《企业筹资方式》PPT课件.ppt

2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,1,第三章 融资工具及融资方式,第二篇 企业筹资管理,第四章 资本成本,第五章 资本结构,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,2,一、筹资的含义与动机 含义：企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。,第三章 企业筹资管理,第一节 企业筹资概述,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,3,基本目的是为了自身的生存和发展。,企业筹资的动机： 1、设立性筹资 2、扩张性筹资 3、调整性筹资 4、混合性筹资,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,4,1. 来源渠道不同 权益筹资高成本、低风险资本 负债筹资低成本、高风险资金,二、筹资的分类,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,5,2.是否通过金融机构,（1）直接筹资 优点： 供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益； 缺点： 受到的限制比较多，各种金融工具的流动性受到市场发达程度的制约。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,6,（2）间接筹资,是通过金融机构间接实现资金融通的活动。 优点： 灵活便利、规模经济， 缺点： 割断了资金供求双方的直接联系，提高了融资的成本，减少了投资者的收益。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,7,（1）内源筹资 企业利用自身的折旧、留存收益转化为投资的过程。 特点：原始性、自主性、低成本性和抗风险等 是企业生存和发展的重要组成部分。 （2）外源筹资 即吸收其他经济主体的闲置资金， 特点：高效性 、灵活性。大量性和集中性等。,3.资金的取得方式不同分,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,8,4.按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。 表外筹资是指不会引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资，分为直接和间接两种；,直接表外筹资是以不转移所有权的特殊借款形式筹资，如租赁、来料加工、代销商品等； 间接表外筹资是指是用另一个企业的负债代替本企业负债，使本企业负债保持在合理的范围内。企业可以通过票据贴现等方式将表内筹资转为表外筹资。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,9,三、筹资渠道与筹资方式 （一）筹资渠道：是指客观存在的筹措资金的来源和通道。我国企业目前筹资渠道主要有：,1、银行信贷资金： 2、其他金融机构资金： 3、其他企业资金： 4、居民个人资金： 5、国家财政资金： 6、企业自留资金：,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,10,（二）筹资方式 1、吸收直接投资 2、发行股票 3、留存收益,4、向银行借款 5、利用商业信用 6、发行公司债券 7、融资租赁 8、杠杆收购,权益资金, 负债资金,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,11,四、筹资原则,（一）规模适当原则,（二）筹措及时原则,（三）来源合理原则,（四）方式经济原则,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,12,五、企业资金需要量的预测 （一）定性预测法,特点：主观经验，但不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。,适用范围：通常是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,13,（二）定量预测法 1、比率预测法 依据一定的财务比率进行预测，在众多的财务比率预测中，最常用的是资金与销售额之间的比率。 （1）销售额比率法 假设前提：企业部分资产和负债与销售额之间同比例变化、企业的资产、负债及权益结构已达到最优。 基本步骤： 某项资产（或负债）预测值=预测销售收入资产（负债）占销售收入百分比,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,14,销售百分比法应用的依据是会计恒等式：,资产=负债+所有者权益,预计资产预计负债+预计所有者权益,需追加的资金=预计的资产预计负债预计的所有者权益,外界资金需要量=增加的资产增加的负债增加的留存收益,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,15,计算外界资金需要量的基本步骤： （1）区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目,（2）计算变动性项目的销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入：,（3）计算需追加的外部筹资额,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,16,计算公式： 外界资金需要量=增加的资产增加的负债增加的留存收益,增加的资产=增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比 增加的负债=增量收入基期变动负债占基期销售额的百分比 增加的留存收益=预计销售额销售净利率收益留存率,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,17,例1：ABC公司1年的财务数据如下： 项目 金额（万元） 占销售收入（4000万元）百分比 流动资产 4000 100% 长期资产 （略） 无稳定的百分比关系 应付账款 400 10% 其他负债 （略） 无稳定的百分比关系 当年的销售收入 4000 净利润 200 5% 分配股利 60 留存收益 140 假设该公司的实收资本始终保持不变，2年预计销售收入将达到5000万元。 问：1、需要补充多少外部融资？ 