外汇交易与外汇风险 (2).ppt

国际金融InternationalFinance,第二章外汇交易与外汇风险,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,2,主要内容,传统的外汇交易外汇交易与外汇市场外汇银行的交易活动即期外汇交易远期外汇交易套汇交易掉期交易外汇投机交易外汇保值交易,衍生的外汇交易外汇期货交易外汇期权交易货币互换交易外汇风险含义分类防范,第一节传统的外汇交易,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,4,外汇交易与外汇交易市场,外汇交易指人们出于国际贸易结算、国外投资、国际借贷、外汇保值或投机等原因，把不同的货币按一定的汇率进行相互兑换的行为可分为传统交易以及衍生交易,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,5,外汇交易市场以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的组成部分外汇买卖类型：本币对外币外币对外币是世界上交易规模最大的市场,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,6,零售外汇交易,零售外汇交易,中央银行,相互报价双重拍卖,外汇经纪公司,外汇银行,外汇银行,交易指令,交易指令,下达交易指令得到内部价差,下达交易指令得到内部价差,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,7,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,8,外汇银行的交易活动,一、外汇银行与客户之间的交易活动外汇银行与客户（或称顾客，包括进出口商、国际投资者、旅游者等机构或个人）之间的交易活动主要是由银行买汇与银行卖汇两类行为构成特点：金额较少、笔数较多、多数经由银行柜台又称外汇银行的柜台交易或顾客市场，也称外汇零售市场或零售业务,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,9,二、外汇银行与外汇银行之间的交易活动在外汇银行柜台交易的基础上形成主要目的：轧平柜台交易中出现的外汇头寸（多头、空头），防范外汇风险外汇头寸(ForeignExchangePosition):外汇交易资金的余额或持有额特点：交易数额大又称外汇的抛补，也称外汇批发业务或外汇批发市场,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,10,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,11,1000美元空头头寸（3个月后按1USD=7.1RMB向外卖出）若3个月后汇率变为1USD=7.5RMB,则银行需花费7,500RMB买进1000美元，并履行合同卖出1000美元，收入7,100RMB亏损400RMB若3个月后汇率为1USD=7.0RMB,则银行需花费7,000RMB买进1000美元，并履行合同卖出1000美元，收入7,100RMB获利100RMB,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,12,花旗银行,汇丰银行,美元多头,美元空头,卖出美元,日元空头,日元多头,买入日元,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,13,即期外汇交易,一、即期外汇交易(SpotTransaction)的含义指买卖双方成交后，在两个营业日（工作日）内办理交割的交易。又称现汇交易所使用的汇率即为即期汇率(SpotRate)二、即期外汇交易的交割日期(DeliveryDate)又称起息日(ValueDate)，是交易双方交收货币并开始计息的日期三种类型：当日交割、次日交割以及标准日交割,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,14,三、即期外汇交易的一般程序选择交易对手自报家门询价报价（USD1=CAD1.3105/45）成交证实,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,15,远期外汇交易,一、远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction)的含义指买卖双方预先签订合同，规定买卖的币种、金额、汇率及将来的交割日期，待到约定的到期日再进行现汇实际交割的外汇业务。又称期汇交易与即期交易的区别：起息日/交割日不同所使用的汇率即为远期汇率(ForwardRate)二、远期外汇交易的交割日期定期交割与择期交割注意：择期交易的成本较高,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,16,3月1日,时间,9月1日,6个月后卖出1000美金，汇率为1USD=7.10RMB,按照1USD=7.10RMB的汇率卖出1000美金,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,17,三、远期外汇交易汇率的确定在即期汇价的基础上考虑汇水情况确定下来的出现升/贴水的原因：反映两国短期利率差异受远期外汇市场供求关系影响,S0,F0贴水,F0升水,F0平价/平水,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,18,利率与汇水的关系：利率低的货币远期汇率一般表现为升水；利率高的货币远期汇率一般表现为贴水升贴水数/汇水数=即期汇率两国利差月数/12升贴水与汇率的标价方法之间的关系直接标价法：升+，贴-间接标价法：升-，贴+注意：一种货币对另一种货币远期汇率升水