货币利率与汇率.ppt

第十八章 貨幣、利率與匯率,本章大綱,第一節 貨幣 第二節 利率 第三節 匯率(省略不教),貨幣的功能,良好的貨幣工具應具備三項功能： 1.交易的媒介：在貨幣尚未誕生的時代，是靠以物易物的方式進行交易，然而面臨的問題是雙方的慾望一致性，即雙方提出的交換比例彼此能接受嗎？ 2.計價的標準：在物物交換下，亦會因沒有計價的單位，因而交易的比例將不固定，且也會增加交易進行的成本。 3.延期支付的標準：人們常因收支的時點不同，而必須靠舉債來因應。沒有貨幣，將造成債務是否同值的判定困難，而貨幣則扮演著延期支付的標準。 4.價值的儲存：貨幣的延期支付功能使每個人的收入與支出之時點不需相同，因而部分個人的所得就不需在當期消費掉，具有價值儲存的能力。 商品貨幣（例如金幣、銀幣）及紙幣都具有前三項功能；但只有紙鈔硬幣具第四項功能。,法定貨幣,貨幣的定義,貨幣(Money) 包括通貨淨額及存款貨幣。 通貨淨額 是指市面上流通的紙鈔(Bills)與硬幣(Coins)。 存款貨幣 是指存放在銀行或其他金融機構的存款。,M1與M2,M1與M2在我國 M1A與M1B代表狹義的貨幣存量 M2代表廣義的貨幣存量 定義內容： M1A = 通貨淨額 + 支票存款 + 活期存款 M1B = M1A + 活期儲蓄存款 M2 = M1B + 郵匯局存簿儲金 + 定期儲蓄存款 + 定 期存款 + 外匯存款 = M1B + 準貨幣,(美國不再將M1細分),存款貨幣,準貨幣,準貨幣(Quasi-Money) 儲蓄存款與定期存款雖然不能直接拿來作為支付工具，但卻可以很快地轉換成為支付工具，因此被稱之為準貨幣。,支票和信用卡算不算貨幣？,這兩者都不是貨幣。 支票之所以會被接受當作支付工具，是因為有存款貨幣作支撐，若一個人所開出的支票沒有足夠的存款讓對方的銀行提領，則此人的支票會跳票，他除了要面對法律的制裁，其支票也如同廢紙。 信用卡之所以被接受作為支付工具，是因為個人以其承諾付款的信用作擔保，一旦付款信用敗壞，信用卡也就不能再被使用。,貨幣基數,又稱準備貨幣，是指中央銀行所發行的全部紙鈔及硬幣。貨幣基數所包含的紙鈔及硬幣總是有一部分在市場上流通(通貨淨額)，一部分是存放在商業銀行、其他金融機構的櫃子、或商業銀行放在中央銀行的準備金(存款貨幣)。 貨幣基數不得任意增加，因為央行所發行的紙鈔及硬幣是央行的負債，必須要有資產作支撐，這些資產包括黃金及外匯準備、對商業銀行的貸款，以及一些其他資產。,貨幣乘數,貨幣乘數(Money Multiplier) 當商業銀行從事放款時，一部分貸出去的金額會回流至銀行體系中，於是銀行又可再從事另一次放款，如此的過程繼續下去，就構成所謂的乘數效果，而使貨幣供給增加。 例：假設某銀行收受存款$10,000，倘若存款(或必要)準備率為20%，則某銀行可用剩餘的$8,000從事放款。再假設銀行每次貸放出去的金額有70%會回存到銀行體系中，銀行又可將回存金額先扣除存款(或必要)準備後再將剩餘的80%貸放出去，如此的過程繼續下去，就會造成存款總額(關心本項貨幣數量是因通貨淨額與貨幣乘數無關)如下所示：,存款金額中須有一定比率(稱必要準備率)留存銀行，其餘可從事貸放(稱超額準備) 。