信托公司财务战略与风险控制——基于《信托公司净资本管理办法》的思考.pdf

嘲 矧 l 信托公司财务战略与风险控制 基于 信托公司净资本管理办法 的思考 口 申景奇 ( 北 京 大 学 中 国 国 际 经 济 咨 询 公 司 ， 北 京 1 0 0 0 0 4 ) 【 摘要 本文立足于信托公司合规、 持续发展的前提， 针对 信托公司净资本管理办法 的关注要点， 提出了基于风险控 制的信托公 司财务战略规划 。 以风险经济活动为研究对象 ， 以风险总量控制为 出发点 ， 在考虑信托公司运 营规模 、 结构 和盈利方式 的前提下 ， 谋求信托公 司良好的财务状况和经营成果 。 关键词 信托公司； 财务战略； 风险控制 【 中图分类号 F 8 3 2 4 9 【 文献标识码 A【 文章编号 1 0 0 3 - 1 1 5 4 ( 2 0 1 1 l 0 6 - 0 0 1 3 - 0 3 我 国 信 托 公 司 的发 展 已 有 几 十 年 的 历 史 ，对 中 国 资 本 市 场 的 培 育 与 发 展 发 挥 了 十 分 重 要 的 作 用 ， 随 着 信 托 回 归 主 业 步 伐 的 加 快 、信 托 新 规 的不 断 出 台 ， 未 来 信 托 公 司 连 接 产 业 市 场 、 货 币 市 场 和 资 本 市 场 的 纽 带 作 用 将 得 到 进 一 步 充 分 发 挥 。 2 1 世 纪 是 一 个 竞 争 异 常 激 烈 的 时 代 ，市 场 经 济 规 律 体 现 更 加 充 分 ， 使 信 托 公 司 资 本 运 营 与 财 务 管 理 面 临 着 巨 大 风 险 。 为 规 范 发 展 信 托 业 务 ， 银 监 会 在 2 0 1 0 年 针 对 信 托 业 发 展 过 程 中 较 突 出 的结 构 性 、风 险 性 问 题 提 出 了 一 系 列 的 规 制 要 求 ， 包 括 关 于 加 强 信 托 公 司 结 构 化 信 托 业 务 监 管 有 关 问 题 的 通 知 、 关 于 规 范 银 信 理 财 合 作 业 务 有 关 事 项 的 通 知 以 及 信 托 公 司净 资 本 管 理 办 法 等 ， 要 求 信 托 公 司 对 信 托 业 务 进 行 合 规 性 检 查 ， 并 制 定 切 实 可 行 的 整 改 方 案 。 其 中 信 托 公 司 净 资 本 管 理 办 法 将 信 托 公 司 的 资 产 规 模 与 净 资 本 挂 钩 ， 对 信 托 公 司 净 资 本 、 净 资 产 及 风 险 资 本 规 模 进 行 了 规 制 ，要 求 信 托 公 司 根 据 不 同 资 产 的 特 点 和 风 险 状 况 ， 按 照 一 定 的 系 数 对 资 产 项 目进 行 风 险 调 整 。 从 财 务 战 略 角 度 来 讲 ， 由 于 资 金 筹 集 、 投 放 、 回 收 、 分 配 产 生 的 财 务 风 险 会 随 着 公 司 内 外 环 境 状 况 和 发 展 趋 势 的 变 化 而 发 生 量 变 ， 但 这 种 量 变 不 是 绝 对 的 ， 它 是 在 给 定 的 客 观 情 况 下 ， 在 特 定 的期 间 内 发 生 的 ， 进 而 对 公 司 资 金 运 营 的 目标 、 结 构 、 方 式 等 产 生 影 响 。 监 管 机 构 的 监 管 目 的 不 仅 要 实 现 对 风 险 的 管 控 ， 而 且 要 实 现 对 信 托 公 司 资 产 规 模 控 制 、 业 务 导 向控 制 、 盈 利 方 式 控 制 等 的多 种 监 管 目标 。