《金融学讲义》PPT课件.ppt

金融学,教材和参考书目,教材： 王周伟等 编著，金融学M，上海：上海财经大学出版社，2007 参考书目： 黄达 主编，金融学M，北京：中国人民大学出版社，2003,课外学习要求,部分学习资料将通过金融学院教学平台发放。 关注网站： （金融界） （和讯网） （东方财富网）,考核方式,期末考试成绩70%+平时成绩30%,新闻解读,关注类贷款大异动，银行资产质量首度“亮黄灯” VS 工商银行：上半年盈利850亿 日本稀土囤积量够用数十年，仍高调要求中国贱卖 VS 中钢协：淡水河谷要求铁矿石提价90%-100%,工商银行财务指标概述,工商银行客户贷款分类（代码：601398.SH）,数据来源：年报信息 /，信息披露上市公司公告输入证券代码（定期报告） /icbc/，投资者关系 工商银行2010年半年度报告,目前银行1年期存贷利率（截止2008-12-23）,金融学内容体系,货币理论,宏观均衡理论,金融中介理论,金融市场理论,金融机构、商业银行、信托、保险,金融工具、金融市场,货币制度、信用、利息与利率,供求与均衡、通货膨胀、货币政策,图1 金融理论与实务内容体系图,第一讲 货币与货币制度,货币与货币制度,经济生活中处处有货币 货币的起源 形形色色的货币 货币的职能 货币的界说 货币制度 国际货币体系,经济生活中处处有货币,钱、货币、通货、现金是一回事吗？银行卡是货币吗？ 钱是人们对货币的俗称，现实与经济学中称谓不同。 货币是由国家法律规定的，在商品劳务交易中或债务清偿中被社会普遍接受的东西 通货即流通中的货币，指流通于银行体系外的货币。 现金就是指家庭个人、工商企业、政府部门所拥有的现钞 银行卡亦称“塑料货币”，是由银行发行，供客户办理存取款等业务的新型服务工具的总称 现代市场经济中，极难找出与货币没有任何联系的事物和地方。,货币流通,个人有货币收支，经营单位有货币收支，财政、机关、团体有货币收支，金融机构有货币收支，有对内的货币收支，有对外的货币收支。这些货币收支构成整个国民经济中所有的现实的货币收支。 这些收支紧密连结在一起，此收彼支，此支彼收，由此及彼，连绵不断。 这个连绵不断、割裂不开的货币流，称之为货币流通。,货币在对外交往中外汇,一切外国的货币都是“外汇” (foreign exchange, exchange) 。 对于外国人来说，人民币RMB 是他们国家的“外汇”。,货币的权势,为什么“钱能通神”？ 只要货币存在，货币的权势就是客观必然！ 道德的、法律的约束，会把货币的权势约束在社会可以接受的限度之内。 但约束并不可能使之消除；必然存在的只能是约束与反约束的持续较量。,货币的起源,古往今来对货币起源的论证 主流观点：肯定物品交易的发展，导致货币的出现。 也多有人强调，货币是由睿智的统治者制定的。但这样的论点也并不否定交换发展的背景。 物物交易为什么必然演进到通过货币的交易？ 在西方古典经济学的基础上，马克思从商品和商品交换着手，对货币问题作了系统的理论阐明。 基础理论：劳动价值学说； 具体推导：价值形式的发展必然导致货币的产生 。 现代西方经济学中，从交易社会成本角度的论证：出发点不是物物交易的困难，而是交易成本高的必然趋向交易成本低的规律。 物物交易与通过货币交易分别需要的交易网点数量(设 n 指商品数量)：,货币的起源,只要是市场经济，就不可能离开货币 一切企图取消货币的行为，都在碰得头破血流之后而被迫放弃。 20世纪，以扬弃商品、市场为目标的计划经济，实际上也把取消货币的任务推至“遥远”的将来！,货币的起源,货币范畴是不是永恒的存在？ 根据马克思主义的观点，货币是商品经济的产物，自然会伴随着商品的消亡而一起消亡。货币消亡之后，其核算社会劳动和媒介产品交换的任务，将由劳动券来承担。但货币消亡必须具备一定的条件。恩格斯曾指出，商品货币消亡必须具备两个条件：一个是社会占有生产资料，一个是社会能够直接以社会化的形式将生产资料和劳动资源运用于生产之中。当然只有到了马克思所设想的共产主义社会，才可能实现生产资料完全的社会占有和劳动完全的直接社会性。这两个条件不能同时实现，货币也就不可能消亡。 “货币永恒论”的观点认为，货币作为一般等价物，作为社会计算的工具和决定生产行为的选票，始终是社会进步的车轮，货币将随着社会经济的发展而永恒存在，货币不会消亡，所变换的只是其形态而已。当然这一论点是在社会经济条件稳定的前提下得出的。,货币的起源,货币范畴是不是永恒的存在？ 货币是不以人们意志为转移的而客观存在的。货币制度有其存在的合理性，社会经济生活离不开货币，货币的产生和发展都有其客观必然性。物物交换的局限性要求有某种商品充当共同的、一般的等价物，而金银的特性决定其成为货币的天然材料。作为货币的金银等贵金属，便于携带、铸造和分割，大大推动了商品经济的发展。从交易成本上看，节约是经济生活中最基本的规律。经济行为的演化与交易成本有紧密的联系：演化的方向总是从交易成本较高的趋向交易成本较低的。经济制度、经济结构、经济活动方式，之所以这样演化而不是那样演化，最终都可以从社会费用、社会成本的节约找到解答。人们不论怎样按照自己的思路去营造一个经济理想国，其成败利钝最终取决于是否合乎这样的规律而不取决于主观愿望。通过货币的交易取代物物交易也同样是如此。