（企业管理专业论文）企业信用风险度量模型的应用研究.pdf

学位论文数据集 1 1 1 11 1iii iii iii ii i ii il y 1810 2 2 6 中图分类号 c 9 3 学科分类号 6 3 0 4 0 论文编号 1 0 0 1 0 2 0 0 7 0 6 0 0密级 公开 学位授予单位代码 1 0 0 1 0 学位授予单位名称北京化工大学 作者姓名 茅芸 学号 2 0 0 4 0 0 0 6 0 0 获学位专业名称 企业管理获学位专业代码 1 2 0 2 0 2 课题来源自选研究方向财务管理 论文题目企业信用风险度量模型的应用研究 关键词信用风险度量模型；l o g i t 模型；c r e d i t m e t r i c s 模型 论文答辩日期2 0 0 7 年6 月3 日论文类型应用研究 学位论文评阅及答辩委员会情况 姓名职称工作单位学科专长 指导教师李小燕教授北京化工大学财务管理 评阅人1田大庆教授华夏银行金融学、理论经济学 评阅人2 张英奎教授 北京化工大学企业管理 评阅人3程小可 教授 北京化工大学 财务、会计 评阅人4 评阅人5 槲诿员会拼田大庆教授华夏银行金融学、理论经济学 答辩委员1 张英奎 教授北京化工大学企业管理 答辩委员2程小可教授北京化工大学财务、会计 答辩委员3 答辩委员4 答辩委员5 注：一论文类型：1 基础研究2 应用研究3 开发研究4 其它 二中图分类号在中国图书资料分类法查询 三学科分类号在中华人民共和国国家标准( g b t1 3 7 4 5 - 9 ) 学科分类与代码中 查询 四论文编号由单位代码和年份及学号的后四位组成 摘要 企业信用风险度量模型的应用研究 摘要 信用风险是银行面临的最古老，也是最重要和最棘手的风险。如何有 效地对信用风险进行度量，以提高银行抗风险能力，是理论界和实务界一 直在探讨并致力解决的问题。本文在大量文献回顾和理论分析的基础上， 从应用层面对国内外主要信用风险度量模型的参数估计及模型应用条件 进行了比较研究，并从理论和实证两个方面考察了l o g i s t i c 模型和 c r e d i t m e t r i c s 模型在我国商业银行中的应用价值。本文的结论和贡献主要 体现在以下三个方面： 第一，本文通过理论和实证分析，选取了8 个财务指标，分别为l n ( 总资产) 、总资产周转率、应收账款周转率、现金债务总额比、总资产 息税前报酬率、销售净利润、产权比率和主营业务收入增长率，并对其进 行了主成分分析，建立了l o g i s t i c 回归模型。实证研究表明应收账款周转 率、现金债务总额比以及主营业务收入增长率等指标，对于公司的信用风 险有显著影响； 第二，本研究发现c r e d i t m e t r i c s 模型能在一定程度上弥补l o g i s t i c 模 型过分依赖财务指标，容易受到人为操作的不足。由于c r e d i t m e t r i c s 模型 针对单个企业每笔贷款进行度量，并充分考虑各笔贷款之间的相关性，比 l o g i s t i c 回归模型敏感度更高，准确度也更高； 第三，从长远来看，运用现代信用风险度量模型进行信用风险控制是 北京化工大学硕士学位论文 信用风险管理的发展方向，为此，我国商业银行等金融机构应着力建立良 好的银行风险管理体系、统一的基础数据库和先进的管理信息系统等，以 突破制约先进信用风险度量模型运用的“瓶颈，从而使我国商业银行风 险管理体系符合新资本协议的监管要求，并有助于提升我国商业银行的国 际竞争力。 关键词：信用风险度量模型；l o g i t 模型；c r e d i t m e t d c s 模型 摘要 t h ea p p u e dr e s e a r c ho f t h ec r e d i tr i s km o d e l a b s t r a c t t h ec r e d i tr i s ki st h em o s ta n c i e n t ，t h em o s ti m p o r t a n ta n dt h o r n i e s tr i s k o fab a n k h o wt om e a s u r et h ec r e d i tr i s ke f f e c t i v e l ya n di m p r o v et h ea n t i r i s ka b i l i t yo fab a n k ，i saq u e s t i o nw h