财务管理系统计算题版.doc

实用文档1. 企业进行一项投资预计前5年无现金流入，后8年每年年初的现金流入为200万元，假设年利率为10%， 求该项投资的现金流入的现值。 【正确答案】 本题是一个递延年金求现值的问题，作题的过程中首先要注意期初问题的期末化，根据题目中给出的条件“后8年每年年初的现金流入为200万元”可以知道第一次现金流入发生在第六年初，即第5年年末，共发生8次（n8），所以本题的递延期m514。根据递延年金现值的计算方法可以分别采用一下三种方法进行计算：方法一：递延年金的现值A（P/A，i，m+n）（P/A，i，m）=200（P/A，10%，12）（P/A，10%，4）=2006.81373.1699728.76（万元）。方法二：递延年金的现值A（P/A，i，n）（P/F，i，m）= A（P/A，10%，8）（P/F，10%，4）=2005.33490.6830728.75（万元）。方法三：递延年金的现值A（F/A，i，n）（P/F，i，mn）A（F/A，10%，8）（P/F，10%，12）20011.4360.3186728.7（万元）。注意：各种方法的计算结果存在误差是由于系数值的四舍五入引起的，不会影响考试得分。 2.甲公司拟向乙公司处置一处房产，甲公司提出两种付款方案：方案一：从现在起，每年年初支付10万元，连续支付25次，共250万；方案二：从第5年开始，每年年末支付30万元，连续支付10次，共300万元。假设乙公司的资金成本率（即最低报酬率）为8%，你认为乙公司应选择哪种付款方案？ 【正确答案】 比较两种付款方案支付款项的现值，乙公司（付款方）应选择现值较小的一种方案。方案一：即付年金现值的求解P=10（P/A，8%，24）+1=10（10.5288+1）=115.29（万元）或P =10（P/A，8%，25）（1+8%）=115.29（万元）方案二：递延年金现值的求解，递延期m514，等额收付次数n10P =30（P/A，8%，10）（P/F，8%，4）=306.71010.7350147.96（万元）或 P=30（P/A，8%，14）（P/A，8%，4）=30（8.24423.3121）147.96（万元）或 P=30（F/A，8%，10）（P/F，8%，14）3014.48700.3405147.98（万元）由于方案一的现值小于方案二的现值，所以乙公司应选择方案一。3.某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可供选择。如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案高40000元，但每年可获得的收益比乙方案多8000元。假设该公司要求的最低报酬率为8%，则甲方案应持续多少年，该公司投资于甲方案才会合算？【正确答案】 计算8000元的现值，至少应使之等于50000元才是合算的，所以有：400008000（P/A，8%，n）即：（P/A，8%，n）5查年金现值系数表可知：（P/A，8%，6）4.6229（P/A，8%，7）5.2064由内插法可知：7-n/7-6=5.2064-5/5.2064-4.6229 n6.6所以甲方案至少应持续6.6年，该公司选择甲方案才是合算的。4.某人采用分期付款方式购买一套房子，贷款共计为50万元，在20年内等额偿还，年利率为6%，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？(P/A,6%,20)11.4699【正确答案】 本题是一个已知年金现值求年金的问题，也就是资本回收额的问题，其中P500000，i=6%，n20，所以：P=A（P/A，i，n）即：500000=A(P/A,6%,20)A=500000(P/A,6%,20)=43592.36 (元)所以，每年应偿还的金额为43592.36元。5.李先生打算在每年年初存入一笔相等的资金以备第三年末使用，假定存款年利率为3，单利计息，李先生第三年末需用的资金总额为31800元，则每年初需存入的资金额是多少？【正确答案】 设每年年初存入的资金的数额为A元，则：第一次存入的资金在第三年末的终值为：A（133）1.09A第二次存入的资金在第三年末的终值为：A（132）1.06A第三次存入的资金在第三年末的终值为：A（13）1.03A所以，第三年末的资金总额1.09A1.06A1.03A3.18A即：3.18A=31800，所以：A10000（元）【答案解析】 注意：因为是单利计息，所以，该题不是已知终值求年金的问题，不能按照先付年金终值公式计算。某方案固定资产投资12000元，设备寿命五年，直线法折旧，五年末残值2000元。另需垫支营运资金3000元。年收入8000元，付现成本第一年3000元，以后逐年递增400元。所得税率40%，资金成本10%。计算该方案现金流量。初始投资：1.购买资产：-12000 2.垫支营运资金：-3000 则初始投资= -12000-3000 =-15000第一年：年折旧：（12000-2000）/5=2000 折旧额抵税2000*40%=800 税后年收入：8000*（1-40%）=4800 税后付现成本：3000*（1-40%）=1800第一年经营现金流量=税后营业收入-税后付现成本+折旧抵税 = 4800-1800+800=3800第二年经营现金流量=4800-（3000+400）*60%+800=3560第三年经营现金流量=4800-（3400+400）*60%+800=3320第四年经营现金流量=4800-（3800+400）*60%+800=3080第五年 经营现金流量=4800-（4200+400）*60%+800=2840 残值收入=2000 收回垫支营运资金=3000第五年现金流量=2840+2000+3000=7840计算净现金流量现值：= -15000+3800*（P/F，10%，1）+3560*（P/F，10%，2）+3320*（P/F，10%，3）+3080*（P/F，10%，4）+7840*（P/F，10%，5）=-15000+3454.55+2942.15+2494.37+2103.68+4868.02=862.77 净现值大于零，值得投资。