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国际金融复习第一章. 外汇、汇率及其标价法第一节 外汇基础知识1、 外汇的定义从名词来理解：指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外币现钞。从动词来理解：相当于“国际汇兑”。其中，“汇”指货币资金在地域之间的移动，“兑”是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。国际汇兑通常与国际债权债务的清偿以及对外投资紧密地联系在一起。 IMF的外汇定义：所谓外汇是“货币行政当局(中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权。” 2、 外汇的基本特征 是以外币计值的金融资产 外汇的偿还必须有可靠的物质保证，并且能为各国所普遍承认和接受 必须具有充分的可兑换性(Convertibility)3、 外汇的分类按可兑换程度分： 可兑换货币(Convertible Currency) 指对国际收支中的经常项目(Current Account，包括有形贸易、无形贸易和单方面转移)收支不加任何限制，不采取差别性多重汇率，在另一个会员国的要求下随时履行换回对方在经常项目往来中积累起来的本国货币。 有限制的可兑换货币(Restricted Convertible Currency) 对本国居民从事经常性项目往来的支付，仍然施加某些限制，对非居民原则上不施加限制；但对资本项目的交易一般仍然施加管制 不可兑换的货币(Non-convertible Currency) 实行计划经济的社会主义国家和绝大多数发展中国家，对贸易收支、非贸易收支和资本项目的收支一般都实施严格的外汇管制。 根据外汇的来源或用途： 贸易外汇是指通过出口贸易而取得的外汇以及用于购买进口商品的外汇 。 非贸易外汇包括劳务、旅游、侨汇、捐赠及援助外汇以及属于资本流动性质的外汇等。根据对货币兑换是否施加限制： 自由外汇指不需经过货币发行国的批准，就可以随时自由兑换成其他国家(或地区)的货币，用以向对方或第三国办理支付的外国货币及其支付手段。 记帐外汇又称双边外汇、协定外汇或清算外汇，指必须经过货币发行国的批准，否则不能自由兑换成其他国家的货币或对第三国进行支付的外汇。根据外汇交易的交割期限： 即期外汇是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇。 远期外汇则是外汇买卖合约签订时，预约在将来某一个日期办理交割的外汇。根据外汇与一国国际收支状况的关系： 硬通货与软货币 如一国国际收支持续出现顺差，外汇供给不断增加，外汇储备相应增加，本国货币对外国货币的比价随之提高，本币的国际地位日益增强，则成为国际市场上的硬通货。 如一国国际收支持续出现逆差，外汇供给不断减少，外汇储备相应减少，本国货币对外国货币的比价随之降低，本币的国际地位日益削弱，则成为国际市场上的软货币。 第二节 汇率基础知识1、 汇率的内涵 汇率(Exchange Rate)又称汇价，是一种货币用另一种货币表示的价格，是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价。2、 汇率标价方式1、 直接标价法 1单位外币=e单位本币汇率上升，外币升值、本币贬值汇率下降，外币贬值、本币升值2、 间接标价法 1单位本币=e单位外币汇率上升，本币升值、外币贬值汇率下降，本币贬值、外币升值3、 汇率的分类1) 区分标准：银行买卖外汇的角度 买入汇率，买入价是银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率；适用于出口商与银行间的外汇交易， 也称出口汇率； 卖出汇率，卖出价是银行向同业或客户卖出外汇使用的汇率，适用于进口商与银行间的外汇交易，又称进口汇率。 影响买卖差价的因素有很多：金融中心或外汇市场的发达程度；货币汇率的易变性，该种货币的汇率越稳定， 差价越小；交易数量，该种货币交易量越大，差价越小；交易货币在国际经济中的地位或重要性。 在外汇市场上，买卖差价通常以“点”来表示，每一个点为0.01%。 不同标价法下汇率报价的不同含义：直接标价法：前一个数字是买入价，后一个数字是卖出价；间接标价法：前一个数字是卖出价，后一个数字是买入价。 