因 此 ， 按 照 净 资 本 监 管 政 策 的 要 求 ，信 托 公 司 未 来 应 将 平 衡 风 险 与 收 益 ， 有 效 分 配 净 资 本 资 源 ， 正 确 引 导 业 务 发 展 方 向 作 为 工 作 重 点 。基 于 风 险 控 制 导 向 的 信 托 公 司 财 务 战 略 规 划 ， 以 风 险 经 济 活 动 为 研 究 对 象 ， 以 风 险 总 量 控 制 为 出 发 点 ， 在 满 足 规 制 信 托 公 司 运 营 规 模 、 运 营 结 构 和 盈 利 方 式 的 前 提 下 ， 谋 求 信 托 公 司 良好 的 财 务 状 况 和 经 营 成 果 。 一 、信托公司财务战略目标定位与风险控制 作 为 一 种 支 持 性 战 略 ，财 务 战 略 必 须 依 托 企 业 集 团 的 战 略 发 展 目标 ， 即 管 理 总 部 或 母 公 司 为 谋 求 竞 争 优 势 并 实 现 整 体 价 值 最 大 化 的 目标 ，来 确 立 资 源 配 置 与 资 本 运 营 的 总 体 思 路 、基 本 方 向 与 运 行 轨 迹 。近 年 来 ， 随 着 监 管 机 构 和 信 托 公 司 对 信 托 业 发 展 问 题 的 广 泛 讨 论 ， 提 出 了 合 规 、 持 续 发 展 的 理 念 。 合 规 、 持 续 发 展 要 求 企 业 首 先 具 有 合 法 、 理 性 经 营 的 意 愿 和 信 心 、 并 为 此 制 定 长 期 发 展 方 向 和 战 略 ， 即 在 考 虑 当 前 市 场 及 社 会 发 展 需 要 的 前 提 下 ，审 视 自身 发 展 的需 要 ； 不 能 为 追 求 自身 利 益 而 牺 牲 市 场 的利 益 、 社 会 的 利 益 。现 代 管 理 理 论 杰 出 人 物 彼 得 德 鲁 克 就 指 出 ， 企 业 使 命 就 是 企 业 存 在 于 社 会 的 理 由 。 进 人 21 世 纪 以 来 ， 风 险 日新 月 异 的 演 进 ， 风 险 的 巨大 能量 不 断释 放 ， 席卷 全 球 的经 济危 机 ， 让 人 们更 加懂 得 了现代 经 济 的风 险 内涵 ， 要实 现合 规 、 持 续发 展 ， 风 险 控 制 是 重 中之 重 。由 于 自身 缺 乏 发 展 经 验 及 基金 项 目： 中国博士后科 学基金 第五十批 面上项 目“ 信托公 司风险管理战略实施与体 系构建研 究 ( 项 目编号 ： 2 0 1 1 M5 0 0 1 6 3 ) 2 0 1 1 年 第6 期 固 万方数据 m 川 理 性 定 位 ， 加 之 监 管 机 制 不 完 善 ， 我 国 信 托 业 在 恢 复 经 济 职 能 的 历 程 中 偏 离 了 原 本 应 有 的 角 色 ，在 短 短 几 卜年 经 历 r6 次 清 理 整 顿 ， 发 展 之 路 极 为 坎 坷 ， 甚 至 一 度 面 临 严 重 的 牛 存 危 机 。面 对 挫 折 与 磨 难 ， 在 现 代 管 理 与 经 营 理 念 充 斥 的 市 场 经 济 环 境 下 ， 国 内 不 乏 众 多 的 信 托 公 司 甚 至 存 在 相 信 赌 局 不 相 信 判 断 、 相 信 机 缘 不 相 信 制 度 、 相 信 公 关 不 相 信 实 力 、 相 信 等 待 不 相 信 进 取 的 思 想 。 由 于 缺 乏 明 确 的 长 远 目标 和 整 体 思 维 ，我 国信 托 公 司 经 营 中 的短 期 化 行 为 卜分 普 遍 ， 最 终 导 致 风 险 事 件 频 发 ， 甚 至 破 产 、 倒 闭 。 