初级财务管理（经典强烈推荐.ppt

2019/7/7,1,初级财务管理,常熟理工学院 管理学院,2,2019/7/7,通过本课程学习，应掌握如下内容： 1、什么是财务管理？财务管理在企业经营活动中处于什么样的位置？ 2、什么是货币时间价值？怎样进行货币时间价值的估算？ 3、风险和收益有什么关系？怎样衡量风险和收益？ 4、企业有哪些筹资方式可供选择？各种筹资方式各有什么优缺点？ 5、各种筹资方式的筹资成本如何衡量？企业应如何搭配组合各种不同的筹资方式？,常熟理工学院 管理学院,3,2019/7/7,6、当企业面临不同的投资项目时，如何进行权衡与决策？ 7、什么是企业的营运资本？如何管理营运资本才能让企业实现最大收益？ 8、企业为什么要发放股利？股利发放的多少与企业的价值有没有关系？企业可以选择哪几种股利发放的形式？企业可以选择哪几种股利政策？,常熟理工学院 管理学院,4,2019/7/7,第一章 总论 1.1财务管理的概念 财务活动：企业资金活动的总称 研究企业资金活动的规律 超越实物层次看企业，所有的活动最终都表现为资金的运动,常熟理工学院 管理学院,5,2019/7/7,1.1.1企业财务活动的四个方面： 筹资活动 投资活动 营运活动 分配活动,常熟理工学院 管理学院,6,2019/7/7,1.1.2企业财务关系 企业财务关系涉及企业主要的利益相关者 1、所有者、股东 2、债权人 3、被投资方 4、债务人 5、企业职工 6、内部各单位、子（分）公司等 7、税务以及监管部门等,常熟理工学院 管理学院,7,2019/7/7,1.1.3财务管理的特点 综合性 抽象性 与企业业务流程紧密结合,常熟理工学院 管理学院,8,2019/7/7,1.2财务管理目标 1.2.1什么是财务管理目标 通过企业财务活动（资金运动），希望达到一个什么样的结果 为什么要强调财务目标的重要性？ 目标就是大海中的灯塔，是指挥棒， 正确的目标，让企业做正确的事情 反之，则有可能误入歧途,常熟理工学院 管理学院,9,2019/7/7,1.2.2以利润最大化为目标 古典经济学思想的反映 忽视了时间价值与风险因素 1.2.3以股东财富最大化为目标 赞成方：对投资者的保护，有助于鼓励投资 质疑方：其他利益相关者怎么办？,常熟理工学院 管理学院,10,2019/7/7,1.2.4财务管理目标与利益冲突 1、委托代理问题 什么是委托代理？,委托方,代理方,帮委托方做事，管理委托方交给的资源,支付相应的报酬,激励约束,常熟理工学院 管理学院,11,2019/7/7,股东VS管理层 激励：期权、股票、奖金等 约束：监事会、董事会、股东大会 用手投票/用脚投票 股东VS债权人 保护性债务条款 大股东VS小股东 大股东掏空 独立董事制度,常熟理工学院 管理学院,12,2019/7/7,2、社会责任与企业利益的冲突 需要一点哲学思考 短期利益长期利益 企业利益社会利益 权衡上述关系，能帮助理解社会责任,常熟理工学院 管理学院,13,2019/7/7,社会责任对企业利益真的会有影响吗？ 毕竟，生命是第一位的（答网友56） /s/blog_47233d0f01009b8i.html,常熟理工学院 管理学院,14,2019/7/7,万科08年5月16日20日，日k线,常熟理工学院 管理学院,15,2019/7/7,1.3企业组织形式与财务经理 1.3.1企业组织形式 个人独资企业 合伙企业 公司制企业 什么是有限责任？什么是无限责任？ 有限责任公司和股份有限公司的区别？,常熟理工学院 管理学院,16,2019/7/7,1.3.2财务经理 财务经理是做什么的？ 财务经理是做账的吗？ 资金管理价值创造！,常熟理工学院 管理学院,17,2019/7/7,1.4财务管理的环境 1.4.1经济环境 经济周期：复苏、繁荣、衰退、萧条 经济发展水平 通货膨胀 经济政策：财政政策与货币政策,常熟理工学院 管理学院,18,2019/7/7,1.4.2法律环境 企业组织法规 财务会计法规 税法 1.4.3金融市场环境,常熟理工学院 管理学院,19,2019/7/7,利率的构成： 纯利率、通货膨胀补偿、违约风险、 流动性风险、期限风险,常熟理工学院 管理学院,20,2019/7/7,1.4.4社会文化环境 虽然间接影响，但是绝对不能忽视 比如社会诚信问题 信用和财务之间有什么关系？