金融理论与实务第三章.ppt

第三章利息与利率,学习目的和要求：,通过本章的学习，考生应理解货币时间价值的基本含义；理解终值与现值、到期收益率、基准利率、名义利率与实际利率的含义；理解利率的作用及利率发挥作用的条件，掌握利息成为收益一般形态的作用并会应用；掌握单利计息法和复利计息法，了解利率的决定理论与影响因素；了解我国的利率市场化改革。,第一节利息与收益的一般形态（什么是利息和利率呢？我们先从货币的时间价值开始说起）一、货币的时间价值与利息1.货币的时间价值：就是指同等金额的货币其现在的价值要大于其未来的价值。2.利息：是货币时间价值的体现。,第一节利息,一、利息的来源于本质,1、马克思的利息观,G代表货币，W代表商品,A代表劳动力,Pm代表生产资料,二、利息是一种报酬,（1）古典经济学家配第：利息是一种报酬利息就像出租土地一样收取租金-利息（2）洛克：认为利息是贷款人因承担风险的报酬，肯定了利息是别人的劳动。,（3）利息是一种租金：诺思认为利息是货币的租金。1、生平及著作诺思(1641-1691)，英国商人。出生于一个男爵的家庭，少年时到土耳其伊斯坦布尔跟一个商人当学徒。21岁时已成为伊斯坦布尔著名的商人。1680年秋他回到英国，相继担任伦敦市参议员、关税委员、财政委员等职，后又被推选为国会议员。贸易论，1691年匿名发表。2、经济思想首先，他反对重商主义者认为只有金银才是财富的观点。其次，诺思坚决反对早期重商主义者禁止金银出口而把金属货币保存在国内的主张。再次，诺思也反对晚期重商主义者借对外贸易的出超以增加货币的主张。最后，诺思坚决反对重商主义者关于政府干预经济生活的主张。,2.利息是货币的价格坎蒂隆：利息是货币的价格，利息是贷出者与借入者之间的讨价还价的结果,理查德坎蒂隆家族是爱尔兰的名门，长期效忠于斯图亚特王朝。17161720年理查德坎蒂隆随其叔父在巴黎经营银行业，同时经营丝绸和酒业。约翰罗体系实施时期，尽管坎蒂隆已预见到其破产，仍敢火中取栗。他及时将股票出手或转为不动产，在几天内就赚到了几百万利弗尔，并去了荷兰。他回到巴黎后曾遭到起诉，但他胜诉了。17201729年他历游欧洲各国和英国，17291732年又生活在巴黎，以后又经布鲁塞尔回到伦敦。1734年5月14曰他的房子被烧，他亦死于这场大火。后经调查是当他的厨师11年之久，一周前被解雇的法国人约瑟夫德尼耶(化名勒巴纳)为谋财抢劫而放的火。可惜凶手逃至荷兰，没有受到惩罚。,3.利息是货币或者货币的使用价值，货币的使用价值是生产利润马西和休谟：利息直接来源于利润，而且是利润的一部分,马西：论决定自然利息率的原因。既然借债人为所借货币支付的利息，是所借货币能够带来的利润的一部分，那么利息由利润决定。马西的功绩在于他把工商企业利润看作利息的基础，把利息看作利润的派生形式，在政治经济学史上是第一次。,4.利息代表剩余价值亚当斯密：利息是利润中的派生形式,5.利息是资本家节欲的报酬西尼尔西尼尔.英国古典经济学家，对当时的政治事务影响力极大。受教于伊顿公学和牛津大学，1812年毕业。是19世纪上半叶的主要经济学家，在182530,184752担任牛津大学的第一位Drummond政治经济学教授。他认为应把政治经济学改造成为纯经济学，只以财富为研究对象。基本命题有：每个人都希望以尽可能少的牺牲取得更多的财富。人口原则。在文明社会，人的社会本能会限制人的生理本能，从而限制人口增长。工业生产力不断提高的规律。农业报酬递减规律。西尼尔以纯粹理论来建立经济科学，是实证经济学的先驱。,二、利息出现的原因：1.延迟消费：时间偏好,2.预期的通胀,3.代替性投资,4.投资风险,5.流动性偏好,三、利息的作用1.促进资本形成,2.引导资金流向,3.平衡国际收支,4.稳定物价水平,5.提高资金使用率,6.引导金融资产选择,第二节利率的计量与种类,一、利率的计量利率的概念利率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。例如：借贷期内所形成的利息额为100元，所贷资金额为1000元，则利率为100/1000=10%,（一）单利与复利1.单利法单利计息是指只按本金计算利息，而不将已取得的利息额加入本金再计算利息。