BODIE投资学第8版第4章共同基金.ppt

投资学第4章,共同基金和其他投资公司,青岛大学经济学院,2,在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨论的。投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为“投资基金”。,2019/11/30,青岛大学经济学院,3,4.1投资公司,资产集合理念投资公司的功能记账与管理多样化和可分割性专业化管理低交易成本资产净值(netassetvalue,NAV)=(资产市值负债)/发行在外股份,2019/11/30,青岛大学经济学院,4,4.2投资公司类型,单位投资信托（unitinvestmenttrusts)：一旦成立资产组合固定不变，也称为无管理的基金(unmanaged)。可赎回的信托凭证(redeemabletrustcertificates),投资管理公司(managedinvestmentcompanies)：组合有管理,开放型(open-end)基金：通常称为共同基金(mutualfund),封闭型(closed-end)基金,2019/11/30,青岛大学经济学院,5,投资基金的分类,按照是否可以追加投资或赎回投资份额开放式基金（Open-endfund）：基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。封闭式基金（Closed-endfund）：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（515年期满后，按照基金份额分配剩余资产）,2019/11/30,青岛大学经济学院,6,封闭式基金,（1）图4-1：封闭式基金报价（2）封闭式基金折价之谜折价率(PREM/DISC)=(价格-资产净值)/资产净值,2019/11/30,Figure4.1Closed-EndMutualFunds,2019/11/30,7,青岛大学经济学院,青岛大学经济学院,8,封闭式基金折价之谜的解释,早期研究以代表基金基本层面的因素为出发点，来解释折价的存在。认为封闭式基金折价是由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。代理成本、资产流动性、基金业绩、资本利得税新研究思路以投资者情绪为中心，全面考虑了封闭式基金的两个风险：一是其持有的投资组合所带来的风险；二是由于市场中投资者情绪波动形成的风险，它使得基金股份的市场价格偏离其基本价值。,2019/11/30,青岛大学经济学院,9,封闭式基金折价之谜的解释,Malkiel，B.，1977，Thevaluationofclose-endinvestmentcompanyshares，JournalofFinance32，847-859.Lee，C.M.，A.Shleiffer，andR.Thaler，1991，Investorsentimentandtheclose-endfundpuzzle，JournalofFinance,46，75-110,2019/11/30,青岛大学经济学院,10,基金金泰(500001)走势图(2004年3月至2008年4月),2019/11/30,青岛大学经济学院,11,2019/11/30,青岛大学经济学院,12,其他投资机构,混合基金(commingledfund)房地产投资信托(realestateinvestmenttrusts,REITs)产权信托(equitytrusts)与抵押信托(mortgagetrusts)对冲基金(hedgefund),2019/11/30,青岛大学经济学院,13,4.3共同基金,按投资策略分类MoneymarketfundEquityfund(income/growth/sector)BondfundGlobal/international/regional/emergingmarketfundbalancedfundAssetallocationandflexiblefundIndexfund,2019/11/30,青岛大学经济学院,14,基金,基金管理人,基金托管人,投资者乙,投资者甲,投资者丙,证券B,证券A,证券C,集合投资,组合投资,基金投资示意图,2019/11/30,Table4.1U.S.MutualFundsbyInvestmentClassification,2019/11/30,15,青岛大学经济学院,青岛大学经济学院,16,4.4共同基金的投资成本,4.4.1费用结构运行费(operatingexpense)前端费(front-endload)撤离费(back-endload,contingentdeferredsalescharges)12b-1费用4.4.2费用与共同基金的收益不考虑费用的收益率=(NAV1-NAV0+收入和资本利得的分配)/NAV0,2019/11/30,Table4.2ImpactsofCostsonInvestmentPerformance,2019/11/30,17,青岛大学经济学院,青岛大学经济学院,18,4.4.3延迟交易与市场择时,上证指数2007年5月30日,2019/11/30,青岛大学经济学院,19,4.5共同基金的所得税换手率(turnover)计算4.6交易所交易基金(exchangetradedfund,ETF),2019/11/30,Table4.3EFTSponsorsandProducts,2019/11/30,20,青岛大学经济学院,青岛大学经济学院,21,2009年10月9日上证50ETF(510050)走势图,2019/11/30,2019/11/30,青岛大学经济学院,22,青岛大学经济学院,23,4.7共同基金的投资业绩：初探4.8共同基金信息募股说明书、补充信息表格、基金年度报告晨星公司(morningstar)分析,2019/11/30,Figure4.2DiversifiedEquityFundsversusWilshire5000Index,2019/11/30,24,青岛大学经济学院,Table4.4ConsistencyofInvestmentResults,2019/11/30,25,青岛大学经济学院,2019/11/30,青岛大学经济学院,26,MorningStar公司评级方法,2019/11/30,FidelityFiresHarryLangeAfterUglyReturnsAtTheMagellanFundJuliaLaRoche|September14,2011FidelityInvestmentsfiredoneoftheirinvestmentmanagers,HarryLange,onTuesday.ThefirmsaidhewillnolongermanagetheMagellanmutualfund,oncethelargestinthenation.Lange,whosledtheBoston-basedFidelityMagellanfundsince2005,isthelatestinaseriesofmanagerswhofailedtorepeatthesuccessoffamedstockpickerPeterLynch,Magellanoncehadmorethan$100billioninassetsduringthe1990s.WhenLangetookthehelm,thefundfellfrom$52billionto$17billion,Reutersreported.Langesfinancialpicksweretoblameforthelosses.HisstockpicksincludingAIGandWachovialeadtoanalmost50%lossin2008,thereportsaid.FidelityannouncedLangewillbereplacedbyJeffFeingold,aFidelityveteranwhohasaproventrackrecordatthefirm.,2019/11/30,青岛大学经济学院,27,青岛大学经济学院,28,中国主要基金类型的交易方式,（1）封闭式基金通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规则同股票。竞价规则：价格优先、时间优先最小价格变动单位：0.001元最小和最大数量：100份，100万份T1交割涨停板：10,2019/11/30,青岛大学经济学院,29,（2）开放式基金注意1：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。注意2：开放式基金的交易是指基金成立后进行申购和赎回，有别于募集。开放式基金交易的两大原则：“未知价”交易原则：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；“金额申购，份额赎回原则”,2019/11/30,青岛大学经济学院,30,2019/11/