财务报表分析(4)

第二章财务分析,第一节财务分析的意义与内容一、意义1.依据和起点：财务报表和相关资料2.性质：报表分析只是一个认识、研究过程，只能作出评价，不能解决问题3.报表主要使用者：投资人，债权人，经理人员，供应商，政府，雇员和工会，中介机构4.目的：评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来发展趋势实施投资决策、挖掘潜力、改善管理的手段,二、内容：偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析三、分析标准：历史标准；行业标准；目标标准；经验标准四分析方法1.比较分析法揭示差距,比率=,当期财务指标,标准指标,差额=当期财务指标-标准指标,2.因素分析法（1）差额分析法R=A+B+CR1-R0=（A1-A0）+（B1-B0）+（C1-C0）如:权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率-3.93%=（-3.97%）+0.04%（2）指标分解法R=AXBXC如:资产利润率=资产周转率销售利润率102%=97%105%,（3）连环替代法计划(基期)数R0=A0XB0XC0A的影响R-R0R=A1XB0XC0B的影响R-RR”=A1XB1XC0C的影响R1-R”R1=A1XB1XC1变形形式定基替代法A的影响（A1-A0）XB0XC0B的影响A1X（B1-B0）XC0C的影响A1XB1X（C1-C0）=R1-R0例：教材P23,四财务报表分析的局限性1报表本身的局限性财务报告没有披露全部信息，管理层掌握更多信息已披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量会计政策的不同选择影响可比性,使财务报表会扭曲公司的实际情况2报表的可靠性问题3财务指标的经济假设问题4比较基础的科学性,第二节财务指标分析,短期偿债能力长期偿债能力,营运能力,盈利能力,偿债能力,财务比率指标分析,人力资源营运能力生产资料营运能力,经营盈利能力资产盈利能力资本盈利能力,一、短期偿债能力变现能力比率（一）存量比较1、营运资本=流动资产一流动负债=长期资本非流动资产（运营资本配比率=运营资本流动资产）2、流动比率反映企业对短期性债务的保证程度3、速动比率反映企业对短期性债务支付能力的迅速性4、现金比率在最坏情况下偿付流动负债的能力（二）流量的比较5、现金流量比率=经营现金流量流动负债,流动资产流动比率=流动负债该比率越高，说明短期偿债能力越强（一般认为保持2）影响因素：流动资产的结构和流动性）速动资产流动资产-存货等速动比率=流动负债流动负债该比率进一步反映迅速变现的能力，比流动比率更可信（一般认为保持1为宜）影响因素：应收账款的流动性货币现金+交易性金融资产现金比率=,流动负债,1,1-营运资本配比率,（三）影响变现能力的其它因素（1）增强变现能力的因素可动用的银行贷款指标准备近期变现的长期资产偿债能力的信誉（2）减弱变现能力的因素与担保有关的或有负债经营租赁合约中承诺的付款建造合同、长期资产购置合同中的分期付款，也是一种承诺,二、长期偿债能力负债比率1.资产负债率=负债总额资产总额可衡量企业清算时对债权人利益的保护程度，反映还本能力（一般认为保持在60%为宜）2.产权比率与权益乘数常用的财务杠杆的计量产权比率=负债总额所有者权益总额可衡量股东对债权人利益的保护程度，也是反映还本能力的指标。产权比率与资产负债率的区别：资产负债率侧重于偿债的物质保障产权比率侧重于反映企业的财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构,产权比率与权益乘数常用的财务杠杆的计量，与偿债能力有关，并且可以表明净资产收益率的风险，也与盈利能力有关权益乘数=总资产股东权益=1（1-资产负债率）3.长期资本负债率反应长期资本结构=非流动负债（非流动负债+股东权益）4.或有负债比率=或有负债余额股东权益或有负债=已贴现商业承兑汇票金额+对外担保金额+未决诉讼、仲裁金额+其他或有负债5.已获利息倍数衡量偿付借款利息的能力=息税前利润利息费用（包括资本化利息）其中：息税前利润EBIT=净利润+利息费用+所得税费用国际上通常认为该指标为3为宜，从长期看至少应大于1,6.带息负债比率=带息负责总额负债总额带息负债=短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+应付利息该指标反映带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是付息）能力7.现金流量利息保障倍数=经营现金流量利息费用8.