《营运能力分析》课件.pptx

第5章 营运能力分析,引导案例： 咨询公司实习生小张被分配负责普通钢铁行业的财务分析。他拿到一些钢铁企业最新的财务报表，整理后得到各企业营业收入与投入资产的比值。他很奇怪，同在钢铁行业，不同企业同一元钱投资额所支撑的营业收入为什么会有如此大的差距?他应该如何理解这些数据背后的企业效率?,企业的营运能力，是指企业使用资产支撑经营活动的效率。效率越高，意味着企业支撑同样规模的经营活动使用的资产越少，或是用同样的资产可以支撑更大规模的销售。这种能力通常用各项资产的周转率来描述。 从另一个角度讲，企业取得收入的过程，在企业内部表现为资金形态的不断转换，从现金变成存货、存货出售形成应收账款，应收帐款最终收回从而获得更多现金，然后再次循环往复，不断实现营业收入。,企业的营运能力反映了企业资金周转状况，资金只有顺利地通过供、产、销各个经营环节，才能完成一次循环。 在供、产、销各环节中，销售有着特殊的意义。因为产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。 通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。,资产周转额 资产周转率(次/一定时期) 资产平均余额 计算期天数 资产周转周转期(天/次) 资产周转次数 资产平均余额计算期天数 资产周转额,资产周转速度指标的一般计算,赊销收入净额 应收账款周转率 平均应收账款余额 赊销收入净额销售收入-现销收入-销售退回、折让与折扣；由于赊销净额作为企业的商业秘密并不对外公开，外部分析者难以取得赊销收入的资料，因此一般用营业收入代替。把现金销售视为一种特殊的赊销，即赊销时间为零。 平均应收账款余额(期初应收账款期末应收账款)2；应收账款数额包括应收账款与应收票据等全部赊销应收账款在内,并使用未扣除坏帐准备的数额。,1.应收账款周转率,应收账款数额使用未扣除坏帐准备的数额，原因： 坏账准备仅是会计上基于稳健原则所确认的一种可能损失,这种可能损失是否转变为现实损失以及转变为现实损失的程度,取决于企业对应收账款的管理效率。 已计提坏账准备的应收账款并不排除在收款责任之外,相反,企业应对这部分应收账款采取更严格的管理措施。 若以扣除坏账准备的应收账款计算应收账款周率,不仅理论上缺乏合理性,实务中则可能导致管理人员放松对这部分账款的催收,甚至可能导致管理人员为提高应收账款周转率而不适当地提高坏账计提比率。 如果应收帐款计提的减值准备金额较大，或者前后期的计提比例有较大变化，或对比公司该计提比例差异较大，则选取应收帐款余额而非净额计算会更好地排除会计政策变更对指标计算的影响。,应收帐款周转率说明年度内应收帐款转化为现金的平均次数,体现了应收帐款的变现速度和企业的收帐效率,一般认为越高越好。 收款迅速，可节约营运资金 可减少坏帐损失 可减少收帐费用 资产流动性高,应收帐款周转率过高可能是由于企业的信用政策过于苛刻，这会限制企业销售规模的扩大，影响企业长远的盈利能力。 对应收帐款周转率和周转期进行分析，应进行横向和纵向的比较，并与企业的信用政策结合分析。 如，A企业的应收帐款周转天数为18天，信用期为20天；B企业的应收帐款的周转天数为15天，而信用期为10天。尽管A企业周转天数较多，但收款业绩却优于B企业。,四川长虹应收帐款异常变动,郎咸平：四川长虹的经典案例 - 一个很好的财务分析案例,应收账款周转率趋势分析江西铜业,江西铜业：一年当中应收账款周转率的变化说明什么？,应收帐款周转率指标存在的局限性,思考,计算期天数 计算期天数平均存货 存货周转天数 存货周转次数 营业成本,营业成本 存货周转率= 存货平均余额,存货周转率指标分析要点： 存货周转率是一定时期内企业营业成本与存货平均资金占用额的比率。它是反映企业销售能力强弱、存货是否过量和资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。在正常情况下，存货周转率高表明周转速度快,企业经营顺畅，存货变现能力强,营运资金占用在存货上的金额也会越少。,2.存货周转率, 存货周转速度偏高也不一定代表企业的经营出色 当企业为了扩大销路而降价销售或大量赊销时,则营业利润会受到影响或产生大量的应收帐款。 在分析中不可忽视因存货水平太高或太低而带来的一些相关成本。 如存货水平低会失去顾客信赖和销售机会，而存货水平过高会导致存货占用过多资金引起高额的机会成本、高额的储存和保险成本、过高的陈废和被盗风险等。 存货水平高，存货周转率低，也未必表明资产使用效率差。 