财务报表分析第七讲-会计分析-本科(XXXX)

第三讲会计分析,大华会计师事务所（特殊普通合伙）2015.4.28出具“无法表示意见”的审计报告。审计事务所已发现的问题主要包括2014年净利润亏损9885万元，流动负债大于流动资产，资不抵债；还包括无法对应收账款以及长期股权投资的真实性进行测试，以及对于涉嫌信息披露违法违规案的立案调查。*ST博元管理层年报真实性声明：无法保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。,大华会计师事务所对*ST博元（600656.SH）出具“无法表示意见”的审计报告,滨化股份：会计差错更正公告,会计政策是企业成立财务信息时说采用的特定原则、规范、惯例和做法的总称。会计政策企业在会计确认、计量、和报告中所采用的原则、基础和会计处理方法。会计估计会计估计是指企业对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所作的判断。,会计政策选择的意义,会计信息是主观判断的产物会计政策的选择管理人员和股东博弈的结果股东关心投资回报最大化管理人员关心效用最大化（薪酬、利润分享、晋级、社会声誉等）,会计基础、假设、计量和质量要求权责发生制的局限性净收益受到人为操控；不反映现金流变化现实经济环境复杂多变企业组织结构、关联交易、金融工具创新会计准则的刚性和弹性GAAP（规则导向）刚性较强，限制管理层对财务报表的歪曲；减低反映真实业务差异的灵活性IFRS（原则导向）灵活性较强，不同主体对会计原则客观或主观的理解存在差异财务经理的会计选择外部审计注册会计师的独立性难以保持,影响财务信息质量的因素,评价企业会计所反映的财务状况与经营成果的真实程度。会计分析的作用通过对会计政策、会计方法、会计披露的评价，揭示会计信息的质量；通过对会计灵活性、会计估计的调整，修正会计数据，为财务分析奠定基础，并保证财务分析结论的可靠性。（同时找出企业财务活动的重点问题所在）,会计分析的目的,进行会计分析的步骤,7,7,注册会计师的审计意见进一步限制公司歪曲财务报表的可能性，提高了财务报表的信息质量和可信程度。尽管独立审计的有效性受到颇多质疑，但审计报告仍是一种重要的财务报表派生信息。查阅审计报告，对财务报告的可信程度形成初步印象，并通过审计报告了解财务报表的“高危区域”，这有助于分析人员确定相应的分析重点。,1、关注注册会计师审计意见,审计报告类型,中国注册会计师审计准则第1502号在审计报告中发表非无保留意见应用指南,标准无保留意见皆大欢喜说明注册会计师认为被审计者编制的财务报表已按照适用的会计准则的规定编制并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量。带强调事项段的无保留意见质量瑕疵的委婉说辞说明注册会计师认为被审计者所编财务报表符合编制要求，并在所有重大方面公允反映了其财务状况、经营成果和现金流量，但存在需说明事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项。,五种类型的审计意见,保留意见披露质量堪忧说明审计师认为财务报表整体是公允的，但是在存在影响重大的错报。否定意见是可忍，孰不可忍说明审计师认为财务报表整体是不公允的或没有按照适用的会计准则的规定编制。无法表示意见此时无声胜有声说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。,五种类型的审计意见,在进行财务报表分析时，应当首先对公司用于衡量成功要素及风险的会计政策、估计进行辨认和评估。如：对于实施产品差异化战略、以产品质量和产品创新作为主要竞争优势的制造业企业，与研究开发与售后服务相关的会计政策则十分关键。对于实施成本领先战略的零售和批发业，存货管理是关键，与存货相关的会计政策（存货跌价准备、存货计价）非常重要。对于银行等金融机构，利息与信贷风险管理是关键，因此，利息收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计提、抵债资产处置等会计政策是重中之重。,2、辨别关键会计政策,12,不同公司会计政策的弹性不同，如：研发支出是生物技术公司的成功要素，根据美国GAAP，管理层在报告研发支出时，没有会计斟酌处理权，必须全部费用化。信贷分线管理是银行的成功要素，但在信贷产品质量和计提贷款损失准备时，管理层有较大的选择余地。对于主要会计政策和估计存在较大灵活性的公司，分析人员应倍加小心，因为管理层有可能通过选择会计政策和估计施加重大影响。对于主要会计政策和估计具有较强刚性的公司，分析人员应重点关注统一的会计处理方法是否符合公司的实际情况。,3、评估会计灵活性（弹性）,13,公司选择的关键会计政策是否与行业一致？如果不一致，原因是什么？是由于公司采取了独特的竞争战略吗？公司报告了低于行业水平的产品保修准备，一种解释是公司以高质量为基础展开竞争；另一种解释是公司低估了其产品保修负债。管理层有运用会计斟酌处理权进行盈余管理的强烈动机吗？公司将要违反债务保证条款吗？经理实现建立在会计基础上的薪酬目标有困难吗？管理层是否拥有公司的大量股份？企业是否准备发行新股上市（IPO）？公司处于代理权争夺或工会谈判的两难境地吗？