i c he x p e r t si nt h et h e o r yc i r c l ea n d p r a c t i c a l i t yc i r c l ec o n t i n u o u s l yd i s c u s s e d ，a n dw a n t t of i n daw a yt os o l v e t h e p a p e rc o m p a r e da n da n a l y z e dt h em a j o rc r e d i tr i s km o d e li n s i d ea n d o u t s i d e t h en a t i o nf r o ma p p l i c a t i o nl a y e r , w h i c hi si nt h eb a s eo fm a s s i v el i t e r a t u r e r e v i e wa n dt h e o r e t i c a la n a l y s i s a n di ta l s oa n a l y z e dt h ea p p l i e dv a l u eo ft h e l o g i tm o d e la n dc r e d i t m e t r i c sm o d e li nt h eb a n ko fo u rc o u n t r yf r o mt h e t h e o r yc i r c l ea n dp r a c t i c a l i t yc i r c l e t h ec o n c l u s i o na n d t h ec o n t r i b u t i o no ft h e p a p e rm a i n l yi n c l u d e dt h et h r e ef o l l o w i n ga s p e c t s f i r s t ，t h ep a p e rc h o s e8f i n a n c i a l i n d e x e sb yt h e o r e t i ca n a l y s i sa n d d e m o n s t r a t i o n ，s u c ha sl n ( t o t a la s s e t ) ，t o t a l a s s e tt u r n o v e rr a t i o ，a c c o u n t s r e c e i v a b l et u r n o v e rr a t i o ，c a s h t o t a ld e b tr a t i o ，r e t u r no nt o t a la s s e tb e f o r e i n t e r e s ta n dt a x ，p r o f i tm a r g i n ，d e b tt oe q u i t yr a t i o ，s a l e sg r o w t hr a t eo fm a j o r o p e r a t i o n ，a n df i n a l l yb u i l tt h el o g i s t i cm o d e l t h ed e m o n s t r a t i o np r o v e dt h a t a c c o u n t sr e c e i v a b l et u r n o v e rr a t i o ，c a s h t o t a ld e b tr a t i oa n ds a l e sg r o w t hr a t e i i i k e yw o r d s ：t h ec r e d i tr i s km o d e l ，t h el o g i s t i cm o d e l ，t h ec r e d i t m e t r i c s m o d e l i v 目录 目录 第一章绪论：1 1 1 研究背景及问题的提出1 1 2 文献回顾一3 1 2 1 国外关于信用风险度量模型的研究状况3 1 2 2 国内关于信用风险度量模型的研究状况5 1 2 3 国内外相关文献的评述8 1 3 研究目的、主要内容及技术路线。9 1 3 1 研究目的9 1 3 2 主要内容9 1 3 3 技术路线。1 0 t ? 