创业投资促进经济转型升级的实证研究——以中国、广东、广州、深圳数据为例.pdf

2 o 1 6 年 第 ， 期 s i 。 。 d 毒 。 m 。 R 。 h d o i ： 1 0 3 9 6 9 j i s s n 1 0 0 0 7 6 9 5 2 0 1 6 O 1 0 1 2 创业投资促进经济转型升级的实证研究 以中国、广东、广州、深圳数据为例 朱顺泉，石双宏 ( 广东财经大学金融学院，广东广州 5 1 0 3 2 0 ) 摘要：运用因子分析、回归分析等方法对创业投资如何促进经济转型升级进行实证分析。研究结果表 明：创业 投资对经济转型升级有明显的促进作用；创业投资主要是通过用于人均 G D P 、专利申请受理数、专利 申请授权 数、新产品销售收入、高技术产业比重、高技术产品出口比重、单位工业废气排放产出等的促进所达到的。为 全国和广东省经济转型升级提供有价值的参考意见。 关键词：科技创业投资；经济转型升级；实证 中图分类号：F 2 0 4 ；F 2 6 0 文献标志码：A 文章编号：1 0 0 0 7 6 9 5 I 2 0 1 6)O 1 0 0 6 1 0 6 Th e Em pi r i c al Re s e a r c h o f Ve nt ur e I nv e s t m e n t Pr o mo t i ng Ec o n o m i c Tr a n s f o r m a t i o n a nd Upg r a di ng Z HU S h u n q u a n，S HI S h u a n g h o n g ( S c h o o l o f F i n a n c e ，G u a n g d o n g U n i v e r s i t y o f F i n a n c e E c o n o mi c s ， G u a n g z h o u 5 1 0 3 2 0 ， C h i n a ) Ab s t r a c t ： T h i s p a p e r u s e s t h e f a c t o r a n a l y s i s a n d r e g r e s s i o n t o s t u d y h o w v e n t u r e c a p i t a l p r o mo t e s t h ea n s for ma t i o n a n d u p g r a d i n g o f G u a n g d o n g P r o v i n c e T h e e mp i r i c al r e s u l t s s h o w t h a t v e n t u r e c a p i t al h a s a s i g n i f i c a n t r o l e i n p r o mo t i n g t h e t r a n s f o r ma t i o n a n d u p g r a d i n g o f e c o n o my ；v e n t u r e i n v e s t me n t i s ma i n l y b a s e d o n a v e r a g e GD P，t h e n u mb e r o f p a t e n t a p p l i c a t i o n s r e c e i v e d ，t h e n u mb e r o f p a t e n t a p p l i c a t i o n s a u t h o r i z e d，n e w p r o d u c t s a l e s ，t h e p r o p o r t i o n o f h i g ht e c h i n d u s t ri e s ， t h e p r o p o rti o n o f h i【g ht e c h e x p o rt s ，a n d i n d u s t ri al e mi s s i o n s u n i t o u t p u t I t p r o v i d e s v a l u a b l e r e f e r e n c e f o r t h e t r an s f