只有出现了另外一种交易媒介，能够以之更经济地解决整个社会庞大的交易需求，货币才会最终退出历史舞台。但不管最终货币是否消亡，在现实经济生活中，必须遵守经济规律，不能人为强行取消货币，否则只会导致经济混乱。,形形色色的货币：历史上的货币形态,种种实物货币货币最古老的形态： 中国最早的货币是“贝”。古书有“夏后以玄贝”的说法，考古屡有证实。 世界其他地区也多有使用贝的。荷马史诗中，经常用牛标示物品的价值；马可波罗游记中记载：中国吐蕃地区用盐块作货币。,形形色色的货币：历史上的货币形态,金属货币，其中，金属铸币流通了几千年，直到上世纪中，在世界上才基本成为货币的历史形态。 （中国的刀布、五铢、开元通宝）,形形色色的货币：历史上的货币形态,中国的银元,形形色色的货币：历史上的货币形态,金属作为币材的优点：一是价值比较高；二是易于分割；三是易于保存；四是便于携带。 中国的晋唐两代，帛曾充当主要币材，与铜币并行流通具体条件下，不理想的材料也可充当币材。 铸币的界定：铸币是由国家的印记证明其重量和成色的金属块。所谓国家的印记，包括形状、花纹、文字等。,形形色色的货币：历史上的货币形态,称量货币：中国的元宝。 劣币驱逐良币律： 西汉贾谊：“奸钱日繁 ，正钱日亡”，从而“法钱不立” 。,形形色色的货币：历史上的货币形态,用纸做的货币： 银行发行的银行券 国库发行的纸币； 两者之间的区分。 (4)始于南宋的大规模纸币流通世界最早。,形形色色的货币：历史上的货币形态,银行券与纸币的区别 纸币是指由国家发行的强制使用的货币符号。 银行券和纸币本身都没有价值，这一点两者是相同的。 银行券和纸币的区别在于： 纸币是从货币的作为流通媒介的职能中产生的；而银行券则产生于信用关系，是在货币作为支付手段职能的基础上产生的。 纸币是由政府发行、依靠国家权力强制流通的；而银行券则是由银行通过短期商业票据贴现方式发行的。 纸币不能兑现，而银行券可以兑现； 纸币如超量发行就会贬值，而银行券不会贬值。,形形色色的货币：当代货币的种种形态,不兑现的银行券及硬辅币。 账簿上的货币存款货币：可签发支票的存款与定期存款。 以电磁信号为载体的货币。,货币的种类,贝,实物货币,铸币,称量货币,代用货币,纸币,电子货币,信用货币,四川交子,布币 刀币 铜贝,鬼脸钱铜范,图2 货币的种类及演变,形形色色的货币：外汇存在的种种形态,比较确切地说，外汇不仅是指外国的货币（外国的钞票和硬币，外币的存款），而且还包括： 用外币标示的有价证券； 限定用于国际支付的本国货币 更精确的定义见于 IMF 和各国有关外汇法规的释义，属专业从业人员需掌握的知识。,形形色色的货币：电子计算机与无现金社会,首先，电子计算机运用于银行的业务经营，使很多种类的银行卡取代现钞和支票。是否它们终将取代现金，并出现无现金的社会？ 同时，由于互联网迅速覆盖全世界，是否有可能使得处于电磁信号形态上的货币成为货币的主要形态？ 这样的趋势将使货币本身乃至市场经济的运作发生怎样的变化？,货币的形态为什么不断由低级向高级演进,当货币在生活中的重要性日益加强时，一般说来，作为货币的商品就要求具有如下四个特征：一是价值比较高，这样可用较少的媒介完成较大量的交易；二是易于分割，即分割之后不会减少它的价值，以便于同价值高低不等的商品交换；三是易于保存，即在保存过程中不会损失价值，无须支付费用等；四是便于携带，以利于在广大地区之间进行交易。事实上，最早出现的货币就在不同程度上具备这样的特征。 随着交换的发展，对以上四个方面的要求越来越高，这就使得世界各地历史上比较发达的民族，先后都走上用金属充当货币之路。充当货币的金属主要是金、银、铜，而铁作为货币的情况较少。金属货币流通及其以前货币形态的演变基本上遵循了上述四个特征的要求，随着商品交换深度和广度的发展，其形态越来越先进。,货币的形态为什么不断由低级向高级演进,金属货币与实物货币相比，有很多优点，但最终还是退出了历史舞台，取而代之的是信用货币，之所以说这是历史的必然是因为： 金属货币的产量跟不上经济的发展，币材的日益匮乏使人们开始寻找可以适应成倍增长的经济量的货币形式。 金银的国际分布极不平衡，动摇了自由铸造、自由输出入和自由兑换等贵金属流通的基础。 在金银复本位条件下，金贵银贱引起了“劣币驱逐良币”的现象，这极大地撼动了复合金本位的根基，随后的金本位制虽然克服了“劣币驱逐良币”的不良后果，但因银退出了主币行列，所以使得原来就不足的货币金属量更显匮乏。 货币信用理论的发展和奥匈帝国打破“黄金桎梏”的实践使各国商业银行开始大量发行银行券，公众则因金属货币流通、携带及保存的不方便而逐渐接受了银行券。同时各国都意识到金属货币在流通中不断磨损是一种社会财富的浪费，也鼓励和支持银行券的流通。 经济危机使各国在贸易、金融等方面纷纷树起了壁垒。尤其是在古典重商主义的影响下，人们认为金银即国家财富，因此，各国都把金银作为战略物资管制起来。另外，连绵不断的战争和财政赤字使各国进一步管制黄金并大量发行不兑换银行券和纸币。 效率；节约（社会费用，交易成本）,货币的职能:最基本的职能,赋予交易对象以价格形态； 作为购买和支付的手段； 作为积累和保存价值的手段。,货币的职能:赋予交易对象以价格形态,经济生活中的交易对象多种多样，但都有价格。 