【企业高管财务管理技巧与方法】.doc

河南工程学院 韩新宽 企业高管财务管理技巧与方法 企业的目标 生存 以收抵支 ，到期偿债 发展 筹措发展所需资金 获利 是企业目标的综合体现 企业财务管理目标 利润最大化 优点： 利润是企业新创造的价值、是企业和社会发展的重要动力 利润是一项综合性的指标 企业追求利润最大化是市场经济发挥作用的基础，追求利润最大化可以促进经济的快速发展 缺点： 没有考虑资金时间价值 没有考虑风险 没有考虑投入产出关系 导致企业行为的短期化、片面化；导致企业忽视社会责任，如环境污染、劳动保护等 企业财务管理目标 每股收益最大化 股东财富最大化 又称企业价值最大化 未来（预期）利益最大化 企业财务管理目标 从单一追求股东财富最大化到追求相关者利益最大化的演变 利益相关者： 股东 债权人 管理者及员工 供应商和合作伙伴 竞争者 顾客(三鹿事件) 政府与社区 企业财务管理目标 优点： 考虑了资金的时间价值 考虑了风险 考虑了资本增值要求（投入产出关系） 解决了企业的片面性和短期行为，有利于社会资源的合理配置 现代企业管理者应具备的四个理财观念 时间价值 风险 现金流量 机会成本 现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理 委托代理理论 股东与管理者的矛盾与协调 内部人与外部人 各自都是自身利益最大化的追求者 管理者得不到满足时的表现 逆向选择 道德风险 现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理 协调处理方法 负面激励（即控制） 内部控制： 控制措施：董事会、独立董事、监事会 控制方法：惩罚、调整、解聘 外部控制：会计事务所审计、市场约束 现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理 正面激励的手段与方法： 管理者报酬计划（即现金激励） 工资；津贴 经济利润的含义与剩余收益的分配 （资本家与知本家的关系） 实物激励：动产与不动产 现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理 股票激励（长期激励） 管理者持股计划与员工持股计划 股票期权（认股权） 影子股票（虚拟股票） 业绩股票（绩效股票） 精神激励 股东、管理者与债权人的矛盾与协调 主要矛盾： 改变资金用途 增加债务 债权人的处理方法 法律与契约限制 规定资金用途、信用条件限制、抵押与担保 跟踪管理 企业融资策略与技巧 企业资金供应现状 现状 62%的企业认为，资金不足是阻碍其发展的重要因素。 原因 自身原因 企业规模普遍较小，可抵押物少； 企业前景不明朗，风险大； 企业管理不规范（国有企业、家族制企业） 社会原因 传统观念影响 风险意识不足 企业融资策略与技巧 企业融资规模的确定 资本成本 融资规模与边际资本成本 资本结构与财务风险 结论：合理确定融资规模 企业融资策略与技巧 发行股票（或股权转让）融资（股份有限公司） 吸收直接投资（有限责任公司） 吸收国家投资 拨款 政策 税收减免政策 区域或行业税收减免政策（地方政府的买税行为与异地纳税） 特殊行为税收减免政策（接手亏损企业、下岗职工和残疾人） 税前还贷政策 其他优惠政策（微妙的官方资本-政绩、余热、干股等） 技巧：跟随 积极主动 要挟 企业融资策略与技巧 吸收其他企业资金 以项目融资 以土地融资 以技术融资 以人才融资 以信誉融资（人格魅力蒙牛、巨人） 以情感融资 注意问题：招商引资与引狼入室的关系 鸡头与凤尾。 （减少比例，做大蛋糕。北京华远集团香港坚实公司 1004816.8） 企业融资策略与技巧 吸收外商资金 吸收社会闲散资金（居民） 企业外部闲散资金 （大午集团） 亲朋 企业内部闲散资金（鞍钢） 企业自有资金 留存收益（公积金与未分配利润） 折旧费用 企业融资策略与技巧 信贷融资（银行及其他金融机构） 借款 商业银行 政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行） 政府、领导倾斜 (03-胡-科迪-近5亿) 以短应长 委托贷款与信托业务 典当业务 民间高利融资 民间融资形成自有资金然后以此为抵押去银行借款，以降低平均成本（贵州）。 企业融资策略与技巧 债券融资 一般债券与可转换债券 租赁融资 经营租赁 融资租赁 直接租赁 杠杆租赁 售后租回 企业融资策略与技巧 商业信用融资 预收货款 应付票据与应付账款 应收票据贴现与应收账款转让 其他融资方式 企业信用担保中心（担保风险金、联保、串保、托管） 创投基金（私募基金）及风险投资者 （美林银行、雷曼兄弟公司） 商会 债权转股权 参股银行（新希望参股民生） 加盟（捷农） 企业资金（现金)管理 对资金及资金运动的认识 “现金至尊” 理念的产生与发展 持有现金的动机 交易动机；预防动机；投机动机。 持有现金的成本 机会成本；管理成本；转换成本；短缺成本。 