毕业设计（论文）-基于EVA财务指标分析--有色金属行业上市公司.doc

西南财经大学天府学院 基于EVA财务指标分析-有色金属行业上市公司西南财经大学天府学院2013 届本科毕业论文（设计）论文题目： 基于EVA财务指标分析 -有色金属行业上市公司 学生姓名： 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 财务管理 学 号： 指导教师： 2013 年 3 月29西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学天府学院所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：作者专业：财务管理作者学号：40905716_年_月_日西南财经大学本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称基于EVA财务指标分析-有色金属行业上市公司论文（设计）来源自选论文（设计）类型应用研究导 师柳玉寿学生姓名孟诗涵学 号40905716专 业财务管理一、设计目的:EVA是股东衡量利润的方法，在传统的会计利润条件下,大多数公司都在盈利。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA考虑到了包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。这样就使得公司的决策最终与股东财富一致。为公司股东提供了一个较为完善的评估指标，是非常有意义的。二、要求：以学过的市场营销原理、财务管理、统计学、中级财务会计等专业课程的知识作为理论基础，同时广泛地参考报纸期刊如财会月刊、第一财经周刊网络如：和讯网、新浪财经等以及相关书籍方面的资料，成熟的财务指标准确的数字图表来验证所得出的结论。3、 思路与预期成果：由于近两年的有色金属行业发展迅猛，成为各大投资者及媒体的宠儿。论文将以股东的角度出发，分析同一行业不同公司的差别，先介绍有色金属行业的发展历程、现状，由于财务指标EVA在公司业绩评价和企业的竞争优势方面具有较强的适用性和指导性，再将有色金属行业通过EVA这个财务指标进行实证分析。通过以上分析将会得到的成果是：一、考虑了权益成本后的利润是否增加了股东财富；二、根据得到的数据将会更好地指导管理者的决策。四、任务完成的阶段、内容及时间安排：2012年11月08日前：完成开题报告2012年12月01日前：完成文献综述2012年12月15日前：完成毕业设计的系统设计，进行程序编码2013年01月10日前：完成论文的粗钢（设计的框架）2013年03月20日前：完成论文终稿，并且打印成册，上交论文准备答辩。五、资料收集计划：首先，是通过所学的书籍查找关于财务指标EVA的相关资料，对该财务指标有充分的认识；其次，选择好行业，对该行业有较为深入的认识，主要通过各大报纸、网站等主流媒体进行了解；对需要用到的数据进行查找，主要在各公司的财务报表中进行查找，可以去公司的官网以及同花顺、大智慧软件中查找；最后，对资料进行整合计算得到自己想要的数据资料收集完成。六、完成论文（设计）所具备的条件和优势：作为一名就读于财经院校学习财务管理专业的学生，在四年的大学本科课程的学习中充分的学习到了关于财务及金融专业相关的专业知识，为本次论文的写作做好了充分的理论准备。在学习中不仅学到了扎实的财务知识更培养了具有财务意识的头脑。通过学校、指导老师以及课外知识的培养目前已经具备完成毕业论文的条件，但仍有困难，例如：知识不够全面，还需老师的细心指导。 指导教师签名： 日期：论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘要绩效评价一直是企业管理的核心问题之一，也是管理者及投资者最为关注的一项指标，然而随着时间的推移科技的进步，评价企业绩效的方法与途径也越来越多，找到一个较为完善有效且客观的评估方法是非常重要的。有的指标只能单纯的反映出公司有没有利润上的增长忽视了股东权益的增加，并没有考虑到权益资本等问题。EVA（经济增加值）指标就很好的解决了以上所说的问题，E V A 不仅考虑到了单纯利润上的增长，更注重了资本投入与回报的比重。因此本文从EVA这个指标的优点出发从股东的利益出发进一步的了解该指标，以投资回报较好且前景较好的有色金属行业出发进行实证分析，用得到的结果与传统利润来比较从而指导企业良性发展。