财务管理-期中报告

財務管理-期中報告個案四:資本預算決策,研究生:明惠明志明漳,萬能科技大學經管所,指導教授:黃金恩,本章大綱,資本預算決策的內涵決策方法與實例互斥方案的評估各種決策方法的良窳,資本預算決策的內涵,企業的投資活動分為兩類：一是維持日常營運的經常性投資，又稱為營運資金；一是為實現長期策略規劃所進行的資本投資。資本預算是指為企業尚未實現的資本投資活動進行未來現金流出量與流入量的事前規劃。,提出投資計畫,估計稅後增量現金流量,決策準則評估,檢討與回饋,控制與績效評估,資本預算的執行,策略價值,放棄,拒絕,改善,接受,有,無,資本預算的決策與執行系統,即席思考,老董為公司推動AIDS藥劑研發計畫多年但成效未彰，老李問他為何不終止算了，他說：怎麼可以？都已經花了2億了，現在結束豈不是全部泡湯了？您覺得這理由充分嗎？,現金流量的攸關性,資本預算的決策程序應重視現金流量的攸關性必須是增量現金流量以稅後現金流量為基礎考慮投資計畫的副作用,決策方法,回收期間法(PaybackPeriodMethod)平均會計報酬率法(AverageAccountingReturn,AAR)淨現值法(NetPresentValueMethod,NPV)內部報酬率法(InternalRateofReturnMethod,IRR)獲利能力指數法(ProfitabilityIndexMethod,PI),本報告之決策方法,淨現值法(NetPresentValueMethod,NPV)內部報酬率法(InternalRateofReturnMethod,IRR),淨現值法(NetPresentValueMethod,NPV),淨現值法(NPV)是考慮貨幣時間價值的資本預算決策準則，又稱為現金流量折現法(DiscountedCashFlowMethod)淨現值法是將所有現金流量以資金成本折現，使其產生的時間回到決策時點，並在相同時點上比較各期淨現金流量總和與投入成本的大小。,淨現值法(NetPresentValueMethod,NPV),優點:考慮貨幣之時間價值及所有的現金流量、符合價值相加法則，且可在互斥計畫中提供正確之決策缺點:未反映成本效益之高低,$(3,464,400),淨現值,3,249,350,0.4999,6,500,000,6,3,647,150,0.5611,6,500,000,5,4,094,350,0.6299,6,500,000,4,4,595,500,0.7070,6,500,000,3,5,158,400,0.7936,6,500,000,2,5,790,850,0.8909,6,500,000,1,(30,000,000),1.0000,(30,000,000),0,折現值,折現因子,淨現金流量,年度,表台華公司擴廠計畫的淨現值計算示例,內部報酬率法(InternalRateofReturnMethod,IRR),內部報酬率法(IRR)是計算出一個能使投資計畫產生的現金流量折現值總和等於期初投入成本的折現率。IRR亦即為使NPV=0的折現率。當IRRWACC接受投資計畫當IRRIRRandNPVrandNPV0接受計畫.,互斥方案(MutuallyExclusive),r8.7r,NPV,%,IRRS,IRRL,L,S,rNPVS,IRRSIRRLCONFLICT,r8.7:NPVSNPVL,IRRSIRRLNOCONFLICT,比較NPV和IRR,若計劃皆為獨立，NPV和IRR兩種方法應會有相同結果。若計畫為互斥(mutuallyexclusive)若k或WACC銜接率(crossoverpoint)(不衝突區),NPV和IRR所做的決策相同，不會有衝突。若k或WACC銜接率(crossoverpoint)(衝突區),NPV和IRR所做的決策不相同，會有衝突。,如何找出銜接率(Crossoverrate)?,因在銜接率點上，表示兩互斥計畫之NPV相同，所以兩互斥計畫之NPV差別為零。先將兩計畫現金流量之相差數目列出，形成一新的現金流量表。找出此新的現金流量的IRR。此IRR即為銜接率。4.若無銜接率，即表示兩互斥方案之IRR沒有交叉，則高IRR的計劃較佳。,NormalCashFlowProject:,Cost(negativeCF)followedbyaseriesofpositivecashinflows.Onechangeofsigns.,NonnormalCashFlowProject:,Twoormorechangesofsigns.Mostcommon:Cost(negativeCF),thenstringofpositiveCFs,thencosttocloseproject.Nuclearpowerplant,stripmine.,多重IRR的問題:正常與非正常現金流量,Inflow(+)orOutflow(-)inYear,0,1,2,3,4,5,N,NN,-,+,+,+,+,+,N,-,+,+,+,+,-,NN,-,-,-,+,+,+,N,+,+,+,-,-,-,N,-,+,+,-,+,-,NN,正常(N)與非正常(NN)現金流量,NPVandIRR?,5,000,-5,000,0,1,2,r=10%,-800,EnterCFsinCFLO,enterI=10.,NPV=-386.78,IRR=ERROR.Why?,WegotIRR=ERRORbecausethereare2IRRs.NonnormalCFs-twosig