2、如果收益留存率是100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入是4500万元。要求计算是否需要从外部融资，如果需要，需要补充多少外部资金。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,18,外部融资额=500-50-270=180,解：,1、增加的资产=1000100%=1000,增加的负债=100010%=100,股利支付率=60/200=30%,收益留存率1-30%=70%,增加的所有者权益=50005%70%=175,外部补充的资金=1000-100-175=725,2、增加的资产=500100%=500,增加的负债=50010%=50,收益留存率=100%,增加的所有者权益=45006%100%=270,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,19,2、资金习性预测法 （1）几个基本概念 资金习性：是指资金需要量的变动和产销量变动之间的关系。或资金的变动同产销量变动之间的依存关系 企业所需资金按资金习性可分： 不变资金：是指不随产销量变动而变动的资金需要量； 变动资金：是指随着产销量的变动而正比例变动的资金需要量。 （2）总资金直线方程：y=a+bx,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,20,线性回归法 线性回归模型 y=a+bx,y=na+bx xy=ax+bx2,建立回归模型,将预计销售量代入模型，求得筹资总规模。,利用销售量（x）与资金需要量（y）的历史资料，求得x、y、xy、x2，代入,求出a、b；,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,21,3、回归直线分析法 特点是比较科学，精确度高，但是计算繁杂，实用性不强。 高低点法 找出一个最高点和一个最低点，然后根据最高点和最低点销售量所需资金，代入公式求出a和b，然后求出当前销售量水平时的资金需要量。 判断是高点还是低点，其依据是业务量的高低，而不是资金占用量的多少。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,22,bY/X,（最高收入期资金占用量最低收入期资金占用量）/(最高销售收入最低销售收入) aYbX 特点：比较简便，精确性差，代表性差。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,23,例2：某企业2007年销售收入和各项资产如表所示（其中销售收入的资料单位：万元，其他各项单位：元）： 季度 销售收入 现金 应收账款 存货 固定资产 流动负债 第一季度 550 1340 2020 3340 6500 1000 第二季度 500 1200 1900 3100 6500 930 第三季度 680 1620 2530 3800 6500 1100 第四季度 700 1600 2500 4100 6500 1230 要求：采用高低点法建立资金预测模型，并预测当2008年销售收入为2700万元时，企业资金需要总量。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,24,解：首先我们看现金占用情况 bY/X=(1600-1200)/（700-500）=2 aYbX=1600-2700=200 应收账款占用情况 bY/X=(2500-1900)/（700-500）=3 aYbX=2500-3700=400 存货占用情况 bY/X=(4100-3100)/（700-500）=5 aYbX=4100-5700=600,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,25,固定资产占用=6500 流动负债占用情况 bY/X=(1230-930)/（700-500）=1.5 aYbX=1230-1.5700=180 汇总计算: b2+3+5-1.5=8.5 a200+400+600+6500-180=7520 y=a+bx=7520+8.5x 当08年销售收入预计达到2700万元时,预计需要的资金总额=7520+8.5x=30470（元）,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,26,第二节 权益资金的筹集 一、吸收直接投资 （一）吸收直接投资的种类：,1、吸收个人投资,2、吸收法人投资,3、吸收国家投资,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,27,（二）吸收直接投资的出资方式 1、现金出资,外国的公司法或投资法对现金投资占资金总额的多少，一般都有规定，但是我国目前尚无这方面的规定.,2、实物出资,厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产,3、工业产权出资,专有技术、商标权、专利权等无形资产,4、土地使用权出资,注意：要进行可行性研究；技术具有时效性，风险较大。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,28,（三）吸收直接投资的优缺点,优点：有利于增强企业信誉； 有利于尽快形成生产能力； 有利于降低财务风险。,缺点：资金成本比较高； 容易分散企业的控制权。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,29,二、发行普通股 1、股票的含义、特征与分类,含义： 股份有限公司的资本金称为股本，是通过发行股票方式筹集的。股票的具体形式是股票证书，,特征： 法定性、收益性、风险性、参与性、无期限性、可转让性、价格波动性等性质。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,30,股票的分类：,1、按股票的权利和义务分类分为： 普通股、优先股。,2、按票面是否记名分为： 记名股票和无记名股票。,5、按股票发行对象和上市地区可分为： A股、B股、H股和N股等。,3、按股票票面有无金额分为： 面值股票和无面值股票；,4、按股票发行时间的先后分为： 始发股（原始股）和新发股，,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,31,其他分类,绩优股（蓝筹股、白马股） 次新股 成长股 ST股 PT股（* ST股） 垃圾股,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,32,普通股：是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。