关键词：业绩评价 EVA 有色金属行业AbstractPerformance evaluation is one of the key problems of enterprise management, managers and investors as an indicator of concern, however, with the progress of science and technology time, more and more method and the way of evaluation of enterprise performance, to find a perfect and effective and objective evaluation method is very important.EVA ( economic value added ) index is a good solution to the above mentioned problems, EVA to take into account not only the pure profit growth, pay more attention to the capital with the return on investment proportion. This paper embarks from the advantages of EVA the index from the point of view of the interests of shareholders to further understanding of the index, return on investment is better and better prospects for nonferrous metal industry of empirical analysis, using the results obtained with the traditional profit to compare so as to guide the healthy development of enterprises.Key words: Performance evaluation EVA Non-ferrous metals industry目 录一、前言6（一）、EVA应用原理的背景及研究意义6（二）、我国有色金属行业的现状及发展趋势61、有色金属行业简介62、有色金属行业的未来发展趋势7二、EVA的理论依据8（一）、EVA模型介绍8（二）、EVA计算中的会计调整9三、EVA模型下的有色金属上市公司绩效评估9（一）、2011年4家上市公司的主要财务数据10（二）、EVA重要指标计算101、税后净营业利润（NOPAT）的计算102、EVA资本总额的计算11(1)、债务资本的计算11(2)、股本资本的计算11(3)、约当股本资本的计算12(4)、EVA资本总额的计算123、WACC的计算12（1）、四家上市公司的资本与债务权重计算12（2）、股权融资成本的计算13（3）、四家上市公司WACC 计算134、2011年四家有色金属行业上市公司EVA计算145、综合数据分析14四、总结15参考文献26致谢28一、前言（一）EVA应用原理的背景及研究意义EVA最早是两位诺贝尔经济学奖获得者默顿.米勒和弗兰克.莫迪格莱尼共同研究的有关公司价值的模型。在1982年被美国斯腾斯特公司正式的推出了EVA绩效评价系统。该评价方法不仅打破原有的利润模式，更加注重经济利润。EVA不仅考虑了债权资本，也考虑到了股本资本和约当股权资本相对于以往的评价指标更加的全面准确。在多年的发展中这个评价系统在国际上得到众多的企业认可得到了广泛的应用，也被资本市场以及投资者所看重。近年来，由于国际贸易交流的频繁和发展，该评价系统在中国也得到了良好的发展，越来越被企业和投资者认可。国资委曾在2004-2006年及2007-2009年两个阶段，在央企中以自愿为原责推行了EVA考核试点。鼓励中央企业使用EVA作为经济绩效考核的办法。EVA是在税后净利润（NOPAT）中扣除了所有股权和债权成本之后的剩余利润才是真正意义上的企业盈利。（二）我国有色金属行业的现状及发展趋势1、有色金属行业简介目前有色金属产量增长幅度呈稳步增长态势，虽然从行业整体来看是处在稳中有升的趋势，但不可忽视的是，产能过多、结构不合理、生产集中度较低、资源的保障能力不强、工艺水平较为落后，以及环保压力日益严重，这些问题和矛盾依在目前的有色金属行业中依然存在。虽然存在种种的问题但是也为有色金属行业带来了一定的机遇。想要企业得到改变改善问题就要改革。一些业内人士认为，未来五年内，有色金属行业有可能进行大规模的兼并重组。产能高于需求，生产成本高昂，使得整个行业都显得有些力不从心，但是有色行业较为困难的形势为大型企业兼并重组提供了机遇。同时也将改变整个行业的从产业集中度，资源的优化配置等。我国的有色金属受到国家的政策以及国际的经济形势影响较大，产能过剩但是有较为明显的周期性，价格与需求不一定是正比，起伏变化较大风险较高，投资回报也相应较高。由于有色金属行业是劳动密集型企业，我国的人口较多劳动力成本低廉，这也是该行业的一个明显的优势。2、有色金属行业的未来发展趋势“十二五”规划对有色金属行业规划的重点是加强行业结构的调整以及在生产量上的控制。通过一些调查数据可以看出未来5年内十种有色金属的产量仅增长28%，折合5%的年增长率，相对一现在的年均20%-30%的增长速度相比，降幅明显。而未来5年内，随着我国经济环境的改善，经济结构的调整，对有色金属的需求将呈快速增长的趋势。我国未来有色金属需求的增长与供应产量的下降势必会造成有色金属行业的价格上涨及投资机遇。二、EVA的理论依据（一）EVA模型介绍税后净营业利润（NOPAT）是较为陈旧的绩效评价指标之一。