企业购并的成本效应分析

1 / 10 企业购并的成本效应分析 摘要 :购并在企业发展中具有重要的作用 ,它是增强企业核心竞争能力 ,实现规模经济效应的有效途径。企业要综合考虑购并所带来的正面及负面效应 ,否则有可能使企业陷入经营困境。本文从交易成本和管理成本入手 ,借助于均衡模型 ,对购并企业适度规模问题进行探讨。 关键词 :购并 ;交易成本 ;管理成本 ;效应 企业购并概念是在 1990 年代以后随着我国 上上市公司股权 收 购 现 象 的 的 出 现 逐 渐 流 行 开 来 的 。 。 购 并 即 收 购(Acqu idition)与 兼兼并 (Merger), 按企业的成长方式来 划划分 ,企业购并可以分 为为横向购并、纵向购并 以以及混合购并三种类型 。横向购并是生产同类 产产品、或生产类似产品 、或生产技术工艺相近 的的企业之间所进行的购 并并 ,这是最常见的一种 购购并方式 ,其目的在于 扩扩大企业市场份额 ,在 竞竞争中取得优势 ;纵向 购购并是在生产工艺或经 销销上有前后衔接关系的 企企业间的购并 ,如加工 制制造企业向前购并原材 料料、零部件、半成品等 生生产企业 ,向后购并运 输输公司、销 售公司等 ,其其目的在于发挥综合协 作作优势 ;混合购并是产 品品和市场都没有任何联 系系的企业间的购并 ,它 兼兼具横向购并与纵向购 并并的优点 ,而且更加灵 活活自 如。我国加入 WTO 以后 ,企业不仅面临 着着国内市场竞争的压力 , 还要直面国际市场的 各各种挑战和外国大企业 的的竞争威胁 ,如何运用 购购并与重组手段 ,提高 企企业核心竞争能2 / 10 力 ,参 与与国际市场的竞争是摆 在在企业和政府面前的一 个个重要课题。本文试从 购购并的成本分析入手 ,从从理论上探讨购并行为 的的有效性。 一、企业 购购并的正面效应 交 易易成本的降低 购并对 企企业的直接影响是降低 交交易成本。企业的交易 成成本是企业为完成交易 行行为而发生的成本 ,它 一一般包括 :(1)寻找 和和发生交易对象的成本 ;(2)了解交易价格 的的成本 ;(3)讨价还 价价的成本 ;(4)订立 交交易合约的成本 ;(5) 监督合约履行的成本 ;(6)制裁违约行为 的的成本。通常情况下 ,一一个企业不会仅与一个 被被选对象进行谈判 ,谈 判判意味着讨价还价 ,往 往往要耗费大量的人力和 物物力 ,包括准备谈判的 时时间、谈判的时间、交 通通往返、谈判材料的准 备备和修改等 ,在达成协 议议之后 ,交易合约的订 立立也有一定的成本 ,如 举举行各种签字仪式 ;在 合合约签订之后 ,合约的 履履行 仍是有成本的 ,尤 其其是合约的履行需要进 行行监督 ,这对交易双方 都都是一种费用的支出 ;如如果合约的履行出了问 题题 ,那么交易双方 就会 因因制裁违约行为而支付 更更多的费用。 从企业 购购并的角度看 ,交易成 本本降低原因主要表现在 以以下几方面 : 1.规 模模经济 追求规模经济 效效应是企业购并的重要 动动机之一。规模经济是 指指随着生产和经营规模 的的扩大而出现的成本下 降降、收益3 / 10 递增的现象。 规规模经济带来的收益 ,反反映为企业生产经营成 本本的降低 ,是企业购并 的的直接结果 ,与交易成 本本降低作用于同一方向 。企业通过横向购并 ,一一方面可以对企业资产 进进行补充、调整 ,达到 最最佳规模经济要求 ,壮 大大主导产品的生产经营 规规模 ,实现大批量专业 化化生产 ,提高技术熟练 程程度 ,提高劳动生产率 , 降低产品成本 ;另一 方方面大规模生产便于实 行行大量销售和大量采购 , 从而节省购销费用 ,获获得规模收益。 具体 而而言 ,如果一个行业的 技技术条件属于规模收益 递递增阶段 ,具有大型生 产产设施的购并企业的生 产产成本就比一般小企业 低低。因为通过购并后的 大大企业拥有科学的专业 化化分工、较高的自动化 生生产技术等 ,随着产品 交交易数量的增多 ,单位 产产品分摊的间接费用逐 渐渐减少 ,从而使成本相 对对降低。此外 ,大企业 的的买主垄断地位也引起 成成本的节约 ,即大企业 由由于有较强的市场控制 力力 ,在讨价还价、市场 开开发等 方面较之小企业 更更容易获得利益 ,从而 使使交易成本绝对数额减 少少。 .纵向整合效应 企业实施纵向购并战 略略的目的是以企业内部 的的管理协调替代部分市 场场协调 ,从而有效地解 决决专业化分工引起的生 产产流程的分离 ,减少生 产产过程中各种损耗和时 间间浪费 ,降低交易成本 , 实现纵向整合效应。 