o rm a t i o n a n d u pg r a d i n g o f Gua n g do ng Pr o v i n c e S e c o n o my Ke y wo r d s ：v e n t u r e i n v e s t me n t ；t r a n s f o rm a t i o n a n d u p gra d i n g o f e c o n o my ；e mp i r i c al a n aly s i s 1 创业投资与经济转型升级的概念 2 文献综述 创业投资是指向具有高增长潜力 的未上市创业 企业进行股权投资 ，并 通过提供专业管理服务参与 所投企业的生产经营过程 ，拟在所投资企业发育成 熟后 ，通过转让股权实现资本增值 的资本运 营方式。 创业投资主要是针对高新技术产业 的投 资。经济转 型升级主要是指产业转型升级 ，是指产业从低附加 值 向高 附加值升级 ，从 高耗能 、高污染 向低耗 能 、 低污染升级 ，从粗放型 向集约 型升级 ，具体通过经 济转型指数表示 ，经济转 型升级指数包 括 了专利 申 请和授权受理数、第二三产业的比重、高技术产业 比重 、单位耗能产出等指标 。 0 在国外 ，Y a e l _ 1 研究 了基金经理 网络与投资业 绩的关 系。L a u r a _ 2 研究了在企业 战略联盟中创业资 本的作用。D o u g l a s _ 3 在 创业 风险资本 中阐述 了 美国创业风险资本的投资战略、结构和策略。R o b e r t D e s s i 在其工 作论 文 中研究 了对基 金 管理人 的监 控 ，并提出了若干建议。Ma s a k o U e d a 5 0 在其工作论 文中研究了创业 风险资本的创新 。J a n V i e h i g 研究 了来 自于 投 资 银 行 的各 类 股 权 评 估 模 型。D a v i d P S t o w e l l 系统地阐述 了投资银行 、对 冲基金和股 权投资的内在运作方式及其相互关系 ，介绍 了它们 的业务运作 、赢利模式 以及在财富创造和风险管理 中的独 特角 色 。 在 国内，王建安等 对风险投资家的委托人职 收稿 日期 ：2 0 1 41 1 1 3 ，修 回 日期 ：2 0 1 5 0 31 2 基金项目：教育部人文社会科学研究项目 “ 我国科技创业投融资主体机制创新研究” ( 1 2 Y J A 7 9 0 2 2 0 ) ；广东省科技计划项目 ( 软科学) “ 广东私募股权投资对经济转型升级的影响研究” ( 2 0 1 3 B 0 7 0 2 0 6 0 6 2 ) ；广东省科技计 划项 目 “ 金融产 品创 新促进科技 型中小企 业发展研究” ( 2 0 1 5 A 0 7 0 7 0 4 0 5 8 ) ；珠三角科技金融产业协 同创新发展 中心项 目 “ 金融创新 、科技型 中小企业发 展与珠三 角经 济转型” ( 2 0 1 5 0 1 0 3 ) 6 2 朱顺泉等：创业投资促进经济转型升级的实证研究以中国、广东、广州、深圳数据为例 能选项 、签约和监管进行 了较深入的研究 。陈 婷 对我国创业风险投资存在的问题及对策进行 了 评述。邓谷亮 砌 对发展我国创业风险投资提出了一 些看法。张新立H 应用博弈论和代理理论部分地解 决 了投资者和基金经理 、基金经理 与企业家之 间的 合约机理 。刘荷琼 对我国中小高新技术企业 中创 业风险投资的逆 向选择与道德风险进行了探讨 。刘 萍萍 分析了基金经理与 目标企业 的人力资本特性 及其相互关系。谢琳 在研究创业投资与经济增长 之间的关 系基础上 ，利用 G r a n g e r 因果检验 ，发现创 业投资是经济增长 的 G r a n g e r 原因。 从 国内外相关 文献 可见 ，相关 理 论研 究 比较 丰富 ，但研究 创业 投 资与经 济转 型之 间的关 系 尚 需深化和 系统 化 。国内研究 一般停 留在 介绍 国外 理论 的基础上 ，针对 我 国投 资者 与经济 转型 的应 用研究很 少 ，定性 分析较 多 ，很 多研究 只是 介绍 可采取 的措 施 ，研究 的深 度不够 ，缺乏 对创业 投 资与经济转型 的微 观分析 和系统 的深 入研 究 ，因 此本文对创业投资与经济转型升级之间的关系进 行深入研究 。 