工程经济学04第四章 工程项目经济评价方法

第四章工程项目经济评价方法,第一节经济评价指标第二节静态评价方法第三节动态评价方法第四节工程项目方案经济评价,第一节经济评价指标,经济效果是所得与所费的比较，是指人们对各种社会实践活动所给予的在经济上合理性程度的度量。经济效果评价是对建设项目的各个方案从工程，技术，经济，资源，环境，政治，国防，社会等多方面进行全面系统地计算，分析，比较，论证，从多个方案中选出最佳方案。经济评价指标：在对投资项目进行经济评价之前，首先需要建立一套评价指标体系，并确定一套科学的评价标准。评价指标是投资项目经济效益或投资效果的定量化及其直观的表现形式，它通常是通过对投资项目所涉及的费用和效益的量化和比较来确定的。按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价方法分为静态评价方法和动态评价方法。不考虑资金的时间价值的称静态评价方法。考虑资金的时间价值的称动态评价方法。,投资利润率静态评价指标静态投资回收期借款偿还期偿债能力利息备付率经济评价指标偿债备付率内部收益率净现值动态评价指标净现值率净年值动态投资回收期一般来说以动态评价方法为主，以静态评价方法为辅助，配合使用，相互补充。,按项目经济评价的性质划分的指标体系,第二节静态评价方法,静态评价法主要适用于投资额较小、规模小、计算期短的项目或方案，同时也用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。主要优点是计算简单，计算量较小，使用较方便。缺点是分析比较粗糙，与实际情况相比会产生一定误差，有时候可能会影响对投资项目或方案的正确评价与决策。,静态投资回收期法投资收益率法借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率,一、静态投资回收期法,1.概念,投资回收期法亦称投资返本期或投资偿还期。,投资回收期是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间。,一、静态投资回收期法,2.计算公式理论公式,投资回收期,现金流入,现金流出,投资金额,年收益,年经营成本,一、静态投资回收期法,实际应用公式,累计净现金流量首次出现正值的年份,累计到第T-1年的净现金流量,第T年的净现金流量,3.判别准则,一、静态投资回收期法,基准投资回收期,项目可以考虑接受,项目应予以拒绝,一、静态投资回收期法,4.适用范围,项目评价的辅助性指标优点：反映项目本身的资金回收能力，而且是时间越短越好，经济意义明确，直观，计算简便。缺点：只考虑了资金回收之前的情况，不能反映回收资金之后，项目的获利能力和总收益，具有片面性，所以应与其他的指标联合使用来判断方案的优劣。,一、静态投资回收期法,此外Pt没有考虑资金的时间价值，难免带来不必要的损失如某项目需5年建成，每年需投资40亿元，全部为国外贷款，年利率为11%，项目投产后，每年可回收净现金15亿元，项目寿命为50年，如果用Pt来判断也就是说，用13.3年就可以把全部投资收回，以后的5013.3=36.7年内所回收的资金是净赚的钱，共计36.715=550.5亿元，应该说是一个很不错的方案，但是要注意，它没有考虑资金的时间价值，也就是在建设期间的借款所产生的利息没有考虑，如果考虑这部分因素，到投产期所欠款=40（F/A,11%,5)=249.1亿元，则投产期每年支付银行的利息就有249.111%=27.4亿元，而投产期内每年的收益15亿元还不够支付利息，所以这个方案是不可取的。之所以会产生矛盾的结果，就是没有考虑资金的时间价值，所以静态投资回收期要配合其他的指标一起使用。,一、静态投资回收期法,例题1：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为8年，初步判断方案的可行性。,项目可以考虑接受,二、投资收益率,亦称投资效果系数，是指项目在正常生产年份的年净收益和投资总额的比值。,1.概念,通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产期内年均净收益额和投资总额的比率。,2.计算公式,二、投资收益率,总投资收益率,投资总额,正常年份的息税前利润或年均息税前利润,二、投资收益率,3.判别准则,基准投资收益率,二、投资收益率,4.适用范围,适用于项目初始评价阶段的可行性研究。,基准的确定行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿,投资回收期与投资收益率的关系,对于标准项目（即投资只一次性发生在期初，而从第1年末起每年的净收益均相同）而言，投资回收期与投资收益率有如下关系：,三、借款偿还期,通常是指固定资产投资借款偿还期，不是指流动资金的借款偿还期。反映项目偿还借款能力的重要指标。用于偿还的资金可以是利润，部分折旧费，及其他收益。借款偿还期的计算公式为：式中：Pd为借款偿还期（从借款开始年计算）；Id为建设投资借款本金和利息之和；Rp为第t年可用于还款的利润；D为第t年可用于还款的折旧；Ro为第t年可用于还款的其它收益；Rr为第t年企业留利。,三、借款偿还期,借款偿还期适用于那些计算最大偿还能力，尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期的项目，对于预先给定借款偿还期的项目，应采取利息备付率和偿债备付率指标来分析项目的偿债能力。借款偿还期与投资回收期是不同的。投资回收期是指工程基本建成后，项目逐年取得的净收益和项目的总投资额相等时，所需要的年限。它并不考虑项目的具体的资金筹措方案。而项目的借款偿还期越短，说明项目的偿还借款的能力越强。,四、利息备付率,指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税前利润和当期应付利息费用的比值。