是股份公司资本的最基本部分。,优先股：是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,33,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,34,2、股票价值、股票价格与股价指数 （1）股票价值 （2）股票价格 （3）股价指数 常见的股价指数有： 1）道琼斯股票价格平均指数， 2）上证股价指数， 3）深圳股价指数，,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,35,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,36,3、普通股股东的权利,（1）公司管理权，包括投票权、查账权和阻止越权经营的权利；,（2）分享盈余权；,（3）出让股份权；,（4）优先认股权；,（5）剩余财产要求权。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,37,4、股票发行 （1）股票发行 股票发行分为新设发行、改组发行、增资发行和定向募集发行等形式。,设立发行：股份公司首次发行股票 发起设立：由发起人认购公司应发行的全部股份 募集设立：发起人应有5人以上; 发起人认购的股份 35%公司股份总数; 发起人以无形资产出资金额 20% 注册资本。 增资发行：首次发行股票以后的各次发行；,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,38,（2）股票发行的条件,A、新设立的股份有限公司申请公开发行股票 生产经营符合国家产业政策。 发行普通股限于一种，同股同权，同股同利。 在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35。 发起人在近三年内没有重大违法行为。 证监会规定的其他条件。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,39,B、国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除上述条件外，还应当符合： 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30。 近三年连续盈利。 国有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的，国家拥有的股份在公司拟发行股本总额中所占比例，由国务院或国务院授权的部门规定。 必须采取募集方式。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,40,C、股份有限公司增资申请发行股票，必须具备下列条件,前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上 公司在最近3年内连续赢利，并可向股东支付股利 公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载 公司预期利润率可达同期银行存款利率,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,41,（2）股票发行程序 作出新股发行决议；做好新股发行准备；提出发行股票申请；提交有关机构审核；签署股票承销协议；公布招股说明书； 按规定程序招股；认股人缴纳股款； 向认股人交割股票等。 （3）股票发行价格,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,42,股票发行价格的形式,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,43,股票市价或中间价股票面值，溢价发行 股票市价或中间价股票面值，折价发行 我国公司法规定： 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同； 不能折价发行股票。,溢价差额计入资本公积,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,44,公司股票上市的好处主要有：,5、股票上市,（1）有助于改善财务状况；,（2）便于利用股票收购其他公司；,（3）利用股票市场客观评价企业；,（4）利用股票可激励职员；,（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,45,公司股票上市的不利影响主要有：,（2）限制经理人员操作的自由度；,（3）公开上市需要很高的费用。,（1）使公司失去隐私权；,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,46,）股票上市的具体条件,开业时间：营业三年以上,其它：财务报告无虚假，近三年无重大违法行为等,股权分散程度：持股票面值1000元以上的股东在1000人以上,股本总额：5000万元以上,持续盈利能力：近三年连续盈利,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,47,）股票上市的暂停与终止,1、公司股本总额，股权分布等条件不再具备上市条件 2、公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载 3、公司有重大违法行为 4、公司最近3年连续亏损,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,48,（六）普通股筹资的优缺点,优点：,（1）没有固定利息负担；,（2）没有固定到期日，也不用偿还；,（3）筹资风险小；,（4）能提高公司的信誉；,（5）筹资限制少。,缺点：（1）资金成本较高； （2）容易分散控制权。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,49,三、发行优先股 1、优先股的性质 属于自有资金但却兼有债券的某些性质。,2、发行优先股的动机 企业发行优先股的动机包括：,防止股权分散化；,维持举债能力。,改善资本结构；,调剂现金余缺；,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,50,优先股的特征 （1）较普通股具有优先权 优先分配剩余利润权 优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。 （2）股利率固定 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。 优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,51,3、优先股的种类 按不同标准，可对优先股作不同分类。 （1）按照股利能否累计分类 累计优先股 是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。 非累计优先股 非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,52,（2）按照能否参与剩余利润分配分类, 参与优先股 参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。 其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。 非参与优先股 只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,53,（3）按照优先股能否转换分类, 可转换优先股 是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方受益。 不可转换优先股 是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优先股。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,54,（4）按能否提前赎回分类, 可赎回优先股 是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择权不在于股动而在于企业。 不可赎回优先股 是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,55,（5）按是否有表决权分类, 有表决权优先股 是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时的规定也有所不同。 永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同等的地位。 临时表决权优先股 ：在某些特定情况下，授予优先股股东的表决权，但这种表决权的作用是很小的。 特别表决权优先股 ：在公司准备增加资产时，可能给予优先股股东一定的表决权。 无表决权优先股 是指没有任何表决的权利。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,56,可转换优先股和参加优先股有利于股东； 而可赎回优先股对股份公司有利。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,57,4、优先股的权利,5、优先股筹资的优缺点（相对于普通股而言）,优点：,缺点：,（3）有利于增强公司信誉。,（2）股利支付既固定，又具有一定的弹性；,（1）没有固定到期日，不用偿还本金；,筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。,部分管理权。,优先分配剩余财产权；,优先分配股利权；,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,58,认股权证筹资,一、认股权证的概念 二、认股权证合约内容 三、认股权证价值评估 四、认股权证筹资评价,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,59,一、认股权证概念,认股权证(Warrants)是持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买即定数量的公司股票。 认股权证与股票买权区别 期限不同 对公司现金流量影响不同 对流通在外的股票数量影响不同,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,60,二、认股权证合约内容,认股权证合约的要素： 相关股票：即认股权证可转换的对象 有效期限：即认股权证的权利期限 转换比率：指每一份认股权证可转换的相关股票数量 认购价格：又称换股价，指认股权证持有者行使转换权时的结算价格,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,61,二、认股权证合约内容,附认股权证债券 认股权证通常伴随公司长期债券一起发行，这种债券可以称为附认股权证债券。 附认股权证债券是一种混合证券，它由纯债券（不附认股权证债 券）和认股权证组成。 目前几乎所有的认股权证都属于可分割认股权证， 投资者购买了附认股权证债券后，即可将认股权证与债券单独进行交易。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,62,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,63,三、认股权证价值评估,附认股证债券价值的构成 附认股证债券价值=纯债券价值+认股证价 纯债券价值：是指按不附认股权证债券的现行市场利率折现的债券价值。通常附认股权证债券票面利率低于同等水平债券的市场利率 认股证价值：是投资者享有股票买权的愿付价格，或发行公司卖出买权的收入。作为股票期权的一个变种，其价值是相关股票价值的函数。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,64,三、认股权证价值评估, 假设ADD公司计划发行面值为1000元，期限20年，总额为1500万元的长期债券。投资银行建议： 如果发行纯债券，票面利率定为8%，方能吸引投资者；目前公司普通股市场价格为每股42元 如果每份债券附3份认股权证，在未来的5年内，每份认股权证可按每股价格50元认购该公司股票，则债券的票面利率可定为7.5%；并规定如果公司未来进行股票分割，认购价格也将随之调整；认股权证持有者不享有股利分配；认股权证可单独进行交易。