3 经济转型升级的衡量指标体 系构建及其测量 3 1 经济转型升级的衡量指标体 系构建 对于经济转型升级的衡量涉及 多方 面内容 ，科 学地选择衡量指标和建立合理 的衡量指标体系 ，对 客观地测算与评估各个时间段 、各个地区范围的经 济转型升 级情况而 言有 着至关重 要的作用。 目前 ， 学术界对于经济转 型升级 的衡 量还没有一个确切 的 衡量指标体系，但 总体而言，较多的观点倾 向于从 G D P水平 、产业结构调整水平 、科技水平等方 面对 地 区经济转型升级进行 阐述 。结合对经济转型升 级的定义 ，并综合考虑各项指标的数据资料 的易得 性 、科学性 等客观 因素，本文拟从 经济总体 水平 、 科技创新水平 、产业转 型提升能力 、经济 国际化发 展能力 、节能减排能力 5个方面 l 5项指标 出发 ，构 建一个经济转型升级 的衡量指标体系 ，对各个相关 因素进行分析和综合考虑 ，对某个地 区的经济转型 升级水平进行考量。具体指标如下： ( 1 )经济总体水平 。经济 总体水平衡量 的是某 地 区某时间段所表现 出来的经济 总体水平和发展趋 势 。本文选择人均 G D P来说 明某地区总体经 济水平 的发展趋势和进步程度 。 ( 2 )科技创新能力。科技创新能力主要反映的 是在某地区的经济发展过程中科学技术创新所起作 用的大小情况，是为 了突出某地 区科技带动 的从 粗 放型经济增长方式 向集 约型经济增长方 式 的转 型。 本文选取研究与 R & D投 入强度来衡 量科技创新 投 入 ，选择专利 申请数 、专利授权数 、新产品销售收 入 比重 3个指标来衡量科技创新产 出能力。 ( 3 )产业转型升级能力。产业转型提升能力是 经济转型升级的主要任务和主攻 方向。本文选择第 二产业 比重 、第 三产业 比重 来衡量产 出结构水 平 ， 即反映产业结构 的高度化状况 ；另选择高技术产业 比重和高新技术产品出 口比重来衡量产业结构技术 水平 ，即反映产业结构的高端化水平。 ( 4 )经济 国际化发展能力。经济 国际化发展能 力是区域经济转型升级的时空范 围扩展能力和经济 资源国际化市场配置能力。本文选择进 口依存 度来 衡量内向经济国际化发展能力，以出口依存度来衡 量外向国际化发展能力。 ( 5 )节能减排能力。提升节能减排和环境保护 能力是区域经济转型升级的重要 任务 。由单 位耗 能 产出 、单位工业废气排放产出、单位工业废 水排放 产出、单位固体废物排放产 出 4个指标来衡 量某地 区节能减排能力 的大小。 3 2 经济转型升级衡量体 系的数据选择 针对这五个方面的 1 5项指标 ，本文通过搜集和 计算 ，得到 了我 国 2 0 0 2 -2 0 1 2年各 年的各项数据。 为确保数据的可靠性和权威性，这些资料的来源主 要来 自 中国统计年鉴、中国科技年鉴、 中围 高技术产业统计年鉴对外公布的数据 ，对 于某些 比例指标则通过相关 的原始数据计算 的得到 ，具体 数据略。 3 3 经济转型升级整体效果的测量 经济转型升级所 包含的内容相 当丰富 ，这从经 济转型升级 的指标体 系构建 中可见一斑。而指标体 系构建 的目的，就在于使经济转型升级 的效果能通 过科学 的统计方法进行处理和分析 ，最终得 到一个 量化的水平指标。由于我们得到的 5个方面的 l 5个 指标之间有着复杂 的相关性 ，全部纳入分析过于复 杂且不科学 ，因此本文采用 多元统计方法 中的因子 分析法来评价我 国各个 时期的经济转 型升级效 果 ， 以消除各指标变量之间复杂的多重共线性问题。 因子分析法在本文应用 的步骤是 ：一是确定特 征根大于其均值 (= 1 )的主成分的个数；二是以 每个主成分的方差贡献率 (=该主成分方差 方差总 和)作为权数，加权求和，得到总和评价指数，从 而使我国各个 时期 的经济转型效果能通过简单的得 分指标进行表示。利用 S P S S软件，将各数据标准化 后 ，采取因子分析法得到结果 ，如表 1所示 从该 结果可知 ，前 3个成分满足主成分提取 的要求 ( 该 软件中默认提取方法为特征根大于 1 ) ，说明它们足 以代表 l 5个指标的绝大多数信息，即这 3个因子就 是主因子，可以用来代替 l 5个指标评价各个年度的 经济转型升级水平 。 