然而这个指标较大的缺点是它仅仅考虑到了债务资本成本，却没有考虑到权益资本。因此，要想更加准确的反映出股东的投资是否赚钱应当将权益资本从税后净营业利润中扣除。所以经济增加值的公式为：EVA资本收益资本成本税后净营业利润资本总额加权平均资本成本由公式可见，税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本是最为主要的计算EVA的重要指标。其中：NOPAT 即税后净营业利润，是指企业销售收入减去除营运费用和所得税的利润。资本总额，是全部股东投入到企业经营中全部资金，其中包括债务资本和权益资本，为了使数据更为准确的反映企业的业绩在本文中还运用到了约当股权资本。WACC即加权平均资本成本率，简单的来说就是在风险相同的条件下投资股票与债券或是股票与基金得投资组合上获得的收益率。 计算经济增加值的方法很多，主要的难点是：首先在计算税后净营业利润（NOPAT）和投入资本总额时需要对一些会计科目进行一定的调整，以达到更准确的数值，不会扭曲企业信息的真实性。其次是资本成本率的确定需要参考资本市场的历史数据进行计算。（二）EVA计算中的会计调整根据不同的企业类型计算EVA所用到的会计科目进行一定的调整，具体如下：税后净营业利润（NOPAT)=营业利润+财务费用+坏帐准备+存货跌价准备+长期投资减值准备+投资收益-EVA税收调整 EVA税收调整=利润表上的所得税+税率（财务费用+营业外支出-固定资产/无形资产/在建工程准备） 债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券 股本资本=股东权益合计+少数股东权益 约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长期投资减值准备WACC债务资本成本率（债务总额资本总额）（1T）股本资本成本率（股本总额资本总额）三、EVA模型下的有色金属上市公司绩效评估至2013年1月1日，我国有色金属行业上市公司共有64家，本文从这些公司中随机抽取了4家上市公司进行分析，这4家公司是：中金黄金（600489）、包钢稀土（600111）、广晟有色（600259）以及紫金矿业（601899）。按照EVA的计算方法，由于2012年的年度报告没有公布，本文将基于4家上市公司2011年的年度报告数据来计算其EVA的大小，从而判断这四家文化传媒公司的业绩水平。 并与传统衡量利润的数据进行对比最后得出结论（一）2011年4家上市公司的主要财务数据根据四家上市公司2011年的年度报告本文将传统理念中投资者与管理者较为关注的主要财务指标列示出来，以供后面的对比分析。表1：2011年四家公司的主要财务指标科目/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业主营业务收入(万元)3,314,368.661,152,826.21222,212.943,976,391.54净利润(万元)181,665.05347,842.3517,318.27571,265.91总资产(万元)1,893,039.111,472,663.29230,090.805,232,019.93股东权益(万元)1,009,704.27907,772.3563,744.793,013,267.70经营产生的现金流量(万元)200,755.11194,780.77-4,835.82639,017.85每股收益（元）0.962.870.690.26每股净资产（元）4.374.651.891.15净资产收益率（%）21.18%61.75%36.78%22.84%每股经营活动产生的现金流量（元）1.061.61-0.190.29（二）EVA重要指标计算1、税后净营业利润（NOPAT）的计算根据公式：税后净营业利润（NOPAT) 出自互联网，经济增加值-百度百科=营业利润+财务费用+坏帐准备+存货跌价准备+长期投资减值准备+投资收益-EVA税收调整 EVA税收调整=利润表上的所得税+税率（财务费用+营业外支出-固定资产/无形资产/在建工程准备）计算NOPAT所需数据如表2，表2：2011年四家上市公司NOPAT计算 单位：元科目/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业营业利润3,132,277,951.377,226,321,641.76277,621,055.129，608,097,077.00财务费用224，289,497.52128,520,736.4969,852,586.74496,400,784.00坏账准备26,238,011.1159,153,620.971,920,569.81176,575.00存货跌价准备17,031,107.64208,535,481.0210,108,333.2876,162,553.00长期投资减值准备3,782,574.83400,000.001,650,000.0020,571,332.00投资收益67,784,302.254,747,392.8619,104,405.43-57,130,642.00利润表所得税838,231,495