天津地铁项目融资问题研究.ppt

天津地铁项目融资问题研究南开大学商学院2007年秋季二班刘玉军指导教师：刘志远教授,基本思路和分析框架,导论,相关融资理论回顾与公用事业融资模式分析,天津地铁融资模式分析、比较和选择,地铁融资风险分析与评价,天津地铁建设发展融资对策建议,第一章导论,导论,随着城市人口和经济的发展，城市交通问题越来越成为政府和公众所共同关注的问题。地铁以其快速、高效、舒适、环保等优势成为国内外大城市解决城市交通问题的必要设施。,导论,地铁项目的特点投资规模大建设周期长短期效益不高，但规模效应明显未来现金流稳定且增长迅速,2003年天津市轨道交通线网规划9条线，环放式结构线网总规模234.7公里,规划回顾,运营线路1号线（26km）津滨轻轨（44km）在建线路2号线（23km）3号线（28km）津滨轻轨二期（7km）,现状实施情况,津滨轻轨,1,1,2,2,3,3,9,4条市域线17条城区线线网总规模1036公里,2008年规划方案修编,导论,预计到2015年，天津地铁通车总里程将达到296.526公里，建设资金总需求1416.69亿元。地铁项目作为一个庞大的系统工程，其资金的筹措、使用和管理是一个关键环节，也是制约地铁建设发展的核心因素。这需要我们认真总结目前我国城市基础设施投融资存在的问题，充分借鉴国内外公用事业投融资经验，积极探索适合天津地铁建设发展的融资模式。,第二章相关融资理论回顾与公用事业融资模式分析,相关融资理论回顾,根据资金的获得和投资的来源，可以按投融资方式分为投资主体和融资渠道（融资工具）两种。投资主体又可以分为政府和社会资本投入者；融资渠道可以分为政府投资、债权融资、股权融资及混合（夹层）融资等。,国外公用事业投融资模式分析,日本：政府财政投资为主美国：债券融资模式法国：特许经营模式英国：公私合营模式,国内公用事业投融资模式改革,上海经验第一阶段（上世纪80年代中期至90年代初期）以建立举债机制为重点，扩大政府投资规模。第二阶段（上世纪90年代中期）以土地批租为重点，大规模挖掘资源性资金。第三阶段（上世纪90年代后期至目前）以资产资本运作为重点，以市场化方式吸引各方投资。,国内公用事业投融资模式改革,上海地铁在融资模式上做出的探索和努力“申通地铁”上市融资，盘活存量资产。通过股东上海久事公司发行企业债券，投资轨道交通建设。,国内公用事业投融资模式改革,北京地铁在融资模式上做出的探索和努力北京地铁4号线在PPP模式下，项目经营的直接收益和通过政府扶持所转化的效益是偿还贷款的资金来源，可以使民营资本更多地参与到项目中，以提高效率，降低风险。,国内公用事业投融资模式改革,深圳地铁在融资模式上做出的探索和努力深圳地铁4号线在BDOT模式下，政府在特许经营权中向项目承包建设方授予了项目相关产业和区域的开发权，以开发权来支持非赢利性基础设施的建设，确保稳定的资金流，实现了投资主体的多元化，引进外资，减少政府财政压力。,国内公用事业投融资模式改革,香港地铁经验合理的选线设计、先进的硬件设施，保证了地铁运行的安全和畅通，为地铁公司吸引了庞大客流量。控制成本、提高服务质量是经营成功的重要因素。按照市场经济规则进行筹资和经营。充分利用地铁沿线地产增值的优势。,我国城市基础设施领域未来的发展趋势,总量继续扩张政府仍将发挥主导作用融资渠道的多元化和融资方式的多样化政府鼓励民间资本进入城市基础设施领域城市基础设施投融资体制改革将进一步深化,第三章天津地铁融资模式分析、比较和选择,天津地铁融资模式分析、比较和选择,将地铁融资模式归纳为四大类：传统投融资模式新兴金融券类融资模式项目融资模式投资主体创新，多种形式引入民间资本,天津地铁融资模式分析、比较和选择,传统投融资模式财政税收融资渠道负债融资模式企业积累融资模式经营资源融资模式,天津地铁融资模式分析、比较和选择,新兴金融券类融资模式企业债券信托融资股票上市融资,天津地铁融资模式分析、比较和选择,项目融资BOT、BT等形式项目融资融资租赁ABS融资基金融资,天津地铁融资模式分析、比较和选择,投资主体创新，多种形式引入民间资本PPP项目融资模式PPP模式在英国地铁建设和运营中的应用对天津地铁项目推行PPP模式,天津地铁融资模式分析、比较和选择,PPP模式在英国伦敦地铁建设和运营管理中的成功运用，可以得到以下两点启示：地铁项目采用PPP模式，并非削弱了政府的投资责任，相反是需要政府扶持以吸引私人投资，并促进项目的成功。市场经济是契约经济，政府与PPP项目公司的特许经营协议至关重要。一方面要合理界定政府与PPP项目公司在项目中承担的责任、义务和风险，另一方面政府需要充分获取信息，确定度量指标，设计出最优化的激励约束机制，提高项目公司的营运效率，实现政府职能。,第四章地铁融资风险分析与评价,地铁融资风险分析与评价,地铁项目建设周期长、融资数额巨大、牵涉面广，因此项目参与各方不仅关心项目收益净现值的绝对值，而且关心项目的现金流量过程。尤其是项目投资者或债权人，非常关注项目净现金流量最弱的过程，关注最弱现金流量是否能满足偿还债务的要求。,地铁融资风险分析与评价,本文以天津地铁5号线为例，运用动态风险分析的方法，采用CAPM模型来确定风险校正贴现率，对现金流量模型进行贴现，得到风险校正后的净现值；同时，引入债务覆盖率、项目债务承受比率等指标对项目的全过程进行风险评价。,地铁融资风险分析与评价,风险评价结论地铁作为公益性基础设施，为吸引投资者和债权人，需要政府加大资本金投入，并在运营初期给予一定的优惠政策，从而降低项目的财务成本和融资风险，提高项目的经济效益。,第五章结论与建议,结论与建议,根据地铁项目属性确定融资对策和管理原则地铁属于城市基础设施中的准经营性项目，改革的取向是特许经营、企业运作、以副补主、保本微利。投资主体可以是”政府+企业法人+民间投资者（境内和境外）”，投资的方式可以是合作、合资、股份制等。,结论与建议,地铁项目采取收费经营，因此可以交由独立法人实体经营。同时政府按照价值规律和市场供求关系，实施政府指导价，主持价格听证会，以发挥政府调控的有效性和经营主体的积极性。同时，鼓励地铁企业跨行业经营，拓展副业，包括地铁广告、通讯、车站冠名权、上盖物业、沿线房地产开发等，弥补主业的不足。,结论与建议,在权益归属上，坚持“谁投资，谁受益”的原则；在经营目标取向上，以社会效益为主，兼顾经济效益，确保保本加微利。在地铁运营初期一定的年限内，政府需要给予一定的补贴，补贴的方式可以是财政补贴、税收减免、