朱顺泉等：创业投资促进经济转型升级的实证研究以中国、广东、广州、深圳数据为例 6 3 E x t r a c t i o n Me t h o d：P r i n c i p a l Co mp o n e n t An a l y s i s 9 4 45 3 5 9 1 1 4 6 3 2 2 6 1 02 O8 9 O 4 6 O 2 6 0 1 0 0 01 5 2 4 O E一1 6 1 3 0 2 E 一1 6 2 61 4 E 一1 6 5 3 01 E 一1 6 7 9 6 6 E 一1 6 6 2 9 6 7 2 3 9 4 2 9 7 5 6 1 5 O 7 6 8 0 5 9 6 3 0 4 1 7 6 O 68 0 0 4 3 4 9 3 E 一 1 5 8 6 7 9 E 一1 6 1 7 4 2 E 一1 5 3 5 3 4 E 一1 5 5 31 l E 一1 5 根据所得到的成分矩阵 ( 如表 2 ) ，可进一步得 到 3 个主成分的计算公式 ： F 1= 0 9 5 3人均 G D P+0 9 4 0R & D投入强度 + 0 9 8 5专利 申请 受理数 +0 9 6 6专利 申请 授权 数 + 0 8 8 2 新产 品销售收入 比 一0 0 8 7第 二产业 比重 + 0 8 4 0 第 三产业 比重 +0 6 4 6高技术 产业 比重 + 0 5 4 7高新技术产 品出 口比重 一0 2 6 9出 口 依存度 一 0 3 1 2进口单位依存 + 0 9 1 6单位耗 能产出 +0 1 1 9 x单位工业废水排 放产 出 +0 5 5 0 单位工业废气排放产 + 0 5 2 6单位固体废物 ； F 2= 0 2 8 1 人均 G D P+ 0 3 2 5 R & D投入强度 + 0 1 2 0专利 申请受理数 +0 1 4 2专利 申请 授权 数 + 0 4 3 3新产品销售收入 比 +0 3 2 0第 二产业 比重 + 0 3 0 5 第 三产业 比重 +0 2 4 4高技术产业 比 + 0 5 9 1高新 技术产 品出 口比重 一 0 0 3 8出 口 依存度 一 0 3 0 4进 口单位依存度 +0 3 3 6 x单位耗 能产出 + 0 9 8 2单位工业废水排 放产 出 +0 8 2 1 单位工业废气排放产出 + 0 8 2 5单位固体废物 ； F 3=一 0 0 6 2人均 G D P一0 0 1 5 R & D投入强 度 一 0 1 1 2专利 申请受理数 一0 1 7 9专利 申请授 权数 一 0 0 2 1新产 品销售 收人 比重 +0 8 8 9第二 产业 比重 一0 4 1 9第三产业 比重 + 0 7 1 3高技术 产业比重 + 0 5 0 9 高新技术产品出口比重 + 0 9 3 9 出口依存度 +0 8 7 1进 口单 位依存度 一0 1 5 2 单位耗能产 出 +0 0 7 9单位工 业废水 排放产 出 一 0 0 8 3单位工业废气排放产 出 +0 0 4 2单位 固体 废物。 其中，上式中各指标数据选用原数据 的标准化 后数据。在得到这 3个 主因子的数 据后 ，便可 以各 自方差的贡献率为权数求出加权平均，即各个年份 的经济转型升级水平 的得分 ，称为各个年份 的经济 转型升级指数 ，记为 y ： Y=F16 2 9 67 9 6 66 5 +Fz2 3 9 42 9 6 6 6 5 + F39 7 5 6 96 6 6 5 =F10 6 51+F20 2 48+ F 01 01 由表 2可知 ，人均 G D P、R &D投入强度 、专利 申请受理数、专利申请授权数、新产品销售收入比 重、第三产业比重对 因子的贡献度较大，单位耗 能产出、单位工业废水排放产 出、单位废气排放产 出、单位工业固体废物排放产 出对 因子 的贡献度 较大 ，第二产业 比重 、高技术产业 比重 、高技术产 品出口比重 、出 口依存度 、进 口依存度对 F 因子 的 贡献度比较大 ，因此我们把 F 因子命名为科技创新 能力因子，把 因子命名为环境因子，把 因子 命名为产业结构因子。 表 2 旋转后 的成分矩 阵 进一步 ，由前面的数据便可求得各个年份最终 的经济转型升级指数。由于在计算过程中所选择的 数据均是经过标 准化处理后 的数据 ，因此最后得到 的经济转型升级水平 的得分数据会较小 。