入世与我国企业资本运营

1 / 17 入世与我国企业资本运营 作者：卫兴华 焦斌龙 唐未兵 摘要 入世将引发我国企业第三次资本运营高潮，并将对我国资本市场、对外 投资、资本运营中介组织以及企业资本运营行为产生重大影响。由这些影响和我国企 业资本运营的现状所决定，入世后我国企业资本运营将呈现出一些新特点。 一、当前我国企业资本运营中存在的问题 资本运营是企业继生产经营、商品经营之后，以所拥 有有的资本为对象，通过 资资本更大范围的流动， 实实现内外部资源的优化 配配置，提升企业竞争力 的的经营活动，它是企业 发发展中的一个重要层次 。我国 企业资本运营自 保保定、武汉首开先河以 来来，经过 20 世纪 80 年年代和 90 年代两次高 潮潮，对加快我国企业改 革革步伐，提升企业竞争 力力发挥了重要的作用。 然然而，我国企业资本运 营营还存在许多问题，在 对对入世的影响展开分析 之之前，对这些问题首先 要要有一个清醒的认识。 知知己知彼，才能有效地 应应对。 1.资本运营 理理念扭曲。 资本运营 是是相对于生产经营的概 念念，如果说生产经营是 内内部经营战略的话，那 么么，资本运营就是外部 经经营战略。同时，资本 运运营以生产经营为基础 ，只有在生产经营发展 到到一2 / 17 定程度，资本运营 才才具有必要性 和可行性 。而且，首先搞好了企 业业的生产经营，才谈得 上上搞好其资本运营。从 资资本运营的目的看，资 本本运营的目的是挖掘企 业业潜力，培育和增强企 业业核心竞争力。上市筹 集集资金和扩大规模只是 资资本运营过程中的两个 环环节。然而，我国企业 资资本运营理念严重扭曲 ，表现在：一是将过程 视视为目的。将筹集资金 作作为资本运营的主要目 的的，为上市而上市，对 企企业进行过度包装，制 造造和发布虚假信息。更 有有甚者，将资本运营视 为为躲避监管的手段，假 重重组真逃债。近年来， 频频频曝光的上市公司恶 性性造假事件就是这种扭 曲曲理念的反映。二是 将 规规模经济误认为是简单 扩扩大经济规模。企业片 面面追求规模，对并购对 象象缺乏理性分析和客观 评评估，盲目重组、并购 一一些无发展前途的企业 或或本应该退市的上市公 司司，结果，非但没有通 过过并购壮大自己，反而 背背上沉重的包袱，有的 被被并购拖垮。三是脱离 生生产经营进行资本运营 ，有些企业不是以搞好 自自身的生产经营、提高 企企业的核心竞争力作为 资资本运营的基础，而是 盲盲目实行多元化经营， 盲盲目进入自己不熟悉的 行行业，导致战线过长， 首首尾不能兼顾，最终陷 入入被动。 .资本运营 主主体模糊。 从理论上 讲讲，企业是资本运营的 天天 然主体，然而，我国 特特殊的制度环境，资本 运运营主体长期处于模糊 状状态。一种具有代表性 的的现象是，政府往往成 为为资本运营的实际主宰 者者。3 / 17 企业资本运营的重 心心不在于企业之间的谈 判判，而在于政府的意愿 ，在于和政府对被并购 企企业权利与义务的谈判 ，在于政府对上市额度 的的分配，在于政府对资 本本运营的支持力度。也 正正是政府的这种特殊地 位位，使我国企业资本运 营营的发展状况始终紧随 政政府政策的变化而进退 。我国企业资本运营的 第第二次高潮直接根源于 “十五大”的召开。虽 然然政府的干预在一定程 度度上也会有其促进作用 ，但总的 说来，它严重 影影响了资本运营效率的 发发挥，使资本运营中的 “扶危济困”、“拉郎 配配”现象非常普遍，资 本本运营被扭曲变样，严 重重影响了资本运营效率 。还有一种比较普遍的 现现象是，企业经营人员 主主宰资本运营。这种现 象象在西方也很普遍，但 我我们与西方的不同之处 在在于，我国国有企业“ 内内部人控制”现象非常 严严重，资本运营常常成 为为经营人员牟取私利的 渠渠道。 .资本运营人 才才缺乏，资本运营中介 组组织严重不规范。 资 本本运营是一种融科学性 和和艺术性于一体的经营 活活动，它要求从业人员 不不仅具有广泛的金融、 证证券、税务、财 务、法 律律、经营管理等方面的 知知识，能够熟练运用各 种种金融工具和管理手段 ，而且要具有企业家的 市市场洞察力和处理各种 复复杂事务的能力和谈判 能能力。然而，我国这方 面面的人才严重短缺，这 也也是我国企业资本运营 难难以走向规范的一个重 要要原因。同时，资本运 营营的复杂性和专业性决 定定了中介组织在其中的 重重要作用。中介组织在 资资本运营中承担着提供 信信息、咨4 / 17 询、资产评估 、融通资金等作用。然 而而，我国资本运营中介 组组织发育严重不良；存 在在从事资本运营的中介 组组织数量过少、从业人 员员素质不高、中介组织 的的行为极不规范、中介 组组织与企业合谋欺骗投 资资者的恶性事件频频发 生生等问题。 .对外资 本本运营较少。 资本运 营营是企业将拥有的资本 在在全社会优化配置的过 程程，它没有地域和国别 限限制。我国企业资本运 营营在“十五大”之后的 第第二次高潮中，成功地 突突破了地区限制，在全 国国范围展开。但是，我 国国到国外进行资本运营 的的企业数量不多，只有 几几个大型国有企业在国 外外有资本运营活动。即 使使走出去的企业，有的 资资本运营也仅仅停留在 融融资这些相对简单的资 本本运营活动上，真正具 有有实质性的运营活动， 如如兼并、收购等很少。 二、入世对我国企业 资资本 运营的影响 扭曲 的的理念、模糊的主体、 人人才的缺乏、中介组织 的的不规范和有限的范围 决决定了我国企业资本运 营营总体水平低，仅处于 资资本运营的初期阶段。 在在这种状况下加入 WTO ，将会对我国企业资 本本运营产生积极和消极 两两方面影响。积极影响 不不会自然产生，需要主 动动应对、利用和争取。 1.入世将掀起我国 企企业第三次资本运营高 潮潮。 5 / 17 首先，外国企业 主主要采取并购方式进入 我我国，会推动我国企业 资资本运营。受世界经济 萧萧条的影响，随着我国 入入世后的开放步伐加快 ，外国企业将掀起进入 我我国的高潮。我国经过 220 多年的 改革，企业 已已经拥有了较好的经济 资资源，并购便于快速占 领领市场，实现本土化经 营营。因此，外企在进入 方方式选择方面，与上世 纪纪采用设备、技术与我 国国企业合资、合作相比 ，这次将会更多地采取 兼兼并、收购方式。这虽 然然也会推动我国企业资 本本运营的发展，但会使 被被并购企业降为从属于 外外企的地位。 其次， 为为应对入世，我国企业 将将主要通过资本运营增 强强自身竞争力。面对外 国国企业咄咄逼人的气势 ，我国企业将通过资本 运运营迅速整合各种资源 ，培育企业核心竞争力 ，形成合理的产业组织 结结构，提高资源配置效 率率，掀起企业资本 运营 高高潮。 最后，入世有 利利于促进我国经济结构 调调整，为企业资本运营 提提供巨大舞台。我国经 济济正处于结构调整时期 ，结构调整是“十五” 时时期的中心任务。入世 后后，我国经济与世界经 济济一体化步伐加快，加 剧剧了我国经济结构调整 的的紧迫性。资本运营是 进进行结构调整最有效的 手手段。通过同部门企业 的的并购可以形成合理的 产产业组织结构，通过不 同同部门企业间的重组可 以以促进产业结构调整等 等等。 .入世将为我国 企企业进行国际资本运营 提提供便利。 6 / 17 根据 WTO 权利和义务对等原则 ，在我国对成员国开放 的的同时，成员国也对我 国国开放，这为我国企业 进进入国际资本市场进行 资资本运营提供了契机。 