其计算公式为：CPrn其中，C表示利息，P表示本金，r表示利率，n表示年限。例：银行向借款人发放一笔10000元的贷款，约期3年后偿还，若年利率为5%，单利计息，则到期后借款人要向银行支付的利息为：CPrn100005%31500（元）S=1500+10000=115002.复利法复利计息与单利计息相对应，它要将上一期按本金计算出来的利息额并入本金，再一并计算利息。其计算公式为：SP（1+r）nS表示本利和。,（二）现值与终值1.终值一笔货币资金按照一定的利息率水平所计算出来的未来某一时点上的金额，即本利和。2.现值与终值相对应，这笔货币资金的本金额就称为现值，即未来本利和的现在价值。,二、利率的种类,1.市场利率、官定利率和公定利率（按照利率的决定方式分类）由货币资金的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率是市场利率，市场利率按照市场规律而自由变动。由一国政府金融管理部门或中央银行确定的利率是官定利率，官定利率是政府调控宏观经济的一种政策手段。由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等，为了维护公平竞争所确定的利率是行业利率，行业利率对其行业成员具有一定的约束性。,2.实际利率和名义利率（按照是否剔除通货膨胀因素）实际利率是指在物价不变从而货币的实际购买力不变条件下的利率；名义利率是包含了通货膨胀因素的利率。r=i+p根据实际利率的计算公式，实际利率存在三种情况：当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。,3.固定利率和浮动利率（按照借贷期限内利率是否调整）固定利率是指在整个借贷期限内不随市场上货币资金供求状况的变化而相应调整的利率。浮动利率是指在借贷期内会根据市场上货币资金供求状况的变化情况而定期进行调整的利率。,4.差别利率&优惠利率,5.短期利率与长期利率,6.基准利率与一般利率,领会：,1、基准利率的作用基准利率的概念通常有两种用法。一种是指市场基准利率，即通过市场机制形成的无风险利率。基准利率的另外一种用法是指中央银行确定的官定利率。,领会：,2、名义利率与实际利率的区别和联系实际利率与名义利率的关系，大致写成：r=i+p式中，r为名义利率，i为实际利率，p为借贷期内物价水平的变动率。当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。,应用：在我国目前的利率体系中，哪些属于市场利率，哪些属于官定利率,当前，我国利率体系大致分为三个层次：一是人民银行对商业银行的存贷款利率，主要包括再贷款利率、再贴现利率和准备金存款利率；二是商业银行对企业和个人的存贷款利率，主要包括居民储蓄存款利率、企业存款利率、贷款利率等；三是市场化利率，主要是由市场定价的利率，如同业拆借市场利率、国债回购市场利率等。前两者都属于官定利率，而第三者则是市场利率。,第三节利率的决定与影响因素,一、利率决定理论（一）马克思的利率决定理论（了解）马克思提出，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。利率的下限应该是大于零的正数，因为如果利率为零，那么有资本而未营运的资本家就不会把资本贷出。因此，利率总是在零和平均利润率之间波动。马克思进一步指出，在零和平均利润率之间，利率的高低主要取决于借贷双方的竞争。一般来说，如果资本的供给大于资本的需求，利率会较低，反之，利率会较高。,（二）.西方利率决定理论（三种）（了解）1、传统利率决定理论2、凯恩斯的利率决定理论3、可贷资金论。,二、影响利率变化的其他因素（领会）,1.风险因素在资金借贷行为当中，风险越高货币资金的提供者向货币资金的需求者收取的利息率越高，反之，就是越低。2.通货膨胀因素通货膨胀越严重，本金的贬值程度越深，资金贷出者的损失就越大，为了避免通货膨胀中的本金损失，资金贷出者通常要求名义利率伴随着通货膨胀率的上升而相应上升。3.利率管制因素利率管制是指由政府有关部门直接规定利率水平或利率变动的界限。在实施利率管制的国家或地区，利率管制是影响利率水平的一个重要因素。