为 了方便 数据 的对 比，将该指数进行人为的扩大 ，用放大 1 O 倍后 的数据作为最终 的经 济转 型升级指数 ，具体结 果如表 3所示 。 6 4 朱顺泉等：创业投资促进经济转型升级的实证研究以中国、广东 、F - I I 、深圳数据为例 表 3 2 0 0 2 -2 0 1 2年全 国各年份经济转型升级指数 经济转型升级指数越大，则说明该年度经济转 型升级的效果越 明显 ；相反 ，该 指数越小 ，则说 明 该年度经济转型升级的效果越不明显 。从表 3可见 ， 2 0 0 2 -2 0 1 2年间，我 国的经济转型升级效果基本上 呈逐年提升的趋势 ，说 明我 国经济转 型升级效果逐 年向好 。 4 中国创业投资促进经济转型升级的实证检验 4 1 中国创业投 资的衡 量指标和数据选择 由于本文主要讨论的是 创业投资对经济转型升 级的促进作用，因此本文取我国创业投资的投资额 作为创业投资水平 的衡量指标 。通过搜集 ，得到 了 我国2 0 0 2 -2 0 1 2 年各年的创业投资数据。这些资料 主要来源于 w i n d资讯数据库中的数据 ，涉及汇率转 换的数据 ，本文采用该年度年末汇率进行计算 ，汇 率数据来源与 中国统计年鉴 。具体数据如表 4 所示 表 4 2 0 0 2 -2 0 1 2年中国创 业投 资数据 4 2 中国创业投资促进经济转型升级的实证检验 为检验创业投 资对经济转型升级 的促 进作用 ， 本文以经济转型升级指数为因变量 以创业投资额为 自变量进行 回归分析，通过创业投 资额 的系数来体 现创业投资对经济转 型升级 的促进作用的大小。利 用 S P S S软件 ，得到回归分析的结果如表 5所示 。 表 5 2 0 0 2 -2 0 1 2年 中国经济转型升级指数回归分析结果 级的衡量指标体系中各项分项指标 为因变量进行 回 归分析，通过创业投资额的系数来体现创业投资对 经济转型升级的衡量指标体系中各项分项指标促进 作用的大小 ，反映创业投资对经济总体水平 、科技 创新能力 、产业 转型升级提升能力 、经济 国际化发 展能力和节能减排能力提高的具体影响。利用 S P S S 软件 ，对相关数据进行 L n处理，并对 回归分析的结 果进行总结 ，得到结果如表 6所示。 由表 6的结果可知 ：创业投资对于经济转型升 级的促进效果主要是通过用于人均 G D P 、专利 申请 受理数 、专利 申请授权数 、新产品销售 收入 、高技 术产业 比重 、高技术产 品出口比重 、单位工业废气 排放产出等的促进所达到的，相应的，即创业投资 通过作用于经济总体水平的提高、科技创新能力 、 产业转型升级能力 以及节能减排能力 的提升 ，最终 达到促进经济转型升级的效 果 ；对经济总体水平 的 提升作用，创业投资资金每提升 1 ，就能使人均 G D P提高 0 4 2 1 ；对 科技 创新 能力 的提升作 用 ， 创业投资资金每提升 1 ，就能使专利申请受理数 提高0 5 7 5 ，使专利申请授权数提高 0 5 8 3 ，新 产品销售收入 比重提高 3 5 2 ；对产业转型升级 的 提升作用 ，创业投资资金每提升 1 ，就能使高技 术产业比重提高 1 1 8 4 ，使高技术产品出口比重提 高 1 7 4 4 ；对节能减排能力的提升作用 ，创业投资 资金每提升 1 ，就能使单位工业废气排放 产 出提 高 0 4 3 7 。 表 6 2 0 0 2 -2 0 1 2年中国经济转型升级各项指标回归分析结果 创业投 资系数S td E r ro r B e ta 人均 G D P R & D投入强度 专利 申请受理数 专利 申请授权数 新产 品销售收入 比重 第二产业 比重 第三产业 比重 高技术产业 比重 高技术产品出 口比重 出口依存度 进 口依存度 单位耗能产 出 单位工业废水排放产出 单位工业废气排放产出 单位固体废物排放产出 3 4 21 2 7 1 9 3 I 4 8 2 5 9 1 3 4 9 0 l o 5 8 l 9 2 2 3 1 4 0 4 1 0I 一 2 2 3 一 1 4 7 5 2 8 8 9 2 4 4 4 3 8 6 8 3 2 4 8 S t a n d a r d i z e d Mo d e l a n d a r di z e d