简单判断方法，不必区分直接标价法还是间接标价法： 在任何一个汇率报价中，针对作为折算标准的货币而言，前一个较小的数值为买入价，后一个较大的数值为卖出价； 针对作为折算单位的另一种货币来讲，前一个较小的数值为卖出价，后一个较大的数值为买入价。买入汇率与卖出汇率：例1 瑞士苏黎世外汇市场上( 采用直接标价法)，美元的汇率是1（折算标准）SF（折算单位1.2179/1.2183。 前一个数字SF1.2179/是美元的买入价，即银行买入一美元付出1.2179瑞士法郎； 后一个数字SF1.2183/是美元的卖出价，即银行卖出一美元收进1.2183瑞士法郎。买入汇率与卖出汇率：例2 假设纽约外汇市场上(采用间接标价法)，日元的汇率是1JPY123.37/123.41。 前一个数字JPY123.37/是日元的卖出价，即银行卖出123.37日元收进一美元； 后一个数字JPY123.41/是日元的买入价，即银行买入123.41日元付出一美元。买入汇率与卖出汇率：例3 例如，对于1SF1.2179/1.2183这一汇率报价。 在直接标价法下，瑞士法郎是本币，美元是外币，1.2179和1.2183分别是美元的买入价和卖出价； 在间接标价法下，美元是本币，瑞士法郎是外币，1.2179和1.2183是瑞士法郎的卖出价和买入价。 美元的买入价(卖出价)就是瑞士法郎的卖出价(买入价)，两种标价法的内在本质其实是相同的。2) 区分标准：制定汇率的方法 基本汇率，是一国货币对其关键货币的汇率。 套算汇率，是在各国基本汇率的基础上换算出来的各种货币之间的汇率 一国货币充当关键货币的条件是本国国际收支中使用最多的货币；是在该国外汇储备中占比重最大的货币； 具有充分的可兑换性，能够被其他各个国家所普遍承认和接受。 按照中间汇率套算例如，某外汇市场上汇率报价为12.0115，1SF1.2179。据此，我们可以套算出英镑与瑞士法郎之间的汇率：12.0115SF1.2179/2.0115SF2.4498 交叉相除法：关键货币相同例如，某外汇市场上汇率报价为1SF1.2179/1.2183，1JPY123.37/123.41。我们可以使用交叉相除法计算日元和瑞士法郎之间的汇率。 假如一家银行想要卖出日元买入瑞士法郎，这家银行可以以美元为中间货币来套算日元与瑞士法郎之间的汇率：卖出日元买入美元卖出美元买入瑞士法郎。 卖出1日元，可以买到1/123.37美元，卖出1/123.37美元，可以买到1.2183/123.37瑞士法郎，即日元的卖出价或瑞士法郎的买入价为： 1.2183123.37SF0.009875/JPY 或123.371.2183JPY101.26/SF 假如这家银行想要卖出瑞士法郎买入日元，则可以通过下面过程达到目的： 卖出瑞士法郎 买入美元 卖出美元 买入日元。以1瑞士法郎可买入1/1.2179美元，卖出1/1.2179美元，可买得123.41/1.2179日元，因此瑞士法郎的卖出价或日元的买入价为：123.411.2179JPY101.33/SF或1.2179123.41SF0.009869/JPY 综上所述，套算汇率可表示为： SF1JPY101.26/101.33 或 JPY1SF0.009869/0.009875总结套算规则如下： 1SF1.21791.2183 1 JPY123.37123.41 同边相乘法：关键货币不同例如，某外汇市场上汇率报价为1SF1.2179/83，12.0115/25。我们可以使用同边相乘法计算英镑和瑞士法郎之间的汇率。 假如一银行想以瑞士法郎买入英镑，它可以通过美元作中间货币进行套算，过程如下：卖出瑞士法郎 买入美元 卖出美元 买入英镑。以 1瑞士法郎可以买入 1/1.2179美元，卖出1/1.2179美元，可以买入1/(2.01151.2179)英镑。因此英镑的买入价或瑞士法郎的卖出价为：1/(2.01151.2179)0.4082/SF或 2.01151.2179SF2.4498/ 若这家银行想以英镑买瑞士法郎，则可卖出英镑买入美元卖出美元买入瑞士法郎。卖出1英镑，可买入2.0125美元，卖出2.0125美元，可买入(2.01251.2183)瑞士法郎。因此，英镑的卖出价或瑞士法郎的买入价为：2.01251.2183SF2.4518/ 或1/（2.01251.2183)0.4079/SF 综上所述，英镑与瑞士法郎的汇率为：1SF2.4498/2.4518 SF10.4079/0.40823) 区分标准：外汇买卖的交割期限 即期汇率，现汇汇率，是买卖外汇双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇率。即期汇率高低取决于即期外汇市场上交易货币的供求状况。 