具具体说 :(1)降低了 搜搜寻过程的成本。市场 不不确定意味着有关价格 、质量、品种、交易伙 伴4 / 10 伴以及供求双方等方面 的的情况难以预料 ,为了 使使自己免受或少受市场 变变化的不利影响 ,企业 会会尽可能搜寻有关市场 交交易信息 ,从而花费大 量量的搜寻成本 。企业购 并并后 ,通过纵向整合实 现现垂直一体化 ,将本企 业业正常生产业务向两端 延延伸至销售、零部件自 制制和原材料供应 ,使寻 找找和发现交易 对象的成 本本 ,以及了解交易价格 的的成本降至最低 ,减少 了了市场所带来的交易成 本本。 (2)降低了讨价 还还价成本。纵向整合使 不不同企业之间的不同生 产产阶段建立了永久性联 系系 ,企业不需寻找供应 者者和销售商 ,通过内部 交交易即可使原材料、中 间间产品的供给得到保证 , 减少了企业对供应商 的的依赖程度 ,减少了采 购购成本、销售费用等讨 价价还价成本。 (3)降 低低了履约成本。由于市 场场的不确定性 ,订立 合 同同对交易双方而言是一 种种承诺 ,虽然合同本身 不不能保证避免对合同条 款款的违约行为 ,但可以 作作为诉诸法律的凭据。 因因此 ,交易双方都在谈 判判和签订合同时强调合 同同的履行 ,并愿意为此 自自 愿付出一定的监督和 履履约成本。 ? 菹蛘 鲜鲜雇獠拷灰鬃 晃 笠 的的诓抗 蚬合 墓? 减少了监督合约履行 的的成本以及制约违约行 为为的成本。 .协同效 应应 系统论认为 ,作为 一一个整体性的系统 ,其 功功能不同于系统各要素 功功能的简单相加 ,而是 要要往往大于各个部分功 能能的总和。即一次适宜 的的购并行为给公司带来 的的价值 ,将超过购并前 两两 个独立公司的价值之 和和 ,这就是所谓的 1+112。通过购5 / 10 并产生 的的协同效应体现在以下 几几方面 :(1)优势互 补补。购并使不同企业的 优优势融合在一起 ,发挥 原原有企业在技术、市场 、专利、产品管理、企 业业文化等方面的特长 ,从从而提高企业运营效率 , 减少了企业成本。 (22)降低不确定性。通 过过购并把强有力的竞争 对对手收购过来 ,一方面 减减少了企业之间的竞争 ,使行业中所有企业都 不不同程度地增加 了利润 , 增强了企业的市场控 制制力 ;另一方面增强了 企企业抗风险的能力 ,通 过过购并企业产品系列多 样样化 ,盈利产品抵补了 不不盈利产 品的亏空 ,使 资资源迅速按照需求变化 在在部门之间转移 ,减少 利利润波动。 二、企业 购购并的负面效应 管 理理成本的提高 交易成 本本对企业来说是一种外 部部成本 ,如果原来的交 易易双方合并成一个企业 , 那么原来的外部成本 就就内部化了 ,从而减少 了了交易支出。但是在企 业业将外部交易成本内部 化化的过程中 ,还存在着 管管理成本升高的问题。 一一般说来 ,企业的管理 成成本主要由三个方面组 成成 :(1)内部组织成 本本。企业通过购并建立 一一定规模的组织结构后 , 要花费相当的协调成 本本以促使企业组织内部 管管理交易及其经营的正 常常进行。随着企业组织 规规模的扩大以及内部管 理理交易的增多 ,内部组 织织活动的运行成本也将 越越来越高。 (2)正常 管管理支出。任何企业都 存存在经营过程中必要的 管管理支出 ,如管理人员 工工资 、办公费 ,购并企 业业重新注册费、公告费 等等。 (3)委托代理成 本本。所谓委托代理成本 是是指受托人代表委托人 行行为而导致的额外成本 。它包6 / 10 括直接的合约成 本本 (订立合约的交易成 本本、机会成本、激励成 本本 ),委托人监督受托 人人的监督成本以及受托 人人行为不当成本。 从 企企业购并的角度 ,管理 成成本升高的原因主要表 现现在以下几方面 : 1. 规模 不经济 如前所 述述 ,规模经济本质上是 一一种适应性生产经营规 模模带来的效率与效益 ,因因此 ,规模不经济则体 现现为随着企业生产能力 扩扩大而形成的单位成本 提提高、收益递减的现象 。购并使企业规模增大 , 而管理成本则随着管 理理幅度及其层次的增加 而而增加 ,可见企业规模 不不是越小越好 ,同样也 不不是越大越好。 当企 业业规模逐渐扩大时 ,因 新新的技术、新的组织方 式式的运用 ,企业管理成 本本可能出现相对降低的 趋趋势。但是 ,如果一个 企企业的生产规模过大 ,管管理层次和管理幅度超 过过了一定限度 ,企业内 部部各方面协调的难度就 加加大了 ,使得 管理成本 将将以递增的方式上升 ,形形成规模不经济。