经理还可以作出减少税收支付或影响公司竞争者看法的会计决策。,4、评价会计战略,14,公司改变其会计政策和估计了吗？理由是什么？这些变化会产生什么影响？例如，如果保修费用下降，是由于公司为提高质量而进行了大量投资了吗？公司过去采用的政策和估计切合实际吗？例如，公司是否操纵了不需要审计的季报？而在年末作出数额巨大的调整？购入商誉费用化的时间太长，公司将被迫在后期冲销大量价值。因此，冲销的历史记录可能表明早期收益管理的情况。,4、评价会计战略,15,财务报告中除了财务报表，还包括其他信息披露（如管理层讨论与分析、董事会报告、监事会报告、附注信息等）。会计准则只规定了最低的披露要求，管理层还可以通过多种途径来披露公司的实际经营情况。,5、评价信息披露质量,公司提供了足够的披露以便评估公司的经营战略及其经济结果吗？一些公司在写给股东的信中清楚地表明了公司的行业状况、竞争地位和管理层未来规划，而有的公司则在此吹嘘公司的财务业绩并掩盖公司可能面临的竞争困难。附注是否充分解释了公司的会计政策恶？对如果公司会计政策与同行业惯例不同或发生重大变化时，是否予以说明？公司对当前业绩给予了充分说明吗？例如，销售利润率下降，是价格竞争还是制造成本上升？销售和管理费用上升的原因？是公司投资于产品独特性的战略还是由于非生产性的间接费用在缓慢增加？对于多元化公司，其业务分部报告和地区分部报告是否充分？公司是否对好坏信息均予以充分披露，还是“报喜不报忧”？公司的投资者关系计划怎样？公司提供了有关经营和业绩的详细数据了吗？分析师容易接近管理层吗？,5、评价信息披露质量,17,课程名称,18,股东不良记录（东盛集团、东盛药业）资本运作频繁挪用上市公司资金2003年以来合计占用15.88亿元占2005年净资产347.58%公司的公告显示，截至2006年9月30日，东盛科技大股东东盛集团占款11.39亿元，二股东东盛药业占用4.49亿元，累计金额达1588亿元，公司解释占款的原因为：东盛集团收购企业占用、东盛集团及其控股子公司日常运营占用以及东盛药业自身经营占用。,东盛科技的信息披露问题,19,郭家学,张斌,王玲,西安东盛集团,东盛科技,72.74%,22.17%,东盛药业,9.59%,一致行动人,2007年底控股股东情况,东盛科技的信息披露问题,巨额对外担保,单位：万元,课程名称,21,信息披露问题2003年股东开始巨额挪用上市公司资金2002年开始对外担保2006年11月公开披露公司高管时任董事长郭家学、总经理王崇信、副总裁刘棣被上交所公开谴责（2006.11）审计师意见2006年有保留意见对外担保股东占用资金坏账准备2007年无法表示意见,东盛科技的信息披露问题,定性的(1)延迟提交财务报表(2)会计人员的声誉(3)披露缺乏细节(4)会计政策的变化（例如养老金、折旧）(5)会计师的意见(保留意见)(6)董事长给股东的信(7)管理层/董事会的变化（生活方式？）(8)回避(9)救助幻觉(10)出售核心的资产（皇冠上的明珠）,6、识别潜在的危险信号,(1)未加解释的会计政策和估计变动，经营恶化时尤其注意；(2)未加解释的旨在提升利润的异常交易，如在期末发生了大额非经常性的交易；(3)应收账款的非正常增长，如增幅远超销售收入；(4)在销售规模大幅增加的同时，存货锐减；(5)净利润或销售收入与经营活动的现金流量严重背离；(6)报告利润与应税所得额之间的差异日益扩大；(7)出人意料的大额资产冲销；(8)第四季度和第一季度对销售收入和成本费用进行大额调整；(9)被出具不好意见的审计报告或频繁更换注册会计师；(10)频繁的关联交易、资产重组、玻璃、股权转让、资产评估；(11)盈利质量与资产质量背离；(12)前期销售在本期大量退货等。,6、识别潜在的危险信号,2016年2月27日，獐子岛发布业绩快报，预计公司在2015年实现扭亏为盈，净利润约为344.5万元，同比增长约100.29%。然而，2016年4月25日，獐子岛突然发布停牌公告，称“因2015年年度业绩快报修正事项将于近期公告，业绩修正后可能导致公司2015年年度净利润由盈利转为亏损”。具体来看，拟进行业绩修正主要是因为公司与会计师对以下事项的不同理解，主要涉及对可抵扣亏损及可抵扣暂时性差异已确认的递延所得税资产冲销、诉讼案件预计负债、长期投资形成的商誉减值、消耗性生物资产的摊销方法及其可变现净值的确定依据等问题。2016年4月30日獐子岛“压哨”公布净利润亏损。公司最终公布的年报显示，2015年公司实现营业收入约27.3亿元，同比增长约2.43%；亏损2.43亿元，较2014年大幅减亏。扣除非经常性损益后的净利润亏损约4.9亿元，较2014年增加。从2016.5.4起，因连续两年亏损，獐子岛被实施退市风险警示特别处理。,案例：*st獐岛（獐子岛002069）,如何发现会计造假,借助财务指标、报表勾稽关系的分析,用百分比法分析资产负债表和利润表比较同类公司的比率比较经营现金流和净利润会计粉饰检查,如何发现会计造假,7、消除会计扭曲,关联交易剔除法,现金流量分析法,不良资产剔除法,异常利润剔除法,审计报告分析法,消除失真会计信息,将不良资产总额与净资产总额进行对比，如果企业不良资产总额接近、甚至超过了净资产总额，可能由于以前的业绩人为夸大，造成了“资产泡沫”；再将当期不良资产的增加额和增加幅度与当期的利润总额和利润增加幅度进行比较，如果前者接近、甚至超过后者，该企业利润表可能存在“水分”。