（企业管理专业论文）EVA在企业集团业绩评价中的应用研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 国内外学术界对业绩评价问题的研究成果是比较多的，不少学者曾经运 用不同学科专业知识与方法从不同角度对企业亟待解决的相关问题进行了广 泛的研究，并且已经取得了丰硕的成果。然而，以e v a 为指标研究企业集团 业绩评价，则较少。大部分文献还基本停留在传统的业绩评价上，过分集中 在单一企业业绩评价，采用e v a 指标建立企业集团业绩评价系统并没有给予 足够的重视。 本文系统阐述e v a 理论及业绩评价理论，分析了企业集团业绩评价存在 的问题，并以e v a 作为企业集团业绩评价指标，让集团各子公司有共同的目 标，避免“传统”管理控制系统采用多样化的指标而容易造成目标之间的相 互冲突，这样采用单一e v a 业绩评价指标，使得集团各子公司为实现共同目 标，必然倾向于以合作为导向的组织管理新方法，增强企业组织的凝聚力， 能提高组织效率和业绩。根据委托一代理理论、激励理论、控制理论、行为科 学理论、e v a 理论，针对企业集团这种经济组织形式的特点，建立的企业集 团业绩评价体系有男i j 于单一企业业绩评价体系，并对其进行评析；根据企业 集团业绩评价多层次性以及复杂性的特点对整个企业集团划分为三个层次进 行较全面系统的评价：第一层，以股东财富最大化的角度对企业集团的母公 司业绩进行评价，在这一层采用e v a 指标有利于企业集团把握全局，指导企 业的战略规划和经营决策，如增加那些己经投资于经营之中的资产的收益以 及停止投资于那些收益低于标准的项目；第二层，以集团公司中的母公司为 评价主体对各子公司进行业绩评价，使用e v a 指标解决了各个子公司的业绩 目标与整体目标一致性的矛盾；第三层，以子公司的经营管理者为主体对子 公司的各职能部门进行业绩评价。这样通过层层委托代理关系，并以e v a 指 标为业绩评价指标使得所有者与经营者的目标更趋于一致，能给管理者决策 控制提供一种新思维，相信会对管理实践有一定帮助。对企业集团业绩进行 评价，以便加强对企业集团的管理控制，实现集团整体战略发展的意图。 关键词：e v a ；企业集团；业绩评价；决策 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i 页 a b s t r a c t t h e r ea r em o r ea n dm o r ed o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a la c a d e m i cr e s e a r c h e r s s t u d yi na c a d e m i cc i r c l e sa b o u tt h ee v a l u a t i o no f c o r p o r a t ep e r f o r m a n c ea n dg e ta s e r i e so fa c h i e v e m e n t s m a n ys c h o l a r sc a r r i e do na ne x t e n s i v er e s e a r c hf r o mt h e d i f f e r e n tp e r s p e c t i v ew i t ht h ed i f f e r e n tp r o f e s s i o n a lk n o w l e d g ea n dm e t h o d s ，a n d h a v ea c h i e v e df r u i t f u lr e s u l t s h o w e v e r , t h ea u t h o ri n t r o d u c eap e r f o r m a n c e e v a l u a t i o ns y s t e mo f e n t e r p r i s eg r o u p , w h i c hi sf e w e r t h ea u t h o re l a b o r a t e st h ee v at h e o r i e sa n dt h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n t h e o r i e s ，a n da n a l y z e st h ep r o b l e m si np e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no f e n t e r p r i s eg r o u p b a s e do ne n t e r p r i s eg r o u pe v aa sap e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d e x , t h eg r o u p s u b s i d i a r i e sh a v eac o m n l o ng o a ls oa st oa v o i dt a r g e t sc o n f l i c to fd i v e r s i f i c a t i o n o b j e c t i v e s