创业与风险投资（PPT32页).ppt

创业与风险投资,商学院卜庆军,一、创业活动如火如荼,2015年7月9日，李克强在主持召开部分省(区)政府主要负责人经济形势座谈会时强调，“促进和巩固经济稳定向好，必须着力以推进结构性改革促结构调整，坚持把简政放权、放管结合、优化服务推向纵深，实施创新驱动，加快打造大众创业、万众创新新引擎”2015年全国每天1.2万家新增企业注册；大学生创业教育及创业实践活动如火如荼；杭州众创空间500多家；,二、创业活动的特征,1、创新是首要特征2、实现商业价值3、三高：高投入、高风险、高收益4、创业靠团队5、,三、成功创业者特质,性格偏执：大众汽车前总裁皮耶希：Porsche的外孙；英特尔总裁格鲁夫：只要偏执狂才能生存；苹果创始人：乔布斯敢于冒险：敢于创新：敢于领跑：情商智商：逆商、人际关系处理能力、聪明的大脑、清晰的思维和逻辑表达能力善于学习：科学技术知识、哲学知识、战略知识、领导科学知识、决策知识与能力,四、创业领域,生存型创业机会性创业创新型创业,生存型创业,传化集团创始人徐传化；义乌商人鸡毛换糖；温州一家人崛起！,机会型创业,新技术：Internet、生物技术、基因测序技术、基因编辑技术、全息照相技术（VR、AR)、石墨烯技术、新能源技术（新能源汽车）、人工智能技术（无人驾驶汽车、飞机）新需求：绿能环保科技公司（机器人分拣垃圾、分类处理）创业者众多：创客空间、孵化器、科技园区、企业管理咨询公司、,创新型创业,商业模式创新：特斯拉的商业模式创新P2P平台：点对点借贷服务，基于商业银行不愿意从事的、服务成本高的人们的小额融资需求，而且可以解决融出方资金无处投资的问题。供应链金融：网盛生意宝、浙江物产电商平台（自建物流仓库、监控物流去向为上下游客户提供融资服务）阿里巴巴商业模式（电商平台、网上商城中介收入、支付宝第三方结算收益、流量产生广告收入、供应链金融业务收入、物流服务收入、优酷、秒拍网红经济收入）一份生煎一杯奶茶：26平方米一年租金18万元的店铺，净赚200万元。原因是？位置好（商铺写字楼林立、白领多）、总价不高附加值高（生煎成本不清晰）、逐渐涨价,五、创业企业如何对接资本,个人及父母资助：比尔.盖茨、中国新一代创业者、企业自身逐步积累民间借贷及投资公司、担保公司天使投资：据美国统计资料显示，在早期或种子期投资中，投资额在25万美元以下的，有84来自于天使投资；投资在25万50万美元的有58来自于天使投资。李开复、张朝阳、富有的家庭或者个人。在2015年，天使投资人对创业企业共投资687.56亿美元，远远超过机构风险投资行业的投资总量。而在欧洲，天使投资的力量也不容小觑。欧洲区积极投资者有125000人，潜在投资者更高达1，000，000人。英国存在的天使投资基金达到100亿欧元，荷兰、芬兰和爱尔兰的相应数字达到60亿、30亿和26亿欧元。建立在人口估算基础的预测显示，欧洲天使资金规模在400-600亿之间。风险投资：Papi酱（姜逸磊，1987年2月17日出生于上海，毕业于中央戏剧学院导演系。被称为“2016年第一网红”2016年3月公司获风投融资1200万，占股份12%，公司估值1亿元人民币）。租赁公司：分期付款购买高价设备，相当于融资信托公司：小企业集合信托产品银行贷款：一定规模的企业新三板与IPO上市：企业成功的标志！,六、风投最看中什么？,商业模式：新三板公司融资九言科技（836484）获得风投的原因是什么？Wells(1974)、Poindexter(1976)、Tyebjee(1984)等运用数十项指标进行测试，得出排名前三位的是：管理层素质与历史排名第一占10.0%权重产品能创造出新市场排名第二占8.8%权重市场的独占性排名第三占8.3%权重,项目筛选标准一管理团队能否为创业成功提供组织保障1.核心创业者应当具备下列素质：1）正直诚实；2）致力创建伟大企业，而非仅为赚钱致富；3）百折不挠的毅力；4）果敢敏锐而务实；5）领袖风范。2.管理团队具有凝聚力。,项目筛选标准二产品（服务）能否创造出新市场，但又不能太超前革命产品：如大型计算机，超前市场5-10年，太过创新产品：如个人电脑，超前市场2-3年，正好改良产品：如便携式电脑，超前1-2年，正好替代产品：如快餐服务，超前1年，也能获垄断利润总之，创投希望5-7年就能退出，故所投资企业的产品被市场接受的过程一般不应超过3年。,项目筛选标准三市场是否具独占性，以维持企业持续高成长1）技术壁垒；2）特许权壁垒；3）规模壁垒。