臧所人民币国际化路径.doc

本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。人民币国际化路径分析中国在实现资本项目开放的进程中必须吸取日元国际化的相关教训，选择合适步骤，确定好每个阶段可行的目标，并尽可能地避免不切实际的设想和目标，尽量减少人民币国际化的代价。第一，首先要在配套措施上推进利率的市场化。利率是资金的价格，是调节社会资源配置和国际收支的重要机制。实现了利率的市场化，我国就能自动地调节资本的流动，缓和外汇市场上的波动，防止因短期资本的大量流动对中国经济所造成的冲击，这对逐步推进人民币自由兑换和国际化至关重要。但目前中国利率还没有实现市场化，推进利率的市场化是人民币自由兑换进程中的一个很重要的阶段。其次实行汇率制度弹性改革。随着人民币国际化程度的提高和资本项目不断开放，为继续保持对货币政策的可控性，汇率制度必然要趋向于浮动。随着人民币国际化进程向前发展，必然出现人民币跨境流通速度的加快和规模的扩大，只有市场化的汇率才能有效调节人民币有序流通，使人民币有效和充分行使国际货币的职能。人民币汇率制度弹性化的改革必须与人民币自由兑换和人民币国际化的程度相结合，采取渐进的方式稳步推行。第二，在策略安排上，人民币实现资本项目的可兑换应遵循的基本原则为:先长期后短期，先流入后流出，先机构投资后个人投资，先直接投资后证券投资，先放开实体经济的交易，后放开虚拟经济的交易。以上顺序也并非固定不变的，一旦中国经济的具体发展情况和所处的国际金融环境出现变化，其顺序就要进行相应的调整。中国可以优先选择资本项目的某些子项目和针对不同的国家，适度加快资本项目开放的步伐。目前，实现人民币自由兑换的各项条件还不够成熟，可首先尝试建立人民币自由兑换试验区，在政策中给予各种优惠，以测其在全国范围内的可行性。近年来，中国与周边国家和地区经贸往来日益密切，数额也相对较大，所以可尝试在其地区优先实行人民币特殊管理政策，如在广东、珠三角地区和广西、云南等西南边境地区，首先允许人民币自由兑换，同时加强监测体系的建设，使人民币有序流通和使用。我们还可抓住当前上海要建设国际金融中心的良好契机，着力推进建成上海人民币自由兑换的先行实验区。通过这项特殊政策，我们可以总结相关经验，为更好地推进人民币完全自由兑换和人民币国际化铺平道路。二人民币国际化的第二阶段人民币周边化发展中的中国首先是一个地区性强国，所以人民币国际化可以从周边国家和地区来首先推进。在政策的具体制定上，同样可以采用分步的方法来推进人民币的周边化:第一，建立“中国内地香港澳门自由贸易区”。香港和澳门地理位置的独特，使其很容易和内地组成自由贸易区，从而为人民币在此区域内的广泛使用创造了有利的条件。尤其是香港和澳门可以较大力度地扩大以人民币计价的贸易市场规模，推进以人民币计价的贸易市场的发展。利用香港和澳门的优势地位，不断扩大以人民币为结算工具的贸易规模，其目的就是在境外可以尽快形成足以与其他国际货币相抗衡的人民币贸易市场。这种逐步扩大的、以人民币计价的贸易，对于人民币国际化将起到非常大的推动作用。 第二，吸收台湾加入，建成“中国内地香港澳门台湾自由贸易区”，即建成“中国自由贸易区”。在人民币周边化的过程中，台湾是一个不可或缺的重要角色，其重要的经济地位，独特的地理位置直接影响着人民币国际化的走势，所以吸收台湾加入对于人民币国际化有着重要的影响。第三，等待时机成熟时，可以适时吸收其他经济体的参加，例如新加坡，建立所谓的“新加坡中国自由贸易区”。这一贸易区的建立可以在更大的程度上推动贸易自由化。在此基础以上，我们可以试图建立诸如“东盟一中国自由贸易区”，从而更进一步地带动人民币的周边化。以上关于如何推进人民币周边化的三个步骤，我们可以采取适当的灵活性。