.751,666,735,727.7877,303,944.172,365,776,280.00税率25%25%25%25%营业外支出51,673,411.6540，230，453.0418,706,305.26466,367,867.00固定资产5,248,602,790.092,001,847,734.70165,363,950.0010,145,321,562.00无形资产4,404,465,734.93525,915,183.10267,088,635.467,138,194,099.00在建工程1,045,986,933.67146,807,957.4467,843,334.057,898,525,167.00NOPAT3,284,615,233.326,107,751,102.51405,887,263.0913,833,319,443.252、EVA资本总额的计算(1)债务资本的计算根据公式：债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券 计算出四家公司的债务资本总额如表3：表3：2011年四家上市公司债务资本计算 单位：元科目/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业短期借款1,193,411,818.001,769,572,901.90637,500,000.003,815,092,312.00一年到期的长期借款1,686,037,950.10490,000,000.000216,444,590.00长期借款230,283,182.00612,094,879.8674,000,000.002,360,713,448.00应付债券1,200,000,000,.00002,987,514,948.00(2)股本资本的计算根据公式：股本资本=股东权益合计+少数股东权益 计算得出四家上市公司的股本资本如表4：表4：2011年四家上市公司股本资本计算 单位：元科目/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业股东权益合计10,097,042,683.999,077，732，466.14637，447，948.8030，132，676，957.00少数股东权益1,518,151,866.933，444，269，728.83166,535,469.445，124，066，024.00(3)约当股本资本的计算根据公式：约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长期投资减值准备计算得出四家上市公司的约当股本资本如表5：表5：2011年四家上市公司约当股本资本计算 单位：元科目/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业坏账准备26,238,011.1159,153,620.971,920,569.81176,575.00存货跌价准备17,031,107.64208,535,481.0210,108,333.2876,162,553.00长期投资减值准备3,782,574.83400,000.001,650,000.0020,571,332.00在建工程1，045，986,933.67146,807,957.4467,843,334.057,898,525,167.00(4)EVA资本总额的计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值计算结果如表6所示：表6：2011年四家上市公司EVA资本总额计算 单位：元科目/公司 中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业债务资本4,309,732,950.002,871,622,781.76711,500,000.009,379,765,298.00股本资本11,615,194,550.9212,521,993,194.97803,983,418.2435,256,742,981.00约当股权资本-998,935,240.09121,281,144.55-54,164,430.96-7,801,714,717.00资本总额14,925,992,260.8315,514,897,121.281,461,318,987.2836,834,793,562.003、WACC的计算（1）四家上市公司的资本与债务权重计算将四家公司的债务总额与股本总额加总并计算出各自占比求出债务权重以及权益权重。