计算题1.某投资项目各年的净现金流量如下表（单位：万元）年份0123456净现金流量-250507070707090试用财务内部收益率判断该项目在财务上是否可行（基准收益率为12%）。答案:取i1=15%，i2=18%，分别计算其财务净现值，可得再用内插法计算财务内部收益率FIRR：由于FIRR大于基准收益率，故该项目在财务上可行。四、计算题、某公司平价发行一批债券，总面额为100万元，该债券利率为10，筹集费用率为5，该公司适用的所得税率为33，要求：计算该批债券的成本。10%*（1-33%）/(1-5%)=15.72%、某公司普通股的现行市价每股为30元，第一年支付的股利崐为每股2元预计每年股利增长率为10。要求：计算普通股成本。2/30+10%=16.67%、某公司长期投资账面价值100万元，其中债券30万元，优先股10万元普通股40万元，留用利润20万元，各种资本的成本分别为5、8、12、10。要求：计算该公司的加权平均成本。5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%、某公司年销售额280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60，全部资本200万元，负债比率为45，负债利率12，分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。6、DOL=280（1-60%）/80=1.4;DFL=80/(80-2004512)=1.16;DTL=1.4*1.16=1.62、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：（1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。（2）全部筹集长期债务：利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，预计息税前利润160万元，所得税率33%。要求：计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。7、答案(1)(EBIT-20)*(1-33%)/（10+5）=(EBIT-20-40)*(1-33%)/10无差别点的息税前利润EBIT=140万元无差别点的每股盈余EPS=（140-20-40）*（1-33%）/10=5.36元（用140万元的EBIT代入上述等式中的任何一个，结果应该是相等的）(2)企业息税前利润为140万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等.目前企业预计的息税前利润为160万元,利用债务筹资可带来税负抵免的好处,公司应选择方案（2）.8、某股份公司拥有长期资金2000万元，其中债券800万元，普通股1200万元，该结构为公司目标资金结构。公司拟筹措新资，并维持公司目前的资金结构。随着筹资数额的增加，各种资金成本变化如下表：资本种类新筹资额（万元）资金成本债券500及以下500以上8%9%普通股1200及以下1200以上12%13%要求：计算筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本。8、答案:筹资突破点(1)=500/40%=1250万元筹资突破点(2)=1200/60%=2000万元边际资金成本=(01250万元)=40%*8%+60%*12%=10.4%边际资金成本=(12502000万元)= 40%*9%+60%*12%=10.8%边际资金成本=(2000万元以上)=40%*9%+60%*13%=11.4%9、某公司本年度只一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台。要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。9、答案：计算固定成本：100/P=40%单价P=250元固定成本（a）=（250-100）*10000-900000=60万元边际贡献=息税前利润+固定成本=90+60=150经营杠杆系数=150/90=1.67财务杠杆系数=90/(90-40)=1.8总杠杆系数=1.67*1.8=310、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按面值发行股利率为12%的优先股；(3)按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么?答案：（1）项目发行债券发行优先股增发普通股营业利润(万元)1600+400=200020002000现有债务利息3000*10%=300300300新增债务利息4000*11%=440税前利润126017001700所得税1260*40%=5041700*40%=680680税后利润75610201020优先股红利4000*12%=480普通股收益7565401020股数(万数)800800800+4000/20=1000每股收益0.950.681.02（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800EBIT=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-300)*(1-40%)-480/800EBIT=4300(3)筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23发行债券的财务杠杆=2000/(2000-740)=1.59发行优先股财务杠杆=2000/2000-300-480/(1-40%)=2000/900=2.22增发普通股的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18(4)由于增发普通股每股利润(1.02)大于其它方案,且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案,即增发普通股方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案.11、某公司目前拥有资金2000万元，其中：长期借款800万元，年利率10%，普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。