t r a d i t i o n a l ”m a n a g e m e n tc o n t r o ls y s t e ma d o p t e d i ft h ee n t e r p r i s e g r o u pa d o p t ss i n g l ee v ap e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d e x , e a c hs u b s i d i a r yo f g r o u p w i l lt e n dt ou s ean e ww a yo fo r g a n i z a t i o na n dm a n a g e m e n tw h i c hi sc h a n n e l e d o f fb yc o r p o r a t i o n , s t r e n g t h e nt h ec o h e s i o np o w e ro ft h eo r g a n i z a t i o n , a n d i m p r o v et h ee f f i c i e n c ya n da c c o m p l i s h m e n to f t h eo r g a n i z a t i o n , i no r d e rt oc a l t y o u tc o m l t l o ng o a l a c c o r d i n gt ot h ep r i n c i p a l a g e n tt h e o r y , m o t i v a t i o nt h e o r y , c o n t r o l t h e o r y , b e h a v i o r a ls c i e n c et h e o r y , e v at h e o r y ，t h ep e r f o r m a n c e e v a l u a t i o n s y s t e m i s e s t a b l i s h e d a c c o r d i n g t ot h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h e c o m p l e x i t y ，t h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fe n t e r p r i s eg r o u pi sd i v i d e di n t ot h r e e a s p e c t s f i r s t , i no r d e rt om a x i m i z e t h es h a r e h o l d e rw e a l t h ，t h eb u s i n e s se n t e r p r i s e g r o u pi se v a l u a t e d ；a d o p t i o ne v a i n d e xs i g ni nt h i sl a y e r , t h eg r o u ps u b s i d i a r i e s h a v eac o m m o ng o a l a n di ti sb e n e f i c i a lt oi n v e s t m e n td e c i s i o n 。f o re x a m p l e , t h e m a n a g e ri n c r e a s e st h ei n v e s t m e n ti nt h em a n a g e m e n tt or a i s et h ei n c o m eo ft h e a s s e t s ；i ft h ei n c o m e so fi n v e s t m e n ti t e mi sl o wi nt h es t a n d a r d , i ti ss t o p p e & s e c o n d , a d o p t i n ge v ai n d e x , e a c hs u b s i d i a r yi se v a l u a t e d t os o l v et h ec o n f l i c to f t h et a r g e to fe a c hs u b s i d i a r yw i t ht h ew h o l et a r g e tc o n s i s t e n c y ，1 1 l 砷t h e d e p a r t m e n tf u n c t i o no ft h es u b s i d i a r yi se v a l u a t e d t h u s ，a d o p t i o ne v ai n d e x s i g ni n t h i s l a y e r , t h eg r o u ps u b s i d i a r i e sh a v e a0 0 1 1 1 1 1 1 0 1 1 g o a l a n dt h e 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i i 页 u n c o n v e n