一 一些 风 险 问 题 还 不 断 升级 ，使 得 金 融 市 场 也 付 出 了沉 重 的 代 价 。 中 国信 托 业 要 真 正 重返 “ 受 人 之 托 ， 代 人 理 财 ” 的 本 业 ， 实 现 可 持 续 发 展 ， 就 意 味 着 必 须 依 照 制 度 经 济 的 发 展 要 求 ， 面 对 风 险 环 境 始 终 保 持 竞 技 状 态 ， 用 先 进 的 风 险 管 理 理 念 武 装 头 脑 ， 用 科 学 的 风 险 管 理 手 段 控 制 风 险 ， 在 方 圆 之 内探 索 理 性 的 价 值 创 造 。 二、 信托公司财务风险分析 财 务 的 本 质 是 人 类 牛 产 经 营 过 程 中 的 资 金 运 动 及 其 体 现 的 财 务 关 系 。财 务 风 险 是 由于 企 业 资 金 运 动 或 理 财 事 务 中 各 种 不 确 定 因 素 所 带 来 的 风 险 ， 包 括 筹 资 风 险 、 投 资 风 险 、 资 金 回 收 风 险 及 收 益 分 配 风 险 等 。 信 托 公 司 在 不 确 定 环 境 中 由 于 盲 目举 债 ， 可 能 导 致 资 本 结 构 恶 化 、 脱 金 流 不 足 、 债 务 清 偿 不 及 时 ， 发 生 筹 资 风 险 。 由 于 资 本 结 构 变 动 而 导 致 固 定 利 息 的 变 动 ， 引 起 每 股 收 益 发 生 变 化 ， 而 财 务 杠 杆 放 大 了 每 股 收 益 的 变 动 性 。 如 果 融 资 方 案 存 在 固定 性 的 支 出 则 这 种 风 险 就 会 随 之 被 激 活 ，而 当 固 定 性 支 出 能 得 到 补 偿 的 情 况 下 ，财 务 杠 杆 风 险 就 会 成 为 财 务 杠 杆 利 益 。信 托 公 _一 J 在 不 确 定 环 境 中 由 于 盲 目性 扩 张 ， 可 能 导 致 未 来 经 营 收 益 具 有 一 定 的 不 确 定 性 。 投 资 风 险 受 信 托 公 司投 资 项 目 的 市 场 定 位 、 产 业 特 征 、 同 业 预 期 收 益 率 等 凶 素 的 影 响 。 如 果 投 资 项 日的 市 场 容 量 已 超 负 荷 ， 或 投 资 项 目资 金 占 用 过 大 、周 期 过 长 ， 发 生 投 资 收 益 率 波 动 的 可 能 性 较 大 。如 进 一 步 发 生 财 政 政 策 、 货 币 政 策 调 整 ， 市 场 波 动 在 所 难 免 ， 投 资 项 目发 生 实 际 收 益 率 达 不 到 期 望 值 的 可 能 性 将 非 常 大 。资 金 回 收 风 险 主 要 受 产 品 定 价 、 产 品 营 销 等 因 素 的影 响 。合 理 的 产 品 定 价 应 是 在 综 合 考 虑 产 品 要 素 内 涵 、 产 品 市 场 交 易 行 为 、 交 易 方 式 、 利 率 等 因 素 基 础 之 卜， 择 优 定 价 模 型 ， 提 出 公 允 交 易 价 格 的 决 策 行 为 。 如 果 产 品 定 价 不 准 确 、 市 场 认 可 度 不 高 ， 发 生 资 金 回 收 风 险 的 机 率 将 大 大 提 升 。同 时 ， 产 品 营销 也 是 影 响 资 金 回 收 的 重 要 方 面 ， 营 销 方 案 不 完 善 ， 方 式 、 方 法 不 合 理 同样 会 影 响 资 金 回 收 的 时 间 、 货 币 形 式 以 及 回收 效 率 。收 益 分 配 风 险 发 牛 于 分 环 节 ， 小 同 的 收 益 分 配 政 策 会 对 氽 业 资 本 以及 资 产 结 构 产 牛 不 同 的 影 响 ， 进 而 还 会 影 响 筹 资 政 策 的 制 定 。