方案2:：发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元。要求：根据以上资料(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本；(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。（不能单纯比较追加方案的成本大小，要与原方案综合考虑）答案:(1)目前资金结构为:长期借款40%,普通股60%借款成本=10%(1-33%)=6.7%普通股成本=2*(1+5%)/20+5%=15.5%加权平均资金成本=6.7%*40%+15.5%*60%=11.98%(2)新借款成本=12%*(1-33%)=8.04%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100)=11.56%普通股资金成本=2*(1+5%)/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85%该公司应选择普通股筹资.12、某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为多少?12、答案:债券发行价格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28债券的资金成本=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09%13、某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：资金种类新筹资额(万元)资金成本长期借款40万及以下4%40万以上8%普通股75万及以下10%75万以上12%要求:计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本.答案:筹资突破点(1)=40/25%=160万元筹资突破点(2)=75/75%=100万元边际资金成本=(0100万元)=25%*4%+75%*10%=8.5%边际资金成本=(100160万元)=25%*4%+75%*12%=10%边际资金成本=(160万元以上)=25%*8%+75%*12%=11%14、某企业只生产一种产品，2006年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元(混合成本的分解公式为y=40000+16x)。2007年预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。要求：(1)计算计划年度的息税前利润；(2)计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。答案(1)单位变动成本=(495000/5000)+16=115元固定成本总额=235000+40000-5000=270000元边际贡献=5600*(240-115)=700000元息税前利润=700000-270000=430000元(2)经营杠杆系数=700000/430000=1.6315、某企业2008年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和费用为220万，变动成本率为30%，若预计2009年的销售收入提高50%，其他条件不变：(1)计算DOL DFL DCL；(2)预计2009年的每股利润增长率。答案(1)年利息=1000*40%*5%=20万元固定成本=220-20=200万元DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4DFL=500/(500-20)=1.04DCL=1.1*1.04=1.46(2)每股利润增长率=1.46*50%=73%16、某公司现有资本总额1000万元，全部为普通股股本，流通在外的普通股股数为20万股。为扩大经规模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：A：以每股市价50元发行普通股股票，B：发行利率为9%的公司债券。要求：(1)计算AB两个方案的每股收益无差异点(假设所得税率为33%)；(2)如果公司息税前利润为200万元,确定公司应选用的筹资方案。案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20EBIT=135万元(2)企业息税前利润为135万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等.如果企业息税前利润为200万元,由于发行公司债券可带来税负抵免的好处,公司应选择B方案.17、某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。要求(1)计算两个方案的每股盈余；(2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；(3)计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断哪个方案更好。