t i o n a lt h i n k i n gp r o v i d e s t ot h e m a n a g e rm a k i n g d e c i s i o na r e r e x e m p l i f y i n gt h ef e a s i b i l i t ya n dp r a c t i c a b i l i t yo f m o d e l ，w h i c hi sb o u n d e d t og i v e t h eh a n dt ot h em a n a g e m e n tp r a c t i c e s k e yw o r d s ：e v a - e n t e r p r i s eg r o u p ；p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ；m a k i n gd e c i s i o n ； 西南交通大学硕士研究生学位论文第l 页 1 1 国内外研究现状 第1 章绪论 1 i 1 国外研究现状 经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，简称e v a ) ，作为一种收益型的业 绩评价指标，它实际上是经济学中的经济利润( e c o n o m i cp r o f i t ) 和会计 学中剩余收益( r e s i d u a li n c o m e ) r i 的变形，或者说它是一种r i 类型指标， 己有2 0 0 多年的历史。早在1 8 9 0 年，a l f r e dm a r s h a l l 就提到了剩余收入的 概念，他把经济利润( e p ) 定义为净收入减去投入资本的同期利息，剩余收入 的概念在2 0 世纪早期的会计理论文献和6 0 年代的管理会计文献中都曾出现 过，在7 0 年代或更早期，剩余收入并未获得广泛的运用。e v a 的理论渊源出 自于诺贝尔奖经济学家默顿米勒和弗兰科莫迪利亚尼1 9 5 8 年至1 9 6 1 年 关于公司价值的经济模型魄一系列论文。1 9 8 2 年，美国学者s t e m 和s t e r w a r t 提出了经济增加值的概念，并为此建立思腾思特( s t e ns t e r w a r t ) 管理咨 询公司。它是通过从税后净营业利润中扣除企业资本占用成本来衡量公司业 绩，它明确了所有管理者潜意识中己经触及的一个重要问题，企业资金是有 成本的，这一点会计利润指标并没有表现出来。而今由此观点形成了一套基 于e v a 的管理评价体系。 e a s t e n ，t h a r r i s ，j o h l s o n ( 1 9 9 2 ) 、w a l l a c e ( 1 9 9 6 ) m i l u n o v i c h 和 t s e u i ( 1 9 9 6 ) 等学者认为e v a 指标比其他会计指标更能解释股票收益率的波 动，而1 年内，没有任何会计业绩评价标准可以解释超过1 0 的变动。他们 针对采用e v a 指标的效果闯题对7 0 家己经采用e v a 指标公司的高级管理层 成员进行了调查，调查的结果也显示，e v a 指标的采用有助于在管理当局利 益和股东利益之问取得一致。利用美国2 4 1 家大公司1 9 8 7 、1 9 8 8 、1 9 9 2 和 1 9 9 3 年度数据得出e v a 与证券收益率的相关性优于传统会计指标。 1 9 9 7 年，杰弗利( j e f f r e y ) 等人提出了修正的经济增加值( r e f i n e d e c o n o m i c v a l u e a d d e d , 简称r e v a ) 。这个指标认为，公司用于创造利润的资 本价值总额是其市场价值，而不是公司资产的账面价值，也不是公司资产的 经济价值。所以要以资产的市场价值为基础来衡量企业的经营绩效。而j a m e s s w a l l a c e 的研究结果也表明，根据e v a 指标衡量业绩并据以设计报酬制度， 使得管理者和股东的行为趋于一致，确实有助于管理者采取有利于股东财富 最大化的行为，大大提高公司的真实经营业绩。r o g e r s o n 证明了采用剩余收 益型指标( 如e v a 和m v a ) 丽不是传统会计指标作为公司价值的评估指标，才 能使得公司的管理者做出唯一有效的投资决策来最大限度地增加公司价值 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 和股东的收益。同时也保证了公司管理者报酬相对于公司价值增加的合理 性，使得管理者行为和股东目标趋于一致，以及r e i c h e l s t e i n 证明了只有 在剩余收益型的业绩评价指标中，才能达到投资者收益与管理者补偿目标的 一致性。同时c h e n 和d o d d 基于1 9 8 3 年至1 9 9 2 年1 0 0 0 家美国上市公司数 据研究传统会计指标、剩余收益、e v a 与证券收益率相关性，得到了e v a 优 于传统的会计指标。 同时，在1 9 9 8 年，布朗( b r o m w i c h ) 和沃克( w a l k e r ) 认为剩余收益 是一种单一期间的业绩指标，它等于部门边际贡献扣除用部门占用资产和资 金成本计算的部门资产应得报酬之后的余额，优于其他的会计业绩评价指 标，该指标与投资决策权的下放相联系。 