,第四节利率的作用,一、利率的一般作用（从微观和宏观两个方面进行介绍）（领会）（一）利率在微观经济活动中的作用1.利率的变动影响个人收入在消费和储蓄之间的分配在收入不变的条件下，利率的上升将会使人们减少即期消费，增加储蓄。2.利率的变动影响金融资产的价格，进而会影响人们对金融资产的选择利率的变动会引起股票、债券等金融资产市场价格的相应调整，这些价格的调整会让人们重新权衡手持现金、储蓄存款、债券、股票等各类金融资产的收益率水平，进而对自己的资产组合进行相应的调整，以获得更大的投资收益。,3.利率的变动影响企业投资决策和经营管理利率是企业融入资金的成本，当企业投资收益率不变而利率上升时，其支付利息后的收益将伴随着利率的上升而下降，企业会相应减少投资。,（二）利率在宏观经济调控中的作用是与利率在微观经济活动中的作用分不开的。微观经济主体行为的改变将共同作用于社会总储蓄、总消费和总投资这些宏观经济变量，使这些变量随之发生变化。例如，如果居民减少消费，增加储蓄，将会使社会总储蓄相应增加，总消费相应降低；企业减少投资，将会使全社会的投资总额减少。一般来说，在经济萧条期，中央银行会通过货币政策操作引导利率走低，促进消费和投资，以此拉动经济增长；在经济高涨期，中央银行则会通过政策操作促使利率提高，进而降低消费和投资，抑制经济过热。,二、利率发挥作用的条件（领会）,上述利率作用的充分发挥是需要一定的前提条件的。第一，微观经济主体对利率的变动比较敏感。对于企业部门来说，要使其产权明晰，自担风险，自负盈亏，唯有如此，其投资决策才会真正受到利率变动的影响，才会对利率的变动富有弹性；对于居民部门来说，只有建立了完善的社会保障体系，金融市场中可供选择的用于投资的金融资产比较丰富，其储蓄和消费行为才会对利率的变动敏感起来。第二，由市场上资金供求的状况决定利率水平的升降。第三，建立一个合理、联动的利率结构体系。,三、我国的利率市场化改革,为了强化利率的调控作用，提升资金的配置效率，90年代后，我国稳步推进了利率市场化的改革。1993年，国务院关于金融体制改革的决定中提出了我国利率市场化改革的基本设想：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系和市场利率管理体系。1996年，我国的利率市场化改革进程正式启动。,从人民银行成立到1995年，中国人民银行对利率实行集中统一管理，金融部门不得自定利率，中国人民银行是国家管理利率的唯一机关，其他单位不得制定与国家利率政策和有关规定相抵触的利率政策或具体办法。1996年，中国人民银行启动利率市场化改革，2003年2月，中国人民银行在2002年中国货币政策执行报告中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。把中国利率市场化改革的目标确定为逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。我国的利率市场化进程实质上分为货币市场的利率市场化、资本市场的利率市场化和金融机构存贷款的利率市场化进程。,我国为什么要实行利率市场化？（应用）,利率市场化是相对于利率管制而言的,利率管制是指政府部门对利率水平的变化设置的一个最高限度(一般是对金融机构吸收存款的利率)和一个最低限(一般是指贷款利率),利率只能在限定的范围内浮动或者不允许浮动,它是国家或政府出于特定目的,将资金利率压低到市场均衡利率之下的一种政策措施。,我国利率管理体制改革的目标,主要是建立以中央银行利率为基础,以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。改革的目的是提高金融市场配置资金这一稀缺资源的效率，促进经济增长，提高人民福利。在现代经济中，市场有支付能力的需求通过货币来表现，货币流向引导资源的流向。经过二十多年的改革，经济实物系统的绝大部分商品和劳务价格已经由市场决定，市场配置资源的效率已经大大提高，人民因此享受了比改革前多得多的福利。但是货币资金的价格即利率的形成机制虽然近几年已经有了很大的进步，但总体上远远不如商品和劳务价格具有竞争性，因而由资金引导的资源配置效率仍受到相当程度的限制，资金的利