医药行业财务报表分析---以哈药股份公司为例.doc

目目 录录 第一章第一章 医药行业分析医药行业分析 3 3 第二章第二章 公司简介公司简介 3 3 第三章第三章 三大逻辑切入点分析三大逻辑切入点分析 4 4 3.13.1 盈利质量分析盈利质量分析 4 4 3.113.11 销售收入及其增长率分析销售收入及其增长率分析 4 4 3.123.12 成本控制分析成本控制分析 4 4 3.133.13 毛利率、净资产收益率分析毛利率、净资产收益率分析 5 5 3.143.14 利润结构分析利润结构分析 5 5 3.153.15 经营活动产生现金流量与净利润分析经营活动产生现金流量与净利润分析 6 6 3.23.2 资产质量分析资产质量分析 6 6 3.213.21 成本控制分析成本控制分析 6 6 3.223.22 成本控制分析成本控制分析 7 7 3.233.23 成本控制分析成本控制分析 7 7 3.243.24 成本控制分析成本控制分析 8 8 3.33.3 现金流量分析现金流量分析 8 8 3.313.31 现金流量结构分析现金流量结构分析 8 8 3.323.32 每股收益与每股现金净流量每股收益与每股现金净流量 9 9 3.333.33 重要项目分析重要项目分析 9 9 3.343.34 现金流动负债比现金流动负债比 1010 第四章第四章 前景分析前景分析 1010 十大股东十大股东 1111 第一章第一章 医药行业分析医药行业分析 改革开放为我国医药行业的发展送来了东风，医药行业是关乎国计民生的 产业，医药对人类生活的巨大影响使得其行业的高增长和高收益性非常突出， 中国的制药行业起步于 20 世纪，经历了从无到有、从使用传统工艺到大规模 运用现代技术的发展历程，特别是改革开放以来，我国医药工业的发展驶入了 快车道，整个制药行业生产年平均增长 17.7%。高于同期全国工业年均增长 速度，同时也高于世界发达国家中主要制药国家近 30 年来的平均发展速度， 成为当今世界上发展最快的医药国家之一。 我国药品行业持续多年的效益高增长态势正在发生变化，赢利水平趋降， 行业开始步入平稳增长期。在市场和政策环境推动下，药品行业面临重大调整。 药品行业关系到国计民生，自身行业特点突出，尽管近年来我国药品行业生产、 出口保持较快增长，产销情况也处于较好水平，但行业的整体毛利水平却持续 下降，效益下滑。同时，国外药品生产企业不断涌入，加剧了竞争的激烈程度。 面对竞争激烈的经营环境，如何更好地利用行业资源来推动企业的长远发展， 成为药品行业需要考虑的问题。面对增长放缓的局面，找出问题的根源，并且 寻找出解决办法，成为药品行业未来发展的首要任务之一。我国国内启动了新 医改，国际市场产业转移带来机会，中国本土制企业也已经发展到上万家，政 府逐步加强对药品市场的监管，使其更加规范化。我国医药行业的规模逐渐显 现，具有巨大的潜力，化学药物、天然中药和生物制药品将三分天下，成为新 世纪药业的三大新兴市场，这是我国未来医药行业的重要特点。总之，我国医 药行业的发展状况良好。 第二章第二章 公司简介公司简介 2.1 公公司司简简介介： 哈药集团有限公司是国有控股的中外合资企业。拥有 2 家在上海证券交 易所上市的公众公司(即哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公 司)和 27 家全资、控股及参股公司。员工 2 万余人,注册资本共计 37 亿元，资产 总额 119 亿元。经过多年的发展，哈药集团以不断完善的自主研发体系和逐渐 壮大的科研队伍，同它强大的品牌一起构成了公司腾飞的双翼。借助这强大的 品牌优势，哈药集团自主研发体系获得了充分的成长空间；而公司的品牌建设 也从自主研发体系那里获得了强大的动力支持。2007 年，集团 2007 年营业收 入首次突破 120 亿元大关，达 122.8 亿元，同比增长 22；利润首次突破 10 亿 元大关，达 10.36 亿元，同比增长 32；出口创汇首次突破 1 亿美元大关，达 1017 亿美元，同比增长 120；品牌价值首次突破 130 亿元大关，达 136.81 亿 元，两年内升值 30 亿元。利润和销售收入指标分别在全国医药工业企业第一、 二位。经营规模实现历史性跨越，首次跻身世界制药 50 强行列。在国家商务部 公布的中国最大的 500 家外商投资企业名单中，哈药集团名列第 88 名。哈药集 团控股的上市公司哈药集团股份有限公司被评为全球华商医药百强冠军； 哈药集团控股的上市公司哈药集团三精制药有限公司高居最佳成长性上市 公司 50 强医药类公司首位。 “处事没从俗流走，立身敢与古人争” ，凭借自主创 新的优势，哈药集团距离“创新型世界级新哈药”的宏伟战略目标越来越近。 2 2. .2 2 经经营营范范围围： 医疗器械、制药机械制造（国家有专项规定的除外） ；医药商业及药 品制造（分支机构）；销售化工原料及化工产品（不含危险品、剧毒品） ； 纯净水、饮料、淀粉、饲料添加剂、食品、化妆品（分支机构） ；包装、印 刷（分支机构） ；按外经贸部核准的范围从事进出口业务；生产生物农药阿 维菌素。保健食品、日用化学品的生产和销售 (仅限分支机构 )项目。卫生 用品（洗液）的生产和销售项目。 第三章第三章 三大逻辑切入点分析三大逻辑切入点分析 3.1. 盈利质量分析盈利质量分析 3.113.11 销售收入及其增长率分析销售收入及其增长率分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 主营业务收入（元） 9,267,800,0 00.00 8,290,270,0 00.00 9,695,070,0 00.00 10,677,300,0 00.00 12,535,400,0 00.00 主营业务收入增长 率（%） 9.1178 -10.5476 16.9451 10.1313 17.4027 从以上数据看出，哈药集团有限公司的主营业务收入呈增长的趋势。化学制 剂多为仿制药，而中药和保健产品中双黄连口服液、盖中盖、朴血口服液等知 名品种已进入成熟期，增长趋于平稳。公司正在由化学原料药为主向抗感染药 生产企业转型，当务之急的是培育新的后备产品，公司以领先的科技创新和持 续的研发投入，构建起新产品核心技术的平台，促进创新产品研发，提高了产 品科技含量和市场竞争力。研发新产品 31 个，其中有 12 个产品陆续在“十二 五”期间投产上市，销售额提高，主营业务收入每年持续增长，增长幅度均大 于 10%。 3.123.12 成本控制分析成本控制分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 主营业务成 本（元） 6,064,210,000 .00 5,572,730,000 .00 6,592,310,000 .00 7,261,590,000 .00 8,796,280,000 .00 主营业务成 本增长率 （%） / 8.10418.29610.15221.134 销售费用 （元） 1,445,440,000 .00 1,094,210,000 .00 1,000,670,000 .00 1,083,950,000 .00 1,243,970,000 .00 管理费用 （元） 900,550,000.0 0 963,254,000.0 0 1,077,970,000 .00 1,220,190,000 .00 1,241,640,000 .00 财务费用 （元） 32,085,400.0051,748,500.0018,891,500.004,427,450.00- 22,932,400.00 三大期间费 用增长率 （%） / 11.3060.55410.0616.676 由以上数据可以看出，在这五年时间里，该公司的主营业务成本逐渐增加， 上升幅度均比较大。该公司在此期间大量投入人力物力到医药研发上，特别是 在 08 年和 2010 年特别突出，主营业务成本增长幅度达到了 18%和 20%。 。哈药 股份有限公司在 08 年到 09 年主营业务收入与主营业成本相应的增加，体现出 有投入才有收获。三大期间费用也不同程度的呈增长趋势，在 08 年的时候，控 制得比较好。2007 年的时候主营业务收入呈亏损状态，三大期间费用却上升了 11.3%，是由于管理费用和财务费用的大量增加所致。 3.133.13 毛利率及净资产收益率分析毛利率及净资产收益率分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 哈药34.566932.779832.003531.990429.8287毛利率 （%） 同仁堂40.634740.312841.415143.991345.4126 哈药10.64011.73014.90015.60017.360净资产收 益率（%） 同仁堂6.5108.7509.0709.41010.540 从盈利质量能力来看，2006 年到 2010 年，销售毛利率稳定在 30%的一个 较高范围波动，2007 年到 2009 年销售净利率分别为 7.14%、8.91%和 8.74%； 扣除非经常损益后的净资产收益率分别为 13.23%、15.12%和 15.81%，公司赢利 能力保持稳定，与行业平均水平相当。