,常熟理工学院 管理学院,21,2019/7/7,第二章 财务管理的价值观念 2.1货币时间价值 2.1.1时间价值的概念 1、货币经历一定时间的投资和在投资所增加的价值 2、绝对价值；相对价值 2.1.2现金流量线,常熟理工学院 管理学院,22,2019/7/7,2.1.3复利终值和复利现值 复利：不仅本金计算利息，每一期的利息也加入本金中计算利息 现值-present value, PV 终值-future value, FV 利率-i 计息期数-n,常熟理工学院 管理学院,23,2019/7/7,1、复利终值 FVn=PV*(1+i)n (1+i)n复利终值系数，FVIFi,n 2、复利现值 PV=FVn/ (1+i)n 1/ (1+i)n复利现值系数，PVIFi,n,常熟理工学院 管理学院,24,2019/7/7,2.1.4年金终值和现值 年金：等额、等期的款项收付（annuity, A） 普通年金：每期期末等额收付的款项 先付年金：每期期初等额收付的款项 递延年金：第一次收付款时间递延 永续年金：无限期等额收付的款项,常熟理工学院 管理学院,25,2019/7/7,1、后付年金的终值和现值 终值：FVAn=AFVIFAi,n 现值：PVAn=APVIFAi,n 2、先付年金的终值和现值 在同期后付年金系数的基础上，再乘以（1+i）即可 终值： XFVAn=AFVIFAi,n(1+i) 现值： XPVAn=APVIFAi,n (1+i),常熟理工学院 管理学院,26,2019/7/7,3、延期年金现值 先计算年金现值，在计算复利现值 V0=APVIFAi,nPVIFi,m 4、永续年金现值 永远没有到期日的年金，期限无穷大 V0=A,常熟理工学院 管理学院,27,2019/7/7,2.1.5几个特殊问题 1、不等额现金流量现值的计算 分别按照复利现值方法进行折现 2、年金和不等额现金流量混合情况下的现值 如何计算某段时间的年金现值系数？,常熟理工学院 管理学院,28,2019/7/7,3、贴现率的计算 先计算出现值系数或终值系数 再去查系数表 没有正好对应的系数怎么办？ 插值法！,常熟理工学院 管理学院,29,2019/7/7,常熟理工学院 管理学院,30,2019/7/7,4、计息期短于一年的时间价值的计算 换算公式： 计息次数越多，实际利率越高,常熟理工学院 管理学院,31,2019/7/7,一次性收付,复利终值 FVn=PV*FVIF,复利现值 PV=FV*PVIF,系列收付,不等额收付,等额收付年金,普通年金,终值 FV=A*FVIFA,现值PV=A*PVIFA,先付年金,在普通年金终值、现值系数基础上，再乘以（1+i）,递延年金,永续年金,增长年金,PV= A/i,永续增长年金,常熟理工学院 管理学院,32,2019/7/7,例：某人有1 200元，拟投入报酬率为8的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？ PV=1200 FV=1 2002=2 400 2400=1 200（1+8）n 2 400=1 200（1+8）n （1+8）n =2 FVIF8%,n =2 查“复利终值系数表”，在i=8的项下寻找2，最接近的值为： FVIF8%,9 =1.999 所以：n=9，即过9年以后可以增加1倍,常熟理工学院 管理学院,33,2019/7/7,例：现有1 200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？ FV=1 2003=3 600 PV=1200 3600=1 200(1+i)19 (1+i)19 =3 FVIFi,19 =3 查“复利终值系数表”，在n=19的行中寻找3，对应的i值为6%，即： FVIF6%,19 =3 所以i=6%，即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍。,常熟理工学院 管理学院,34,2019/7/7,例：某人拟在5年后获得本利和10 000元。假设投资报酬率为10，他现在应投入多少元？ PV=FV PVIFi,n =10 000 PVIF10%,5 =10 0000.6209 =6 209（元）,常熟理工学院 管理学院,35,2019/7/7,例：本金1 000元，投资5年，利率8，每年计息一次，终值为多少？ FV=1 000(1+8)5 =1 0001.4693 =1 469.3（元） 如果每季度计息一次，本息和又是多少？ 每季度利率=84=2 复利次数=54=20 FV=1 000(1+2)20 =1 0001.4859 =1 485.9（元）,常熟理工学院 管理学院,36,2019/7/7,例：拟在5年后还清10 000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10，每年需要存入多少元? A=FV/FVIFAi,n =10000/FVIFA10%,5 =10000/6.105 =1637.97元,常熟理工学院 管理学院,37,2019/7/7,例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金10000元，设银行存款利率为10，他应当现在给你在银行存入多少钱? PV=A*PVIFAi,n =10000*PVIFA10%,3 =10000*2.487 =24870,常熟理工学院 管理学院,38,2019/7/7,例：某企业拟购置一台数控机床，更新目前使用的普通机床，每月可节约费用600元，但数控机床价格较普通机床高出15 000元，问数控机床应使用多少年才合算（假设利率为12，每月计息一次）？ PV=A*PVIFA1%,n =600*PVIFA1%,n = 15 000 PVIFA1%,n =25 n=29，即数控机床应使用29个月以上才合算,常熟理工学院 管理学院,39,2019/7/7,例：如果一股优先股，每季分得股息2元，而利率是每年6。对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？ P=2/1.5% = 133.33（元） 假定上述优先股息是每年2元，而利率是年利6，该优先股的价值是： P=26=33.33（元）,常熟理工学院 管理学院,40,2019/7/7,某企业欲购置一台设备，现有三种付款方式，第一种是第1年初一次性付款240000元；第二种是每年年初付50000元，连续付5年第一种；第三种是第1年、第2年年初各付40000元，第3年至第5年年初各付60000元。假设利率为8，问企业应采用哪种方式付款有利？ 第一种方法：240000 第二种方法：50000* PVIFA8%,5(1+8%)=215605.8 第三种方法：40000* PVIFA8%,2(1+8%) +60000* PVIFA8%,3(1+8%)/(1+8%)2 =220209.3 第二种方法最有利,常熟理工学院 管理学院,41,2019/7/7,2.2风险与收益 2.2.1概念 三种不同的风险程度： 确定性决策：对未来情况完全确定 风险性决策：对未来各种情况的概率已知 不确定性决策：对未来各种情况的概率未知,常熟理工学院 管理学院,42,2019/7/7,2.2.2单项资产的风险与收益 1、确定概率分布 2、计算预期收益 3、计算标准差 怎样衡量风险？ 看可能发生情况的波动程度 波动程度怎样衡量？ 看标准差 标准差是衡量风险的重要指标,常熟理工学院 管理学院,43,2019/7/7,4、利用历史数据度量风险 计算估计的标准差 5、计算变异系数 如何比较预期收益率和标准差均不同的项目 6、风险规避与必要收益 风险越大，投资者要求的必要收益率也越高,常熟理工学院 管理学院,44,2019/7/7,2.2.3证券组合的风险与收益 1、证券组合的收益 证券组合：同时投资多种证券 2、证券组合的风险 完全正相关：波动情况一模一样 完全负相关：东方不亮西方亮，互相抵消 可分散风险：与单个上市公司有关，可以通过多样化来抵消 不可分散风险：影响所有的上市公司，不可抵消,常熟理工学院 管理学院,45,2019/7/7,怎样度量某公司的风险大小？ 用系数 （1）1：该资产的风险高于市场平均风险 （2）1：该资产的风险低于市场平均风险 （3）=1：该资产的风险等于市场平均风险 值本身也会随着企业的经营、市场的发展而发生变化，并不是一个固定的值,常熟理工学院 管理学院,46,2019/7/7,3、证券组合的风险与收益 因投资者承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的额外收益 (RM-RF) 4、最优风险投资组合 有效投资曲线（有效投资集合） 资本市场线,常熟理工学院 管理学院,47,2019/7/7,2.2.4主要资产定价模型 1、资本资产定价模型 证券市场线对风险与收益关系的反映 2、多因素模型 Ri=RF+1F1+2F2+3F3 3、套利定价模型 对资本资产定价的另一种形式,常熟理工学院 管理学院,48,2019/7/7,2.3证券估价 基本思想：将该证券未来的可能带来的现金流，以预期的收益率为标准，折现到当前估价的时点上,常熟理工学院 管理学院,49,2019/7/7,常熟理工学院 管理学院,50,2019/7/7,2.3.1债券的特征及估价 1、债券的主要特征 票面价格、发行价格 票面利率、要求的折现率、到期日 2、债券的估价方法 将债权的所有未来现金流折现 V=I*PVIFAi,n+M*PVIFi,n,常熟理工学院 管理学院,51,2019/7/7,3、债券投资的优缺点 优点：安全、稳定的利息、流动性较好 缺点：购买力风险、没有经营管理权,常熟理工学院 管理学院,52,2019/7/7,2.3.2股票的特征及估价 1、股票的构成要素 股票价值、股票价格、股利 2、股票的类型 普通股和优先股 优先：优先获得股利、破产时优先求偿 但是投票权受限,常熟理工学院 管理学院,53,2019/7/7,3、优先股估值 V=D*PVIFAi,n+P*PVIFi,n 4、普通股估值 固定股利的情况下永续年金 P=D/r 固定增长股利的情况下：,常熟理工学院 管理学院,54,2019/7/7,5、股票投资的优缺点 优点：报酬高、保值、拥有经营控制权 缺点：风险较大、价格波动、股利收入不稳定,常熟理工学院 管理学院,55,2019/7/7,第三章 财务分析 3.1财务分析基础 3.1.1财务分析的作用 财务报告体检报告 财务分析医生的解读 3.1.2财务分析的目的 债权人：安全性、流动性 投资者：收益、风险 管理层：周转能力、盈利能力 