我我国企业不仅可以对外 输输出商品、劳务，而且 可可以输出资本；不仅可 以以进行间接资本输出， 而而且可以进行直接投资 ，在国外投资建厂；不 仅仅可以在国际资本市场 融融资，而且可以通过国 际际资本市场兼并、收购 外外国企业，从而有利于 我我国企业充分利用两个 市市场，运营两种资源。 尤尤其值得一提的是，加 入入 WTO 为我国中小企 业业和民营企业到国际市 场场进行资本运营提供了 机机会。长期以来，我们 对对资本运营，尤其是国 际际资本运营有一种误解 ， 似乎只有大型企业才 可可以进 行资本运营和国 际际资本运营。事实上， 资资本运营与企业规模并 没没有直接的联系。发展 中中国家的跨国公司几乎 都都是中小型跨国公司， 即即使在发达国家，中小 型型跨国公司的比重也很 高高。英国和法国 80 左左右的跨国公司都是中 小小型跨国公司。联合国 早早在 1993 年就修改 了了跨国公司定义中对规 模模的要求，将跨国公司 定定义为由两个以上国家 实实体组成的、在一个经 营营体系下运营且通过股 权权与其他方式形成的企 业业。加入 WTO 后，必 然然采用这种标准，我国 将将拆除种种障碍，中小 型型企业和民营企业将可 以以享受到我国和 WTO 成成员国对跨国 公司的各 种种优惠政策， 促进我国 企企业的国际资本运营。 .入世促使我国资本市 场场走向完善和国际化， 为为我国企业资本运营提 供供良好中介。 7 / 17 资本市 场场是资本运营的主要场 所所，资本市场的完善程 度度决定了资本运营的效 率率。然而，我国资本市 场场存在规模小、行政化 色色彩浓厚、市场结构不 合合理、中介组织功能不 完完善以及法规不规范等 缺缺陷，很难为资本运营 提提供优质服务。加入WTTO 后，根据服务贸 易易总协定和金融服 务务贸易协定，我国将 开开放资本市场，允许外 国国公司享有国民待遇， 允允许在我国建立资本市 场场中介组织，取消跨 国 界界服务限制，并逐步开 放放资本项目，走向自由 化化。我国资本市场在外 国国资本强势的竞争下， 将将随着 WTO 规则的实 施施逐步完善，逐步国际 化化，从而为我国企业资 本本运营创造更好的条件 。 .入世有助于我国 企企业学习资本运营技术 ，规范资本运营行为， 树树立现代资本运营理念 。 加入 WTO 之后， 外外国企业的资本运营活 动动，为我国企业学习资 本本运营技术、规范资本 运运营行为、树立现代资 本本运营理念带来了巨大 的的学习效应。这主要体 现现在两个方面：一是示 范范学习效应。我国企业 可可以近距离、全方位地 了了解外国企业资本运营 的的 全过程，真实领略现 代代资本运营的效率，学 习习资本运营战略和技术 的的合理使用。二是 “ 干 中中学 ” 效应。我国企业 通通过与外国企业合作和 竞竞争，或者被并购，或 者者并购外国企业，或者 争争夺同一个目标，亲身 体体验现代资本运营理念 的的作用，真正掌握资本 运运营的完整内容和全部 过过程，使我国企业资本 运运营尽快迈人规范化的 健健康发展轨道。 8 / 17 .入 世世将促进我国相关法规 和和制度改革，为企业资 本本运营提供制度保障。 经济体制转变是一个 系系统工程，需要各方面 的的改革配套进行。我国 的的市场化改革虽然已经 走走过 20 多个年头，但 市市场经济 的基本框架刚 刚刚形成，市场化程度还 不不是很高，资本市场发 育育很不成熟，各方面改 革革并不配套，再加上复 杂杂多变的国际环境和金 融融危机的影响，出于保 证证国家经济安全和国民 经经济稳健发展的要求， 我我国对企业资本运营采 取取了谨慎态度，制定了 一一系列旨在加强监管和 规规范的法规、条例，建 立立了比较严格的管制制 度度，这也是必要的，但 是是对资本运营的发展重 视视不足。