我国现金管理方式的演变 集约管理分散管理集约管理 目前企业集团现金集约管理主要方法 内部银行；结算中心；会计委派 企业资金（现金)管理 现金综合控制方法 力争现金流入流出同步 建立健全内部牵制制度 及时进行现金清理（日清月结） 遵守国家规定的库存现金限额及使用范围 不得坐支现金 不得签发空头支票和远期支票 不得套取银行信用 不得保存账外存款 企业资金（应收账款)管理 应收账款的成本（利息、机会成本） 管理程序： 资信调查筛选客户 “5C”评价系统：品质、偿付能力、资本、抵押品、环境 跟踪管理 过去现在？未来？（宝鸡烟草） 收账程序： 守信自醒宽松强硬法律？ 收账政策 积极政策与消极政策 机会成本、坏账成本、收账费用（三者之间的关系：此消彼长。总和最低为佳） 学会“舍得” 收账方法（讨债网） 我国应收账款管理方式的演变 自我为主行政干预社会参与（辅助）金融参与社会参与（主导）法律干预 企业集团的资本运营 资本运营的含义 把企业拥有的法定资本和增值资本、固定资本和流动资本、自有资本和借入资本、有形资本和无形资本等变为可以经营的价值资本，通过优化配置的流动、并购、重组、控股、参股、分拆、剥离、转让、租赁等各种途径进行有效运营，以最大限度地实现资本增值目标的一种经营管理方式 企业集团的资本运营 资本运营的重要意义 最大限度地实现资本增值目标和股东财富最大化目标，同时使社会资源达到最优化配置。 （海尔与联想） 企业集团的资本运营 资本运营的主要形式 并购企业的兼并与收购（后） 重组 含义：是指公司将现有资产或债务重新组合的行为 方式：以低于账面价值的现金清偿债务；非货币性资产清偿债务；债务转为资本；修改债务条件等 目的：降低债务负担；实现资本扩张；盘活现有非货币性资产 风险：财务支付压力；对价风险；资源整合风险；每股收益降低风险；股利支付压力加大；重组损益的考虑 企业集团的资本运营 控股 含义： 是指一家公司拥有足够控制另一家公司的股份，以致可以支配该公司经营活动的行为 方式：直接投资和通过资本市场间接投资 绝对控股（拥有50以上的股权）和相对控股 目的： 控制对方；分享对方的收益；纵向延展；横向扩张；实现财务协同；逐渐进行产业转型、调整主业；追求资本收益 风险： 投资风险；整合风险和经营风险；连带的财务风险 企业集团的资本运营 参股 含义 一家公司拥有另一家公司的股份，但没有控股权 方式 直接投资和通过资本市场间接投资 目的 了解对方信息；参与对方决策；实施产业协同；实施技术联合；分享对方收益 风险 投资风险（没有决策权）；权变的影响；产权交易风险；股价变动风险 企业集团的资本运营 分拆、剥离与转让 含义： 公司将拥有股权或资产分拆设立新公司、剥离出售或转让给他人的行为 方式： 派生分拆、新设分拆、二级市场出售或协议转让 目的： 将所持股份或资产变现、增加资产的流动性；调整产业结构、实施战略转移；弥补并购过失；配合其他资本运作计划的实施；提高资产收益率 风险： 未来的经营风险；价格风险 企业集团的资本运营 股份回购 含义： 公司以现金等资产回购自身股份的行为 方式： 二级市场收购或协议受让自身股份 目的： 缩小经营规模；降低股利支付压力；提高每股收益和每股净资产的水平；间接变换股权持有者 风险： 股权价格风险；资本市场政策风险；财务支付压力加大；实施战略调整 企业集团的资本运营 租赁 含义： 在契约或合同规定的期限内，公司以支付租金为条件使用出租人资产的行为 方式： 资本（融资）租赁与经营租赁 目的： 缓解近期的财务支付压力；融资的需要；长期资产投资的经济性；规避物价上涨风险；规避资产技术风险 风险： 租赁设备的降价风险；履约风险；未来财务压力加大；资产使用风险 企业并购 企业并购的含义： 企业并购是指企业的兼并与收购的合称。企业兼并是指一个企业购买另一企业的产权，并使其丧失法人资格的经济行为；企业收购是指一个企业通过购买另一企业的产权，已获得对该企业控制权的经济行为，但对方企业并不一定丧失法人资格。由于两者很相似，实践中不做严格区分。 企业并购 企业并购的分类 按并购双方产业链的关系分： 横向并购双方处于同一行业或经营同一产品 纵向并购双方属于前后关联行业或上下游关系 混合并购兼有上述两种特征 按并购双方的意愿分： 善意并购 双方协商、达成意向 敌意并购遭到拒绝、强行收购 企业并购 按并购的支付方式分： 现金购买式并购 以现金购买对方的净资产或股票 承担债务式并购 以承担对方的全部或部分债务为条件 股权交易式并购 以股权换取对方的股权或资产 按涉及被并购企业的范围分： 整体并购 将对方企业的股权或资产全部并购 部分并购 只并购对方企业的一部分股权或资产 企业并购 按并购的融资渠道分： 杠杆并购 收购方先投入资金，成立一个“空壳公司” ，空壳公司以其资本和未来买下的目标公司的资产及其收益为担保，来进行举债（借款或发行“垃圾债券”）并购 管理者并购 管理者利用杠杆并购原理进行并购 （例：宇通客车） 企业并购 企业并购的动机及优点 整合资源，谋求互补与协同效应（管理、技术、市场、经营、资源），降低成本，提高效益； 迅速扩大规模，确立或巩固行业优势地位，减少同业竞争，谋求规模效应 实现多元化经营，降低投资风险 改善财务状况，提升