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文档简介

资本资产定价模型,假设条件,投资者通过投资组合在某一时间段的预期收益率和标准差来评估这个投资组合。 投资者是又不满足的，因此当在两个投资组合标准差相同时，会选择预期收益率更高的组合。 投资者是风险厌恶型的，因此当在两个投资组合标准差相同时，会选择标准差较低的一个。 每个资产都是无限可分的，也就是说可以购买任何资产的一部分。 投资者可以以一个无风险利率借入或贷出资金。 税收和交易费用是可以忽略的。 所有投资者都有相同的投资期限。 所有投资者的无风险利率都是一样的。 所有投资者的信息都是免费的和立即可得的。 投资者都有相同的预期。,资本市场线,分离定理,一个投资者的最优投资组合，可以不用知道投资者对风险和回报率的偏好就能确定。,市场组合,市场组合是由所有证券构成的组合，在这个组合中，投资于每一种证券的比例等于该证券的相对市值。,有效集,证券市场线,涉及单个风险资产 资本市场线：代表有效组合预期回报率和标准差之间的均衡关系,任意组合的标准差,市场组合的标准差,展开,最终,结论：1、在资本资产定价模型中 每一投资者都关心标准差,影响资本市场的斜率,影响投资与市场的资金比例,2、具有较大 值的证券将被投资者认为对市场组合的风险有较多的贡献 3、不能认为那些具有较大标准差的证券，相对于那些具有较小标准差的证券，必然就会给市场组合增加更多的风险 4、具有较大 值的证券必须按照比例的提供更大的预期回报率以吸引投资者,三个特点： 1、 mi=0时它的风险证券的预期回报率等于无风险回报率 2、 mi0时具有正的标准差的证券预期回报率小于无风险的预期回报率 3、 mi= m2时具有同市场组合相等的预期回报率，是因为这种证券对市场组合风险作出平均程度的贡献,市场模型,公式： 假定某一普通股的回报率与市场指数之间存在着如下联系： ri =iI +iIrI+iI ri 证券i在一个给定时期的回报率 rI 市场指数在一定时期的回报率 iI 截距 斜率 随机误差项,市场模型与资本资产定价模型的关系： 相同点：ri =iI +iIrI+iI（市场模型） （资本资产定价模型）,已知在一个市场中市场组合的预期回报率为22.4%，标准差m2为15.2%，无风险利率为4%（rf）,不同点： 市场模型：单因素模型（市场因素） 资本资产定价模型：均衡模型（多方面）,市场指数,1、标准.普尔500股票价格指数（记作S&P500）：500只股票按市值的加权平均指数 2、NYSE综合指数：在纽约证券交易所上市的所有股票的平均指数（优于标准普尔） 3、道琼斯工业平均数（DJIA）,市场风险与非市场风险,市场风险,（个别风险） 非市场风险,将风险分为两部分,市场风险：与市场有关，与有关，因此高的市场风险对应高的预期回报率 非市场风险：与市场无关，与无关，因此高
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