与北京同仁堂股份有限公司相比较，毛 利率低于同仁堂股份有限公司，但是从净资产收益率上来看，哈药股份均大于 同仁堂股份有限公司，说明哈药股份有限公司的盈利能力还是比较不错的。 3.143.14 利润结构分析利润结构分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 营业利 润（元） 684,317,000. 00 616,571,000.00973,263,000.001,083,650,000.0 0 1,290,880,000.00 净利润 （元） 581,718,000. 00 592,254,000.00863,653,000.00933,592,000.001,132,710,000.00 从成长性来看，2006 年-2010 年，营业利润逐年大幅度增加，净利润也逐渐 增加。净利润是在利润总额中交纳了所得税后公司的利润留成，是一个企业经 营的最终成果，它是衡量一个企业经营效益的主要指标，净利润多企业的经营 效益就好，从上表中我们可以看出，哈药股份的净利润比较大，具有较好的经 营效益。但是从另一组数据 20072009 年，营业收入同比增长率分别为- 10.55%、16.95%和 10.13%；营业利润同比增长率分别为-9.90%、57.85%和 11.34%；扣除非经常损益后归属母公司股东的净利润同比增长率分别为 29.97%、42.40%和 13.56%，我们可以看出，公司销售收入增速放缓，且远低于 行业 25%的平均增速。 3.153.15 经营活动产生现金流量与净利润分析经营活动产生现金流量与净利润分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 经营活动产 生的现金流 量净额（元） 738,084,000.0 0 650,163,000. 00 578,587,000.00 1,851,590,000. 00 1,152,670,000 .00 净利润（元） 581,718,000.0 0 592,254,000. 00 863,653,000.00 933,592,000.0 0 1,132,710,000 .00 哈药股份的净利润每年都在增加， ，呈上升趋势。从上面的数据我们可以看 出，其经营活动带来的现金流量在 2007 年到 2008 年的时候有所降低，受经融 危机的影响，销售额收到一定的降低，既经融危机之后，通过国家的积极政策 和该公司在药品开发和产品技术含量提高的基础上，销售收入有所提高，经营 活动中的现金流量大幅提高，2009 年经营活动中的现金流相对于 2008 年的三 倍。哈药股份 2007-2010 年的营业活动产生的现金流和净利润成正比，说明了 哈药股份的经营状况良好，销售带来的现金流量越大，说明该公司的经营越稳 健。 3.23.2 资产质量分析资产质量分析 3.213.21货币资金分析货币资金分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 哈 药 1,346,750,0 00.00 2,110,060,000. 00 1,563,670,000. 00 1,979,260,000. 00 2,491,580,000. 00 货币 资金 （元） 同 仁 堂 805,798,000 .00 889,309,0001,180,360,0001,599,960,0001,790,190,000 哈 药 14.1122.3316.1519.7821.18占总 资产 的比 例 （% ） 同 仁 堂 21.0821.2025.9432.5032.61 货币资金越多，企业的偿债能力就越强，但是一个上市公司的货币资金比 重较大表示该企业没有合理有效的利用资金资源，没有做到更好的利用和投资。 哈药股份和同仁堂股份公司有限公司相比，货币资金总量均比较高，但是从货 币资金占总资产的比例总我们可以看出，哈药股份的货币资金占总资产的比例 远远低于同仁堂股份的货币资金占总资产的比例，说明哈药股份的货币资金没 有得到充分的利用。 3.223.22 应收账款分析应收账款分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 应收账款 （元） 1,310,650,000 .00 1,191,430,000 .00 1,335,550,000 .00 1,521,070,000. 