而在2 0 0 0 年，又有人大力赞扬e v a 指标。y o u n g 和b y r n e 的研究从3 0 0 多家著名大企业( 可口可乐、西门子、i b m 、沃尔玛等) 相继采用价值增加 方法( 即e v a 和m v a 指标) 考核公司的绩效以来，取得了很好的绩效。而e v a 和m v a ( 市场增加值m a r k e tv a l u ea d d e d ) 已经成为美国资本市场和企业富 有竞争力的绩效评价指标。 为解决经理层的短视行为，设立奖金账户。在2 0 0 1 年，埃巴针对e v a 奖 金对业绩的高敏感性实际上会加剧经理提前确认收入的行为的问题，提出通 过设置递延支付的奖金账户( b o n u sb a n k s ) 来解决的，支付的比例一般为奖 金账户余额的三分之一。奖金账户的期末余额逐年结转下期，若期末奖金账 户的余额为负，则本年对经理不进行奖金的支付。同时c h e n ，s h i m i n ，d o d d ， j a m e s 认为e v a 比运营收益、剩余收益与经济价值联系更密切，在解释股票 收益方面比会计指标( e p s ，r o ea n dr o i ) 更好，采用e v a 业绩评价指标更 能改善股票业绩。 2 0 0 2 年，c h i s t e n s e n ，f e l t h a m 等建立一个单阶段的委托代理模型，用来 说明委托人在使用剩余收益的业绩评价指标来记录代理人的投资决策时，资 本成本的确定问题。而在2 0 0 3 年，f a t e m ia ，d e s a ias 和l ( a t zjp 研究 了m v a 和e v a 指标作为管理者补偿的决定性因素。 2 0 0 4 年，j o h nm ，g r i f f i t h 评估了已经使用e v a 指标作为激励补偿的公 司业绩。2 0 0 5 年，e z z u m e l m a h m o u d ，b u m s j o h n 研究了e v a 指标在业绩管 理决策中的应用。 1 1 2 国内研究现状 近年来，随着国外企业的增长模式从规模导向到价值导向的转变，国内 对e v a 的研究越来越重视，已有一些学者对e v a 表示了极大的关注。在经济 管理领域与e v a 相关的研究资料较多，涉及会计调整、价值评估、企业管理、 薪酬体系等方方面面。谷棋、于东智认为e v a 是使公司管理者以股东价值最 大化作为其行为准则，对剩余收益进行了论述，并介绍了e v a 指标对通用会 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 计准则( g e n e r a la c c e p t e da c c o u n t i n gp r i n c i p l e ，简称g a h p ) 的相应调整、 e v a 标准的制订及e v a 系统中的红利银行。 2 0 0 1 年，马忠认为投入资本的企业资源均有成本并要求补偿成本，e v a 反映了企业投入的资本不是免费的，可以引申出合理配置企业资源的结构与 规模；周长青认为e v a 中强调的资本成本观念对改善中国目前经营者业绩评 价指标的一致性和准确性具有更大的借鉴意义，而且e v a 作为一个综合性的 财务业绩指标，主要适用于企业层次和部门层次的评价，在企业整体上引导 资金的配置方面效果较为明显。采取e v a 作为评价指标，在资金充裕的情况 下管理当局会减少盲目的投资、向股东返还股利。 在2 0 0 4 年，黄登仕和周应峰认为剩余收益型的业绩评价指标如e v a 及 其相应的激励补偿体系，是一个在理论上可以达到目标一致性的激励补偿体 系。 但是胡玉明认为尽管经济附加值观念目前很时髦，然而学过管理会计的 人都知道经济附加值观念并不是什么“创新”。它不过是管理会计的“剩余 收益”( r e s i d u a li n c o m e ) 的另一个名称而已。就基本内涵和思路雨言，经 济附加值观念与剩余收益没有什么差别。即便从财务会计的角度看，经济附 加值观念也并非“新鲜事物”。尽管经济附加值观念绝非“创新”。我们还是 不能否认思腾思特公司( s t e r ns t e w a r d ) 的贡献。思腾思特公司使经济附加 值观念从理论走向实践，并成为。当今最热门的财务观念，并将越来越热”。 他从更深层次看，经济附加值观念的流行标志着对企业的绩效评价已经逐步 从利润观念转向价值观念。由此可能促使企业经营模式逐步从利润模式转向 价值模式。经济附加值观念引人企业并不是为了精确地计量经济附加值指 标，而是通过该指标的动态观察，评价企业经营绩效即企业价值创造的贡献 程度。 2 0 0 5 年，国内有不少学者把e v a 指标作为企业业绩评价指标，确实是一 种创新。王汝芳和杜勇宏提出经济增加值的概念比利润在反应资本效益时具 有更大的优势，并沿着经济增加值的思路提出了优化经济增加值的概念，运 用优化经济增加值揭示了资本运营创造价值的本质，为企业的资本经营绩效 的评价和企业业绩评估提供了一个崭新的视角；周玉清认为经济增加值指标 作为企业业绩评价指标可以遏制企业短期经营行为，促使企业的经营管理、 决策、评价、激励统一起来起到重大的作用、并具有较高的先进性和适用性， 随着人们对经济增加值的不断认识，经济增加值将被广泛地应用到企业中。 