它是表示使用项目利润偿付利息的保证率。税息前利润利润总额计入总成本费用的利息当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。但是利息备付率应分年计算，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目，利息备付率应当大于1，否则，表示项目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于1时，表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大。,五、偿债备付率,偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证率。可用于还本付息资金包括：可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润。当期应还本付息金额包括当期应还货款本金额和计入成本的利息。正常情况下应当大于，且越高越好，当指标小于时，表示当年资金来源不足以偿还当期债务，需要通过短期借款偿还已到债务。,六、资产负债率,资产负债率指各期末负债总额与资产总额的比率。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。要判断资产负债率是否合理，首先要看你站在谁的立场。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。（1）从债权人的立场看：他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，则贷款给企业不会有太大的风险。（2）从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。（3）从经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策，。,第三节动态评价方法,现值法年值法动态投资回收期法内部收益率法,一、净现值法,1.概念,净现值（NetPresentValue,NPV）是指按一定的折现率（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。,用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即为净现值法。,一、净现值法,2.计算公式,净现值,投资项目寿命期,基准折现率,一、净现值法,2.计算公式,一、净现值法,3.判别准则,单一方案判断,多方案选优,例题1,一、净现值法,假设i0=10%,则NPV137.21亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.3,解：,一、净现值法,例题2,一、净现值法,已知基准折现值为10%,解：,一、净现值法,一、净现值法,例题3,单位：万元，利率：10%,一、净现值法,解：,公式中NCFt（净现金流量）和n由市场因素和技术因素决定。若NCFt和n已定，则,净现值函数,1.概念,净现值函数,从净现值计算公式可知，当净现金流量和项目寿命期固定不变时，则,若i连续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲线,净现值函数,2.净现值函数的特点,同一净现金流量的净现值随i的增大而减少，故当基准折现率i0，NPV甚至变为零或负值，故可接受方案减少。净现值随折现率的变化就必然存在i为某一数值i*时NPV=0。,净现值函数,3.净现值对折现率的敏感问题,可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问题。通常投资额越大对折现率越敏感。,净现值函数,4.净现值法的优点,考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较,净现值函数,5.净现值法的缺点,基准折现率的确定困难进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间上的可比性原则,基准折现率的确定,1.基准折现率确定的影响因素,资金费用与投资机会成本(r1)年风险贴现率(r2)年通货膨胀率(r3),基准折现率的确定,1.基准折现率确定的影响因素：r2的确定,项目的不利变化给投资带来的风险客观上资金密集型劳动密集型资产专用型资产通用型降低成本型扩大再生产型主观上资金雄厚的投资主体的风险贴现较低,基准折现率的确定,2.基准折现率的确定公式,二、费用现值法,1.概念,在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或满足同样需要，可以对各方案的费用进行比较从而选择方案。费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的方法即为费用现值法。,二、费用现值法,2.计算,投资额,年经营成本,回收的流动资金,回收的固定资产余值,二、费用现值法,3.判别准则,在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，minPCj。,二、费用现值法,4.适用条件,各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基本相同。被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应达到盈利目的。费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方案是否可行。,三、净年值法,1.概念,净年值法，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的等额支付序列年值后再进行评价、比较和选择的方法。