，就是另一种货币对该货币远期汇率的贴水,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,19,即期汇率：1USD=2CAD(1CAD=0.5USD)远期汇率：1USD=2.5CAD(1CAD=0.4USD),2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,20,四、远期汇率的具体报价方法直接报价报汇水数前小后大往上加，前大后小往下减五、远期外汇合同的取消与展期如客户要求取消合同，银行只能按到期汇率抛售外汇，客户承担由此产生的损益如客户要求将合同展期，银行可将原合同按到期取消，净损益记入客户账户，然后按展期期限和当时的即期汇率签订新的远期合同,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,21,在纽约市场：Spotrate:USD1=CAD1.5682/92Forwardrate(1month)40/60USD1=CAD1.57221.5752Forwardrate(3month)120/100USD1=CAD1.55621.5592,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,22,六、远期外汇交易的作用为进出口商和对外投资者防范汇率风险保持银行远期外汇头寸的平衡进行远期外汇投机七、无本金交割远期外汇交易一种衍生金融工具，用于对那些实行外汇管制国家的货币进行离岸交易双方在交易时确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两天确定该货币的即期汇价。在到期日根据确定的即期汇价与远期汇价的差额计算损益，由亏损方付款给收益方,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,23,进口商：,3月1日,时间,9月1日,签订合同，购买价值1000美金的商品即期汇率：1USD=7.10RMB远期汇率：1USD=7.10RMB,合同结算，购买1000美金用于支付即期汇率：？,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,24,花旗,客户,卖出1000万美元,买入500万美元,卖出500万美元,买入1000万美元,汇丰,客户,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,25,外汇投机:S0:1RMB=0.1408USDF:1RMB=0.1408USD预计：3个月后人民币继续升值签订远期外汇合约3个月后按远期汇率买入人民币(做人民币多头）假设：S3:1RMB=0.1429USD,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,26,套汇交易,一、套汇交易(Arbitrage)的含义指交易者根据某种货币的汇率在不同的外汇市场上形成的差异，在低价市场买进同时在高价市场卖出，借此赚取差额收益的一种交易行为但大量套汇的结果，会使践币变贵而贵币变践，从而使不同外汇市场的汇率差异趋近于零，套汇活动也随之趋于消失,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,27,二、套汇交易的类型直接套汇(DirectArbitrage)利用同一时间两个外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额。又称两地/两角套汇间接套汇(IndirectArbitrage)利用同一时间三个或以上的市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额。又称三地/三角套汇判断标准：将汇率转换后相乘，若乘积不为1，则表示有套汇机会,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,28,直接套汇举例：在纽约以1.4225美元买进一英镑，同时在伦敦以1.4245美元的价格卖出这一英镑。利润：0.0020美元（未扣除各项交易成本）,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,29,间接套汇举例：伦敦：USD1=JPY108.00纽约：USD1=CHF2.00东京；CHF1=JPY53.00,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,30,套利交易(InterestArbitrage)指在两个利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调往高利率国家以赚取利差的交易行为根据是否对汇率变动风险进行了防范分为：有风险套利/非抛补套利(UncoveredInterestArbitrage)无风险套利/抛补套利(CoveredInterestArbitrage)投资者把套利与掉期交易结合起来运作，即在套利的同时进行外汇的抛补，以防范汇率风险。,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,31,掉期交易,一、掉期交易(SwapTransaction)的含义指交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进交割期不同的、等额的同一种货币的交易特点：不会改变交易者的外汇持有额，只改变所持有外汇的期限结构。两笔外汇交易合为一笔做，节省费用、简便交易二、掉期交易的类型即期对远期(Sport-forwardSwaps)即期对即期(Sport-spotSwaps)远期对远期(Forward-forwardSwaps),2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,32,即期对远期掉期交易举例：,+1000万美元-1000万美元,+1000万美元,即期外汇市场,远期外汇市场（3个月期）,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,33,三、掉期外汇交易的作用避免外汇风险，投资保值。