按 照 股 利 支 付 程 度 ， 一般 包 括 低 股 利 支 付 政 策 、 适 中股 利 政 策 以及 高 股 利 政 策 ； 按 照 支 付 方 式 ， 一般 包 括 现 金 股 利 及 非 现 金 股 利 。适 宜 的 分 配 政 策 臆 _ IJ j 企 业 发 展 度 、 资 产 规 模 、 筹 资 能 力 相 匹 配 ， 不 当 的 分 l酉 己 政 策 轻 则 导 致 资 本 成 本 增 加 、 债 务 权 益 比异 常 变 动 ， 蕈 则 导 致 资 金 链 断 裂 、 引 发 财 务 危 机 。 三、 基于风险控制的信托公司财务战略规划 与 一 般 的 财 务 管 理 工 作 不 捌 ， 财 务 战 略 规 划 是 在 各 种 可 行 性 方 案 存 在 的 情 况 下 ，依 据 战 略 原 则 做 出 的 选 择 。 财 务 战 略 规 划 主 要 是 对 以 下 问 题 确 定 应 该 采 取 的 行 动 方 针 ， 即 ： 确 定 财 务 目 标 、 订 融 资 财 务 计 划 、 完 善 投 资 战 略 、 制 定 资 金 回 收 政 策 以 及 分 配 政 策 的 等 。 财 务 战 略 规 划 具 有 时 期 性 和 综 合 性 的 特 点 。 信 托 公 司不 同 项 目 的 资 本 预 算 分 析 程 序 差 异 较 大 、既 使 同 一 项 目不 同 时 期 的 资 本 预 算 也 具 有 差 异 性 ，要 将 每 个 经 营 单 位 较 小 的 财 务 计 划 进 行 合 理 合 并 ，最 终 形 成 一 个 有 机 的 大 计 划 更 是 一 一 项 复 杂 的 系 统 工 程 。所 以 ， 信 托 公 司 对 于 财 务 战 略 规 划 的 时 期 性 及 综 合 性 特 征 应 十 分 强 调 。企 业 发 展 的 不 同 时 期 ， 内 外 部 环 境 差 异 较 大 ， 一般 企 业 会 形 成 不 同 的 财 务 战 略 模 式 ， 相 应 的 ， 风 险 是 在 给 定 的 客 观 情 况 下 ， 在 特 定 的 发 展 期 间 内 发 生 的 ， 也 表 现 出 阶段 性 的 特 点 。信 托 公 司 应 根 据 发 展 阶段 的 周 期 性 特 征 ， 选 择 适 的 财 务 战 略 模 式 ， 综 合 预 测 、 分 析 各 种 可 能 的 风 险 ， 进 行 组 合 管 理 ， 提 高 财 务 战 略 的 有 效 性 。 ( 一 ) 信 托 公 司扩 张 型 财 务 战 略 与 风 险 控 制 在 信 托 公 司 创 业 之 初 ，一 般 采 取 以 实 现 资 产 规 模 扩 张 为 目 的 的 扩 张 型 财 务 战 略 。 信 托 公 一 J 应 立 足 市 场 ， 建 立 一 套 完 善 的 经 营 风 险 预 防 机 制 ， 及 时 对 权 益 资 本 风 险 、 效 益 进 行 预 测 和 评 价 ， 制 定 适 合 信 托 公 司 实 际 情 况 的 风 险 规 避 方 案 ，通 过 合 理 的 资 产 结 构 来 分 散 经 营 风 险 ，避 免 由 于 经 营 决 策 失 误 而 造 成 的 资 产 与信 用 危 机 ， 把 财 务 风 险 降 到 最 低 限 度 。 