费忠新在2 0 0 5 年也非常赞赏e v a 指标，认为该指标目标明确、简单清 晰，易于被经营者接受。将经营成本和资本成本合并成一个货币指标，是e v a 的另一个独特优势。在实际运用中，e v a 越多越好，e v a 的增长与股东价值 的增长成正比。而在使用传统的绩效评价指标时，对企业利润的追逐，可能 是以侵蚀股东财富为代价的。在实施e v a 方法的过程中，从战略制定到日常 业务决策，都以对e v a 的影响来考虑其可行性，把e v a 作为企业决策的准则。 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 而在传统的绩效评价体系中，在传统的多目标、多指标方法下，由于具体目 标的不统一、评价方法的不一致，造成战略计划和决策的相互脱节，容易误 导管理者做出错误的决策，从而使企业失去良好的发展或投资机会，最终达 不到增加企业价值、使股东财富增值的目的。 梅良勇探讨经济增加值e v a 模型的目标企业价值的评估方法，并把e v a 估价模型在并购中的具体应用进行了分析。由于e v a 全面考虑了资金成本的 因素，能真正反应出目标企业对并购方来说存在的创值能力，因此在企业的 战略并购中，经济增加值e v a 估价方法不失为一种好的方法。并认为使用e v a 对目标企业进行价值评估，既是- - 1 1 科学，又是- n 艺术。它的科学性在于 它是依据有关的财务理论与模型提出的。而它的艺术性则在于它吸取了有关 专业人士深刻的洞察力与丰富的经验。目标企业的价值评估是并购交易的稽 髓，每一次成功并购的关键就在于找到了恰当的交易价格。寻找成交价格， 对买卖双方来说都是极富创造性而又耗时费神的过程。 在2 0 0 5 年，池国华提出了一个以组织目标为龙头，以业绩评价为核心， 以价值管理为基础的内部管理业绩评价系统设计的整合框架，使内部管理业 绩评价系统能够与战略控制以及其他管理控制子系统形成一种整合机制。他 认识内部管理业绩评价的重要性，管理业绩评价作为现代企业管理控制的一 个重要环节，侧重于对管理者的管理控制结果进行评价，其根本目标是衡量 各级管理者的战略实施控制活动的效果和效率。要设计一个科学合理的内部 管理业绩评价系统，不仅要考虑系统要素本身的和谐性，还需要考虑业绩评 价系统本身与管理控制其他组成部分之间的协调性。 而2 0 0 6 年，王绍仁等人采用e v a 作为业绩评价指标，建立业绩管理决策 模型，据此衡量经营者的业绩，促使经理以股东财富最大化为业绩管理决策 目标，能保证两者的目标更趋向一致。 1 1 3 国内外研究文献总结 综上国内外研究所述，大都在论述e v a 作为业绩评价指标比传统会计指 标的优越性，把它作为公司治理体系的核一t l , ，也有把它作为一种观念引人企 业并不是为了精确地计量经济附加值指标，而是通过该指标的动态观察，评 价企业经营绩效即企业价值创造的贡献程度，从管理视角而非会计视角认识 经济附加值观念，避免了其运用的误区。然而，如何选定业绩评价指标，能 更好服务于企业集团战略目标的制定；如何协调企业集团业绩评价中各个子 公司业绩评价目标之间的冲突；如何根据企业集团的特点对评价对象进行分 层次。从整个企业集团的角度评价集团业绩，以e v a 作为企业集团业绩评价 指标，建立企业集团业绩评价系统，解决以上企业集团业绩评价存在的问题， 最终实现企业集团价值最大化，是有待我们进一步探讨的问题。 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 1 2 选题的背景、意义及研究方法 中国加入盯o 的进程和全球经济一体化的趋势使中国所面临的既是机 遇，也是挑战。在抓紧全球经济体化给中国企业提供了参与全球商品和资 本市场竞争机遇的同时，也要面对外国企业凭借其先进的管理和营销经验的 进攻，要想在新形势下取得成功，国内企业必须要优化资源配置，并改善用 于确定、评估及权衡不同战略利弊的管理工具。必须建立起一套业绩评价方 法体系以之设立业绩目标，并据此成功与否做出相应的奖惩措施。而e v a 不 仅仅是一种度量业绩的指标，也是一个全面的财务管理的架构，以e v a 作为 个激励机制的基础，作为公司治理的核心，能确保管理人员在追求自身利 益的同时实现股东利益最大化，e v a 激励制度成为股东控制和监督管理者行 为的机制。 十九世纪末、二十世纪初，企业集团这种现代高级经济组织的重要形式 在西方许多发达的工业化国家形成，随后这种企业组织形式遍及世界各国， 在经济活动中扮演了重要角色。正是世界经济一体化、信息化的发展和科学 技术的进步，企业的扩张也越来越快，规模也越来越大，一些大集团、大企 业凭借自己雄厚的资本实力、先进的技术力量、庞大和完善的组织架构、一 流管理水平和先进的管理经验及多元的文化背景，已经对世界各国、各地区、 各个民族的经济和社会生活产生了巨大影响。为了适应世界经济潮流和加速 我国从计划经济体制向市场经济体制转轨的改革进程，提高我国综合国力和 国际竞争力，我国二十世纪八十年代就开始组建企业集团，当时靠的是政府 干预形成了一批依靠行政关系统一管理的企业集团的雏形。二十世纪九十年 代后，我国通过国有资本授权持股等方式，以产权、技术和产品等要素控制 为特征组建较为规范的企业集团。但是由于受传统计划经济的影响，我国企 业集团组建过程中仍然存在着只注重规模而忽视总体效益的提高和过度多 元化导致企业核心竞争业务逐渐削弱等一些亟待改进的现象。