投资者可利用掉期交易将暂时闲置的货币转换为所需要的货币并加以利用，从而确保获得一定收益银行可利用掉期外汇交易消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，调整外汇的期限结构，使银行资产结构合理化四、掉期率指在掉期交易中买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价，即掉期的成本掉期年率=调期率/即期汇价12/月数,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,34,掉期交易举例：某瑞士银行拥有1000万CHF闲置资金（3个月），欧洲货币市场上美元年利率为8%，即期汇率1USD=2CHF1000万CHF500万USD，3个月后可得510万USD500万USD（1+8%3/12）假设3个月后即期汇率为：1USD=1.8CHF,510万USD918万CHF(亏损82万CHF),2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,35,即期买入500万USD1USD=2CHF,远期卖出500万USD1USD=2CHF,510万USD投资所得,500万USD1000万CHF,10万USD18万CHF,500万USD进行投资（8%年利率）,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,36,外汇投机交易,一、外汇投机交易(SpeculateinForeignExchange)的含义指外汇交易者单纯期望从汇率的变动中获利而进行的外汇买卖活动二、外汇投机交易的类型买空：对外汇行情看涨，又称多头/实头交易、“牛市”卖空：对外汇行情看跌，又称空头交易、“熊市”三、对外汇投机交易的评价,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,37,外汇保值交易,一、外汇保值交易(Hedging)的含义指交易者为避免汇率变动而造成预期收入损失而进行的外汇买卖活动，从而使外币资产与外币负债相等，保持收支平衡状态又称套期、套头、抵补、抛补、海琴交易二、保值交易与投机交易的区别从交易结果来衡量：若为平衡状态即为保值交易，否则为投机交易,第二节衍生的金融交易,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,39,金融衍生交易(FinancialDerivedTransactions)是利用从金融基础工具如利率、外汇、股票中衍生出来的一系列现代金融技术即金融衍生工具所进行的交易金融衍生工具：是指在基础金融工具之上产生的金融工具，其价值取决于基础工具的价值水平从形式上可分为：普通衍生工具复合衍生工具,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,40,外汇期货交易,一、外汇期货交易(FXFuturesTransaction)的概念是在有组织的交易市场上，以公开竞价方式，买卖在未来某一标准交割日期按合约价格与数量交割的外汇合约交易外汇期货交易是标准化、格式化的远期外汇交易注意：不是实际外汇的交换，而是合约的买卖美国芝加哥商品交易所(CME)的国际货币市场(IMM)最早最大的货币期货交易所,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,41,IMM外汇期货合约,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,42,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,43,清算机制由期货交易所提供或指定清算所负责由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑，信用风险由清算所承担,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,44,保证金制度最低初始保证金和维持保证金逐日结算制度/盯市制度未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额获利可当日取出；亏损则要根据规定的最低维持保证金数额予以补足,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,45,二、外汇期货交易的特点报价的独特性：采取一个单位外汇折合美元的形式合约的标准性：标准化的交易币种、金额、交割日期交易的公开性：以公开竞价的方式进行交易的流动性：通过买、卖合约的转让及对冲或平仓可免除到期交割实物的义务，提高了流动性交易的投机性：通过保证金制度可以较高的杠杆率控制交易合约金额参与者的广泛性,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,46,三、外汇期货与外汇远期交易的主要区别,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,47,四、外汇期货交易的参与者交易所(ExchangingHouse)提供交易场所与设施，制定交易规则，监督和管理交易活动及发布有关信息清算所(ClearingHouse)负责期货合同的交易与登记，承担信用风险。