此 时 ， 信 托 供 公 司 的 核 心 业 务 尚 未 成 熟 ，筹 资 风 险 及 收 益 分 配 风 险 较 小 ， 但 投 资 风 险 与 资 金 回 收 风 险 较 大 ， 因 此 ， 这 一 时 期 应 重 在 强 调 项 目 的 市 场 定 位 、 产 业 分 析 以 及 政 策 导 向 分 析 ， 倾 向 选 择 稳 健 型 的 投 资 项 日 ， 以 化 解 投 资 风 险 ； 强 调 营 销 策 略 的 有 效 性 、 科 学 性 ， 防 止 出 现 资 金 回 收 风 险 。 同 时 ， 应 增 加 债 务 融 资 ， 选 择 适 中 的 非 现 金 股 利 政 策 ， 以满 足 资 金 需 求 、 增 加 企 业 创 造 价 值 的 能 力 。 在 信 托 公 司 成 长 期 ， 一般 仍 应 采 取 扩 张 型 财 务 田 管 理 现 代 化 万方数据 战 略 ， 但 与 创 业 期 不 同 的 是 ， 公 司 资 产 规 模 扩 张 的 进 程 更 为 迅 速 ， 此 时 有 规 则 的 财 务 风 险 仍 然 很 高 。为 满 足 成 长 所 需 的 大 量 资 金 需 求 ，信 托 公 司 虽 仍 应 以 权 益 资 本 为 主 ， 但 债 务 融 资 财 务 计 划 已 付 诸 实 践 。负 债 虽 然 会 加 大 财 务 风 险 ，但 同 时 也 能 为 信 托 公 司 带 来 丰 厚 的 财 务 杠 杆 利 益 ， 防 止 净 资 产 收 益 率 和 每 股 收 益 的 稀 释 。信 托 公 司 应 根 据 一 定 资 产 数 额 ， 按 照 需 要 与 可 能 安 排 适 量 的 负 债 ，制 定 合 理 的 债 务 融 资 财 务 计 划 ， 同 it ,i ， 还 应 根 据 负 债 的 情 况 制 定 出 相 应 的 还 款 计 划 ， 利 用 财 务 信 息 网 络 建 立 财 务 风 险 预 防 机 制 。及 时 对 财 务 I x t , 险 进 行 预 测 和 防 范 ，制 定 适 合 信 托 公 司 成 长 阶 段 的 风 险 规 避 方 案 ，通 过 建 立 合 理 的 资 产 与 筹 资 结 构 来 分 散 总 风 险 ， 避 免 出 现 财 务 危 机 。 ( 二 ) 信 托 公 司稳 健 型 财 务 战 略 与 风 险 控 制 在 信 托 公 司 成 熟 期 ， 现 金 需 求 量 有 所 减 少 ， 一 般 应 采 取 以 实 现 财 务 绩 效 稳 定 增 长 和 资 产 规 模 S lL 稳 扩 张 为 目的 稳 健 型 财 务 战 略 。 这 一 阶 段 信 托 公 司 可 能 有 现 金 结 余 ， 股 权 融 资 压 力 较 l , ， 财 务 风 险 降 低 ， 但 前 期 积 累 的 大 量 债 务 ，使 得 有 规 则 的 筹 资 风 险 会 很 大 。 公 司 应 尽 可 能 优 化 现 有 资 源 的 配 置 和 提 高 现 有 资 源 的 使 用 效 率 ， 提 高 投 资 项 目的 收 益 。将 利 润 积 累 作 为 实 现 公 司 资 产 规 模 扩 张 的 基 本 资 金 来 源 ，减 少 大 规 模 的 债 务 融 资 ， 以 防 止 过 重 的 利 息 负 担 。信 托 公 司 公 司 的 核 心 业 务 趋 于 成 熟 、 一 元 化 经 营 为 主 时 ， 投 资 风 险 与 资 金 回 收 风 险 会 下 降 ， 相 应 的 ， 筹 资 风 险 开 始 增 大 但 仍 可 控 ，信 托 公 司 财 务 战 略 规 划 应 重 点 倾 向 于 收 益 性 强 的 、 投 人 大 的 创 新 型 投 资 项 目 ， 同 时 兼 顾 投 入 少 、 收 益 稳 定 的 传 统 型 投 资 项 目 ， 而 减 少 债 务 融 资 ， 采 取 低 股 利 政 策 。