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1 发现真正的好企业 -2013电力行业上市公司创值业绩评析报告 中科创值课题组 什么是好企业？美国 财富 杂志每年一度评出的世界 500 强似乎成为全球好企业的标 志，其实“世界 500 强”的实质性含义应该是“大” ，而不是“强” 。因为， 财富杂志在 1955 年首次以营业收入为核心指标排名时就宣称评出的是“最大的 500 家企业” ，后来，才 将利润作为盈利强的标志。企业的大，可以以收入、资产规模来衡量；企业的强，以利润来 衡量则有较大的局限。 净利润是收入与运营成本费用、 债务资本成本费用之间的差额。 虽然从会计核算的角度 扣减了以利息支出所代表的债务资本成本， 但没有扣减因使用股东资本而产生的成本； 不仅 少计了资本成本， 而且还多计了费用， 比如将应该长期摊销的投入费用如研究开发等费用都 在当期扣减，利润并不是真实的净值性的收益。以“净利润”衡量业绩有一定的局限性，因 此，经济学家从净值的角度提出了经济利润，管理学家将其改进为可以量化的经济增加值。 经济增加值反映了真实的当期收益。经济增加值的计算公式为：经济增加值=调整性运 营利润-资本成本；首先，调整性运营利润剔除了会计数字的扭曲和曲解，调整了不属于在 用性、营业性、当期性的投入、费用和收益；其次，在调整的基础上，不仅扣减了运营成本 和债务资本成本，而且扣减了股东资本成本，因此，经济增加值是真正从企业运作全过程度 量的终端收益，反映出收益的真实性和净值性。 经济增加值构成了价值的核心要素。 经济增加值估值结果与现金流估值结果相等， 优于 现金流的是不仅可以对整个周期的投入绩效进行评估， 而且可以对周期中的每个阶段的业绩 进行计算衡量， 构成了价值的核心要素。 其估值公式为： 价值=投入资本+经济增加值折现值； 即当经济增加值大于零， 表明在扣除所有的成本和费用后的剩余收入归股东所有， 企业价值 增大；反之，小于零，表明企业经营所得不足以弥补包括股权资本成本在内的成本和费用， 企业价值降低。经济增加值的增减直接影响企业价值的大小。 因此，真正的好企业是当期与未来持续创造经济增加值的企业。为此，我们以创造经济 增加值（创值）为核心指标评价 2013 年电力上市公司的业绩。截至到 2013 年底，电力行业 有三年完整财务数据的上市公司有 49 家，本报告将详细分析评价这 49 家企业的创值业绩， 力图帮助投资者了解电力上市公司： 1、创值质量如何？创值收益总量有多少？创值收益最多的企业是谁？创值增长率有多 高？创值稳定性怎么样？创值效率有多高？ 2、影响创值过程的主要因素是什么？驱动创值的关键能力是什么？创值能力最强的企 业有哪些？ 3、创值对市值的影响如何？与内在价值相比，目前的市值是高还是低？ 一、创值质量分析 创值从定量上说，表现为经济增加值总量；从定性上说，是价值创造的标志。因为价值 是投入资本与经济增加值之和，经济增加值为正，意味着创造价值；经济增加值为负，意味 着减损价值。创值的量反映其总量规模，创值的质体现在经济增加值的增长性、投入产出比 的效率性，来源构成比的稳定性、投入资本的风险性等方面。 1、创值总量 2 根据经济增加值=净运营利润-资本成本费用-所得税的计算公式统计计算，2013 年，49 家电力上市公司创造经济增加值共计45924045331.36 元，意味着创造价值；企业间相差 较大， 有的企业创造价值， 有的企业减损价值。 具体排序参见表 1： 经济增加值总量排序表。 表 1、经济增加值排序表 排序 经济增加值 企业名称 1 10415277126.01 华能国际 2 9918607180.97 华电国际 3 9691913383.85 大唐发电 4 4851212997.03 国投电力 5 4750458887.56 国电电力 6 4435247601.55 粤电力 A 7 1678347517.15 内蒙华电 8 1057093410.33 皖能电力 9 790056114.15 宝新能源 10 733185869.92 长源电力 11 653481455.13 漳泽电力 12 559732032.74 上海电力 13 360015152.91 川投能源 14 344552191.00 金山股份 15 325574642.85 赣能股份 16 274327873.82 豫能控股 17 150635779.09 华电能源 18 108494432.82 华银电力 19 103134414.04 穗恒运 A 20 28923031.63 甘肃电投 21 19104868.04 宁波热电 22 6475078.21 联美控股 23 1964654.61 新能泰山 24 -8351598.96 哈投股份 25 -28451167.95 郴电国际 26 -31335537.09 涪陵电力 27 -36086199.01 文山电力 28 -39014289.23 滨海能源 