财务管理课件(参考).doc

第1章 总论财务管理概念： 财务活动统一体 财务关系财务活动的实质是资金运动。财务管理的对象资金运动 使用价值实物形态的物资运动产品 价值价值形态的资金运动工业企业资金运动过程(见图)财务关系：财务关系是企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系企业与投资者、受资者的财务关系企业与债权人、债务人的财务关系企业与国家税务机关的财务关系企业内部的财务关系 企业财务管理部门与企业内部各单位 企业内部各单位 企业与职工在下列经济活动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是（ ）。A.企业向职工支付工资B.企业向其他单位支付货款C.企业向国家税务机关缴纳税款D.国有企业向国有资产投资公司支付股利财务管理的内容：资金筹集管理 投资管理 营运资金管理 利润及其分配管理财务管理内容的历史演进：筹资管理理财阶段 资产管理理财阶段 投资管理理财阶段 通货膨胀理财阶段 国际经营理财阶段财务管理学科特点：广泛性 综合性 信息反馈灵敏性财务管理目标财务管理目标含义理财目标特征：相对性 可控性 层次性财务管理目标发展：产值最大化 利润最大化 每股利润最大化 企业价值最大化利润最大化优点：能衡量剩余产品的多少， 资本使用权最终属于获利最多的企业， 每一企业获取利润，整个社会财富才能最大化，带来社会进步和发展。缺点：没有考虑资金时间价值， 没有考虑风险， 绝对数，不能反映利润与投入资本之间关系，不利于不同规模企业或同一企业不同时期之间比较 没有考虑现金流量状况 导致企业短期行为。每股利润最大化每股利润：净利润额与发行在外普通股股数比值优点：相对数缺点：没有考虑资金时间价值、风险因素和现金流量状况，也不能避免企业的短期行为。企业价值最大化(股东财富最大化)优点：考虑资金时间价值和投资的风险价值， 反映企业保值增值的要求， 克服管理上的片面性和短期行为， 有利于社会资源合理配置，实现社会效益最大化缺点：股价受多种因素影响，不一定能揭示企业获利能力 环形持股，相互持股，法人股东对股票市场敏感程度低 非股票上市企业，进行评估才能确定其价值，评估难以做到客观公正理财目标实现中的社会责任企业目标和理财目标的实现都要考虑社会责任。“外部性问题”，如污染、产品安全性、工作安全性工人消费者各种利益团体企业应当在外部约束条件内追求股东财富最大化。企业理财目标的实现，对企业的各种财务关系将产生积极的影响。理财目标实现中的利益冲突和协调经营者与所有者的利益冲突（代理理论）：激励 解聘 接收所有者与债权人的利益冲突：限制性借款 收回借款或不再借款财务管理原则：企业价值最大化原则 资金合理配置原则 风险与报酬均衡原则 利益关系协调原则 成本效益原则 分级分权管理原则财务管理方法（环节）财务预测 l.明确预测目标 2.搜集整理资料 3.建立预测模型 4.进行定量描述，获得预测结果5.论证预测结果 财务决策（核心环节）1.确定决策目标 2.提出备选方案 3.评价选择方案财务计划（预算）L.制订计划指标 2.提出保证措施 3.具体编制计划 财务控制1.确定控制目标 2.建立控制系统 3.信息传递与反馈 4.纠正实际偏差 财务分析第2章 财务管理环境财务管理环境概念企业理财过程中所涉及的影响企业财务活动的各种条件。财务管理环境与财务管理活动财务管理活动是置于财务管理环境影响和制约下的独立的管理活动。财务管理活动特征：主体是企业具有主动性、灵活性具有相对稳定性宏观经济政策：财政政策 货币政策 经济发展与产业政策财务法规：企业财务通则 行业财务制度 企业内部财务制度金融市场的利率名义利率=(纯利率 +通货膨胀溢价)+（违约风险溢价+流动性风险溢价+到期日风险溢价） 1.纯利率：无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。 2.通货膨胀溢价 3.风险补偿溢价 包括：违约风险溢价、流动性风险溢价和到期日风险溢价。 溢价(premium) 违约(default)流动性(liquidation or marketability)到期日(maturity) 第二章 财务观念 财务管理观念是人们在财务管理过程中所遵循的基础理念。观念作为意识，决定着管理行为和管理方法。