不良资产除包括待摊费用、待处理流动资产净损失、待处理固定资产净损失、开办费、长期待摊费用等虚拟资产项目外，还包括可能产生潜亏的资产项目，如高龄应收账款、存货跌价和积压损失、投资损失、固定资产损失等。,（1）不良资产剔除法,28,将来自关联企业的营业收入和利润总额从公司利润表中予以剔除。如果一个公司的盈利在很大程度上依赖于关联企业，需关注该企业关联交易的定价政策等。将上市公司会计报表的利润总额与其母公司编制的合并会计报表的利润总额进行对比分析。如果母公司合并会计报表的利润总额（应剔除上市公司的利润总额）大大低于上市公司的利润总额，则可能是母公司通过关联交易将利润包装注入上市公司。将上市公司与无关联关系但实际控制的公司的利润总额进行对比分析，如果上市公司利润大量来自于实际控制而无关联关系的公司，可能存在上市公司虚列利润的情况。,（2）关联交易的剔除,30,关联交易,难以辨识的关联交易向上进行，向下进行但持股比例较低，非关联化的关联关系，隐藏的关联方，裙带关系可能辨识的关联交易纳入合并报表关注合并报表与母公司报表的对比幕后的关联方,偶然因素是指那些来源不稳定、不可能经常发生的收益或损失。常见的偶然因素包括：补贴收入、营业外收入、债务重组收益、会计政策变更或会计差错更正、发行新股冻结资金的利息等。偶然因素剔除法就是将这些偶然因素发生的损益从公司的利润总额中剔除，这样能够较为客观地分析和评价上市公司盈利能力的高低和利润来源的稳定性。,（3）异常利润剔除法（偶然因素剔除法）,将经营活动、投资活动产生的现金净流量及总体现金净流量分别与主营业务利润、投资收益和企业净利润进行比较，确定现金流量的内容、金额是否正确、合理。如果企业的现金净流量长期低于净利润，企业可能存在虚增利润。,（4）现金流量分析法,33,Transaction,现金收入和支出,现金流量表,只对当前有用,对未来有用,利润表,资产负债表,Accrual,34,应计项目（Accruals）,不同类型利润操纵在财务数据上分别有什么特征?闽闽东管理费用从3000-3400万元突然降低至1800万元。南京熊猫99年管理费用只有-500万。渝汰白新增债务1.5亿，财务费用只增加150万元。,感动中国2002年度人物刘姝威颁奖辞：二十世纪末，蓝田股份被誉为中国农业产业化的一面旗帜。2001年10月26日，她的一篇600字的内参文章终结了蓝田神话，为此她被蓝田推上法庭，人身威胁，生死较量。在无可辩驳的事实面前，蓝田失去了最后一根救命稻草。问题显而易见，人人闭口不言，无意中她成了“皇帝新装”里第一个站出来说实话的人，她就是中央财经大学研究所的刘姝威。,蓝田神话的破灭,35,问题的提出,鼎盛时期的蓝田股份曾被誉为“中国农业第一股”、“中国农业产业化旗帜”，创造了中国农业企业罕见的“蓝田神话”：公司上市后一直保持着优异的经营业绩：总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了近10倍；上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，98-2000年高达29.43%、29.28%、21.99%。历年年报的业绩都在每股0.60元以上，最高达到1.15元，即使遭遇1998年特大洪灾，每股收益也达到不可思议的0.82元。98-2000年每股收益分别为0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的最前列。,36,蓝田股份在中国上市公司中一直是一个谜，堪称最精致的假货：多次财务造假，一直受到市场人士的怀疑和证监会的调查，却在很长时间里经得起专家的挑剔，农业专家、农业管理官员对蓝田的经营和业绩一般都没有太多异议，而监管部门一直难以查到蓝田股份财务造假的直接证据。市场对蓝田股份的怀疑主要是，对蓝田股份这种以现金交易为主，事后难以复核的农业类公司，能否产生所报告的良好业务态势和优良业绩？是不是“鱼塘里面放卫星”？投资于水中的巨额固定资产是否属实？2001年10月，中央财经大学研究员刘姝威在金融内参发表“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的短文，将社会上对蓝田股份财务造假的怀疑推向高潮，此后蓝田资金链开始断裂。,问题的提出,ST生态2001年经追溯调整披露的年报,利润及利润分配表（合并数）,39,资产负债表（合并数）,40,现金流量表（合并数）,41,41,财务比率,42,研究推理“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的依据,1.蓝田股份的偿债能力分析2000年流动比率是0.77；速动比率是0.35，这说明，扣除存货后，流动资产只能偿还35%的到期流动负债；净营运资金是-1.3亿元，这说明蓝田股份将不能按时偿还1.3亿元的到期流动负债。从1997年至2000年固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年二者均小于1。这说明偿还短期债务能力越来越弱。