国金第一章外汇与汇率.pptVIP

,第一章 外汇与汇率,本章要点,汇率的不同种类和使用范围 汇率的标价 汇率的决定与变动,第一节 外汇概述,外汇 (Foreign Exchange)， 即国际汇兑，是国际经济活动得以进行的基本手段，是国际金融最基本的概念之一。,一. 外汇(Foreign Exchange)的含义 动态(Dynamic)含义：即“国际汇兑”，是指 把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权 债务的金融活动。 2.静态(Static)含义：,广义：泛指一切以外币表示的资产。,狭义：指以外币表示的，可用于国际结算的支付手段。,广义的外汇 我国于2008年8月1日修订通过的中华人民共和国外汇管理条例中规定“外汇”的内容包括： 外币现钞，包括纸币、铸币等； 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等； 外币有价证券，包括债券、股票等 特别提款权 其他外汇资产。 （注：票据包括汇票、支票、本票等）,狭义的外汇 强调能直接用于国际结算。 只有在国外的银行存款以及可以索取存款 的外币票据（如汇票、支票等）才是狭义 的外汇。,二外汇的特征 1.自由兑换性 2.普遍接受性 3.可偿性,第二节 外汇汇率,一汇率的概念 汇率（Exchange Rate）又称汇价、外汇牌价或外汇行市。 它是两国货币之间的相对比价，或者说，是一国货币折算成另一国货币的比率。 汇率也是指外汇买卖的价格。,二、汇率的标价方法,直接标价法是以一定单位(1个或100个、10000个单位等)的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。,1、直接标价法(Direct Quotation）,例： 2011年2月19日 中国银行 每100外币合人民币数 美元 657.81 港元 84.47 英镑 1063.94 瑞士法郎 692.34 欧元 895.44,在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币。 在直接标价法下，外币数额固定不变，汇率涨跌以相对的本币数额变化来表示。 目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法来表示汇率,2、间接标价法(Indirect Quotation),间接标价法是以一定单位(一般为个单位)的本国货币为基准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的方法。 例：2011年2月某日 伦敦外汇市场（每一英镑合外币数） 美元 1.6248 欧元 1.1865 日元 135.1500,在间接标价法下，以本币为基准货币，外币为报价货币。 在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，汇率涨跌以相对的外币数额的变化来表示。 英国一直使用间接标价法，美国从1978年9月日起也改用间接标价法，但美元对英镑等少数几种货币的汇率仍然采用直接标价法。 很显然，同两种货币，直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为。,3、美元标价法(US Dollar Quotation),以一种国际上的主要货币或关键货币 （key currency)（如美元等）来作为汇价 标准的标价方法被称为“美元标价法”。,例如：国际外汇市场 美元兑以下货币： 日元 83.0800 表示：1美元83.0800日元 港元 7.7852 表示：1美元7. 7852港元 瑞士法郎 0.9439 表示：1美元0.9439瑞士法郎 （这里美元为关键货币，也叫基准货币，日元、港元、 瑞士法郎等称为报价货币,也叫计价货币） 例如： 欧元 1.3689 1欧元1.3689美元 英镑 1.6248 1英镑1.6248美元 （这里欧元、英镑为基准货币，美元、日元为报价货币）,主要货币名称以及世界标准化组织制定的货币 符号,汇率的表述方式： 美元兑港元 7.8910 或 USD/HKD 7.8910 1美元7.8910港元 或 USD1=HKD 7.8910 国际市场惯例，汇率标价由5位有效数字组成，精确到小数点以后的第4位。在小数点以后的4位有效数字中，从右边向左边数过去，第一位称？“个（基本）点”，简称基点，它是汇率变动的最小单位。第二位称为“？十个（基本）点”，第三位称“？百个（基本）点”。如： USD/HKD 汇价由7.8900变为7.8910,就说汇价上升了10个点。