期货佣金商(FutureCommissionMerchant)提供代理/咨询服务，征收客户履约保证金，提供交易纪录，传递市场信息和市场研究报告市场参与者(MarketParticipant)可归类为套期保值者和投机者两类,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,48,五、外汇期货交易的经济功能通过套期保值，转移汇率风险通过每日结算，避免信用风险通过集中交易、公开竞价，进行汇率发现提供大量信息集中买卖双方、通过标准化的交易方式，降低了交易成本，提高交易效率,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,49,六、外汇期货套期保值交易的操作利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向、同幅度变动的特点，在外汇现货市场与期货市场做方向相反、金额相等的两笔交易（对冲交易），以转移价格风险，对现有的或将要用拥有的外汇债权或债务进行保值。可分为卖方保值和买方保值两种,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,50,卖方保值/空头保值预计未来将在现货市场出售某种外汇时，为防范该外汇汇率下跌，先于期货市场售出相应的外汇期货，处于空头地位；待到在现货市场出售现汇时，同时在期货市场上将原来售出的外汇期货进行平仓（即买进相应的外汇期货）通过期货空头交易，交易者可以降低因外汇现汇汇率下跌而给所持有的外汇债权带来的风险,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,51,卖方保值举例：某出口公司8月2日装船发货，收到9月1日到期的100万英镑汇票,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,52,买方保值/多头保值预计未来将在现货市场买入某种外汇时，为防范该外汇汇率上升，先于期货市场购入相应的外汇期货，处于多头地位；待到在现货市场购买现汇时，同时在期货市场上将原来买入的外汇期货进行平仓（即卖出相应的外汇期货）通过期货多头交易，交易者可以降低因外汇现汇汇率上升而给所持有的外汇债务带来的风险,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,53,买方保值举例：某进口公司12月10日预计3月10日以美元存款兑付200万加元的进口贷款,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,54,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,55,投机举例：某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100000加元），价格为CAD1USD0.7165。如果在现货市场上买入，需要支付716,500美元，但购买期货只需要支付保证金（假设为20）,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,56,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,57,损益,多头头寸（买方）,损益,空头头寸（卖方）,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,58,外汇期权交易,一、外汇期权交易(ForeignExchangeOption)的含义是指买卖双方达成协议，买方向卖方支付一定的费用以后，取得在一定期间内按照一定的汇率买进或卖出一定数量的某种货币的权利；而卖方收取一定的费用以后承担在一定期间内按照一定的汇率卖出或买进一定数量的某种外币的责任是一种可转让的标准化合约，分为买入期权（买权）和卖出期权（卖权）两种最基本的形式或状态,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,59,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,60,特点：交易双方风险与收益不对称买方：在汇价不定时，可以按预先约定的价格买卖外汇以便保值和转嫁风险；在汇价有利时，可以放弃按协定价格交割的权利，按市场价格交割，使保值与盈利相结合投资少，潜在收益大卖方：不论在何种情况下都可以获取期权费收入,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,61,二、外汇期权合约的主要内容报价一外币等于多少美元履约价格又称合同价格或执行价格合同到期月与到期日期权价格(Premium)又称期权费、保险费或权利金一般而言是期权卖方的最大收益和期权买方的最大亏损。反映了期权买方保值获利的成本和期权卖方面临风险的补偿,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,62,三、外汇期权的类型按期权买进或卖出的性质区分看涨期权(CallOption)/买入期权期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合约价格和数量购买该种外汇的权利看跌期权(PutOption)/卖出期权期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,63,双向期权(DoubleOption)使买方获得在未来一定期限内根据合同所确定的价格买进或卖出某种外汇的权利，即买方同时买进了看涨期权和看跌期权买方预测该种外汇未来市场价格将有较大波动，但波动方向难以确定；而卖方则预测未来市场价格变化幅度不会太大双向期权保险费较高,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,64,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,65,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,66,按行使期权的有效日划分欧式期权：买方只能在到期日行使权力美式期权：买方可以在到期日前的任何一天随时履约。