《融资风险》PPT课件.ppt

第六章 企业融资风险,主要内容,6.1企业融资风险的内涵 6.2企业融资风险的分类 6.3 融资风险产生的原因 6.4融资风险的评估 6.5 融资风险的规避,6.1企业融资风险的内涵,风险-只在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 融资风险-是企业因借款而增加的风险是筹资决策带来的风险。,6.2企业融资风险的分类,具体分为四种风险: 1、银行贷款风险 2、债券融资风险 3、股票融资风险 4、租赁融资风险,6.3融资风险产生的原因,7.3.1融资风险的内因分析 一、负债规模过大 二、负债的利息率 三、负债的期限结构不当 四、资本结构不当 7.3.2融资风险的外因分析 一、经营风险 二、企业实际现金流入量和资产的流动性 三金融市场发展状况和金融政策的调整 融资风险的内因和外因，相互联系、相互作用，共同诱发融资风险。,6.4融资风险的评估,6.4.1杠杆分析 杠杆反映经济变量之间的相互关系。 杠杆利益利用杠杆获得额外收益。 一、经营杠杆 1、经营杠杆在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用。固定成本比重越大，杠杆作用越明显，经营风险越大。 2、经营杠杆利益利用经营杠杆所带来的比销售量增加更多的息税前利润。,6.4融资风险的评估,一、经营杠杆系数 3、经营杠杆系数计算企业利息和所得税之前利润的变动率与销售量变动率的比率。 用公式表示：经营杠杆系数=经营收益变动率/销售变动率 上式中， dol表示经营杠杆系数 EBIT表示息前税利润变动额， EBIT表示变动前的息前税前利润， Q表示销售变动量 Q表示变动前的销售量,6.4融资风险的评估,为便于计算，可将上式变换如下： 式中，P为销售单价；V为单位产品变动成本；F为固定成本,6.4融资风险的评估,从上式可看出，当企业的销售量、销售单价、固定成本、单位变动成本等因素发生变化时，经营杠杆系数也会变动，表示不同程度的经营杠杆利益与经营风险。 经营杠杆系数越大，对经营杠杆利益的影响越大，经营风险越大。,二、财务杠杆系数 1、财务杠杆反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对于普通股每股收益变动的影响程度。 2、财务杠杆利益指在企业的资金结构中，运用优先股和长期负债这两类债务融资在股息利息方面的稳定性这个财务杠杆支点，对企业普通股或投资者收益的影响。,6.4融资风险的评估,6.4融资风险的评估,3、财务杠杆系数计算企业每股普通股收益变动率与经营收益变动率的比率。 用公式表示 ： 财务杠杆系数=每股普通股收益变动律/经营收益变动率 EFL= （ EPS/EPS）/（ EBIT/EBIT） 上式中，DFL表示财务杠杆系数， EPS表示每股普通股收益额， EBIT表示企业的经营收益（额息前税前利润， 表示变动额,6.4融资风险的评估,为便于计算，可将上式变换如下： 式中，I为企业债务利息；T为企业所得税税率；N为流通在外的普通股股数。,6.4融资风险的评估,在有优先股的条件下，优先股股息固定（D),但应以税后利润支付，则， 财务杠杆系数的大小，取决于债务利息和优先股股息等固定资金成本的大小，当企业没有借入资金和优先股时，其财务杠杆系数为1； 企业负债比例越高，财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响也越大，融资风险也就越大。,6.4融资风险的评估,经营杠杆是由于企业固定经营成本的存在产生的，而财务杠杆则来自于固定的融资成本，事实上，财务杠杆是两部利润放大过程中的第二步，第一步是经营杠杆放大了销售变动对息税前利润的影响；第二步是利用财务杠杆将前一步导致的息税前利润变动对每股收益变动的影响进一步放大。,6.4融资风险的评估,例21：某企业的融资总额为1 000万元，有三种融资方案：全部为自有资本；自有资本与借入资金各占一半，均为500万元；自有资本为300万元，借入资金为700万元。