加之改革开放 以前中国企业业绩评价的产生“并不是出于增强企业诚信和提高资源配置的 需要，而是国家为加强国有企业管理与控制，保证企业实现政府目标而采取 的计划管理措施之一”。国家对整个国民经济实行严格的计划管理，企业的 主要任务是执行国家下达的总产值指标，由此形成了一套与计划管理相适应 的国营企业财务管理系统。只注重对工业经济的运行效果进行考评，由此产 生着重产值而轻效益的严重弊端。 随着改革开放的深入，计划经济逐步被市场经济所取代，计划经济体制 下较单一的企业财务业绩评价指标体系和传统财务管理模式已经不能很好 地适应我国经济体制改革深化和政府职能转变的需要。为了更加有效地克服 传统业绩评价方法体系的缺陷，更好地适应现代经济运行管理的要求，应将 业绩评价纳入整个企业的管理过程之中，把企业以股东财富最大化的既定奋 斗目标作为业绩评价的起点和管理的起点。业绩评价指标体系应有助于企业 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 战略目标的战术转换和具体的执行。也得建立与激励机制相适应的企业业绩 评价体系，而e v a 正是有利于各部门目标一致的业绩评价指标，并以此设置 薪酬激励机制，体现了相互之间的密切联系，更完善企业业绩评价体系和企 业组织结构。使得企业业绩评价适应现代化企业管理的要求，融入到整个战 略管理过程，并将战略目标作为其业绩评价的起点和管理的起点。 我国确立社会主义市场经济体制后，随着国有大中型企业改革的深入以 及企业破产、兼并、重组的发展，企业集团的形成和规模扩张迅速加快。很 有必要也有条件从深层次理论研究的角度出发，全面系统地考察我国企业集 团形成和发展的特点、企业集团的性质和特征以及其在市场经济条件下运行 的外部环境和内部机制，尤其是建立企业集团业绩评价体系的研究及其应 用。业绩评价作为企业管理的重要组成部份，已经成为西方理论界和实务界 研究的热点。近年来，国内理论研究者翻译、介绍了大量西方有关业绩评价 的专著、论文，一些实务工作者通过借鉴、学习西方业绩评价的理论和实践 成果并结合企业自身实践，设计了各自的业绩评价系统。但是国内已经进行 的研究大都是对一般意义上的企业业绩评价( 即单一企业业绩评价) 的研究。 综观企业集团研究的历史，国内外学者曾经运用不同学科专业知识与方法从 不同角度对企业集团急切相关问题进行了广泛的研究，已经取得了丰硕的成 果。然而对企业集团的业绩评价和以e v a 作为企业集团业绩评价指标，建立 企业集团业绩评价系统，解决业绩集团业绩评价中存在的问题，则研究较少。 本文主要采用单一e v a 指标作为企业集团业绩评价指标，让集团各子公司有 共同的目标，避免“传统”管理控制系统采用多样化的指标而容易造成目标 之间的相互冲突。能更好达到母公司与子公司之间、子公司与子公司之间合 作。发挥存在协同效应各子公司之间的协同效果，以实现企业集团价值最大 化。并希望能为企业集团的科学组织、稳步发展和协调管理提供理论依据， 所建立的企业集团业绩评价系统能更好地运用于实践。本文的研究意义体现 在： 1 有利于完善企业集团业绩评价理论体系，以往的企业业绩评价理论多 关注于单体企业的业绩评价，而企业集团业绩评价毕竟与单体企业不同。因 此研究企业集团业绩评价有助于建立完善的企业集团业绩评价理论体系。 2 采用e v a 指标研究企业集团业绩评价，有利于协调各子公司的关系， 促进子公司的健康发展。通过企业集团业绩评价，变革原有的母子公司监控 体系，引导各子公司之间建立一种既有市场竞争机制又有内部协作的关系， 从而在整个企业集团中形成一种健康的关系网络，发挥企业集团的系统功 能。 3 e v a 与企业集团业绩评价相结合，有利于探索企业集团战略管理理论 的完善，根据战略管理理论，业绩评价和控制是企业集团战略管理的最重要 一环，因此研究企业集团业绩评价也有利于探索和完善集团公司战略管理理 论。 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 4 以e v a 指标来研究企业集团业绩评价有利于形成合理的子公司激励与 约束机制。企业集团业绩评价体系是集团公司对子公司激励与约束的重要手 段，通过建立合理的企业集团业绩评价体系，能够激发予公司的积极性和主 动性，促进其经营管理水平和企业经营绩效的提高：另一方面，也能够有效 地防止子公司“内部人控制”等侵害企业集团利益的现象。 企业集团业绩评价涉及到委托代理理论、企业控制理论、企业业绩评价 理论、会计理论以及众多的企业管理理论和经济学理论等。由此本文力求以 规范的理论研究方法为主线，用数学方法建立以e v a 为业绩评价指标的业绩 管理决策模型，运用文献资料法、比较研究法等研究方法，探讨企业集团业 绩评价系统和模式。 1 3本文研究的主要内容 从绪论的讲述中，现行业绩评价体系无法满足企业集团内部的管理需 要，加上“传统”管理控制系统采用多样化的指标而容易造成目标之间的相 互冲突，建立一套适应企业集团业绩评价自身特点的业绩评价体系就成为一 种必然的选择，引出本文研究的内容；第2 章，阐述e v a 业绩评价理论，该 系统能弥补传统业绩评价系统的缺陷，并对e v a 模式进行分析；第3 章要论 述的内容：介绍企业集团的特点及其业绩评价相关理论，对平衡记分卡和智 力资本业绩评价模式的评析，进一步说明e v a 更适合用于企业集团业绩评价； 第4 章，阐述e v a 指标用于企业集团业绩评价的特征，以e v a 指标作为企业 集团业绩评价指标的逻辑考虑，以该指标作为企业集团业绩评价指标使母公 司和各子公司有了共同的业绩目标；减少群体内部滋生的个人野心、杀气和 倾轧，导致破坏成员之间的合作，确保了组织之间的团结协作，才能保证组 织和个体的长久延续及发展，实现企业集团价值最大化，达到业绩评价的最 终目的；第5 章，阐述以e v a 为指标构建企业集团业绩评价系统，分析企业 集团业绩评价系统的特点，论述了企业集团e v a 系统的操作，并对该系统进 行评析，以及企业集团实施e v a 需要注意的问题。