审计师：审计重点 政府部门：经济运行状况,常熟理工学院 管理学院,56,2019/7/7,3.1.3财务分析的内容 偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析 发展能力分析 财务趋势分析 财务综合分析,常熟理工学院 管理学院,57,2019/7/7,3.1.4财务分析方法 比率分析法 比较分析法：纵向比、横向比 3.1.5财务分析的程序 现状评价对策 3.1.6财务分析的基础 财务报表：资产负债表、利润表、现金流量表 其他相关经济、技术信息,常熟理工学院 管理学院,58,2019/7/7,3.2财务能力分析 3.2.1偿债能力分析 1、短期偿债能力分析 流动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率 到期债务本息偿付比率,常熟理工学院 管理学院,59,2019/7/7,2、长期偿债能力分析 资产负债率 股东权益比率与权益乘数 产权比率与有形净值债务率 偿债保障比率 利息保障倍数与现金利息保障倍数 3、影响偿债能力的其他因素 或有负债 担保责任 租赁 授信额度,常熟理工学院 管理学院,60,2019/7/7,3.2.2营运能力分析 什么是周转能力？ 以较少的资产，创造出较大的销售和利润，就是周转能力强 1、应收账款周转率 2、存货周转率 3、流动资产周转率 4、固定资产周转率 5、总资产周转率,常熟理工学院 管理学院,61,2019/7/7,3.2.3盈利能力分析 1、资产报酬率 2、股东权益报酬率 3、销售毛利率与销售净利率 4、成本费用净利率 5、每股利润与每股现金流量 6、每股股利与股利支付率 7、每股净资产 8、市盈率与市净率,常熟理工学院 管理学院,62,2019/7/7,3.2.4发展能力分析 1、销售增长率 2、资产增长率 3、股权资本增长率 4、利润增长率从 3.3财务趋势分析 3.3.1比较财务报表 3.3.2比较百分比财务报表 3.3.3比较财务比率 3.3.4图解法,常熟理工学院 管理学院,63,2019/7/7,3.4财务综合分析 3.4.1财务比率综合评分法 3.4.2杜邦分析法,常熟理工学院 管理学院,64,2019/7/7,常熟理工学院 管理学院,65,2019/7/7,财务分析案例： 洪都航空 脆弱的现金流,常熟理工学院 管理学院,66,2019/7/7,一份很不错的成绩单,常熟理工学院 管理学院,67,2019/7/7,成绩单真的这么好吗？ 再看看现金流量表,常熟理工学院 管理学院,68,2019/7/7,2001年现金流量表（局部）,常熟理工学院 管理学院,69,2019/7/7,2000年现金流量表（局部）,常熟理工学院 管理学院,70,2019/7/7,2000年经营活动净现金流量：86,326,919.84 2001年经营活动净现金流量：17,580,156.32 下降了79.64%！ 推测：可能存在大额应收款项 再看资产负债表,常熟理工学院 管理学院,71,2019/7/7,剧增！,常熟理工学院 管理学院,72,2019/7/7,应收账款为何剧增？是谁在“赖账”呢？ 继续看年报,是谁呢？,常熟理工学院 管理学院,73,2019/7/7,常熟理工学院 管理学院,74,2019/7/7,再看预付账款,剧增！,常熟理工学院 管理学院,75,2019/7/7,预付账款也剧增，付给谁呢？,委托谁加工呢？,常熟理工学院 管理学院,76,2019/7/7,又是控股股东！,与控股股东关联往来：,常熟理工学院 管理学院,77,2019/7/7,故事渐渐明朗： 为控股股东加工暂不收款，计入“应收账款” 委托控股股东加工提前付款，计入“预付账款” 常此以往，公司的现金流能支撑多久？,常熟理工学院 管理学院,78,2019/7/7,再看公司的借款,没有长期借款！,常熟理工学院 管理学院,79,2019/7/7,现金营运基本靠短期借款在维持,常熟理工学院 管理学院,80,2019/7/7,点评： 虽然该公司盈利，但是现金流堪忧 1、该公司可能被控股股东“掏空”！ 2、过分依靠短期借款和自有资金进行营运，现金流相当脆弱！,常熟理工学院 管理学院,81,2019/7/7,第五章 长期筹资方式 5.1长期筹资方式 5.1.1长期筹资的意义 企业为什么要负债？ 全部用自己的资金不好吗？ 为什么现实中，几乎找不到不负债的企业？,常熟理工学院 管理学院,82,2019/7/7,1969年2月21日， 周总理通过人民日报宣布：截止到1968年底，我国国内公债已全部还清，我国已经成为世界上级没有内债，有没有外债的强大的独立的社会主义国家。 企业破产是指企业在生产经营中由于经营管理不善，其负债达到或超过所占有的全部资产，不能清偿到期债务，资不抵债的企业行为。,常熟理工学院 管理学院,83,2019/7/7,新华社 海口 2008年11月24日电（记者 周正平）订单、应收账款、仓储物资等动产目前已陆续成为海南省各家金融机构的贷款抵押品通过放松信贷政策，开发新的金融服务品种，海南省金融机构拓宽了信贷渠道，缓解了中小企业流动资金短缺问题。 