00 1,726,640,000 .00 占总资产 比例（%） 13.7412.6113.7915.2014.68 坏账准备 （元） 385,173,000.0 0 320,549,000.0 0 319,760,000.0 0 292,513,000.00277,731,000.0 0 应收账款 周转天数 46.255354.325746.915948.157346.6345 存货周转 率 3.283.734.02 从以上数据我们可以看出，哈药股份有限公司的应收账款逐年增加，只有 在 2007 年相对于比较少，其余年份的应收账均比较多，占总资产的比例均在百 分之十几，从公司提的坏账准备中我们可以看出，坏账准备数逐年减少，这 对 于一个庞大的应收账款来说，是既不科学，不合理的，应收账款的坏账准备没 有提足。从应收账款的周转天数我们可以看出，应收账款的周转天数在 50 天左 右，应收账款的周转速度慢。从营运能力来看，20072009 年，应收帐款周转 率分别为 6.63、7.67 和 7.48 次；存货周转率分别为 3.28、3.73 和 4.02 次， 表明其营运能力略有增强。 3.233.23 存货分析存货分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 存货（元） 1,688,420,0 00.00 1,705,860,000. 00 1,825,060,000. 00 1,792,180,000. 00 2,387,750,000. 00 占总资产 比例 （%） 17.6918.0518.8517.9120.30 跌价准备22,772,100. 00 15,009,500.0013,351,400.0010,831,100.0013,416,300.00 周转天数101.5286109.635896.411489.663885.5351 从上表格我们可以看出，哈药股份有限公司拥有大量的存货，存货总体上 呈增长趋势，占总资产的比例波动较小，均保持在 18%左右。从存货的跌价准 备中我们可以清晰的看出，存货的跌价准备有所减少，在存货逐渐增加的情况 下，这一点是不合理的，我们可以对比一下 2006 年和 2010 年的存货数量和相 应的跌价准备，存货跌价准备没有提够。但是我们从另一个方面来看，在 2007 年到 2010 年期间，哈药股份有限公司花费大量的财力物力研发的新药品，是含 有大量的科学技术的，定价能力强，存货的跌价可能较小，所以公司的跌价准 备是合理的。从存货的周天数我们可以得到这样的结论，周转速度逐渐加快， 说明该公司销售货物的能力逐渐提高，新药品得到更多的群众认可和购买，营 业能力得到提高。3.243.24 固定资产、无形资产、长期股权投资分析固定资产、无形资产、长期股权投资分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 固定资产 3,424,390,000. 00 2,629,000,000. 00 2,479,920,000. 00 2,466,390,000. 00 2,456,110,000.00 无形资产 224,058,000.00143,814,000.00135,992,000.00130,218,000.00178,175,000.00 长期股权 投资 232,303,000.00596,398,000.00636,334,000.00636,016,000.00639,864,000.00 固定资产 占总资产 比例（%） 35.8927.8225.6124.6520.81 哈药股份有限公司的固定资产占总资产的比例逐渐减少，但是总量大，说明 该公司退出壁垒不容易，医药制造业中固定资产大部分为存货和办公楼，和研 发药品的实验工具。无形资产增加，主要是在医药研发技术上的专利和商誉等。 在表中长期股权投资在 2006 年较少，当年该公司的闲散资金比较多，从 2007 年长期股权投资逐年增加，说明该公司在 2007 年到 2010 年更充分的利用了货 币资金，把货币资金投入证券市场和其他公司获取收益。 3.33.3 现金流量分析现金流量分析 3.313.31 现金流量结构分析现金流量结构分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 经营活动产 生的现金流 量净额 738,084,000.0 0 650,163,000.0 0 578,587,000.0 0 1,851,590,000 .00 1,152,670,000 .00 投资活动产 生的现金流 量净额 - 393,827,000.0 0 - 378,944,000.0 0 - 457,460,000.0 0 165,702,000.0 0 - 52,103,600.00 筹资活动产 