29 -60411338.35 韶能股份 30 -67697082.99 闽东电力 31 -67734663.55 三峡水利 32 -72528199.45 明星电力 33 -79541628.13 湖南发展 34 -90127691.86 大连热电 35 -91700757.55 广州发展 36 -107736645.90 富春环保 37 -125033816.80 惠天热电 3 38 -125165035.51 岷江水电 39 -128996172.68 广安爱众 40 -138983304.48 中电远达 41 -204234759.99 东方市场 42 -273503003.95 天富热电 43 -303939313.37 桂东电力 44 -311204684.09 吉电股份 45 -359891356.58 黔源电力 46 -449559776.85 湖北能源 47 -483809214.04 深圳能源 48 -652673268.43 乐山电力 49 -996059857.25 深南电 A （本数据来源于公开的年报数据及行情数据） 表 1 显示，有 23 家为正，意味着在创造价值，其中创值最多的是华能国际，为 10415277126.01 元；有 26 家为负，意味着减损价值。 2、创值增长 与去年相比， 49家电力上市公司的经济增加值的平均增幅为20.88%， 企业间差距极大。 详见表 2。 表 2：经济增加值增长率排序 排序 增长率 企业名称 1 534.32 皖能电力 2 440.49 川投能源 3 367.21 长源电力 4 335.62 东方市场 5 321.82 国投电力 6 298.26 漳泽电力 7 289.47 深圳能源 8 288.25 宁波热电 9 278.88 华电能源 10 247.79 金山股份 11 196.57 豫能控股 12 149.32 宝新能源 13 142.56 桂东电力 14 97.96 惠天热电 15 81.24 赣能股份 16 66.75 粤电力 A 17 40.24 华能国际 18 25.18 华电国际 19 25.1 上海电力 20 8.34 国电电力 21 -14.6 大唐发电 22 -23.07 深南电 A 4 23 -30.81 内蒙华电 24 -35.79 穗恒运 A 25 -37.06 吉电股份 26 -57.31 华银电力 27 -60.35 滨海能源 28 -61.69 联美控股 29 -79.81 大连热电 30 -89.45 甘肃电投 31 -109.72 哈投股份 32 -120.56 广州发展 33 -131.77 新能泰山 34 -147.26 郴电国际 35 -167.19 文山电力 36 -195.43 富春环保 37 -213.06 中电远达 38 -226.23 韶能股份 39 -245.41 黔源电力 40 -251.2 闽东电力 41 -345.71 湖南发展 42 -389.24 涪陵电力 43 -398.68 岷江水电 44 -421.18 天富热电 45 -626.96 湖北能源 46 -692 三峡水利 47 -766.1 明星电力 48 -799.05 乐山电力 49 -818.7 广安爱众 从上表可以看出：正增长有 20 家，负增长有 29 家。 3、创值效率 经济增加值的效率是指从投入产出角度计算的创值率， 即经济增加值/投入资本的比值， 表示一元投入能够创造多少经济增加值产出。2013 年，49 家电力上市公司的投入资本创值 率的平均值为0.0383 ，即 1 元投入资本可以创造0.0383元的经济增加值。其中最高的是 宝新能源，为 0.0892；最少的是乐山电力，为-0.3653。具体参见表 3：投入资本创值率排 序表。 表 3：投入资本创值率排序表 排序 投入资本创值率 企业名称 1 0.0892 宝新能源 2 0.0842 粤电力 A 3 0.0732 长源电力 4 0.0726 华电国际 5 0.0646 皖能电力 5 6 0.0612 豫能控股 7 0.0592 内蒙华电 8 0.0552 大唐发电 9 0.0551 赣能股份 10 0.0532 国投电力 11 0.0481 漳泽电力 12 0.047 华能国际 13 0.0333 国电电力 14 0.0271 金山股份 15 0.0219 川投能源 16 0.0191 上海电力 17 0.0182 穗恒运 A 18 0.0143 宁波热电 19 0.0095 华银电力 20 0.0075 华电能源 21 0.0043 联美控股 22 0.0027 甘肃电投 23 0.0004 新能泰山 24 -0.0021 哈投股份 25 -0.0033 广州发展 26 -0.0068 郴电国际 27 -0.0081 韶能股份 28 -0.0157 湖北能源 29 -0.0167 文山电力 30 -0.0191 深圳能源 31 -0.0219 闽东电力 32 -0.022 吉电股份 33 -0.0276 