,1、按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率,三、汇率的种类,买入汇率（buying rate),又称买入价（bid price），是指在交易中外汇银行（报价的一方）向客户买入外汇时所采用的汇率。,卖出汇率（selling rate）,又称卖出价（offer price）,在交易中外汇银行（报价一方）向客户卖出外汇时所采用的汇率。,中间汇率是银行买入汇率和卖出汇率的平均价（中间价）。,此外,我国银行柜台业务中经常使用的一个汇率现钞价（bank notes rate）是指客户向银行售出外币现钞的价格。 现钞的银行买入价低于现汇的银行的买入价，现钞的银行卖出价与现汇的银行卖出价相同。,例：某银行报价：USD/HKD 7.8051/7.8059 根据市场惯例，斜线左边的美元作为被报价货币，通常称为基准货币、单位货币，（简称单位币、基准币），斜线右边的港元称为报价货币或计价货币（简称为计价币）。 斜线左方的汇率为美元的买入价，表示报价银行买入1单位美元需支付客户7.8051个港元； 而斜线右方的汇率为美元的卖出价，表示报价银行卖出1单位美元需收取客户个7.8059港元。,说明：,买入价和卖出价是外汇市场的双向报价，买入或卖出都是以站在报价银行的立场来说的，而不是站在客户或询价银行的角度。,在上述银行报价中，相对于基准货币(单位币)而言，总是买价在前、卖价在后，而且买价总是小于卖价。,按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数40/50或50/60，其中的大数1.74和1.58可以省略不报，在交易成交后再确定全部的汇率1.7450或1.5860,对于汇率的即期报价，斜线左边的数字一定小于右边的数字。因此，若GBP/USD 1.6096/05 这里的05小于96,是因为05这里是105的缩写。因为按常规，斜线后面只写最后两位数，因此当斜线右边数小于左边数字，一定是前面数位省略了一位数。 再如，USD/CHF 1.6790/00 实际是1.6790/1.6800 。,中国工商银行人民币即期外汇牌价,2、按外汇买卖交割的期限不同，分为 即期汇率和远期汇率,即期汇率(Spot Exchange Rate)又称现汇汇率，是指在即期外汇交易中所使用的汇率。也即是外汇买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割时所用的汇率,远期汇率(Forward Exchange Rate)又称期汇汇率，是指在远期外汇交易中所使用的汇率。也即是指交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一日期办理外汇交割时所使用的汇率。,说明：,远期汇率往往与即期汇率有一定差价，其差价称为升水或贴水。 当远期汇率高于即期汇率时称为外汇升水（at premium）, 远期汇率低于即期汇率时称为外汇贴水 （at discount）， 远期汇率与即期汇率相同时，称为平价 （at par）,中行人民币远期外汇牌价(中间价)2010-03-12,3、按汇率制定的角度不同，分为基本汇率和套算汇率,基本汇率（basic rate）是一国货币同关键货币的汇率。,套算汇率（交叉汇率cross rate）根据基本汇率套算得出来的汇率。,例,已知： 欧元/美元 1.3537 美元/日元 89.28 美元/瑞郎 1.0822 英镑/美元 1.4898,问： 欧元/瑞郎 ？ 瑞郎/日元 ？,基本汇率,交叉汇率,4、按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate，TT Rate)，也称电汇价，指外汇银行以电报、电传等电讯的（解付）方式买卖外汇时所使用的汇率。 电汇汇率一般较高。 电汇汇率是外汇市场的基准汇率.,电汇图示,信汇汇率(Mail Transfer Rate， MT Rate)，也称信汇价，是指 外汇银行以信函方式通知解付外汇 的汇率。,信汇图示,票汇汇率（demand draft rate,D/D Rate）,也称票汇率，是指银行买卖外汇票据时所使用的汇率。,票汇图示,5、按外汇买卖的对象不同，分为同业汇率和商人汇率,同业汇率(InterBank Rate)是银行同业之间进行外汇交易时所使用的汇率。又称外汇的批发价。,商人汇率(Merchant Rate)是银行与顾客之间进行外汇交易时所使用的汇率，又称外汇的零售价。,6、按外汇市场交易时间的不同，分为开盘汇率和收盘汇率。,开盘汇率(Opening Rate)也称开盘价，是指外汇市场在每个营业日刚开始交易时，进行首批外汇买卖的汇率。,收盘汇率(Closing Rate)也称收盘价，是指外汇市场在每个营业日即将结束时，最后一批外汇买卖的汇率。,7、按汇率适用范围的不同，分为单一汇率和多种汇率。 