准确理解货币时间价值明确风险收益均衡观念 第一节 货币时间价值1、 相关知识及概念2、 货币时间价值计算1、 相关知识及概念老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定四年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，那么现在的老王需要存入多少钱呢?答案：肯定是少于6万元的。因为老王可以把钱存入银行，这样可以得到四年的利息，所以现在存入少于6万元的款项，四年后连本带利，就可以支付儿子上学的费用假设四年的利息是1万元，现在只要存入银行5万元。（1） 定义表述货币时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。货币时间价值（资金时间价值）是指资金在周转中随时间而发生的增值。货币时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡使用权而参与社会财富分配的一种形式。货币时间价值是不是就是银行的利息呢？银行利息=纯利息+风险报酬+通货膨胀补偿 时间价值货币时间价值相当于没有通货膨胀、风险条件下的社会平均资金利润率纯利率（2） 货币时间价值具有特点 1.货币时间价值的表现形式是价值的增值，是同一笔货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或变动率。 2.货币的自行增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的，不能被当作资本利用的货币是不具备自行增值属性的。 3.货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系。（3） 货币时间价值运用意义 1、不同时点的资金不能直接加减或直接比较。 2、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减或比较。（4） 货币时间价值计量、表现方式 货币时间价值通常以相对数利息率i、绝对数利息I计量。 在计算货币时间价值时通常会用到“现值”、“终值”的概念。现值P是货币的现在价值（本金），终值S是一定时期n后的价值（本利和） 在计算货币时间价值时通常会用到一种工具现金流量图S终值 P现值 I利息 i 利率 n时期存款或投资的现金流量图（见图贷款或筹资的现金流量图（见图）（5） 货币时间价值的计算方法 1.单利 （本生利而利不生利） 2.复利 （本生利而利也生利） 例：现在将现金1000元存入银行，单利计息，年利率为3，计算：三年后的本利和为多少？（单利）解：三年的利息I=10003390元 三年本利和S=1000901090元(1)单利终值计算公式：S=P+P in= P（1+in）三年本利和S =1000 （1+3% 3） =1090元(2)单利现值计算公式：P=S/（1+in）例：现在将现金1000元存入银行，复利计息，年利率为3，计算：三年后的本利和为多少？（复利）解:第一年：1000（1+3%） 第二年：1000 （1+3%） （1+3%）=1000 （1+3%）2 第三年： 1000 （1+3%）2 （1+3%） =1000 （1+3%）3 所以：三年后张女士可得款项1092.7元(1) S=P(1+i)n=P（S/P，i，n） 复利终值系数（S/P，i，n）=10001.0927 = 1092.7（元） n/i 1% 2% 3% 1 2 3 1.0927 (2)P=S/(1+i)n=S (1+i)-n=S（P/S，i，n） 复利现值系数（P/S，i，n） 例：老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定四年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，若银行存款利率为4%，那么现在的老王需要存入银行多少钱呢?复利终值计算公式S=P(1+i)n =P（S/P，i，n）复利现值计算公式P=S(1+i)-n =S（P/S，i，n）1、 年金计算 定义：指每隔相同时间（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金额的款项，如分期等额付款、每年相等收入等。年金种类：普通年金：等额收付款项发生在每期期末 预付年金：等额收付款项发生在每期期初 递延年金：多期以后开始等额收付款项 永续年金：无限期等额收付款项普通年金 A 0 1 2 3 n1 n即付年金 A 0 1 2 3 n1 n递延年金 A 0 1 m m+1n1 n永续年金 A 0 1 2 3 4 51. 