2000年10月，软银掌门孙正义在与马云见面6分钟后就投资2000万美元，为阿里巴巴的发展提供了充足的资金,常熟理工学院 管理学院,84,2019/7/7,融资的有利因素 1、税盾 2、财务杠杆 3、机会成本 融资的不利因素 1、刚性成本 2、财务风险 掌握负债的技巧：与狼共舞,常熟理工学院 管理学院,85,2019/7/7,5.1.2长期筹资动机 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 混合性筹资动机 5.1.3长期筹资的原则 合法性原则 效益型原则 合理性原则 及时性原则,常熟理工学院 管理学院,86,2019/7/7,5.1.4长期筹资的渠道 政府财政资本；银行信贷；非银行金融机构； 其他法人资本；民间资本；企业内部资本； 国外资本 5.1.5长期筹资的类型 内部筹资、外部筹资 直接筹资、间接筹资 股权性筹资、债务性筹资、混合性筹资,常熟理工学院 管理学院,87,2019/7/7,5.2股权性筹资 5.2.1注册资本制度 注册资本是企业存在的基础，是承担有限责任的保障 5.2.2投入资本筹资 5.2.3发行股票筹资 股票上市对企业来说有哪些好处？有没有什么弊端呢？,常熟理工学院 管理学院,88,2019/7/7,5.3债务性筹资 5.3.1长期借款筹资 5.3.2发行普通债券筹资 5.3.3融资租赁筹资,常熟理工学院 管理学院,89,2019/7/7,5.4混合性筹资 5.4.1发行优先股筹资 5.4.2发行可转换债券筹资 5.4.3发行认股权证筹资,常熟理工学院 管理学院,90,2019/7/7,第六章 资本结构决策 6.1资本结构的理论 6.1.1资本结构概念 企业各种资本的价值构成及其比例 6.1.2资本结构的种类 资本的权属结构：股权资本、债权资本 资本的期限结构：长期资本、短期资本 6.1.3资本结构的价值基础 账面价值、市场价值、目标价值,常熟理工学院 管理学院,91,2019/7/7,6.1.4资本结构的意义 有没有一个最优的资本结构？ 怎样的一个资本结构才是最优的？ 企业应怎样调整资本结构？,常熟理工学院 管理学院,92,2019/7/7,6.1.5资本结构的理论观点 早期的资本结构理论 MM的资本结构理论 新的资本结构理论 资本结构权衡的重点：债务的好处与弊端,常熟理工学院 管理学院,93,2019/7/7,6.2资本成本的测算 6.2.1资本成本的概念、内容和种类 概念：企业筹集和使用资本而承付的代价 内容：用资费用、筹资费用 属性：是针对未来的；也是投资者要求的必要报酬率 种类：个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本,常熟理工学院 管理学院,94,2019/7/7,6.2.2资本成本的作用 决策、评价的依据与标准 6.2.3债务资本成本的测算 1、个别资本成本率的测算原理 2、债务资本成本率的测算 长期借款的资本成本： 债券的资本成本,常熟理工学院 管理学院,95,2019/7/7,6.2.4股权资本成本率的测算 1、普通股资本成本的测算 每年股利固定情况下： 股利固定增长的情况下：,常熟理工学院 管理学院,96,2019/7/7,2、优先股资本成本的测算 3、保留盈余资本成本率的测算 与普通股资本成本计算相同，没有筹资费用,常熟理工学院 管理学院,97,2019/7/7,6.2.5综合资本成本率的测算 1、综合资本成本率的决定因素 2、综合资本成本率的测算方法 3、综合资本成本率中资本价值基础的选择 权数的确定 （1）以各类资本的账面价值为基础 （2）以各类资本的市场价值为基础 （3）以目标资本结构为基础,常熟理工学院 管理学院,98,2019/7/7,6.2.6边际资本成本率的测算 1、边际资本成本率的测算原理 2、边际资本成本率规划,常熟理工学院 管理学院,99,2019/7/7,6.3杠杆利益与风险的衡量 支点固定费用（经营方面和财务方面） 作用力业务量变动率 重物利润变动率 6.3.1营业杠杆利益与风险 1、营业杠杆：指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用 2、营业杠杆系数的测算,常熟理工学院 管理学院,100,2019/7/7,3、影响营业杠杆利益与风险的其他因素 销量 售价 变动成本 固定成本,常熟理工学院 管理学院,101,2019/7/7,6.3.2财务杠杆利益与风险 1、财务杠杆：对资本成本固定的债务资本的利用 2、财务杠杆系数的测算 3、影响财务杠杆利益与风险的其他因素 利率、息税前利润,常熟理工学院 管理学院,102,2019/7/7,6.3.3联合杠杆利益与风险 1、联合杠杆原理 营业杠杆与财务杠杆的综合 2、联合杠杆系数的测算,常熟理工学院 管理学院,103,2019/7/7,6.4资本结构决策分析 