最后得出本文研究的结论。 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 第2 章e v a 评价体系 2 1e v a 业绩评价系统的理论 e v a 来源于经济收益思想，早在1 9 3 8 年，p r e i n r e i c h 就指出资本价值( 即未 来现金流量的现值之和) 等于会计账面价值与超额利润( e x c e s sp r o f i t ) 的折现值 之和。其将超额利润定义为每单位资本投资的利润减去单位资本投资的利息( 即 单位资本的剩余收益) 。根据默顿米勒( m e r t o n m i l l e r ) 和弗兰科莫迪利亚尼 ( f r a n c om o d i g l i a n i ) 在1 9 5 8 年到1 9 6 1 年期间发表的学术文章，经济收益( e i ) 是公司创造价值的源泉，即经济收益等于净收益与资本成本的差额，提出临界回 报率( 我们称资本成本) 是由投资者所需承担的风险决定的。早在2 0 世纪6 0 年代 g e 公司就用剩余收益( 经济收益) 来衡量业绩。e v a 业绩评价系统的支持者认为， e v a 系统可以提供一个以价值为基础的、可以用于对企业的经营战略和收购与资 本项目进行评价、制定经理业绩目标、对经理的业绩进行计量并作为支付薪酬依 据的业绩指标。s t e r ns t e w a r t 认为该系统提供了一个包含财务会计、管理会计 和公司估价理论在内的统一财务框架。 2 1 1 e v a 的定义 e v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 就是企业税后净经营收益扣除资本成本后 的余额，也就是： e v a = n o p a t w a c c x c a p i t a l ( 2 一i ) 其中： n o p a t ：税后净经营收益( n e to p e r a t i n gp r o f i ta f t e rt a x ) 张c c ；加权平均资本成本( w e i g h t e da v e r a g ec a p i t a lc o s t ) c a p i t a l ：资本总额 也可以描述为： e v a = 收入一除财务费用以外的成本和费用一税收资本成本+ 会计项目调 整( 2 - 2 ) ( 2 一1 ) 式中要注意的是，n o p a t 是公司在税后、但在扣除融资成本和非现 金摊销会计科目( 包括折i h ) 之前的运营利润，总资本额是总资本减去不负担 利息的流动负债，上式要作一些权益等价物( e q u i t ye q u i v a l e n t ) 的调整。 s t e r n 和s t e r w a r t 公司宣称，为了得到他们所定义的e v a ，这样的调整总共 有一百多个项目，主要包括递延所得税、存货调整准备金、净r & d 资本化额 以及商誉的摊销等。e v a 反映了企业税后净经营收益扣除了债务资本成本和 权益资本成本后的收益，是真正的“经济利润”，真正反映了经营者努力是 否创造了价值。它提供了一个极为有效的财务业绩评价工具：e v a 大于零时， 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 意味着公司创造了价值，反之，即使传统的会计报表上利润大于零，公司也 是在毁灭了所有者财富。 2 1 2 e v a 的计算 e v a 体系主要数据来源于原有的财务报表，但是计算e v a 相对原有的利 润会计核算体系更为复杂。它需要对原有的一些会计项目进行调整，在调整 的基础上确定资本投入和税后净经营利润；它还需要估算权益资本成本，确 定其加权平均成本，最后根据定义计算出e v a 。需要根据不同行业的具体情 况，因地制宜的制定合理的e v a 核算方法。根据e v a 的定义公式( 2 1 ) 可以 看出其计算要素，其中的n o p a t ，c a p i t a l 需要对财务报表中的相关项目进 行一定的会计调整，w a c c 需要进行估算。e v a 的计算主要有以下三个步骤： 第一步：计算w a c c 一般资本成本主要包括债务资本成本和权益资本成本，需要分别确定二 者相对应的成本数值，以及二者占总资本投入中的权重，从而计算出w a c c 。 在现代财务理论中，加权平均资本成本( w e i g h t e d a v e r a g ec o s to f c a p i t a ， 简称w a c c ) 是一个极为重要的概念。无论是企业价值评估，还是资本预算的 编制，都与加权平均资本成本的科学确定密不可分。可以通过下面公式计算 得出。 nf w a c c = c 。1 一r ) 二+ c ，二兰 一 。