。,单一汇率(Single Rate)是指一国 货币对其他货币只有一种汇率， 各种外汇交易均按这一汇率来结算。,多种汇率(Multiple Rate)又称多重汇率、复汇率，是指在一国货币对其他货币有两种或两种以上的汇率。不同的汇率适用于不同的交易项目,以示鼓励和限制.,8、按外汇管制情况不同，分为官方汇率和市场汇率 官方汇率(Official Rate)又称法定汇率，是指一国外汇管理当局规定并予以公布的汇率。,市场汇率(Market Rate)是指由外汇市场供求关系决定的汇率。,9、从一种货币是对单一还是多种货币的角度来划分,可分为双边汇率和有效汇率。 双边汇率(Bilateral Exchange Rate)指两种货币之间的汇率。,有效汇率(Effective Exchange Rate)指用加权平均法计算的某种货币对其他多种货币的平均汇率.,以贸易比重为权数的有效汇率,10、按汇率水平是否经过通货膨胀调整（即从是否考虑物价因素的角度）分为名义汇率和实际汇率。 名义汇率(Nominal Exchange Rate)，是指官方公布的或在外汇市场通行的，没有剔除通货膨胀因素的汇率。,实际汇率(Effective Exchange Rate)（又称真实汇率），是指在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。即将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。,e=EP*/P,其中， e为直接标价法下的实际汇率, E为名义汇率， P*为以外币表示的外国商品价格水平，或外国商品价格指数， P为以本币表示的本国商品价格水平，或本国价格指数),例： 设1974年 USD/CAD名义汇率为0.98, 10年后,USD/CAD名义汇率1.28。1974年的物价指数设为100,设在这10年内，加拿大的累计通胀率为140%，美国只有116%， 则十年后，经过通胀调整后的USD/CAD的实际汇率为1.28*(216%/240%)=1.15 实际汇率的变动为 (1.15-0.98)/0.98=17.4%， 名义汇率的变动为(1.28-0.98)/0.98=31%,思考 一国贸易赤字能不能仅靠贬值手段解决呢？,第三节 汇率的经济分析 汇率的决定与变动,汇率，即各国家货币之间的比价，其实质是各种货币价值的体现。也就是说，货币具有的或代表的价值是决定汇率水平的基础，汇率在这一基础上受其他各种因素的影响而变动，形成现实的汇率水平。,货币制度的演变,金币本位制,纸币本位制,金块本位制 金汇兑本位制,货币制度的演变大致经历了以下这么几个阶段：,金币本位制即以黄金为货币制度的基础,黄金直接参与流通的一种货币制度 金块本位制和金汇兑本位制属于广义金本位制,随着经济的发展，黄金的流通和支付手段职能等逐渐被纸币所取代,一、金本位制下汇率的决定和变动,金本位制度是以黄金为本位货币的货币制度。 金本位制度下的三大特征: 自由铸造、自由兑换、自由输出入,1、汇率决定的基础：铸币平价（Mint Par),金币所含有的一定重量和成色的黄金称为“含金量”它是金币本身具有的价值 金币本位制度下两种货币的含金量之比称为“铸币平价”它直接反映了两种货币之间的价值对比关系，就成为决定两种货币汇率的基础。,1929年经济危机以前金本位制度下，当时 1英镑的法定含金量为7.32238克纯金， 1美元的法定含金量为1.50463克纯金， 则英镑和美元的铸币平价： 7.32238 / 1.50463 =4.8665， 这就是英镑与美元之间的汇率决定的基础。 所以，英镑与美元之间的汇率即为：l=$4.8665,例如：,2、金本位制度下汇率的变动,外汇市场上的汇率受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上下波动 汇率波动界限为黄金输送点 黄金输送点自动调节汇率,关于黄金输送点：,黄金输送点（gold point） 是指金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的汇率界限。 黄金输出点铸币平价1个单位黄金运送费用。 黄金输入点铸币平价1个单位黄金运送费用. (运送费包括运费、包装费、保险费、运送期间利息等）,黄金输送点自动调节汇率：,当汇价高于黄金输出点，就无人购买外汇，外汇需求减少，汇价下降； 当汇价低于黄金输入点，没有人卖出外汇，外汇供应减少，汇价上升； 所以金本位制下，汇率以铸币平价为基础，在黄金输送点之间上下波动。