普通年金终值计算:(年金计算) p 0 1 2 n1 n A A*(1+i) 0 +A*(1+i) 1 +A*(1+i) n-2 +A*(1+i) n-1运用等差数列求和公式，可以推导出普通年金终值的计算公式。（见图）例：公司准备进行一投资项目，在未来3年每年末投资200万元，若企业的资金成本为5%，问项目的投资总额是多少?（见图）解：项目的投资总额S=A（S/A，i，n）=200 （S/A，5%，3）=2003.153=630.6（万元） 所以：项目的投资总额是630.6万元注：查一元年金终值系数表知， 5%、3期年金终值系数为 ：3.1532. 偿债基金计算:例:某公司在5年后必须偿还债务1500万元，因此从今年开始每年必须准备等额款项存入银行，若银行存款利率为4%，每年复利一次，问该公司每年准备300万元是否能够还债?（图）解：S=A（S/A，i，n）A=S/ （S/A，i，n） =1500/（S/A，4%，5） =1500/5.416=276.96万元 因为: 276.96小于300所以:该公司每年准备款项能够还债 注：查一元年金终值系数表知， 4%、5期年金终值系数为5.416 3. 普通年金现值计算:（年金计算）（见图）根据等差数列求和公式，可以推导出普通年金现值的计算公式。（见图）例:某公司准备投资一项目，投入2900万元，该项目从今年开始连续10年，每年产生收益300万元，若期望投资利润率8%，问该投资项目是否可行？（见图）解：P= A （P/A，i，n） 每年产生收益总现值P= 300 6.710=2013万元 2013 2900 该投资项目不可行注：查一元年金现值系数表知， 8%、10期年金现值系数为6.7104. 投资回收额计算（年金计算）例：公司准备购置一台大型设备，该设备总价值1000万元，当年即可投产使用，若该设备的使用寿命为6年，企业的资金成本为5%，问每年的经营净现金流量至少应为多少才可进行投资? （见图）P= A（P/A，i，n）A= P/（P/A，i，n）A=1000/ （P/A，5%，6）=1000/5.0757 =197.02万元每年的净现金流量至少应达到197.02万元投资才可行。5. 即付年金终值计算（见图）6即付年金现值计算（见图）7.递延年金终值计算（）8.递延年金现值计算（）8.永续年金现值计算（）2、 利率和期间的计算（复利）1. 利率的计算（复利）例：王先生现在拥有现金30000元，准备在5年之后买一辆车，估计届时该车的价格为 48315 元。假如将现金存入银行，请问年复利利率为多少时,王先生能在五年后美梦成真？解: 因为:S=P(1+i)n48315 = 30000 复利终值系数所以:复利终值系数 = 4831530000= 1.6105查一元复利终值系数表，5期复利终值系数为1.611,对应的利率为10%.因此,当利率为10%时,才能使他五年后能美梦成真. 例：王先生准备在5年之后买一辆车，估计届时该车的价格为 60000 元。假如从现在开始每年末向银行存入不10000元资金，请问年复利利率为多少时,王先生能在五年后美梦成真？10000（S/A，i，5）=6000（S/A，i，5）=6查一元复利现值系数表期数为5这一行，系数直接近6的有：i1=9% 1 =5.9847 i=? =6 i2=10 2=6.1051介于1和2之间 插值法：i i1 1 i2i1 = 21 i 9% 65.9847 10%9% = 6.10515.9847 解得： i =9.13% 2.期间的计算(复利)某公司准备建一仓库，造价140000元，对外承担库储业务，按市场情，一般资金投资报酬率为8%，每年可收取租金30000元，几年才能收回投资？解：140000 = 300000 （P/A，8%，n） （P/A，8%，n） = 4.67查年金现值系数表, 利率为8%这一行，系数接近4.67的有：N1=6 1=4.6229 N=? =4.67 N2=7 2=5.2064n n1 1 n2n1 = 21n6 4.67 4.6229 N=6.08年76 = 5.20644.6229 即：需要6.08年才能收回建仓库的资金.3. 名义利率和实际利率的换算 在实际生活中，有些款项在一年内不只复利一次。如每月计息一次，也有每季计息一次和每半年计息一次。凡每年复利次数超过一次的年利率称为名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。对于一年内多次复利的情况，可按两种方法计算货币时间价值。