灵活性更高，价格相对较高按外汇交易形式划分即期外汇期权(OptionsonSpotExchange)外汇期货期权交易(OptionsonForeignCurrencyFuture)期货式期权(Future-styleOptions),2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,67,四、外汇期权价格的确定内在价值（买方履约后所得利润）买入期权=市场价格履约价格卖出期权=履约价格市场价格期权有效期期权买卖的供求货币的预期波动幅度市场利率,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,68,五、外汇期权履约价格与市场价格平值期权(At-the-money,ATM)履约价格与市场价格相等或接近实值期权/获利期权(in-the-money,ITM)执行某一期权立即可以获取一定的收益虚值期权/亏损期权(out-the-money,OTM)执行某一期权不能立即获取收益注：平值、实值或虚值都是针对期权持有者而言,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,69,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,70,六、外汇期权交易的操作买入看涨期权某公司3月1日预计3个月后用美元支付200万欧元进口货款已知：3月1日即期汇价$1=1.0000(IMM)协定价格1=$1.0100/$1=0.9901(IMM)保险费1=$0.0338佣金占合同金额0.5%，采用欧式期权求：3个月后假设美元市场汇价分别为$1=0.8500与$1=1.1500两种情况，该公司各需支付多少美元,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,71,$1=0.8500/1=1.1765选择执行期权支付：(200万欧元1.01)+(200万欧元$0.0338)+(200万欧元/10.5%)=209.76万美元$1=1.1500/1=$0.8696放弃执行期权支付：(200万欧元/1.15)+(200万欧元$0.0338)+(200万欧元/10.5%)=181.67万美元,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,72,买入看跌期权某公司向英国出口商品，1月20日装船发货，收到价值100万英镑的3个月远期汇票，3个月后到期结汇已知：1月20日即期汇价1=$1.4865(IMM)协定价格1=$1.4950(IMM)保险费1=$0.0212佣金占合同金额0.5%，采用欧式期权求：3个月后在英镑对美元汇价分别为1=$1.4000与1=$1.6000两种情况下，该公司各收入多少美元,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,73,1=$1.4000选择执行期权收入：(100万英镑1.4950)(100万英镑$0.0212)(100万英镑1.48650.5%)=146.64万美元1=$1.6000放弃执行期权收入：(100万英镑1.6000)(100万英镑$0.0212)(100万英镑1.48650.5%)=157.14万美元,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,74,买入双向期权某公司根据近期国际政治经济形势预测1个月内美元兑日元汇价会有较大波动，但变动方向难以确定。决定购买1份日元双向期权合同进行投机已知：即期汇价$1=J￥110(IMM)协定价格J￥=$0.008929(IMM)保险费J￥=$0.000268佣金占合同金额0.5%，1250万日元/份求：在市场汇价分别为$1=J￥100与$1=J￥125两种情况下，该公司的外汇投机各获利多少,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,75,$1=J￥100执行买入期权盈利：1250万日元(0.01-0.008929)1250万日元$0.0002681250万日元/1100.5%=94.7万美元$1=J￥125执行卖出期权盈利：1250万日元(0.0089291/125)1250万日元$0.0002681250万日元/1100.5%=76.95万美元,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,76,货币互换交易,互换交易：指交易双方同意在预先约定的时间内相互交换货币或利率的金融业务基本组成：货币互换交易与利率互换交易与掉期交易的区别：市场不同期限不同目的不同形式不同,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,77,一、货币互换交易(CurrencySwap)的含义指交易双方达成协议，相互掉换两种不同货币的利息（浮息或定息均可），并于期满日互相掉换本金在交换过程中，双方按即期汇率交换不同货币的债权或债务，定期交换利息，到期按原来的汇率交换回原来货币的本金,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,78,交易目的利用货币互换把负债的货币换成业务上所收入的货币，以避免因汇率波动所带来的影响通过货币互换套取低于市价的利率，再结合运用优惠贷款或出口信贷，以降低借贷成本涉及因素交换者(Parties)金额(Amount)货币(Currency)期限(Maturity),2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