假定该企业预计息税前利润为200万元，借入资金利率为1 0，所得税税率为30，则三个方案的财务杠杆和自有资本收益率如下表所示：,不同融资方案财务杠杆分析表,6.4融资风险的评估,在该例中可以看出，由于该企业的投资报酬率20要大于借入资金的利息率1 0， 因此随着借入资金比重的增加，财务杠杆系数越来越大，自有资本收益率也越来越大，即在此情况下，企业可利用财务杠杆获得正向利益。但要注意，当企业借入资金的利息率超过企业的税前收益率时，企业就会因财务杠杆得到负利益。,6.4融资风险的评估,例如，当企业的息税前利润由200万元下降至80万元时，三种融资方案的自有资本收益率分别为： 方案1 方案2 方案3 三种方案的自有资本收益率下降的幅度分别为：方案1下降60，方案2下降80，方案3下降92， 可见当企业息税前利润下降至低于借人资金成本时，企业会因借人资金而造成自有资本收益率的下降，且财务杠杆系数越大的方案，自有资本收益率下降幅度越大。,6.4融资风险的评估,由以上分析可以看出，在企业资金总额一定的情况下，借入资金的比例越大，财务杠杆系数越大，由于企业投资报酬率的不确定性，相应地融资风险越大；反之，借入资金比例越小，财务杠杆系数越小，相应地融资风险越小。,6.4融资风险的评估,三、复合杠杆 1、复合杠杆经营杠杆和财务杠杆的复合连锁作用。 2、复合杠杆利益企业既存在固定资金成本，也存在固定经营成本，如果以两者作为杠杆支点，同时利用财务杠杆与经营杠杆的作用，则销售量对投资者收益的影响就更大，这就是复合杠杆效用，由此产生的利益就是复合杠杆利益。 3.复合杠杆系数财务杠杆和经营杠杆的综合利用程度，即经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积 。,6.4融资风险的评估,公式表示； 复合杠杆系数=每股普通股收益变动率/销售量变动率,6.4融资风险的评估,上述公式表明，复合杠杆实际上就是财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积。由于财务杠杆系数与经营杠杆系数一般都大于1(最小是等于1)，所以复合杠杆的作用要大于财务杠杆与经营杠杆的单独作用。通过复合杠杆系数的测定，可以看出企业真正的融资风险水平。 在企业进行融资决策时，若经营风险较大，则要尽量减少固定财务费用，使财务杠杆降低，以避免EBIT下降时无力偿还债务或EPS下降太大； 若经营风险较小，则应加大债务、优先股再融资中的比例，利用较高的财务杠杆以争取EPS的大幅度增长，来增加股权投资的收益率。,6.4融资风险的评估,根据以上分析，我们可得出以下结论： 由于杠杆的存在，销售收入的波动会导致经营收入和每股收益发生更大的波动，增加企业面临的风险。企业的全部风险来自于销售收人的波动及杠杆的大小。 无论经营杠杆还是财务杠杆都有正负双向性：用得好，会放大销售、经营的成绩，给企业经营及股东回报锦上添花；用得不好，也会雪上加霜，加剧由于销售、经营不顺给企业带来的不利。 企业杠杆大小最终取决于融资决策。因此，企业在进行决策时，要根据预测选取适合自己的杠杆大小有效地规避风险，提高企业的经济效益。具体来说，存融资决策中，应允分考虑氽业面临的经营风险以决定财务杠杆的取向(经营风险大，财务杠杆应小点；否则财务杠杆应大点)，然后决定负债、优先股在财务结构中所占比例。 总之，企业管理者可以通过杠杆知识了解企业承受的全部风险的大小，从而在融资决策中利用杠杆对企业面临的融资风险进行管理，以避免杠杆损失，获得杠杆收益。,6.4融资风险的评估,6.4.2概率分析法 用自有资本收益率的标准差衡量企业融资风险的大小， 标准差是自有资本收益率偏离其期望值(均值)的程度，标准差越大，表明自有资本收益率偏离其期望值(均值)的程度越大，说明融资风险越大；标准差越小，说明融资风险 越小。,6.4融资风险的评估,标准差的计算公式为： 公式中为 自有资本收益率的标准差， 为第i种状态下的自有资本收益率； 为第i种状态出现的概率； 为自有资本收益率的期望值。,6.4融资风险的评估,根据本章例1，假定该企业的息税前利润分别有三种可能，如下表所示：,6.4融资风险的评估,根据表1及表2资料可分别计算出3种方案可能的自有资本收益率如表3所示： 表3 自有资本收益率变动表,6.4融资风险的评估,=2103+1405+5602=1442 =6.46% =21.84% =lO7 =3169 =178 根据上述计算结