设名义利率为r，一年内复利 m次，则次利率为 r/m方法：根据名义利率计算次利率 r/m ，按每年实际复利的次数m计算时间价值。方法：按每年复利一次和实际利率i时间价值。 (见图由于按实际利率一年计息一次计算的利息应与按次利率一年计算m次的利息相等，【例215】如果用10 000元购买了年利率10%，期限为10年公司债券，该债券每半年复利一次，到期后，将得到的本利和为多少？ 第二节 风险收益均衡观念1、 风险的含义与分类1. 定义：风险是指投资或资产的未来收益相对于预期收益变动的可能性和幅度。风险本身体现着一种不确定性。风险既可能是超出预期的损失呈现不利的一面也可能是超出预期的收益呈现有利的一面2. 风险的分类（1） 系统风险和非系统风险系统风险：又称市场风险、不可分散风险由于政治、经济及社会环境等企业外部因素的不确定性而产生的风险（战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等）对所有的公司或项目产生影响，无法通过多角化（多样化）投资方式分散该风险非系统风险：又称公司特有风险、可分散风险由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等个别因素的不确定性而产生的风险只对个别公司或项目产生影响，可以通过多角化（多样化）投资方式加以分散（2） 经营风险和财务风险经营风险：经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性 经营风险源于两个方面：公司外部环境的变动、公司内部条件的变动 经营风险的衡量：以息税前利润的变动（标准差、经营杆杠）衡量经营风险财务风险：举债经营给公司收益带来的不确定性 财务风险的来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债毕生的大小 财务风险的衡量：净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）的变动2、 收益的含义投资收益又称投资报酬，是指投资者从投资中获取有补偿。期望报酬（率）： 预计平均报酬必要报酬（率） ：投资者的要求（底线）实际报酬（率） ：实际实现的报酬必要报酬（率）R=无风险报酬（率）RF+风险报酬（率）RR =资金时间价值+通货膨胀补偿（率）+风险报酬（率）3、 风险与收益的关系风险与收益之间存在着一定的内在联系。投资者冒较大的风险就希望得到较高的回报，否则冒险行为就失去了意义。（见图）风险收益均衡观念的启示 成功的管理者，总是在风险与收益的相互协调中进行利弊权衡，使企业能够稳健的持续发展。 财务管理的原则： 在风险一定时，使收益更高 在收益一定时，使风险较低4、 风险的衡量标准离差（率）法、系数法、杆杠系数法（1） 标准离差（率）法衡量公司或投资项目全部风险例：A、B两公司预期可能收益率及相应的概率分布如下表：（见图）1. 计算期望值（期望收益或期望收益率）（见公式）2. 计算标准差（间公式）当两个公司的期望收益（率）相同时，可直接通过标准差比较风险大小。当两个公司的期望收益（率）不同时，则不能通过标准差比较风险大小，而必须通过标准离差率的计算进行判断。假设甲投资项目期望收益率为10%，标准离差5%；乙投资项目期望收益率20%，标准离差8%V甲=5%/10%=50%V乙=8%/20%=40%在此条件下甲项目的风险大于乙项目风险（公式）若风险报酬系数为8%，甲项目 RR=8%*50%=4%乙项目 RR=8%*40%=3.2%若无风险报酬率RF为7%必要报酬率R甲=7%+4%=11%期望报酬10% 不可行必要报酬率R乙=7%+3.2%=11.2%1，说明个别证券的风险大于证券市场平均风险1，说明个别证券的风险小于证券市场平均风险系数的计算过程相当复杂，并需要大量参考数据，一般不是由投资者自己计算，而是由咨询机构、服务机构定期计算并公布。证券投资组合的系数是个别证券系数的加权平均数（公式）例：某投资者持有100万元组合投资，该组合中有三种股票，它们各自金额及系数如下表：（见图）P=50%*0.5+30%*0.6+20%*0.6=0.552. 资本资产定价模型R投资组合的必要报酬率 RF无风险报酬率RM证券市场平均报酬率R=RF+（RM-RF）例：若无风险报酬率为7%，证券市场平均收益率11%，对以上证券投资组合进行评价。