更重要的是， 由由于体制的原因，一些 法法规和制度演变为企业 资资本运营的障碍。入世 后后，我国将根 据 WTO 的的要求对这些法规、制 度度进行清理、改革，扫 清清企业资本运营 的障碍 ，为其提供制度保障。 当然，入世不仅对我 国国企业资本运营有积极 影影响，也有消极影响。 如如跨国公司对我国企业 进进行垄断性并购，将遏 制制我国企业的资本运营 ；外国企业大量争挖人 才才，加剧我国企业人才 不不足状况；我国企业难 以以与外国企业抗衡，导 致致大量被收购；国门开 放放引起资本外逃；资本 市市场开放易引发金融危 机机；我国企业急于做大 做做强，导致对货币资本 运运营钟爱有9 / 17 加，对实际 生生产运营重视不足、本 末末倒置等等。这些消极 影影响需要政府采取有力 措措施加强监管，我国企 业业也要积极应对。 三 、入世后我国企业资本 运运营的特点 1.资本 运运营向科技化、网络化 方方向发展。科技化和网 络络化是新经济的重要内 容容。尽管人们对新经济 还还有种种争议，尤其是 作作为新经济代表的美国 经经济在新世纪之初进入 衰衰退期，有些人更对新 经经济持否定态度，但我 们们不得不承认信息化、 网网络化以及高科技正在 改改变着我们的生活。在 人人们还在对新经济争论 不不休时，作为对市场最 具具有发言权的企业已经 开开始行动。在当前正在 进进行的新的并购浪潮中 ，科技化、网络化作为 发发展方向已经得到展现 。入世后，我国经济与 世世界经济一体化步伐将 加加快，世界并购浪潮中 的的科技化、网络化趋势 将将影响我国企业资本运 营营，我国企业资本运营 将将 逐步向这个方向发展 。 .服务业成为并购 的的重要战场，资本运营 中中介组织的并购、重组 成成为热点。服务业是我 国国较薄弱的行业，同时 也也是受入世冲击较大的 行行业。入世后，我国将 根根据 WTO服务贸易 总总协定和金融服务 贸贸易协定，开放服务 业业。外资银行、券商、 保保险公司、投资银行等 服服务性企业的大批进入 将将加剧服务业的竞争， 服服务业将成为并购的重 要要战场。其中，资本运 营营中介组织的并购重组 成成为并购的热点。中介 组组织通10 / 17 过并购重组等使 资资本运 营中介组织功能 逐逐步完善。 .产业资 本本和银行资本结合形成 金金融资本，成为我国企 业业资本运营的新特点。 随随着规模扩张，我国产 业业资本面临巨大的资本 需需求压力，为加快资本 流流动，提高资本运营效 率率，建立企业和银行之 间间的联盟非常必要。一 些些实力比较雄厚的企业 通通过资本运营进入银行 业业。如新希望入主民生 银银行，海尔通过入主长 江江证券，与以法国巴黎 银银行为背景的百富勤合 资资成立我国加入 WTO 以以来第一家中外投资银 行行，以及许多企业建立 内内部银行等。随着我国 对对金融业的开放，这种 趋趋势将会进一步发展。 .我国将掀起 一股对外 资资本运营热。我国企业 有有较强的对外直接投资 和和海外上市愿望，只是 受受信息缺乏、国家政策 的的限制，这种愿望难以 实实现。入世后，国家在 这这方面的限制将逐步取 消消，如果再出台相关鼓 励励措施、建立相应中介 组组织以及充分发挥我国 驻驻外使馆的商务功能， 将将大大加速对外资本运 营营步伐。企业对外资本 运运营热将带动银行的对 外外资本运营，从而掀起 对对外资本运营热。 .人人力资本成为资本运营 的的新宠。人力资本是最 重重要、最稀缺的资本， 企企业竞争实质上是人力 资资本的竞争。入世后， 外外资企业的进入加大了 企企业竞争压力，对人 力 资资本的争夺将趋于白热 化化，人力资本运营提上 议议事日程。