此外 , 企业规模过大 ,中间 环环节太多 ,高级管理人 员员难以了解基层情况 ,也也使得管理效率降低 ,相相应提高了企业内部组 织织成本以及正常的管理 支支出。 .信息不完全 、不对称 购并所面临 的的根本问题之一是如何 有有效地利用分散在7 / 10 社会 中中的不同信息 ,实现企 业业资源的优化配置。在 实实践中 ,因信息不完全 、不对称而导致购并企 业业发生财务困难的案例 不不胜枚举。所谓信息不 完完全是指由于人的有限 理理性 ,使其所掌握的信 息息不能预见一切 ;由于 环环境的不确定性 ,人们 也也不可能掌握全部的 信 息息。所谓信息不对称是 指指交易一方持有与交易 行行为相关的信息而另一 方方不知道 ,而不知情方 要要获取这些信息需付出 昂昂贵的验证成本。管理 成成本是一种内部成本 ,由由于企业内部信息交换 的的不完全、不对称而引 起起管理成本的提高主要 表表现在以下两点 :(1) 增加了监督成本。在 企企业管理组织中 ,通过 自自下而上的信息传递 ,能能够使上级管理层了解 企企业的生产经营状况 ,通通过自上而下的信息传 递递 ,使企业决策目标被 员员工所理解而得以实现 。如果企业的管理幅度 和和管理层次增加 ,信息 传传递的质量就会降低 ,这这就需要利用监督职能 来来 保证信息质量 ,因而 增增大了管理成本。 (2) 增加了激励约束成本 。由于下级和上级管理 阶阶层经营目标的差异 ,使使下级有可能向上级传 递递有利于自己的虚假信 息息 ,甚至在一定环境下 会会产生道德风险和逆向 选选择 ,对此 ,企业需要 实实施必要的激励和约束 机机制 ,加大管理成本支 出出。 .委托代理关系 的的局限 调整企业组织 结结构 ,建立现代法人治 理理结构是购并企业组织 管管理目标之一。企业法 人人治理结构一般由以下 组组织组成 :股东会、董 事事会、监事会、经理。 在在现代企业中 ,形成了 一一8 / 10 系列的委托代理关系 , 主要包括股东和经营 者者之间的 委托代理关系 , 经营者和管理者 (分 公公司经理、职能部门经 理理 )之间的委托代理关 系系 ,管理者和员工的委 托托代理关系。委托代理 关关系的费用支出体现为 代代理成本。从理论上讲 , 购并企业应力图使委 托托代理关系的总代理成 本本最小 ,然而在实际中 , 客观存在的种种复杂 因因素又影响着代理成本 。比如 ,从人的因素看 , 个体及群体行为的基 本本规律是 “ 需要产生 动 机机 ,动机决定行为 ”, 由由于企业委托人的需求 与与受托人不同 ,其行为 动动机存在一定的差距。 从从受托人方面看 ,其经 营营动机一般是希望以尽 可可能少的付出 ,得到最 大大的收获 ,为满 足其个 人人需要 ,在特定情况下 , 受托人可以不择手段 , 甚至会做出有损于委 托托人利益的行为来。对 此此 ,委托人只得加大监 督督力度 ,通过订立合约 、采用激励和约束手段 等等方式防范受托人的不 规规范行为 ,这就提高了 直直接的合约成本以及监 督督成本 ,使管理成本加 大大。 三、交易与管理 成成本均衡分析 以西方 经经济学边际分析方法进 行行分析 ,首先作出如下 假假设 :(1)市场交易 成成本和企业内部管理成 本本都能明确计算 ;(2)为方便分析 ,在均衡 模模型中 ,交易成本和管 理理成本都被看成是线性 的的 ;(3)市场交易成 本本的下降可以看作与企 业业的边际收益 (MR)类类似 ,是随着企业规模 的的扩大而减少 ;(4)企企业管理成本的上升可 以以看成是边际成本 (MCC)随企业规模的扩大 而而9 / 10 增加。 当交易成本 大大于管理成本 (MRMMC)时 ,此时企业属 于于规模扩张阶段 ,需要 进进一步投入先进的生产 设设备和技术 ,增加产品 产产量 ,扩大产品市场份 额额 ;需要实行专业化 ,提提高劳动生产率 ;需要 进进行多样化经营 ,降低 经经营风险。反之 ,当交 易易成本小于管理成本 (MMR 上述理论模型分 析析给我们以如下启示 : (1)适度规模。购 并并是企业外部资本运营 , 其目的是为了提高企 业业市 场竞争能力 ,优化 企企业结构 ,在扩张中实 现现规模经济。如果企业 过过分强调规模扩张 ,大 量量新建或购并企业 ,而 企企业内部的生产经营管 理理体制没有得到相应改 进进的话 ,必然导致企业 链链条过长 ,管理成本加 大大 ,形成规模不经济现 象象。因此 ,就我国现阶 段段而言 ,购并并非是所 有有产业中企业的共同行 为为 ,只有通过购并使企 业业规模达