,79,二、货币互换交易的类型不同货币固定利率与固定利率的交换(Cross-currencyFixed-to-fixedSwap)不同货币浮动利率与固定利率的互换(Cross-currencyFloating-to-fixedSwap)不同货币浮动利率与浮动利率的互换(Cross-currencyFloating-to-floatingSwap),2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,80,美国公司,瑞士公司,美国,瑞士,需要美元资金,需要瑞士法郎资金,A,A,AAA,AAA,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,81,美国公司,瑞士公司,美国,瑞士,AAA,AAA,发行票面金额为1亿CHF，期限为8年的债券，票面利率6%,申请期限为8年，金额为5000万USD(1亿/2)的贷款，贷款利率12%,提供1亿CHF,提供5000万USD,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,82,美国公司,瑞士公司,美国,瑞士,AAA,AAA,支付(6%1亿CHF)利息,支付(12%5000万USD)利息,支付(6%1亿CHF)利息,支付(12%5000万USD)利息,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,83,美国公司,瑞士公司,美国,瑞士,AAA,AAA,偿还1亿CHF,偿还5000万USD,归还1亿CHF,归还5000万USD,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,84,三、货币互换交易的优点与缺点货币互换交易的优越性可免受汇率波动的影响可赚取外汇上的溢价可在某种受限制的货币市场以外获取该种货币的供应避免债务过分集中于某些货币，以降低汇率及利率风险可降低借贷成本没有保证金要求，其合约也无统一格式限制作为风险管理的手段具有合约期限长、保持流动性和节约交易成本的长处可以与其它金融工具结合，产生创新的金融工具,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,85,货币互换的主要缺陷容易因市场上货币汇率和利率的变化导致机会亏损货币互换的成本取决于客户的信誉等诸多因素，不易估算容易面临一方违约的信用风险,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,86,利率互换交易,一、利率互换交易(InterestRateSwap)的含义指交易双方达成协议，相互掉换相同货币不同利率的债权或债务。交易双方根据各自的相对优势，将同一货币的不同利率的债务进行对双方有利的安排注：货币互换实际上也是利率互换，即不同货币的利率互换交易目的：降低借贷成本和降低投资或借贷的风险,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,87,二、利率互换的类型相同货币浮动利率和固定利率的互换(SameCurrencyFloating-to-fixedSwap)也称息票互换(CouponSwap)相同货币浮动利率与浮动利率的互换(SameCurrencyFloating-to-floatingSwap),2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,88,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,89,甲公司,乙公司,固定利率资产市场,浮动利率资产市场,11.5%,LIBOR+0.5%,LIBOR,12%,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,90,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,91,三、利率互换交易的优点与缺点利率互换的优越性降低融资成本，交易双方均可获益可以避免汇率波动产生的影响无须重组债务而可改变现有利率结构可作或有负债处理，不会在资产负债表中反映出来业务手续简洁,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,92,利率互换的缺陷容易引起机会亏损互换成本取决于买卖差价，而差价大小则取决于客户的声誉等诸多因素容易面临对方违约的信用风险,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,93,远期利率协议,一、远期利率协议(ForwardRateAgreement,FRA)的含义是防范远期利率风险和调整利率结构的金融工具交易双方一方的目的可能为避免利率上升的风险，而另一方目的则可能为避免利率下降的风险，则双方约定未来某个期限的一笔资金使用事先商定的一个利率双方在结算日根据当天市场利率与约定的利率结算利差，由利息金额大的一方支付一个利息差额现值给利息金额小的交易一方,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,94,交易双方买方：支付约定利率的一方（即结算日收到对方支付市场利率的交易方）卖方：收到约定利率的一方（即结算日支付市场利率的交易方）基本作用将未来的利率锁定特点：场外交易，参与者主要是一些大银行和非金融机构客户,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,95,二、远期利率协定的定价与操作注意：远期利率协议结算日是指协议期限的起息日，而非到期日。