如表7所示：表7：2011年四家上市公司EVA资本总额计算 单位：元科目/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业债务总额4,309,732,950.002,871,622,781.76711,500,000.009,379,765,298.00权益总额11,615,194,550.9212,521,993,194.97803,983,418.2435,256,742,981.00合计15,924,927,500.9215,393,615,976.731,515,483,418.2444,636,508,279.00债务权重27.06%18.65%46.95%21.01%权益权重72.94%81.35%53.05%78.99%（2）股权融资成本的计算计算股权融资成本的计算公式为：Ke=Rf+*（Rm-Rf）其中，Rf为无风险资产的回报率；Rm是利用上证指数计算出来的股票市场的回报率，用市场回报率减去无风险资产回报率，很容易得到股票市场的风险溢价；贝塔系数是一个衡量企业风险的系数，贝塔数值越大，相对应的市场风险也越大。如下：表8：四家上市的公司股权融资成本计算 单位：元指标/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业无风险报酬率 选取距评估基准日到期年限20年以上的国债到期收益率。4.35%4.35%4.35%4.35%1.191.791,631.19权益市场风险溢价 取证券市场基准日前十年平均报酬率作为市场报酬率。13.02%13.02%13.02%13.02%Ke14.67%19.87%18.48%14.67%（3）四家上市公司WACC 计算由以上数据可以最终得出这四家上市公司的WACC值，具体如表9：表9：四家上市的公司WACC 计算 单位：元指标/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业 Ke14.67%19.87%18.48%14.67% Kd5.42%4.78%4.82%5.14%权益权重72.94%81.35%53.05%78.99%债务权重27.06%18.65%46.95%21.01%T25%25%25%25%WACC11.70%8.30%17.95%9.26%4、2011年四家有色金属行业上市公司EVA计算根据上文计算得出的经济增加值以及EVA回报率如表10：表10：四家上市的公司经济增加值计算 单位：元指标/公司中金黄金包钢稀土广晟有色紫金矿业NOPAT3,284,615,233.326,107,751,102.51405,887,263.0913,833,319,443.25资本总额14,925,992,260.8315,514,897,121.281,461,318,987.2836,834,793,562.00WACC11.70%8.30%17.95%9.26%EVA 1,538,274,139.004,820,014,641.00143,580,504.8010,422,417,559.255、综合数据分析根据以上数据EVA计算，可以清楚的看出四家有色金属行业上市公司的经济增加值均为正值，也就是说明了这四家企业在创造利润表里的利润的同时也使股东的财富增加了，使投资者投资的资本得到了相应的回报。由于这四家公司是随机选取，可以看出有色金属整个行业的绩效大体都是不错的。在这种情况下可以拿出一部分合理的资金进行有效奖励制度将会更加的提升业绩，也促进了整个行业的进步与改革。除了以上数据，对于计算得出EVA是负值的公司来说使资本得到更有效的利用是非常必要的。做好投资决策，及时撤资亏损严重或前景不乐观的项目，加强企业的激励制度，则将会更好地为企业及股东带来财富。四、总结EVA较之其他的绩效评价指标，其优点在于将全部的资本考虑到了，更能使股东了解自己的投资是否值得，敦促管理者更好的管理公司提升业绩。然而任何的指标都有不足之处，例如：计算EVA的方法众多不能统一；相关数据计算较为困难；只能作为短期的衡量指标不能长久的指导公司运营等。但是EVA仍是比较优秀的财务绩效评价指标，是一个较好的管理评价系统。针对于EVA的缺陷，如果将与之互补的指标进行共同分析将会得到更加准确的业绩评价，是企业更好的进行改革激励制度，也能改变企业的经营状况及指导管理。除此之外更要做到的是EVA的普及，更多的人了解这个评价指标将会使EVA得到更好的应用。文献综述摘要:EVA（ Economic Value Added）,也叫经济增加值。是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司（Stern Stewart & Co）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本入总成本的一种企业绩效财务评价方法。 有色金属行业在国家政策的大力扶持下，为投资者带来了较高的投资回报，未来发展虽有风险存在，但发展前景良好。财务指标EVA在公司业绩评价和企业的竞争优势方面有较强的适用性和指导性。本文根据EVA的特点优势对有色金属行业绩效进行实证分析。关键词：EVA 有色金属行业 绩效评价前言:EVA改变了会计报表没有全面考虑资本成本的缺陷，它可以帮助管理者明确了解公司的运营情况，从而向管理者提出了更高的要求。EVA具有强大的经济功能和实际应用价值，归纳起来，主要表现在以下几个方面: 一、激励性功能这是EVA的首要功能，也是关健性功能。以EVA为核心，设计经营者激励机制有利于规范经营者行为，以维护所有者和股东的合法权益。 它与传统的激励机制相比有如下优越性: 第一，有利于克服经营者行为短期化。