6.4.1资本结构决策影响因素的定性分析 企业财务目标 企业发展阶段 企业财务状况 投资者动机 债权人态度 经营者行为 税收政策 行业差别,常熟理工学院 管理学院,104,2019/7/7,6.4.2资本结构决策的资本成本比较法 1、资本成本比较法的含义 2、初始筹资的资本结构决策 3、追加筹资的资本结构决策 4、资本成本比较法的优缺点,常熟理工学院 管理学院,105,2019/7/7,6.4.3每股收益分析法 1、概念 无差别点：不同的筹资方案下，每股收益相同时的息税前利润点 2、列表测算法 3、公式测算法,常熟理工学院 管理学院,106,2019/7/7,6.4.4资本结构决策的公司价值比较法 1、公司资本成本率的测算 2、公司最佳资本结构的确定,常熟理工学院 管理学院,107,2019/7/7,第七章 投资决策原理 7.1长期投资概述 7.1.1企业投资的意义 投资对企业发展有什么重要意义？ 7.1.2企业投资的分类 直接投资间接投资 长期投资短期投资 对内投资对外投资 初创投资后续投资,常熟理工学院 管理学院,108,2019/7/7,7.1.3企业投资管理的原则 7.1.4企业投资过程分析 1、投资项目的决策 提出、评价投资项目 2、投资项目的实施与监控 3、投资项目的事后审计与评价,常熟理工学院 管理学院,109,2019/7/7,7.2投资现金流量分析 7.2.1投资现金流量的构成 按一个投资项目的生命周期进行分类 1、初始现金流量 投资、购置设备、建筑安装、流动资金垫支、不可预见费用 2、营业现金流量 营业现金净流量=年营业收入-年付现成本-所得税=税后净利+折旧 3、终结现金流量 残值收入、流动资金回收,常熟理工学院 管理学院,110,2019/7/7,7.2.2现金流量的计算 1、初始现金流量的预测 2、全部现金流量的计算 7.2.3决策中使用现金流量的原因 现金流量与利润有什么区别？,常熟理工学院 管理学院,111,2019/7/7,7.3折现现金流量方法 7.3.1净现值法（NPV） 怎样计算净现值？ 净现值法的优缺点？ 净现值：按企业要求的贴现率将各年的现金净流量折现到第零年的现值之和 贴现率如何确定？ 资本成本 该项目要求的最低报酬率 选择标准： 大于等于零；如没有初始投资限制，越大越好,常熟理工学院 管理学院,112,2019/7/7,7.3.2内含报酬率（IRR） 什么是内含报酬率？ 净现值为零时的折现率 怎样计算内含报酬率？ 内含报酬率的优缺点？ 内含报酬率：内部收益率，使得项目的净现值为零的贴现率 计算方法： 各年现金净流量相等年金系数 各年现金净流量不等插值法,常熟理工学院 管理学院,113,2019/7/7,选择标准： 与基准收益率比较；互斥时选择最大值 评价： 优：提供了项目资金成本的上限 克服了基础不同的项目评价的困难 缺：隐含了以内含报酬率作为再投资报酬率的假设 对于投资支出和投资收入交叉发生的，则难以计算,常熟理工学院 管理学院,114,2019/7/7,7.3.3获利指数（PI） 什么是获利指数？ 怎样计算获利指数？ 获利指数的优缺点？ 获利指数：未来现金流入量现值与流出量现值的比率 选择标准：是否大于1 评价： 优：考虑到了时间价值，考虑了初始投资额 缺：没有揭示实际报酬率,常熟理工学院 管理学院,115,2019/7/7,7.4非折现现金流量方法 7.4.1投资回收期 7.4.2平均报酬率,常熟理工学院 管理学院,116,2019/7/7,7.5投资决策指标的比较 1、折现指标与非折现指标的比较 2、净现值与内含报酬率的比较 3、净现值与获利指数的比较 结论：净现值法仍然是最好的评价方法,常熟理工学院 管理学院,117,2019/7/7,常熟理工学院 管理学院,118,2019/7/7,结论有差异的原因：初始投资规模不同；现金流时间分布差异 内含报酬率法假定以内含报酬率作为在投资的收益率,常熟理工学院 管理学院,119,2019/7/7,某公司拥有一稀有矿藏，该种矿产品价格在不断上升。据预测，6年后价格将上升30%。不论现在开发，还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产5年后就把矿藏开采完毕，直线折旧法，无残值。其他相关资料如下： 请决策是现在开发还是6年后开发？,常熟理工学院 管理学院,120,2019/7/7,某公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，第413年每年产生现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，竣工后产生的每年现金净流量不变。资本成本20%，项目结束后无残值，无需垫支流动资金。 请分析是否应缩短投资期？,常熟理工学院 管理学院,121,2019/7/7,某公司进行设备选型。半自动化的A项目需要160 000元的初始投资，每年净现金流量80 000元，寿命期3年，3年后必须更新，无残值。