信 托 公 司 公 司 的核 心 业 务 已 经 成 熟 ， 并 已 开 始 进 行 多 元 化 经 营 时 ， 投 资 风 险 会 有 所 增 加 ， 此 时 筹 资 风 险 也 较 大 ， 信 托 公 司 财 务 战 略 规 划 应 重 点 倾 向 于 投 人 大 的 合 作 型 投 资 项 目 ，减 少 风 险 大 、 周 期 长 的 投 资 项 目 ， 实 施 积 极 的 资 金 回 收 政 策 ， 同 时 适 当 减 少 债 务 融 资 ， 实 施 低 股 利 加 稳 定 增 长 的 股 利 政 策 。 成 熟 期 是 信 托 公 司 创 造 价 值 的 黄 金 时 段 ，信 托 公 司 应 根 据 经 营 战 略 整 合 资 产 ，制 定 合 理 的新 发 展 计 划 ， 利 用 成 熟 的 发 展 平 台 ， 改 善 内 部 治 理 、 加 强 内 部 控 制 ； 利 用 强 大 的 市 场 供 应 能 力 ， 改 善 信 托 业 务 与 产 品 结 构 ， 建 立 与 其 他 金 融 机 构 共 赢 的 业 务 合 作 ， 不 断 创 新 业 务 发 展 模 式 、 开 发 信 托 产 品 。通 过 合 理 的 风 险 控 制 与 不 断 升 级 的 管 理 创 新 ，信 托 公 司 不 仅 能 够 在 成 熟 期 创 造 丰 厚 的 利 润 ， 还 能 够 保 持 旺 盛 的 生 命 力 、 延 迟 衰 退 ， 实 现 真 正 意 义 的 可 持 续 发 展 。 ( 三 ) 信 托 公 司 防御 型 财 务 战 略 与 风 险 控 制 在 信 托 公 司 衰 退 期 ， 现 金 需 求 量 持 续 减 少 ， 最 后 经 受 亏 损 。信 托 公 司 应 采 取 以 预 防 出 现 财 务 危 机 和 求 得 生 存 为 目 的 的 防 御 型 财 务 战 略 。 这 一 时 期 不 仅 创 造 价 值 的 能 力 降 低 、 债 务 融 资 压 力 大 ， 而 且 前 期 积 累 的财 务 风 险 也 没 有 降 低 ， 导 致 财 务 风 险 非 常 高 。信 托 公 司 应 将 减 少 现 金 流 出 和 增 加 现 金 流 人 作 为 首 要 任 务 ， 集 中 一 切 可 以 集 中 的 人 力 ， 用 于 信 托 公 司 核 心 业 务 ， 以 增 强 信 托 公 司 主 导 产 品 的 市 场 竞 争 力 。考 虑 到 外 部 环 境 以及 内 部 竞 争 战 略 的 改 变 都 会 导 致 风 险 因 素 的 变 化 ， 在 出 现 突 发 事 件 的 情 况 时 ， 建 议 应 首 先 降 低 筹 资 风 险 。 为 保 证 股 东 资 本 利 得 收 入 不 至 于 严 重 受 损 ， 公 司 股 利 政 策 不 宜 较 大 幅 度 调 整 。为 保 存 生 存 实 力 ，这 一 时 期 的 信 托 公 司 应 尽 量 以 稳 健 收 益 的 投 资 项 目为 主 ， 但 应 十 分 强 调 项 目的 时 间 性 特 征 ， 尽 量 不 涉 及 周 期 过 长 、 投 资 数 额 大 、 风 险 等 级 较 高 的 项 目 。 同 时 ， 采 取 积 极 的 资 金 回收 政 策 ， 以 维 持 有 限 的 现 金 流 。 建 立 财 务 风 险 预 警 机 制 ， 及 时 对 期 限 风 险 、 通 货 风 险 、 违 约 风 险 进 行 预 测 ， 制 定 切 实 可 行 的 风 险 规 避 方 案 。衰 退 期 ， 信 托 公 司应 只 有 通 过 谨 慎 的 资 产 管 理