第二章企业信用风险度量的相关理论1 2 2 1 非均衡理论、契约理论与信用风险度量1 2 2 2 期权定价理论与信用风险度量1 2 2 3v a r 理论与信用风险度量1 3 2 4 资本结构理论与信用风险度量。1 3 第三章信用风险度量模型应用分析1 5 3 1 传统信用风险度量模型1 5 3 1 1 专家方法1 5 3 1 2 信用评分模型1 6 3 1 3 信用评分模型的拓展神经网络模型1 8 3 1 4 传统信用风险度量模型分析1 8 3 2 现代信用风险度量模型1 9 3 2 1 信用监测模型( c r e d i tm o n i t o rm o d e l ) 1 9 3 2 2 信用度量术( c r e d i t m e t r i c s ) 2 0 3 2 3 死亡模型( m o r t a l i t ym o d e l ) 2 1 3 2 4 信用风险附加法( c r e d i t r i s k + m o d e l ) 2 2 3 2 5 信贷组合观点( c r e d i tp o r t f o l i ov i e w ) 2 3 v 北京化工大学硕士学位论文 3 2 6 贷款分析系统( l o a na n a l y s i ss y s t e m ，l a s ) ：2 5 3 2 7k m v 模型2 6 第四章信用风险度量模型的实证分析。3 0 4 1l o g i t 模型3 0 4 1 1 样本采集。3 0 4 1 2 财务指标的选择3 0 4 1 3 主成分分析3 2 4 1 4 建立模型3 4 4 1 5 模型的检验3 5 4 2 信用度量术( c r e d i t m e t r i c s ) 3 5 4 2 1 模型假设条件与模型设定3 6 4 2 2 单一贷款或债券情况下的信用风险度量3 7 4 2 3 组合贷款或债券情况下的信用风险度量3 9 4 3 总体评价4 0 第五章我国商业银行信用风险度量存在的问题及建议4 1 5 1 我国商业银行现有信用风险度量存在的问题4 1 5 1 1 缺乏良好的银行风险管理体系4 1 5 1 2 缺乏连续和高质量的相关数据4 1 5 2 完善我国商业银行信用风险控度量的建议4 2 5 2 1 建立良好的银行风险管理体系4 2 5 2 2 建立统一的基础数据库和先进的管理信息系统4 3 第六章结论。“ 参考文献4 5 附! 录5 1 致 射。5 6 研究成果及发表的学术论文5 7 v i 北京化工大学硕士学位论文 c h a p t e r 4t h ed e m o n s t r a t i o no ft h ec r e d i tr i s k 4 1l o g i tm o d e l m o d e l 3 0 ：1 0 4 1 1 1 1 圮s e l e c t i o no fs a m p l e ：。3 0 4 1 2t l l t ；s e l e c t i o no ff i n a n c i a li n d e x e s 3 0 4 1 3c o m p o n e n ta n a l y s i s 。3 2 4 1 4b u i l d i n gm o d e l 3 4 4 1 5t h ec h e c k - u po ft h em o d e l 。3 5 4 2 ( 3 e d i t m e t r i c sm o d e l 3 5 4 2 1a s s u m p t i o na n ds t r u c t u r eo ft h em o d e l 3 6 4 2 2 田地c r e d i tr i s km o d e lu n d e rs i n g l el o a no rb o n d 3 7 4 2 3t h ec r e d i tr i s km o d e lu n d e rc o m b i n a t o r i a ll o a n so rb o n d s 。3 9 4 3t b t a le v a l u a t i o n 。