价格是价值的表现： 人们无不承认交易对象都有价值，但什么是价值，则有种种理论解释； 而对价格如何表现价值，也即价格形成的规律，同样有种种理论解释。,货币的职能:赋予交易对象以价格形态,价值、价格，这是经济学里面的一大门学问。 就本教程来说，是以经济学课程已有的讨论作为给定的前提； 本教程所关注的，只是货币度量价格的种种有关问题。,货币的职能:货币单位,任何价格，都是货币单位的倍数；没有货币单位，谈不上货币的度量。 抽象想来，度量单位越稳定越理想； 但能够保持稳定的，相对说来，只是货币单位的名称；而货币的“值”，不论人们做出怎样的努力，自古及今，却总是不停地波动。,货币的职能:货币单位的“名”,世界上林林总总的货币名称： 一般规律：（国名）（货币单位名） 中国货币的特殊叫法：“法”币；“人民”币。 货币单位的的名称大多与衡制的单位名称有渊源关系，如中国的“两”，英国的“镑”。,货币的职能:货币单位的“值”,金属铸币时的“值”： “重如其文”；文重分离“七钱二”； 英镑（重1镑的金=金币46.725镑1816 ） 没有金流通的“金平价”： US$1=0.888671g 1934 黄金非货币化之后的货币 “值”： a. 购买力； b. 汇率,货币的职能:货币购买力,货币购买力基本是指对商品、服务的“购买力”。 货币购买力与商品、服务的价格水平互为倒数。 “货币购买力”这个词的不同用法。,货币的职能：交易的媒介和转移价值的手段,它们有流通手段、购买手段和支付手段等等名称，是正在流通着的、现实的货币。 经济生活中对货币的需求首先就是指对这些正在流通着的货币的需求： MD = PQ/V 货币流通速度V，实际是一个比值： PQ : MD,货币的职能：保存价值的手段,积累和保存价值，是社会经济生活中的必然要求；货币是实现要求的必然手段之一。 保存价值的贵金属形态；保存价值的现代货币形态。它们的异同。 积累和保存价值必须以现实的货币进行，用于这方面的货币构成货币需求的另一部分。 但它们是不流通的货币。,货币的职能：图示,货币的界说,任何界说，都不可能是绝对全面的 任何概念、范畴的界说，都不可能是惟一的、绝对全面的；从而不可能彻底地“排他”。 对于像货币这样的经济范畴，如果不从不同的视角、不同的深度来认识其性质，那不可能对之有多少全面的、基本的理解。,货币的界说：什么是货币？,最粗略的表述：可用来买东西的What ； 或：在购买、支付和储蓄中被普遍接受的。 20世纪以前古典的说法：一般等价物。 始于凯恩斯：流动性；最具有流动性的。 社会计算工具或“选票” 。 还有种种机智的说法：给人以启发，但却不见得有真正的理论价值。,货币的界说：有关货币本质的一些理论问题,货币与财富； 货币与法 许多古典的论点，今天看来很容易评判。但当今，有些观念实际是古典论点在新的经济条件下的再现。鉴古而知今，学说史的知识有助于提高分辨的能力。,货币的界说：生产关系的体现,货币是商品经济关系的表现形式：货币的存在、货币的特征、货币的职能、货币的作用、对货币的偶像崇拜等等，总之，所有货币之谜，均可由商品经济这个根子得到解释。 商品经济的根本原则是等价原则：在这条原则的基础上，货币具备转化为任何商品的能力。国家必须保护货币的这个根本特性。不过，由于某种需要，如反“洗钱”、反毒品交易、反国际恐怖主义等，国家也应作必要的限制。,货币制度,有史以来，各个国家都力图建立符合自己政策目标的货币制度。 由国家成文法、非成文法，政府法规、规章、条例，以及行业公约、惯例所规范的有关货币的方方面面，是一国的货币制度、货币体系。,货币制度的构成,货币单位的确定：“名”与“值”； 货币单位是当今货币制度中的核心构成要素。 在金属货币流通时，哪种或哪几种商品一旦被规定为币材，即称该货币制度为该种或该几种商品的本位制，比如以金为币材，称金本位，等等。当币材的构成要素消失之后，货币制度则首先以货币单位表示特征。,货币制度的构成,对本币（本位币）和辅币的规定； 对钞票发行和存款货币创造的管理； 对不同种类货币支付能力的规定无限法定支付能力和有限法定支付能力； 涉及对外的规定，如外汇管理； 其他，如实名制、反洗钱的规定，等等。,货币制度：币材的确定,国家规定哪种或哪几种商品(可能是金属，也可能是非金属)为币材，实际上都是对已经形成的客观现实从法律上加以肯定。 哪种或哪几种商品一旦被规定为币材，即称该货币制度为该种或该几种商品的本位制，比如以金为币材的货币制度称为金本位。,货币制度：本位币和辅币,用法定货币金属按照国家规定的规格经国家造币厂铸成的铸币称之为本位币或主币 本位币的最小规格是一个货币单位。但由于商品价格和服务付费很多是不到一个货币单位或在货币单位之后有小数，因此还需要小于一个货币单位的流通手段。这就出现了辅币制度。 铸造权由国家垄断，铸造数量一般也有限制。,货币制度：无限法偿与有限法偿,所谓无限法偿，即法律规定的无限制偿付能力，其含义是：法律保护取得这种能力的货币，不论每次支付数额如何大，不论属于何种性质的支付。 有限法偿主要是对辅币规定的，其含义是：在一次支付行为中，超过一定的金额，收款人有权拒收；在法定限额内，拒收则不受法律保护。,货币制度：简要货币制度史,金本位，现今，仍有人鼓吹恢复金本位。 我们有过几千年的货币制度史；改革开放以前有几十年的计划经济制度下的货币制度史。 