在不同的历史阶段，可以采取不同的应付方法。比如说建立“中国内地一香港一澳门自由贸易区”后，近期需要考虑的是，我们可以先将比如旅游业和生产性服务业纳入人民币结算的范畴;而在中长期的话，我们需要建立和完善在这些贸易区的人民币资金支付的清算机制，以转账支付代替现钞支付，为地区贸易人民币计价结算提供清算平台。三人民币国际化的第三阶段人民币区域化第一，人民币区域化进程中，要注意减小人民币在区域内扩展所产生的负面效应，应使区域内各经济体分享人民币区域化所带来的收益，成为利益共享者，避免使其感到危机感，而对人民币产生警惕和排斥。积极同亚洲尤其东亚各国签订自由贸易协定，消除和亚洲各国之间的贸易壁垒，发挥中国作为亚洲主要进口国的优势，积极推动外贸企业采用人民币进行贸易计价和结算，中国当前已在部分地区试行人民币跨境贸易结算试点，应在此基础上逐步扩大试点范围，并认真总结相关经验。10第二，人民币国际化会冲击日元在亚洲的地位和既得利益，为了维护自己的利益，中日双方在关系各自国家利益上都不会做出实质的让步，结果可能是人民币和日元的长期共存，并伴髓着双方的相互摩擦和适度妥协。今后人民币与日元的协调与合作将是区域经济货币合作开展的重点和难点，也是人民币能否顺利实现区域化的关键。中国是世界最大的发展中国家，而日本是亚洲唯一的发达国家，中日两国在亚洲的地位都举足轻重，亚洲任何经济合作机制的建立，都离不开中国和日本的共同参与。人民币与日元应该加强合作，共同推进亚洲区域货币合作的进行。日本在经历了长期的经济萧条，日元国际化的受阻以及亚洲金融危机的冲击，已逐渐认识到了区域合作的重要性。当前日本正在积极谋求增强在亚洲的地位，重点推进日元亚洲化，这对人民币区域化既是机遇也是挑战。第三，在人民币区域化的进程中必须考虑到美国的作用和影响，汲取日元国际化的教训，避免人民币在国际化进程中成为美元的避险工具和国际游资的投机对象。在中国的对外支付、结算和外汇储备方面美元都占了很大比重，所以在人民币国际化过程中我们必须考虑到美元的影响，逐步减少对美元的过度依赖，以便减小在摆脱美元过程中可能带来的风险。主要体现在两方面:一是就人民币汇率制度而言，由于当前的中国经济发展水平，在短期内彻底结束对美元的依赖的条件和时机尚不具备，而且人民币盯住美元具有一定的惯性，迅速退出美元体系容易遭受国际游资的投机，会对中国经济平稳发展造成较大冲击。总的来看，当前实行的保持人民币汇率制度改革的主动性、可控性和渐进性是非常明智的。参照一揽子的货币制度，不仅能有效避免汇率的过度频繁波动，还有利于人民币均衡汇率的形成。二是目前中国的外汇储备中美元占有很大的比例，这就使得中国面临很大的资产减值风险，从某种意义上来说己被美国所“绑架”，所以应调整当前的外汇储备结构，逐渐减少美元的比重，增加其他货币的比重，实行储备货币的多元化。四人民币国际化的第四阶段人民币国际化人民币在亚洲区域作为核心货币地位被确立后，再凭借中国强大的经济和政治实力做后盾，进而向外延伸，辐射至全世界。加上中国政府主动参与国际货币体系改革，采取推进人民币国际化的策略，这一目标最终将会实现。当然，这要经过相当一段时间，要达到这一目标应当注重以下几点: 第一，人民币国际化根本上取决于中国经济和对外贸易的稳定增长。历史经验表明，强大的经济实力是实现货币国际化的根本保证。只有货币发行国经济实力雄厚，经济状况稳定，才能有能力解决国际化过程中出现的各种问题。提高中国的经济实力，既要扩大经济总量和规模，也要注重提高经济效率，实现经济的平稳快速发展。国际货币需要有稳定的供给渠道，扩大对外贸易和投资是带动人民币国际化的重要途径。因此，中国要继续加大对外贸易和投资力度，扩大人民币的使用范围，在与非洲、俄罗斯、拉美及发展中国家的贸易和投资时使用人民币，如中非友好关系历史已久，双方贸易和投资规模在不断扩大，人民币比较容易得到接受，在对非洲提供的大量援助和贷款项目中，应积极推动人民币的使用。