4 0 c h a p t e r 5t h e p r o b l e ma n ds u g g e s t i o ni nb u s i n e s s b a n k so fo u rn a t i o n 4 1 5 1t h ep r o b l e mi nt h ec r e d i tr i s km e a s u r eo fo u rn a t i o n a lb a n k s 4 1 5 1 1l a c k i n go f a g o o dr i s km a n a g es y s t e m 4 1 5 1 2l a c k i n go f c o n t i n u o u sa n dh i g hq u a l i t yd a t a 4 1 5 2t h es u g g e s t i o ni nt h ec r e d i tr i s km e a s u r eo fo u r n a t i o n a lb a n k s 4 2 5 2 1b u i l d i n gag o o dr i s km a n a g es y s t e m 4 2 5 2 2b u i l d i n gau n i f o r md a t a b a s ea n daa d v a n c e dm a n a g ei n f o r m a t i o ns y s t e m 4 3 c h a p t e r 6c o n c l u s i o n r e f e r e n c e 。4 5 a p p e n d i x a c k n o w l e d g e m e n t p u b l i s h e da r t i c l e v n l 5 1 1 1 ：； 1 2 1f o r e i g nl i t e r a t u r es u m m a r y 3 1 2 2n a t i o n a ll i t e r a t u r es u m m a r y 5 1 2 3c o m m e n t a r y 8 1 3t h er e s e a r c ha i m ，m a j o rc o n t e n ta n dt e c h n i c a lr o u t e 1 3 】【t h cr e s e a r c ha i m 9 1 3 2m a j o rc o n t e n t 9 1 ( ) c h a p t e r2 t h er e l a t i v et h e o r yi nt h ec r e d i tr i s km o d e l 2 1t h ed i s b a l a n c et h e o r ya n dc o n t r a c tt h e o r yi nt h ec r e d i tr i s km o d e l 1 2 2 2o p t i o np r i c i n gt h e o r yi nt h ec r e d i tr i s km o d e l 1 2 2 3v a rt h e o r yi nt h ec r e d i tr i s km o d e l 1 3 2 。4c a p i t a ls t r u c t u r et h e o r yi nt h ec r e d i tr i s km o d e l 一1 3 c h a p t e r 3t h e a p p l i e da n a l y s i so ft h ec r e d i t r i s km o d e l 1 5 3 1t h et r a d i t i o n a lc r e d i tr i s km o d d 1 5 3 1 1t h ce x p e r tm e a s u r e 。1 5 3 1 2c r e d i ts c o r i n gm o d e l 1 6 3 1 3t h ed e v e l o p m e n to fc r e d i ts c o r i n gm o d e l - - - t h en e u r a ln e t w o r km o d e l 1 8 3 1 4t h ea n a l y s i so ft h et r a d i t i o n a lc r e d i tr i s km o d e l 1 8 3 2t h em o d e mc r e d i tr i s km o d e l 1 9 3 2 1c r e d i tm o n i t o rm o d e l 1 9 3 2 2c r e d i t m e t r i c sm o d e l 2 0 3 2 3m o r t a l i t ym o d e l 2 1 3 2 4c r e d i t r i s k + m o d e l 2 2 3 2 5c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 2 3 3 2 6l o a na n a l y s i ss y s t e m ，l a s 2 5 3 2 7i c ：】、 【vm o d e l 2 6 v n 第一章绪论 1 1 研究背景及问题的提出 第一章绪论 银行业一直是高风险的金融行业，存在着信用风险、市场风险和操作风险等多种 风险，其中信用风险是银行业面临的最古老、最主要的风险。