C S t d Er r o “ r c n P B e t a e m t s i s 5 广东省创业投资对经济转型升级的实证检验 B J J尔1 目 | 刚业仅 理j 丌 丌缎制头lI【 亡 倥题 1 ( C o n s t a n t ) 一 8 7 7 6 7 2 2 9 3 0 创业投资额 0 8 4 0 1 9 D e p e n d e n t V a r i a b l e ： 经 济转 型升级指数 一3 8 2 8 0 0 4 8 2 7 4 4 2 0 o 0 2 由表 5的结果可知， 经济转型升级指数 ： 0 0 8 4 创业投资额 ( 亿元 ) 一8 7 7 6 7 ，即每多投入 1 亿元 创业 投 资 资 金，就 能 使 经 济 转 型 升 级 指 数 上 升 0 0 8 4 ；且 S i g =0 0 0 20 0 5 ，显示 该 系数 显著 ， 说明创业投资对经济转型升级有着显著的促进作用。 4 3 中国创业投资作用分解分析 进一步以创业投资额为 自变量，以经济转 型升 为了解创业投资对广东省经济转型的促进作用 ， 本文选取 了 2 0 0 2 -2 0 1 2年广东 省相关数 据 ( 数据 略)进行 回归分析 ，并与全 国进行对 比分析。因为 广州 、深圳 的创业投资是 广东省 的代表 ，因此本文 选取 2 0 0 2 -2 0 1 2年广州市和深圳市的相应数据 ( 数 据略)进行回归分析 ，并与广东省的 回归分析结果 进行对比分析 ，以此更进一步 了解创业投资是如何 促进广东省经济转型升级 的。实证结果如表 7至表 l 0所示 朱顺泉等：创业投资促进经济转型升级的实证研究以中国、广东 、广州 、深圳数据为例 6 5 表 7 2 0 0 2 -2 0 1 2年广东省经济转型升级各项指标回归分析结果 C o e f f i c i e n t s( 广东省) u ns t a n d H I di z e d c0 e mc i e n t s s t a n d a r di 。 d 因 变 量 ! = = 竺 ： ：! ： ! ： t S ig 创业投资 系数S t d E r r o r B e ta 人均 G D P 2 3 3 0 6 9 7 4 7 3 3 6 8 0 0 8 R D投入强度 1 2 2 0 8 2 4 4 4 1 4 8 5 1 7 2 专利 申请 受理数 3 4 1 0 9 7 7 6 2 3 5 2 9 0 0 6 专利 申请授 权数 3 0 9 1 2 2 6 4 6 2 5 3 7 0 3 2 新产 品销售 收入比重 1 0 3 3 6 3 0 4 8 0 1 6 4 1 1 3 5 第二产业 比重 一 4 8 7 4 5 8 一 3 3 4 1 0 6 2 3 1 6 第三产业 比重 1 3 1 7 6 O 2 5 8 9 2 1 8 8 0 5 6 高技术产业 比重 一 7 4 9 4 8 9 一 4 5 5 一1 5 3 2 1 6 0 高技术产 品出口比重 1 9 1 0 6 5 6 6 9 6 2 9 1 2 0 1 7 出 口依存度 0 3 6 2 6 1 2 0 0 5 0 1 4 9 8 9 进 口依存度 一 2 9 6 1 2 5 3 3 一 3 6 3 1 1 6 9 2 7 2 单位耗能产 出0 6 7 0 3 2 5 7 6 2 1 1 4 0 6 4 单位工业废水排放产 出 1 6 6 0 9 7 4 9 6 1 7 1 3 1 2 1 单位工业废气排放产 出 2 9 5 1 2 5 6 1 8 2 3 5 8 0 4 3 单位固体废物排放产 出 0 6 1 0 1 5 8 0 5 4 0 7 2 0 0 3 表 8 2 3 0 2 -2 0 1 2年广州市经济转型升级各项指标 回归分析结果 C o e ff i c i e n t s( 广州市) S t a n d a r d i z e d Un s t a n d a r d i z e d Co e f t i c i e n t a 因变量 C o e ff ic ie ms t S i g 创 业投资系数 S t d E rr o r B e t a 人 均 G D P R & D投入强度 专 利申请受理数 专 利申请授权数 新产 品销售收入 