另一方面， 外外资企业在我国的资本 运运营，首先是人力资本 运运营，而非货币资11 / 17 本运 营营，这种做法为我国的 企企业起到了示范作用， 从从而推动了我国企业人 力力资本运营。 四、我 国国企业资本运营健康发 展展的对策 1.努力实 现现资本运营形式的多样 化化。资本运营可以采用 多多种形式来进行。由于 我我国的经济发展水平不 平平衡，不同行业及不同 地地区差别很大，因此， 我我们应该根据实际情况 ，分别采用不同的资本 运运营方式来优化我国企 业业的资源配置。在规模 经经济效益明显的行业， 如如 汽车、电子、机电和 化化工等行业，可以采用 横横向并购方式进行资本 运运营，对于具有纵向一 体体化优势的行业，可以 采采用纵向并购方式进行 资资本运营。而中小型企 业业则可以与大企业和大 公公司联手，利用大企业 、大公司的管理优势， 进进行混合并购。 从 20001 年企业资本运营 的的实际情况来看，我国 企企业的资本运营主要有 两两种方式：第一种是海 尔尔模式。这是我国大多 数数实业领域企业模仿的 榜榜样。其突出特点是， 资资本运营主体拥有强大 的的产业基础，围绕自己 的的产业扩展进行资本运 营营。第二种是德隆模式 。其基本特色是充分利 用用了资本 市场，首先通 过过买壳上市，改变上市 公公司的股权结构；通过 注注人优质资产调整产品 结结构，使上市公司的主 业业结构发生变化；进而 通通过并购、托管等形式 ，对上市公司所处产业 进进行整合，优化产业结 构构；最后通过对销售网 络络和销售渠道的整合， 扩扩大上市公司产品在国 内内外市场的占有率，形 成成规模 化、垄断12 / 17 性经营 。这两种资本运营方式 各各有特色，不同行业和 不不同企业可以根据自己 的的情况对其进行借鉴和 吸吸收，并在此基础上走 出出一条适合自身情况的 有有效的资本运营的路子 来来。 .集中力量，通 过过资本运营组建一批大 型型企业和公司。从世界 经经济发展趋势看，西方 国国家的大公司在国际市 场场上日益占据主导地位 。因此，入世后，要求 我我们集中力量，在我们 具具有一定优势的行业集 中中发展一批大型公司和 企企业，以尽快提高我国 的的国际竞争力。据有关 资资料，目前我国大型国 有有企业 500 强的资产 、销售收入总额还不及 美美国 500 强的前 3家 。如此势单力薄的单个 企企业自身是难以与海外 著著名跨国公司在国际、 国国内市场上竞争、抗衡 的的。为了应对入世的挑 战战，在将来日趋激烈的 国国际竞争中立于不败之 地地，我们应当以提高中 国国企业在国际竞争中的 地地位为出发点，加 大资 本本运营的力度，组建以 资资本为纽带，通过市场 形形成具有较强竞争力的 跨跨地区、跨行业、跨所 有有制和跨国经营的企业 集集团。但组建大企业集 团团，不能只追求规模而 忽忽视效益与竞争力的提 高高。事实上，企业的规 模模大小不仅与技术水平 、产业结构、行业特点 、产品类别等因素相关 ，而且还要受到市场的 制制约和影响。因此，组 建建大型企业和公司，一 定定要以资本为纽带，按 照照市场经济规律的要求 来来进行。而决不能用政 府府行为搞人为的“拉郎 配配”，成立名不副实的 集集团。只有这样，新组 建建的大型企业和公司才 会会有规模效益和竞争力 。为 此，我们应该13 / 17 注意 以以下几点。 首先，以 国国内优势企业、特别是 实实力强的上市公司为核 心心，发挥资本市场的作 用用，通过兼并、收购， 把把企业做大做强，形成 具具有相当规模的、有国 际际竞争力的企业集团。 其次，建立战略联盟， 开开展既竞争又合作的“ 柔柔性竞争”，实现双赢 目目标。不仅强调国内企 业业的强强联合，而且在 中中外合资中，我们也应 转转变思路，积极与大型 跨跨国公司“强强合资” ，并做到同步技术更新 。