美联储主席格林斯潘曾 说过，衡量风险、接受风险和管理风险是商业银行永恒的任务。正是这种原因，巴塞 尔委员会不断提出银行风险度量和管理办法和要求，以加强国际银行业风险管理和银 行监管，所以，信用风险的度量和管理研究已经成为今后若干年内研究领域最具有挑 战性的课题之一。 在过去二十多年间，巴塞尔监管委员会不断完善巴塞尔资本协议，国际银行 业的管理重点也逐渐从传统的资产负债管理过渡到以风险计量和风险优化为核心的 全面的风险管理，信用风险模型的开发和研究发展迅速。 1 9 8 8 年7 月由巴塞尔委员会正式颁布实施关于统一国际银行资本衡量和资本标 准的协议( 又称巴塞尔1 日资本协议) ，确立了全球统一的风险管理标准。该资本协议 提出了信用风险的权数管理方法，规定了商业银行为防患信用风险所必须达到的最低 资本要求，同年还对信用衍生品提出了资本要求以反应信用风险。在当时，该资本协 议为全球银行业的信用风险度量提出了一个统一框架，规范了银行业的信用风险度量 方法，并为未来银行业信用风险度量方法提供了研究方向，具有重大的历史意义。 但是随着金融全球化和金融自由化的不断推进，银行业务、风险管理实践、监管 思路和金融市场本身已较1 9 8 8 年时发生了重大的变化，旧的资本协议已不能完全满 足银行信用风险管理的需要。这种变化主要表现在以下几个方面： ( 1 ) 公司债券市场的快速增长。在过去的十几年中，较低的国债收益率和国债 的低流动性使投资者越来越关注高收益公司证券市场。这极大的增加了对公司债券和 信用敏感证券的需求。同时，信用衍生工具市场也获得了极大的发展。在这种情况下， 迫切需要明确考虑信用风险因素的证券定价模型和投资组合模型。 ( 2 ) 金融衍生产品的增长。在美国的银行中，由场外交易( o t c ) 的掉期和远期等 衍生工具带来的表外风险的名义价值是他们贷款账目价值的1 0 倍还多。所以，由于 衍生工具市场的显著发展，信用风险的增加必然带来对贷款账目以外信用的分析需 求。 ( 3 ) 抵押品价值降低及其波动增加。在亚洲金融危机和俄国金融危机发生的同 时，在一些发达国家如瑞士、日本发生了银行危机。这些危机表明有形资产价值和不 动产的价值是很难通过清算来估计的。抵押品价值的不确定性越大，贷款的风险就越 大。 ( 4 ) 金融自由化和管制的放松。1 9 9 9 年底，美国废除了格拉斯一一斯蒂格尔法 北京化工大学硕士学位论文 ，随之金融服务现代化法案正式生效。这标志着银行、证券和保险的分业管理 逐步向混业经营过渡，商业银行将从传统的主要从事存贷款业务的狭义银行向可从 存贷款、证券承销等多种业务的广义银行过渡。近几年，类似的金融自由化和放松 制在世界各国非常普遍，虽然在某种意义上极大的提高了金融运行的效率，但同时 伏着巨大的风险和危机。 、 ( 5 ) 脱媒效应。随着资本市场的不断扩张，银行作为融资中介的地位逐渐削弱， 行和其他传统金融机构对获得贷款公司的规模要求越来越小，其信用等级要求也越 越低。而且，在贷款平均质量下降的同时，利息收益特别是在大规模贷款市场上的 息收益反而变得非常少。所以，准确有效的信用风险模型是传统金融机构避免恶性 环的迫切需要。 然而在巴塞尔旧资本协议中并没有对这些问题加以具体说明，于是为了适应 际银行业的发展趋势，巴塞尔委员会于1 9 9 9 年6 月发布了新资本协议的建议稿， 图以一个更具风险敏感性( r i s k s e n s i t i v e ) 的新资本框架取代原先的1 日资本协议。经 两年的多方征求意见，巴塞尔委员会共受到来自各国际监管组织、区域性监管团体、 国监管当局、银行业及学界的意见和建议2 0 0 多项，并在此基础上形成了2 0 0 1 年 巴塞尔新资本协议的最终文本。新资本协议于2 0 0 6 年底开始实施，并逐渐取代1 9 8 8 年旧资本协议。 关于信用风险的度量，巴塞尔新资本协议提出了两种基本方法，第一种是标准法， 第二种是内部评级法o r b ) 。i r b 又分为两种，初级法和高级法。