人们不能割断历史而凭空按照某一外国模式去搭造一个全新的货币制度：过去影响当今，当今不能全然抹掉过去的印痕；不懂过去，无以懂当今，更不会远瞻将来。,货币制度,金属货币制度,不兑现的信用 货币制度,货币制度的演进过程,人民币制度,人民币是我国于1948年12月在合并与收兑当时各个革命根据地和解放区的货币的基础上建立起来的，它是我国现行的唯一合法货币。 1948年12月1日，华北银行、北海银行和西北农民银行合并成立了中国人民银行，同时正式发行人民币作为全国统一的货币。人民币发行后，在通过逐步收兑、统一解放区货币的基础上，又迅速收兑了原国民党政府发行的伪法币、金圆券乃至银行券，并排除了当时尚有流通的金银外币等，从而建立了以人民币为唯一合法货币的、统一的货币制度。,人民币制度,人民币主币的单位为“元”，辅币的单位为“角”和“分”；1元分为10角，1角分为10分。 人民币没有含金量的规定，它属于不兑现的信用货币。人民币的发行保证是国家拥有的商品物资，黄金外汇储备主要是作为国际收支的准备金。 人民币是我国唯一合法的货币，严禁伪造、变造和破坏国家货币。 人民币的发行实行高度集中统一，中国人民银行是人民币唯一合法的发行机构并集中管理货币发行基金。 人民币对外国货币的汇率，由国家外汇管理局统一制定，每日公布，一切外汇买卖和国际结算都据此执行。人民币汇率采用直接标价法。,国际货币体系,对货币制度作出国际性的安排，是国际货币体系问题。 国际货币体系所指范围有多种：有涉及所有主要国家的；有涉及某一地区的；有仅涉及双边或有限多边的； 有多种层次：从某些方面的协调直至建立超国界的地区统一币制。,国际货币体系：举例,布雷顿森林货币体系： a.美元与黄金挂钩； b. IMF成员国货币与美元挂钩。 布雷顿森林货币体系解体后的浮动汇率制与盯住汇率制。 货币局制度；“美元化”。 欧元。,国际货币体系：货币制度与主权,货币制度的独立性是国家主权的重要标志，两者关系密切；分析国际关系中的货币制度时，这个问题应特别予以关注。 但这样的问题极为复杂，涉及全方位利害的权衡，切忌作简单的、想当然的判断；而且，一些看似不成问题的观念，随着时间的推移，客观条件的变化，也会走向自我否定。,案例分析,中国人民银行23日回笼货币700亿元 人民币发行程序图示 思考题目,中国人民银行23日回笼货币700亿元,2006年02月23日 18:34 中国黄金资讯网 中国人民银行2月23日消息，中国人民银行在23日的公开市场操作中发行了总额700亿元的3个月期央行票据，参考收益率为1.7726%，高于16日的1.7322%。同时，中国人民银行23日并未发售任何回购协议。 中国人民银行本周共出售价值总计2450亿元票据和回购协议，而本周共有1650亿元票据和回购协议到期。因此，央行本周从货币市场净回笼800亿元资金。 中国人民银行上周从银行间市场净回笼资金1860亿元，前一周净回笼资金达到创纪录的2523亿元。,思考,央行此举之目的? 会引发什么现象?,中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。,人民币发行程序图示,商业银行,市场货币流通,中国人民银行,出库,入库,投放,回笼,新闻解读,8月份经济数据 李稻葵解读CPI 暗示加息在即 中国大幅增持日本国债引担忧 日本希望谈判协商 人民币33年贬值6倍多 存钱不投资只会越存越穷,货币政策委员会现有15名组成人员，他们是: 周小川（货币政策委员会主席） 中国人民银行行长 尤 权 国务院副秘书长 苏 宁 中国人民银行副行长 胡晓炼 中国人民银行副行长 朱之鑫 国家发展改革委员会副主任 李 勇 财政部副部长 易 纲 国家外汇管理局局长 马建堂 国家统计局局长 刘明康 中国银行业监督管理委员会主席 尚福林 中国证券监督管理委员会主席 吴定富 中国保险监督管理委员会主席 蒋超良 中国银行业协会会长 周其仁 北京大学国家发展研究院院长 夏 斌 国务院发展研究中心金融研究所所长 李稻葵 清华大学中国与世界经济研究中心主任,货币政策委员会职责,中国人民银行法第十二条规定：“中国人民银行设立货币政策委员会。货币政策委员会的职责、组成和工作程序，由国务院规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。中国人民银行货币政策委员会应当在国家宏观调控、货币政策制定和调整中，发挥重要作用。” 根据1997年4月5日国务院发布的中国人民银行货币政策委员会条例，货币政策委员会是中国人民银行制定货币政策的咨询议事机构，其职责是，在综合分析宏观经济形势的基础上，依据国家宏观调控目标，讨论货币政策的制定和调整、一定时期内的货币政策控制目标、货币政策工具的运用、有关货币政策的重要措施、货币政策与其它宏观经济政策的协调等涉及货币政策等重大事项，并提出建议。,第二讲 信 用,主要内容,信用及其与货币的联系 高利贷 信用活动的基础 信用的形式 股份公司,信用及其与货币的联系,什么是信用 在中国的传统文字中，如果是讲道德规范、行为规范，是一个“信”字；如果讲的是经济范畴，与之相当的是“借贷”、是“债”，等等。 作为一个经济范畴的信用，是借贷行为的集合。 