财务分析李诗田第4章.ppt

,Company Logo,财务报表分析,,Company Logo,利润表是公司最重要的报表之一。利润表好似反映企业经营动态情况的一部电影，那么如何对这部电影作基本的分析呢？,,Company Logo,第4章 财务报表分析原理,4.1 利润表分析概述 4.2 利润表比较分析 4.3 收入分析 4.4 成本与费用分析,,Company Logo,4.1 利润表分析概述,4.1.1 利润表分析的内涵 反映公司在一定期间的经营成果，利润表好似一部电影，展示的是企业经营 动态的时期数 。 利润表分析是指以利润表为主要依据，对利润及影响因素进行分析，评价利润质量，发现问题和向企业利益相关者提供真实业绩信息和评价企业盈利能力。,,Company Logo,4.1 利润表分析概述,4.1.2 利润分析的意义 利润分析可正确评价企业各方面的经营业绩 利润分析可以及时发现企业经营管理方面的问题 利润分析可以为资金的投资和信贷决策提供依据,,Company Logo,4.2 利润表比较分析,4.1.2 利润分析的步骤 利润表比较分析 收入项目分析 成本、费用项目分析,,Company Logo,4.2 利润表比较分析,4.2.1 利润表水平分析 概念 利润表水平分析指通过企业报告期的利润表数据与前期对比，揭示各方面存在的问题，为全面深入分析企业的利润情况奠定基础。 举例 例4-1:P131-P132,,Company Logo,双良股份2010年利润表水平分析表,表1,,Company Logo,4.2 利润表比较分析,4.2.2 利润表垂直分析 概念 利润表垂直分析是指通过计算利润表中各项目占营业收入的比重或结构，反映利润表各项目与营业收入关系情况及变动情况，分析说明财务成果的结构及增减变动的合理程度。 举例 举例 例4-2:P133,,Company Logo,表2 双良股份2010年利润表垂直分析表,,Company Logo,表3 双良股份2010年利润表垂直分析表,,Company Logo,4.2 利润表比较分析,4.2.3 利润表趋势分析 概念 利润表趋势分析是连续数期利润表上有关项目选用某一年为基期进行比较，计算趋势百分比，反映利润表中各项目近几年的变动情况，从而揭示经营成果的变化和发展趋势（趋势分析一般涉及的年份超过2年，即3年或年以上）。 举例 例4-3:P134,,Company Logo,表4 万科利润表趋势分析图 单位：亿元,,Company Logo,4.3 收入分析,4.3.1 盈利质量 盈利质量的概念 现金保证说 盈利质量反应经营现金对会计收益支撑程度。 业绩相关说 盈利质量反映会计收益和真实收益的匹配程度，收益与企业业绩的相关性,,Company Logo,4.3 收入分析,盈利质量高的企业具有的特点： 持续的、稳健的会计政策，且该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的； 公司的盈利是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而不是一次性的，并且公司所依赖的业务具有较好的发展前景； 会计上所反映的利润能迅速转化为现金； 公司的债务水平相当； 盈利趋势是稳定的、可预测的； 资产的运转状况良好。,,Company Logo,4.3 收入分析,差的盈利（余）质量特点（三大非） 非现金(盈利没有经营现金流支撑 非主营（譬如中国上市公司的投资性房地产的公允价值变动收益。 非持续性。譬如中国上市公司的投资收益,,Company Logo,表5 金地房地集团的经营现金流量（单位：亿元）,,Company Logo,房地产公司金地集团盈利质量分析,图1：净利润与经营现金流比较分析图,,Company Logo,表6 海南航空盈利质量分析,,Company Logo,表7 TCL2005-2009年利润结构图,,Company Logo,4.3 收入分析,4.3.2 收入确认和计量 商品销售收入 提供劳务收入 让渡资产使用权收入,,Company Logo,4.3 收入分析,4.3.3 收入操纵的常用手段 提前确认未实现的收入& 延迟确认收入或隐瞒收入& 伪装收入性质以夸大营业收入& 歪曲事实以虚增收入& 凭空虚构收入（P139案例4-4） 通过关联交易操纵收入 & 篡改收入分配 双向交易或三角交易 &,,Company Logo,天能科技招股书存在虚增销售收入的嫌疑,天能科技的招股书中，2011年19月已确认朔州和谐小区亮化工程384.62万元销售收入。尽管该项目招标时间是2011年9月初，但中标完成的时间却在当年的四季度，也就是说，在谁中标仍是未知数的情况下，天能科技已经在2011年19月将该项目确认收入、确认利润，并据此作为公司盈利能力的依据，拟上市公开募集资金。天能科技招股书存在虚增销售收入的嫌疑 &,,Company Logo,张裕延迟确认收入和隐瞒收入,2010年11月1日，张裕A发布中国证监会山东证监局采取责令改正措施的公告，公告称近期中国证监会山东证监局对公司经行现场检查，发现公司存在财务核算存在问题。 张裕A的控股子公司宁夏张裕葡萄种植有限公司（以下简称宁夏种植公司）也存在在财务上做了“手脚”，宁夏种植公司将2008年销售葡萄收入142.99万元计入 2009年，又将 2009年销售葡萄收入 362.78万元计入 2010年，导致公司 2009年少计销售收入 219.79万元，2010 年半年报多计销售收入 362.78万元。,,Company Logo,张裕延迟确认收入和隐瞒收入,张裕A在财务上的另外一个“伎俩”是将已出库的商品不确认为收入。