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,65,纯债券价值10007.5%(P/A，8%,20) +1000(P/F，8%，20) 736.36+214.5=950.86（元） 认股证价值=1000-950.86=49.14（元） 每份认股证价值=49.143=16.38（元）,三、认股权证价值评估,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,66,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,67,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,68,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,69,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,70,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,71,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,72,认股权证最低理论价值,认股权证价值=理论价值+溢价 认股权证的理论价值是指它在证券市场上出售的最低极限价格 V = max N ( Ps K ) , 0 V表示认股权证的理论价值 N表示转换比率，即每份认股权证能购买的普通股股数 PS表示普通股每股市价 K表示认购价格,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,73,4、认股权证的价值,理论价值： 认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）认股权证换股比率,V（PE）N,（1）换股比率；（2）普通股市价； （3）执行价格；（4）剩余有效期间。,影响认股权证理论价值的主要因素有：,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,74,认股权证溢价,认股权证溢价 认股权证溢价=市场价值-理论价值 认股权证溢价大小与相关股票市场价值的变动有密切关系。 ADD公司预计未来股票市价、认购价格、认股权证理论价值和市场价值以及认股权证溢价如表所示:,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,75,单位：元,认股权证价值表,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,76,认股权证价格之间的关系66-8.rmvb,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,77,影响认股权证价值的因素与影响股票买权价值的因素基本相同，此外，在确定认股权证价值时，还应考虑如下因素： 股利因素 认股权证有效期限 股权稀释,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,78,认股权证筹资的优点 吸引投资者 筹资成本较低 套期保值 兼并目标公司的融资工具 解决代理问题 认股权证筹资的缺点 认股权证行使转换权的时间不确定性 稀释每股普通股收益,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,79,认股权证的特点：,（1）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。,（2）含有期权条款，持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。,（3）具有市场价值和价格。用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,80,实际价值,认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。,认股权证在证券市场上的市场价格或售价。,5、认股权证的作用 （1）为公司筹集额外现金。 （2）促进其他筹资方式的运用。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,81,第三节 负债资金筹集 一、向银行借款 （一）银行借款的分类： 1、按照借款期限分：长期借款（1年以上）和短期借款（1年或1年以内） 2、按照借款（是否需要担保）的条件分：信用借款、担保借款和票据贴现借款 3、按照贷款的机构分：政策性银行贷款和商业银行贷款 （二）借款程序,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,82,（三）与银行借款有关的信用条件,周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,2.周转信贷协定,信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。,1.信贷额度,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,83,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,84,例3：某企业取得银行为期一年的周转信贷额100万元，借款企业年度内使用了60万元，平均使用期只有6个月，借款利率为12，年承诺费率为0.，要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少？,总计支付额3.6+0.35=3.95（万元）,需支付的利息: 60126123.6（万元）,需支付的承诺费:（10060612）0.5%0.35（万元）,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,85,3.补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。,例4：企业采用补偿性余额借款1000万元，名义利率为12，补偿性余额比率为10。那么实际企业可以利用的借款额为1000（1-10）900万元， 实际利率年利息/实际可用借款 名义利率/（1-补偿性余额比率） 12（1-10）13.33,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,86,4.借款抵押,贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。,5.偿还条件,银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,87,6以实际交易为贷款条件,银行有时还要求企业为取得借款而做出其他承诺，如及时提供财务报表，保持适当的资产流动性水平（如特定的流动比率），以及利润分配等等。企业若违背承诺，银行可要求企业立即偿付全部借款。