第二 产业 比重 第 三产业 比重 高技术产 业比重 高新技术 产品出 口比重 出口依存 度 进 口依存 度 单位耗能产 出 单位工业废 水排放产出 单位工业废 气排放产出 单位 固体废 物排 放产出 表9 2 ff ) 2 -2 0 1 2年深圳市经济转型升级各项指标回归分析结果 C o e ff i c i e n t s( 深圳 市 ) Un s t ma d a r d i z e d C o e f fi c i e n t s S t a n d a r d i z e d 因变量 C o e f fi c i e n t s t S i g 人均 G D P R & D投 入强度 专利 申请受理数 专利 申请授权数 新产品销售收人 第二产业 比重 第三产业 比重 高技术产业 比重 高技术产品出 口比重 出 口依存度 进 口依存度 单位耗能产出 单位工业废水排放产 出 单位工业废气排放产 出 单位固体废物排放产 出 对 比广东省和全 国的分析结果可知 ，创业投 资 对全国经济转型升级的效果要显著大于对广东省经 济转型升级的效果 ，具体来 说 ，就是全 国经济转 型 升级 回归分析结果 中各项指标 的回归系数 大于广东 省经济转型升级 回归分析结果 中各项指标 的回归 系 数 ，如表 1 O所示。通过对 比全 国与广东省各项指标 的原始数据发现 ，广东省各项指标 的基数远远大于 全 国各项指标的基数 ，例如 ：广东省 2 0 1 2年的人均 G D P达到 5 4 0 9 5元 ，而全 国的人均 G D P仅为 3 8 4 2 0 元 ；广东省 2 0 1 2年高技术产业 比重为 2 6 4 1 ，而 全 国的数据仅为 1 9 6 9 。一个可能的解释是 ，由于 边际效用递 减的缘故 ，在现 有的科学技 术环境 下 ， 每增加 1 的创业投资资金 ，对全 国产生 的效 用要 大于对广东省产生的效用。 对 比深圳市和广州市的回归分析结果可知 ( 如 表 1 0 ) ，在专利 申请受理数 、专利 申请授权数 、新 产品收入 比重 、高技术产业 比重 、高技术产品出 口 比重这几方面，创业投资对深圳 市经济转型升级的 促进效果要好于对广州市经济转型升级的促进效果 。 其原因不仅在于深圳吸引了众 多的创业 投资机构以 及更多的创业投资资金 ，更在 于深圳 市拥有 大量的 中小企业 ，其创新更为活跃 ；而且作 为改革 开放的 试验区 ，深圳拥有更多 的特殊优惠 的政策 ，创业投 资资金 的退 出渠道更 为完善。与深圳相 比，广州 市 目前创业投 资机构数 量少 ，资本聚集能力不足 ，投 资项 目的数量和投资金额也落后于深圳 ，创业投资 气氛沉闷 ，发展缓慢 。截至 2 0 1 1年 9月 2 0日，广 州在国内 A、B股市场上市 的公司有 5 3家 ，市值约 为 4 6 2 3 6 6亿人 民币 ，上市企业数仅 为深圳 ( 1 7 0 家 )的 1 3 ，上市企业市值仅为深圳 ( 1 7 9 1 2 8 9亿 元 )的 1 4 。另外 ，广州市在争取 国家政 策支持力 度方面的积极性和成效不如深圳 ，如在争取科技部 国家级创业投资引导基 金支持方 面 ，近年来没有一 项落地广州 ；股权交易 以及融 资平 台的 “ 新三板 ” 试点首批城市 ，广 州也被排 除在外 。广州在推进创 业投资市场基 础设施建设 方 面也相对滞后 ，担保 、 信贷、小额贷款、知识产权质押、企业上市融资没 有获得有效的政策支持。 表 1 0 2 0 0 2 -2 0 1 2年中国、广东、广州、深圳经济 转型升级各项指标 回归分析结果 6 研究结论与政策建议 6 1 研 究 结论 本文通过创业投资对经济转型升级 的理论与实 证分析，旨在研究创业投资是如何促进经济转型升 级 的。选 取 了 中 国、广 东 省 、深 圳 市 、广 州 市 薹 ； m m 嘟 姗 3 2 2 2 12 2 l一1 2 2 7 4 6 m m 螂 m 眈m 螂 嘶m l昌 撕 拼啪 胁 兰暑 蛳 4 1 4 4 2- 1 4 3 一 4 2 2 一 9 5 一l 矧 叭 m 啪 弼 毫 嘟 6 6 朱顺泉等 ：创业投资促进经济转型升级的实证研究以中国、广东、广州、深圳数据为例 2 0 0 2 -2 0 1 2年的相关数据 ，实证检验了创 业投资对 经济转 型升级 的促进作 用。