这是因为从理论上讲，EVA扣除了资本成本，后者是一种预期成本、未来成本，它考虑了资金时间价值和风险因素，这就必然有利于经营者行为长期化。 第二，有利于加强监督力度，减少做假账的可能性。一方面，对财务报表的调整过程本身就是进一步加强审计和监督的过程，从中便于再次发现问题杜绝假帐。另一方面，合理调整目的之一在于为经营者提供更有用的决策信息扩考评目标已不再是会计利润，而是EVA,虚瞒伪报的必要性随之下降。正如开发研制费用的调整并非不利于经营者。 第三，强化风险承担意识，有利于经营者目标与所有者目标趋于一致。让经营者成为所有者的一部分，两者目标才能趋于一致。EVA奖励方式给我国上市公司的股权改革留下了巨大的想像空间。 二、全面性功能EVA理论提出了全面成本管理的理念，成本不仅包括在帐面上已经发生的经营成本，而且还包括极易被忽视的帐面上并未全部反映的资本成本。忽视权益资本成本就容易忽视股东利益，忽视资本成本就容易忽视资本的使用效率。当一项营运业务的变革会增加经营成本，但要是它会减少资金占用从而以更大数额降低资本成本时，这一变革会减少会计利润。 三、系统性功能以EVA为核心构建的公司综合财务分析系统可替代至今广为流传的杜邦财务分析系统。其中所显示的目的手段关系链可以帮肋经营管理者理清思路，全面地指出为增加EVA可采用的对策和途径。基于经济附加值和可持续增长率的财务战略矩阵为公司战略性财务决策提供帮助，EVA系统是公司决策的有用工具。 四、文化性功能EVA不仅是一种计量方法，更重要的它是一种管理理念和企业文化。根据国外实践经验,EVA要力求简便易行，培训应渗透到每一员工，其考评至少落实到每一位部门经理。考评期不是一年一度，而是每季每月，然后只有经过长期不懈的艰苦努力，以形成全体员工认同的EVA企业文化和组织氛围，企业才能与EVA与时俱进!EVA是企业成功的标志! 1、 有色金属行业现状及未来发展前景有色金属是国民经济、日常生活及国防工业科学技术发展必不可少的基础材料和重要战略物资。有色金属行业则是国民经济发展的基础材料行业，航空、航天、汽车、机械制造、电力等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。2011年有色金属行业额实现工业总产值37114.44亿元，占国民生产总值的7.87%，有色金属冶炼和压延工业的税金总额为829.22亿元同比增长40.2%。在缓解就业压力，促进社会稳定方面，有色金属行业也表现突出据统计2011年有色金属行业累计全部从业人员平均人数189万人。2009年2月25日，国务院常务会议审议并原则通过的有色金属产业调整振兴规划（下称振兴规划）中提出，抓紧建立国家收储机制。振兴规划对淘汰落后产能也提出了要求。振兴规划指出，要严格控制总量，加快淘汰落后产能。会议同时决定，国家将安排贷款贴息支持企业技术改造，并调整产品出口退税率结构。 此外，振兴规划还要求，稳定和扩大国内市场，改善出口环境。调整产品结构，满足电力、交通、建筑、机械、轻工等行业需求。支持技术含量和附加值高的深加工产品出口；加大技术改造和研发力度，推动技术进步；促进企业重组，优化产业布局，加强企业管理和安全监管，提高产业竞争力；要充分利用国内外两种资源，增强资源保障能力；加快建设覆盖全社会的有色金属再生利用体系，发展循环经济，提高资源综合利用水平。在政策的支持下有色金属行业现状稳定投资者也得到了相应的投资回报。未来由于中国经济的积极信号造成原材料市场波动，导致工业金属价格攀升。随着未来经济形势的好转，金属价格将肯定上涨。中国政府领导人换届也将产生积极影响，因为新政府有可能上一批新的基础设施项目。但同时金属价格上涨趋势也伴随一些风险，美元兑欧元升值以及欧洲债务危机加剧都会对经济好转和价格上升产生抑制作用。二、 EVA的优点与局限性（1） EVA的优点采用EVA指标评价财务业绩，具有一定的优势： 1、考虑了权益资本成本我国现行的财务会计只确认和计量债务资本的成本，没有将权益资本成本从营业利润中扣除，这样计算出来的会计利润不能真实评价公司的经营业绩。同时也会使经营者误认为权益资本是一种免费资本，不重视资本的有效使用。 传统业绩评价体系以利润作为衡量企业经营业绩的主要指标，容易导致经营者为粉饰业绩而操纵利润。而EVA在计算式，需要对财务报表的相关内容进行适当的调整，避免了会计信息的失真。EVA指标的创造者斯特恩斯图尔特认为：调整的目的在于创造一种能使管理者像所有者一样行动的业绩计量方式，其具体目的包括：调整稳健会计的影响（如研发费用资本化、先进先出法）、防止盈余管理（如不提坏账准备）、消除过去的会计误差对决策的影响（如防止资产账面价值不实）等。 2、能较好地解决上市公司分散经营中的问题公司下属的各部门均可根据各自的资本成本来确定部门的EVA财务目标，这些目标还应该通过部门间的而沟通来互相协调和互补。每个部门可同时制定长、中、短期目标，用于不同的财务目的。公司总部则可根据公司的总体规划和总资产以及部门的EVA指标，综合制定公司的EVA目标。因此，许多经营上的问题，如是否接受新的投资项目、公司的分散经营范围如何确定、是否放弃某个部门或某项投资，其答案都取决于股东的价值是否增值、EVA能否实现。 