毕业论文-财务管理目标与企业价值最大化.doc

毕 业 论 文论文题目： 财务管理目标与企业价值最大化年级： 专业： 姓名： 毛 宇 学号： 完稿时间： 2013年4月30日 目 录摘 要财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。通过对目前学术界财务管理目标的主要观点的分析，以及国际财务管理模式的比较，认为企业价值最大化是我国财务管理目标的现实选择。 关键词：财务管理目标股东财富最大化企业价值最大化AbstractFinancial management goal is to achieve the results desired by the corporate finance activities, the basic standard of whether a reasonable evaluation of enterprise financial management activities. Through the analysis of the main points of the current academic financial management objectives, as well as the comparison of international financial management mode, enterprises maximize the value of our financial management goals realistic choice.Keywords: Financial management objectives Maximizing shareholder wealth Enterprise value maximization财务管理目标与企业价值最大化一、财务管理及财务管理目标1、财务管理企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金活动及其所体现的经济利益关系。财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作；是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的管理活动，是企业管理的核心，其目标必须与企业的目标相一致；资金筹集、资产营运、成本控制、收益分配、信息管理、财务监督是其六大要素。2、财务管理目标企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果，它是评价企业理财活动是否合理有效的基本标准，是企业财务管理工作的行为导向，是财务人员工作实践的出发点和归宿；制约着财务工作运行的基本特征和发展方向。不同的财务管理目标会产生不同的财务管理运行机制。因此科学的设置财务管理目标对优化理财行为、实现财务管理的良性循环具有重要意义1。近年来，关于企业财务管理目标的说法没有统一，因此有必要结合我国国情对其现实目标的选择加以分析。财务管理目标的作用可以概括为四个方面：（1）导向作用。（2）激励作用。（3）凝聚作用。（4）考核作用。企业财务管理目标具有以下特征：（1）财务管理目标具有相对稳定性。随着宏观经济体制和企业经营方式的变化，随着人们认识的发展和深化，财务管理目标也可能发生变化。但是，宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的，只有发展到一定阶段以后才会产生质变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。因此，财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳定的。（2）财务管理目标具有可操作性。财务管理目标是实行财务目标管理的前提，它要能够起到组织动员的作用，要能够据以制定经济指标并进行分解，实现职工的自我控制，进行科学的绩效考评，这样，财务管理目标就必须具有可操作性。具体说来包括：可以计量。可以追溯。可以控制。（3）财务管理目标具有层次性。财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件，同时它本身也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络，这个网络反映着各个目标之间的内在联系。财务管理目标其所以有层次性，是由企业财务管理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。企业财务管理目标是企业经营目标在财务上的集中和概括，是企业一切理财活动的出发点和归宿。研究和确立合理的企业财务管理目标，是现代企业财务管理成功的前提，无论对企业财务管理理论结构的完善，还是企业财务管理实践，都有着重要意义。只有有了明确合理的财务管理目标，财务管理工作才有明确的方向。因此，企业应根据自身的实际情况和市场经济体制对企业财务管理的要求，科学合理地选择、确定财务管理目标。 二、财务管理目标的代表模式财务管理目标的代表模式有：利润最大化目标、经济效益最大化目标、企业经济增加值率最大化、股东财富最大化目标、企业价值最大化等。2.1、利润最大化目标利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到尽可能大。随着我国市场经济体制的不断深入企业有了自主权，有了自己的经济利润，人们逐渐认识到产值最大化目标模式弊端太多。于是企业的理财目标就自然转向了利润最大化。但是利润最大化的财务管理目标在实践中也存在一些缺陷如：利润是一个绝对数，未考虑同投入资本的关系，不能科学地说明企业经营效益的高低，不便于企业的比较。2.2、经济效益最大化目标 所谓经济效益就是企业的产出和投入的比例关系。即以一定的资源消耗获取最大量的收益，它是一个比利润更广义的概念它必须借助于一定的经济指标才能表现出来。另外，对它也难以控制难以分解落实责任。2.3、企业经济增加值率最大化企业经济增加值最大化目标模式是指企业通过财务上的合理经营，采取最优化的财务政策，充分考虑货币时间价值和风险及报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。它在实践中便于操作，但是采用单纯的数量指标不能体现财务管理目标的统一性和综合性，企业相关利益人的利益很难体现出来。2.4、股东财富最大化目标 由于企业主要是由股东出资形成的，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，理所当然地，企业的发展应该追求股东财富最大化。在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大，所以股东财富又可以表现为股票价格最大化。 股东财富最大化作为财务管理目标，符合目标应具有的特征：度量性、可实现性、长远性。明确的财务管理目标可以指明方向、促进协同、帮助评价、明确重点、减少不确定性、减少冲突、激励员工集有助于资源配置等等。股东价值最大化目标一方面能促使利益相关者认识到他们在塑造企业未来中应发挥的作用，另一方面还能为具有不同价值观和看法的管理者制定协调一致的决策提供基础。它像一条纽带把财务管理理论各要素有机地联系起来，使财务管理理论具有整体性和目的性，也决定着实践中财务管理方法的运用，是开展财务管理必须明确的问题。 股东财富最大化与利润最大化目标相比，有着积极的方面。表现在一下三个方面：一是考虑了资金的时间价值和风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。二是在一定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅企业目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。