该方法比起标准法更 具有效性，而且更能反映市场的变化。 度量信用风险的标准法是旧资本协议提出的对信用风险计算资本要求的唯一方 法，新资本协议中的标准法在概念上虽与旧资本协议中的相同，但其更具风险敏感性。 按照新资本协议中的标准法，即便是经合组织成员国政府，如果它的信用等级低，银 行对其债权的风险权数也要提高。而对于信用等级较高的非经合组织国家政府，银行 对其债权的风险权数可相应降低。 随着银行内部信用风险管理系统的发展，新资本协议允许一部分有条件的银行可 以采用i r b 方法来计算其信用风险的资本要求。在i r b 中，银行对每一个借款人的资 信情况进行评估，并将结果转换为对未来潜在损失量的估计值，以此构成确定最低资 本要求的基础。新框架允许银行对公司类、主权类以及银行类使用初级和高级两种方 法。在初级法中，银行测算与每个借款人相关的违约的可能性，其他数值由监管部门 提供。高级法则允许内部资本配置较发达的银行自己测算其他必需的数值。无论在初 级法还是在高级法中，风险权重的范围都远比标准法更加多样化，因而也更具风险敏 感性。 随着巴塞尔资本协议的逐步完善，对各国银行业的发展提出了更高的要求，建立 和健全有效的信用风险评级体系已经成为一个迫在眉睫的问题。在我国也是如此，银 2 第一章绪论 行大量的信用风险已经成为金融体系系统风险的直接来源，高比例的不良贷款极大地 削弱了银行的流动性和支付能力。各商业银行账目中的坏账、呆账和逾期贷款已成为 银行业沉重的负担，也出现了不少严重的信用危机问题。1 9 9 8 年6 月，海南发展银行 由于自身巨额不良贷款使银行经营难以为继而被中央银行宣布关闭。据估计，我国规 模最大的四家商业银行有接近3 0 的不良贷款率。国家于1 9 9 8 年成立了四家国有资 产管理公司来处理巨额的不良贷款，但不良贷款率的下降并不明显。2 0 0 1 年我国国有 商业银行的不良贷款率平均仍为2 5 4 ，坏账损失约8 4 0 0 亿元，剥离到国有资产管理 公司的1 3 0 0 0 亿元的资产损失率约为7 0 ，损失额为9 1 0 0 亿元，两者合计损失约1 7 5 0 0 亿元【1 1 。由于在信用风险度量和管理方面的严重滞后，我国银行未能有效遏制风险资 产的大量产生。如何尽快提高信用风险度量和管理水平已成为我国银行业面临的最紧 迫的问题。新资本协议要求大银行建立内部风险评估体系，提出自己的资本要求。我 国商业银行在风险管理的理念、技术、手段等方面与国际同业存在着明显差距。我国 银行业必须加强信用风险度量技术的研究，发展适合我国信用风险的度量技术，才能 在竞争中立于不败之地，符合新资本协议的监管要求。 因此，开发和建立新的衡量信用风险的内部模型以及更为精确和实用的信用风险 评级体系以提高信用风险度量和管理水平既有迫切性，也具重要的现实意义。为此， 本文通过对i o g i t 模型和c r e d i t m e t r i c s 模型进行理论和实证分析，并探讨其在我国的 适用性问题，希望对我国商业银行等金融机构采用现代信用风险管理模型有所帮助。 1 2 文献回顾 1 2 1 国外关于信用风险度量模型的研究状况 在国外，风险度量模型的研究大致可归纳为两个方面，传统信用风险度量模型的 研究和现代信用风险度量模型的研究。 一、传统信用风险度量模型的研究 1 多元判别分析模型的研究 a i r m a n ( 1 9 6 8 ) 【2 ，3 】首次较为成功地运用了多元判别分析模型。他对美国破产和非破 产生产企业进行观察，采用2 2 个财务比率经过数理统计筛选，建立了著名的5 变量 7 _ , - s c o r e 方法和在此基础上改进的z e t a 判别分析方法，对借款企业实施信用评分，并 将总分与临界值比较，低于该值的企业被归入不发放贷款的企业行列。目前z e t a 模型 已商业化，广泛应用于美国、意大利等国的商业银行，并取得了巨大经济效益。s c o t t 4 1 对以往学者的实证结果表明，在多元模型中z e t a 模型最优。 2 线性、l o g i t 和p r o b i t 回归模型的研究 为消除多元判别分析模型对财务指标正态性假设的依赖，p r e s s 和w i l s o n 5 1 、s j u 一6 j 3 法得到研究者和实践者的广泛关注。 二、现代信用风险度量模型研究 随着金融全球化和金融自由化的不断推进，银行业务、风险管理实践、监管思路 和金融市场本身的变化，传统的信用风险度量模型已不能完全满足银行业的需要，因 此现代信用风险度量模型的开发和研究迅速发展起来。 