,2.计算,三、净年值法,三、净年值法,3.判别准则,在独立方案或单一方案评价时，NAV0，方案可以考虑接受。在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好。maxNAVj0,三、净年值法,4.适用范围,主要用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。,例题4,有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其净现值为100万元；B方案的寿命期为10年，经计算其净现值为85万元。设基准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。,四、费用年值法,1.概念,费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用进行评价的方法。,四、费用年值法,2.计算,3.判别准则,用于比较方案的相对经济效果。minACj（不同方案间产出相同或满足需要相同）,五、净现值率法,1.概念,净现值率:是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。,五、净现值率法,2.计算,总投资现值,五、净现值率法,3.判别准则,独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。多方案比选时，maxNPVRj0。,当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。净现值率主要用于多方案的优劣排序。,六、动态投资回收期法,1.概念,在考虑资金时间价值条件下，按设定的基准收益率收回投资所需的时间。,六、动态投资回收期法,2.计算,动态投资回收期,理论公式,六、动态投资回收期法,2.计算,实用公式,六、动态投资回收期法,3.判别准则,若PDPb，则项目可以考虑接受若PDPb，则项目应予以拒绝,基准动态投资回收期,用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为9年。,例题5,七、内部收益率法,1.概念,内部收益率又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。,七、内部收益率法,2.计算,内部收益率,七、内部收益率法,3.判别准则,当IRRi0时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；当IRRi0时，则表明项目不可行。,以上只是对单一方案而言；多方案比选，内部收益率最大的准则不总是成立。,内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至22%时，项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为22%。一般而言，IRR是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率。,七、内部收益率法,4.IRR的求解,（1）计算各年的净现金流量（2）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率i1和i2a.i1i2且i2i15%b.NPV(i1)，NPV（i2）如果i1和i2不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件（3）用线性插值法近似求得内部收益率IRR,例题6,假设基准收益率为15%，用IRR来判断方案的可行性。,解,内部收益率的经济涵义,某企业用10000元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。,例题6,内部收益率的经济涵义,10000,12835,2000,10835,13907,4000,9907,12716,7000,5716,7337,2337,5000,3000,3000,内部收益率的经济涵义,由图可知,IRR不仅是使各期净现金流量的现值之和为零的折现率,而且也是使各年末未回收的投资和它的收益在项目计算期终了时代数和为零的折现率。,内部收益率的经济涵义,内部收益率是项目尚未回收的投资余额的年利率。它的大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。,内部收益率唯一性讨论,求解内部收益率的方程式是一个高次方程。为清楚起见，令(1+IRR)-1=x，(CI-CO)t=at(t=0,1,n)，则方程可写成：,这是一个n次方程，必有n个根（包括复数根和重根），故其正实数根可能不止一个。根据笛卡尔符号法则，若方程的系数序列a0，a1，a2，an的正负号变化次数为p，则方程的正根个数（个k重根按k个计算）等于p或比p少一个正偶数，当p时，方程无正根，当p时，方程有且仅有一个单正根。也就是说，在-1IRR的域内，若项目净现金序列(CI-CO)t(t=0,1,n)的正负号仅变一次，内部收益率方程肯定有唯一解，而当净现金流序列的正负号有多次变化时，内部收益率方程可能有多解。,内部收益率唯一性讨论,内部收益率唯一性讨论,例题7,某项目净现金流量如上表所示。经计算可知，使该项目净现值为零的折现率有3个：20%，50%，100%。净现金流序列（-100，470，-720，360）的正负号变化了3次，该内部收益率方程有3个正解。,净现金流序列符号只变一次的项目称作常规项目，净现金流序列符号变化多次的项目称作非常规项目。就常规项目而言，只要其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。