答案(1)项目方案1方案2息税前盈余200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100(万股)125(万股)每股盈余0.60.77(2)(EBIT-40-60)(1-40%)/100=(EBIT-40)(1-40%)/125EBIT=340万元(3)财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25(4)由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案1,即方案2收益性高且风险低,所以方案2优于方案1.18、某企业计划期销售收入将在基期基础上增加40%，其他有关资料如下表：(单位：元)项目基期计划期销售收入400000(1)边际贡献(2)(3)固定成本240000240000息税前利润(4)(5)每股利润(6)3.5边际贡献率75%75%经营杠杆系数(7)财务杠杆系数(8)总杠杆系数7.5息税前利润增长率(9)税后每股利润的增长率(10)要求：计算表中未填列数字，并列出计算过程。答案(1)计划期销售收入=400000*(1+40%)=560000元(2)基期贡献毛益=400000*75%=300000元(3)计划期贡献毛益=560000*75%=420000元(4)基期息税前利润=300000-240000=60000元(5)计划期息税前利润=420000-240000=180000元(6)息税前利润增长率=(180000-60000)/60000=200%(7)经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=5(8)财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=7.5/5=1.5(9)每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300%(10)基期每股利润:(计划期每股利润-基期每股利润)/基期每股利润=每股利润增长率所以,基期每股利润=3.5/4=0.87519、某企业计划年初资本结构如下：资金来源金额(万元)长期债券，年利率9%600长期借款，年利率7%200普通股40000股800合计1600普通股每股面额200元，今年期望股利为每股20元，预计以后每年增加5%，所得税率为50%，假设发行各种证券的筹资费率均为零。该企业现拟增资400万元，有两个方案可供选择。甲方案：发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股利增加25元，以后每年还可增加6%，由于风险加大，普通股市价将跌到每股160元。乙方案：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股利增加25元，以后每年增加5%，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股250元。要求：对上述筹资方案做出选择。答案：计算甲方案综合资金成本Wd1=600/2000*100%=30%Kd1=4.5%Wd2=400/2000*100%=20%Kd2=10%*(1-50%)=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=800/2000*100%=40%Kc=25/160*100%+6%=21.63%综合资本成本=30%*4.5%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35%(3)计算乙方案综合资金成本Wd1=600/2000*100%=30%Kd1=4.5%Wd2=200/2000*100%=10%Kd2=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=1000/2000*100%=50%Kc=25/250*100%+5%=15%综合资本成本=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010元/张；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；（4）公司所得税为25%；（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。要求：（1）计算债券的税后成本（提示：税前成本介于5%6%之间）；（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；（3）按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本；（4）计算其加权平均资本成本。【正确答案】：（1）1010=10005.25%（P/A，Kd，10）+1000（P/F，Kd，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/F，K，10）因为：52.5（P/A，6，10）1000（P/F，6，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5，10）1000（P/F，5，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：债券的税前成本K5.12则债券税后成本=5.12（1-25%）=3.84%（2）该股票的系数0.53.9/3.00.65普通股成本50.65810.2【说明】股票市场的风险附加率指的是（RmRf）（3）留存收益成本3.8458.84（4）资本总额1000150015004000（万元）加权平均资本成本=1000/40003.84%+1500/400010.2%+1500/40008.84%=8.10%【该题针对“加权平均资本成本,普通股成本的估计,债务成本的估计”知识点进行考核】1某人在2002年1月1日存入银行1 000元，年利率为l0。要求计算：每年复利一次，2005年1月1日存款账户余额是多少?解：SP（1+i）1000（1+10）10001.331=1331元。 本题是复利终值计算（1+10）查复利终值系数表 2某企业按(210，N30)条件购入一批商品，即企业如果在10日内付款，可享受2的现金折扣，倘若企业放弃现金折扣，货款应在30天内付清。