“零和游戏”走向“双赢”，需要各方都得有真诚合作的精神和勇气，在合作中要遵守游戏规则，耍小聪明，总想占别人的小便宜，最终吃亏的还是自己。,第一章 证券投资功能分析,第三节 证券投资与全球经济一体化,证券投资促进全球经济一体化,1,第一章 证券投资功能分析,2、证券市场促进资本在全球流动,1、证券市场中的国际游资,3、证券市场促进资金在全球的合理配置,一、证券投资促进全球经济一体化,第一章 证券投资功能分析,1、证券市场中的国际游资 国际游资概念及其性质,（1）概念：一种游离于本国经济实体之外、承担高度风险、追求高额利润、主要在他国金融市场作短期投机的资本组合。,（2）性质（与国际投资资本的区别） 投资目的：短期的高额利润 投资对象：证券商品或金融衍生商品 操作手段：短促、快速隐蔽、突然发动,第一章 证券投资功能分析,1、证券市场中的国际游资 来源,（1）富国居民的储蓄 （2）富国企业的积累 （3）富国银行的存余资金 （4）富国投资机构的基金 （5）其他闲置资金,第一章 证券投资功能分析,2、证券市场促进资本在全球流动 3、证券市场促进资金在全球的合理配置,自学内容,第一章 证券投资功能分析,二、证券市场开放与金融危机防范,2、国际游资导致证券投资功能异化,1、国际资本市场无法排斥国际游资（补充）,3、中国证券市场的开放与金融危机的防范,第一章 证券投资功能分析,1、国际资本市场无法排斥国际游资,第一章 证券投资功能分析,2、国际游资导致证券投资功能异化,国际游资的严重破坏作用: 过度投机误导国际资本配置，破坏实质经济发展; 违背货币流通规律，破坏国际收支平衡; 制造市场虚假繁荣，破坏价格均衡机制; 引发外币价格波动，破坏外汇市场价格稳定。,第一章 证券投资功能分析,3、中国证券市场的开放 与金融危机的防范,（1）我国尚未具备全面对外开放证券市场的条件 市场立法不全，管理滞后; 市场容量较小，利用外资有限; 我国金融体系不尽完善，外汇制度还需改革; 还有其他原因。如：投资人素质等,第一章 证券投资功能分析,（2）中国必须尽快营造对外开放证券市场的环境。,第一，加快产业结构调整，提高实际经济消化外资的能力。 第二，加强金融体制改革，提高证券市场的运作能力。 第三，尽快理顺汇率制度，有序开放资本项目。,第一章 证券投资功能分析,有限融资,充分消化,全面监管,(3)开放证券市场的金融风险防范 三大功能：融资、消化、监管,第一章 证券投资功能分析,第四节 基本面变动对证券市场的影响,第一章 证券投资功能分析,一、各类宏观指标对证券市场的影响,第一章 证券投资功能分析,1、国民生产总值变动对证券市场的影响分析（1）,持续、稳定、高速的经济增长 上市公司利润持续上升，投资风险也越来越小 预期良好，投资积极性提高，增加了对证券的需求 收入增加刺激证券投资需求,第一章 证券投资功能分析,失衡状态下的经济增长 失衡的经济增长必将导致证券市场的下跌 宏观调控下的经济减速增长 宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步改善，证券市场呈平稳渐升的趋势,1、国民生产总值变动对证券市场的影响分析（2）,第一章 证券投资功能分析,转折性的经济增长 经济运行与证券市场走势的不一致性 经济运行呈现着规律性的循环，即繁荣、衰退、萧条、复苏的交替，投资者的判断并不与之完全相同。,1、国民生产总值变动对证券市场的影响分析（3）,第一章 证券投资功能分析,2、就业状况变动对证券市场的影响分析,稳定增长经济下就业状况的影响,经济稳 定增长,工资收 入增长,消费欲 望趋缓,进入证 券市场,第一章 证券投资功能分析,失衡经济下就业状况的影响,经济失 衡增长,证券市 场繁荣,大量资 金进入,证券市 场震荡,第一章 证券投资功能分析,减速调整经济下就业状况的影响,经济减 速增长,失业人 数增加,社会游 资减少,投资交 易趋淡,第一章 证券投资功能分析,3、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响,不同阶段的通货膨胀的影响 早期的通货膨胀还处于经济较为繁荣时期，各种证券的价格处于“头部状态”；中期和晚期的通货膨胀，证券价格急剧下挫，证券市场价格也一蹶不振。,第一章 证券投资功能分析,不同程度通货膨胀的影响 温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用。 严重的通胀货币不断大幅度贬值，资金相应流出资本市场，证券价格随之下跌。,通货紧缩的初期，因为货币购买力的增强，公众的消费和投资增加，带动证券市场的兴旺。随着通货紧缩的加剧，证券市场进入长期低迷，大部分投资者都可能损失惨重。,第一章 证券投资功能分析,不同程度通货紧缩的影响 通货紧缩的初期，因为货币购买力的增强，公众的消费和投资增加，带动证券市场的兴旺。 