3、可作为财务预警指标首先，EVA作为一种创值指标，由于它不仅考虑了公司使用的全部资本，充分利用了公司提供的全部公开信息，而且考虑了风险、含有企业外部的市场信息。而传统的创利指标完全依赖于企业内部的报表信息。所以相对于传统的财务指标，EVA更具有信息可靠性；其次，由于EVA针对现行的会计政策进行了一系列的调整，减少了企业通过改变会计政策的选择，改变资本结构，进行盈余管理的空间，相对于传统会计指标，它能更真实的反映企业的经营状况；第三，EVA相对于传统的创利指标，特别是企业处于规模扩张的情况下，能较早地发现企业的经营状况不佳。 4、一种有效的激励方式目前国内大多数企业的薪酬制度是固定薪金制，不能对经营者形成有效激励。而EVA激励机制可以用EVA的增长数额来衡量经营者的贡献，并按此数额的固定比例作为奖励给经营者的奖金，使经营者利益和股东利益挂钩，激励经营者从企业角度出发，创造更多的价值，是一种有效的激励方式。 5、能真正反映企业的经营业绩EVA与基于利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本成本（机会成本）也计入资本成本，有利于减少传统会计指标对经济效率的扭曲，从而能够更准确地评价企业或部门的经营业绩，反映企业或部门的资产运作效率。 6、注重公司的可持续发展EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，也就少不鼓励注入削减研究和开发费用的行为。EVA着眼于企业的长远发展，鼓励企业经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的开发研究、人力资源的培养等，这样杜绝了企业经营者短期行为的发生。因此，应用EVA不但符合企业的长期发展利益，而且也符合知识经济时代的要求，有利于整个社会技术的进步，从整体上增进企业的核心竞争力与加快社会产业结构的调整。 （二）EVA的局限性EVA有很多优点，但它也存在着一定的局限性，主要表现在： 1、规模差异EVA方法不能充分反映工厂或部门之间规模差异。相比较而言，较大的工厂或部门趋于创造更高的EVA。由于资产基数不同形成的规模差异会造成两部门EVA结果的差距。因此，EVA不能有效地控制部门之间的规模差异因素对评价结果的影响。 2、短期导向一个良好的绩效测评系统应该将职员的努力程度、创造力和取得的业绩与他们获得的报偿相匹配。由于EVA过分强调现实效果，因此，使得管理者不愿意投资于创新性产品或过程技术。因为这些创新性投资项目具有共同的经济特征：相关联的成本或费用，至少部分地被确认，产生的利润或收入，在很多时候却不会被确认。因此，由于可预见的本会计期间部门较低的EVA，管理者可能不愿意从事创新活动。 3、财务导向EVA是一个计算的数字，它依赖于收入实现和费用确认的财务会计处理方法。为了提高部门的EVA，部门经理可能通过设计决策的顺序，来操纵这些数据。如部门经理通过可以选择满足或延迟客户的订单，来操纵本会计期间确认的营业收入，在本会计期间的后期，加速执行收入相对较高的订单，在商定的交货日期之前送到用户手中。而获利较少的订单就可能被延迟执行，在商定的交货日期成本会计期间结束之后交货，这么做的最终结果虽然提高了本期间的EVA，却降低了用户的满意度和忠诚度。这就反映出，公司仅仅以EVA来评价管理者的绩效也会造成激励失灵或功能失调。三、EVA的评估公式经济附加值又称经济增加值。等于企业税后息前利润减去全部占用资本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入。其公式为:EVA=NOPAT-CAP*WACCEVA=税后营业净利润-资本总成本 =税后营业净利润-资本资本成本率 经济增加值的计算由于各国（地区）的会计制度和资本市场现状存在差异，经济增加值的计算方法也不尽相同。主要的困难与差别在于：一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲。二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据。（一） EVA计算中的会计调整1、税后净营业利润（NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-EVA税收调整 2、EVA税收调整=利润表上的所得税+税率（财务费用+营业外支出一固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补贴收入） 3、债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券 4、股本资本=股东权益合计+少数股东权益 5、约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短期投资|/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备 6、计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值（二）资本成本率计算加权平均资本成本=债务资本成本率债务资本/（股本资本