（信用条件计算） 要求： (1)计算企业放弃现金折扣的机会成本； (2)若企业准备放弃折扣，将付款日推迟到第50天，计算放弃现金折扣的机会成本； (3)若另一家供应商提供(120，N30)的信用条件，计算放弃现金折扣的机会成本；(4)若企业准备享受折扣，应选择哪一家。解：(1)(210，N30)信用条件下：（1 2 % ）（ 30 10） = 36.73% 放弃现金折扣的机会成本是3673 (2)将付款日推迟到第50天： = 18.37%2 % 360 100%（1 2 % ）（ 50 10） 放弃现金折扣的机会成本是1837(3)(120，N30)信用条件下：2 % 360 100%（1 1 % ）（ 30 20） = 36.36%放弃现金折扣的机会成本是3636(4)应选择提供(210，N30)信用条件的供应商。因为，放弃现金折扣的机会成本，对于要现金折扣来说，又是享受现金折扣的收益，所以应选择大于贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。3假定无风险收益率为5，市场平均收益率为l3。某股票的贝塔值（风险系数）为14，则根据上述计算： (1)该股票投资的必要报酬率； (2)如果无风险收益率上调至8，计算该股票的必要报酬率； (3)如果无风险收益率仍为5，但市场平均收益率上升到15，则将怎样影响该股票的必要报酬率。解：由资本资产定价公式可知：股票的必要报酬率=无风险收益率 + 风险系数（市场平均收益率 + 无风险收益率）(1)该股票的必要报酬率= 5 + 14 (13一5) = 162 (2)如果无风险报酬率上升至8而其他条件不变，则： 新的投资必要报酬率=8 + (13一8) 14 = 15 (3)如果无风险报酬率不变，而市场平均收益率提高到l5，则 新的股票投资必要报酬率=5+(15一5) 14 = 194某公司发行总面额1 000万元，票面利率为l2，偿还期限3年，发行费率3，所得税率为33的债券，该债券发行价为l 200万元。根据上述资料：（个别资本成本计算） (1)简要计算该债券的资本成本率；(2)如果所得税降低到20，则这一因素将对债券资本成本产生何种影响?影响有多大?解： (1)根据题意，可以用简单公式计算出该债券的资本成本率，即：债券资本成本率1001006.91 债券资本成本率为691(2)如果所得税率下降到20，将会使得该债券的成本率上升，新所得税率下的债券成本率可计算为：即从原来的33%下降至20%1008.25 债券成本率为8255某公司拟为某新增投资项目而筹资l0 000万元，其融资方案是：向银行借款5 000万元，已知借款利率10，期限3年；增发股票l 000万股共融资5 000万元(每股面值l元，发行价格为5元股)，且该股股票预期第一年末每股支付股利01元，以后年度的预计股利增长率为5。假设股票筹资费率为5，企业所得税率30。（个别资本成本、综合资本成本计算） 根据上述资料，要求测算： (1)银行借款成本； (2)普通股成本；(3)该融资方案的综合资本成本。解：根据题意可计算为：(1)银行借款成本由于没有手续费，即有： 银行成本 = 年利率（1 所得税）=10(1 30)=7（2）普通股成本普通股成本 100+预计年增长率 01 1000K。= +5=711 5000（1 5%）(3)加权平均资本成本 500 500= 7 + 11 = 706 1000 10006某企业资本总额为2 000万元，负债和权益筹资额的比例为2：3，债务利率为12，当前销售额1 000万元，息税前利润为200万，求财务杠杆系数。（风险控制：财务杠杆分析）解：根据题意，可求得： 债务总额 = 2 000(25)=800(万元) 利息 = 债务总额债务利率 = 800 12 = 96(万元)从而该公司的财务杠杆系数（没有优先股）=即 EBIT 息税前利润 200 = = = 192 EBIT I 息税前利润一利息 200 96如果公司的息税前利润增长l，则税后净利润将增长192。7某公司有一投资项目，该项目投资总额为6 000万元，其中5 400万元用于设备投资，600万元用于流动资产垫付。预期该项目当年投产后可使销售收入增加为第一年3 000万元、第二年4 500万元、第三年6 000万元。每年为此需追加的付现成本分别是第一年为l 000万元、第二年为1 500万元和第三年l 000万元。该项目有效期为3年，项目结束收回流动资产600万元。假定公司所得税率为40%，固定资产无残，并采用直线法提折旧。公司要求的最低报酬率为10。（固定资产管理：现金流量、净现值计算） 要求： (1)计算确定该项目的税后现金流量； (2)计算该项目的净现值；(3)如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。解： 根据题意，可以：(1)计算税后现金流量(金额单位：万元) 时间 第0年 第1年 第2年 第3年 第3年税前现金流量一6 000200030005000600 折旧增加1 8001 8001 800 利润增加2001 2003 200税后利润增加1207201 920税后现金流量一6 0001 9202 5203 720600分析： 税前现金流量 = 销售收入 付现成本 第一年 = 3000 1000 = 2000 第二年 = 4500 1500 = 3000第三年 = 6000 1000 = 5000 折旧增加（采用直线法提折旧） 即：初始投资额 5400 = = 1800 使用年限 3 利润增加 =税前现金流量 折旧增加 第一年 = 2000 1800 = 200 第二年 = 3000 1800 = 1200第三年 = 5000 1800 = 3200税后利润增加 =利润增加（1所得税率） 第一年 = 200 （140%） = 120 第二年 = 1200 （140%） = 720第三年 = 3200 （140%） = 1920(2)计算净现值：（由于每年的净现值不相等，故采用复利现值计算，查找复利现值系数，公司要求的最低报酬率为10。）净现值=1 9200909 + 2 520 0826 + (3 720 + 600) 0751 6 000=1 74528 + 2 08152 + 3 24432 6 000=1 07112(万元) (3)由于净现值大于0，应该接受项目。