由于结算金额是同一币种，交易双方以差额利息进行结算,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,96,三、远期利率协议的优点与缺点远期利率协议的优越性调整利率风险而无需改变资产负债表的流动性资金流动量较小与金融期货相比较，远期利率协议具有简便、灵活和不需支付保证金等特点远期利率协议的缺点信用风险较大,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,97,外汇交易总结,第三节外汇风险,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,99,主要内容,外汇风险的含义外汇风险的类别交易风险转换风险经营风险外汇风险的防范,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,100,外汇风险的含义,广义外汇风险(ForeignExchangeRisk)指一切以外币计价的经济活动中产生的信用风险（违约、收不回贷出的款项）、国家风险、利率变动、汇率变动等各种风险狭义外汇风险指风险的承担者（外汇的持有者或经营者，包括国家、企业或个人）因汇率变动导致以外币计价的资产或负债的价值蒙受损失的可能性或现实,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,101,外汇风险的构成要素外币因素时间因素价格因素外汇风险的体现外汇暴露外汇暴露：指一个企业或个人以外币计价的资产或负债受汇率变动影响的资金额外汇交易中的未平仓部分即敞口头寸外汇资产与外汇负债间的净额,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,102,外汇风险的类别,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,103,一、交易风险(TransactionExposure)指由于汇价变化导致企业应收帐款和应付债务的价值发生变化的风险，反映汇价变动对企业交易过程中所发生的资金流量的影响,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,104,涉及范围进出口过程中的外汇收付又称交易结算风险或商业性风险主要由进出口商承担外币存款、借款和贷款过程中涉及的货币兑换又称买卖风险或金融性风险主要由外汇银行以及以外币进行借贷款的企业承担投资中所涉及的本币与外币的兑换由海外投资者承担,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,105,交易风险举例某公司应收帐款余额200万美元，如果发货时美元汇率为1USD=7.20RMB,收到货款时汇率为1USD=7.10RMB，则外汇暴露为：200万USD外汇损失为：（7.20-7.10)200万=20万RMB,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,106,交易风险举例某美国公司在国际金融市场上以3%的年利率借入1亿日元，期限一年。该公司按当日即期汇率1USD=100JPY,将1亿日元换成100万美元。1年后，为还本付息，该公司须在外汇市场买入1.03亿日元假设1年后即期汇率为1USD=90JPY,该公司为购买1.03亿日元须支付114.44万美元实际利率:(114.44100)/100100%=14.44%,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,107,交易风险举例某中国投资者2008年1月将730万人民币兑换成美元并投资于美国资本市场，年回报率为6%。（按照即期汇率1USD=7.30RMB,美元资本为100万）3个月后收回投资利润及本金投资利润及本金：100万(1+6%/4)=101.5万美元假设3月底时即期汇率为1USD=7.05RMB,投资结束后可换回715.575万人民币实际投资回报率：(715.575-730)/730=-1.98%,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,108,二、转换风险(TranslationExposure)指由于汇率变动导致资产负债表中某些外汇项目的价值发生变化的风险又称会计风险、评价风险、账面风险、换算风险、折算风险等产生原因：主权原则要求企业在进行会计记录时使用注册国货币作为记账货币，即要求该国企业将其发生的外币收支、外币资产和负债根据一定的会计准则，转变成本国货币来表示（即折算）。转换风险的产生是由于换算时所依据的汇率与当初入账时所使用的汇率不同,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,109,重要的会计概念：资产负债表纪录企业在某一时间点上的资产、负债及所有者权益，反映企业的财务状况主权原则企业在一国注册，在进行会计记录时需使用注册国货币作为记账货币会计报表的归并拥有海外子公司企业需把子公司的财务报表合并到母公司的财务报表中,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,110,换算风险举例：某美国公司拥有10万英镑存款。