R=7%+0.55（11%-7%）=9.2%期望报酬=8%*50%+9%*30%+11%*20%=8.9% 结论：应调整投资结构 第三章 筹资方式掌握筹资的概念、种类、原则理解筹资规模与筹资时机 重点掌握股权筹资和债务筹资 第一节 筹资概述1、 定义 生产经营 筹资渠道筹资是指企业根据 对外投资 的需要，通过 资金市场，运用筹资方式，经济有效地 调整资本结构 筹集企业所需资金。2、 筹资目的满足生产经营的需要简单再生产、扩大再生产满足对外投资的需要满足资本结构的调整股权资本与负债资本的组合3、 筹资目标以较低的筹资成本和较小的筹资风险 获取较多的资金4、 筹资种类企业从不同的筹资渠道，采用不同的筹资方式，形成不同的筹资类型按筹资性质股权资本、负债资本按筹资期限长期资金、短期资金按取得方式内部筹资、外部筹资按是否通过金融机构 直接筹资、间接筹资5、 筹资方式与筹资渠道银行信货资金非金融机构资金其他企业资金居民个人资金国家财政资金企业增值资金向银行借款 吸收直接投资利用商业信用 发行股票发行公司债券 利用留存收益 融资租赁6、 筹资的核心问题资本结构股权资本高成本、低风险负债资金低成本、高风险股权资本负债资金 资本结构 股权资本与负债资金的主要差异比 较 负债资金 股权资本索取权 固定 剩余抵免税收可 不可清偿权 优先 最后 偿还期限固定 无 管理控制权无 有筹集形式银行借款、公司债券、商业票据股票、所有者股权、风险资本、认股权证七、筹资原则：规模适度 结构合理 成本节约 时机得当 依法筹措 第二节 筹资规模1、 筹资规模确定的依据(1)法律依据：法律对企业的筹资作出相应的约束。 法律对注册资本的约束：法定资本金 法律对企业负债额度的限制：债券发行额度公司法和证券法（2）投资规模以“投”定“筹” 投资规模是决定筹资规模的主要依据。 投资规模取决于：企业战略、经营目标、市场容量及其份额、产业政策企业自身素质。2、 筹资规模的特征*层次性：筹资先内资后外筹*对应性 长期资产占用长期资金来源 短期资产占用短期资金来源*时间性 筹资规模与投资需求时间相对应3、 筹资规模确定的方法（1）销售百分比法（2）线性回归法（3）实际预算法1.销售百分比法 步骤：编制预测利润表，确定预测期留存利润的增加数 ； 编制预测资产负债表，确定预测期资金总需要量 ； 预测需追加外部筹资额。资金需要量扣减预测期留存利润以及预测期流动负债自动形成的资金来源的差额。例1：某企业2006年实现销售额30万元，获净利2.5万元，发放股利0.6万元，设备生产能力已经饱和，2007年计划销售额45万元，假定其他条件不变，2007年仍按照上年股利发放率支付股利。企业简略资产负债表如下表： 要求：预测2007年企业需要追加对外筹资规模2006年企业简略资产负债表 单位：元资产 负债及所有者权益现金 10000 应付帐款 52500 应收帐款 35000 应付费用 8500存货 60000 长期负债 55000固定资产 100000 股本 120000无形资产 50000 留存收益 1900合计 255000合计 255000解：S=45-30=15万元S/S=15/30=50%A=（1+3.5+6+10）=20.5B=（5.25+0.85）=6.1E=45*2.5/30*（1-0.6/2.5）=2.85所以： 2007年企业需要追加对外筹资规模 F=S /S* A - S /S *B - E =50%*（20.5-6.1）-2.85 =4.35万元 计算公式：需要追加对外筹资规模F= S/S *（ A - B ）- ES预计年度销售增加额A基年敏感资产总额B基年总敏感负债总额E预计年度留存利润增加额敏感资产：（与销售收入存在固定比率关系！） 随着销售变动而同步变动的资产项目。如：现金、应收帐款、存货、固定资产（基年已经满负荷运转）。敏感负债：（与销售收入存在固定比率关系！） 随着销售变动而同步变动的负债项目。如：应付帐款、应付费用。也可以说是与销售收入存在固定比率关系的负债。优点：能为财务管理提供短期预计的财务报告，以适应外部筹资的需要，且易于使用缺点：如果有关固定比率的假定失实，据以进行预测，就会形成错误的结果2.资金习性预测法线性回归法、高低点法资金习性：资金与产销量之间的依存关系（见5图）2. 资金习性预测法由于资金规模与业务量间存在一定的关系，从而分为不变资金规模 a与可变资金规模bx。因此在确定筹资规模时，可以根据这种对应关系，按照回归的方法来建立相关模型。