加入 WTO，我们不 仅仅要 “ 与狼共舞 ” ，而 且且要与 “ 巨人同行 ” 。 这这应是我国入世后应对 竞竞争的新策略。 此外 ，通过无形 资产筹资， 进进行资本扩张，也是组 建建大企业集团的有效途 径径之一。企业利用名牌 效效应、管理优势、销售 网网络等无形资产可以盘 活活有形资产，通过联合 、承包、租赁、参股、 并并购等形式实现资本扩 张张。如海尔作为中国家 电电行业第一名牌，为了 应应对资金、技术、人才 等等实力雄厚的外国企业 的的竞争，在自身的资金 、技术、质量、服务达 到到一定水平时，以“海 尔尔”品牌为主线，组建 名名牌集团，使企业由“ 一一叶小舟”变成“联合 舰舰队”。以青岛海尔电 冰冰箱股份有限公司为龙 头头， 70 多家企业联手 组组建的全国最大的家用 电电器工业区 海 尔工 业业园，不仅生产电冰箱 ，还生 产冰柜、微波炉 、空调、洗衣机等，目 前前已拥有包括白色家电 、黑色家电、米色家电 在在内的 69 大门类 108800 多个规格品种的 产产14 / 17 品群，企业借助本身 的的无形资产求得了全方 位位的发展。海尔集团最 近近在美国纽约曼哈顿黄 金金地段买下格林尼治大 厦厦作为其在北美的总部 ，并命名为海尔大厦。 海海尔能有今天的辉煌， 与与其成功的资本运营是 分分不开的。 .努力培 育育各类市场中介组织。 中中介组织在资本运营活 动动中承担着提供信息、 咨咨询、账务处理、资产 评评估、融通资金等作用 。如果没有中介组织， 或或者中介组织不规范， 资资本运营活动都是不可 能能顺利进行下去的。目 前前，我国市场中介组织 不不但数量较少，从业人 员员素质也不高，很难适 应应入世后加快企业资本 运运营活动的需要。因此 ，我们必须加快培育我 国国各类市场中介组织。 现现在，不少外国中介组 织织已经进入我国，这就 更更加要求我们做好这方 面面的工作。 .我国企 业业要具有全球眼光，抓 住住入世为我们带来的机 遇遇，充分利用 “ 两个市 场场，两种资源 ” ，积极 开开展对外资本运营。在 此此要特别注意的是，根 据据我国企业现状，目前 应应以发展中小型跨国公 司司为主。在对外投资地 区区选择 方面，应以东欧 、中亚等经济发展比中 国国 “ 慢半拍 ” 的国家为 主主要地区，中国的今天 就就是这些国家的明天， 只只要将我国市场经济的 一一些做法引入，再充分 利利用这些国家的资源， 就就能够成功。当然，有 实实力的企业也可以进入 发发达国家的市场。同时 ，为避免我国企业在国 外外的互相残杀和增强抗 风风险能力，对外资本运 营营应该有计划地进行， 学学习外国企业在我国投 资资 的经15 / 17 验，建立集约式 投投资群体，即众多的中 小小型跨国公司一起到一 个个地区投资，形成配套 服服务，获得规模效应。 .加强人力资本运营 。当今的国际竞争在很 大大程度上是高 科技人才 和和高层经营管理人才的 竞竞争。外国公司正在以 其其雄厚的实力、优越的 工工作条件、前瞻性的科 研研课题、灵活的创新机 制制吸引我国最优秀的人 才才。目前，已有 45 家 跨跨国公司在京设立了 48 个研发中心。不到一 年年的时间，跨国公司总 部部已经招揽了我国 40 多多位优秀青年人才，并 且且手中掌握有 2000 多多位符合其条件的优秀 人人才的简历，还对我国 高高校优秀生进行跟踪调 查查，并建有档案。这只 是是未来人才竞争形势的 冰冰山一角，我国对此要 有有足够的重视和应对措 施施，要通过引进人才、 培培养人才、培育高效率 的的工作团队等 手段进 行 人人力资本运营。 .大 力力推进国民经济信息化 。国民经济信息，化是 我我国现代化建设中的重 大大战略，推进国民经济 信信息化，要使信息、技 术术网络