借以归还为义务的取得； 贷以收回为条件的付出。 贷者之所以贷出，是因为可以取得利息；借者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务。,信用及其与货币的联系,信用的产生及其与货币的联系 逻辑推论，私有财产的出现应是借贷关系存在的前提条件。 其所以出现这种行为，显然是为了满足在不同所有者之间以不改变所有权为条件的财富调剂的需要。 信用与货币，它们之间自古以来就存在着紧密的联系, 如货币借贷。 但无论是货币，还是信用，却很难从逻辑上推导出谁应成为谁的前提条件。,高 利 贷,高利贷的特点 极高的利率是界定高利贷的基本特征。它广泛存在于古代； 现今，在最发达的国度中也并未销声匿迹。 在现代经济中，银行体系的利率是标准；极大地高于银行体系水平的借贷，通常视为具有高利贷性质的借贷。,高 利 贷,对高利贷的态度 西方历史上的主流：道德上视之为罪恶；政策上的取缔。 中国历史上的主流：谴责贷者；救助借者；但却没有从根本上反对借贷。,高 利 贷,我国的民间借贷 当前的民间借贷是否是高利贷？ 当现代的信用体系尚不足以满足经济生活中的借贷需求时，民间借贷的存在不可避免； 蔑视、谴责，否定不了它的存在；简单禁止必将是禁而不止。 应取的对策。,信用活动的基础,“信用经济” 有一种说法，认为现代经济可以称之为“信用经济”。理由是债权债务关系无所不在，相互交织，形成网络，覆盖着整个经济生活。 作为经济强国的美国，它的债务负担之大如同它的财富之多一样地出名。截至2009年，美国债务总额为53万亿美元，相当于GDP14万亿美元的3.7倍。,信用活动的基础,债权债务关系覆盖整个经济生活 在商品货币关系下，经济行为主体的经济活动都时时伴随着货币的收收支支： 收大于支盈余；收不抵支赤字。 2. 任一经济行为主体的货币收支盈余，都同时意味着对应经济行为主体的负债； 任一经济行为主体的货币收支赤字，都同时意味着对应经济行为主体的资产。,信用活动的基础,部门的划分及其一般的盈余/赤字规律 将具有相同经济活动性质的经济行为主体分别归类，划为部门；一般划为 5 部门： 个人部门； 企业部门； 政府部门； 国外部门； 金融部门。,信用活动的基础,信用关系中的个人 把所有的个人作为一个整体，几乎在任何国家中，通常是大多数年份盈余，从而是货币的主要贷出者。 个人货币收入与个人可支配货币收入。 可支配货币收入分割为消费与储蓄的规律： “预算约束”与“跨时预算约束”。,信用活动的基础,信用关系中的其他经济行为主体 信用关系中的企业：资金融入者； 信用关系中的政府：一般是货币资金的需求者； 国外部门盈余赤字互见； 信用关系中的金融机构：作为媒介的，它们有自身的经营收支，或盈余、或赤字。但作为金融媒介，它们还有资金聚集和运用的债权债务对比；这是调剂资金功能的反映。,信用活动的基础,资金流量分析 从货币收支的盈余或赤字的角度建立分部门的数量模型，并据以进行统计分析。 模型依据的恒等式： Y = C + I + XM 资金流量模型：,信用的形式,信用是借贷资本的运动形态 借贷资本，是指处于借贷关系中的货币资本。 他首先是资本；但与用于生产、流通、服务的实际资本有别：他并不参与实体资本的运作过程，但有收入“利息”。好像货币与生俱来有一种自我增殖的天然属性，就如同树能自己结出果实一样。关于这方面的深入研究是经济学的重要内容 在金融学的领域中，对借贷资本的分析，是从运行机制的角度考察借贷资本与实际资本这两者之间的相互作用。,信用的形式,商业信用 典型的商业信用，是作为卖主的企业以赊销方式对作为买主的企业所提供的信用。 在商业信用中包括两个同时发生的经济行为：买卖和借贷：就买卖行为来说，在发生商业信用之际已经完结，就与通常的现款买卖一样；而在此之后，它们之间只存在一定货币金额的债权债务关系。 交易，是市场经济的基本联系形式；与交易相伴而生的商业信用，必然是基本的信用形式。,信用的形式,商业票据 本票与汇票期限不超过1年。 汇票必须经过债务人“承兑”方才有效； 票据的“无因性（抽象性）”和“不可争辩性”。 商业信用在中国。,信用的形式,银行信用与商业信用 由金融机构主要是银行作为媒介的信用；借贷的对象，直接就是处于货币形态的资本。 商业信用的发展日益依赖于银行信用。而商业票据贴现和抵押贷款，则是银行发展过程中首先扩展的主要业务。 票据贴现： 直接支持商业信用中的卖主，间接支持商业信用中的买主。 银行承兑票据： 直接支持商业信用中的买主，间接支持商业信用中的卖主。,信用的形式,银行券 银行家的票据。 “可兑现”。 银行券与纸币的相互转化。,信用的形式,国家信用 国家从国内以借入方式筹款是内债；从国外以借入方式筹款是外债。 在国家信用中，中国的统治者对百姓特别是对农耕贷放，是持续几千年的国家理财政策，极具特点。 在现代经济中，要求“既无内债，又无外债”，是不符合生活实际的观点。 国债的规模允许有多大，这是一个需要专门讨论的问题。,信用的形式,消费信用 现代的消费信用是与商品，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。 放在现代经济背景上考察，消费信用可以促进经济的增长； 如果消费需求过高，生产扩张能力有限，则会加剧市场供求紧张，促成虚假繁荣。 