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西京学院,财务管理,主讲教师董煜,第二章资金时间价值与风险分析,资金时间价值风险分析,第一节资金的时间价值,一、资金时间价值的概念,资金时间价值是指一定量的资金在不同时点上价值量的差额。资金时间价值的实质就是资金周转使用后的增值额。其产生的条件：存在资本市场借贷、投资存在商品市场买卖、消费资金时间价值的表示：绝对值：资金时间价值（增加值）相对值：资金时间价值率,资金时间价值的概念,特点：资金时间价值不是针对风险和通货膨胀因素的投资报酬率，它只是投资在时间上得到的回报，没有任何风险。资金时间价值是企业投资报酬率的最低限。,二、一次性收付款的终值与现值,两组基本概念：单利、复利；现值、终值。单利：只有本金计算利息，利息不计利息的方法；复利：每期产生的利息并入本金一起参与计算下一期利息的计息方法。俗称“利滚利”。现值P：一定量资金在“现在”的价值，也暗指投资起点的本金。终值F：一定量的资金投资一段时间后的本金和时间价值之和。,例：A企业将10万元借给企业B，双方商定单利计息，年利率为5%，借款期限3年，问A企业到期可收回多少钱？,(一)单利终值和现值,1.单利终值：,2.单利现值：,(二)复利终值和现值的计算,1.复利终值：复利终值系数，用表示。公式也可写成：,例：A企业5年前将10万元借给企业B，双方商定复利计息，年利率为3%。问A企业到期可收回多少钱？S=10(1+3%)5=101.159=11.59（万元）,2.复利现值：复利现值系数，用表示。公式也可写成：贴现：由终值求现值的过程称为“贴现”，把此时的利率称为“贴现率”。,例：某企业希望5年后从银行提取10万元，年利率为3%，按复利计算，现在应存入的钱?P=10(1+3%)5=100.863=8.63（万元）,3.复利利息：本金的期复利利息等于：4.名义利率与实际利率的关系5.系列付（收）款终值和现值的计算（1）系列付（收）款终值（2）系列付（收）款现值,三、年金终值和现值的计算,年金：在一定时期内，每期收到或者付出的等额款项。年金的特点：（1）收付同方向，或者全部是现金流出，或者是现金流入；（2）各期金额相等；（3）间隔期（时间）相等。定期、等额、系列支付分类：普通年金、预（即）付年金、延期年金、永续年金,（一）普通年金终值和现值的计算：每期期末有等额的收付款项的年金。,1.普通年金的终值：,普通年金终值公式：,2.年偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的未来某一时间点清偿某笔债务或者积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，所以债务实际上等于年金终值，每年提取的偿债基金等于年金A。偿债基金的运算实际上是年金终值的逆运算。可表示为：,3.普通年金现值的计算：,例：A项目于今年年底完工，预计从下一年起五年内每年末可产生现金收益15万元，那么该项目今年末的收益现值是多少？（假设贴现率为10%）,普通年金现值公式：,（万元）,4.年资本回收额的计算资本回收是指在给定的年限内等额回收或者清偿初始投资人的资本或所欠的债务。其中未收回部分要按复利计息构成偿债的内容。年资本回收额是年金现值的逆运算，其计算公式可表示为：,1.预付年金终值的计算：,方法1：,2.预付年金的终值与现值：每期期初有等额的收付款项的年金。,2.预付年金现值的计算：,方法1：,延期年金终值：,延期年金现值：方法1：先求后n期年金在m期初的现值，再将该值贴现，求第1期初的现值。,（三）延期年金现值的计算:开始若干期没有收付款项，以后每期期末有等额收付款项的年金.,方法2：将m+n期普通年金的现值减去m期普通年金的现值。,（四）永续年金的现值计算,永续年金是指无限期地连续收付款项的年金。如无期限国债，优先股股利等。永续年金没有终值。永续年金现值：,当，永续年金现值,例，G公司优先股每年年终股利均为0.20元/股，该优先股的合理价格是多少？（假设贴现率为15%）,（元）,第二节风险分析,一、风险的概念,风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投资决策时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择的，即主观的。风险与不确定性有区别，风险是可测定概率的不确定性。,二、经营风险和收益衡量,经营风险是指引生产经营原因给企业带来的不确定性，它来源于企业外部条件的变动和企业内部的原因两个方面。（一）概率:就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。例：某企业有一投资项目，预测未来的经营状况与对应可能实现的投资收益率（随机变量）的概率分布如下表：,（二）期望值,又称期望收益率、期望报酬率该值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。该值越大，表明该项目可创造的收益越高。例：,（三）标准离差,该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。越大，风险越大。对期望收益率相同的不同项目可进行比较。例：,标准差：,（四）标准离差率：,该指标反映投资项目风险的相对大小；可用该指标对期望收益率不同的投资项目进行风险比较；V越大，项目的风险程度越大。例：,（五）风险报酬率：,风险报酬系数：它是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率的关系可以表示为：,投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,三、投资组合的风险与收益,投资组合：将一笔钱同时投资到不同的项目上，就形成投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里”。投资组合的风险和收益不仅受组合中单个投资的影响，还受到组合中不同项目相互关系的影响。,（一）投资组合的收益率,假设将X1比例的资金投资到项目1，将X2比例的资金投资于项目2，构成一个投资组合（X1+X2=1），则投资组合（总投资）的期望收益率为：,N个项目的投资组合总收益：,投资组合的收益率是投资组合中单项预期收益率的的加权平均数。,（二）投资组合的风险,组合的风险不是简单的单个风险的累加，还要考虑组合中各项目之间的相互影响。一般来说，投资组合的总风险小于组合中各个项目风险的加权平均值。例如两个项目的组合风险：,相关系数：,表示组合中不同项目之间影响的相对大小。永远满足：表示正相关：一个项目收益的增加会引起另一个项目收益的增加。表示负相关：一个项目收益增加会引起另一个项目收益的减少。表示完全正相关（完全负相关）：引起收益同比例的增加或减少。表示不相关：即项目之间没有影响。,（三）投资组合风险与收益的衡量1.投资组合的总风险与系数（1）投资组合的总风险可分散风险：某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。可分散风险通过投资多样化可以消除。不可分散风险：又称系统风险，是指由于某些原因给市场上所有证券带来经济损失的可能性。它不能通过投资多样化效应而分散掉。,（2）系数的计算系数：反映个别证券随市场投资组合变动的趋势，可以计量个别证券相对于市场投资组合的变动程度。系数实质上是不可分散风险的指数，用于反映个别证券收益的变动相对于市场收益变动的灵敏程度。1高风险证券1低风险证券=1风险与市场相同,投资组合的,例题见课本P45页2.证券投资组合的风险报酬系数证券投资组合的风险报酬系数是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。,3.风险和报酬率的关系,资本资产定价模型：资本资产定价模型通常可以用图形来表示，叫证券市场线（简称SML）它说明必要报酬率与不可分散风险之间的关系。,结论：值越高，要求的风险报酬率也高，在无风险报酬率不变的情况下，必要报酬率也就越高,三、财务风险和收益的衡量财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。衡量财务风险可以通过计算期望