2000年主营产品是农副水产品和饮料,“货币资金”和“现金及现金等价物净增加额”，以及流动比率、速动比率、净营运资金和现金流动负债比率均位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，其中，流动比率和速动比率分别低于“A07渔业”上市公司的同业平均值大约5倍和11倍。这说明，在“A07渔业”上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。2000年流动比率、速动比率和现金流动负债比率均处于“C0食品、饮料”上市公司的同业最低水平，分别低于同业平均值的2倍、5倍和3倍。这说明，在“C0食品、饮料”行业上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，偿还短期债务能力是最低的。,43,2.蓝田股份的农副水产品销售收入分析2000年农副水产品收入占主营业务收入的69%，饮料收入占主营业务收入的29%，二者合计占主营业务收入的98%。2001年8月29日蓝田股份发布公告称：由于公司基地地处洪湖市瞿家湾镇，占公司产品70%的水产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体比重大，因此“钱货两清”成为惯例，应收款占主营业务收入比重较低。2000年水产品收入位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值3倍,应收款回收期位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，低于同业平均值大约31倍。这说明，在“A07渔业”上市公司中，蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条件是最严格的。作为海洋渔业生产企业，华龙集团以应收款回收期7天的销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入5%的水产品；中水渔业以应收款回收期187天的销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入26%的水产品。,研究推理“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的依据,44,蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市，公司生产区是一个几十万亩的天然水产种养场。武昌鱼公司位于湖北鄂州市，距洪湖的直线距离200公里左右，其主营业务是淡水鱼类及其它水产品养殖，其应收款回收期是577天，比蓝田股份应收款回收期长95倍；但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的8%。洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离200公里左右，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量在湖南省位于前列，其应收款回收期是178天，比蓝田股份应收款回收期长30倍；但是其水产品收入只是蓝田股份的4%。三个公司产品的差异性很小。蓝田股份采取“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，这与过去渔民在湖边卖鱼的传统销售方式是相同的,不能支持其水产品收入异常高于同业企业。除非蓝田股份大幅度降低产品价格，巨大的价格差异才能对客户产生特殊的吸引力。但是，蓝田股份与武昌鱼和洞庭水殖位于同一地区，自然地理和人文条件相同，生产成本不会存在巨大的差异，若蓝田股份大幅度降低产品价格，它将面临亏损。根据以上分析，我研究推理：蓝田股份不可能以“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，一年销售12.7亿元水产品。,研究推理“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的依据,45,3.蓝田股份的现金流量分析2000年“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了“主营业务收入”，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。这种矛盾来源于“购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金”是“经营活动产生的现金流量净额”的92%。2000年蓝田股份的在建工程增加投资7.1亿元，其中“生态基地”、“鱼塘升级改造”和“大湖开发项目”三个项目占75%，在建工程增加投资的资金来源是自有资金。这意味着2000年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。根据2001年8月29日蓝田股份发布的公告，2000年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元应该是现金收入。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。