8某企业每年耗用某种原材料的总量3 600千克。且该材料在年内均衡使用。已知，该原材料单位采购成本l0元，单位储存成本为2元，一次订货成本25元。（存货管理：经济批量控制计算） 要求根据上述计算： (1)计算经济进货量； (2)每年最佳订货次数； (3)与批量有关的总成本； (4)最佳订货周期；(5)经济订货占用的资金。解：根据题意，可以计算出：(1)经济进货量 =300(千克) (2)每年最佳订货次数N=DQ=3 60030012(次) (3)与批量有关的总成本TC2253002 = 600(元) (4)最佳订货周期t。=1N=112(年)=1(个月) (5)经济订货占用的资金I=QU2=300 1021 500(元)9某公司年初存货为10 000元，年初应收账款8 460元，本年末流动比率为3，速动比例为l3，存货周转率为4次，流动资产合计为18000元，公司销售成本率为80，要求计算：公司的本年销售额是多少?（财务分析：流动比率、速动比率计算）解：由于：流动比率 = 流动资产流动负责即： 流动负债=流动资产流动比率180003 = 6000(元) 由于：速动比率 = （流动资产 存货）流动负责期末存货= 18000 6000 13=10200(元) 由于：平均存货 = （期初存货 + 期末存货） 2平均存货=(10 000+10 200)2=10100(元)由于：销货成本 =平均存货存货周转率销货成本=10100 4=40400(元)由于：销售成本 = 销售额 销售成本率 因此：本期的销售额 = 40400 08 = 50500(元)10某公司2001年销售收入为l25万元，赊销比例为60，期初应收账款余额为l2 万元，期末应收账款余额为3万元。要求：计算该该公司应收账款周转次数。（财务分析：营运能力分析计算）解：由于：赊销收入净额= 销售收入赊销比例= 125 60=75(万元)应收账款的平均余额= （期初应收账款余额 + 期末应收账款余额）2= (12+3)2=75(万元)因此，应收账款周转次数 = 赊销收入净额应收账款的平均余额= 7575=10(次)11某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40，经营杠杆系数为l5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，要求新的总杠杆系数。（风险控制：经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数计算）解： 因为： 销售量（单价 单位变动成本）DOL = 销售量（单价 单位变动成本）固定成本由于：原经营杠杆系数l5 = 500一50040%500一50040%一固定成本 可计算得出基期的固定成本=100万元；因为： 息税前利润（EBIT）财务杠杆系数（DFL） = 息税前利润（EBIT） 利息（I） 息税前利润 =营业收入一变动成本一固定成本所以：原财务杠杆系数2 =(营业收入一变动成本一固定成本) (营业收入一变动成本一固定成本一利息)= (500200100)(500 200 100一 利息)从而可计算得出：利息=100(万元) 根据题意，本期固定成本增加50(万元) 则新的经营杠杆系数=(500200)(500200150) 2 新的财务杠杆系数=(500200150)(500200150一100) = 3所以，新的总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数：23612某公司目前的资本结构是：发行在外普通股800万股(面值1元，发行价格为10元)，以及平均利率为l0的3 000万元银行借款。公司拟增加一条生产线，需追加投资4 000万元，预期投产后项目新增息税前利润400万。经分析该项目有两个筹资方案：(1)按11的利率发行债券；(2)以每股20元的价格对外增发普通股200万股。已知，该公司目前的息税前利润大体维持在1 600万元左右，公司适用的所得税40。如果不考虑证券发行费用。则要求：（资本结构：增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点） (1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。解：根据题意，可计算出：解：（1）计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；根据： （EBIT I）（1 T ） 每股收益= C 发行债券每股的收益=（1600 + 400300010%400011%）（1 40%）800=（2000 300 440 ） 60% 800= 1260 60% 800 = 756 800 = 0.95（元）发行普通股每股的收益=（1600 + 400300010%）（1 40%）（800+200）=（2000 300 ） 60% 1000= 1700 60% 1000 = 1020 1000 = 1.02（元）(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。根据（EBIT I ）（1 T ） （EBIT I ）（1 T ） = C1 C2（EBIT 300010%）（1 40%） （EBIT 300010%400011%）（1 40%） = 800+ 200 800（EBIT 300）60% （EBIT 300440）60% = 1000 800两边乘以1/60% 得（EBIT 300） （EBIT 740） = 1000 800800（EBIT 300）= 1000（EBIT 300）1000EBIT 800EBIT = 740000 240000200 EBIT = 500000 EBIT =2500债券筹资与普通筹资的每股利润无差异点是2500万元所以：由于每股利润无差异点是2500万元大于基期2000万元该筹资方案应选择增发普通股13某投资人持有ABC公司的股票，每股面值为100元，公司要求的最低报酬率为20，预计ABC公司的股票未来三