MPACC公司财务-第4章净现值.ppt

4-1,第4章,4,净现值,4-2,你更想要哪一个 - 今天的100,000美元 和 5年后的$100,000?,当然是 今天的100,000美元,你已经认识到了货币的时间价值！,4-3,你会攻读硕士学位吗？ 你如何为梦想计划？（市内宅邸，BMW, 太空漫步),4-4,本章概要,4.1 单期的案例 4.2 多期的案例 4.3 复利计息期数 4.4 什么是公司价值？ 4.5 本章小结,4-5,为什么是时间？,为什么时间成为了你决定中非常重要的一个因素？ 时间 为你提供了推迟消费和取得利息的机会！,4-6,时间的影响,1626年印地安人以24美元把纽约曼哈顿岛卖给英国移民，几乎所有人都认为卖得太便宜了！但若印地安人能把24美元投资年报酬率7%的股票或定期存款连续到2007年末(381年后)则可得: 9,115,795,334,036 美元(91157.95亿美元)！,4-7,是什么代表了货币的时间价值？,无风险，无通胀。 短期国债的利率（美国） 一年期基准存款利率（中国）,4-8,中国的利率 ( ),4-9,4.1 单期的案例：终值（FV）,如果你打算投资$10,000 ，年利率为5%，一年后你的投资会增长为$10,500。 $500 为利息收入 ($10,000 .05) $10,000为本金偿还($10,000 1) $10,500为应得总额。计算公式为： $10,500 = $10,000(1.05) 投资期末的应得总额就是终值 (FV)。,4-10,4.1 单期的案例：终值,在单期的案例中，终值计算公式为： FV = C0(1 + r) 其中： C0 代表目前的现金流量（零时点） r 代表适用的利率,4-11,4.1 单期的案例：现值（PV）,如果你一年后将得到 $10,000，当利率为5%时，以现在的价值计算，你的投资价值为$9,523.81。,今天以5%的利率投资多少资金，使一年后可以收到$10,000，这个资金的价值就是现值（PV）。,注意：$10,000 = $9,523.81(1.05).,4-12,4.1 单期的案例：现值,在单期的案例中，现值（PV）的表达公式为：,C1 是一期后的现金流 r 是适用的利率,4-13,4.1 单期的案例：净现值（NPV）,一项投资的净现值（NPV）是所有投资收益扣除成本后在零期的现值。 假设一项投资承诺在一年后支付$10,000，现在售价为$9,500，你所要求的报酬率为5%。请问你会购买吗？,Yes!,4-14,4.1 单期的案例：净现值（NPV）,在单期的案例中，计算NPV的公式为： NPV = Cost + PV,如果我们不接受上述NPV为正值的项目，而把$9,500投资在其他地方（回报率为5%），我们最后得到的将会少于$10,000，很明显我们的经济状况会变得糟糕： $9,500(1.05) = $9,975 $10,000.,4-15,投资决策第一原则,实施投资项目至少要带来与金融市场可获得的机会相等的收益。,4-16,4.2 多期的案例：终值（FV）,一项投资在多期后的终值计算公式如下： FV = C0(1 + r)T 其中： C0表示零期的现金流量 r 表示适用的利率 T 是资金的投资期,4-17,4.2 多期的案例：终值（FV）,假设Jay Ritter打算投资于Modigliani 公司的IPO， Modigliani公司支付股息$1.10, 之后股息有望在五年内保持40%的年增长率。 请问五年后，股息终值是多少？ FV = C0(1 + r)T $5.92 = $1.10(1.40)5,4-18,终值与复利,注意到五年后的股息为$5.92，比按照单利计算的股息$3.30美元要多得多： $5.92 $1.10 + 5$1.10.40 = $3.30 这是复利导致的结果。,4-19,终值与复利,4-20,现值与复利,一位投资者要想在五年后得到$20,000，那么他现在需要储备多少钱？（假设现行的利率为15%）,4-21,如果我们今天在银行存款$5,000（年利率为10%），那么该存款增长到$10,000需要多长时间？,要等多久？