现代经济的发展，不能没有消费信用。,信用的形式,国际信用的形式 国外商业性借贷。 国外直接投资： 国外的直接投资，不完全等同于简单借贷，但投资一旦跨出国界，立即构成国与国之间债权债务总体的一部分。,信用的形式,我国对国际信用的利用,股份公司,股份有限公司 有限责任股份公司是现代经济生活中大中型企业的主导组织形式，其特征： 公司的资本通过发行股票方式筹集； 股票是公司的所有权证，持有人为股东，股东对公司只负“有限”责任； 股东不能退股，但可以出售、转让； 股东有投票权；但大量小股东，所以买股票，勿宁说是选择一种保存自己财富的形式； 经营由专门的经理人员进行,股份公司,股份公司与信用 信用关系的普遍发展是股份有限公司存在的前提条件： 货币资金的借贷市场极大的拓展，使股票的发行和转让成为可能； 投资而只负有限责任的创意，是“投资”准则与“借贷”准则融合的产物。,股份公司,股份制下的所有权与经营权 股份公司的出现使得： 资本从私人的变成“社会的”，从而所有权和经营权必然分离； 经理人员形成了一个阶层，所有权已不再是发挥资本职能的前提。 这在社会经济制度发展中的意义无疑极为重大。 马克思曾认为，这 “是资本再转化为生产者的财产所必需的过渡点”。,股份公司,股份公司在中国 19世纪后半叶，先是洋务派创办了一些近代军用工业，随后，又兴办了一些官办、官商合办的民用工业，这是中国最先采取股份公司形式的一批企业。 计划经济无股份制的存在余地。 在改革开放政策下，进入90年代，股份公司得到了十分迅速的发展。 发展前景依然存在许多需要探索和解决的课题。,第三讲 金融、利息、利息率,“金融”及其涵盖的领域,金融这个由中文组成的词所涵盖的范围 在中国的日常生活中，“金融”概念大体覆盖： 与物价有紧密联系的货币流通； 银行与非银行金融机构体系； 短期资金拆借市场； 资本市场； 保险系统； 国际金融等方面。 近年，有一种理解，即认为“金融”仅指资本市场。 稍宽一些，指金融机构和金融市场的微观领域。,“金融”及其涵盖的领域,“金融”这个中文词并非古已有之 由“金”与“融”组成的“金融”这个词始于何时，无确切考证。估计应在19世纪后半叶（也许还早一些），即现代西方文化东渐之际。 现在，在工具书中都是把“金融”与Finance对译；在日常交往中，人们也是简单互译。 作为经济范畴，中文的“金融”与西文的Finance能否全然等同视之？,“金融”及其涵盖的领域,西方人对finance的用法 最宽泛的诠释：货币的事务、货币的管理、与金钱有关的财源等。 具体包括财政 public finance；公司理财corporate finance；和个人理财personal budget。 最狭窄的诠释：与资本市场有关的运作机制。 在国外经济学界，这样的用法通行。上面提到的近年在我国开始流行的对“金融”的狭义解释，即来源于国外对finance的这种用法。 介于两者之间的诠释：货币的流通、信用的授予、投资的运作、银行的服务等。 如果上述两种口径以“宽”和“窄”表示，介于两者之间的可称“中”口径。 概而言之，西方对finance并非一种用法。不同的圈子、不同的场合，有不同的用法。多种用法并存不以为怪。,“金融”及其涵盖的领域,比较“金融”与“finance” 把中文的“金融”与西文的finance相比较，可列图如下：,宽口径的 finance,中口径的 finance,窄口径的 finance,宽口径的“金融”,窄口径的“金融”,“金融”及其涵盖的领域,如何对待中文“金融”的不同用法 就中文词“金融”来说，当前事实上是宽口径和窄口径两种主要用法并存。 既然不同用法的并存是客观事实，那就难以存此废彼。 中国人对金融涵盖范围的宽窄两种口径并不是排斥关系。图示如下：,金融范畴的形成及其界定,古代相互独立发展的货币范畴与信用范畴 在现代市场经济之前，货币范畴的发展同信用范畴的发展保持着相互独立的状态。 货币在以实物形态存在时，不是信用的创造；金属铸币的体制也不依存于信用。 在前资本主义社会，信用一直是以实物借贷和货币借贷两种形式并存；由货币借贷发展而出现的信用流通工具，也非流通中货币的主要形态。,金融范畴的形成及其界定,现代银行的产生与金融范畴的形成 随着现代银行的出现，有了银行券和存款货币。 19世纪末20世纪初，是银行券和存款货币完全占领流通的转折点。 从这时起，在工业化国家，任何货币的运动都是在信用的基础上组织起来的；独立于信用活动之外的货币制度已难以设想。 同时，任何信用活动也都是货币的运动：信用扩张、紧缩和资金调剂，就意味着对货币供给和货币流通速度的调剂。 当货币的流通与信用的活动变成同一过程时，在经济生活中又增添了一个由货币与信用这两个范畴长期相互渗透所形成的新范畴。 我们习惯使用的“金融”词义正好符合这一范畴的外延。,金融范畴的形成及其界定,金融范畴的扩展 金融范畴，在自己形成的过程中，也同时向投资（股份有限公司和资本市场）和保险等领域覆盖。 此外，信托、租赁等，或大部，或完全与金融活动结合，也成为金融所覆盖的领域。,金融范畴的形成及其界定,金融体系 现代金融体系的构成要素有： 由货币制度所规范的货币流通； 银行和非银行金融机构； 金融市场：资本市场、货币市场、外汇市场，保险市场，衍生性金融工具市场，等等； 金融工具：金融市场上交易的对象； 制度和调控机制。