c j d v ：有效债务总额= 账面债务一免息债务( 应付款、应付工资等减去应收款、 预付款等 西：有效权益总额= 权益总额+ 递延税项( 贷方余额) c 。：资本总额 t ：所得税 c 。：有效债务资本成本 g ：有效权益资本成本( q 通过c e = e ( r ) = r + 癣。，e ( r ) 为风险资产的预 期收益率，即权益资本成本的估算值r ，为无风险资产收益率；风险资产的风 险系数；r 。市场风险回报率) 确定权益资本成本一般有三种： 1 资本资产定价模型确定权益资本成本 其公式表示：e ( r ) = r ，+ m r e ( r ) ：风险资产的预期收益率，即权益资本成本的估算值 r ，：无风险资产收益率 口：风险资产的风险系数 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 彤，：市场风险回报率 2 贴现现金流量模型确定权益资本成本 3 公司所得加风险补偿方法确定权益资本成本，一般通常情况下，公司 债的风险程度小于公司股票的风险程度，所以公司债报酬率低于股权 投资的报酬率。该方法的权益资本成本由公司债报酬率与风险补偿之 和确定。 第二步：根据行业特点明确会计调整项目，确定资本投入和n o p a t e v a 实施中一个非常重要的技术问题是e v a 会计调整。正是企业会计准 则常常扭曲了标准财务报告，使其不能真实反映企业的经济现实。为了纠正 标准财务报告的不足之处，e v a 的实旋者可通过调整企业会计准则下的财务 数据来得到更可靠的e v a 估计。对于e v a 的调整多达1 6 4 方面。使调整后的 剩余收益尽可能趋近于经济收益，还要对资产负债表重新进行表述。 s t e r n - s t e v r a r t 基于成本效益原则考虑，认为大部分企业需要调整的项目一 般不超过1 0 个即可得出较为真实的经济利润，主要调整项目有资本化费用、 营业外支出、财务费用、会计准备、非营业性资产、无息流动负责、经营租 赁和商誉等。调整的意图在于能够形成一个能够促使经理像股东一样行事的 业绩指标；调整的目的主要有： i 消除会计上稳健主义的影响。他们认为，在无形资产、递延税款、存 货等几个方面的调整最能体现稳健性会计对经济收益的歪曲而导致的短期 行为。在存货计价上，认为应对后进先出的存货进行调整。由于许多企业采 用按后进先出法计算的销售成本与现行收入相配比，会经常导致存货价值的 严重低估。因此必须将存货科目的价值调整为现行成本，以便更准确地反映 管理层控制之下的营运资本的真实价值。对于负债的确认，他们也反对递延 税务会计。递延税款在账面采用直线法计提折旧，而在计算所得税时却采用 加速折旧法，以获取在时间差异上的税收利益，采取递延税务会计会减弱管 理当局制定高效的税务计划的动机。此外，还会导致管理层的行为趋向于保 守。因此，为了计算资金和资金成本，从过去的利润中扣除的递延税款应该 从资产负债表中的负债项下移出，计入所有者权益。 2 消除或减少管理当局进行盈余管理的机会。其主要的调整项目是坏 帐、担保和存货损耗等准备。而与这些项目相关的费用应以现金为基础进行 确认。武断的折旧方法、商誉摊销、研发费用和应计项目等都存在着盈余操 纵的空间。经过这一系列调整，能够缩小管理当局对盈利的可操纵余地。 3 避免业绩计量受过去会计误差的影响。因为历史成本会计经常会导致 资产的账面价值不等于经济价值，从而导致经理做出错误的资产进入和退出 决策，因此，s t e r ns t e w a r t 提出了一套防止过去的会计计量误差误导经理 投资决策的程序，他们认为一项非交易性资产退出时不应出现利得和损失的 确认，只需将撤出资产的变卖收入简单地从全部固定资产的账面价值中扣除 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 1 页 即可。这种处理方法的一个优点是可以使得资产的变卖收入成为影响其后的 资本成本的唯一因素，促使经理认识到保留一项资产事实上等同于将该资产 可获得的变卖收入进行再投资，从而做出正确的投资决策。 第三步：计算e v a e v a 等于税后净经营利润减去资本费用的余额，资本费用等于投入公司 的总资本乘以加权平均资本成本，而投入资本是公司所有的融资资本的综合 ( 不包括短期不计息的负债，例如应付账款，应付工资，应缴税金) 。即投 入资本等于股东权益与所有计息的各种长短期负债的总和。通过公式( 2 - 1 ) 可以得到e v a ： e v a - n o p a t w a c c x c a p i t a l 2 1 3e v a 业绩评价体系是单一指标的财务资本管理系统 e v a 是一种试图通过财务资本的配置来达到价值创造和价值增长目的的 财务管理系统。最起码地说，e v a 是一个强调“从经营利润中扣除资本成本 后的剩余收益的业绩评价系统”。e v a 的决策要求所创造的价值必须超过资 本成本，此业绩指标是一个能够提供一种决策的标准。它作为价值创造的计 量指标，确认了资本成本，与股东的价值紧密地联系在一起，所以明显优于 传统的会计利润指标，尤其在资本配置方面的效果更加明显。 虽然e v a 并没有完全解决成本确认和能否准确计算中的所有问题，但它 绝不仅仅只是在财务上计算出来的一种结果，也不仅只是说明公司的财务状 况，而是涉及到公司的经营和战略。e v a 控制系统仍然是以传统的会计