通常对刚进入成长期的创业企业进行投资，通常希望5年后能获得10倍回报。以此为标准，越靠前要求回报越高；越靠后则要求回报趋低。,2、项目筛选程序1）项目初选：1000个项目几小时内选100个2）会晤：经会晤创业家从100个中选出50个3）谨慎调查：从会晤的50个中选10个左右投资,项目初选考察内容主要是最直观的内容：1）创业企业所处行业2）创业企业所处创业阶段3）创业企业所需要资本规模4）创业企业所处地理位置5）商业计划的完整性,会晤创业家需考察的内容1）了解企业创业者是否是自己所寻求的创业家2）了解创业者的经营目标是否与自己相吻合3）了解对方愿意接受何种投资方式4）了解投资后能以何种程度参与企业决策与监控5）了解可能的退出途径,尽职调查通常所要解决的问题1）通过向企业员工和管理人员提出种种质询，全面了解管理团队的素质与凝聚力；2)通过与供应商、客户、竞争对手及相关机构或人士交谈，全面考查商业计划的真实性、可行性；3)必要时聘请律师、会计师等中介机构对企业资信与财务状况进行评估；4)商谈投资交易安排5)商谈投资退出安排,七、创业投资交易安排与价值评估方略1、股权安排方略2、分阶段投资方略3、联合投资方略4、组合投资方略5、被投资企业价值评估方法,1、股权安排方略如何运用特别的股权投资方式防范风险？1）有特别投票权普通股（常用于起步期）2）附加投票权的可转换优先股（常用于扩张期）3）可换股债券（主要仅用于相对成熟期）4）附加认股权债券（很少用）,1、股权安排方略在所投资企业占有多少股权比重为合适？从国际一般经验看，15%-20%。早期占较大比重股权甚至绝对控股，后期逐步下降。我国目前由于信用体系不健全，且按特别投资权方式投资缺乏法律依据，故占股比重宜适当高一些。,1、股权安排方略如何运用反摊薄条款防范创业投资价值被稀释？1）事先约定发行新股的条件与数量。未达约定条件而发行新股时，企业必须无偿给予创业投资方相应股份；已达约定条件而超额发行新股时，创业投资方有权购买超额部分的股份。2）所投资企业一旦向后来投资人低价出售股份，则必须无偿给予原始投资人股份，直至其每股平均价格下降至增发股份价格。,1、股权安排方略如何运用股权安排建立对创业者的激励与约束机制？激励机制：主要是实行创业管理人持股与对创业管理人的期权安排，以一方面满足创业管理人控制所创建企业的需求；一方面使之与企业共兴衰。约束机制：1)董事会席位2)表决权分配3)控制追加投资4)管理层雇用条款,2、分阶段投资方略除首轮投资需在协议中明确规定外，后续投资的金额与时间都只能根据企业发展状况而定。如企业创业顺利，则追加投资；若企业经营不善且无望扭转局面，则拒绝追加投资；若企业经营虽出现困难但扭转有望，也可以相对低的价格追加投资。这样，一方面减少资金闲置，一方面对创业管理人是个激励与约束。,附：联邦快递分阶段投资案例,3、联合投资方略1）联合投资需要考虑的几个问题(1)资源能否互补？(2)如互补，能否有效整合？(3)如何处理领投与跟投的关系？2）从亚信科技模式看联合投资的操作策略(1)华登创投：熟悉IT行业，已投数十家IT企业(2)中国创投：与中国政府关系密切，了解IT政策(3)忠诚基金：了解证券市场，有利于上市,4、组合投资方略如何超越“组合投资”迷信？1）组合投资仅被动分散风险，创投主要靠主动控制风险；2）创投资本市场不具有流动性，很难象证券市场那样通过价格均衡机制规避风险；3）创投需参与企业决策并提供增值服务，过于分散投资不利于创投的“价值创造”；4）创投需对企业进行全过程监控，过于分散投资无异于“风险失控”。总之，不能照搬证券、银行、保险领域的“风险管理”（riskmanagement）原理,4、组合投资方略设计创业投资组合的基本策略1）超行业组合投资须不超出自己所熟悉的行业范围；2）不同阶段组合投资须与自己的投资理念相一致；3）尽量塑造专业特色，以便获得投资者认可；4）看准了的项目，就尽可能地集中投；5）每个项目都至少有一个董事席位；6）每个基金经理同一时期最多不超过管理10个项目。,5、被投资企业价值评估方略-市盈率模型原理：市盈率=P（市值）/E（收益额）P（市值）=市盈率*E（收益额）步骤：1）被投资企业利润预测；2）确定市盈率；3）计算企业所值的价值。,5、被投资企业价值评估方略-现金流折现模型原理：企业权益价值=企业总价值-债务价值企业总价值=营业价值+投资价值营业价值=预测期现金流现值+预测期后现金流现值现金流现值=自由现金流/1+收益率t次方自由现金流=毛现金流-总投资毛现金流=税息前利润*（1-所得税率）+折旧步骤：1