全自动化的B项目需要初始投资210 000万元，每年净现金流量64 000元，寿命期为6年， 6年后必须更新，无残值。企业资本成本16%。 请对项目选型进行决策。,常熟理工学院 管理学院,122,2019/7/7,某公司正在考虑购买一条新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定该生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并以用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的讨论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税税率为33%，资本成本10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。 请问： （1）该项目可行的最短使用寿命是多少？（假设使用年限与净现值成线性关系，用插值法） （2）他们的争论对于购置决策是否有意义？,常熟理工学院 管理学院,123,2019/7/7,某企业拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线折旧法，折旧年限6年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。 请对是否更换设备进行决策。,常熟理工学院 管理学院,124,2019/7/7,某公司需要办公用房一套，预计使用20年，建筑面积为150平方米，现有租房和买房两种方案可供选择： 租房方案：目前年租金为500元/平方米，预计10年后房租将上涨20%，每年房租要求于年初全额支付； 购房方案：该房现价4000元/平方米，付款方式为首付20%，其余部分由银行贷款支付。已知银行贷款的年利率为8%，期限为10年，还款方式为每年年末等额还本付息。预计20年后该房的售价为1500元/平方米，假设该公司20年后出售该房。该公司股东要求的必要收益率为10%，则从股东的角度出发，应该选择哪种方案？,常熟理工学院 管理学院,125,2019/7/7,某企业计划进行投资，现有两个项目供选择： （1）甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万元，全部资金于期初一次投入，无建设期，经营期5年，残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本（包括折旧）60万元。 （2）乙方案原始投资200万元，其中固定资产120万元，流动资金80万元。建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万元，投产后年营业收入170万元，付现成本80万元。 固定资产均按直线法折旧。全部流动资金于营业终止时收回。该企业为免税企业，免交所得税。 请对甲乙两个方案进行决策。 (资本成本10%),常熟理工学院 管理学院,126,2019/7/7,某公司拟投产一款新产品，需购置专用设备1套，价款900 000元，需垫支流动资金145 822元，设备按5年折旧，残值为零，直线法折旧，税法规定与此相同。该新产品预计售价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定付现成本500 000元。该公司所得税率为40%，要求的投资报酬率为10%。 请分析，新产品的年销量至少应达到多少，该投资项目才可行？,常熟理工学院 管理学院,127,2019/7/7,某企业引进一条生产流水线，投资 100万元，使用期限 5年期满残值5万元，每年可使企业增加营业收入80万元，同时也增加付现成本35万元，折旧采用直线法计提，企业要求最低报酬率为10，所得税税率40。 要求：计算该项投资的净现值并判断其可行性。,常熟理工学院 管理学院,128,2019/7/7,第八章 投资决策实务 8.1现实中现金流量的计算 8.1.1应注意的问题 1、沉没成本：已经付出、且不可收回的成本 对未来的决策没有影响，不应纳入考虑的范围,常熟理工学院 管理学院,129,2019/7/7,假设现在遇到下面两种情况，你会如何决策呢？ 情境一： 单位发给每人一张音乐会门票，价值800元。你对听音乐会颇为喜爱。可是开音乐会的那天突然来了一场暴风雪，所有交通工具都无法使用。音乐会照常进行，你如果要去，只能冒着寒风徒步行走半个小时去。请问你会不会去呢？ 情境二： 同样是一场你很感兴趣的音乐会，同样碰上了难得一遇的暴风雪导致交通瘫痪。如果这张票不是单位发的，而是你自己排队花800元钱去买的，你又会不会去呢？