黔源电力 34 -0.0277 三峡水利 35 -0.0326 湖南发展 36 -0.0331 明星电力 37 -0.0354 中电远达 38 -0.0387 富春环保 39 -0.0427 广安爱众 40 -0.045 桂东电力 41 -0.0468 天富热电 42 -0.0473 涪陵电力 43 -0.0477 滨海能源 44 -0.0549 惠天热电 45 -0.0618 岷江水电 46 -0.0629 东方市场 47 -0.0792 大连热电 6 48 -0.1961 深南电 A 49 -0.3653 乐山电力 （本数据按照公式： 投资创值率=经济增加值/投入资本平均值计算， 其基础数据来源于 公开的年报数据及行情数据） 数据显示：创值率有 23 家为正，意味着投入资本效率较好，其中效率在 0.05 以上的有 10 家；26 家为负，意味着投入资本创造了负值，效率欠佳。 4、创值构成 经济增加值将营业外收入等偶然的、 非常态的收益剔除在外， 由经营性经济增加值和投 资性经济增加值两方面所构成。其中，经营性经济增加值是主体，对外投资创造的经济增加 值只是辅助。一般来说，经营性增加值的贡献率应该在 75%以上，方能够显现出经济增加值 的稳定性。2013 年，49 家电力上市公司创造的经营性经济增加值占经济增加值的权重为 1.4052；投资性经济增加值占经济增加值的权重-0.4052，因此，显示出经济增加值的来源 超稳定。 （1）经营性经济增加值 2013 年，49 家电力上市公司创造的经营性经济增加值为48550270738.50 元，增长率 为52.10%，占经济增加值的权重为1.4052；各企业创造的经营性经济增加值差距很大，详 细见表 4：经营性经济增加值排序表 表 4：经营性经济增加值排序表 排序 经营性经济增加值 增长率 权重 企业名称 101 72.79 1.02 华能国际 2 9693244265.97 69.44 0.98 华电国际 3 9179656583.85 -1.59 0.95 大唐发电 4 5158367776.80 77.30 0.91 国电电力 5 4766372601.55 57.02 0.91 粤电力 A 6 4501995997.03 387.18 0.92 国投电力 7 1337095867.15 -33.29 0.67 内蒙华电 8 1206101673.33 -153.30 0.94 皖能电力 9 1081425812.15 126.53 1.01 宝新能源 10 740992227.92 832.10 1.02 长源电力 11 576447085.13 -234.48 0.95 漳泽电力 12 527996032.74 5.49 0.72 上海电力 13 328173659.04 40.32 1.36 穗恒运 A 14 306962873.82 484.80 1.00 豫能控股 15 302500989.85 359.88 1.06 赣能股份 16 294200804.45 -49.47 1.33 广州发展 17 237142191.00 -652.22 0.86 金山股份 18 74367778.21 11.25 1.28 联美控股 19 41007786.96 -89.45 -0.39 深圳能源 20 19770804.05 -82.07 1.43 郴电国际 21 -4220899.01 -105.53 0.22 文山电力 22 -5758137.09 -127.56 0.53 涪陵电力 23 -10165828.39 -51.60 0.34 新能泰山 7 24 -31725332.99 -988.28 0.60 闽东电力 25 -40795504.48 -30.34 0.56 中电远达 26 -44367656.35 -253.52 1.01 韶能股份 27 -44790245.33 28.22 1.00 滨海能源 28 -45962118.37 -125.66 28.25 甘肃电投 29 -53443963.55 1095.02 0.94 三峡水利 30 -54741567.18 -146.03 0.85 华银电力 31 -68809884.99 -847.96 1.00 东方市场 32 -69062691.96 -919.07 -1.96 宁波热电 33 -80914745.90 -151.95 1.07 富春环保 34 -87406629.78 -362.87 0.26 桂东电力 35 -93031755.86 68.19 0.98 大连热电 36 -101366616.80 22.52 0.89 惠天热电 37 -103524620.08 571.08 0.83 广安爱众 38 -120714328.13 -1013.04 1.49 湖南发展 39 -124170584.06 63.66 -1.31 哈投股份 40 -131634335.51 405.26 0.97 岷江水电 41 -168758699.45 -138.23 4.13 明星电力 42 -174859720.91 -67.40 1.79 华电能源 43 -187298264.13 -427.55 -0.52 川投能源 44 -206104203.95 -263.02 0.87 天富热电 45 -382221484.09 -34.69 0.95 吉电股份 46 -450362603.58 -367.78 1.00 黔源电力 47 -465664776.85 -393.41 1.11 湖北能源 48 -638436679.73 3248.24 1.00 乐山电力 49 -1102065560.02 -16.92 1.07 深南电 A （本数据按照公式： 经营性经济增加值=经营利润-经营资产成本费用计算， 其基础数据 来源于公开的年报数据及行情数据） 从上表可以看出，49 家电力上市公司的经营性经济增加值状况为：创造正值的仅有 20 家，29 家为负。经营性经济增加值的增长率差异很大。正增长有 4 家，有的高达 140%的增 长；负增长有 7 家，最高为-320%。贡献权重也有较大差异，有 37 家在 85%以上，有 5 家的 经营性经济增加值贡献为负，是依靠投资性经济增加值才能支撑。 （2）投资性经济增加值 2013 年，49 家电力上市公司创造的投资性经济增加值为3379444744.29 元，增长率 为-45.81%，占经济增加值的权重-0.4052，49 家电力上市公司的投资性经济增加值比经营 性经济增加值要好一些， 有 30 家企业创造了正的投资性经济增加值，各企业投资性经济增 加值的差异也大。详见表 5：投资性经济增加值 表 5：投资性经济增加值 排序 投资性经济增加值 增长率 权重 企业名称 1 652651650.00 -2.34 0.33 内蒙华电 2 544413417.00 -766.06 1.52 川投能源 8 3 533311110.80 -70.72 0.09 国电电力 4 526876800.00 -75.05 0.05 大唐发电 5 455875000.00 1222.28 0.09 粤电力 A 6 404117000.00 335.23 0.08 国投电力 7 226962915.00 -76.30 0.02 华电国际 8 219322740.00 -12.12 2.31 哈投股份 9 206276000.00 -27.58 0.28 上海电力 10 127941600.00 1261.52 -3.13 明星电力 11 104297560.00 -2331.02 2.96 宁波热电 12 81184000.00 48.20 0.06 皖能电力 13 77155500.00 3975.40 -0.79 华电能源 14 73201950.00 -2143.81 -0.07 深南电 A 15 44955000.00 -160.53 -0.11 湖北能源 16 44335150.00 -13.00 -27.25 甘肃电投 17 39818200.00 103.47 -0.49 湖南发展 18 37210000.00 -55.73 0.14 金山股份 19 30034370.00 7.78 0.05 漳泽电力 20 5058100.00 505810000.00 -0.07 富春环保 21 646318.00 1591.93 -0.01 韶能股份 22 171125.00 -97.22 0.00 东方市场 23 39540.00 -22.92 0.00 黔源电力 24 -225043.90 289.61 0.01 滨海能源 25 -1485000.00 -359.39 0.00 豫能控股 26 -1813080.00 67.79 0.02 大连热电 27 -3145700.00 -273.30 0.06 三峡水利 28 -3152720.00 -31.47 0.00 乐山电力 29 -4640700.00 -108.51 0.03 岷江水电 30 -5045400.00 29.54 0.47 涪陵电力 31 -5959628.00 461.73 -0.43 郴电国际 32 -9304000.00 -127.61 0.15 华银电力 33 -12360044.00 -79.15 -0.01 宝新能源 34 -12406200.00 -16.67 -0.02 长源电力 35 -12761200.00 -179.63 0.11 惠天热电 36 -14613300.00 -873.09 0.78 文山电力 37 -16387700.00 156.38 -0.28 联美控股 38 -16593792.00 -125.60 -0.06 赣能股份 39 -19653200.00 46.53 0.05 吉电股份 40 -20164384.00 27.55 0.66 新能泰山 41 -20698706.00 -777.83 0.17 广安爱众 42 -21146750.00 