假定年初英镑兑美元的汇率为1GBP=1.75USD,在该公司的财务报表中这笔英镑存款被折算为17.5万美元一年后，该公司在编制资产负债表时，汇率变为1GBP=1.50USD,则这笔英镑存款经折算后得15万美元，账面价值减少2.5万美元,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,111,母公司(母国货币),海外子公司(东道国货币),资产负债表,资产负债表,财务报表的归并,母国,东道国,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,112,时间,原始交易发生日,会计报表截止日,历史汇率,现行汇率,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,113,三、经营风险(OperatingExposure)指由于未预料的汇率变化导致企业未来的纯收益（未来税后现金流量的现值）发生变化的外汇风险又称经济风险注：风险大小取决于汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度,产品价格销售量成本,汇率变化,现金流量纯收益,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,114,四、三种类型外汇风险的比较从产生的时间上看交易风险和会计风险：突出了企业在过去已经发生的交易在某一时点的外汇风险的受险程度经济风险：衡量将来某一段时间内出现的外汇风险从损益结果的衡量上看交易风险和会计风险：可根据会计程序进行，可用明确的具体数字来表示，具有静态性和客观性经济风险：基于经济分析，具有动态性和主观性,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,115,从企业不同管理层次的角度看交易风险：可从单笔孤立的交易，也可从子公司经营的角度来衡量其风险的损益结果转换风险：一般只能从母公司的角度来衡量经济风险：从公司整体即跨国公司的全局或某一子公司全局来衡量从企业损益的真实性看交易风险：真实损益转换风险：账面损益,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,116,外汇风险的防范,一、银行从事外汇业务的风险管理轧平头寸规定交易额度规定交易室（部）的整体限额规定交易员个人限额规定日间交易限额与隔夜敞口最高限额(Day-lightandOvernightLimits)止蚀点的控制与管理(Cut-lossLimitControl)确定、执行、监督,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,117,日间头寸,隔夜头寸,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,118,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,119,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,120,二、企业从事外汇业务的风险管理利用合同防范争取用本币计价结算收硬付软争取用“篮子货币”或“合成货币”来计价结算争取在合同中加列保值条款黄金保值条款硬货币保值条款（硬货币计价，以软货币支付）一篮子货币保值条款,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,121,“篮子货币”举例：某中国公司在进口中使用下列篮子货币来计价结算可计算出合同签订时，人民币与篮子货币之间的汇率为100篮子货币=684.36RMB,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,122,假设自合同签订日到合同结算日之间三种货币与人民币的汇率发生了如下变化,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,123,硬货币保值举例：假定某公司出口收汇700万港币（软币），担心会有损失，可选用美元（硬币）计价。合同签订当日汇价为1USD=7HKD,即货价为100万美元到期支付时，若汇价为1USD=7.5HKD,则收汇数额从700万港币调整为750万港币,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,124,利用国际信贷防范出口信贷福费廷(Forfaiting)保付代理利用外汇交易防范外汇即期、远期、掉期、期货、期权、互换等,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,125,利用其他措施防范提前或延期结汇参加相关保险尽量争取借、用、还货币币别的一致购物保值,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,126,三、金融衍生交易风险的防范金融衍生交易的主要特点未来性、契约性、帐外性、组合性、反向性、融资性、杠杆性金融衍生交易的主要风险价格风险、运作风险、信用风险、流动性风险、法律风险,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,127,金融衍生交易的风险管理内部风险管理的主要措施建立风险管理系统建立相互制约的内部监控体系制定合理的风险管理系统外部风险管理的主要措施交易场所的风险监督民间组织的风险监督金融当局的风险监督,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,128,金融衍生交易的宏观管理监管部门和市场参与者都要高度重视衍生金融交易的风险性必须进一步建立与完善衍生金融交易的管理制度并严格执行要加强对金融机构尤其是跨国金融机构的监管要进一步加强金融机构员工队伍的业务素质和职业道德教育，并对从事衍生交易的人员进行专门特殊的培训,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,129,外汇风险的含义,狭义外汇风险(ForeignExchangeRisk)指因汇率变动而使外汇持有者蒙受一定的外汇损失广义外汇风险指一切以外币计价的经济活动中产生的信用风险（违约、收不回贷出的款项）、国家风险、利率变动、汇率变动等各种风险。构成要素外币因素；时间因素；价格因素,2019/11/30,财政金融学院杨柳制作,130,注：外汇持有者或经营者存在的外汇风险一般是通过外汇暴露表现出来的外汇暴露：指一个企业或个人以外币计价的资产或负债受汇率变动影响的资金额。（如外汇交易中的未平仓部分即敞口头寸等）外汇风险及损失的特点：速度快、数额大、预测难,201