,10,000 + 10,000 0.8 0.7 + (10,000 0.8 0.7 ) 0.8 0.7 + = 10, 000 1 + 0.8 0.7 + (0.8 0.7)2 +(0.8 0.7)3 + ,貨幣乘數（續）,= 10, 000 1 / (1 0.8 0.7) = 10, 000 1 / (1 0.56) = 10, 000 (2.2727) = 22, 727 原先的存款(即貨幣基數)為$10,000，最後變成$22,727的貨幣供給額(或稱貨幣數量)，因此透過銀行的放貸功能，會有貨幣乘數貨幣供給額 / 貨幣基數 22, 727 / 10,000 2.2727倍。,其實，由上例亦可知，貨幣乘數1/(1-超額準備率放款金額回流銀行之比率)此公式有先決條件，例如銀行貸放的錢會有7成回流到銀行體系，且銀行沒有超額準備。,假設銀行貸放的每一筆錢均會再回流到銀行體系，且銀行沒有超額準備，當法定準備率(rr) = 6 %，則央行若僅發行100元(MB)被存入銀行， 最後M2：,圖14.1,M2,(通貨淨額),-94,-88.36,0,1667,即貨幣供給如下： M2 = 100 + 94 + 88.36 + 83.0584 + = 100 + (1 - 6 %)100 + (1 6 %)2100 + (1 6 %)3100 + = 100 1 + (1 6 %) + (1 6 %)2+ 1667 亦即，存款100元經銀行的貸放，最後會有貨幣供給量(即貨幣數量) 1667元，故銀行的貸放會有貨幣乘數效果，等於M2 / MB1667 / 100 16.67，亦恰等於 1/存款準備率1/0.06 16.67。,此公式有先決條件，例如銀行貸放的每一筆錢均會再回流到銀行體系，且銀行沒有超額準備,練習：假設存款準備率0.1，通貨淨額6,000，存 款總額10,000，爛頭寸100，則貨幣基數 (Mb)？貨幣乘數？貨幣供給(M2) ？,答：貨幣基數(Mb)通貨淨額存款準備爛頭寸 6,00010,000 0.1100 7,100 貨幣乘數M2 / Mb(6,00010,000) / 7,100 2.2535 貨幣供給(M2) 通貨淨額存款總額 6,00010,000 16,000,央行的貨幣政策工具,央行的貨幣政策工具 調整必要準備率 調整重貼現率 公開市場操作,調整必要準備率,調整必要準備率 必要準備率(Required Reserve Ratio) 中央銀行要求所有的存款機構，必須將所收受的存款中特定百分比的金額撥出當作必要準備，而不得貸放出去，此特定百分比即稱之為必要準備率。,調整必要準備率（續）,政策效果 降低必要準備率 貨幣供給增加 提高必要準備率 貨幣供給減少 最後手段 調整必要準備率通常是中央銀行運用貨幣政策工具的最後手段，若不到非常必要時期，央行是不會輕易進行調整存款準備率。,乘數效果變大,乘數效果變小,調整重貼現率,調整重貼現率 重貼現率(Rediscount Rate) 是指央行貸放準備金給商業銀行時，所索取的利率；亦即商業銀行準備不足時可向中央銀行融通，其所付的利率即是重貼現率。 政策效果 提高重貼現率 貨幣供給減少 降低重貼現率 貨幣供給增加,降低銀行向央行融通意願,增加銀行向央行融通意願,公開市場操作,公開市場操作(Open Market Operation) 定義：是指中央銀行在公開市場進行國庫券買賣，以控制貨幣供給的作法。公開市場的參與者除了央行之外，還有商業銀行及其他企業。 政策效果 央行買進國庫券 貨幣供給增加 央行賣出國庫券 貨幣供給減少,放出台幣,收回台幣,圖 貨幣供給曲線,(1)一般假設貨幣供給為一垂直線，即利率 (符號為 i ) 高低不會影響貨幣供給(符號為 M )。 (2)當貨幣供給為一垂直線時，表示只有央行才有能力移動貨幣供給，如下圖所示。,A B,M,i1,i2,補充：貨幣供給曲線,（1）財富增加 貨幣供給線右移 當財富增加，則活期、或支票存款的貨幣數量會增加，有助於貨幣供給的創造。 （2）不法活動增加 貨幣供給線左移 不法活動均用現金交易，而不用支票(存款)，因此貨幣供給會減少。 （3）活期存款的利息增加 貨幣供給線右移 當活存利息上升，則民眾會減少擁有現金，而多擁有活存，因此貨幣供給會增加。 （4）銀行擠兌 貨幣供給線左移 當傳出某一家銀行有擠兌風波時，則人們會將錢從此銀行存款帳戶提出，而以現金方式保存，故貨幣供給會減少。,補充：貨幣供給曲線的變動,（5）預期存款減少 貨幣供給線左移 例如當股市進入多頭，銀行將預期存款外流，故銀行將要多保留超額準備，因而貨幣供給下跌。 （6）股市報酬上揚 貨幣供給線較可能右移 (i)一方面存款拿去買股票，使銀行存款減少，則貨幣供給減少。 (ii)另一方面民眾將會賣房地產或債券，而把錢轉存銀行。 (iii)由於後者的力量較大，所以通常觀察到股市報酬上升時，貨幣供給亦上升。,補充：貨幣供給曲線的變動(續),利率,利率 狹義的定義：是指穩定所得的金融資產或證券之報酬率，例如定期存款、公債、公司債等皆是創造穩定所得的金融資產。 廣義的定義：是指所有金融資產的報酬率。,凱因斯認為人們對貨幣有需求，主要是立基於三個動機： 1.交易動機： (1)人們擁有貨幣是為了交易的方便。 (2)廠商規模越大，則所需要的資金也愈多。 所得增加，交易動機的貨幣需求也會增加。 2.預防動機： 為了臨時性非計畫支出，以備萬一之用，例如看病、應酬。 所得增加，預防動機的貨幣需求也會增加。,補充：貨幣需求理論,3.投機動機： (1)例如，保有貨幣為了購買債券或股票。 (2)若人們現在不購買債券，而保有較多的貨幣是為了要等將來才購買，原因則是他認為利率目前偏低，將來可能會上升，即債券價格將來會下跌，故現在會保有較多的貨幣，等將來債券價格下跌時才購買。(注意：流動性陷阱，會發生在利率極低處，即此時大部分人們均會預期利率會回升，故人們會趁債券價格在高點時幾乎完全賣出，回存銀行，因此貨幣需求線將呈水平線。) 利率偏低，保有較多的貨幣(即投機動機的貨幣需求較大)。當利率上升，則債券價格下跌，故購買債券，因而貨幣需求減少。 由以上的分析可知，貨幣需求主要是受到所得及利率的影響。,補充：貨幣需求理論(續),圖 貨幣需求曲線,(一)線上的移動：i下降，將使投機動機的貨幣需求增加，如由A點到B點。 (二)線的移動： 1.所得上升，例如由Y1增加到Y2，則Md(Y1)整條線將右移到Md(Y2)，因在相同利率下，對交易與預防動機的貨幣需求會更多，如由A點到C點。 2.股市報酬更好：一方面存款拿去買股票，使銀行存款減少，則貨幣需求減少，但另一方面人們需要更多錢買股票，故將賣出債券，將錢拿回，即貨幣需求上升，一般後者的力量較大，這將使貨幣需求線外移，因而在相同利率下，貨幣需求由A點移到C點。 3.偏好改變：如大家均用信用卡，減少使用現金，將使貨幣需求線內移。,流動性陷阱(又稱凱因斯陷阱),圖 貨幣供給與貨幣需求的均衡,補充：貨幣市場的均衡,1、貨幣供給的改變：在上圖左方，若央行採用寬鬆貨幣政策，使MS1增加到MS2，由於人們對貨幣需求不變，因此將造成游資充斥，故利