148.80 0.40 闽东电力 43 -29768800.00 78.00 0.13 天富热电 44 -32294800.00 -118.75 0.44 中电远达 9 45 -73030400.00 -206.94 -0.33 广州发展 46 -86101000.00 -4113.10 -0.36 穗恒运 A 47 -147095830.00 -26.67 1.39 深圳能源 48 -233750240.00 -19016.88 -0.02 华能国际 49 -252812683.60 68.47 0.74 桂东电力 （本数据按照公式： 经营性经济增加值=投资收益-投资资产成本费用计算， 其基础数据 来源于公开的年报数据及行情数据） 从上表可以看出，有 23 家企业创造了正的投资性经济增加值，26 家的投资性经济增 加值为负值。 5、投入稳定性分析 投入资本既是占用资本，主要由有息负债和股权资本构成。有息负债与股权资本相比， 资本成本低，但偿还风险大。投入资本又是在用资产。由净经营流动资产、净经营非流动资 产、 调整性经营资产等构成， 其中的净经营流动资产是剔除了短期的无息负债的经营循环资 产，如果为负，则意味着经营循环无力偿付无息负债，意味着即使经济增加值为正，也存在 经营流动资产无力偿付短期经营循环负债的风险。因此，我们用投入有息负债比、经营循环 比检验投入资本的财务风险。 （1） 投入有息负债比 一般来说，资产周转率快的企业，有息负债占投入资本的权重应该在 55%-45%为佳。 有息负债超过 55%就具有一定的财务风险，低于 45%以下则较为保守。目前，49 家电力上 市公司有息负债权重的平均值为 57.29%，略有一定风险。但企业间差异较大，详见表五。 排序 投入有息负债比 企业名称 1 1 大唐发电 2 1 黔源电力 3 0.98 乐山电力 4 0.98 国电电力 5 0.96 国投电力 6 0.95 华银电力 7 0.85 金山股份 8 0.85 甘肃电投 9 0.83 漳泽电力 10 0.83 华电国际 11 0.8 吉电股份 12 0.78 新能泰山 13 0.77 华电能源 14 0.71 长源电力 15 0.71 华能国际 16 0.7 豫能控股 17 0.69 上海电力 18 0.69 赣能股份 19 0.67 岷江水电 20 0.66 三峡水利 21 0.63 天富热电 10 22 0.62 内蒙华电 23 0.61 郴电国际 24 0.6 深南电 A 25 0.56 粤电力 A 26 0.55 穗恒运 A 27 0.54 韶能股份 28 0.54 湖北能源 29 0.53 广安爱众 30 0.52 联美控股 31 0.5 宝新能源 32 0.49 桂东电力 33 0.47 广州发展 34 0.46 滨海能源 35 0.45 文山电力 36 0.42 闽东电力 37 0.41 皖能电力 38 0.38 深圳能源 39 0.38 惠天热电 40 0.38 大连热电 41 0.34 川投能源 42 0.31 宁波热电 43 0.27 富春环保 44 0.2 中电远达 45 0.19 湖南发展 46 0.07 涪陵电力 47 0.05 哈投股份 48 0.05 东方市场 49 0.04 明星电力 表 14 显示：有息负债在 80%以上，有 11 家，风险较大；55%-80%之间的有，有一点风 险；比较稳定的净资产占总资产 65%以上的有 5 家，50%左右有 1 家，显示出稳定性；但有 4 家在 40%以下，甚至有的在 15%左右，资本结构很不稳健，具有一定风险。 （2） 经营循环比 无息负债是短期循环的负债，虽然没有利息，但偿还时间短，净经营流动资产是减去无 息负债后的差额。一般来说，经营循环比为正，表明经营资产具有偿付无息负债的能力，为 负则意味着偿付无力。2013 年，49 家电力上市公司经营循环比为0.80，意味着净经营流动 资产偿还能力较强。各企业有一定差异。 排序 经营循环比 企业名称 1 12.6592 岷江水电 2 10.7084 哈投股份 3 9.6587 漳泽电力 4 8.0563 新能泰山 11 5 7.3052 大唐发电 6 5.2945 皖能电力 7 3.8941 长源电力 8 3.2587 华能国际 9 3.1877 穗恒运 A 10 3.0805 华银电力 11 3.0295 韶能股份 12 2.9812 三峡水利 13 2.9034 联美控股 14 2.6862 粤电力 A 15 2.5125 滨海能源 16 2.4077 湖北能源 17 2.0409 吉电股份 18 1.9775 天富热电 19 1.9317 华电能源 20 1.8494 中电远达 21 1.8053 广安爱众 22 1.4619 文山电力 23 1.36 闽东电力 24 1.248 豫能控股 25 1.1905 上海电力 26 1.1744 大连热电 27 0.9445 深圳能源 28 0.8328 广州发展 29 0.802 川投能源 30 