现金流量债务比=经营现金流量债务总额,总资产周转速度,流动资产周转速度,三、营运能力分析,非流动资产周转速度,应收账款周转速度,存货周转速度,（营业周期）,人力资源营运能力劳动效率生产资料（资产）营运能力,固定资产周转速度,资产现金回收率,不良资产比率,资产周转速度,1、劳动效率=2、营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数该指标的长短，反映流动资金周转速度的快慢3、应收账款周速度应收账款周转率(次数）=营业收入平均应收账款应收账款周转天数=365应收账款周转率（平均收现期）,营业收入或净资产,平均职工人数,计算和应用应收账款应注意的问题：1、销售收入与赊销比例的问题收入与赊销比例稳定，周转率可横向比较2、应收账款年末余额的可靠性使用多个时点的平均数，消除年末余额的不可靠3、应收账款的减值准备减值准备越多，周转天数越少4、应收账款周转率是否越少越好一般来讲，周转率越高，平均收款期越短，说明应收帐款的收回越快（但过快，有可能是信用政策过严5、应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来销售增加应收账款、现金存量、现金流量增加,4、存货周转速度存货周转率（次）=营业收入（成本）平均存货存货周转期（天数）=365存货周转率注意：一般，周转越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度越快。提高存货周转率可提高企业的变现能力.（注：周转过快，是否存在存货不足）,注意应付账款、存货和应收账款（或销售）之间的关系应关注存货的构成比例4流动资产周转速度流动资产周率（次）=营业收入平均流动资产流动资产周转期（天）=365流动资产周次数周转速度越快，会相对节约流动资产等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；相反延缓周转速度，需补充流动资产，形成资金浪费，降低盈利能力。,5、非流动资产周转速度非流动资产周率（次)=营业收入非流动资产非流动资产周转期(天)=365非流动资产周次数6、固定资产周转率固定资产周率（次)=营业收入固定资产固定资产周转期(天)=365固定资产周次数7、总资产周转率总资产周转率（次）=销售收入资产总额总资产周转期(天)=365总资产周次数周转越快，反映销售能力越强。企业可通过薄利多销的方法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。,总资产净利率=营业净利率总资产周转率影响企业盈利的另外一个变量周转率一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱（48%）。这是沃尔玛挣钱的原因。,总资产的驱动因素分析：P52周转天数分析资产与收入比8、不良资产比率=（资产减值准备+应提未提和应摊未摊的潜在亏损+未处理资产损失）平均资产总额9、资产现金回收率=经营现金净流量平均资产总额,四、盈利能力比率,经营盈利能力,营业毛利率营业利润率营业净利率成本费用利润率,资产盈利能力,总资产报酬率总资产利润率总资产净利率,资本盈利能力,净资产收益率资本收益率每股收益市盈率,收益质量分析,盈余现金保障倍数,营业毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入营业利润率=营业利润营业收入该指标越大，企业竞争力越强，发展潜力越大营业净利率=净利润营业收入成本费用利润率=利润总额成本费用总额成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用总资产报酬率=息税前利润总额平均资产总额总资产利润率=利润总额平均资产总额总资产净利率=净利润平均资产总额驱动因素：总资产净率=营业净利率总资产周转率,净资产收益率=净利润平均净资产其中：净资产=总资产-负债总额=所有者权益资本收益率=净利润平均资本其中：资本=实收资本（股本）+资本公积金每股收益=净利润普通股股数市盈率=每股市价每股收益盈余现金保障倍数=经营现金净流量净利润一般应1，越大，净利润对现金的贡献越大,例：1.总资产净利率=136（1680+2000）/2=7.4%行业平均为12%结论1：与行业平均相差教多，需进一步分析。2.总资产净利率=营业净利率总资产周转率营业净利率=1363000=4.53%行业平均=4%结论2：本企业成本有竞争能力,问题出在周转上总资产周转率3000（1680+2000）/21.63行业平均2.5,本公司行业水平应收帐款周转率（次）1010.4存货周转率（次）11.8815固定资产周转率（次）2.663结论3：相对销售额来讲，固定资产和存货投资过大。注意：财务分析要不断追问“为什么高或低？”，不断分解下去。“差异原因分析建议措施”原则,某公司近三年主要财务数据如下：,要求：1.分析说明该公司总资产净利率的变化原因。2.分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因。3.