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债券分销实战知识 银行间债券发行(一级市场销售)阶段承销商往往会通过返还投资者手续费的方式来争取客户这是国内证券市场中的特例仅存在于国债、地方政府债、政策性金融债、短融、中票、定向债务融资工具等OTC品种中在公司债、企业债的发行中较为罕见下面是yjbys小编为大家带来的关于债券分销的知识欢迎阅读 “现返”与“另返” 对于这个返还手续费的金额黑话会说返几分(一般不会返到几毛)返还的金额大小一般取决于销售商在承销团中所处的地位(决定了销售商能够获得的最大手续费额度)、债券的销售热度、以及投资者与销售商的业务关系一般情况下债券手续费对投资者的最大返还额度是五分由于债券是面值是100元返五分就意味着每百元面值的债券返还0.05元手续费对于一个一年期的债券而言这笔手续费的返还相当于降低了债券的认购价值投资者在缴款时仅需支付99.95元如果折算到收益率相当于为这个一年期的债券增厚了5bp到期收益率假设我们在一个三年期的债券上返还同样金额的手续费那么这个债券的到期收益率增厚就下降到1.67bp了 手续费的返还可以采取两种模式黑话叫：“现返”、“另返”所谓现返就是将返还的手续费折算到认购缴款的总金额中去(见上例)以减少债券一级买入成本的方式增厚投资人的买入收益率;所谓另返就是通过顾问费、咨询费、合作协议等的方式将手续费计入投资者的业务收入中债券的买入价格仍然保持面额100元不变采用另返的方式的需要另行签订补充协议牵涉到较为灰色地带的法律和合规问题尤其在资产管理行业它实质上触及了资产管理计划份额持有人的利益因此在实践中较少采用 这个销售模式主要是债券承销团成员为了争夺客户而发明的由于商业银行投行部在主承销短融中票项目中对发行人收取的承销费一般是3毛/年(短融应为4毛/年)因此理论上一年期短期融资券的主承销商手续费返还上限是4毛亦即一年期债券的一级发行价最低不低于99.60但是考虑到承销成本、合理利润等原因现实中罕见返费超过1毛的一年期债券对于承销团内的分销商而言它所能返还的销售费用总额一般在五分一毛之间(来自主承销商的折让)因此其手续费返还上限即为一毛一般而言分销商返还投资者的手续费不会超过其获得的销售费用总额的一半通常主承销商也不会为了争夺销售市场份额而主动破坏这个返还手续费的上限(因为主承销商以商业银行为主体对销售的个人激励较为一般)这就是为什么市场返费最高常见五分而不是更多的原因 “明返”与“暗返” Ramen问了“明返”和“暗返”这种说法仅存在于国债、国家开发银行债券、进出口银行债券和农业发展银行债券等利率类债券的一级市场承销发行中明返和暗返指的是手续费的来源由于利率债发行规模巨大、频率高因此采取承销团制理论上就可以认为有多个主承销商、数目庞大的分销商为了激励承销团成员积极销售尽量压低每次债券的发行成本(财政部的融资成本构筑了中国的最低融资成本利率曲线)利率债的发行人(财政部、国开行、口行、农发行)在固定的承销费基础上还增加了根据年度销售排名和年度销售量考核的额外承销费返还 举例来说根据国家开发银行关于增发xx年第一至五期金融债券的发行办法 分销 一、分销方式：承销商在债券分销期内将所承销的债券进行分销所分销的债券可在中央结算公司办理债券一级托管 二、承揽费及兑付手续费：债券承揽费按认购债券面值计算1年期无3年期为0.05%5年期和7年期为0.10%10年期为0.15%;各品种均无兑付手续费 这里面提到的承销费如果承销商返还给投资者就会被称为“明返”由于利率债高度同质、发行频率高、承销团网络覆盖完善因此承销团成员之间的竞争就较为激烈自身利率债需求相对较小的券商如何与宇宙行等开展竞争呢?这时候他们就会祭出“暗返”了承销团成员在上一年末会根据当年的销售情况和对第二年的预期做一个下一年度的销售金额、排名预测由于达到一定销售金额、排名之后发行人会在年底额外结算一笔承销费奖励优秀承销商激进的承销团成员(券商)就会在年中销售时提前将这部分预期中的手续费返还给客户这就是所谓的“暗返”了暗就暗在这笔钱其实是承销商YY出来的如果今年没有达成年初的目标发行人也就不会返还相应费用当年返出去的手续费也就打水漂了具体暗返的最高金额多寡由于从来没干过销售我就不太清楚了 OK总结一下明