0.5923 郴电国际 31 0.5574 富春环保 32 0.5155 桂东电力 33 0.4962 赣能股份 34 0.434 宁波热电 35 0.3947 东方市场 36 0.3284 宝新能源 37 0.2151 湖南发展 38 0.2013 深南电 A 39 -1.3245 涪陵电力 40 -1.7335 黔源电力 41 -2.4297 内蒙华电 42 -3.3038 金山股份 43 -3.6813 乐山电力 44 -3.7057 国电电力 45 -4.5679 惠天热电 46 -5.4145 甘肃电投 12 47 -10.6495 明星电力 48 -12.1772 华电国际 49 -17.7781 国投电力 表 14 显示：经营循环比 38 家为正，显示出一定的稳定性；11 家为负，具有一定风险。 综上所述，我们以为综上所述，我们以为 20132013 年年 4949 家家电力上市公司电力上市公司的的创值质量创值质量较好较好。主要特征为：主要特征为：创值创值 为正，创造了为正，创造了 450450 多亿的经济增加值多亿的经济增加值；增长较好，达增长较好，达20.88%20.88%的增长率的增长率；效率一般，效率一般，1 1 元投元投 入入仅仅创造创造 0.0380.038 元的收益元的收益; ;来源超稳定，来源超稳定，经营性经济增加值的贡献经营性经济增加值的贡献权重权重超过了超过了 100%100%以上以上； 投入资本投入资本略有一略有一定定财务财务风险，风险，有息负债达有息负债达 57%57%。 二、创值过程因素分析 影响创值结果的主要原因是什么呢？经济增加值主要源于经营和对外投资， 但从常态来 说，经营性经济增加值是其主体。因此，分析经济增加值形成过程应该基于经营性经济增加 值展开分析。 1、收益过程分析 按照经济增加值的经典计算公式：经营性经济增加值=营业收入-营业成本及附加-营业 费用-管理费用-债权资本成本-股权资本成本 因此， 从形成过程来看， 营业收入是源头， 其间， 减去营业成本及附加后形成主业利润， 再减去销售费用后形成主业主利， 再减去管理费用加上调整后费用形成经营利润， 再减去资 本成本费用（债权和股权）后才形成最终的净值的经营性经济增加值，从而，构成了创值的 完整过程。在创值过程中，营业收入、主业利润、主业主利、经营利润都是经营性经济增加 值的前置收益指标。 2013年，49家电力上市公司的创值过程见图1：创值过程图。 图1：创值过程图 2013 年，49 家电力上市公司的营业收入是581111000000.00元，增长率达6.97%；主 业利润137242816796.00元，增长率为26.84%；主业主利是135564987029.00 元，增长 率为 26.81%；经营利润是112013634861.23 元，增长率为 19.39；经营性经济增加值是 48550270738.50元，增长率为52.10%。各项收益都有所增长，其中，收入增长缓慢，主 业利润、主业主利、经营利润大幅增长；经营性经济增加值增长最慢，这与各企业不重视股 营业收入 主业利润 主业主利 经营利润 经营性经济 增加值 系列1 581111000000137242816796135564987029112013634861 48550270738. 0.00 100000000000.00 200000000000.00 300000000000.00 400000000000.00 500000000000.00 600000000000.00 700000000000.00 创值过程图创值过程图 13 权资本成本有密切关系。 各个企业情况见的营业收入、主业利润、主业主利、经营利润、经营性经济增加值的状 况参见表 7。 表 7：营业收入、主业利润、主业主利、经营利润排序表 排 序 营业收入 增长 率 企 业 名 称 主业利润 增长率 企 业 名 称 主业主利 增长率 企 业 名 称 经营利润 增长率 企 业 名 称 134000000000. 00 0.02 华 能 国 际 29960000000. 00 40.47 华 能 国 际 29950870000. 00 40.47 华 能 国 际 25066034712. 90 45.41 华 能 国 际 75200000000.0 0 -3.09 大 唐 发 电 20354000000. 00 25.41 大 唐 发 电 19808000000. 00 26.41 大 唐 发 电 69 42.06 国 电 电 力 66600000000.0 0 11.93 华 电 国 际 00 45.42 国 电 电 力 00 45.86 国 电 电 力 84 16.93 大 唐 发 电 66300000000.0 0 19.03 国 电 电 力 00 64.10 华 电 国 际 00 64.10 华 电 国 际 00 75.55 华 电 国 际 30800000000.0 0 4.41 粤电力 A 11125000000. 