生的现金流 量净额 - 119,763,000.0 0 492,086,000.0 0 - 667,516,000.0 0 - 1,601,700,000 .00 - 592,501,000.0 0 现金及现金 等价物净增 加额 224,493,000.0 0 763,304,000.0 0 - 546,389,000.0 0 415,591,000.0 0 508,064,000.0 0 从以上数据可以看出，哈药的经营活动产生的现金流量净额和现金及现金 等价物净增加额总体上都呈一个逐年上升的趋势，说明哈药的经营状况稳定、 良好，并没有经营上的重大亏损问题，而投资活动产生的现金流量净额为负的 主要原因是哈药为了扩大生产规模而投入部分资金在在建工程中，投入的回报 在目前尚未体现出来，而筹资活动产生的现金流量净额为负的原因是公司执行 利润分配，分配股利造成的。 3.323.32 每股收益和每股现金净流量每股收益和每股现金净流量 时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 每股收益 0.0700.4760.6940.7500.910 同行业每 股收益 0.4780.4330.4510.5580.582 每股现金 净流量 0.5940.5230.4661.4910.928 同行业每 股净现金 流量 0.5230.7351.8931.4962.188 从以上数据我们可以看出哈药股份有限公司的每股收益总体上逐年上升的 趋势，每股收益是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企 业净亏损，通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风 险，哈药的每股收益相较同行业较高，说明哈药的经营状况良好且呈上升的趋 势，盈利能力和发展能力较强，投资者投资哈药获得的回报比较高。就短期来 看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能力，从 以上数据可以看出，哈药从事资本性投资和支付股利的能力还有待提高。 3.333.33 重要项目分析重要项目分析 哈药集团股份有限公司于 2006 年 7 月 28 日以通讯表决方式召开四届十七 次董事会，会议审议通过关于向公司控股股东哈药集团有限公司转让所持部分 哈药集团三精制药股份有限公司股权的议案：公司与集团公司于 2006 年 7 月 27 日签订了股权转让协议 ，约定每股的转让价格以三精制药截止 2005 年 12 月 31 日经评估的每股净资产值 2.55 元的基础上溢价 14.90%确定为人民币 2.93 元，交易总价为 182027416.14 元。在本次转让完成后，集团公司将成为三精制 药控股股东，公司为三精制药第二大股东。 哈药集团股份有限公司与控股股东所属控股子公司哈药集团三精制药股份 有限公司于 2007 年 8 月 28 日签署了资产转让及购买协议 ，公司向三精制药 整体出售公司所属分公司哈药集团制药四厂资产及负债，以制药四厂经评估后 的净资产值人民币 208.6 万元为参考依据，综合考虑制药四厂拆迁损失等因素， 经双方友好协商确定此次被收购资产及负债的收购价款为人民币 208.6 万元。 上述交易构成关联交易。 2009 年国家给与哈药股份有限公司的政策优惠，哈药集团股份有限公司 近日接获由黑龙江省科技厅、财政厅、国税局和地税局颁发的高新技术企业 证书 。根据相关规定，公司获得高新技术企业认定资格后三年内(含 2008 年)， 所得税率按 15%的比例征收。该事项对本公司业绩将产生有利影响。 3.343.34 现金比率及现金流动负债比现金比率及现金流动负债比 时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 现金比率33.458350.5451.569352.333551.8465 现金流动 负债比率 0.16660.14790.14860.46030.2209 现金比率及现金流动负债比率都是衡量企业短期偿债能力的动态指标。一 般现金比率越高越好，现金流动负债比率一般维持在 0.4 较为理想，低于 0.4 表明企业的短期负债能力较差。哈药股份有限公司的现金比率在 2006 年-2008 年远远低于这个理想标准，在 2009 年时，短期偿债能力较好，但在 2010 年该 公司的偿债能力有所下降，总的来说，该公司的短期偿债能力较低，比起前几 年的发展状况来看，偿债能力还是有提高。 第四章第四章 前景分析前景分析 哈药集团医药有限公司构建起了以