,4-22,假设12年后你的孩子上大学的全部费用为$50,000元，而现在你现在有$5,000元可用于投资，那么要想12年后能支付你小孩子的大学费用，你的投资回报率至少应该为多少？,About 21.15%.,要求的投资回报率,4-23,4.3 复利计息期数,复利计息的终值：（每年计息m次，一共计息T年 ）,例如，你以12%的年利率投资$50，每半年计息一次，那么3年后你的投资将变为：,4-24,实际年利率（EAIR）,那么上述投资的实际年利率是多少呢？,实际年利率（EAIR)就是不需要计算计息的间隔期（每年计息一次），3年后能得到同样的投资回报：,4-25,实际年利率（EAIR）,因此，以12.36%的年利率和以12%的年利率（每半年计息一次）进行投资的回报是一样的。,4-26,实际年利率（EAIR）,求以18%的年利率复利计息（每月计息一次）的贷款的实际年利率为多少？ 该贷款的月利率为1.5% 实际上等同于以19.56%的年利率复利计息的贷款：,4-27,连续复利计息（高级部分）,连续复利计息，T年后的终值可以表达为： FV = C0erT 其中： C0是零时刻的现金 r 是名义年利率 T 是投资期限 e 是自然对数，其值约为2.718.,4-28,4.4 简化公式,永续年金 一系列没有止境的现金流 永续增长年金 一系列没有止境并且以固定比率增长的现金流 年金 一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金流 增长年金 一系列持续一段固定时期并且以固定比率增长的现金流,4-29,永续年金,一系列没有止境的现金流：,永续年金的现值公式为：,4-30,永续年金例题,假如有一笔永续年金，每年支付给投资者$15，年利率为10%，那么该永续年金的现值是多少？,4-31,永续增长年金,一系列没有止境并且以固定比率增长的现金流：,永续增长年金现值的计算公式：,4-32,永续增长年金：例子,下一年预期的股息为$1.30，股息增长率有望以5%永续增长。如果折现率为10%，期望股息流的价值是多少？,4-33,年金,年金是指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。,计算年金现值的公式是：,4-34,年金直观,一个从1时刻开始计算的永续年金 减去从T+1时刻计算的永续年金 结果就是（普通）年金的价值,4-35,四年期年金，每年支付$100 ，首次支付是在2年以后，折现率为9%，请问其现值是多少？,0 1 2 3 4 5,$100 $100 $100 $100,$323.97,$297.22,4-36,增长年金,增长年金是一种在有限时期内增长的现金流：,增长年金现值的计算公式为：,4-37,增长年金的现值,假如你正在评估一项房产租金收入的价值。租金在每年的年末支付，第一年预期的租金为$8,500,并且以后每年以7%的增长率增长。那么该现金流持续5年的现值是多少？（假设折现率为12%）,$34,706.26,4-38,增长年金,固定收益退休计划要求每年支付$20,000，共计40年，并且每年增加3%的支付额。请问如果以10%贴现率贴现，其现值是多少？,4-39,延期增长年金的现值,你的公司马上要进行IPO，你的工作是估计正确的发行价格。预测的股息如下：,如果在该风险水平下，投资者要求10%的投资回报率，他们现在愿意支付多少钱？,4-40,延期增长年金的现值,第一步是画一条时间轴；,第二步是确定我们已知的和需要求解的。,4-41,延期增长年金的现值,Year,0,1,2,3,Cash flow,$1.50,$1.65,$1.82 dividend + P3,PV of cash flow,$32.81,= $1.82 + $38.22,4-42,4.5 什么是公司价值？,从概念上讲，一个公司的价值是其未来现金流量的现值。 棘手的问题是确定这些现金流量的规模、时间、以及风险。,4-43,4.5什么是公司价值？,一个例子: 某公司预计在明年产生5000美元的净现金流(现金流入减去现金流出)，在随后的五年中每年产生2000美元的净现金流。从现在开始，七年后公司可以10000美元售出。公司的所有者对公司期望的投资收益率为10%。 假如你有机会以12000美元购得公司，那么你是否应该购买呢?,4-44,PV=,NP