《投资理论与实践》PPT课件.ppt

1,第3讲 投资理论与实践,第一节 引言 第二节 投资决策过程 第三节 投资函数或投资的决定因素 第四节 存货投资与住房投资,2,第一节 引言,宏观总需求的组成 AD=C+I+G+(EX-IM) 投资 I 的特征: 占总需求的比重比较大15%-45%； 短期波动大； 投资是决定长期生产力的关键因素。,3,资本存量与投资流量,资本存量的三种类型： 1.固定资本投资 2.存货投资 3.住房建筑物投资：维持旧房与 造新房的投资 投资流量：资本存量的增加,4,第二节 投资决策过程,一、意愿的资本存量的决定 1）生产函数 2）资本存量模型 3）资本租用价格 二、投资流量的决定 1）投资函数 2）投资的加速数模型 3）投资过程的滞后 4）托宾Q理论 5）投资与税收之间关系,5,一、生产函数,生产要素是生产产品与服务的投入，两种最主要的是资本K和劳动L。K，是工人使用的生产工具有资本、机器、设备和厂房等。 L，劳动者体力和脑力的付出，以劳动时间计量。 可获得的生产技术决定给定资本和劳动条件下的产出。 Y=F（K，L） 表示一国用一定单位的资本K和劳动L可以生产出多少产出。生产函数反映将投入转变为产出的可获得的技术。 古典经济学的生产函数具有规模收益不变性质。,6,二、不同的规模收益假定,最初有： Y1 = F (K1 , L1 ) 所有投入增加一个相同的百分比 z: K2 = zK1 and L2 = zL1 (If z = 1.25, 所有投入增加 25%) 现在看Y2 =（ K2 , L2 ) 的情况如何： 如果规模收益不变,则有 Y2 = zY1 如果规模收益递增,则有 Y2 zY1 如何规模收益递减,则有 Y2 zY1。,7,边际产量（生产函数的斜率）递减规律P49,Y L,8,资本存量模型,模型： 决定因素： 1. Y ：计划产出水平 2. ：资本租用价格 上述函数特征：计划产出水平的增加使资本的需求量增加，但是资本使用成本的提高，使资本的需求量减少。图9-3（P154）,9,资本租用价格,影响因素： 1.资本价格 2.实际利率R 3.折旧率（d） 模型： 模型的扩展：,10,第三节 投资函数,一、投资函数 1、意愿的资本数量 2、现存的资本存量 3、投资函数,11,二、投资的加速数模型,该模型是指：投资变动率与产出变动的关系 假设前提 1.资本调整可以在一个时期内完全达到目标 2.折旧率d=0 3.意愿资本存量与产出的比率固定不变,12,投资的加速数模型,意愿资本存量与产出的比率关系 （其中v固定不变） 期初资本存量为： 则投资为： 模型的扩展：,13,三、投资过程的滞后,上书在讨论投资是，都认为厂商在确定意愿的资本数量之后，通过投资在当期就可以达到意愿的资本数量。但是实际上，投资是需要时间的。 投资模型的修订：,14,四、托宾Q理论,该理论对意愿资本存量与实际资本存量进行描述。 资本重置成本是指厂商在产品市场上重新购买机器设备的成本。 股票市值反映股票持有者对某一公司资产的剩余索取权的价格的预期,某一厂商股票的市值,资本重置成本的比例,Q=,15,股票市场与托宾的q 比率,分子：资本存量的股票市值。 分母: 股票发行时购资本的实际重置成本。 如果q 1, 企业购买更多资本可提高公司的股票市值。 如果q 资本成本,利润就高，它推动股票市值上升，意味着有更高的q 值，如果MPK 资本成本，企业发生亏损,其股票市值下降，从而 q 就低。,16,股票市场与 GDP的关系：,1、 对资本未来盈利性悲观的流行看法会导致： 股票价格的下跌；托宾Q比率的下降；投资函数的下移；需求的负面冲击。 2、股票价格下降导致：消费者财富减少；消费函数下移；一个来自消费的负面的总需求冲击； 3、股票价格下跌可以反映了技术进步与长期经济增长方面的坏消息，这意味着总供给和充分就业产出的增长会比人们预期要低。,美国股票价格与GDP关系,slide 17,18,五、投资与税收的关系,在任何经济制度下，企业都会面对着一系列的复杂的税收体系。包括税收、税收优惠、税收减免等补贴体系。 考虑税收情况下的厂商利润最大时的均衡表达式： MPK(1-t)=(R+d)(1-u),19,第四节 存货投资与住房投资相关理论,一、企业存货投资决策理论 存货的基本类型： 原材料 半成品 成品 存货的利益: 节省时间 节约管理、通讯和运输费用 保证投入随时供应,20,企业最佳原材料存货管理理论,持有原料的收益： 持有原料的成本： （i） 节省市场交易费用 (i) 利息成本 （ii） 保险和储藏费用 （ii）避免生产中断 （iii） 折旧 适时原料存货管理原则： 原料存货要控制在最低水平，同时还要保证供应商能及时供货。,21,企业最佳成品（或半成品）存货管理理论,持有成品存货的收益： 持有成品存货的成本： （i）能够维持平稳的生产， （i）利息成本 以避免生产率忽高忽低。 （ii）保险和储藏费用 （ii) 能够避免缺货，从而可 防止企业利润和声誉受损。 （iii）折旧 成品存货管理的S-s规则： 企业的目标产量既要能满足预期市场需求，又能使存货维持在最佳水平S，所以： 当实际市场需求大于预期水平，以至存货降至 某个低水平s(Ss)之下时，企业将在下一期生产中特意扩大产量，以补充存货。 当实际市场需求小于预期水平，以至存货升值最佳水平S之上时，企业将在下一期生产中特意减少生产，从而使存货保持在S水平。,22,二、 住宅投资,新住宅投资流量 IH , 取决于住宅的相对价格PH /P。 PH /P 由现有住宅市场的供求决定。 如何分析租赁市场、二级市场及一级市场三者关系？ RH = （R +d )PH,23,存量均衡与流量供给,KH,(a) 住宅市场,住宅的供给与需求决定住宅的均衡价格,供给,住宅资本存量,住宅的均衡价格决定住宅的投资,24,接上页：,KH,IH,Supply,(a) 住宅市场,(b) 新住宅的供给,Supply,Stock of housing capital,Flow of residential investment,25,住宅需求的变动：利率下降的影响,KH,IH,Supply,(a) 住宅市场,(b) 新住宅的供给,Supply,Stock of housing capital,Flow of residential investment,26,中国房地产业健康发展问题,1）三项指标：价格/收入比、利息/租金比、投资投机需求比例(新与次新房空置率)。问题在于:房价过高、结构失衡、空置率过高。 2）两大功能：房地产两大性质决定其两大功能:消费和投资;先满足本国居民消费,还是满足全球资本投资需要? 3）房产泡沫的危害：社会不公与两极分化；拉高城市商务成本，引进人才困难；引起全面的投资过热；以银行为人质，泡沫破灭会引发银行危机、全国市场跟风，泡沫蔓延后果不堪设想。 4）涨升压力：RMB升值、城市化、婴儿潮，通货膨胀预期。,27,房地产业进入调整和转型期：,从强调住宅的经济属性转向强调其公共属性。住宅货币化改革是对的，但对住宅的民生问题考虑不够。 抑制投资和投机，从重视其资产投资功能转向消费或使用功能。 从资源消耗型转向资源节约型。,28,房价的未来演变趋势,A、人口结构与房价长期变化周期：婴儿潮与老龄化， B、城市化与房价格地域结构 C、经济周期、利率变化与房价变化周期 D、RMB