三是对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，利用股票市价来计量，具有可计量性，便于期末对管理者的业绩考核和奖惩市公司一样随时、准确的获得公司股价。二是股票价格受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素，并非都是由公司所控制，致使股价不能完全准确反映企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票价格可能还在走高。三是它强调更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够，这可能与经营者和债权人等相关利益集团的利益发生抵触，造成股东与经营者和债权人的利益冲突，不利于企业的稳定和发展 在我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的一部分，其目标是使全社会财富增长，以满足人民日益增长的物质文化需要。因此不仅要追求经济利益，而且要追求社会效益；在发展企业本身的同时，要考虑对社会的稳定和发展的影响；有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。并且，由于我国证券市场还处于起步阶段，各种调节、管理机制还不够完善，很难找到一个合适的标准来确定 “股东权益”。把“股东财富最大化”作为财务管理目标，有些不够合理，也缺乏现实可能性。 随着社会经济的发展，企业财务管理目标也在不断进步，但是无论如何变化，财务管理目标的制定总要考虑到企业所处的经济环境、政治环境，企业自身的发展，相关利益者的利益，社会责任等诸多因素。以财富最大化作为财务管理的目标，有其优越性，但是也存在着不足，更为科学合理的财务管理目标还有待探索。股东财富最大化的目标缺乏科学性，就上市公司而言，股票价格（股东权益的体现）是内外原因的综合体现，除了受到公司管理影响，还受到政策，市场等不可控因素的影响，将不可控因素纳入财务管理目标显然是不合理的。2.5、企业价值最大化 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营采取最优的财务政策，充分考虑货币的价值与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。企业价值最大化的优点在于它考虑了取得报酬的时间和风险，克服了追求利润的短期行为。 显而易见，现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展，企业价值最大化作为企业管理的目标，恰恰充分考虑了利益相关者的合法权益，注重企业的可持续发展，企业价值最大化具有丰富内涵：它更强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东；关心本企业职工的切身利益，创造优美和谐的工作环境；不断加强与债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；真正关心客户的利益，在新产品的研究和开发上有较高的投入，不断通过推出新产品来尽可能满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定增长；讲求信誉，注重企业形象塑造与宣传；关心政府有关政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出台对自己有利的政策或法规。但一旦通过立法形式颁布并付诸实施，不管对自己是否有利，都必须严格执行。企业价值不仅体现在对企业本身的增值上，而且表现在对社会的贡献上，企业财务目标的制定，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，所以企业价值最大化的衡量指标应该以相关者的利益为出发点。在这里，企业相关者局限于企业投资者、债权人、职工和政府。三、财务管理国际模式比较从世界范围来看主要有两种财务管理模式：以美国为代表的建立在发达的证券市场上的财务管理模式和以日本为代表的建立在发达的银行制度基础上的财务管理模式。（1）美国模式。所有者。美国企业的个人股东居多，股权比较分散。他们一般不直接控制企业，只是通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策。当股票价格降低到某一限度时，往往会招致被兼并或收购。因而，股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素；职工。美国劳动力市场比较发达，员工和企业之间没有稳固的关系，员工很少关心企业的长期发展，但比较关心当前的工资和奖金的高低；债权人。美国债权人和企业之间是一种契约关系。当企业财务状况好时，银行会主动提供贷款，反之，当企业经营业绩不好时，则要求企业清偿债务，甚至可能要求企业破产还债；政府。美国政府认为，管得越少就是管得最好。政府一般不对企业干预，但要求企业遵循有关法规、法律。（2）日本模式。所有者。日本企业的所有者一般以法人为主，股权相对集中，股票不经常转让，日本股东更看重企业的长期稳定发展；职工。日本企业推行终身雇佣制和逐级提升制，企业与员工之间的关系比较稳定，企业在作决策时，多把员工利益放在首位；债权人。日本企业的负债率一般都在80%左右，银行与企业之间有着稳固、密切的关系，债权人在企业出现暂时困难时，一般会帮助企业度过难关。同时，许多银行持有企业股票，银行的这种双重身份为银行和企业建立战略合作伙伴关系奠定了基础；政府。日本政府对企业的干预是比较多的，政府通过各种中长期计划，引导企业投资方向和经营、财务决策。 资料研究表明，分别以美、日为代表的欧美式和德日式两种财务管理模式中各利益关系人在企业财务管理决策中所起的作用完全不一样。在美国，股东在财务决策中起主导作用，而职工、债权人、政府起的作用很小，致使美国公司的财务经理非常重视股东利益，以股东财富最大化作为财务管理目标，而股东财富主要表现为股票的上涨。因此，财务管理目标又转化为股票价格的最高。在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系。这就使得追求企业价值最大化成为财务管理的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。四、从企业治理结构透视财务管理目标 4.1、两种企业治理结构的对比 从企业治理的主题角度来说美国模式可称为“股东至上”模式。日本模式可称为“共同治理”模式。它们分别对应不同的理财目标，即股东财富最大化目标和企业价值最大化目标。两者之间的本质差异在于为股东利益服务，还是为利益相关者或当事人的利益服务。“共同治理”的逻辑是强调由利益相关者共同拥有企业的剩余索取权与控制权的分配来相互制约，这种企业治理结构主体的多元化符合契约主体机会平等的基本思想和现代产权理论的基本内涵因而有着广阔的发展前景。 4.2、我国企业治理结构及理财目标的发展变化 我国近些年来国有企业改革的着眼点始终是改进和完善政府对企业经营行为的激励和约束，即从确保国有资产保值增值的角度出发来构建国有企业的治理结构，这样的改革思路大致可以称得上是“股东至上”的治理逻辑。由于这种治理逻辑并没有解决关键，所有者被架空国有资产受到侵蚀的事例比比皆是，股东权益受到损害的非正常行为屡屡出现。因此，必须转变企业治理的思路，遵循既符合我国国情又顺应历史发展趋势的“共同治理”逻辑。 4.3、“共同治理”模式的理财目标是企业合理的选择随着企业治理结构的创新，“共同治理”的逻辑强调现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展从而使企业价值最大化成了企业财务管理的目标。而企业价值实现了最大化。个人利益及相关者的