基 于以往学者 的研究 ， 本文选用 了 1 5项指标来构建经济转型指数 ，实证分 析了创业投 资对 中国、广东省 、深圳市 、广州市经 济转型升级的促进作用。根据 实证结果 ，得 到如下 结论 ：( 1 )创业投资对中国、广 东省 、深圳市 、广 州市经济转型升级的促进效果主要是通过 对专利 申 请受理数、专利申请授权数、新产品销售收入、高 技术产业 比重 、高技术产品出 口比重 、单 位废水排 放产 出等的促进来达到的。 ( 2 )创业投资可增加专 利的申请数与授权数 ，从而带动新产品销售收入 的 增加 ，调整产业结构。 ( 3 )创业投资的增加可使高 技术企业扩大规模，以此提高高技术产业的比重， 加速市场竞争，淘汰落后企业，降低 “ 三废”的排 放 ，从而达到节能减排的 目的。从 回归分析结果 中 可知 ，创业投资对高技术产业 、节能减排具有显著 的促进作用，在 国家大力支持新能源新材料行业 的 发展时 ，可增大对新材料行业 、新能源与高效节能 技术行业的创业投 资的投入。总之 ，创业 投资主要 是通过促进科技的创新 以及高技术企业 的发展来调 整产业结构 ，从而带动经济的转 型升级 ，创业投资 的力度越大 ，科技创新的效果 就越 明显 ，从 而越有 利于经济的转型升级 。 6 2 政策建议 根据实证研究结果 ，创业投资对 中国、广东省 、 广州 、深圳等地经济转型升级起到了一定 的促进作 用， 但是由于创业投资市场发展存在的某些原因， 导致创业投资 的规模并不是很大且分布不均 ，与发 达国家存在一定的差距 。为了使创业投资 能更有效 地发挥促进科技创新、促进高新技术产业的发展， 从而有效地促进产业结构 的调整 、推动经济转 型升 级 ，本文提出如下政策建议 ： ( 1 )加强宏观调控与 引导。制定各种激励性政策 ，如资金注入政策 、税 收减免政策 、优 惠信贷政策 、风险补偿政策等 ；制 定有关风险投资公司创立 、管理权限 、投资 、运营 、 风险转移等方面的管理办法 ，严格规定其 经营 目标 只为支持科技成果转化 ，坚持长期运作 ，不允许从 事资金拆 借、房地产 、买卖期 货 、炒 股票等业 务。 ( 2 )积极吸引民间资本进入金融或非金融机构。由 于创业投资基金 的投资 ( 创业投资)对象主要是高 科技企业，因此将民间资本直接引入实体企业，或 者先进人创业投资基金然后再投入企业 ，不仅能够 解决民间资本的投资渠道问题，还能够推动我国企 业的发展。除了要鼓励 民间资本直接进入创业投资 行业外，还应大力支持 民间资本投入或形成金融或 非金融机构 ，以合格 的投资者身份投入 到创业投资 行业。( 3 )开拓有效的创业投资退 出渠道 。有效 的 退 出渠道是发展创业 投资 的前提 ，因为退 出是创业 投资最关键 的一环。在 目前 的情况下 ，为 了吸引创 业投资，广东必须努力开拓有效的创业投 资退 出渠 道，包括努力形成一个完善 的产权交易制度与活跃 的交易市场 ；鼓励股权 回购 ；鼓励员工收购 ；为本 省企业买壳上市提供便利 ；推动本省创业企业在海 外上市 ；高效率完成清算破产工作。 ( 4 )加快培养 创业投资人才。创业投资是智力性行业 ，为了加快 发展创业投 资，深圳 、广州作为广东创业投资 的代 表 ，必须加快培养创业投资人才 ，包括建立 和完善 职业人 才市场 ，促进人 才 的合理 流动和有效 配置 ； 积极与国外创业投资机构合作 ，引进先进 的管理理 念和管理技术；高薪聘请国外省外优秀的专家来广 东工作 ；定期或不定期地邀 请 国外著名创业投资机 构 ( 或专家)到国内讲学和交流；建立起有吸引力 的激励机制 ，吸引一批高层次 的经济 、科技人才投 身到创业投资事业 中来 ；政府有关部 门制定专 门的 人才培养计划 ，依托和联合 国内有经验的研究机构 、 管理咨询机构 ，培养一批具 有专业知识和运作能力 的人才 队伍 。 参考文献 ： 1 Y A E L V HO C H B E RG Wh o m Y o u k n o w ma t t e r s ：v e n t u r e c a p i t a l n e t w o r k a n d i n v e s t m e n t p e rf o r ma n c e f J J o u