1 、结构模型的研究 m e r t o n 最早将期权定价理论应用于有风险的贷款和债券估值【1 8 】，这种利用期权理 论估值的方法称为结构方法。在违约证券估价理论模型分类中，应用结构方法的模型， 称为结构模型1 1 9 1 。文献【渺啦! 通过应用此类方法，分析了它的部分优缺点。还有许多学 者研究发展了该模型，放松模型的假设。b l a c k ，c o x ( 2 3 】认为只要公司资产低于某个水 平( 障碍) 时，就可视为违约，且违约可发生在任何时候。股东为使得公司价值最大 化，“障碍 可以外生确定【矧。c o l l i n d u f r e s n e 和g o l d s t e i n 2 5 】则认为也可将此“障碍， 看成是由某个负债比率目标，但该模型仍需要与公司资产相关的数据。l o n g s t a f f 和 s c h w a r t z l 2 6 1 利用违约历史和可比较公司不同债务的挽回率，得到一个可靠的挽回率估 计，其缺点是依然需要公司价值参数，且没有用到等级转换和违约等历史信息。h u l l ， w h i t e 2 7 1 提出了一种新方法来估计公司资产的价值波动率，即利用基于公司债务的期 权的波动率来估计其暗含的波动率，与上述模型类似的有文献【艄。另外，大部分文 献认为利率是随机的，考虑了随机期限结构，违约和利率间的相关性【3 2 确j 。 4 第一章绪论 2 、简约模型的研究 为了克服结构模型中要输入有关借款企业价值参数的缺陷，j a r r o w 和t u m b u l l 3 7 1 首先提出了简约方法，以此方法建立的模型称为简约模型。j a r r o w ，l a n d o ，t u r b u l l 3 s 提出的基于信用等级转移的j l t 模型，它根据历史数据如标准普尔的违约率来研究违 约强度。但它假定违约过程与无风险利率是相互独立的，并且还有个隐含假设：即同 一信用等级的公司具有相同的信用风险，这影响了模型的准确性。l a n d o 3 9 l 提出的基 于违约强度过程的定价模型，将无风险利率替换为带违约强度过程调整的短期利率， 从而使信用风险在不发生变化的情况下，信用利差也可能改变，克服了j l t 模型的缺 点。与上述模型类似的有【他4 2 1 。随后许多学者从不同方面对简约模型进行改进，并取 得新进展。如：d u f f l e 和h u a n g 4 3 删考虑了双边违约的情况。d u f f l e ，l a n d o 4 5 l 提出了 基于部分信息的违约风险简约模型，认为在市场上可以观测到经理人的信息加“噪 声 ；u m u t ，r o b e r t 4 6 对此研究进行了扩展，认为在市场上可以观测到经理人的信息 只是部分经理人信息。此外，文献i m 2 1 分别从违约挽回率，违约相关两个方面拓展了 简约模型。 3 、对结构模型和简约模型的拓宽研究 ；。 由于结构模型和简约模型各有优势与局限，于是z h o uc h u n - s h e n g 集合二者优点， 提出了扩散过程【5 3 州。其他学者在此基础上做了进一步研究 5 5 巧8 】。 关于结构模型和筒约模型的上述讨论是以信息充分为前提的，虽然理论上较完 善，但其测度结果与现实仍有较大差距。为此，学者们建立了信息不完全的信用风险 定价模型，简称1 2 模型。包括d u f f l e 和l a n d o 4 5 1 提出的资产价值信息不完全的模型； g i e s e e k e l 5 9 】提出的资产价值和违约边界的1 2 模型和违约边界的1 2 模型。g i e s c c k e 和 g o l d b e r g 等学者对此类模型做了大量研列e ) - 6 3 1 。 4 、基于资本市场的信用风险模型研究 j o n k h a r t 删首次提出了期限结构法，d u f f l e 和s i n g l e t o n 6 5 1 ，p u g a c h e v s k y 6 6 1 ，b i e l c c k i 和r u t k o w s k i 6 7 】做了进一步研究，有了更精确的改进。1 9 8 9 年，砧t m 觚【醴】等开发了贷 款和债券的死亡率模型，一些评级机构对死亡率模型作了进一步修正，现已规范化地 应用于金融工具分析中，如瑞士c s f p 公司据此开发了信用风险附件模型。 在上述理论方法的基础上，2 0 世纪9 0 年代，一些新的商业化信用风险度量模型 相继推出。