00 88.40 国 投 电 力 11074600000. 00 88.93 国 投 电 力 10352324641. 37 103.56 国 投 电 力 28300000000.0 0 18.41 国 投 电 力 7879000000.0 0 29.97 粤 电 力 A 7873160000.0 0 29.97 粤 电 力 A 6693694780.4 0 33.94 粤 电 力 A 16600000000.0 0 9.21 广 州 发 展 3201000000.0 0 26.08 上 海 电 力 3200963757.0 0 26.08 上 海 电 力 2650600000.0 0 -1.53 内 蒙 华 电0 0 0.67 上 海 电 力 2928000000.0 0 5.67 内 蒙 华 电 2927997760.0 0 5.67 内 蒙 华 电 2408908404.5 4 243.66 皖 能 电 力 12600000000.0 0 64.92 皖 能 电 力 2793000000.0 0 11.63 广 州 发 展 2555411601.0 0 237.36 皖 能 电 力 2407995087.3 9 36.08 上 海 电 力 14 0 12400000000.0 0 -3.13 深 圳 能 源 2578000000.0 0 30.93 深 圳 能 源 2537000000.0 0 12.70 广 州 发 展 2053002412.3 8 22.39 广 州 发 展 1 12200000000.0 0 9.91 内 蒙 华 电 2555600000.0 0 237.28 皖 能 电 力 2488600000.0 0 31.48 深 圳 能 源 1928348203.8 9 28.47 深 圳 能 源 2 11100000000.0 0 7.77 湖 北 能 源 1812000000.0 0 89.24 宝 新 能 源 1812000000.0 0 89.24 宝 新 能 源 1674621210.8 1 96.39 宝 新 能 源 3 10200000000.0 0 -4.67 华 电 能 源 1802500000.0 0 -8.73 湖 北 能 源 1783500000.0 0 -9.13 湖 北 能 源 1555350357.8 6 5935.7 2 漳 泽 电 力 4 9150000000.00 85.22 漳 泽 电 力 1604700000.0 0 1144.9 2 漳 泽 电 力 1604700000.0 0 1144.9 2 漳 泽 电 力 1450467924.8 1 -9.46 湖 北 能 源 5 7580000000.00 5.57 长 源 电 力 1499800000.0 0 91.11 长 源 电 力 1496250000.0 0 91.43 长 源 电 力 1332530211.5 9 98.89 长 源 电 力 6 7460000000.00 -7.90 华 银 电 力 1267600000.0 0 49.80 金 山 股 份 1267600000.0 0 49.80 金 山 股 份 1047021830.1 8 55.99 金 山 股 份 7 5660000000.00 43.29 宝 新 能 源 1041700000.0 0 46.90 华 电 能 源 986700000.00 46.96 华 电 能 源 900275131.02 49.96 华 电 能 源 8 4410000000.00 23.53 金 山 股 份 911700000.00 29.45 穗 恒 运 A 895900000.00 31.52 穗 恒 运 A 766076538.74 -1.70 甘 肃 电 投 9 4350000000.00 -0.68 吉 电 股 份 816300000.00 11.93 天 富 热 电 790900000.00 -1.97 甘 肃 电 投 695625897.00 39.63 穗 恒 运 A 0 3500000000.00 -7.89 豫 能 控 股 790900000.00 -1.97 甘 肃 电 投 771500000.00 11.30 天 富 热 电 647384925.07 77.66 赣 能 股 份 15 1 3280000000.00 4.46 穗恒运 A 770200000.00 20.14 韶 能 股 份 733000000.00 -6.58 华 银 电 力 607631881.67 180.95 吉 电 股 份 2 3250000000.00 -32.1 5 中 电 远 达 762000000.00 -7.85 华 银 电 力 731400000.00 153.69 吉 电 股 份 571936472.43 79.36 豫 能 控 股 3 3170000000.00 16.97 富 春 环 保 731400000.00 153.69 吉 电 股 份 723010000.00 