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,88,（四）借款利息的偿还方式,实际利率本金名义利率实际借款额 利息（贷款金额利息） 名义利率（1名义利率）,2、贴现法 是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借款方法。,1、利随本清法（又称收款法） 是指借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法。借款的名义利率等于实际利率。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,89,（五）银行借款的优缺点比较 和股权资金筹集方式比较,缺点：1、财务风险较大； 2、借款限制条款多； 3、筹资数额有限。,优点：1、借款速度快； 2、筹资成本低； 3、借款弹性好。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,90,二、发行公司债券,担保人的条件： （1）保证人首先必须是符合担保法的企业法人； （2）净资产不低于被保证人拟发行债券的本息； （3）近三年连续盈利，且有较好的业绩前景； （4）不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件； （5）中国人民银行规定的其他条件。,担保债券：需要一个担保人对借款作出担保。,抵押债券：可分为不动产抵押债券，设备抵押债券，证券 抵押债券。,信用债券：企业发行信用债券往往具有较多的限制性条款。,1、按照是否存在抵押担保分：信用债券、抵押债券、担保债券,（一）公司债券的种类,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,91,2、按照是否记名分：记名债券和无记名债券,可转换债券: 按照固定价格和契约可转换为公司股票的一种长期债券。,4、按照是否在债券上标明利率分：计息债券和无息债券,3、按照是否可以转换分：可转换债券和不可转换债券。,记名债券在转让时，持有人需要在债券上背书和在公司债权人名册上更换债权人姓名（名称）。,6、收益债券：是指在发债企业当期未实现收益的情况下，可暂时不支付利息，而是递延到以后实现收益期间支付的债券。类似于累积优先股。,5、按照利率是否固定分：固定利率债券和浮动利率债券,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,92,债券的发行资格与条件,公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。,发行资格：,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,93,发行条件,1、股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元， 2、资产负债率不高于70% 3、累计债券余额不超过净资产额的40% 4、募集资金的投向符合国家产业政策 5、利率不超过银行同期利率 6、发行额不小于人民币1亿元 7、最近3年连续盈利 8、其他条件,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,94,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,95,（二）债券基本要素： 面值：揭示到期还本额，区别于“本金“；,发行价格：这才是购买债券的“本金“。,偿还方式：揭示付息方式和付息日。有到期一次还本付息和每年（或每期）付息到期还本两种主要方式。,期限：即偿还期限，自债券发行日至债券到期日之间的时间。,票面利率：揭示将来支付利息的依据， 利息票面值票面利率,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,96,（三）债券发行价格的确定 各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现率以市场利率为标准。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,97,(1) 零息债券(Zero-coupon Bond)：是以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。,n 期限,F 面值,r 贴现率,P=F/(1+r)n,(5-1),2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,98,(2) 定息债券(Level-coupon Bond)：按照票面金额计算利息。投资者到期时获得本金加固定利息。,式中：P 债券的当前价格 (现值),I 债券利息收益(面值息票利率),n 债券的期限,Kb 债券成本 (债券的期望收益率 ),F 债券面值,(5-2),2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,99,例5：假设：息票率y=10%，Kb=10%，F=1000元，n=2，每年支付一次利息收益，用市场利率i=Kb作为贴现因子),2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,100,如果息票利率等于市场利率(y=i=Kb)，债券以面值平价销售；,如果息票利率低于市场利率(y=i= Kb)，债券折价销售；,如果息票利率高于市场利率(yi=Kb)，债券溢价销售。,结论：,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,101,例6：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为 3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和 15%时的发行价格。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,102,例7：A公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则A公司债券的发行价格为多少？