其中著名的有：j p 摩根银行发展的信用计量法c r e d i tm e t r i c s 模型，c s e f 发展的c r e d i tr i s k + 模型，k m v 公司的k m v 模型，麦肯锡公司的c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 模型和k p m g 公司构建的贷款分析系统。这些方法已成为信用风险管理的标准方法。 1 2 2 国内关于信用风险度量模型的研究状况 国内关于信用风险度量模型的研究也可以分为两类，一类是传统信用风险度量模 5 北京化工大学硕士学位论文 型的研究，另一类是现代信用风险度量模型的研究。 一、传统信用风险度量模型的研究 随着巴塞尔委员会对国际银行的风险严格计量和管理日新月异的要求，我国学者 和金融机构、尤其是银行业开始重视企业信用风险度量的理论研究和实证分析。在国 内，对传统信用风险度量方法的研究和实践总体上是比较多的，但主要是国外方法的 移植应用。 1 多元判别分析模型的研究 我国学者也对多元判别分析模型进行了研究，构建了以核心财务指标比率为基础 的线性判别分析模型。陈剖叫( 1 9 9 9 ) 以上市公司年报数据建立了两个判别模型，总体 判别正确率为9 2 6 。然而不足的是其用来检验模型判别正确率的样本就是用于估计 参数的样本，因此判别正确率有高估的倾向。宋秋萍 7 0 l ( 2 0 0 0 ) 贝 j 直接采用美国a l t m a n 的z 计分模型对中国6 家公司进行了预测分析，由于两国会计准则有一定的差距，用 美国公司财务数据建立的模型并不一定适用于对中国公司的信用风险预测，从国内企 业的财务数据中提炼出特征指标，建立判别函数则更为务实。随后，张玲【7 1 1 采用我国 1 2 0 家上市公司的财务数据，通过判别分析过程，从1 5 个特征财务比率变量中推导出 一个4 变量的判别分析模型。陈瑜【倒应用一元和多元分析对1 3 5 家上市公司的财务状 况进行分类和预测研究，在多元分析中又分别采用了主成分分析法、回归分析法和判 别分析法。王建成l _ 7 3 j 提出一种在因子分析基础上结合模糊评价法的新方法，提高了判 别精度，并将其应用于深沪医药类上市公司的信贷能力评价。施锡铨1 7 4 1 等人采用典型 判别分析对1 9 9 9 年至2 0 0 0 年9 月间的1 2 8 家上市公司进行经营失败预测研究，总判 别准确率达到9 3 0 9 。张爱刚7 5 】等人应用主成分法对8 0 家上市公司的财务失败进行 了实证研究，企业经营失败前3 年的检测正确率分别达到了9 2 5 0 、8 7 5 0 和 7 7 5 0 。梁琪r 7 6 j 在运用主成分分析和典型判别分析方法的基础上，提出了预测我国上 市公司经营失败的主成分判别模型，并对我国沪深两市2 0 0 0 年至2 0 0 2 年间1 4 2 家上 市公司进行了经营失败预测研究。布慧敏i 明结合我国商业银行的实际，基于a h p 的 分析框架建立商业银行的信用评分模型，以期为商业银行信用风险量化度量提供借 鉴。 2 线性、l o g i t 和p r o b i t 回归模型的研究 乔卓，薛峰1 7 8 j 运用e a r , i t 模型对上市公司进行了预测实证研究，判别准确率较高。 于立勇、詹捷辉( 2 0 0 4 ) 7 9 j 采用l o g i t 向前逐步判别法对5 1 个企业贷款训练样本的 分析表明该方法预测准确率较高，是个较为理想的判别分析工具。李萌f 舳j 以不良贷款 率作为信用风险衡量标准，构造商业银行信用风险评估的l o g i t 模型，并结合t 检验和主 成分分析法对模型进行实证分析。结果表明l o g i t 模型具有可信的识别、预测及推广 能力，是商业银行信用风险评估的有效工具。马九杰、郭宇辉、朱勇( 2 0 0 4 ) i s l 】对7 5 个中小企业训练样本违约行为采用l o g i t 分析表明，判断正确率超过7 0 ，并且认为 6 第一章绪论 企业财务状况和企业家个人特征对企业违约行为有显著的解释力，而贷款条款影响很 小，而且贷款担保对减轻信用风险并无帮助。傅强，李永涛【8 2 j 将利息保障倍数和存货 周转率嵌入上市公司信用状况的l o g i s t i c 模型，并对上市公司一年后的信用状况进行 评估。王春峰、万海晖和张维( 1 9 9 8 ) 8 3 】采用我国5 5 个企业样本贷款违约数据，分 别运用线性多元判别法、l o g i t 方法对商业银行的违约概率度量作了实证对比分析， 认为当样