,例：,一战以前，英镑兑美元的铸币平价 是1英镑4.8665美元，运送一英镑黄 金费用约为0.03美元，则 GBP/USD的上、下限即 黄金输出点 4.8665+0.03=4.8965美元 黄金输入点 4.86650.03=4.8365美元,二、纸币流通条件下汇率的决定与变动,在纸币流通条件下，汇率决定的基础实质上是两国货币各自所代表的价值量之比,纸币流通条件下，在不同的阶段，纸币的内在价值有不同的外在表现,（一）1978年4月以前，法定含金量时期 1、 汇率确定基础：纸币的金平价 这一时期，各国政府法令规定本国货币所代表的（而不是具有的）含金量，称为纸币的名义含金量 纸币的名义含金量之比称为纸币的金平价，反映了纸币所代表的价值之比。,2、汇率波动界限：政府规定和维护,例： 1946年，1英镑的名义含金量3.58134克纯金，1美元的名义含金量是0.888671克纯金，并且还规定汇率波动的官定界限为金平价上下1。 则根据纸币汇率确定的原理，两国货币的汇率是3.58134/0.8886714.03，即1英镑4.03美元， 且根据规定，当时英镑兑美元汇率波动的上下限： 4.03+4.031%4.0703 美元 4.03-4.031%3.9897 美元,（二）1978年4月以后，无法定含金量时期，汇率确定基础：货币所代表的实际价值。 按马克思的货币理论的观点，纸币是一种价值的代表，两国货币的汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。因此，纸币所代表的价值量是决定汇率的基础。,三、影响汇率变动的主要因素,在纸币流通条件下，汇率水平主要受市场 上外汇供求的影响。因此，任何能够引起 外汇供求变化的因素都会造成外汇行情的波动。,(一)国际收支 当一国国际收支顺差时，该国外汇会供过于求，从而导致外汇贬值，本币升值； 当一国国际收支逆差时，该国外汇会供不应求，从而导致外汇升值，本币贬值。,(二)相对通货膨胀率水平 用通胀程度所衡量的货币实际价值是货币的对内价值，对内价值决定对外价值。 通货膨胀意味着该国货币的对内贬值，而一国货币的对内贬值，必然会导致对外贬值。,三个影响途径 商品劳务贸易:通货膨胀使物价上涨，导致出口减少，进口增加，外汇供不应求，本币贬值。 国际资本流动：通货膨胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导致本国资金外流，外汇需求增加，国际市场上对本币需求减少，本币贬值。 心理预期：,(三)相对利率水平 当一国利率水平相对较高，则意味着该国的投资收益率相对较高，引起资本流入相对增加，对本币需求增大，本币汇率趋于上升； 当一国利率水平相对较低，则会引起资本流出，使外汇需求增大，外汇汇率趋于上升，本币贬值。,（四）经济增长率 经济增长率对汇率的影响是多方面的。 当一国处于经济高速增长的初期，进口一般比较旺盛，使得外汇供不应求，本币贬值。 一国经济长期的持续的增长，又会支持本币升值。这是因为：经过经济的持续增长后，本国产品的国际竞争力提高，出口增加；本国的投资环境改善，外资流入增加；本国经济的持续增长，提高了外汇交易者持有本币的信心，增加了对本币的需求。,(五)政府的市场干预,按干预的手段，分为直接干预和间接干预。 直接干预即政府直接入市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引起汇率变化的干预。 间接干预指政府不直接进入外汇市场进行的干预,(六)市场预期（投机资本）,在国际金融市场上，巨额短期资本对 世界各国的政治、经济、军事等因素 都具有高度的敏感性，受着预期因素的 支配，或为保值，或为获取高额投机利润，到处流动，常常给外汇市场带来 巨大冲击。,(七)其它因素,在现代外汇市场上，汇率变化非常敏感，一些非经济因素、非市场因素的变化往往也会波及到外汇市场。,四、汇率变动的经济影响,一国国际收支、物价水平、经济增长等宏观经济状况会引起汇率变动。反过来，汇率变动又会对一国内外经济产生重要影响。,汇率的变化表现为货币的升值与贬值。 升贬值的幅度计算： t1 期末汇率；t0 期初汇率 单位币汇率的变化（） （t1t0)/t0 计价币汇率的变化（）（t0t1)/t1 （上式计算结果为正表示升值，为负表示贬值）,(一) 汇率变动对一国对外经济的影响 1、对进出口贸易 出口： 出口利润增大 本币对外贬值后 出口产品竞争力增强 外国对本国出口商品需求增加 进口： 本币对外贬值后 本币购买力下降，以本币表现 的进口商品价格提高 因此，一般地，本币贬值有利于扩大出口，限制 进口，改善一国贸易收支或国际收支的作用。,本币贬值改善贸易收支的三个限制条件 1）进出口商品的需求弹性： “马歇尔勒纳条件” 马歇尔勒纳条件认为，在不考虑供给弹性的情况下，当一国的： |出口需求弹性|进口需求弹性|1时，本币贬值才会改善本国的贸易收支。,2）时滞问题： 本币贬值后，即使具备马歇尔勒纳条件，贸易收支的改善也不会立即见效，而是存在一定的时滞。只有经过了一段时滞后