随着通货紧缩的加剧，证券市场进入长期低迷，大部分投资者都可能损失惨重。,第一章 证券投资功能分析,4、国际收支状况对证券市场的影响,国际收支顺差的影响 如果一个国家在某一时期能保持较好的国际收支顺差水平，则该国的国民生产总值往往能有比较明显的增长，公众的收入相应有较大的提高。 证券市场的价格稳步上扬,第一章 证券投资功能分析,国际收支逆差的影响 当一国出现国际收支逆差时，提供这些产品的企业效益必然受到影响，其经营活动也随之低沉，如果上市公司处于这种境地，其发行的证券在市场必将遭到投资者的冷遇，与这些企业有关联的上市公司也难以有良好表现。,第一章 证券投资功能分析,国际收支顺差的影响 长期而且大幅度的顺差，会造成外汇储备过多，政府为收购这些外汇而抛出本币，致使国内通货膨胀压力增加。 长期顺差也会使本国经济受到国际投机资本的攻击，会使经济形势变得混乱复杂。,第一章 证券投资功能分析,二、财政货币政策对证券市场的影响,财政政策,货币政策,其他因素,第一章 证券投资功能分析,财政政策对证券市场的影响,1、财政政策的基本含义 2、国家预算对证券市场的影响 3、税收政策对证券市场的影响 4、国债发行对证券市场的影响,第一章 证券投资功能分析,1、财政政策的基本涵义,财政政策是政府根据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政收支关系的一系列方针、准则和措施的总称。,第一章 证券投资功能分析,2、国家预算对证券市场的影响,国家预算的收支规模和平衡状态可以影响社会供求总量的平衡；国家预算的支出方向可以调节社会总供求的结构平衡，直接影响国民经济的部门结构和造就未来经济结构的框架。从而对证券市场产生影响。,第一章 证券投资功能分析,3、税收政策对证券市场的影响,税负的减轻刺激投资规模的扩大和就业的增加。投资者收入的提高又刺激投资和消费。投资直接引起证券市场价格上涨，消费又增加刺激投资。企业税后利润的增加也提高其经营业绩，促使股票价格上涨。,第一章 证券投资功能分析,4、国债发行对证券市场的影响,政府发行国债、会导致证券价格的下跌，因为债券市场和股票市场之间存在着某种程度的联动效应，所以股票价格也会相应下跌。同时，国债的发行导致社会货币流通量的减少，致使证券行市的下跌。,第一章 证券投资功能分析,货币政策对证券市场的影响,1、货币政策的作用及其运用工具 2、货币供应量对证券市场的影响 3、利率变动对证券市场的影响 4、其他货币政策工具运用的影响,第一章 证券投资功能分析,1、货币政策的作用及其运用工具,（1）货币政策的概念：政府为了实现一定的宏观经济目标而制定的有关货币供应量和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。,第一章 证券投资功能分析,（2）作用： A、调控货币供应量，保持社会总供给与总需求的平衡 B、调控利率和货币供应量，控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定 C、调节国民收入中消费与储蓄的比重 D、引导消费向投资转移，实现资源合理配置,第一章 证券投资功能分析,（3）货币政策工具,A、法定存款准备金率 在通货膨胀时，中央银行可以提高法定存款准备金率，反之，则降低 B、公开市场操作 C、再贴现政策,第一章 证券投资功能分析,2、货币供应量对证券市场的影响,（1）货币供应量增加有利于上市公司业绩提高 中央银行增加商业银行的储备头寸，企业就能比较顺利地可从银行取得贷款，上市公司获得贷款的可能性和数额也要比一般非上市公司大，能进一步提高上市公司业绩。,第一章 证券投资功能分析,（2）货币供应量增加有利于社会游资的增加,银根的放松和货币流通量的相应增加，可以缓解投资主体资金紧张的矛盾，从而增加进入证券市场游资的规模，证券市场资金量的迅速扩大和交易量上升，将推动证券价格的上扬。,第一章 证券投资功能分析,3、利率变动对证券市场的影响,（1）利率调低造成证券投资价值重新评估 利率的调低必然提高证券的投资价值，投资者还会对相关投资的证券商品价值重新评价 ；利率的提高则会导致证券投资价值的下降。,第一章 证券投资功能分析,（2）利率调低造成证券投资交易的活跃,利率的调低会减少居民储蓄，刺激消费需求，提高上市公司效益；利率调低，使大量的游资进入证券市场，从而形成一轮新的上升行情。,第一章 证券投资功能分析,4、其他货币政策工具运用的影响,A、贷款倾斜政策的影响 B、公开市场操作的影响 C、汇率调整的影响,第一章 证券投资功能分析,其他因素对证券市场的影响,（1）政治因素 国际国内的政局稳定与否，会直接影响证券市场价格资金数量的变化 。当一国政坛发生一些重大的政治事件，证券市场就会发生剧烈振荡。,第一章 证券投资功能分析,（2）战争因素,无论是小规模的局部战争或是大规模的世界大战，都会使投资者感到恐慌，从而导致证券市场价格的大幅度