85.33 豫 能 控 股 549332565.46 31.52 韶 能 股 份 4 3110000000.00 6.51 天 富 热 电 725800000.00 84.17 豫 能 控 股 711900000.00 22.38 韶 能 股 份 488542307.09 -21.71 华 银 电 力 5 2900000000.00 -4.92 新 能 泰 山 706800000.00 66.42 赣 能 股 份 706800000.00 66.42 赣 能 股 份 437038368.69 1.20 天 富 热 电 6 2650000000.00 3.11 赣 能 股 份 581000000.00 28.37 中 电 远 达 537800000.00 27.80 中 电 远 达 429904713.93 -52.77 黔 源 电 力 7 2340000000.00 8.84 韶 能 股 份 549500000.00 3.15 川 投 能 源 526500000.00 1.98 川 投 能 源 373160087.82 39.56 中 电 远 达 8 2220000000.00 -47.0 2 桂 东 电 力 476000000.00 11.63 郴 电 国 际 471500000.00 -50.25 黔 源 电 力 278787374.69 1.01 桂 东 电 力 9 2200000000.00 4.76 郴 电 国 际 471500000.00 -50.25 黔 源 电 力 470050000.00 12.14 郴 电 国 际 275934891.89 12.59 郴 电 国 际 0 2030000000.00 18.71 文 山 电 力 435300000.00 7.24 文 山 电 力 405800000.00 -12.03 桂 东 电 力 264865770.58 12.20 新 能 泰 山 1 1680000000.00 35.48 闽 东 电 力 423900000.00 -11.08 桂 东 电 力 388500000.00 17.05 新 能 泰 山 260219161.39 -22.35 川 投 能 源 16 2 1600000000.00 1.91 甘 肃 电 投 417000000.00 16.12 新 能 泰 山 365800000.00 7.68 文 山 电 力 232111456.27 36.55 东 方 市 场 3 1560000000.00 3.31 惠 天 热 电 387300000.00 9.10 广 安 爱 众 360700000.00 -10.65 富 春 环 保 200753983.43 -33.83 富 春 环 保 4 1460000000.00 0.69 乐 山 电 力 364360000.00 -10.44 富 春 环 保 348010000.00 42.92 东 方 市 场 195153008.08 3.14 文 山 电 力 5 1370000000.00 44.97 三 峡 水 利 357600000.00 39.47 东 方 市 场 324700000.00 23.27 闽 东 电 力 167687072.06 36.10 闽 东 电 力 6 1250000000.00 13.64 广 安 爱 众 345000000.00 25.96 闽 东 电 力 312100000.00 10.01 广 安 爱 众 157831208.00 3.96 广 安 爱 众 7 1240000000.00 10.71 涪 陵 电 力 296400000.00 -28.84 乐 山 电 力 260400000.00 -31.42 乐 山 电 力 148457623.79 21.35 三 峡 水 利 8 1150000000.00 0.88 川 投 能 源 243500000.00 14.70 三 峡 水 利 240490000.00 14.90 三 峡 水 利 144669604.73 34.08 联 美 控 股 9 1130000000.00 15.90 哈 投 股 份 239600000.00 13.22 哈 投 股 份 234420000.00 17.96 哈 投 股 份 102128929.66 -14.91 湖 南 发 展 0 1110000000.00 -12.6 0 深南电 A 199300000.00 -9.41 明 星 电 力 190300000.00 27.77 联 美 控 股 50334484.57 203.20 哈 投 股 份 1 1080000000.00 18.94 明 星 电 力 192400000.00 28.01 联 美 控 股 185500000.00 -11.16 明 星 电 力 48783834.22 -52.85 明 星 电 力 2 1030000000.00 17.71 东 方 市 场 172330000.00 25.06 惠 天 热 电 160130000.00 26.89 涪 陵