远期汇率，又称期汇汇率，是买卖双方预先签订合约，约定在未来某一日期按照协议交割所使用的汇率。是一种预约性交易，建立在即期汇率的基础上，反映即期汇率变化的趋势。即期汇率与远期汇率同方向变动。 远期差价：远期汇率与即期汇率之间的差额， 也称掉期率(Swap Rate)升水”(at Premium)：外国货币趋于坚挺，远期汇率大于即期汇率；贴水”(at Discount) ：外国货币趋于疲软，远期汇率小于即期汇率；平价(at Par)：外国货币的远期汇率等于即期汇率。 远期升贴水率计算 例如，假定英镑的即期汇率为2.0110/，三个月远期英镑的远期汇率为2.0210/，则英镑三个月的升(贴)水年率为：显然，以英镑为外汇的话，其它货币对英镑的汇率均采用直接标价法，因此，上述计算结果表示英镑的年升水率为1.99%。 远期汇率计算方法计算规则与公式n 直接标价法 远期汇率=即期汇率+升水（-贴水）n 间接标价法 远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）例1. 香港外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为1HKD7.8177/87，三个月远期升水为95107点。那么，三个月期的远期汇率计算如下： 1HKD7.81777.8187 +) 0.00950.0107 1HKD7.82727.8294 例2. 多伦多外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为1CAD1.0481/91，三个月期远期贴水为123115点。那么，三个月期的远期汇率计算如下： 1CAD1.04811.0491 ) 0.01230.0115 1CAD1.03581.0376例3. 某日纽约外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为1SF1.2179/86，三个月期远期升水为6753点。那么，三个月期的远期汇率计算如下： 1SF1.21791.2186 ) 0.00670.0053 1SF1.21121.2133例4. 某日伦敦外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为12.0110/20，三个月期远期贴水为6775点。那么，三个月期的远期汇率计算如下： 12.01102.0120 +) 0.00670.0075 12.01772.0195 在实际计算远期汇率时，可以不必考虑汇率的标价方式及升水还是贴水，仅根据升 (贴)水的排列即可进行计算。具体如下：n 远期差价以小/大排列 远期汇率=即期汇率+远期差价n 远期差价以大/小排列 远期汇率=即期汇率-远期差价4) 区分标准：买卖外汇的对象 同业汇率(Interbank Rate）：银行与银行之间买卖外汇时采用的汇率 商人汇率(Merchant Rate)：银行与客户之间买卖外汇时采用的汇率 在正常情况下，同业汇率买卖价差商人汇率买卖价差 5) 区分标准：国际货币制度的演变 固定汇率(Fixed Rate）：一国货币同他国货币的汇率基本固定，汇率的波动仅限制在一定幅度之内。-在金本位制度下，可以在黄金输送点的界限内波动；-布雷顿森林体系下，可以在铸币平价上下1%的幅度内波动。 浮动汇率(Floating Rate)：指一国货币当局不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任市场供求来决定汇率。6) 区分标准：银行的付汇方式 电汇汇率：是外汇市场的基准汇率，是计算其它各种汇率的基础。 票汇汇率：是指经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇后，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给收款人，由其自带或寄往国外取款时所采用的汇率。 长期票汇汇率短期票汇汇率7) 区分标准：对外汇管理的宽严程度 官方汇率 (Official Rate)：由一国货币当局(财政部、中央银行或外汇管理当局)规定的汇率。 单一汇率(Single Rate) ：国家机构只规定一种汇率，所有外汇收支全部按此汇率计算 多重汇率(Multiple Rates) ：一国政府对本国货币规定一种以上的汇率，是外汇管制的一种特殊形式。目的在于限制资本的流入或流出，以改善国际收支状况。