以泉州、南京两仓库为样本，证监局在核对发货记录与账面时发现张裕A已出库未确认收入金额为 2479 万元，产品未出库已确认收入金额 207 万元，按照企业会计准则第 14号收入的相关规定对收入进行确认， 这导致公司2009年半年报披露的销售收入中少计2272万元。 &,,Company Logo,东方电子伪装收入性质以夸大营业收入,根据东方电子1999年-2001年年报，其近三年炒股所得被计入公司主营业务收入超过12个亿，其中2001年为2.51亿、2000年5.05亿、1999年5.11亿。 &,,Company Logo,歪曲事实以虚增收入&,财政部会计信息质量检查公告（第十八号）披露：江苏开元将代理业务按照自营业务进行会计处理，虚增2008年度主营业务收入7655万元、主营业务成本7562万元,,Company Logo,紫鑫药业的关联交易,紫鑫药业涉足人参业务创造了惊人的业绩，2010年实现营收6.4亿元，同比增长151%，实现净利1.73亿元，同比大增184%。今年上半年，紫鑫药业“再接再厉”，实现营收3.7亿元，净利1.11亿元，同比增长226%和325%。与业绩遥相呼应的是其股价一路飙升。从2010年下半年开始，一年多时间暴涨了300%，上演了一轮波澜壮阔的大牛行情。期间，公司成功高价增发，再融资10亿元。凭借着人参概念，业绩与股价双双飙升，紫鑫药业由此引起了市场强烈关注,,Company Logo,紫鑫药业的关联交易,紫鑫药业2010年年报，公司营业收入前五名客户分别为四川平大生物制品有限责任公司、亳州千草药业饮品厂、吉林正德药业有限公司、通化立发人参贸易有限公司、通化文博人参贸易有限公司。这五家公司合计为紫鑫药业带来2.3亿收入，占比达到36%。 对于第二大客户亳州千草药业，这家公司第一大股东竟然是紫鑫药业全资子公司吉林草还丹药业有限公司。也就是说，亳州千草药业饮片厂实际上是紫鑫药业孙公司。将孙公司列为第二大客户，且刻意隐瞒如此赤裸的关联关系，紫鑫药业可谓用心良苦,,Company Logo,紫鑫药业的关联交易,第一大客户平大生物和第三大客户正德药业同样也与紫鑫药业及其大股东存在密切的关联；而紫鑫药业分布在延边、通化等地上下游客户亦受同一集团所控制，并最终指向了紫鑫药业实际控制人即其第一大股东。在此背景下，紫鑫药业与上述客户在2010年所进行的大量人参买卖交易也便存在巨大的“自买自卖”甚至虚假交易的嫌疑。 &,,Company Logo,海王生物被疑双向（对敲）交易虚增收入,2003年报披露，海王生物2003年度销售给报刊媒体及广告公司的产品使应收帐款增加了2.79亿元，这些报刊媒体及广告公司承诺在未来1-3年内以广告版面偿还本公司债务 ，海王产品已经提供给上述单位 。海王生物2003年度实现收入14.56亿元，而这14.56亿元中，主要是本年度新纳入合并范围的子公司药品收入金额较大，其中山东潍坊海王医药有限公司属药品批发公司，本年度实现药品销售收入 9.98亿元,扣除近10亿元批发收入，海王生物实际实现收入只有4.58亿元，而这里面至少有2.79亿元是卖给报刊媒体的，报刊媒体买回这么多的药品、保健品及食品干什么了？是用来搞媒体发行促销的吗？需要这么多吗？而且媒体承诺是以1-3年内以广告版面偿还货款，不是真正的现金流入，1-3年等于是“分年付款”，可以在03年度全部确认收入？这是一种双向交易，或者称对敲交易，非常容易虚增收入，反正彼此又不付出真正的现金。海王生物开创了媒体大量购买保健品的先例 ！,,Company Logo,4.3 收入分析,4.3.4 收入分析要点 收入真实性和合理性分析 虚增收入和隐瞒收入 合理性分析（案例数据& 收入结构分析& 品种构成 地区结构 关联方交易的比重 主营与非主营 收入趋势分析 收入稳定性与持续性,,Company Logo,ST泰格生物2005年负的主营业收入 &,ST泰格生物的主营业收入 单位：亿元,泰格生物2005年主营收入为负数，合理吗？,,Company Logo,表6 振华重工（600320）主营与非主营收入关系,,Company Logo,表7 振华重工（600320）主营收入分产品构成情况,,Company Logo,表8 振华重工（600320）主营收入分地区构成情况 &,,Company Logo,4.3 收入分析,4.3.5 投资收益分析 投资收益的来源分析 投资收益的现金回收分析 经营利润和投资收益的互补分析 4.3.6 营业外收入分析 一个企业投资收益和营业外收入过多的话，企业盈利质量很可能存在问题。,,Company Logo,4.4 成本和费用分析,4.4.1 营业成本分析 概念 营业成本反映企业经营主要业务和其他业务发生的实际成本总额。该项目应根据“主营业务成本”和“其他业务成本”科目的发生额合计分析填列。 营业成本分析要点 综合营业成本与营业收入，分析销售毛利率 关注“营业成本”的结转（导致虚增利润或隐瞒利润的问题）,,Company Logo,4.4 成本和费用分析,4.4.2 期间费用分析 销售费用分析 概念 销售费用分析要点 公司行业特性 如饮料行业 公司经营管理水平,,Company Logo,4.4 成本和费用分析,表9：中国石化销售费用率分析,,Company Logo,4.4 成本和费用分析,表10：珠江啤酒销售费用率分析,珠江啤酒销售费用率比中国石化要高得多，为什么？,,Company Logo,4.4 成本和费用分析,财务费用 概念 财务费用分析要点 公司负债规模 公司负债结构,,Company Logo,4.4 成本和费用分析,表11：万科财务费用率分析,,Company Logo,4.4 成本和费用分析,表12：贵州茅台财务费用率分析,贵州茅台财务费用率要比万科低，为什么？贵州茅台财务费用率是负值，为什么？,,Company Log