,金融范畴的形成及其界定,金融范畴的界定 凡涉及货币，又涉及信用，以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合； 也可以理解为：凡是涉及货币供给，银行与非银行信用，以证券交易为操作特征的投资，商业保险，以及以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。,利息和利率,利息 利率及其种类 单利与复利 利率的决定 利率的期限结构,利 息,人类对利息的认识 现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 补偿由两部分组成： 对机会成本的补偿； 对风险的补偿。,利 息,利息的实质及其转化为收益的一般形态 关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。 在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态： 资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本； 运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分为利息与企业主收入似乎利息是资本的收入，而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。,利 息,资本化 任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。 资本化公式：,P本金 C收益 r 利率,利 息,利率的作用及其发挥作用的环境和条件 在市场经济中，利率的作用相当广泛： 从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接； 从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。 在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。,利 息,利率的作用及其发挥作用的环境和条件 在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在于：经济人有足够的独立决策权。 对于各个可以独立决策的企业、个人等经济人来说，利润最大化、效益最大化是基本的准则；而利率的高低直接关系到经济人的收益； 在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突出的作用。 改革开放以来，利率在中国经济中的作用逐步显现。 要使利率的作用能够较为充分的发挥，核心的问题，是经济行为主体真正成为市场经济所要求的经济行为主体；特别是国有经济的行为准则实实在在地基本符合市场经济的要求。,利率及其种类,基准利率与无风险利率 基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。由于 利率 = 机会成本补偿水平 + 风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。,利率及其种类,基准利率与无风险利率 由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。 有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。,利率及其种类,实际利率与名义利率 在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。 考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。 公式：,R名义利率； i实际利率； p物价水平,利率及其种类,实际利率与名义利率 名义利率适应通货膨胀（包括通货紧缩在内）的变化而变化并非同步的。在市场经济中也是这样。 我国由政府管制的利率，在考虑是否需要调整和利率水平高低是否适当时，币值的变化是一个极其关键的因素。上世纪最后 15 年 7 次调整利率都是与通货膨胀率的涨落密切相关的,利率及其种类,年率、月率、日率 利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。 基本形式年率% 、月率%、日率%。年利率、月利率和日利率是按计算利息的期限单位划分的。按日计息，多用于金融业之间的拆借，习惯叫“拆息”或“日拆”。 中国的“厘”： 年率1厘，1%；月率1厘，1 ；日拆1厘，0.1。,1. 单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。其本利和是：,2. 复利是将上期利息并入本 金一并计算利息的一种方 法。其本利和是：,C利息额 P本金 r利息率 n借贷期限 S本利和,单利与复利,复利是计息的根本方法 利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利； 只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出。 