逐步调整经济增长模式，平衡国际收支，改变国际贸易保持顺差的观念，人民币国际化要求中国的国际贸易保持适当的逆差，这样可以不断输出人民币。扩大对外投资不仅可以带动出口，巩固和扩大海外市场，加强相关国家和地区对中国经济的依赖，还能增强人民币对全球市场的影响力，促使人民币国际化的最终实现。第二，加快建设遍及全球的银行体系。人民币全球化的逐步实现必然带来海外人民币资产数额的大幅增加，为保证和方便人民币海外业务的开展，需要有发达的、遍布世界各国的海外中资银行机构。目前，中国商业银行的海外分支机构数目还非常有限，且服务对象较集中于中资机构和华人华侨，业务品种和金融工具也比较单一，国际化程度很低。因此，为了适应和配合人民币国际化的发展方向，中国应积极推动国内商业银行加快国际化的步伐，鼓励开设海外分支机构，积极扩展和创新人民币海外业务，提高银行的国际竞争力。当前，基于人民币国际化的现状，应加强在周边或亚洲其他国家和地区的分支机构的建设，在此基础上逐步向全球范围内扩张，还可以通过兼并、收购和股权运作建立战略合作伙伴等方式实施国际化战略，以拓展海外业务。第三，加快国内金融市场和国际金融中心的建设。在实现国际化后，人民币的境外流通量肯定会大幅度增加，但大多数境外人民币仍会回到国内的货币和金融市场，只有少数人民币可能会形成境外人民币市场。因此，在实施人民币国际化的过程中，需要一个发达、开放的金融市场来吸收和消化这些人民币，在这个金融市场上，要有大量的金融产品和高效率的投融资场所。从美元的国际化来看，大量境外美元回流主要是投资在美国的金融市场上，更多的是投资在美国的国债市场上，这对维持美元国际货币地位起到了关键作用。我们在努力推动人民币走出国门的时候，要大力发展资本市场，尤其是国内的国债市场。另外，国际金融中心的建立也将对人民币国际化起到很大的促进作用。应积极把上海建成中国的国际金融中心，这次全球金融危机为加快上海国际金融中心建设，既提供了宝贵的教训，又提供了难得的历史性机遇。要抓住当前全球金融体系出现战略性调整的契机，加快推进上海国际金融中心的建设。通过金融中心，可以增强人民币的流通性和影响力，使人民币在市场上的供应趋于平衡，币值更加稳定，提高其在国市场上的接受范围和认可度。第四，加强金融监管。美国金融危机的爆发，更加突显了加强金融监管的重要性，随着人民币国际化进程的向前发展，势必会给国内金融业务和市场产生影响，监管当局应根据实际情况及时调整监管政策。一是改变传统的监管思想，根据金融创新情况，及时改进金融监管标准，建立与金融市场和业务发展相适应的安全体系，积极参与和履行相关的国际性金融监管协议，完善国内金融法律法规制度，为金融机制正常运行提供规则和制度保障。二是加强各金融监管机构之间的联系与沟通，定期会晤，互通信息，增强应对危机的时效性。美国金融危机表明，中央银行监管不力，不能有效防范和及时处理风险，将不利于危机的有效解决。因此，应加强中央银行应在金融监管体系中的地位，由其统领各监管机构，全面负责风险的监控和处理。三是加强金融监管的国际协调与合作，积极参加国际性金融监管组织。目前，中国已经加入了一些国际金融组织，并且与许多国家或地区签订了相关金融协议，这为加强金融监管的国际合作提供了良好的平台。一旦人民币在国际化进程中发生危机，可以迅速通过国际协调和合作解决危机。路径 简而言之，两个“三步走”：一是地域的“三步走”，即周边化、区域化、国际化。二是货币职能的“三步走”，即结算货币、投资货币、储备货币。这从两个维度上指出人民币走向国际化的主要方向。 31人民币国际化的实现要通过两条路径 1)通过国际贸易路径 中国是世界上第二大国际贸易国。