,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,103,（四）发行公司债券优缺点,3、 筹资额有限,2、 限制条款多,1、 财务风险高,缺点：,3、 可以发挥财务杠杠作用,2、 可以保持控制权,1、 筹资成本低,优点：,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,104,（五）债券的收回与偿还,1）收回条款（提前偿还）,6）到期一次性现金方式偿还,5）转换成普通股,4）以新债券换旧债券,3）分批偿还,2）偿债基金,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,105,三.可转换债券,可转换债券的概念：具有在将来某一特定时期内，按特定比例转换成普通股权力的债券或优先股。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,106,可转换债券的特征：,转换价格 用来交换普通股率的每股普通股价格。 转换比率 每份可转换证券能交换的普通股数。 转换价值 用可转换普通股来计算的可转换证券的价值。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,107,转换价值溢价,例：MK公司可转换债券（面值为1000元）的转换价格是43.75。 则：1. 转换比例为22.86%。即，每一份可转换债券可以换成22. 86股普通股股票。 2. 若MK公司的股票价格是50元，该可转换债券的价值为： 22.8650 =1143元 3. 转换溢价：若MK公司以面值1000元发行可转换债券时，该公司的普通股股票价格是39元，此时可转换债券的价值为22.8638.5=880元。 发行价格高出债券的转换价值120元，既为转换溢价。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,108,可转换债券的价值：,纯债券价值 投资者不将其转换为股票, 而是作为债券持有时的市场价格。该价格取决与利率的水平和违约风险程度。 转换价值 若可转换债券能以当前市场价格立即转换为普通股股票，则这个当前的市价既为可转换债券的转换价值。 因此，可转换债券有两个价值底线：纯债券价值和转换价值。 问题：可转换债券的价值是否能将到转换价值以下。,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,109,期权价值 可转换债券的价值通常会超过纯债券价值和转换价值。其原因是：这种债券的持有者通常不立即进行转换，期望通过等待在将来纯债券价值和转换价值孰高来选择对自己有利的策略。而这份通过等待得到的选择权也是有价值的。它将引起可转换债券的价值超过纯债券价值和转换价值。,由上述分析可知：,可转换债券价值=max(纯债券价值，转换价值)+期权价值,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,110,特征:,1.固定利息；,5.投资人的期前回售权。,4.发行人期前回赎权；,3.换股溢价；,2.期满赎回；,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,111,发行条件,1、最近3年连续盈利 2、资产负债率不高于70% 3、累计债券余额不超过净资产额的40% 4、募集资金的投向符合国家产业政策 5、利率不超过银行同期利率 6、发行额不小于人民币1亿元 7、其他条件,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,112,租赁筹资,一、租赁种类 二、租金的确定 三、融资租赁与借款购买的决策 四、融资租赁筹资评价,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,113,一、租赁种类,按租赁资产风险与收益是否完全转移划分 经营性租赁和融资性租赁 按出租人资产的来源不同划分 直接租赁、转租赁、售后回租 按设备购置的资本来源不同可将租赁分为 单一投资租赁和杠杆租赁,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,114,融资租赁与经营租赁的区别 涉及的当事人不同 租赁的期限不同 负担的费用不同 解约条款不同 对税收的影响不同 对资产负债表的影响不同,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,115,出售资产,租赁,售后回租,直接租赁,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,116,销售资产,资产留置权,贷款,股权,租赁,杠杆租赁,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,117,三、融资租赁,2、 形式及其特点 售后租回 直接租赁 杠杠租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者,1、 与经营租赁的区别 （1） 租赁程序 （2） 租赁期限 （3） 合同约束 （4） 租赁期满的资产处置 （5） 租赁资产的维修保养,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,118,5、 优缺点 优点： （1）筹资速度快 （2）限制条件少 （3）设备淘汰风险小 （4）财务风险小 （5）税收负担轻 主要缺点：筹资成本高,4、 租金的计算 基本原理：资金时间价值原理后付租金（普通年金）；先付租金（即付年金）的计算,3、 租金构成 设备价款：购买设备需支付的资金 租 息：包括融资成本、租赁手续费,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,119,租金的计算 平均分摊法，公式为：,式中：R每次支付租金 C租赁设备购置成本 S租赁设备预计残值 I租赁期间利息 F租赁期间手续费 N租期,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,120,等额年金法,租金通常采用年金法计算 支付发生每期期末 支付发生在每期期初,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,121,三、融资租赁与借款购买的决策,计算租赁税后现金流量及现值 计算举债购买现金流量的现值 比较并决策,2019/7/24,湖南工业大学商学院 王 超,122,假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置和融资租赁,采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进行设备维修。 采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费750元。假设税前债务成本为10