因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。,单利与复利,终值与现值 在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。 未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本 金。这个逆算出来的本金称 “现值”，也称“贴现值”。算式是： 计算现值的经济行为，由来已久；自古及今，在借贷行为中的“倒扣息”、“贴现”等等，都在其使用的范围之内。 现值计算并不限于借贷领域，要加总不同时间的货币金额，比较不同时间的货币金额，还原为现值是基本方法。,单利与复利,单利与复利,竞价拍卖与市场利率 在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金额）而不载明利率。发行时采用竞价拍卖方式。 拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值相比较，决定当前的利率。 这样形成的利率是市场利率。,单利与复利,利息率与收益率 有一个使用非常广泛的“收益率”概念与利率概念并存。 收益率实质就是利率。 作为理论研究，这两者无实质性区别。 至于在实际生活中两者使用的差别，取决于习惯。,利率的决定,马克思的利率决定论 任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。 平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。当然，在复杂的经济生活中，总有例外。 至于处于中间何处？没有规律可以论证。 相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素都起作用。,利率的决定,西方经济学关于利率决定的分析 西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。,利率的决定,西方经济学关于利率决定的分析 凯恩斯主义出现之前的实际利率理论： 利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。,S边际储蓄倾向 I边际投资倾向,利率的决定,西方经济学关于利率决定的分析 凯恩斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。 凯恩斯的理论，基本上是货币理论。,西方经济学关于利率决定的分析 可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。 可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为：,利率的决定,影响利率的风险因素 影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求： 需要予以补偿的通货膨胀风险； 需要予以补偿的违约风险； 需要予以补偿的流动性风险； 需要予以补偿的偿还期限风险； 需要予以补偿的政策性风险,利率的决定,利率的决定,利率管制 利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。 利率管制的实施均有其历史背景。 管制利率与提高资金效率存在矛盾。,利率期限结构,什么是利率期限结构 各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。 “期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。 一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率的期限结构代表。,利率期限结构,即期利率与远期利率 “即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）； 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。,如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： 两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 1 000 000（1+0.024）2 = 1 048 600元 持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是 1 000 000（1+0.0225）1 022 500元 如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。 买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是 （1 048