y = a + bx注意以下问题：X 与Y 呈线性关系，即资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况;时间越长，预测越准确； 注意通货膨胀，即应考虑价格等因素的变动情况例：某企业多年来产销量和资金变化情况如下表年度产销量（xi）（万件）资金占用（yi）（万元）2004 40 120002005 160 240002006 120 270002007 80 220002008 200 4000009年预计销售量可达到320万件，预测09年资金占用额xi=600 yi=125000 xi2=88000 xiyi=1732000 b=145（万元） a=7600（万元）y=7600+145*320=54000（万元）3、 股权资本筹集 吸收直接投资股权资本筹集形式 发行股票筹资1、 吸收直接投资是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资是我国大多数非股份制企业筹集资本金的主要形式。从出资者的出资形式：吸收现金投资 较为灵活吸收非现金投资直接形成经营所需资金 面临问题：资产作价 无形资产的出资限制优点：1）所筹资本属于股权资本 吸收多，举债能力就越强 2）能尽快形成企业的生产经营能力 3）程序较简单，筹资速度较快 4）有利于资产组合和资产结构调整缺点：成本较高、易产生产权纠纷吸收直接投资的管理： 1）合理确定吸收直接投资的总量避免规模不经济 2）正确选择出资形式保持合理的出资结构和资产结构 3）明确投资过程的产权关系2、 股票筹资 是股份有限公司筹资方法。在股份有限公司，股东作为出资人，按投入公司的资本额享有资产收益、公司重大决策和选择管理者等权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。1）股票概念 股票是股份公司为筹集股权资本而发行的，表示其股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。股票持有人即为公司股东。 股票是股份的表现形式，股份代表股东投资所占公司权益份额，是股东地位的象征2） 股票种类普通股股份公司股票的主要形式优先股 介于普通股和债券之间3） 普通股筹资优缺点优点：无到期日，不需归还 无固定的股利负担 是公司最基本的资金来源 容易吸收社会闲散资金缺点：资金成本高 分散公司控制权4） 优先股的特征无到期日股利从税后利润中支付 与普通股相似构成公司股权的一部分有固定的股利率没有参与公司经营 与债券相似与投票的权利5） 优先股筹资的优缺点优点：不会分散控制权 不会增加公司债务 不需要资产作抵押缺点：成本较高 使普通股股东的收益受到影响6） 股票的发行新股公开发行包销、代销配股发行向现有股东出售新股 发行私募发行适用于刚创立或财务 陷入困境的公司7） 股票的定价定价基础 股票内在投资价值 股票内在 未来收益现值法 投资价值 每股净资产法 确定方法 清算价值法 市盈率法 固定价格定价法 定价方式 市场询价法 竞价发行4、 负债筹资1、 主要的筹资形式长 期 借 款企 业 债 券 长期债务筹资融 资 租 赁商 业 信 用 短期债务筹资短 期 借 款2、 债务筹资的特点1）使用上的时间性2）固定的财务负担3）资本成本低4）不分散公司控制权3、长期借款 1）定义：指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项，期限在一年以上，以企业的生产经营及获利能力为依托，用于满足企业长期资产投资和永久性流动资产需要。2）分类按提供贷款的机构政策性银行贷款、商业银行贷款按是否提供担保抵押借款、信用借款3） 影响长期借款利率的主要因素借款期限与借款企业的信用：期限长利率高 信用好利率低4）长期借款偿还 一次性偿还 方式 定期或不定期偿还 新增利润 取决于 现金流入5） 长期借款的优点 优点：筹资迅速 借款弹性较大 成本低 易于保守财务秘密缺点：筹资风险大 使用限制多 筹资数量有限4、 企业债券1） 公司债券含义 是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券2） 债券分类按有无担保有担保债券、无担保债券按是否记名记名债券、无记名债券按能否转换可转换债券、不可转换债券按能否提前收兑可提前收兑债券、不可提前收兑债券有担保债券按担保形式不同抵押债券（实物资产） 质押信托债券（金融证券资产）3） 债券发行价格债券发行价格 = 本金现值 + 利息现值影响因素：债券面额 市场利率 债券期限 票面利率例2：某公司准备发行三年期、票面年利率4%，面值1000元的公司债券，若市场利率为5%，计算该公司债券的发行价格。