非常规投资项目内部收益率方程可能有多个正实根，这些根中是否有真正的内部收益率需要按照内部收益率的经济涵义进行检验：即以这些根作为盈利率，看在项目寿命期内是否始终存在未被回收的投资。可以证明，对于非常规项目，只要内部收益率方程存在多个正根，则所有的根都不是真正的项目内部收益率。但若非常规项目的内部收益率方程只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。,内部收益率唯一性讨论,内部收益率的优缺点,1.优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。,内部收益率的优缺点,2.缺点计算复杂内部收益率最大的准则不总是成立可能存在多个解或无解的情况假设收益用于再投资，与实际不符,累积净现金流量曲线,累积净现金流量,Pt,N项目寿命期,NPV,PD,累积折现值（i=i0）,NPV,累积折现值（i=IRR）,第四节工程项目方案经济评价,互斥方案的选择独立方案的选择混合方案的选择,一、互斥方案的选择,经济效果评价的内容绝对经济效果评价相对经济效果评价,一、互斥方案的选择,互斥方案的选择步骤按项目方案的投资额从小到大将方案排序以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其绝对经济效果指标并判别方案的可行性。依次计算各方案的相对经济效果，并判别找出最优方案。,一、互斥方案的选择,互斥方案比选必须具备的条件被比较方案的费用及效益计算方式一致被比较方案在时间上可比被比较方案现金流量具有相同的时间特征,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,1.增量分析法（差额分析法）,单位：万元基准折现率：10%,例题8,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,2.增量分析指标,差额净现值差额内部收益率差额投资回收期（静态）,差额净现值,对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方案间的差额净现金流量在一定的基准折现率条件下计算出的累计折现值即为差额净现值。,概念,差额净现值,计算公式,差额净现值,判别及应用,若NPV0，则表明增加的投资在经济上是合理的即投资大的方案优于投资小的方案；NPV0，则说明投资小的方案更经济。,对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，通常直接用maxNPVj0来选择最优方案。,差额内部收益率,概念,差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。,差额内部收益率,计算公式,差额内部收益率是指互斥方案净现值相等时的折现率。,i0,差额内部收益率,判别及应用,IRRA,IRRB,IRR,若IRRi0，则投资大的方案为优选方案；,i0,若IRRi0，则投资小的方案为优选方案。,差额内部收益率,单位：万元基准收益率：15%,例题9,差额内部收益率,差额内部收益率,差额内部收益率,差额投资回收期,概念,差额投资回收期是指在静态条件下一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需的时间。亦称追加投资回收期。,差额投资回收期,计算公式,差额投资回收期,投资差额K2K1,净收益差额NB2NB1,年经营成本差额,差额投资回收期,计算公式（产量不等时）,或,差额投资回收期,判别及应用,PaPc（基准投资回收期），投资大的方案为优PaPc，投资小的方案为优没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶段，要计算动态差额投资回收期可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算。,差额投资回收期,两个投资方案A和B，A方案投资100万元，年净收益14万元，年产量1000件；B方案投资144万元，年净收益20万元，年产量1200件。设基准投资回收期为10年。问：（1）A、B两方案是否可行？（2）哪个方案较优？,例题10,差额投资回收期,(二)寿命期不等的互斥方案的选择,寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性设定共同的分析期给寿命期不等于共同分析期的方案选择合理的方案持续假定或余值回收假定,(二)寿命期不等的互斥方案的选择,年值法最小公倍数法年值折现法内部收益率法,年值法,年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选择方案的一种方法。年值法使用的指标有NAV与AC用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，隐含着一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。,最小公倍数法,最小公倍数法是以不同方案使用寿命的最小公倍数作为研究周期，在此期间各方案分别考虑以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，然后进行比选。,概念,最小公倍数法,具体应用,例题11,单位：万元基准折现率：12%,最小公倍数法,解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则A方案重复4次，B方案重复3次。现金流量图如下：,最小公倍数法,年值折现法,概念,按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现得到用于方案比选的现值。共同分析期N的取值一般不大于最长的方案寿命期，不短于最短的方案寿命期。,年值折现法,计算公式,年值折现法,判别准则,内部收益率法,概念,寿