,常熟理工学院 管理学院,130,2019/7/7,2、机会成本：应选择收益最大的一个机会 3、部门间的影响 要站在企业整体的角度考虑问题 8.1.2税负与折旧的影响 1、需要考虑哪些税负 2、税负对现金流量的影响,常熟理工学院 管理学院,131,2019/7/7,8.2项目投资决策 8.2.1固定资产更新决策 1、新旧设备使用寿命相同的情况 2、新旧设备使用寿命不同的情况 直接使用净现值法 最小公倍寿命法 年均净现值法,常熟理工学院 管理学院,132,2019/7/7,8.2.2资本限额决策,常熟理工学院 管理学院,133,2019/7/7,8.2.3投资时机选择决策,常熟理工学院 管理学院,134,2019/7/7,8.2.4投资期选择决策,常熟理工学院 管理学院,135,2019/7/7,8.3风险投资决策 8.3.1按风险调整贴现率法 8.3.2按风险调整现金流量法 8.3.3决策树法 8.3.4敏感性分析 8.3.5盈亏平衡分析 会计上的盈亏平衡点 财务上的盈亏平衡点 8.3.6投资决策中的选择权,常熟理工学院 管理学院,136,2019/7/7,8.4通货膨胀对投资分析的影响 8.4.1通货膨胀对资金成本的影响 8.4.2通货膨胀对现金流量的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策,常熟理工学院 管理学院,137,2019/7/7,第九章 短期资产管理 9.1营运资本管理 9.1.1营运资本的概念 广义：生产经营中的短期资产 狭义：短期资产减去短期负债,常熟理工学院 管理学院,138,2019/7/7,9.1.2营运资本与现金周转 企业现金周转循环图 企业在哪一阶段需要垫付资金？ 如何缩短企业垫付资金的周期？,常熟理工学院 管理学院,139,2019/7/7,常熟理工学院 管理学院,140,2019/7/7,9.1.3营运资本管理的原则 总体原则：加快周转、减少占用,常熟理工学院 管理学院,141,2019/7/7,9.2短期资产管理 9.2.1短期资产的特征与分类 1、特征：周转快、变现能力强、财务风险小 2、分类： 按实物形态：现金、短期金融资产、应收及预付款项、存货 按所处的领域：生产领域、流动领域、生息领域,常熟理工学院 管理学院,142,2019/7/7,9.2.2短期资产的持有政策 1、影响因素 风险与收益 行业不同 企业规模 外部融资环境,常熟理工学院 管理学院,143,2019/7/7,2、短期资产政策类型 宽松型 适中型 紧缩性 9.2.3短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产过多的影响？ 短期资产过少的影响？,常熟理工学院 管理学院,144,2019/7/7,9.3现金管理 9.3.1现金管理的动机与内容 1、现金：库存现金、银行存款、其他货币资金 2、持有现金的动机： 交易动机、补偿动机 谨慎动机、投资动机 3、现金管理的内容 加速现金周转、确定最佳现金持有量,常熟理工学院 管理学院,145,2019/7/7,9.3.2现金预算管理 9.3.3现金持有量决策 1、成本分析模型 持有现金的成本：机会成本、短缺成本,常熟理工学院 管理学院,146,2019/7/7,2、存货模型,常熟理工学院 管理学院,147,2019/7/7,3、米勒欧尔模型,常熟理工学院 管理学院,148,2019/7/7,9.3.4现金的日常控制 1、现金流量同步化 2、合理估计“浮存” 3、加速应收账款收现,常熟理工学院 管理学院,149,2019/7/7,9.4短期金融资产管理,常熟理工学院 管理学院,150,2019/7/7,9.5应收账款管理 9.5.1基本概念 1、企业为什么要设置应收账款？ 2、应收账款的成本 9.5.2应收账款政策的制定 1、信用标准 哪些人可以赊欠？ 2、信用条件 可以赊欠多久？,常熟理工学院 管理学院,151,2019/7/7,3、收账政策 在收账费用与坏账损失间权衡 9.5.3应收账款的日常控制 1、企业信用调查 2、企业的信用评估 5C评估法 信用评分法 3、监控应收账款 账龄分析表 应收账款平均账龄,常熟理工学院 管理学院,152,2019/7/7,4、催收拖欠款项 催收的方法,常熟理工学院 管理学院,153,2019/7/7,9.6存货规划及控制 9.6.1存货的概念、功能与成本 1、什么是存货？ 原材料、在产品、半成品、产成品等 2、企业为什么要储备存货？ 3、存货的成本？ 采购成本、订货成本、储存成本,常熟理工学院 管理学院,154,2019/7/7,9.6.2存货规划 1、经济批量 2、再订货点 3、保险储备 4、考虑不确定性的存货成本,常熟理工学院 管理学院,155,2019/7/7,常熟理工学院 管理学院,156,2019/7/7,9.6.3存货控制 1、存货的归口分级控制 2、ABC管理法 3、适时制管理（JIT） Just in time,常熟理工学院 管理学院,157,2019/7/7,第十章 短期筹资管理 10.1短期筹资政策 10.1.1短期筹资的特征与分类 1、短期：一年或一个营业周期以内 速度快、灵活性强、成本低、风险大 2、分类 应付金额确定应付金额不确定 自然性短期负债