存货增加可能是特殊政策的结果，如对因短缺可能造成未来供应中断而采取的谨慎行动，预测未来物价上涨的投机行动，满足预计商品需求增加的预防行动，等等。,存货计价方法对存货周转率具有较大的影响 在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致。 存货周转率反映的是企业存货管理和营运的综合状况,却不能说明企业经营各环节的存货营运能力和管理效率。 在制造型企业,有必要按经营环节进行进一步分析,计算原材料、在产品和产成品周转率。 可对存货周转率指标进行横向和纵向比较，分析与竞争对手的差异、在行业中的水平，以及企业自身的变动趋势、是否异常等。,企业内部管理者分析存货资金使用效率时，需要结合企业各类存货的最佳存货水平决策进行。 外部分析者分析存货使用效率时，需要根据存货的具体内容深入分析不同种类存货投资效率异常的原因，需要格外关注财务报表上存货项目的附注信息： 了解原材料、在产品、低值易耗品、产成本的相关金额和比重，关注金额异常或变动较大的项目。 关注企业原料市场和产品市场的重大变动信息。,关注企业战略上的变动，以便寻找导致不同类别存货异常或变动的真正原因，得出对企业存货投资效率的正确判断。 关注企业所处行业的影响 不同行业由于其经营产品的特点不同，存货周转率和周转期会表现出较大的差异。 产品生产周期长的行业往往具有较低的存货周转率和较长的存货周转期，如表5-2所示，房地产开发行业的存货周转非常缓慢;反之，产品生产周期短的行业具有较高的存货周转率和较短的存货周转期，表5-2中显示零售业的存货周转非常迅速。,课堂作业案例资料：行业特征与财务指标的选择+胡玉明,营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 所谓营业周期也就是从购入存货到售出存货并变现所需经历的时间。 营业周期短，说明资金周转速度快。,存货周期,经营现金周期,经营周期,信用购入商品 （原材料）,付款,信用销售商（产）品,收回帐款,应收账款周期,营 业 周 期,在分析公司短期资产的流动性问题时，由于不同公司采取的信用政策不尽相同，在不同公司之间单独比较应收账款周转率(或周转天数)，或者单独比较存货周 转率(或周转天数)，往往就不具有可比性，而以营业周期进行横向比较则可较好地解决这一问题。,我们发现，A公司的应收账款周转效率优于B公司，但B公司的存货周转效率优于A公司。在这两个最为重要的流动资产项目的周转效率上，A、B两个公司互有长短。 但是，这并不意味着它们在这两个流动资产项目上的周转效率是没有差异的。因为，若计算它们各自的营业周期就会发现，A公司的营业周期是230天，而B公司则为240天。这就说明总体来看，A公司要优于B公司。,如果说两个公司的营业周期不同意味着它们的应收账款和存货这两项流动资产项目的总体周转效率存在着差异，那么如果两个公司的营业周期相同，是否就意味着它们 的应收账款和存货这两项流动资产项目的总体周转效率不存在着任何差异呢?一般而言，应该说是这样的。 如下表所示，A和B公司营业周期均为220天，表明它 们从存货购入到销售并回笼现金所经历的时间平均而言均为220天，不存在总体周转效率的差异。,但比较而言，A公司的应收账款周转效率较高，存货周转效率较低;B公司则正好相反。,那么，同样的营业周期背后是否存在实质性的差异，就要看A 、B两家公司持有较多的存货或持有较多的应收账款所面临的风险是否有显著差异。 假设A、B两家 公司所处行业决定其持有的存货没有太大的风险(包括过时、毁损及降价等风险) ，但它们面临的商业信用环境不是太好，从而面临较大的收账风险，那么虽然它们有着同样的 营业周期，但就这两项短期资产的流动性而言，应该说A公司优于B公司。换言之，在负债(尤其是流动负债)既定的情况下，A公司的短期偿债能力会更强一些。,应付账款周转能力指标反映企业利用应付账款节约投入资本，从而提高投入资本的营运能力和使用效率。 应付账款是企业购买存货产生的，因此应付账款对应的业务量本应是企业的赊购量，或者是当期的采购金额。但是，外部分析者较难获得企业采购金额的数据，因此只能采用营业成本金额代替存货采购的金额。当企业存货的价值在采购环节与出售环节存在较大差异时，该指标将存在一定程度的偏差。,营业成本 应付帐款周转率= 应付帐款平均余额,3.应付帐款周转率,企业的应付账款周转率越低，说明企业支撑同样业务量占用的供货商的资金越多，投资者投资越少，投资的效率越高；应付账款周转期越长，企业的现金周转期就越短，经营用的资金投入就可以越少。 