在下一年年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。资产净利率=营业净利率X资产周转率前年去年今年期间费用500498.9400.9,第三节财务综合分析,一、传统的杜邦财务分析体系（1）净资产收益率(权益净利率）=总资产净利率X权益乘数（2）总资产净利率=销售净利率X资产周转率(3）销售净利率=净利润销售收入资产周转率=销售收入总资产平均额,净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数其中:权益乘数=1（1-资产负债率）,净资产收益率,总资产净利率,权益乘数,销售净利率,总资产周转率,净利润,销售收入,资产总额,所有者益,利润表,资产负债表,传统财务分析体系的局限性：,总资产全部资产提供者投入（股东、有息负债、无息负债的债权人）净利润专属股东（收益）金融资产尚未投入实际经营活动的资产，应从经营资产中扣除金融费用也应从经营收益剔除,1、计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配,2、没有区分经营活动的损益与金融活动的损益,金融活动,3、没有区分“有息负债”与“无息负债”,金融投资金融资产,金融筹资金融负债,净筹资,二、改进的杜邦财务分析体系,（一）改进财务分析体系的主要概念1、资产负债表的有关概念净经营资产=净金融负债+股东权益其：净经营资产=经营资产-经营负债净金融负债=金融负债-金融资产改进：区分经营资产和金融资产标准：区分经营负债和金融负债有无利息,资产负债+股东权益金融资产+经营资产金融负债+经营负债+权益经营资产经营负债金融负债金融资产+权益净经营资产净(金融)负债+股东权益,净经营性营运资本,净经营性长期资产,+,经营流动资产,-,经营流动负债,=,经营长期资产,经营长期负债,=,-,净经营资产净负债+股东权益=净投资资本,经营资产,经营负债,金融负债与权益,金融资产,投资到经营资产上的金融负债与权益,2、利润表的有关概念净利润=经营损益+金融损益=税后经营利润+（-税后净利息费用）其：税后经营利润=税前经营利润（1-所得税率）税后净利息费用=利息费用（1-所得税率）改进：区分经营活动损益与金融活动损益经营活动损益分：主营业务利润、营业外收支及经营利润（二）管理用资产负债表、利润表和现金流量表,全部投资人,实体现金流量,提供,股权投资人,股权现金流量,提供+,提供+（还本付息）,债权投资人,债务现金流量,融资现金流量,企业,实体现金流量=融资现金流量,经营现金(毛)流量,投资现金流量,债务现金流量,股权现金流量,+,实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量,（三）净资产收益率的驱动因素分析净资产收益率=净利润/股东权益=（经营净利润-净利息）/股东权益=税后经营利润/股东权益-净利息/股东权益=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）净财务杠杆=净经营资产利润率+杠杆贡献率,销售经营利润率净经营资产周转率,反映企业基础的盈利能力,（四）杠杆贡献率分析杠杆贡献率=净财务杠杆,经营差异率,(净经营资产利润率-净利息率）,例:75权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率-4.02%=-4.26%+0.24%净经营资产利润率=经营净利率净经营资产周转率其中:经营利润的影响:(-1.017%)2.037=-2.07%净经营资产周转率的影响:6.891%(-0.32)=-2.21%-4.26%杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆其中：经营差异率的影响（-0.682%）0.5898=-0.40%净财务杠杆影响2.833%(+0.2269)=0.64%-0.24%经营差异率=净经营资产利润率-净利息率-0.68%=-4.26%-（-3.58%）,权益净利率的变动:14.167%-18.182%=-4.015%基期：16.110%+(16.110%-12.595%)0.5898=18.182%净经营资产利润率变动的影响11.853%+(11.853%-12.595%)0.5898=11.415%11.415%18.182%=6.767%税后利息率变动的影响11.853%+(11.853%-9.020%)0.5898=13.524%13.524%11.415%=2.109%净财务杠杆变动的影响11.853%+(11.853%-9.020%)0.8167=14.167%14.167%13.524%=0.643%-4.015%=-6.767%+2.109%+0.641%,三、上市公司财务报告分析（一）上市公司财务报告的类型招股说明书上市公告定期报（年度报告和中期报告）临时公告（重大事件公告和收购公告）（二）上市公司的财