根据以上分析，我研究推理：2000年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元的数据是虚假的。,研究推理“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的依据,4蓝田股份的资产结构分析蓝田股份的流动资产逐年下降，应收款逐年下降，到2000年在产品占存货的82；蓝田股份的资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，到2000年资产主要由固定资产构成。2000年蓝田股份的流动资产占资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，低于同业平均值约3倍；而存货占流动资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值约3倍。2000年蓝田股份的固定资产占资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍多。2000年蓝田股份的在产品占存货百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍；在产品绝对值位于同业最高水平，高于同业平均值3倍。2000年蓝田股份的存货占流动资产百分比位于“C0食品、饮料”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍。2000年蓝田股份的在产品占存货百分比位于“C0食品、饮料”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值约3倍。,研究推理“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的依据,我研究推理：中国蓝田（集团）总公司的湖北洪湖30万亩水产品种植、养殖和绿色食品加工基地就是蓝田股份的生产基地；中国蓝田（集团）总公司的其他五个生产基地不能为其提供净收入和现金流量；中国蓝田总公司没有净收入来源，不能创造充足的现金流量以便维持正常的经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息；蓝田股份的现金流量流向中国蓝田（集团）总公司；蓝田股份已经成为中国蓝田总公司的提款机。,“蓝田股份已经成为中国蓝田总公司的提款机”,根据以上分析，我没有发现蓝田股份足以维持其正常经营和按时偿还银行贷款本息的现金流量来源。所以，我研究推理：蓝田股份依靠银行的贷款维持运转，而且用拆西墙补东墙的办法，支付银行利息。,“蓝田股份依靠银行贷款维持运转”,50,51,疑问之二,52,疑问之二,53,从现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”栏中看出，2000年度该公司职工工资支出为2256万元，以13000个职工计，人均每月收入仅144.5元，2001年上半年人均收入为185元。如此低廉的收入水平，对于员工30%以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？,疑问之二,54,公司2000年销售收入18.4亿元，而应收帐款仅857.2万元。,疑问之二,55,2000年该公司实现经营性现金净流量7.86亿元，而投资活动产生的现金净流量则为-7.15亿元(绝大部分是固定资产投入),疑问之三,56,疑问之三,57,按照蓝田股份披露的和蓝田总公司的结算价格为46.8元/箱(24罐)(其中野莲汁为46.8元每箱，野藕汁为44.2元每箱)。按照市场上常见的蓝田野莲汁、野藕汁包装估算，假设每3罐野莲汁、野藕汁为一公斤（每罐蓝田饮料为350ML）大概每公斤饮料蓝田股份获得5.85元的销售额。按上述的计算，每公斤饮料实现利润2.42元。如果按照33的所得税，蓝田股份每公斤饮料实现的2.42元净利润(税后)至少需要2.42/0.67=3.61元的所得，也就是说蓝田股份靠每公斤5.85元的销售额至少实现了3.61元的利润，利润率为61.71%,蓝田股份年报显示，公司的蓝田野藕汁、野莲汁饮料销售收入达5亿元之巨。都是现金销售？,58,疑问之三,疑问之四,59,60,蓝田变身,2001年6月，蓝田公司董事会便发布公告，公司于2001年6月29日召开董事会，会议一致通过了公司总经理任免决议，免去瞿兆玉总经理职务，聘任现任公司董事瞿兆辉为公司总经理10月9日，董事会又发布公告声明湖北蓝田股份有限公司已接受中国证监会对公司有关事项进行的调查，消息公布之后，蓝田股份股票连续三个交易日跌停板,61,蓝田变身,10月26日，监事会发布公告，公司于2001年10月23日召开监事会，审议通过：出售北京蓝田园国际高科技农业有限公司(以下简称蓝田园)80%的股权：公司以2320万元的价格将所持蓝田园80%的股权出售给中国蓝田总公司，拟出售资产主要包括野藕汁生产线、彩色印铁制罐生产级及其相关厂房、存货等资产。同日，董事会公告，董事会决定免去瞿兆玉董事职务，将公司注册名称修改为“湖北生态农业股份有限公司”。,62,蓝田逝世,2002年1月12日，生态农业发布公告，因涉嫌提供虚假财务信息，公司