-双重汇率(Dual Exchange Rates)是多重汇率的一种，是对本国货币与另一国货币的兑换同时规定两种不同的汇率。 贸易汇率(Commercial Rate)：用于进出口贸易及其它从属费用的收支，由中央银行加以维持，即官方汇率； 非贸易汇率或金融汇率(Financial Rate)：用于资金转移及其它非贸易收支，一般根据外汇市场上的供求关系自由波动。 市场汇率(Market Rate)，是指在自由外汇市场上买卖外汇所使用的实际汇率，随着外汇市场上供求关系的变化而上下浮动，能够比较客观地反映本国货币的对外比价。 在外汇管制较松的国家中，官方汇率往往有行无市，只起中心汇率的作用，实际的外汇买卖则按市场汇率进行。由于政府干预的存在，市场汇率尽管通常高于官方汇率，但却不会偏离官方汇率过远。8) 区分标准：银行营业时间 开盘汇率(Opening Rate) 收盘汇率(Closing Rate) 、第三章 汇率决定于购买力平价第一节 购买力平价两国货币的交换实质上是两国货币所代表的购买力的交换，即汇率是两国货币在各自国家中所具有的购买力的对比。购买力平价说有两种形式：绝对购买力平价-解释某一时点上汇率决定的基础相对购买力平价-解释某一时间段上汇率变动的原因。1、 一价定律一价定律隐含的假设：假设商品的交易不需要交易费用；假定理性的市场上没有贸易壁垒的存在-贸易禁令、关税、税收、配额限制、外汇管制、资本管制等；假定比较的是同一种商品。2、 绝对购买力评价 在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力对比绝对购买力平价的缺陷： 定义价格指数时隐含的假设：绝对购买力平价要求两个国家的消费篮子完全相同，这意味着只有两个国家所有商品的消费权数相同时，绝对购买力平价才能成立； 每个国家通常只报告价格指数，而不报告以本国货币表示的绝对价格水平。如果价格指数没有任何单位，绝对购买力平价不能使用。例1. 假定某种商品在美国的价格是3000美元，在中国的价格是22500元人民币，那么根据绝对购买力平价，有：22500￥=E3000或者E=7.5000 ￥/ 例2. 在上述两个经济体中，当前的汇率是1=￥200。两国之间绝对购买力平价是否成立？1、 对于三种商品中的任何一种，一价定律都成立，汇率为￥200= 12、 A国价格水平为：3、B国价格水平的计算4、由价格水平P（A）=1.928和P（B）=￥309.09,可以得到：P（B）/P（A）= ￥309.09/ 1.928= ￥160.32/1 ￥200/1，绝对购买力平价不成立。可见，只要两国的经济构成不同，即使一价定律对所有商品都成立，绝对购买力平价也不成立。3、 相对购买力平价 汇率反映各国货币购买力的变化，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。相对购买力评价的推导：例1. 假如一匹布的价格在英国由1英镑上涨到2英镑，而在美国由2美元上涨到6美元，那么英镑与美元之间的汇率就会由12，上升到13。例2. 1978年12月底和1979年12月底之间，德国马克的美元价格从0.53217/DM变为0.57671/DM。其间美国的消费者价格指数由195.4上升为217.4，德国的消费者价格指数从160.2上升到166.6。如果使用消费物价指数时相对购买力平价成立，那么德国马克或者美元是被高估了还是低估了？由于 0.56934/DM0.57671/DM，因此马克的币值有可能被高估了。例3. A、B两国之间绝对购买力平价不成立。如果两国各种产品价格翻倍，即期汇率不变，那么相对购买力平价是否成立？1、 A国价格水平的计算 2、B国价格水平的计算这一结果意味着即使绝对购买力平价不成立，相对购买力平价也有可能成立。例4. 假定A、B两国基期价格与例2相同，A、B两国油的当期价格分别上涨到3和￥600。假定汇率保持不变，仍然是1=￥200，相对购买力平价是否成立？A、B基期价格水平分别是P（A）=1.928和P（B）=￥309.09。油价变动后的价格水平分别为：由此得到相对购买力平价：这意味着=1=0.0055/￥或者￥181.82/由于即期汇率仍然是￥200/，因此，即使一价定律对每一种产品都成立，相对购买力平价也不成立。 4、 相对购买力平价的通货膨胀率形式最后一个等式表明，外汇成比例地升值还是贬值取决于两国的通货膨胀率的高低。可以看出，当A国发生通货膨胀，其货币的国内购买力降低，若同时，B国物价水平维持不变，或涨幅低于A国，则A国货币对B国货币的汇率就会降低；反之，B国物价水平涨幅比A国