（见图）解：当市场利率为5%时，查表知： 5%，3期复利现值系数0.864 5%，3期年金现值系数2.723所以：债券的发行价格 = 1000 0.864+(1000 4%) 2.723 = 972.923（元） 1000 （元） 当市场利率为4%时，查表知：4%，3期复利现值系数0.889 4%，3期年金现值系数2.775所以，债券的发行价格 = 1000 0.889+(1000 4%) 2.775= 999.9（元） 1000 （元）结论：市场利率与债券发行价格的关系就每年付息到期一次还本债券而言：当票面利率4%市场利率3%溢价当票面利率4%=市场利率4%等价当票面利率4%市场利率5%折价4）选择债券发行种类的考虑因素：市场吸引力 法律限制 资本结构的调整5） 债券筹资的优缺点优点：债券成本低 可利用财务杠杆作用 有利于保障股东对公司的控制权 有利于调整资本结构缺点：偿债压力大 不利于现金流量安排5、 融资租赁1）定义 融资租赁：由出租人（租赁公司）按照承租人（承租企业）的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。2） 选择融资租赁考虑因素 当企业需要使用某固定资产时，可以通过三种不同的方式获得，即购买、经营租赁和融资租赁 使用时间长短：长久使用购买或融资租赁 短期使用经营租赁技术进步因素：更新换代较快经营租赁资金供求影响：足够资金购买 资金缺乏租赁获得资产的难易程度：难融资租赁租金及价格水平的影响：选择代价小的方式3）租金的构成：租赁设备的购置成本 预计设备的残值 利息 租赁手续费4） 融资租赁的优缺点 优点：节约资金，提高资金的使用效率 简化企业管理，降低管理成本 增加资金调度的灵活性缺点：1）成本大，租金高 （2）合同不能提前终止，当利率下降时，还需支付较高的租金（3）租赁中若因技术革新导致设备难以继续使用，却只能支付租金，无法继续使用设备6、商业信用1）含义 是企业在商品购销活动中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。是由商品交易中货与钱在时间与空间上的分离而形成的企业间的直接信用行为。其主要形式有：应付帐款 应付票据 预收货款2） 放弃折扣成本率 信用额度越大，信用期限越长，则筹资的数量也越多。 由于现金折扣期及现金折扣率的影响，使得企业在占用应付账款等商业信用资金时产生的机会成本供货商提供的信用条件：2/10，n/30如何就企业在扩大筹资数量、使用他人资金提供商业信用资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较，是信用筹资管理的重点。放弃折扣成本率= CD/（1-CD）*360/（信用期折扣期）其中：CD现金折扣率例3：某企业准备购进材料1000公斤，材料价款为每公斤1000元。供应商的信用条件“2/10，n/30” 。企业因为资金周转暂时出现困难，准备放弃现金折扣，在信用期内付款。若短期借款利率为10%，问：该企业应该如何选择？解：放弃折扣成本率= CD/（1-CD）*360/（信用期折扣期） =2%/（1-2%）*360/（30-10） =36.73%由此可见，放弃现金折扣机会成本为36.7%，相当于企业以 36.7%的年利率从供应商那里得到一笔期限为20天的贷款，显然放弃折扣的成本是高昂的 所以，企业应该向银行借入款项，既享有现金折扣，又降低短期资金的成本。3） 商业信用筹资的优缺点优点：筹资方便 缺点：期限短 限制条件少 风险大 成本低7、 短期借款1）定义 企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的款项。2） 短期借款种类按目的和用途生产周转借款 临时借款 结算借款按偿还方式的不同一次性偿还借款 分期偿还借款按有无担保抵押借款、信用借款3）短期借款的信用条件：信贷限额 周转信贷协定 补偿性余额 借款抵押4） 短期借款的优缺点：优点：便于灵活使用 缺点：归还期短 取得较简单 财务风险大 第四章 筹资决策阐述资本成本的概念、性质熟练地计算资本成本理解筹资风险及其衡量 熟悉资本结构的涵义掌握确定最佳资本结构方法回顾筹资： 生产经营 筹资渠道筹资是指企业根据 对外投资 的需要，通过 资金市场 ，运用筹资方式，经济 调整资本结构有效地筹集企业所需资金。 第一节 资本成本1、定义 为筹措和使用资金而付出的代价。 资本成本是投资者对投入资本所要求的收益率，是投资本项目（或企业）的机会成本。筹资费用 使用费用 筹资到位 资本成本