某些大型零售企业通过供货商先行供货，出售货物后才支付供货商货款的方式，大大减少了营运资本投资的资金需求。 对于企业应付账款周转率的突然变动或者与行业内其他企业相比具有明显的差异，应该首先判断企业与供货商之间的供货模式是否出现改变，或者是否存在与行业企业明显不同的供货模式。如果出现无缘由的应付账款周转率大幅度下降，则须结合企业的动态偿债能力分析，判断是否与企业的支付能力出现问题有关。,4.流动资产周转率,营业收入 流动资产周转率(次/一定时期) 流动资产平均余额 指标中的流动资产余额最好采用企业经营用流动资产的金额，不含非经营用的金融资产，如交易性金融资产、应收利息/股利等。 流动资产周转率分析要点： 企业流动资产周转率越高，周转期越短，表明流动资产周转的越快，企业以相同的流动资产占用实现的销售收入越多，说明企业流动资产的运用效率越高，进而使企业的偿债能力和盈利能力均得以增强。,营业收入 固定资产周转率(次/一定时期) 固定资产平均余额 指标计算的要点： 企业的固定资产价值是以成本和费用的形式转移到产品成本、销售费用和管理费用之中的，这种价值转移与收回的对应关系很难量化确定，所以按照固定资产投资的目的，以营业收入作为业务量。 固定资产减值准备的提取本身并不能提高固定资产的使用效率，它是固定资产投资的损失，因此分母的数值应将报表附注中有关固定资产减值准备的金额加回。,5.固定资产周转率,一种观点主张采用固定资产原值计算 理由：固定资产生产能力并非随着其价值的逐步转移而相应降低，比如一种设备在其全新时期和半新时期往往具有同样的生产能力；而且用原值便于企业不同时间或不同企业进行比较，如果采用净值计算则失去可比性。 另种观点主张采用固定资产净值计算 理由：固定资产原值并非一直全部都被企业占用，其价值小的磨损部分已逐步通过折旧收回，只有采用净值计算，才能真正反映定时期内企业固定资产实际占用的固定资金。（实务中多采用净值） 为了既从生产能力又从资金占用两个方面来考核企业的固定资产利用水平，可同时采用原值和净值两种计价标准，以便从不同角度全面地反映企业固定资产利用的经济效益。,公式中的分母项目是采用固定资产原值还是采用固定资产净值？ 目前尚有两种观点：,固定资产周转率指标分析要点: (1)固定资产周转率越高,周转天数越少,表明企业固定资产利用越充分,同时也说明企业固定资产投资得当,固定资产结构分布合理,能够较充分地发挥固定资产的使用效率。 (2)关注行业特点 固定资产周转率在很大程度上与企业所处行业的资产特点相关，资本密集型行业通常有大量的固定资产，因此固定资产周转率较低;而劳动力密集型行业，则通常具有较高的固定资产周转率。 (3)关注行业周期的影响 由于固定资产很难在短时间内增减，因此，行业周期非常明显的行业和企业，在周期的不同阶段固定资产周转率会表现出较大的差异。 当行业周期处于上行阶段时，固定资产周转因营业收入的快速增长而加快，固定资产周转率提高;反之，当行业周期处于下行阶段时，固定资产的周转因营业收入的快速下滑而放缓，固定资产周转率降低。这种周转率的大幅度变化，会给企业和投资者带来较高的风险。,(4)关注大额投资的影响 一些企业在扩张经营规模的过程中，由于一些大型生产线或分厂是一次性巨额投入使用的，短期内产能不能马上释放，因此会导致一段期间内出现异常低的固定资产周转率，分析时不能因此而轻易得出企业固定资产管理不善的结论。如果经过较长时期，固定资产周转率仍然得不到恢复，则很可能说明企业资产规模的扩大并未带来应有的收入，企业投资失误。 (5)关注折旧政策的影响 如果分母用的是固定资产净值,净值会随着时间的推移而减少,在不增加投资的情况下,企业的固定资产周转率会越来越高；固定资产累计折旧的多少在一定程度上受折旧政策的影响，当比较两家采用不同折旧政策的企业时，注意可比性。 (6)固定资产一般采用历史成本入帐,需考虑物价变动的影响 如水电企业，固定资产一次性完成并且规模大、使用周期非常长，新的水电企业固定资产周转率指标处于劣势。,6.总资产周转率分析 总周转额（营业收入） 总资产周转率 平均总资产,分析要点： 资产周转率考察企业运用全部资产的效率,即企业运用资产赚取收入的能力。也可以理解为1元资产投资当期所产生的销售额,产生的销售额越多,说明资产的使用和管理效率越高。 一般来说,总资产周转率越高越好,在销售利润率不变的条件下,周转次数越多说明同样的资产取得的收益越多,资产管理水平越高，企业的营运能力和偿债能力就越强。如果该比率较低,则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差。,总资产周转率的高低取决于销售收入和总资产两