中国可以借助世界贸易大国的地位，通过在国际贸易中安排人民币发挥更大作用可以推进人民币国际化，发挥中国的相对优势。同时以国际贸易促进人民币在国际市场行使国际货币职能，能够形成货币与贸易的良性互动。 2)通过国际金融市场路径 人民币要成为世界性的货币，在国际金融市场上站稳脚是十分必要的。 32人民币国际化要在多个方面采取措施 321经济制度尤其是汇率制度应该进行一些改革首先在制度上要针对人民币国际化的需要进行一定的调整中国市场经济体制仍存在难以支撑人民币迅速实施国际化进程的诸多问题，如利率市场化问题、人民币汇率机制完善问题、资本项目可自由兑换问题等。因此要采取一些手段，从制度层面上来推动扩大人民币的流通范围。 1)放开资本管制，完善汇率制度，逐步实现人民币可自由兑换。 这不仅是人民币走向世界的前提，也是提高中国、人民币地位和影响力的一个机会。 2)在国际上找到有利的位置。 首先是要提高在IMF中的地位，取得话语权。只有这样才可能打破一些发达国家的阻碍，把人民币推向世界。此外还要与主要贸易伙伴建立有效的合作机制，签订有关人民币流通的合作协议，逐步扩大人民币作为对外贸易计价货币和结算货币的比重和范围。一个比较可行的策略就是和邻邦日本进行合作，在必要的时候可以考虑建立“亚元”。 3)在中国境内实行有步骤、渐进式的资本账户下可兑换。 首先实行人民币在资本账户某些项目下的有条件兑换，待时机成熟之后再逐步开放更广泛的兑换范围和更宽松的兑换条件。 4)建立多元化的人民币回流机制。 在国际投资方面，允许境外人民币到境内直接投资，如境外合格机构投资者计划(QFII)、境内合格机构投资者计划(QDII)；在贸易方面也要允许用境外人民币支付我国出口商品货款等。 5)提高人民币汇率的安全性，建立健全完善的预警机制。 与区域内围家和地区建立信息交换和统计监测的合作机制，加强对人民币非法和突发性流动的监测和控制。 322国际贸易和投资 结合周边化、区域化、国际化的“三步走”，可以通过国际贸易和投资使人民币南中国向境外辐射，分两条线： 第一是随着人民币的影响力逐渐增强，地域方面先是利用中国在蒯边国家和主要贸易国家中的影响力，形成一个人民币广泛流通的圈子，再南周边国家和主要贸易国向区域化发展，在一个类似贸易区的范嗣广泛流通，再向全球化发展。 转第二是货币职能的行使也是由浅入深，首先是中国与贸易国之间的贸易结算，后来随着人民币的接受程度不断提高，流通更为广泛，可以推动实现他国与他国之间使用人民币支付。结合结算货币、投资货币、储备货币的“三步走”，首先主要是国际贸易巾的结算，随着人民币国际化的不断深入可以向国际投资层面上拓进。 具体可采取的措施其实是很广泛的，比如在投资方面不以可以大力推动国内企业使用人民币向国外人民币流通情况比较好的国家或者地区比如东南亚园家进行投资，也可以考虑邀请海外高质量的企业到A股发行人民币债券或股票，使得一部分人民币兑换成美元流出境外，也由此改进中国公司的治理水平和资本市场的运作效率。 同际贸易方面，可以大力鼓励和推动外贸企业与境外贸易伙伴以人民币结算，并可以逐步设法鼓励其他国家，实现其国与同之间相互贸易使用人民币进行结算，而未必只有与巾国的贸易才使用人民币结算，这个空间是相当广泛的。 在推动国内企业对外贸易人民币结算七，可以考虑由中国人民银行补贴针对外贸企业的人民币汇率调期服务，即以比较低的价格提供未来人民币收入按事先约定的汇率兑换为外币的服务，也就是相当于使用人民币结算可以得到补贴，这样就可以有效的推动有关企业以人民币结算。 323金融市场 在同际市场发行人民币计价的政府债券和企业债券，以求达到人民币资产逐步成为围际市场上的可靠的投资对象和资产保值增值的重要金融T具的最终目标。 一个可行的办法就是在上海建立金融|I|心，作为人民币的定价中心和结算中心，发挥“集聚效应”，可以为未来人